货币银行学02信用与利率.pptx

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1、第第 二二 章章 信用与利率信用与利率1学习目的学习目的学习重点学习重点了解信用在经济中的了解信用在经济中的 重要性重要性及具体应用；理解我国利率市及具体应用；理解我国利率市场化的理论基础场化的理论基础现代信用形式；现代信用形式；信用对经济的双重作用；信用对经济的双重作用；利率决定理论。利率决定理论。信用与利率信用与利率2本章主要内容本章主要内容第一节第一节 信用概述信用概述第二节第二节 信用形式信用形式第三节第三节 利息及收益资本化利息及收益资本化第四节第四节 利率决定理论利率决定理论第五节第五节 利率结构理论利率结构理论 3第一节第一节 信用概述信用概述n信用是以偿还和付息为基本特征的特殊

2、价值运信用是以偿还和付息为基本特征的特殊价值运动形式的借贷行为，反映一种债权债务关系的动形式的借贷行为，反映一种债权债务关系的经济范畴。经济范畴。n信用行为总是与一定的社会形态相联系，并体信用行为总是与一定的社会形态相联系，并体现一定的社会关系，但其本质特征在不同的社现一定的社会关系，但其本质特征在不同的社会形态之下却是共同的：会形态之下却是共同的：以偿还和付息为条件以偿还和付息为条件的借贷行为；价值运动的特殊形式；债权债务的借贷行为；价值运动的特殊形式；债权债务关系。关系。 一、信用的内涵及本质特征一、信用的内涵及本质特征4二、信用的产生和发展二、信用的产生和发展产生的经济前提：私有制和商品

3、经济早期的信用：实物借贷（高利贷性质） 例：旧中国盛行于广东的例：旧中国盛行于广东的“九扣十三归九扣十三归”5思考：信用是如何运行的？思考：信用是如何运行的？6三、信用的演变阶段三、信用的演变阶段（一）高利贷信用（一）高利贷信用n主要特点主要特点: :高利盘剥高利盘剥; ;与社会再生产没有直接联与社会再生产没有直接联系系, ,具有资本的剥削方式具有资本的剥削方式, ,却不具有资本的生产却不具有资本的生产方式方式. .（二）现代信用（二）现代信用n当代市场经济已变成高度发达的信用经济。当代市场经济已变成高度发达的信用经济。 7如何理解现代市场经济是信用经济？n比如：所有的信用货币都由债务关系所组

4、成，比如：所有的信用货币都由债务关系所组成，纸币是财政部和中央银行的负债，存款则是银纸币是财政部和中央银行的负债，存款则是银行的负债；社会上多数的支付方式都是使用支行的负债；社会上多数的支付方式都是使用支票、汇票或付款指示等信用凭证，把银行存款票、汇票或付款指示等信用凭证，把银行存款从付款人转给收款人。从付款人转给收款人。 8四、现代信用在经济中的作用四、现代信用在经济中的作用积极作用：积极作用： 可以促进社会资金的合理利用；可以促进社会资金的合理利用； 可以优化社会资源配置；可以优化社会资源配置； 可以推动经济的增长可以推动经济的增长. . 消极作用：主要表现在信用风险和消极作用：主要表现在

5、信用风险和经济泡沫经济泡沫的的出现出现. .9补充材料：经济泡沫补充材料：经济泡沫n经济泡沫是指某种资产或商品的价格大大地偏经济泡沫是指某种资产或商品的价格大大地偏离其基本价值。离其基本价值。n虚拟资产和实物资产都可能出现泡沫。虚拟资产和实物资产都可能出现泡沫。n历史上有名的经济泡沫有历史上有名的经济泡沫有16361636年在荷兰发生的年在荷兰发生的郁金香泡沫、郁金香泡沫、17191719年在巴黎发生的密西西比泡年在巴黎发生的密西西比泡沫以及同期的伦敦南海泡沫。沫以及同期的伦敦南海泡沫。n现代经济泡沫多发生在股票或房地产市场上。现代经济泡沫多发生在股票或房地产市场上。10案例：荷兰郁金香泡沫案

6、例：荷兰郁金香泡沫n16361636年荷兰的郁金香投机是有据可查的人类历史上最早年荷兰的郁金香投机是有据可查的人类历史上最早的泡沫经济案例。的泡沫经济案例。 n有人考证说，郁金香的原产地是中国。据说在很久以前，有人考证说，郁金香的原产地是中国。据说在很久以前，骑在骆驼背上的商人们通过丝绸之路把郁金香带到了土骑在骆驼背上的商人们通过丝绸之路把郁金香带到了土耳其。根据文献记载，郁金香在耳其。根据文献记载，郁金香在1616世纪中叶从土耳其传世纪中叶从土耳其传入奥地利，然后从这里逐步传向西欧。当时，荷兰是世入奥地利，然后从这里逐步传向西欧。当时，荷兰是世界上屈指可数的强国，以其独特的气候和土壤条件，荷

7、界上屈指可数的强国，以其独特的气候和土壤条件，荷兰很快就成了郁金香的主要栽培国之一。兰很快就成了郁金香的主要栽培国之一。11n15931593年，传入荷兰。年，传入荷兰。1717世纪前半期，由于郁金香世纪前半期，由于郁金香被引种到欧洲的时间很短，数量非常有限，因此被引种到欧洲的时间很短，数量非常有限，因此价格极其昂贵。在崇尚浮华和奢侈的法国，很多价格极其昂贵。在崇尚浮华和奢侈的法国，很多达官显贵家里都摆有郁金香，作为观赏品和奢侈达官显贵家里都摆有郁金香，作为观赏品和奢侈品向外人炫耀。品向外人炫耀。16081608年，就有法国人用价值年，就有法国人用价值3 3万万法郎的珠宝去换取一只郁金香球茎。

8、不过与荷兰法郎的珠宝去换取一只郁金香球茎。不过与荷兰比起来，这一切都显得微不足道。比起来，这一切都显得微不足道。n 12n当郁金香开始在荷兰流传后，一些机敏的投机商就开始当郁金香开始在荷兰流传后，一些机敏的投机商就开始大量囤积郁金香球茎以待价格上涨。不久，在舆论的鼓大量囤积郁金香球茎以待价格上涨。不久，在舆论的鼓吹之下，人们对郁金香表现出一种病态的倾慕与热忱，吹之下，人们对郁金香表现出一种病态的倾慕与热忱，并开始竞相抢购郁金香球茎。并开始竞相抢购郁金香球茎。16341634年，炒买郁金香的热年，炒买郁金香的热潮蔓延为荷兰的全民运动。当时潮蔓延为荷兰的全民运动。当时10001000美元一朵的郁金

9、香美元一朵的郁金香花根，不到一个月后就升值为花根，不到一个月后就升值为2 2万美元了。万美元了。16361636年，一株年，一株稀有品种的郁金香竟然达到了与一辆马车、几匹马等值稀有品种的郁金香竟然达到了与一辆马车、几匹马等值的地步。面对如此暴利，所有的人都冲昏了头脑。他们的地步。面对如此暴利，所有的人都冲昏了头脑。他们变卖家产，只是为了购买一株郁金香。就在这一年，为变卖家产，只是为了购买一株郁金香。就在这一年，为了方便郁金香交易，人们干脆在阿姆斯特丹的证券交易了方便郁金香交易，人们干脆在阿姆斯特丹的证券交易所内开设了固定的交易市场。所内开设了固定的交易市场。 13n16371637年，郁金香的

10、价格已经涨到了骇人听闻的水平。与年，郁金香的价格已经涨到了骇人听闻的水平。与上一年相比，郁金香总涨幅高达上一年相比，郁金香总涨幅高达59005900！16371637年年2 2月，月，一株名为一株名为“永远的奥古斯都永远的奥古斯都”的郁金香售价高达的郁金香售价高达67006700荷荷兰盾，这笔钱足以买下阿姆斯特丹运河边的一幢豪宅，兰盾，这笔钱足以买下阿姆斯特丹运河边的一幢豪宅，而当时荷兰人的平均年收入只有而当时荷兰人的平均年收入只有150150荷兰盾。荷兰盾。n就当人们沉浸在郁金香狂热中时，一场大崩溃已经近在就当人们沉浸在郁金香狂热中时，一场大崩溃已经近在眼前。由于卖方突然大量抛售，公众开始陷

11、入恐慌，导眼前。由于卖方突然大量抛售，公众开始陷入恐慌，导致郁金香市场在致郁金香市场在16371637年年2 2月月4 4日突然崩溃日突然崩溃. .一个星期后，一个星期后，郁金香的价格已平均下跌了郁金香的价格已平均下跌了9090，而那些普通的品种甚，而那些普通的品种甚至不如一颗洋葱的售价。至不如一颗洋葱的售价。 14第二节第二节 信用形式演变信用形式演变 一、商业信用一、商业信用 二、银行信用二、银行信用 三、消费信用三、消费信用 四、政府信用四、政府信用 五、国际信用五、国际信用15一、商业信用n 含义含义16n局限性局限性1 1、规模、期限、流向方面的缺点、规模、期限、流向方面的缺点2 2

12、、容易诱发金融危机、容易诱发金融危机3 3、管理成本较高、管理成本较高17二、银行信用n含义含义 是指各种金融机构，特别是银行以存、放款等是指各种金融机构，特别是银行以存、放款等多种业务形式提供的货币形态的信用。多种业务形式提供的货币形态的信用。思考：思考： 银行信用的主体和客体与商业信用有何区别？银行信用的主体和客体与商业信用有何区别？18n2020世纪以来的变化世纪以来的变化n越来越多的借贷资本集中到少数大银行手中；n银行规模越来越大；n贷款数额不断增大，贷款期限不断延长；n银行资本与产业资本的结合日益紧密；n银行信用提供的范围不断扩大。19n与商业信用的关系与商业信用的关系n银行信用是在

13、商业信用的基础上产生和发展起来的，而银行信用的出现又使商业信用进一步得到发展。n银行信用克服了商业信用在信用规模、方向、期限上的局限性。因此，银行信用，成为现代经济生活中最基本的、占主导地位的信用形式。n银行信用不能取代商业信用，商业信用仍然是整个信用制度的基础。20三、消费信用n含义含义 是指由工商企业、银行及其他金融机构为消费是指由工商企业、银行及其他金融机构为消费者提供的、用于满足其消费需求的信用形式。者提供的、用于满足其消费需求的信用形式。n实质实质 通过赊销或消费贷款等方式，为消费者提供超通过赊销或消费贷款等方式，为消费者提供超前消费的条件，促进商品的销售和刺激人们的前消费的条件，促

14、进商品的销售和刺激人们的消费。消费。21n主要类型主要类型1 1、赊销方式赊销方式，即零售商直接以延期付款的销售，即零售商直接以延期付款的销售方式向消费者提供的信用。比如信用卡结算方方式向消费者提供的信用。比如信用卡结算方式就属于此类。一般来说，它是一种短期消费式就属于此类。一般来说，它是一种短期消费信用形式。信用形式。2 2、分期付款方式分期付款方式，即消费者先支付一部分货币，即消费者先支付一部分货币（首期付款），然后按合同分摊还本息，或分（首期付款），然后按合同分摊还本息，或分期摊还本金，利息一次计付。这种付款方式在期摊还本金，利息一次计付。这种付款方式在购买耐用消费品过程中广泛使用，是一

15、种中长购买耐用消费品过程中广泛使用，是一种中长期消费信用形式。期消费信用形式。 223、消费贷款方式消费贷款方式，即银行或其他金融机构直接，即银行或其他金融机构直接贷款给消费者用于购买耐用消费品、住房以及贷款给消费者用于购买耐用消费品、住房以及支付旅游费用等。按贷款发放对象的不同，它支付旅游费用等。按贷款发放对象的不同，它可以分为买方信贷和卖方信贷，前者是对消费可以分为买方信贷和卖方信贷，前者是对消费者发放贷款，后者是对商品销售企业发放贷款。者发放贷款，后者是对商品销售企业发放贷款。消费贷款属于中长期信用形式。消费贷款属于中长期信用形式。 23四、政府信用n是指国家及其附属机构作为债务人或债权

16、人，是指国家及其附属机构作为债务人或债权人，依据信用原则向社会公众和国外政府举债或向依据信用原则向社会公众和国外政府举债或向债务国放债的一种形式。债务国放债的一种形式。24五、国际信用n国际信用是指国与国之间的企业、经济组织、国际信用是指国与国之间的企业、经济组织、金融机构及国际经济组织相互提供的与国际贸金融机构及国际经济组织相互提供的与国际贸易密切联系的信用形式。易密切联系的信用形式。n国际贸易与国际经济交往的日益频繁，是国际国际贸易与国际经济交往的日益频繁，是国际信用成为进行国际结算、扩大进出口贸易的主信用成为进行国际结算、扩大进出口贸易的主要手段之一。要手段之一。n国际信用包括出口信贷、

17、银行信贷、市场信贷、国际信用包括出口信贷、银行信贷、市场信贷、国际租赁、补偿贸易及国际金融贷款等。国际租赁、补偿贸易及国际金融贷款等。25第三节第三节 利息及收益资本化利息及收益资本化一、利息与利率的基本概念一、利息与利率的基本概念n利息利息(interest):(interest):是指在借贷关系中由借入方是指在借贷关系中由借入方支付给贷出方的报酬支付给贷出方的报酬. .n利率利率(interest rate)(interest rate)是利息率的简称，指借是利息率的简称，指借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率. .利率体现了生息资本增殖的程度。利

18、率体现了生息资本增殖的程度。26二、利率的分类二、利率的分类1 1、年利率、月利率、日利率、年利率、月利率、日利率年利率年利率/12=/12=月利率月利率月利率月利率/30=/30=日利率日利率年利率年利率/360=/360=日利率日利率2 2、名义利率与实际利率、名义利率与实际利率主要区别在于：是否剔除了主要区别在于：是否剔除了预期通货膨胀预期通货膨胀n当名义利率高于通货膨胀率、实际利率大于当名义利率高于通货膨胀率、实际利率大于0 0时，即为正利率；反之则为负利率时，即为正利率；反之则为负利率27实际利率实际利率= =名义利率名义利率- -通货膨胀率或预期通货膨胀率通货膨胀率或预期通货膨胀率

19、 在存在通货膨胀时，名义利率并不能反映投资者在存在通货膨胀时，名义利率并不能反映投资者的真实收益水平；当实际利率低于名义利率时，对的真实收益水平；当实际利率低于名义利率时，对借款人有利，对贷款人不利。借款人有利，对贷款人不利。283 3、固定利率与浮动利率、固定利率与浮动利率4 4、法定利率与市场利率、法定利率与市场利率n该分类主要反映一个国家利率管制的程度；市该分类主要反映一个国家利率管制的程度；市场利率是金融自由化的标志之一。场利率是金融自由化的标志之一。5 5、基准利率与差别利率、基准利率与差别利率n基准利率基准利率(benchmark interest rate )(benchmark

20、 interest rate )是指在是指在多种利率并存的条件下起决定性作用的利率，多种利率并存的条件下起决定性作用的利率，当基准利率变动时，其他利率也相应发生变化当基准利率变动时，其他利率也相应发生变化. .6 6、长期利率与短期利率、长期利率与短期利率n以以1 1年为分界。年为分界。29补充：利率体系的构成n再贷款利率；再贴现利率；金融机构在央行存款利率；存款利率；贷款利率；金融债券利率；同业拆借利率；民间借贷利率；债券利率n将以上利率分别归入中央银行利率、商业银行利率和市场利率中。n中央银行利率调节和主导作用；n商业银行利率传递中介；n市场利率利率体系的基础。30补充：利率的计算（一）单

21、利和复利（一）单利和复利单利：单利：I=I=PrnPrn S=P(1+rn) S=P(1+rn) 复利：复利：S=PS=P（1+r1+r）n n 例：一笔为期例：一笔为期3 3年、年利率为年、年利率为6%6%的的1010万元贷款万元贷款 若按单利算，则若按单利算，则I=100000I=100000元元3 36%=180006%=18000元，元，S=100000S=100000元元（1+6%1+6%3 3）=118000=118000元。元。 若按复利算，则若按复利算，则S=100000S=100000元元（1+6%1+6%）3=119101.63=119101.6元元,I=119101.6,

22、I=119101.6元元-100000-100000元元=19101.6=19101.6元元 31（二）终值和现值（二）终值和现值 P=S/(1+r)nn用复利的方法计算出的本利和称为终值。通过它的逆运用复利的方法计算出的本利和称为终值。通过它的逆运算，知道终值和使用的利率，求出本金，即现值。现值算，知道终值和使用的利率，求出本金，即现值。现值和终值有很广泛的运用领域。和终值有很广泛的运用领域。n系列现金流的现值和终值系列现金流的现值和终值 在现实经济生活中，很多时候会遇到一系列现金流的情在现实经济生活中，很多时候会遇到一系列现金流的情况，如分期付款、发放养老金等。这种定期定额的系列况，如分期

23、付款、发放养老金等。这种定期定额的系列收支称为年金。由此，系列现金流的现值之和即年金现收支称为年金。由此，系列现金流的现值之和即年金现值，系列现金流的终值之和即年金终值。值，系列现金流的终值之和即年金终值。（三）到期收益率：最重要的利率计算方法（三）到期收益率：最重要的利率计算方法n到期收益率：到期收益率：是使从债券工具上获得的回报的现值与其今是使从债券工具上获得的回报的现值与其今天的价值相等的利率。经济学家认为它是最精确的利率计天的价值相等的利率。经济学家认为它是最精确的利率计算指标。算指标。32（三）到期收益率（三）到期收益率简式贷款的到期收益率：简式贷款的到期收益率： 简式贷款：简式贷款

24、：贷款人向借款人提供一笔资金（本贷款人向借款人提供一笔资金（本金），借款人于到期日连本带利予以偿还。金），借款人于到期日连本带利予以偿还。 例如，一笔例如，一笔1年期贷款，今天价值是年期贷款，今天价值是100美元，美元，1年后的偿还额是年后的偿还额是110美元。为使美元。为使100美元贷款的今日价美元贷款的今日价值等于值等于1年后年后110美元偿付额的现值，其到期收益率是：美元偿付额的现值，其到期收益率是： 100美元美元=110美元美元/（1+r)r) 则到期收益率则到期收益率r=(110-100)/100=0.10=1033（三）到期收益率（三）到期收益率定期定额清偿贷款的到期收益率：定期

25、定额清偿贷款的到期收益率： 定期定额清偿贷款：定期定额清偿贷款：向借款人发放一笔贷款，在约定的若干年限向借款人发放一笔贷款，在约定的若干年限内，借款人定期（每月、每季或每年）进行包括部分本金和利息内，借款人定期（每月、每季或每年）进行包括部分本金和利息在内的等额偿付。在内的等额偿付。例如分期付款贷款和抵押贷款。例如分期付款贷款和抵押贷款。 例如：贷款额为例如：贷款额为10001000美元，在未来美元，在未来2525年里的年偿付额为年里的年偿付额为126126美元，美元，其现值计算如下：在第其现值计算如下：在第1 1年底要偿付年底要偿付126126美元，其现值为美元，其现值为126126美元美元

26、/ /（1+r)1+r)；第；第2 2年年底也需偿付年年底也需偿付126126美元，现值为美元，现值为126/(1+r)126/(1+r)2 2 ；依；依此类推，到第此类推，到第2525年年底，要偿付最后一笔年年底，要偿付最后一笔126126美元，其现值为美元，其现值为126/126/(1+r)(1+r)2525 那么，使那么，使10001000美元贷款今日的价值等于各年度偿付额现值之和，美元贷款今日的价值等于各年度偿付额现值之和，得：得：10001000美元美元=126=126美元美元/(1+r/(1+r）+126+126美元美元/ / (1+r)(1+r)2 2 ）+ + + 126+ 1

27、26美元美元/ /(1+r)(1+r)252534（三）到期收益率（三）到期收益率息票债券的到期收益率：息票债券的到期收益率： 息票债券：息票债券：每年向债券持有人支付定额的利息（息票利息），每年向债券持有人支付定额的利息（息票利息），一直到到期日，到期日再偿还确定的最后金额（票面额）。一直到到期日，到期日再偿还确定的最后金额（票面额）。 例如：一张面值为例如：一张面值为10001000美元的美元的1010年期债券，每年支付年期债券，每年支付100100美美元的利息元的利息( (息票率为息票率为1010），其现值如何计算？使债券今日），其现值如何计算？使债券今日的价值的价值( (息票债券当期价

28、格）等于债券全部偿还额的现值之息票债券当期价格）等于债券全部偿还额的现值之和的到期收益率是多少？和的到期收益率是多少？nP=100P=100美元美元/(1+r/(1+r）+100+100美元美元/ / (1+r)(1+r)2 2 + 100 + 100美元美元/ /(1+r)(1+r)1010 + 1000+ 1000美元美元/ /(1+r)(1+r)1010n更为一般地说，对任何息票债券，更为一般地说，对任何息票债券， P=C/(1+r P=C/(1+r）+C/ (1+r)2 + + C/(1+r)N + F/(1+r)N+C/ (1+r)2 + + C/(1+r)N + F/(1+r)N3

29、5n小结：小结： 通过对多种债券到期收益率的计算，提示了一通过对多种债券到期收益率的计算，提示了一个重要事实，即个重要事实，即当期债券价格与利率反向相关当期债券价格与利率反向相关：利率上升，债券价格下降，反之亦然。利率上升，债券价格下降，反之亦然。36课堂讨论：利率对经济的作用n对宏观经济对宏观经济n对国际收支对国际收支n闲散资金聚集闲散资金聚集n产业结构优化产业结构优化37三、收益资本化三、收益资本化n是指任何有收益的事物，都可以通过收益与利是指任何有收益的事物，都可以通过收益与利率的对比倒算出它相当于多大的资本金额，使率的对比倒算出它相当于多大的资本金额，使一些本身无内在规律可以决定其资本

30、金数量的一些本身无内在规律可以决定其资本金数量的事物，也能从收益、利率、本金三者的关系中事物，也能从收益、利率、本金三者的关系中套算出资本金额或价格套算出资本金额或价格. .38补充：收益资本化的应用补充：收益资本化的应用 收益（收益（B B）= =本金（本金（P P） 利率（利率（r r） 如果知道收益和利率，就可以利用这个公式套算出本金，如果知道收益和利率，就可以利用这个公式套算出本金，即：即：收益资本化在经济生活中被广泛地应用收益资本化在经济生活中被广泛地应用. . 例例1:1:地价地价= =土地年收益土地年收益/ /年利率年利率 例例2:2:人力资本价格人力资本价格= =年薪年薪/ /

31、年利率年利率 例例3:3:股票价格股票价格= =股票收益股票收益/ /市场利率市场利率rBp39第四节第四节 利率决定理论利率决定理论在利率决定理论上，古今中外的经济学家们有在利率决定理论上，古今中外的经济学家们有许多不同的观点许多不同的观点. .马克思的利率决定理论是建立在对利息来源与马克思的利率决定理论是建立在对利息来源与本质的分析基础上本质的分析基础上, ,马克思认为平均利润率是利马克思认为平均利润率是利率的上限，下限应该是大于零的正数，利率总率的上限，下限应该是大于零的正数，利率总是是在零和平均利润率之间在零和平均利润率之间受供求关系影响波动受供求关系影响波动. .西方经济学家的利率决

32、定理论主要是从供求关西方经济学家的利率决定理论主要是从供求关系着眼的，他们都认为利率是由系着眼的，他们都认为利率是由供求均衡点供求均衡点所所决定的决定的. .他们之间的主要分歧在于是什么供求关他们之间的主要分歧在于是什么供求关系决定利率系决定利率. .40n一、古典学派：储蓄投资理论一、古典学派：储蓄投资理论n二、凯恩斯：流动性偏好论二、凯恩斯：流动性偏好论n三、新古典学派：可贷资金论三、新古典学派：可贷资金论n四、四、IS-LMIS-LM论论41一、古典学派：储蓄投资理论一、古典学派：储蓄投资理论n倡导者：倡导者：马歇尔马歇尔n基本观点：基本观点：利率是由储蓄和投资等非货币的实际因素利率是由

33、储蓄和投资等非货币的实际因素所决定的。所决定的。n主要内容：主要内容： 储蓄代表资本供给，利率代表资本需求，利率则是资储蓄代表资本供给，利率代表资本需求，利率则是资本的租用价格，若资本供大于求，资本使用者付给储本的租用价格，若资本供大于求，资本使用者付给储蓄者的报酬就低，反则反之。所以，资本供求即储蓄蓄者的报酬就低，反则反之。所以，资本供求即储蓄与投资决定利率水平。且利率灵活变动，具有自我调与投资决定利率水平。且利率灵活变动，具有自我调节功能，使储蓄与投资趋于一致。节功能，使储蓄与投资趋于一致。n理论特点：理论特点：1 1、是一种实际利率理论；、是一种实际利率理论；2 2、利率不受货币因素的影

34、响。、利率不受货币因素的影响。42二、凯恩斯：流动性偏好论二、凯恩斯：流动性偏好论n倡导者：倡导者：凯恩斯凯恩斯n基本观点：基本观点：利率不是由储蓄与投资决定的，而是由货利率不是由储蓄与投资决定的，而是由货币的供给与需求决定的。币的供给与需求决定的。n主要内容：主要内容： 货币供给是外生变量，由央行决定，无利率弹性；货货币供给是外生变量，由央行决定，无利率弹性；货币需求是内生变量，取决于人们的币需求是内生变量，取决于人们的流动性偏好流动性偏好（三个（三个动机：交易动机，谨慎动机，投机动机。前两种动机动机：交易动机，谨慎动机，投机动机。前两种动机所产生的货币需求是收入的正比例函数，投机动机所所产

35、生的货币需求是收入的正比例函数，投机动机所产生的货币需求是利率的反比例函数。）。利率取决产生的货币需求是利率的反比例函数。）。利率取决于货币供给量与流动性偏好的均衡水平。于货币供给量与流动性偏好的均衡水平。43货币量rr0r1M1 M2 L=L1+L2 r2r344n理论特点：理论特点：1 1、利率纯粹是一种货币现象，与实际因素无关；、利率纯粹是一种货币现象，与实际因素无关；2 2、货币可以影响实际经济活动，但有个条件：货、货币可以影响实际经济活动，但有个条件：货币供求变化首先必须能够影响到利率，在这个前币供求变化首先必须能够影响到利率，在这个前提下，货币供求才能通过利率影响实际经济活动；提下

36、，货币供求才能通过利率影响实际经济活动；否则，就会出现否则，就会出现“流动性陷阱流动性陷阱”，即无论怎样增，即无论怎样增加货币供给，货币均会被储存起来，不会对利率加货币供给，货币均会被储存起来，不会对利率产生任何影响。产生任何影响。45三、新古典学派：可贷资金论三、新古典学派：可贷资金论n倡导者：倡导者：罗伯逊，俄林，林达尔，米尔达尔罗伯逊，俄林，林达尔，米尔达尔n基本观点：基本观点：利率是由可贷资金的供求决定的。利率是由可贷资金的供求决定的。n主要内容：主要内容： 可贷资金的需求主要有三个构成要素：投资需求，赤可贷资金的需求主要有三个构成要素：投资需求，赤字需求，家庭需求。用公式表示为：字需

37、求，家庭需求。用公式表示为：S+S+M MD D 可贷资金的供给也有三个构成要素：家庭、企业和政可贷资金的供给也有三个构成要素：家庭、企业和政府的储蓄，实际资本流入，货币供给增加。用公式表府的储蓄，实际资本流入，货币供给增加。用公式表示为：示为： S+S+M MS S 可贷资金的需求函数是利率的递减函数，可贷资金的可贷资金的需求函数是利率的递减函数，可贷资金的供给函数是利率的递增函数。可贷资金供求均衡决定供给函数是利率的递增函数。可贷资金供求均衡决定均衡利率。均衡利率。46r1 r0RSIS+MD (表示在各种利率水平下资金需求量）S+MS (表示在各种利率水平下资金供给量）r货币量47n理论

38、特点理论特点：1、既反对古典学派忽略了货币因素，也不同意凯恩斯完全否定实际因素；2、可贷资金供求决定均衡利率，但这时并不一定能保证商品市场与货币市场同时均衡，利率无法保持稳定，理论仍不完善。48四、四、IS-LMIS-LM论论n倡导者：倡导者：希克斯，汉森n基本观点基本观点：利率是由商品市场和货币市场同时达到均衡时决定的。n主要内容：主要内容： 根据凯恩斯的理论，均衡的国民收入取决于总支出，总支出中的投资支出又取决于利率，而利率取决于货币供给与货币需求，货币需求中由交易动机和谨慎动机引起的货币需求又是收入的增函数。可见，利率与收入之间存在着相互决定的关系，利率与收入是同时决定的。49 从利率决

39、定收入的情况看，在储蓄与投资相等时，利率从利率决定收入的情况看，在储蓄与投资相等时，利率影响投资，投资进而决定收入水平。影响投资，投资进而决定收入水平。在储蓄与投资相等的条件下，可以得到一条利率-收入曲线，即IS曲线。在这条曲线上，利率在商品市场均衡条件下引起收入反向变动； 从收入决定利率情况看，在货币供求均衡时，收入通过从收入决定利率情况看，在货币供求均衡时，收入通过货币需求决定利率。货币需求决定利率。在货币供求均衡的条件下可以得到一条收入-利率曲线，即LM曲线，在这条曲线上，收入在货币市场均衡条件下引起利率同向变动。 只有在只有在ISIS曲线与曲线与LMLM曲线相交时，其交曲线相交时，其交

40、E E上的收入和利率上的收入和利率才是均衡的收入水平和利率水平才是均衡的收入水平和利率水平，因为这时商品市场与货币市场都是均衡的。50LMrY(收入）ISE0ABrer1r2Y2Y1Ye51n理论特点：理论特点：1、与前三种理论比较，考虑到收入的因素；2、克服了古典学派利率决定理论只考虑商品市场均衡的缺陷，又克服了凯恩斯学派利率理论只考虑货币市场的缺陷，同时还克服了可贷资金利率理论在兼顾两个市场时忽视两个市场各自均衡的缺陷，因而该模型被认为是解释名义利率决定过程的最成功的理论。52补充：影响利率波动的其他因素n经济因素：经济因素：1 1、经济运行周期、经济运行周期2 2、通货膨胀率及预期通货膨

41、胀率、通货膨胀率及预期通货膨胀率3 3、借贷风险、借贷风险4 4、国际利率水平、国际利率水平n政策因素：政策因素： 主要是货币政策、财政政策、汇率政策等经济主要是货币政策、财政政策、汇率政策等经济政策的变化政策的变化 n制度因素：制度因素： 如利率管制如利率管制53第五节第五节 利率结构理论利率结构理论一、利率的风险结构一、利率的风险结构二、利率的期限结构二、利率的期限结构54一、利率的风险结构一、利率的风险结构n即解释相同期限的金融资产而不同利率的原因。即解释相同期限的金融资产而不同利率的原因。n为什么同样一年期国库券的收益率往往低于一年为什么同样一年期国库券的收益率往往低于一年期的企业债券

42、收益率？（期限相同，品种不不同，期的企业债券收益率？（期限相同，品种不不同，利率不同）利率不同）（1 1）违约风险不同）违约风险不同（2 2）流动性风险不同）流动性风险不同（3 3）所得税因素不同）所得税因素不同55二、利率的期限结构二、利率的期限结构n即解释不同期限的金融资产不同利率的原因。即解释不同期限的金融资产不同利率的原因。n为什么一年期国库券的收益率往往低于三年期为什么一年期国库券的收益率往往低于三年期国库券的收益率？（期限不同，利率不同）国库券的收益率？（期限不同，利率不同）（1 1）预期假说）预期假说（2 2）市场分割理论）市场分割理论（3 3）优先聚集地理论）优先聚集地理论56

43、课堂讨论：我国利率市场化（1 1）背景）背景（2 2）内涵）内涵（3 3）改革历程及）改革历程及思路思路n思考题：我国是否已经实现了利率市场化？利思考题：我国是否已经实现了利率市场化？利率市场化的标志是什么？率市场化的标志是什么？57思路采取采取“渐进模式渐进模式”：n先外币，后本币；先外币，后本币；n先贷款，后存款；先贷款，后存款；n先长期、大额，后短期、小额。先长期、大额，后短期、小额。58课堂练习：判断题1利率的期限结构是指利率与金融资产期限之间的关系，是在一个时点上因期限差异而产生的不同利率组合。2利息是借贷资本的价格。3利率是一定时期本金与利息之比。4一国的通货膨胀率是影响利率的一个重要因素。5实行浮动利率，借款人计算借款成本的难度要大些，但是借贷双方承担的利率风险较小。因此，对于中长期贷款，一般都倾向于选择浮动利率。6名义利率的变化与通货膨胀率的变化成反向关系。7通货膨胀呈攀升之势时，实行固定利率对中长期债权人有利。598复利与单利相比，复利是一种更为科学的利息计算方法。9固定利率对借贷双方确定成本与收益比较方便。10在经济繁荣阶段，利率呈上升趋势。11中央银行紧缩银根时，一般要提高利率。12适度的利率有利于企业改善经营管理，加速资金周转。13政府的赤字政策会导致利率降低。60