第二章信用与利率(二).pptx

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1、第二章第二章 信用与利率（二）信用与利率（二）货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o内容提要：o本部分内容主要分析说明利息的概念、来源和本质，利息的本部分内容主要分析说明利息的概念、来源和本质，利息的分类标准及其主要类别，马克思的利率决定理论，影响利率分类标准及其主要类别，马克思的利率决定理论，影响利率变化的主要因素及影响机理，利率的一般功能与作用，利率变化的主要因素及影响机理，利率的一般功能与作用，利率发挥作用的环境与条件。发挥作用的环境与条件。o基本概念：o利息利息 利率利率 收益资本化收益资本化 基准利率基准利率 差别利率差别利率 固定利率固定利率 浮浮动利率

2、动利率 官方利率官方利率 公定利率公定利率 市场利率市场利率o重点问题：o1、利息的含义、来源与本质；、利息的含义、来源与本质；o2、利息的分类标准与类别；、利息的分类标准与类别；o3、我国利率的决定因素；、我国利率的决定因素；o4、利率的作用以及发挥利率作用的环境与条件。利率的作用以及发挥利率作用的环境与条件。货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群第二节第二节 利息、利率，及利率的计量利息、利率，及利率的计量o一、关于利息的含义、来源与本质一、关于利息的含义、来源与本质o1、西尼尔：利息的产生来源不是资本，而、西尼尔：利息的产生来源不是资本，而是节欲，是资本家为积累

3、资本而牺牲现在的是节欲，是资本家为积累资本而牺牲现在的享受的报酬享受的报酬货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o2、庞巴维克（利息时差轮）、庞巴维克（利息时差轮）o从需求角度看，从需求角度看，“现在物品通常比未来物品现在物品通常比未来物品更有价值更有价值”，即人们对现在物品比同种同量，即人们对现在物品比同种同量的未来物品具有较高的主观评价（预计未来的未来物品具有较高的主观评价（预计未来供给会更充分；不能抵制当前的消费欲望；供给会更充分；不能抵制当前的消费欲望；o从供给角度讲，从供给角度讲， “迂回生产迂回生产”比直接生产比直接生产时间长，效率高时间长，效率高o利息是

4、对价值时差的一种补偿利息是对价值时差的一种补偿货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o3、马克思（剩余价值论）：、马克思（剩余价值论）：o借贷资本的利息是工人在生产过程中创造的、借贷资本的利息是工人在生产过程中创造的、归职能资本家占有的剩余价值的一部分，反归职能资本家占有的剩余价值的一部分，反映了资本对雇用劳动的剥削关系映了资本对雇用劳动的剥削关系o利息是财富的分配形式利息是财富的分配形式o利息的实质是利润的一部分，是剩余价值的利息的实质是利润的一部分，是剩余价值的特殊转化形式特殊转化形式货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o4、新古典学派

5、（费雪、马歇尔为代表）：、新古典学派（费雪、马歇尔为代表）：利息是资本的报酬；利息率则是资本的价格利息是资本的报酬；利息率则是资本的价格o5、凯恩斯：利息是人们在特定时期内放弃、凯恩斯：利息是人们在特定时期内放弃货币周转流动性的报酬货币周转流动性的报酬货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o二、利率的计量二、利率的计量o1、单利与复利、单利与复利o单利：本金产生的本期利息不加入到本金中单利：本金产生的本期利息不加入到本金中参与下一期的利息计算。参与下一期的利息计算。o若若S表示本利和，表示本利和，P表示本金，表示本金，I表示利息，表示利息，r表示利率，表示利率，n表示

6、借贷期限，则有表示借贷期限，则有oI=PrnoS=P(rn+1)o单利没有考虑到时间价值问题。单利没有考虑到时间价值问题。货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o复利：本金产生的本期利息加入到本金中参复利：本金产生的本期利息加入到本金中参与下一期的利息计算（即与下一期的利息计算（即“利滚利利滚利”）o令令 表示到期复利本息和，表示到期复利本息和，P表示本金，表示本金，I表示复利利息，表示复利利息，r表示利率，表示利率，n表示借贷期表示借贷期限限o则则o其中其中 又称复利系数又称复利系数nSnnrPS)1 ( PSInr)1 ( 货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行

7、学货币银行学赵建群赵建群o2、现值与终值、现值与终值o（建立在复利的基础上）（建立在复利的基础上）o现值：未来现金流的现在价值现值：未来现金流的现在价值o终值：当期现金（如果存入银行）以复利方终值：当期现金（如果存入银行）以复利方式计算，在未来某个时点时的本利和式计算，在未来某个时点时的本利和货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o现考虑某单独的一笔现金流。现考虑某单独的一笔现金流。o、现值为、现值为P的现金流，的现金流，n期后的终值为期后的终值为o、 n期后以期后以S金额流入的现金流，当前的金额流入的现金流，当前的现值为现值为o其中其中 称为现值系数称为现值系数or

8、为期间利率为期间利率nrPS)1 ( nrSP)1 ( nr)1 (1货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o3、连续复利、连续复利o指在按单利方法计算的年利率不变的条件下，指在按单利方法计算的年利率不变的条件下，不断缩短计算复利的时间间隔，所得到的按不断缩短计算复利的时间间隔，所得到的按复利方法计算的利率复利方法计算的利率o假定年单利率为假定年单利率为r，一年内复利计算次数为，一年内复利计算次数为n，年复利率为，年复利率为 则则nnnrr)1 (1nr货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o若本金为若本金为P，年利率为，年利率为r，每年计息

9、，每年计息m，次，次，则则n年末的终值公式为年末的终值公式为o相应地，若相应地，若n年后将流入的一笔现金流年后将流入的一笔现金流S，其现值为其现值为nmmrPS)1 ( nmmrSP)1( 货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o如果计算复利的时间间隔为无穷小（如果计算复利的时间间隔为无穷小（n趋于趋于无穷大）则有无穷大）则有rnnnenrr)1 (lim171828.2e货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o4、零存整取与整存零取、零存整取与整存零取o零存整取：零存整取：o每周、每月或每年存入同样金额，到约定期限后将每周、每月或每年存入同

10、样金额，到约定期限后将本息一并取出。本息一并取出。o例：例：o每月存入每月存入100元，连续存元，连续存10年，零存整取年，零存整取10年期年期的利率为年利率的利率为年利率12%，那么，那么，10年后本息和共多年后本息和共多少？少？o年利年利12%，则月利，则月利1%o单利情况下，利息为：单利情况下，利息为：o1001%(120+119+1)=7260o本息和为本息和为7260+100120=19260货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o按复利计算：按复利计算：o假定零存为假定零存为 ，整取为，整取为o因为因为o所以所以)1 ()1 (rPrPStntT11)1(

11、1rrPSntTtPTS货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o整存零取：整存零取：o当期一次性存入一定金额，在未来预定的期限内每当期一次性存入一定金额，在未来预定的期限内每月或每年提取相等的货币，并在最后一次提取时，月或每年提取相等的货币，并在最后一次提取时，本利全部取清本利全部取清o假定现在整存假定现在整存 ，零取额为，零取额为o由由o有有nttrPrPS)1 ()1 (00StPrrPrrrPSntnnt)1 (1)1 (1)1 (0货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群第三节第三节 利率的种类利率的种类o一、按照利率的表示方法可划分为

12、：年利率、月利一、按照利率的表示方法可划分为：年利率、月利率和日利率。率和日利率。o年利年利百分之几（分）；月利百分之几（分）；月利千分之几千分之几（厘）；日利（拆息）（厘）；日利（拆息）万分之几（毫）。我国万分之几（毫）。我国习惯上都称习惯上都称“厘厘”货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o二、按照利率的决定方式可划分为：官方利率、公二、按照利率的决定方式可划分为：官方利率、公定利率和市场利率。定利率和市场利率。o市场利率：在借贷资金市场上，由资金供求变化形市场利率：在借贷资金市场上，由资金供求变化形成的竞争性利率成的竞争性利率o官定利率：又称法定利率，由一国中央

13、银行或金融官定利率：又称法定利率，由一国中央银行或金融管理局按照货币政策要求制定的强制性利率管理局按照货币政策要求制定的强制性利率o公定利率：由金融行业自律组织如银行业公会等规公定利率：由金融行业自律组织如银行业公会等规定的要求会员金融机构实行的利率定的要求会员金融机构实行的利率货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o三、按照借贷期内利率是否浮动可划分为：固定利三、按照借贷期内利率是否浮动可划分为：固定利率和浮动利率。率和浮动利率。o固定利率：在借贷期限内不做调整的利率；通常适固定利率：在借贷期限内不做调整的利率；通常适用于短期贷款用于短期贷款o浮动利率：随市场利率的

14、变化而定期调整的利率；浮动利率：随市场利率的变化而定期调整的利率；通常适用于中长期贷款及国际金融市场通常适用于中长期贷款及国际金融市场货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o四、按照信用行为期限的长短可划分为：长期利率四、按照信用行为期限的长短可划分为：长期利率与短期利率与短期利率o以一年为界以一年为界o五、按照是否考虑购买力因素可划分为：名义利率五、按照是否考虑购买力因素可划分为：名义利率与实际利率与实际利率o名义利率：不考虑物价水平变化对利息收入名义利率：不考虑物价水平变化对利息收入影响时的利率影响时的利率o实际利率：指剔除物价水平变化因素时的利实际利率：指剔除物

15、价水平变化因素时的利率。率。货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o六、优惠利率、基准利率六、优惠利率、基准利率o优惠利率：银行等金融机构发放贷款时对某优惠利率：银行等金融机构发放贷款时对某些客户所收取的比一般贷款利率低的利率些客户所收取的比一般贷款利率低的利率o（通常为国家通过金融机构向重点扶持或照（通常为国家通过金融机构向重点扶持或照顾的企业或行业单位提供。比如我国实行的顾的企业或行业单位提供。比如我国实行的贴息贷款，接受贷款的单位支付的就是优惠贴息贷款，接受贷款的单位支付的就是优惠利率利率但差价部分由政府补偿给银行）但差价部分由政府补偿给银行）o基准利率：作为其

16、他利率决定基础的利率。基准利率：作为其他利率决定基础的利率。通常包括中央银行的再贴现率，国库券收益通常包括中央银行的再贴现率，国库券收益率，国际金融机构的银行同业拆借利率率，国际金融机构的银行同业拆借利率货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群第四节第四节 利率的决定利率的决定o一、马克思的利率决定论一、马克思的利率决定论o(1)利息是剩余价值的一部分利息是剩余价值的一部分oA、剩余价值在不同资本家之间进行分配、剩余价值在不同资本家之间进行分配oB、利息是贷出资本的资本家从借入资本的资本家、利息是贷出资本的资本家从借入资本的资本家那里分割来的部分剩余价值。那里分割来的部

17、分剩余价值。oC、剩余价值表现为利润、剩余价值表现为利润oD、利息量的多少取决于利润总额，利息率取决于、利息量的多少取决于利润总额，利息率取决于平均利润率平均利润率oE、在正常状态下、在正常状态下(借入资本有利可图借入资本有利可图)，利息只是，利息只是利润的一部分，利息不可能为利润的一部分，利息不可能为0，因此，利息率处，因此，利息率处于于0和平均利润率之间和平均利润率之间货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o(2)利息的变化特征利息的变化特征oA、随着技术发展和资本有机构成的提高，、随着技术发展和资本有机构成的提高，平均利润率有下降趋势，因此，平均利息率平均利润率

18、有下降趋势，因此，平均利息率也有相同趋势也有相同趋势oB、平均利润率具有稳定性，平均利息率也、平均利润率具有稳定性，平均利息率也是相对稳定的是相对稳定的oC、由于利息率的高低取决于两类资本家对、由于利息率的高低取决于两类资本家对利润的分割，因此，利息率的决定具有很大利润的分割，因此，利息率的决定具有很大的偶然性的偶然性货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o2、古典利率理论、古典利率理论o(1)概况概况oA、凯恩斯以前流行的利率决定理论。主要倡导者、凯恩斯以前流行的利率决定理论。主要倡导者有庞巴维克、马歇

19、尔和费雪。有庞巴维克、马歇尔和费雪。oB、又称实际利率理论，考虑的是非货币的实际因、又称实际利率理论，考虑的是非货币的实际因素在利率决定中的作用，这种非货币的实际因素包素在利率决定中的作用，这种非货币的实际因素包括两方面，生产率和节约。括两方面，生产率和节约。oC、该类理论认为，通过利率的变动，能够使储蓄、该类理论认为，通过利率的变动，能够使储蓄和投资自动达到一致，从而使经济始终维持在充分和投资自动达到一致，从而使经济始终维持在充分就业水平就业水平oD、生产率用边际投资倾向表示，节约用边际储蓄、生产率用边际投资倾向表示，节约用边际储蓄倾向表示。其中的储蓄指收入减消费。倾向表示。其中的储蓄指收入

20、减消费。货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o(2)关于储蓄、投资与利率关于储蓄、投资与利率oA、储蓄与利率的关系、储蓄与利率的关系o储蓄是牺牲现在的消费换取未来消费，利息是对储蓄是牺牲现在的消费换取未来消费，利息是对“延期延期”或或“等待等待”行为的补偿。利率越高，意味行为的补偿。利率越高，意味着补偿越大。因此储蓄是利率的利率的增函数：着补偿越大。因此储蓄是利率的利率的增函数：o其中，其中， 代表意愿储蓄代表意愿储蓄)(iSS 0didSS货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群oB、投资与利率的关系、投资与利率的关系o对贷款的需求主要来自

21、于投资对贷款的需求主要来自于投资o投资量的大小取决于边际投资预期报酬率和利率的比较，投资量的大小取决于边际投资预期报酬率和利率的比较，只有预期报酬率大于利率的投资才是有利可图的只有预期报酬率大于利率的投资才是有利可图的o所以，当利率降低时，预期报酬率大于利率的投资机会所以，当利率降低时，预期报酬率大于利率的投资机会将增多，从而投资需求将增大将增多，从而投资需求将增大o即投资是利率的减函数：即投资是利率的减函数：o其中，其中， 表示意愿投资表示意愿投资)(iII 0didII货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o(3)均衡利率的决定均衡利率的决定o储蓄代表资本的供给，

22、投资代表对资本的需储蓄代表资本的供给，投资代表对资本的需求，利率是资本的租用价格。求，利率是资本的租用价格。o(按照该理论，只要利率是自由变动的，则按照该理论，只要利率是自由变动的，则投资与储蓄之间的非均衡状态只是暂时的，投资与储蓄之间的非均衡状态只是暂时的，经济总是可以自动趋于充分就业经济总是可以自动趋于充分就业)货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群ESIS，Iii*货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o(4)均衡利率的变动均衡利率的变动o所有导致投资或储蓄曲线移动的因素都可能导致均所有导致投资或储蓄曲线移动的因素都可能导致均衡利率水平

23、的变化。衡利率水平的变化。o比如，预期投资报酬率上升，将导致投资曲线右移，比如，预期投资报酬率上升，将导致投资曲线右移，导致均衡利率上升；边际消费倾向下降将导致储蓄导致均衡利率上升；边际消费倾向下降将导致储蓄曲线右移，导致均衡利率下降。曲线右移，导致均衡利率下降。o(5)古典利率理论的局限性古典利率理论的局限性o忽略了储蓄和投资以外的其他因素对利率的影响，忽略了储蓄和投资以外的其他因素对利率的影响，比如可贷资金比如可贷资金o古典利率理论认为，储蓄是利率的主要决定因素，古典利率理论认为，储蓄是利率的主要决定因素，事实上，经验证明，收入比储蓄的作用更为明显。事实上，经验证明，收入比储蓄的作用更为明

24、显。货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o3、流动性偏好利率理论、流动性偏好利率理论(或现金余额理论或现金余额理论)o代表人物：凯恩斯代表人物：凯恩斯o(1)对古典利率理论的批判对古典利率理论的批判o利息不是等待或延期消费的报酬，而是丧失周转灵利息不是等待或延期消费的报酬，而是丧失周转灵活性活性(将其转换为债券将其转换为债券)，即流动性的报酬，即流动性的报酬o根据储蓄和投资曲线并不能得出均衡利率水平，因根据储蓄和投资曲线并不能得出均衡利率水平，因为它们都是和实际收入相关联的，因而不可能独立为它们都是和实

25、际收入相关联的，因而不可能独立变动。变动。(在非充分就业的情况下，投资的变化将引在非充分就业的情况下，投资的变化将引起收入的增加，收入增加将引起储蓄的增加，于是起收入的增加，收入增加将引起储蓄的增加，于是出现理论循环：在投资变动的情况下，要知道均衡出现理论循环：在投资变动的情况下，要知道均衡利率的变化，首先必须知道储蓄曲线的位置，相应利率的变化，首先必须知道储蓄曲线的位置，相应地必须知道收入的位置，而收入又取决于投资，投地必须知道收入的位置，而收入又取决于投资，投资又决定于利率，因此，要知道利率的多少，必须资又决定于利率，因此，要知道利率的多少，必须先知道利率的多少先知道利率的多少)货币银行学

26、货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o(2)对利率的理解对利率的理解o既然利息是牺牲流动性的报酬，那么利率便是人们既然利息是牺牲流动性的报酬，那么利率便是人们对流动性偏好对流动性偏好即不愿将货币贷放出去的程度的即不愿将货币贷放出去的程度的衡量衡量o因此，利率是一种价格，但不是使投资和储蓄趋于因此，利率是一种价格，但不是使投资和储蓄趋于均衡的价格，而是使公众愿意以货币形式持有财富均衡的价格，而是使公众愿意以货币形式持有财富量量(货币需求货币需求)恰等于现有货币存量恰等于现有货币存量(即货币供给即货币供给)的价格。的价格。o当利率过低时，人们愿意持有的货币量将超过现有当利率过低时

27、，人们愿意持有的货币量将超过现有的货币供给量，反之，当利率高于均衡水平，则有的货币供给量，反之，当利率高于均衡水平，则有部分货币成为多余，没有人会愿意持有它。部分货币成为多余，没有人会愿意持有它。o所以，利率纯粹是一种货币现象，取决于货币的供所以，利率纯粹是一种货币现象，取决于货币的供给和需求给和需求货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o(3)关于流动性偏好关于流动性偏好oA、持有货币的动机、持有货币的动机o交易动机：为了购买货物和服务，构成对货币的需求交易动机：为了购买货物和服务，构成对货币的需求o预防动机：预防投资机会和意外支付的不确定性，构成对货币预防动机：预

28、防投资机会和意外支付的不确定性，构成对货币的需求的需求o投机动机：当债券价格发生变化时，构成对货币的需求投机动机：当债券价格发生变化时，构成对货币的需求oB、持币动机的决定因素及特征、持币动机的决定因素及特征o交易动机和预防动机构成的货币需求与收入水平和货币流通速交易动机和预防动机构成的货币需求与收入水平和货币流通速冻有关，与利率的关系不直接。利率的变动是通过影响收入才冻有关，与利率的关系不直接。利率的变动是通过影响收入才影响这两种动机支配的货币需求的（货币流通速度在短期是稳影响这两种动机支配的货币需求的（货币流通速度在短期是稳定的）。定的）。o投机动机所引起的货币需求取决于实际市场利率与投机

29、者的预投机动机所引起的货币需求取决于实际市场利率与投机者的预期利率。市场利率的提高意味着证券价格下降，从而持有现金期利率。市场利率的提高意味着证券价格下降，从而持有现金的机会成本增加，因此，较高的市场利率通常总是对应较低的的机会成本增加，因此，较高的市场利率通常总是对应较低的货币需求。货币需求。货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o(4)、货币需求与供给、货币需求与供给oA、货币需求函数如下：、货币需求函数如下：oB、货币供给、货币供给o货币供给是由中央银行、存款性金融机构及公众共同决定的，在其他条件不变货币供给是由中央银行、存款性金融机构及公众共同决定的，在其他条

30、件不变的情况下，利率越高，存款性金融机构持有超额准备金的机会成本越大，银行的情况下，利率越高，存款性金融机构持有超额准备金的机会成本越大，银行将设法降低超额准备金，由此导致货币乘数增大，因此，在考虑存款性金融机将设法降低超额准备金，由此导致货币乘数增大，因此，在考虑存款性金融机构存款创造能力的情况下，货币供给是利率的增函数：构存款创造能力的情况下，货币供给是利率的增函数：o（但是，通常情况下，人们认为，（但是，通常情况下，人们认为，(短期内短期内)货币供给是确定不变的）货币供给是确定不变的）)()()(),(221iLvYiLYLiYLMd0didMd)(iMMss0didMs货币银行学货币银

31、行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o考虑存在货币创造时的利率决定考虑存在货币创造时的利率决定Eii*sMdMdsMM ,货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o单独考虑中央银行货币发行单独考虑中央银行货币发行(短期短期)dMsMdsMM ,Eii*货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o(5) 均衡利率的存在性均衡利率的存在性o人们以货币和债券两种形式持有其财富。人们以货币和债券两种形式持有其财富。o当市场利率低于均衡利率当市场利率低于均衡利率(期望或预期利率期望或预期利率)时，人时，人们愿意持有的货币量大于其手中所持有的货币量

32、，们愿意持有的货币量大于其手中所持有的货币量，为了得到更多货币，人们将出售债券，导致债券价为了得到更多货币，人们将出售债券，导致债券价格下降格下降(对应于市场实际利率的上升对应于市场实际利率的上升)。当实际利率。当实际利率与均衡利率相等时，抛售债券的行为即告停止。与均衡利率相等时，抛售债券的行为即告停止。o反之类似。反之类似。o(基本思想：利率失衡，导致实际货币持有量与期基本思想：利率失衡，导致实际货币持有量与期望持有量的失衡，进一步导致在货币与债券之间的望持有量的失衡，进一步导致在货币与债券之间的调整，最后导致利率的变动，即利率趋于均衡调整，最后导致利率的变动，即利率趋于均衡)货币银行学货币

33、银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o(6)均衡利率的变化均衡利率的变化o当有因素造成货币供求曲线移动时，均衡利率将有当有因素造成货币供求曲线移动时，均衡利率将有可能发生变化。可能发生变化。o在流动性偏好模型中，导致货币需求曲线发生位移在流动性偏好模型中，导致货币需求曲线发生位移的因素主要有两个：的因素主要有两个：oA、收入水平。经济扩张、收入水平。经济扩张 收入增加收入增加 意味着货意味着货币的交易需求增加币的交易需求增加 货币需求曲线右移。反之则货币需求曲线右移。反之则反是反是oB、价格水平。价格水平的上升意味着货币的实际、价格水平。价格水平的上升意味着货币的实际购买力下降，

34、在没有货币幻觉的情况下，人们根据购买力下降，在没有货币幻觉的情况下，人们根据货币的实际购买力决定持有货币，因此为了保持原货币的实际购买力决定持有货币，因此为了保持原有的消费水平，必须持有更多的名义货币余额，根有的消费水平，必须持有更多的名义货币余额，根据流动性偏好理论，将导致利率上升。即，大体上，据流动性偏好理论，将导致利率上升。即，大体上，价格水平上升将使利率上升。反之则反是。价格水平上升将使利率上升。反之则反是。货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o导致货币供给曲线移动的主要是中央银行的货币政策，扩展性导致货币供给曲线移动的主要是中央银行的货币政策，扩展性货币政

35、策将导致货币供给曲线右移，紧缩性货币政策则导致货货币政策将导致货币供给曲线右移，紧缩性货币政策则导致货币供给曲线左移。币供给曲线左移。o但是需要注意的是，货币供给的增加将导致收入效应、价格水但是需要注意的是，货币供给的增加将导致收入效应、价格水平效应及通货膨胀预期效应，这些效应将有可能导致利率上升。平效应及通货膨胀预期效应，这些效应将有可能导致利率上升。因此，货币供应的变化导致的利率变化须由它们的综合效果决因此，货币供应的变化导致的利率变化须由它们的综合效果决定。定。o(7)流动性偏好理论的局限性流动性偏好理论的局限性o首先，该理论解释的是短期利率均衡的情况，故其放弃了收入首先，该理论解释的是

36、短期利率均衡的情况，故其放弃了收入水平及通货膨胀预期等因素对利率的影响水平及通货膨胀预期等因素对利率的影响o其次，流动性偏好理论单纯考虑货币供求的影响，忽略了信贷其次，流动性偏好理论单纯考虑货币供求的影响，忽略了信贷(即实业行为即实业行为)在利率决定中的重要影响在利率决定中的重要影响货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o4、可贷资金理论、可贷资金理论o(1)代表人物代表人物oD.H.Robertson、B.G.Ohlin、A.P.Lernero(2)基本思想基本思想o既然利息产生于资金的贷放过程，那么就应该从可用于贷放既然利息产生于资金的贷放过程，那么就应该从可用于

37、贷放的资金的供求来考察利率的决定。的资金的供求来考察利率的决定。o(3)可贷资金的需求可贷资金的需求oA、四类主体的需求：居民、企业、政府、外国、四类主体的需求：居民、企业、政府、外国oB、各类主体资金需求的利率弹性：居民和政府的弹性都比、各类主体资金需求的利率弹性：居民和政府的弹性都比较低，企业的弹性较高较低，企业的弹性较高(主要受到投资状况的影响主要受到投资状况的影响)，外国，外国的弹性比较高的弹性比较高(受到资本项目管制的影响受到资本项目管制的影响)oC、可贷资金需求的来源归类：投资、可贷资金需求的来源归类：投资 ；货币窖藏；货币窖藏(也可也可以称为期望持有的货币余额以称为期望持有的货币

38、余额)(iI)(iH货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o(4)可贷资金的供给可贷资金的供给oA、供给来源归类：储蓄、供给来源归类：储蓄 ；货币供给的增加；货币供给的增加(中央银行主动增加货中央银行主动增加货币供给、存款性金融机构的货币创造、国外对国内的贷款币供给、存款性金融机构的货币创造、国外对国内的贷款) ；货币的反窖藏货币的反窖藏oB、可贷资金供给的利率特征、可贷资金供给的利率特征o 储蓄：随利率上升而上升储蓄：随利率上升而上升o中央银行的货币供给：与市场利率的关系不是很明确；通常情况下，利中央银行的货币供给：与市场利率的关系不是很明确；通常情况下，利率上升时

39、，表明市场上的流动性约束提高，中央银行会有增加货币发行率上升时，表明市场上的流动性约束提高，中央银行会有增加货币发行的趋向的趋向o存款性金融机构的货币创造：市场利率上升时，超额准备金的机会成本存款性金融机构的货币创造：市场利率上升时，超额准备金的机会成本提高，因此有降低超额准备金的动机，导致可贷资金供给增加提高，因此有降低超额准备金的动机，导致可贷资金供给增加o国外贷款：国内利率提高，国外资金将因趋利而进入国外贷款：国内利率提高，国外资金将因趋利而进入o货币的反窖藏：利率上升，人们将上期窖藏的货币用于贷放货币的反窖藏：利率上升，人们将上期窖藏的货币用于贷放)(iS)(iMs)(iDH货币银行学

40、货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o(5)可贷资金供求均衡可贷资金供求均衡均衡利率的决定均衡利率的决定o令令 表示净窖藏表示净窖藏)()(iMiSLsS0didLs)()(iMiILdd0didLdEii*sLdLdsLL ,)()()(iDHiHiMd货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o逻辑过程逻辑过程债 券量Q债 券价格0PdBsB债券量Q利率sBdB0r可贷资金量L利率0rsLdL货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o(6)均衡利率的变化均衡利率的变化oA、债券需求曲线发生位移、债券需求曲线发生位移o主要的影响

41、因素包括财富量、风险、流动性和预期收益率主要的影响因素包括财富量、风险、流动性和预期收益率o财富量。经济扩张，国民收入增加，财富量增加，债券需求曲线财富量。经济扩张，国民收入增加，财富量增加，债券需求曲线右移右移(均衡利率下降均衡利率下降)。反之则反是。反之则反是。o风险。风险。 债券波动性上升，债券需求曲线左移，反之右移。同理，债券波动性上升，债券需求曲线左移，反之右移。同理，替代资产替代资产(如股票如股票)波动性上升，则债券需求曲线右移，反之左移。波动性上升，则债券需求曲线右移，反之左移。o流动性。债券市场流动性上升，债券需求曲线右移，反之左移。流动性。债券市场流动性上升，债券需求曲线右移

42、，反之左移。o预期收益率。预期利率上升预期收益率。预期利率上升(预期债券价格将下降预期债券价格将下降) ，则预期收，则预期收益率将下降，对债券的需求将下降，由此导致债券需求曲线左移。益率将下降，对债券的需求将下降，由此导致债券需求曲线左移。反之则反是。同理，替代资产预期收益率的下降将导致对债券需反之则反是。同理，替代资产预期收益率的下降将导致对债券需求的增加，债券需求曲线右移。求的增加，债券需求曲线右移。货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群oB、债券供给曲线发生位移、债券供给曲线发生位移o预期投资机会。预期投资机会。(经济扩张阶段经济扩张阶段)预期投资机预期投资机会

43、增加，可贷资金需求增加，债券供给增加，会增加，可贷资金需求增加，债券供给增加，债券供给曲线右移，反之则反是。债券供给曲线右移，反之则反是。o预期通胀率。预期通胀率上升，实际的利率预期通胀率。预期通胀率上升，实际的利率将下降，可贷资金需求增加，债券供给增加，将下降，可贷资金需求增加，债券供给增加，债券供给曲线右移。反之则反是。债券供给曲线右移。反之则反是。o政府活动规模。政府活动规模增加，财政赤政府活动规模。政府活动规模增加，财政赤字增加，债券供给增加，债券供给曲线右移。字增加，债券供给增加，债券供给曲线右移。反之则反是。反之则反是。货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建

44、群o(7)可贷资金利率决定理论的特点可贷资金利率决定理论的特点oA、该理论实际上试图在古典利率理论的框架内，将货币供求的变动额、该理论实际上试图在古典利率理论的框架内，将货币供求的变动额等货币因素考虑进去，以弥补古典利率理论只关注储蓄、投资等实物因等货币因素考虑进去，以弥补古典利率理论只关注储蓄、投资等实物因素的不足。故该理论也被称为新古典利率理论素的不足。故该理论也被称为新古典利率理论oB、该理论采用的是流量分析、该理论采用的是流量分析(古典利率理论采用的是存量分析古典利率理论采用的是存量分析)oC、该理论事实上是对古典利率理论和流动性偏好理论的一定程度的综、该理论事实上是对古典利率理论和流

45、动性偏好理论的一定程度的综合。它既考虑了实物因素合。它既考虑了实物因素(储蓄与投资储蓄与投资)对利率的影响，也考虑了货币因对利率的影响，也考虑了货币因素素(货币供求的变动货币供求的变动)对利率的影响对利率的影响oD、该理论属于局部均衡分析、该理论属于局部均衡分析(只分析了信贷资金的均衡，事实上，在只分析了信贷资金的均衡，事实上，在信贷资金处于均衡的情况下，货币市场和产品市场可能是失衡的信贷资金处于均衡的情况下，货币市场和产品市场可能是失衡的)货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o5、利率的理性预期理论、利率的理性预期理论o主要思想：主要思想：o经济人都是理性的；经济

46、人都是理性的；o在所有市场信息被迅速、完整地传递时，利率将处于稳定均衡状态；在所有市场信息被迅速、完整地传递时，利率将处于稳定均衡状态；o只有当意料之外的事件发生时，市场利率才会发生变动，因此，利率的只有当意料之外的事件发生时，市场利率才会发生变动，因此，利率的变动总是呈现随机漫步状态；变动总是呈现随机漫步状态；o利率的变动方向取决于意外事件与经济人当期预测之间的关系。利率的变动方向取决于意外事件与经济人当期预测之间的关系。(比如，比如，当期预测可贷资金将上升，但是，如果意外事件使得可贷资金的实际上当期预测可贷资金将上升，但是，如果意外事件使得可贷资金的实际上涨水平并未达到该预测水平，则利率将

47、下降涨水平并未达到该预测水平，则利率将下降)货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o五、利率的期限结构五、利率的期限结构o1、短期利率与长期利率、即期利率与远期利率、短期利率与长期利率、即期利率与远期利率o短期利率：期限较短的利率。短期利率：期限较短的利率。o长期利率：期限较长的利率。长期利率：期限较长的利率。o短期利率和长期利率都是时期利率。比如短期利率和长期利率都是时期利率。比如1年期利率、年期利率、10年期利率年期利率o即期利率：自当前开始计息的利率。即期利率：自当前开始计息的利率。o远期利率：自未

48、来某个时期开始计息的利率。远期利率：自未来某个时期开始计息的利率。o即期利率和远期利率都是时点利率，比如当前的即期利率和远期利率都是时点利率，比如当前的1年年期利率和期利率和5年后的年后的1年期利率分别表示即期利率和远年期利率分别表示即期利率和远期利率。期利率。货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o2、利率期限结构的定义、利率期限结构的定义o利率的期限结构：利率与到期时间的关系。利率的期限结构：利率与到期时间的关系。通常指由具有相同违约风险、相同流动性与通常指由具有相同违约风险、相同流动性与税收结构及选择权、但到期期限不同的债券税收结构及选择权、但到期期限不同的债券

49、的利率组成的曲线，又称收益曲线。的利率组成的曲线，又称收益曲线。o通常选择基准利率的期限结构来表示一个经通常选择基准利率的期限结构来表示一个经济体的利率期限结构。济体的利率期限结构。货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o3、利率期限结构的种类、利率期限结构的种类o(1)上升曲线上升曲线o债券利率随债券到期期限的增加而上升，或者短期利率低于长期利率。债券利率随债券到期期限的增加而上升，或者短期利率低于长期利率。o(2)水平曲线水平曲线o债券利率不随债券到期期限而变化，即短期利率与长期利率相等。债券利率不随债券到期期限而变化，即短期利率与长期利率相等。到期期限利率到期期

50、限利率货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o(3)下降曲线下降曲线o债券利率随债券到期期限的增加而下降，即债券利率随债券到期期限的增加而下降，即短期利率高于长期利率。短期利率高于长期利率。到期期限利率货币银行学货币银行学赵建群赵建群货币银行学货币银行学赵建群赵建群o4、利率期限结构理论、利率期限结构理论o(1)纯预期假说纯预期假说oA、基本命题：长期利率相当于在该期限内人们预期出现的所有短期利、基本命题：长期利率相当于在该期限内人们预期出现的所有短期利率的平均数。率的平均数。oB、假定前提：投资者对债券期限没有偏好，其行为取决于预期收益的、假定前提：投资者对债券期限