机械制造业上市公司营运资本结构研究.pdf

《机械制造业上市公司营运资本结构研究.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《机械制造业上市公司营运资本结构研究.pdf（64页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、华东师范大学硕士学位论文机械制造业上市公司营运资本结构研究姓名：范晓培申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：薛跃20100401摘要营运资本是指用于支持企业流动资产的那一部分资本，即企业为维持日常经营活动所需要的净投资额，相对于固定资产而言，持有营运资本的主要目的在于维持企业适度的流动性。机械制造业是历史上最悠久的工业形式，时至今日，机械制造业仍旧是第一大的工业，而且机械制造业相对于其它行业来说，具有资金流量大、流动不规则、周转期长、负债多等特点。我国机械制造业发展迅速，尤其是近几年，机械制造业在工业经济中的地位日益重要。因此，本文选择我国机械制造业上市公司作为研究对象，以有关营运资本的基

2、本理论为基础，结合我国机械制造业上市公司营运资本结构规模、结构状况等方面的因素，对我国机械制造业上市公司营运资本结构与净资产收益率(R O E)进行实证研究，为我国各种规模机械制造业上市公司营运资本结构控制提供参考建议。本论文的基本结构：第一，回顾营运资本理论的国内外发展现状，对营运资本结构理论进行概述。第二，将我国机械制造业上市公司作为一个整体进行筛选和重新分类，从企业规模和营运资本结构两方面分别进行分析，揭示我国机械制造业上市公司营运资本结构的现状。第三，依据现状分析的结果，选出可以代表营运资本结构的指标，存货占流动资产比例、货币资金占流动资产比例、应收账款占流动资产比例、应付账款占流动负

3、债比例、复合增长率等，对机械制造业上市公司的营运资本结构与企业净资产收益率(R O E)进行实证研究。最后，根据研究结果，提出优化机械制造业上市公司营运资本结构的方案与对策。本文通过对各规模机械制造业上市公司营运资本结构指标分析，分别得出三种不同规模的公司营运资本结构指标方程。在此基础上，为减少流动资产的占用量，促进内部项目比重的合理化，提高营运资本的周转效率，提出改善营运资本结构的建议。文章在最后部分指出了本文研究的局限性，以及该领域将来的研究方向。关键词：营运资本结构机械制造业上市公司实证研究A b s t r a c tW o r k i n gc a p i t a lr e f e

4、r st ot h ep o r t i o no fa ne n t e r p r i s e Sc a p i t a lu s e dt os u p p o r ti t sc i r c u l a t i n gc a p i t a l，t h a ti s，t h en e ti n v e s t m e n tn e e d e df o ra ne n t e r p r i s et om a i n t a i ni t se v e r y d a yb u s i n e s s A sc o m p a r e dt of i x e da s s e t s

5、，t h em a i nr o l eo fw o r k i n gc a p i t a li st om a i n t a i nap r o p e rm o b i l i t yf o ra ne n t e r p r is e T h em e c h a n i c a lm a n u f a c t u r i n gi n d u s t r yi st h eo l d e s ti n d u s t r yf o r m，a n du pt i I in o w，i ti ss t i l lt h el a r g e s ti n d u s t r y

6、C o m p a r e dt oo t h e ri n d u s t r i e s，t h i si n d u s t r yh a ss u c hf e a t u r e sa sl a r g ec a p i t a lf l o w，i r r e g u l a rf l o w，l o n gt u r n o v e rp e r i o d，l a r g ed e b t s，e t c T h eC h i n e s em e c h a n i c a lm a n u f a c t u r i n gi n d u s t r yh a sb e e

7、 nd e v e l o p i n gr a p i d l y：e s p e c i a l l yi nr e c e n ty e a r s，i tt a k e sa ni n c r e a s i n g l yi m p o r t a n tp o s i t i o ni nt h ei n d u s t r i a le c o n o m y T h i st h e s i st a k e st h el i s t e dc o m p a n i e si nt h eC h i n e s em e c h a n i c a lm a n u f a

8、 c t u r i n gi n d u s t r ya si t sr e s e a r c hs u b j e c t B a s e do nt h eb a s i ct h e o r i e s o fw o r k i n gc a p i t a l，a n dw i t hr e f e r e n c et os u c hf a c t o r sa st h ew o r k i n gc a p i t a ls t r u c t u r es c a l ea n ds t r u c t u r es t a t e，e t c o f1i s t e

9、dc o m p a n i e si nt h eC h i n e s em e c h a n i c a lm a n u f a c t u r i n gi n d u s t r y，t h i st h e s i sc o n d u c t sa ne m p i r i c a lr e s e a r c ho nt h ew o r k i n gc a p i t a ls t r u c t u r ea n dr e t u r no fn e ta s s e t s(R O E)o f1i s t e dc o m p a n i e si nt h i s

10、i n d u s t r y，S Oa st op r o v i d es o m eg u i d a n c es u g g e s t i o n sf o r1i s t e dc o m p a n i e so fv a r i o u ss c a l e si nt h i si n d u s t r yt oc o n t r o lt h e i rw o r k i n gc a p i t a ls t r u c t u r e T h i st h e s i sb e g i n sw i t har e v i e wo ft h ed e v e l

11、o p m e n to ft h ew o r k i n gc a p i t a lt h e o r i e sh o m ea n d a b r o a d a n da ni n t r o d u c t i o no ft h ew o r k i n gc a p i t a ls t r u c t u r et h e o r y T h e n，t h el i s t e dc o m p a n i e si nt h eC h i n e s em e c h a n i c a lm a n u f a c t u r i n gi n d u s t r y

12、a saw h o l ea r es e l e c t e da n dr e c l a s s i f i e d，a n da r ea n a l y z e df r o mt h ea s p e c t so fe n t e r p r i s es c a l ea n dw o r k i n gc a p i t a ls t r u c t u r e，S Oa st or e v e a lt h ep r e s e n ts i t u a t i o no ft h ew o r k i n gc a p i t a ls t r u c t u r eo

13、ft h el i s t e dc o m p a n i e si nt h i si n d u s t r y N e x t，b a s e do nt h er e s u l t so ft h ea n a l y s i so ft h ep r e s e n ts i t u a t i o n，t h et h e s i sI Is e l e c t so u ts o m ei n d e x e sw h i c hc a nr e p r e s e n tt h ew o r k i n gc a p i t a ls t r u c t u r e，i n

14、 c l u d i n gt h er a t i oo fi n v e n t o r yi nc u r r e n ta s s e t s，t h er a t i oo fm o n e t a r yc a p i t a li nc u r r e n ta s s e t s，t h er a t i oo fa c c o u n t sr e c e i v a b l ei nc u r r e n ta s s e t s，t h er a t i oo fa c c o u n t sp a y a b l ei nc u r r e n tl i a b i l

15、 i t i e s，c o m p o u n dg r o w t hr a t e，e t c，a n dc o n d u c t sa ne m p i r i c a lr e s e a r c ho nt h ew o r k i n gc a p i t a ls t r u c t u r ea n dr e t u r no nn e ta s s e t s(R O E)o fl i s t e dc o m p a n i e si nt h em e c h a n i c a l m a n u f a c t u r i n gi n d u s t r y L

16、 a s t l y，itp u t sf o r w a r ds o m ep l a n sa n ds t r a t e g i e sf o ro p t i m i z i n gt h ew o r k i n gc a p i t a ls t r u c t u r e T h r o u g ha na n a l y s i So ft h ei n d e x e sr e p r e s e n t i n gt h ew o r k i n gc a p i t a ls t r u c t u r ei n1 i s t e dc o m p a n i e s

17、o fv a r i o u ss c a l e si nt h i si n d u s t r y，t h et h e s i sd r a w so u tt h ee q u a t i o n so ft h e s ei n d e x e sf o rc o m p a n i e so ft h r e ed if f e r e n ts c a l e s，t h u sp r o v i d i n gs o m es u g g e s t i o n sf o rr e d u c i n gt h ep r o c e s s e dc u r r e n ta

18、 s s e t s，p r o m o t i n gt h er e a s o n a b l ep r o p o r t i o no fi n t e r n a lp r o j e c t sa n di m p r o v i n gt h et u r n o v e re f f i c i e n c yo fw o r k i n gc a p i t a l I nt h ee n dt h et h e s i sp o i n t so u tt h e1i m it a tio n so ft h ep r e s e n tr e s e a r c h，a

19、 n dp u t sf o r w a r ds o m es u g g e s t i o n sf o rf u r t h e rr e s e a r c h K e yW o r d s W o r k i n gc a p it a l：M a n u f a c t u r i n gI n d u s t r y；Q u o t e dC o m p a n y；P o s i t i v eA n a l y s i sI I I范晓培硕士学位论文答辩委员会成员名单姓名职称单位备注何佳讯教授华东师范大学商学院主席易凌峰副教授华东师范大学商学院黄焱副教授华东师范大学商学院1

20、 1 选题背景及意义1 1 1 选题背景第1 章引言营运资本1 是指用于支持企业流动资产的那一部分资本，一般用流动资产与流动负债的差额来表示。营运资本是企业为维持日常经营活动所需要的净投资额。相对于固定资本而言，持有营运资本的主要目的在于维持企业适度的流动性，提高资本的收益性。营运资本是企业进行经营周转使用的日常性流动资金，涉及的范围较广，其触角可以延伸到企业生产经营的各个方面，它的投入和产出是在不断的循环过程中进行的。只有营运资本不断处于良性的管理和运转下，才能保证企业供、产、销各阶段的衔接，企业才得以生存和发展2。营运资本作为企业不可或缺的一项财务资源，其规模大小与运营效率的高低将会对企业

21、的绩效产生重大影响。综观国内外企业经营失败的案例，除部分为真正缺乏核心盈利能力外，营运资本运营效率低下无疑是主要的影响因素之一。与此相反，营运资本运营效率高及营运资本规模占销售额比例低的企业，在2 1世纪却成为世界上经营业绩最佳的企业之一3。由此，对营运资本结构的规划俨然成为改善企业经营业绩的重要财务决策环节。西方企业在长期实践中，对营运资本的管理已经形成了一个较为系统、科学的体系，其主要侧重于优化资金结构，追求资金协调和强化资金定量控制。反思我国，目前理论界还普遍缺乏对营运资本结构的实证研究；企业界则由于其自身的特点，如本身资金缺乏、财务人员的能力有限或其他原因，缺乏明确的营运资本结构管理思

22、想，不重视营运资本结构的控制。机械制造业是历史上最悠久的工业形式，时至今日，不论在中国，或是世界大部分国家，机械制造业仍旧是第一大的工业。根据我国政府统计，截止至2 0 0 8年1 2 月3 1 日，机械制造业仍是我国最主要的制造业，机械制造业占据了G D P1 一些教材中，也称之为营运资金2 周文琴：我国中小企业营运资本结构优化研究，西北农林大学，2 0 0 7 3 刘新：，东北大学。2 0 0 6 3约2 2 8 的份额4(如表1-1 所示)。机械制造业是一个物质基础工业，即使网络经济与I T 信息技术在世界范围内占据着主导地位，它依然必须有一个发达的、先进的物质基础。而机械制造业正是生产

23、这种物质基础的一种不可缺少的工艺装备，一个国家经济的发展离不开机械制造业的发展。表1-1 历年我国G D P 与机械制造业增加值当年价(亿元)年份G D P制造业增加制造业的比重机械制造业占制值()造业比重()1 9 7 83 6 2 41 2 7 93 5 2 98 2 01 9 8 58 9 6 42 8 4 03 1 6 81 1 0 71 9 9 55 8 4 7 82 0 5 7 83 5 2 01 6 1 92 0 0 08 9 4 4 23 2 2 5 53 6 0 61 8 9 42 0 0 51 8 2 3 2 l8 6 6 5 74 7 5 32 1 3 32 0 0 83

24、 1 4 0 4 51 7 3 6 9 85 5 3 l2 2 8 0伴随高新技术和新兴产业的发展，我国机械制造业也必须做出相应改进，尤其体现在柔性的对运营资本的结构的管理方面。8 0 年代末期，公司营运资本管理替代了以往的企业流动资金定额管理。核定流动资金定额的管理方法，改进为预测、控制流动资产与流动负债之间差额的净营运资本模式及其效果。现金流入和流出量之间的适应程度，制约着企业的净营运资本水平。现金流量的难于预测性和非协调一致性，使企业保持一个适量的净营运资本水平成为必要。由于流动资产与固定资产盈利能力上的差别，以及短期资本与长期资本筹资成本上的差别，如果净营运资本越多，就意味着企业是以更

25、大的筹资成本将长期资本运用到盈利能力较低的流动资产上，从而使企业整体的盈利水平相应地降低。但是近十年来，随着经济全球化进程的加快，企业对供应商和客户资源的争夺R 趋激烈，竞争能力与市场份额对比关系时刻处于变化之中，致使企业销售规模带有很大的不确定性。这就要求企业提高流动资产价值的信息感知和传递速度，既重视流动资产价值的存量管理和流量管理，又要加强营运资本数量、结构和周转速度的管理：提高企业整体反应速度，增强企业财务管理的市场适应力和竞争力。鉴于上述对于营运资本以及当前我国经济环境下机械制造业上市公司发展状况，本文拟采用规范与实证相结合的方法，选取我国深沪两市机械制造业上市该数据引用自中国工业统

26、计年鉴 4 l o-4 1 9 页，计算后成表4公司1 1 1 家作为分析样本，运用描述性统计、比较分析、单因素方差分析和多元回归分析等方法，分析营运资本结构状况。并结合国内外有关营运资本实证研究成果和本文的分析结论，针对目前我国机械制造业上市公司营运资本结构的现状，提出相应建议，为不同规模企业选用不同的营运资本结构提供决策依据。1 1 2 研究意义我国对于营运资本的研究起步较晚，理论界直到2 0 世纪9 0 年代才开始研究营运资本这个财务概念。而且我国很多企业尚未制定明确或合理的营运资本政策，因此无论是理论或是实践经验和西方发达国家相比都有明显的差距。营运资本是企业管理控制中的一个重要因素，

27、对企业的整体盈利有着重要影响。营运资本是企业流动性最大、变化最快、周转性最强的资本。只有保持营运资本各项目在数量上、比例上的合理并存、时间上依次继起并实现消耗的足额补偿才能保持营运资本协调、持久地进行下去。为此，企业必须根据实际情况，认真寻求合理的营运资本结构，并使平时的营运资本周转努力地遵循这种结构。在追求资本最大利用水平和获利能力的同时，又要确保流动资产的必要存量，以保持良好的偿债能力，必要的风险抵御能力，将企业经营过程中的各种财务风险控制在适当水平。如果企业不重视合理安排这种结构关系，就会使企业一定时期的流动资产与流动负债结构失衡，在短期债务到期时，无法变现出足够的现金偿还债务，使企业面

28、临破产的风险。因此，如何优化企业的营运资本结构显得十分重要。同规模企业可以借鉴上市公司，保持适度营运资本的管理方法，减少流动资产的占用量，促进企业内部各个营运资金项目比例的合理化，提高资金使用效率。当代营运资本管理研究在广度上和深度上不断延展。研究范围由经营层面拓展到企业的营销和战略层面，以及营运资本管理对企业价值的影响等。在深度上，人们对营运资本及其管理的理解不断深入。但是，我国营运资本管理的理论和经验与西方国家相比有着明显的不足。而且，大多数学者的研究只是对营运资本单个项目的研究，缺少紧密系统性的研究。在实践当中，我国大部分企业尚没有正式的营运资本政策，营运资本管理主要依赖于管理经验。那么

29、，我国的企业营运资本管理与企业价值及其成长性的关系到底如何?这是迫切需要研究回答的问题。因此，本文选择我国机械制造业上市公司营运资本管理作为研究对象，试图5通过研究，发现我国机械制造业营运资本管理当中的问题，提出优化建议。并以此作为借鉴，以小见大，推动对其他企业单位的营运资本结构管理。1 2 国内外研究成果综述关于营运资本与企业可持续成长性的相关性问题，到目前为止，国内外学者主要作了以下的一些研究：1 2 1 国外关于营运资本结构的研究综述国外于2 0 世纪3 0 年代开始研究营运资本相关内容。7 0 年代之前，主要研究应收账款、存货等各营运资金项目的优化问题。W D K n i g h t(

30、1 9 7 2)对当时的存货订货量基本模型进行了拓展，提出了保险储备量下最优订货模型。这一模型提出了在保险储备的情况下，如何使存货的订购成本和储存成本最小化的订货方法。该模型是对前期理论研究的进一步拓展，引发了后来一系列存货订购模型的产生5。在K e i t h S m i t h(1 9 7 9)研究了整体营运资本规划与控制的内容，认为关于各个营运资金项目的研究已有很大进展，并首次探讨了整体营运资本规划与控制的内容，但将营运资本作为一个整体研究没有进展。N u n n 和K e n n e t h Pq e r k(1 9 8 1)讨论了营运资本在战略上的决定因素，得出一个重要的结论，即营运

31、资本政策在不同行业之间存在着显著的差异6。2 0 世纪8 0 年代以来，理论界对企业财务管理目标认识趋同，即企业财务管理的目标是企业价值最大化7。与此同时，人们对营运资本管理的研究也在不断地深化，使其逐渐成为财务管理学科一个独立的重要领域。此后，有关这方面的研究文献层出不穷，对影响营运资本管理的各方面要素进行了深入而广泛的研究，使营运资本管理理论越加成熟和完善。1 9 8 9 年J o h nJ H a m p t o n 和C e c ili aLW a g n e r 出版了营运资本管理一书，其内容不仅包括流动资产管理，而且拓展到了信用评级、短期融资、消费者信贷等内容。即：从盈利性和风险性

32、两个角度考察，将流动资金的存量配置(即G r e gF il b e c k，T h o m a sM K r u e g e r，a nA n a l y s i so fW o r k i n gC a p i t a lM a n a g e m e n tR e s u l t sa c r o s sI n d u s t r i e s，M i d A m e r i c a nJ o u r n a lo fB u s i n e s s，f a l lo f2 0 0 5，P a g e1 1 6 卢占风：论营运资金政策，湖北社会科学出版社，2 0 0 7，P 7 1 7 67

33、 汪平：财务估价论 M 上海财经大学出版社2 0 0 0，(6)：1 7 5 2 0 2 6投资政策)与其相应的资金来源(即融资政策)联系起来，从总体上进行观察和研究如何据此制定合理的营运资本政策。根据投、融资的期限匹配方式，一般包括三种策略：激进型策略，即使用短期负债或临时负债来为部分永久性资产筹资。激进型的融资策略为企业带来很高的收益，但也承担很大的财务风险；稳健型策略，即使用长期负债或永久性资金来源为流动性资产融资。这种政策承担最小的财务风险，但获利水平很低；适中型策略，即资产期限与负债期限相匹配，这种策略的财务风险与获利水平是居中的。这种基本内容框架一直保持到现在，未发生明显的变化。S

34、 h i n 和S o e n e n(1 9 9 8)研究中，通过实证分析发现，公司净营业周期与公司盈利性以及股票回报之间存在显著的负相关关系8。S h i n 和S o e n e n 的证据表明企业对其营运资本管理越有效(营业周期越短)，经营现金流量越大，从而企业价值越大，可持续成长性则越强。因此，将公司的净营业周期缩短到一个合理的最小值，是创造股东价值的途径之一。值得注意的是，S h i n 和S o e n e n 选取了一个比较简化的指标净营业周期，来衡量营运资本管理效率。H y u n H a nS h i n 在L u cS o e n e n(1 9 9 8)研究的基础上，使

35、用应收账款周转天数、存货周转天数、应付账款周转天数和现金周转期等指标来代表营运资本管理的效率，对营运资本管理与企业价值的相关性进行实证分析，发现总经营收益与应收账款周转天数、存货周转天数和应付账款周转天数之间，存在着显著的负相关关系9。因此，管理者可以通过减少应收账款周转天数、存货周转天数至一个合理的最小值来为股东创造价值。盈利性较差的公司更倾向于延迟支付他们的账单。S t e y n、H a m m a n(2 0 0 2)则指出高增长并不是一家公司取得成功的最终手段m。如果较高销售增长率的公司，较多的依赖于非现金营运资本的扩张，那么它将会发现，在股利支付之前来自于经营活动的现金流量的增长，

36、将远远慢于税后净利的增长，结果导致公司的破产风险增大。因此，如果公司想要在长期中取得成功，必须采取一种更加温和的增长方式，重视现金流与非现金营运资本的管理。J o h nA n t a n i e s(2 0 0 2)通过研究提出了一个“三角困局，他指出企业要想同5H y u nH a nS h i n，L u cS o e n e n，E f f i c i e n c yo fW o r k i n gC a p i t a lM a n a g e m e n ta n dC o r p o r a t eP r o f i t a b i l i t y，F i n a n c i a

37、 lP r a c t i c ea n dE d u c a t i o n，F a l l W i n t e r1 9 9 8，P a g e3 7 4 5 9H y u nH a nS h i n，L u cS o e n e n，E f f i c i e n c yo fW o r k i n gC a p i t a lM a n a g e m e n ta n dC o r p o r a t eP r o f i t a b i l i t y，F i n a n c i a lP r a c t i c ea n dE d u c a t i o n，F a l l W

38、i n t e r1 9 9 8，P a g e3 7 4 5”W S t e y n，W D H a m m a n，E V d M S m i t，T h eD a n g e ro fH i g hG r o w t hC o m b i n e dw it haL a r g eN o n c a s h W o r k i n gC a p i t a lB a s 争-AD e s c r i p t i v eA n a l y s i s。J o u r n a lo fB u s i n e s sM a n a g e。N o 12 0 0 2，P a g e4 1 4 7

39、 7时做到存货的最小化、资产利用程度的最大化以及顾客服务水平的完善几乎是不可能的1 1。因为，试图达到一个领域的最优化，就意味着忽视了该优化过程对另外两个领域的负面影响，从而导致整个公司的次优化。M a r cD e l o o f(2 0 0 3)1 2 选择了比利时公司的样本，在指标的选取上D e l o o f 更加严谨，他运用应收账款周转天数、存货周转天数、应付账款周转天数和现金周转期等指标来代表营运资本管理的效率。通过实证分析，他发现总经营收益与应收账款周转天数、存货周转天数和应付账款周转天数之间，确实存在着显著的负相关关系。J u a nC o l i n a 运用应收款、存货、应

40、付款等指标，强调组合给公司带来的最佳效果，营运资本管理不限于资产负债表，而是扩展到经营的各个方面1 3；开罗尔一海渥斯，对英国小企业营运资本研究发现，主观营运资本决策十分盛行，缺乏程序化营运资本管理方法；E a r o l eH o w o r t h 和P a u lw e s t h e a d(2 0 0 3)对英国国内小公司的营运资金管理模式进行了研究；M c i h a e lD G o l d e n(2 0 0 4)研究了短期财务运作效率和财务战略之间的关系。从以上相关营运资本实证研究的简要回顾可以看出，对于营运资本的实证研究，诸多的学者在营运资本管理措施与程序的运用以及行业特征

41、等方面予以了更多的关注，而对于营运资本机构的决定因素以及特定行业的营运资本结构的研究则显得相对较少。1 2 2 国内有关研究成果综述我国是从2 0 世纪9 0 年代后才开始研究营运资本管理的，对营运资本结构研究起步更晚，学者们主要从理论分析和实证检验两方面对营运资本管理作研究。1 9 9 3 年我国实行与国际惯例接轨的会计制度以后，营运资本开始被广泛使用。目前我国关于营运资本的分析仍大部分局限于理论上的研究，而研究的主要方面有生产周期、财务结构、产品市场、盈利能力等，在营运资本的概念方面与国外大多保持一致。比如：J o h n A n t a n i e s，R e c o g n i z i

42、 n gt h eE f f e c t so fU n c e r t a i n t yt oA c h i e v eW o r k i n gC a p i t a lE f f i c i e n c y，P u l p&P a p e r，J u l y2 0 0 2，P a g e4 6 堙M a r cD e l o o f D o e sW o r k i n gC a p i t a lM a n a g e m e n tA f f e c tP r o f i t a b i l i t yo fB e l g i a nF i r m s J o u r n a lo

43、 fB u s i n e s sF i n a n c ea n dA c c o u n t i n g，A p r i1 2 0 0 3：2 3 2 3”J u a nC o l i n a W o r k i n gC a p i t a lo p t i m i z a t i o n P u l p&P a p e r，J u l y 2 0 0 2 6 48毛付根(1 9 9 5)指出应从流动资产和流动负债之间的相互关系着手，将流动资金的存量配置与其相应资金来源联系起来，从总体上进行观察和研究如何据此制定合理的营运资金政策1 4。刘运国等(2 0 0 1)1 5 运用聚类分析与方

44、差分析的方法，分析了沪市上市公司年报数据，认为目前我国上市公司营运资本管理策略大部分属于中庸型，流动资产比例和流动负债比例呈现出同向变动。企业的收益能力与营运资金的管理策略有很大关系，其中最能体现策略成效的收益指标是总资产主营业务利润率。张鸣(2 0 0 2)对公司营运资金运作管理作了系统研究。主要针对企业营运资金管理的理论、概念、方法和有关策略等进行了系统的论述，不但在理论研究上有一定的新意，并且对企业的营运资金管理实务具有应用性的指导价值，全面地阐述了企业营运资金概念的基本涵义和管理理念、企业营运资金管理的计划与策略、现金流量的控制、企业货币资金管理的有关方法、短期投资决策和管理的有关内容

45、、应收账款的信用管理和日常业务管理、存货决策模型和管理策略、企业短期筹资的管理方法，最后详细说明了企业营运资金分析的内容和指标等。程光(2 0 0 4)对零营运资金的管理作了研究，提出“零营运资金管理”的方法，指出其已成为9 0 年代以来企业财务管理中一项卓有成效的方法，同时讨论了实现该管理方法的有效途径，使之具有可操作性，并结合我国实际情况，提出了我国实行“零营运资金管理 过程中应注意的几个问题。耿聪慧(2 0 0 5)通过对我国与世界各国中小企业的比较，揭示我国中小企业营运资本存在的问题，提出了对策与建议，指出现金流量管理是营运资金管理的重点，现金是否充裕直接影响到企业的健康发展。当前中小

46、企业在现金管理中存在对现金流量重视不够、将利润等同于现金、缺乏现金管理制度等问题。对此，应通过提高对利润含金量重要性的认识，掌握中小企业现金流控制的规律，加强现金预算控制，完善现金控制内部规章制度等措施，帮助中小企业加强现金管理，规避周转风险。袁光才(2 0 0 6)在对营运资金管理概念分析的基础上，选择4 7 家电力企业上市公司，对其营运资金的特性、营运资金管理的理念、营运资金结构性管理原理等问题进行了重点分析怕。指出营运资金结构的主要内容，对其分别进行深入1 4 毛付根：论营运资金管理的基本原理 J 会计研究，1 9 9 5，(1)1 5 刘运国，黄瑞庆，周长青：上市公司营运资金管理策略实

47、证分析 J 贵州财经学院学报，2 0 0 1，(3)墙袁光才：电力上市公司营运资金结构与企业绩效的实证研究 J 西安交通大学，2 0 0 6 9的理论分析和研究，并指出电力行业营运资金结构的特点。然后对企业绩效评价理论进行了分析。于毅(2 0 0 7)从理论上全面地分析能够对营运资金产生显著影响的因素，并根据上市公司提供的财务报表尽量找出能够反映该影响因素的指标，根据选取的上市公司样本，分别采用单因素相关性分析和多因素相关性分析对影响因素与营运资金之间的关系进行分析1 7。同时于毅还将上市公司的样本数据分为财务状况最好、财务状况一般和财务状况最差的三类样本，以此对不同财务状况的上市公司营运资金

48、的显著影响因素进行比较。最后得到，对我国上市公司营运资金能够产生显著影响的因素指标主要有负债比率、经营杠杆系数、应收账款周转天数、资产周转率和存货周转率。王竹泉(2 0 0 7)对1 9 9 7-2 0 0 6 年十年间中国上市公司营运资金管理绩效变化趋势和2 0 0 6 年度中国上市公司营运资金管理绩效状况进行了调查分析1 8，指出我国的营运资金管理研究应以营运资金分类为切入点，建立基于渠道管理的营运资金管理新框架，在此基础上，广泛开展企业营运资金管理调查，发布“中国上市公司营运资金管理调查，为我国企业营运资金管理的研究和评价提供数据支持。周文琴(2 0 0 7)1 9 以深交所1 1 9

49、家上市中小企业数据为例，表明营运资本管理在不同行业存在差异，且结构不合理，明显低与大公司和国外先进水平，而且营运资本管理未引起管理者足够的重视。姜伟娜(2 0 0 8)加采用了规范研究和实证研究相结合的方法，对我国企业的营运资本管理进行了系统研究。在对营运资本管理的相关理论研究的基础上，对我国上市公司的营运资本规模进行了描述性统计，并运用单因素方差法进行了行业差异分析，发现上市公司营运资本规模存在着显著的行业差异。孙艳洁(2 0 0 8)综合运用文献分析法、描述性统计分析、多元回归分析和相关性分析等多种方法引。其创新处在于运用描述性统计分析的方法研究行业差异和国家的差异性，明确我国上市公司营运

50、资本管理的特点；在分析我国上市公司营运资本管理现状的基础上，为营运资本的投资政策和融资政策的影响因素以及营运资本管理与企业绩效的相关性构建了模型；经过实证的检验找到营运资本政1 7 于毅：上市公司营运资金影响因素的实证研究 J 中国海洋大学，2 0 0 7 埔王竹泉，刘文静，高芳：中国上市公司营运资金管理调查：1 9 9 7-2 0 0 0 J 会计研究，2 0 0 7 年，(1 2)憎周文琴：我国中小企业上市公司营运资本结构优化研究 J 西北农林科技大学，2 0 0 7 揶姜伟娜：企业营运资本管理的理论与方法研究 J 华北电力大学，2 0 0 8 肌孙艳洁：我国上市公司营运资本管理政策的实证