资本成本与资本结构财务管理.ppt

《资本成本与资本结构财务管理.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《资本成本与资本结构财务管理.ppt（19页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、1第九章 资本成本与资本结构 学习目的与要求：资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价，资本成本是理财的关键要素，在财务估价、投资决策、融资决策等各个方面都发挥着至关重要的作用。通过本章的学习，应当熟练掌握资本成本的计算方法，深入理解营业杠杆和财务杠杆的原理，灵活利用杠杆效应，优化公司的资本结构。2第九章 资本成本与资本结构 第一节 资本成本 一、概述 1、含义：为筹集和使用资金而付出的代价 2、资本成本率的一般公式 3、资本成本率的贴现法计算 3第九章 资本成本与资本结构 第一节 资本成本 二、个别资本成本率（一）借入资本 1 借款资本成本率 2 债券资本成本率（二）权益资本 1 留存收益

2、资本成本率（1）股利增长模型法（2）资本资产定价模型法（3）风险溢价模型法 留存收益成本率=债务成本率+风险溢价附加率 2 普通股资本成本率：三种模式 4第九章 资本成本与资本结构 第一节 资本成本 三、平均资本成本率 1 平均资本成本率=（各资本比重 各资本成本率）2 权数的选取（1）帐面价值权数（2）市场价值权数（3）目标价值权数 5第九章 资本成本与资本结构 第二节 杠杆效应 产销量均为200台时，两公司的经营利润是相等的。在其它因素不变时，若两公司的销售数量同时增长10%，两公司利润会发生明显的变化。项目A公司 B公司销售单价2000元 2000元单位变动经营成本1 100元 1500

3、元固定经营成本100000元 20000元项目A公司 B公司销售量200台 220台 200台 220台销售收入400000 440000 400000 440000减：变动经营成本220000 242000 300000 330000产品边际贡献180000 198000 100000 1 10000减：固定经营成本100000 100000 20000 20000经营利润（EBIT）80000 98000 80000 90000EBIT增长%22.5%12.5%经营杠杆效应6第九章 资本成本与资本结构 第二节 杠杆效应年份 销售量 单价 单位变动成本 固定成本 利润总额 100件 10 6

4、 200 200元 120件 10 6 200 280元利润销售量（单价单位变动成本）固定成本 利润销售量（单价单位成本）年份 销售量 单价 单位成本 利润总额 100件 10 8 200 120件 10 8 240 7第九章 资本成本与资本结构 第二节 杠杆效应 一、经营杠杆（DOL）1 含义：由于固定性经营成本的存在，使企业EBIT 变化幅度大于销售量变动幅度的现象。边际贡献（产品利润）固定成本利润总额（股东利润）EBIT（企业利润）收入变动经营成本固定经营成本利息（固定资本成本）所得税=净利润 8第九章 资本成本与资本结构 第二节 杠杆效应 2 杠杆系数的计算年份 销售量 单价 单位变动

5、成本 固定成本 利润总额 100件 10 6 200 200元 120件 10 6 200 280元9第九章 资本成本与资本结构 第二节 杠杆效应 3 影响DOL 的因素（1）销量、单价因素（2）成本水平因素（单变成、固成因素）（3）成本结构因素（资产结构因素）10第九章 资本成本与资本结构 第二节 杠杆效应 4经营杠杆的作用 衡量企业的经营风险程度 企业成本结构中，固定成本的比重越高，企业的经营风险越大。根据产品销售状况调整企业成本结构和资产结构 产销业务量越小，经营杠杆效应越强；固定资产比重越高，经营杠杆效应越强。预测未来的利润和业务量水平 规划期利润基期利润（1销售变动DOL系数）11第

6、九章 资本成本与资本结构 第二节 杠杆效应 两公司EBIT均为8万元时，EPS是相等的。其它因素不变时，若两公司的EBIT都同时增长12.5%，两公司的EPS会发生明显的变化。项目A公司 B公司EBIT 80000元 80000元负债（利率8%）40万元 0股本（每股10元）6万股 10万股项目A公司 B公司EBIT 80000 90000 80000 90000减：利息32000 32000 0 0利润总额48000 58000 80000 90000税后净利润（税率30%）33600 40600 56000 63000每股收益（EPS）0.56 0.68 0.56 0.63EPS增长%20

7、.83%12.5%财务杠杆效应12财务杠杆效应13 二、财务杠杆（DFL）1 含义：由于固定性资本成本的存在，使普通股收益增长幅度大于EBIT 增长幅度的现象。2 杠杆系数的计算第九章 资本成本与资本结构 第二节 杠杆效应14第九章 资本成本与资本结构 第二节 财务杠杆 3 影响DFL 的因素（1）EBIT因素（2）资本成本水平因素（利息费用因素）（3）资本结构因素15第九章 资本成本与资本结构 第二节 杠杆效应 4财务杠杆的作用 衡量企业财务风险程度 企业资本结构中，债务资本的比重越高，企业的财务风险越大。根据资产的投资报酬率水平调整企业的资本结构 EBIT水平越低，财务杠杆效应越强；债务资

8、本比重越高，财务杠杆效应越强。预测未来的净利润（EPS）和EBIT水平 规划期EPS基期EPS（1EBIT变动DFL系数）16第九章 资本成本与资本结构 第二节 杠杆效应 三、总杠杆 1 总杠杆的含义 2 系数的计算 3 总杠杆的作用17第九章 资本成本与资本结构 第三节 资本结构 一、资本结构理论 二、资本结构管理（一）EPS 无差别分析 1 EPS 无差别点：EPS 相等时销售量水平 2 实例（二）最佳资本结构 1 最佳资本结构的标准（1）公司市场总价值最高（2）平均资本成本率最低 18第九章 资本成本与资本结构 第三节 资本结构 2 计算（1）公司总价值V 债券价值B 股票价值S（2）平均资本成本率