前三季度中国新能源汽车行业产销量、主要上市公司营收情况、资产负债及现金流量情况分析.docx

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1、前三季度中国新能源汽车行业产销量、主要上市公司营收情况、资产负债及现金流量情况分析1、2019年前三季度，新能源汽车产销分别完成88.8万辆和87.2万辆2019年前三季度，新能源汽车产销分别完成88.8万辆和87.2万辆，同比分别增长20.9%和20.8%。其中，新能源乘用车产销量分别为80.8万辆和79.2万辆，同比分别增长26.9%和26.1%；新能源商用车产销量均为8.0万辆，同比分别下降18.0%和14.7%。我们认为，上半年产销量由于补贴调整刺激的抢装需求。下半年新能源车销量仍需要看未来政策，尤其是在新能源车限购放开，和新能源公交政策上的支持力度。2、损益表：19年1-3季度收入增

2、长14.38%，归母净利润下滑31.44%我们根据新能源汽车上中下游产业链，按照锂、钴、设备、正极材料、负极材料、隔膜、电解液、结构件、锂电池以及新能源汽车整车10大板块对主要企业进行分类汇总。如表1所示：其中钴企业5家，锂企业4家，设备企业4家，正极3家，负极2家，电解液4家，隔膜3家，结构件2家，锂电池企业6家以及整车企业4家，合计共37家新能源汽车产业链上市公司。1）营业收入：19年1-3季度新能源汽车板块收入同比增长14.38%上述新能源汽车板块37家企业19年1-3季度合计收入3704.39亿元，同比增长14.38%。其中锂电池、负极材料及钴板块收入增速较高，我们认为锂电池收入高增同

3、1-3季度新能源汽车销量同比增加有关；19年1-3季度锂电池板块收入652.54亿元，同比增长47.37%；负极材料收入41.23亿元，同比增长52.05%；钴板块收入609.49亿元，同比增长34.96%。收入增速较慢的板块为锂、设备及正极材料，我们认为这同相关产品价格降幅较大有关，19年1-3季度锂板块收入124.68亿元，同比下滑2.50%；正极材料收入210.78亿元，同比下滑8.35%；设备板块收入61.41亿元，同比增长3.42%。2）毛利率：19年1-3季度行业毛利率18.20%，同比下滑3.09个百分点。上述37家企业19年1-3季度毛利率18.20%，同比下滑3.09个百分点

4、。就各板块分开来看，锂电设备、隔膜、结构件毛利率涨幅居前；其中锂电设备19年1-3季度毛利率35.58%，同比上涨4.94个百分点；隔膜毛利率32.31%，同比上升2.84个百分点，但扣除恩捷股份之外星源材质、沧州明珠上半年毛利率同比均有所下滑；电解液板块毛利率14.57%，同比上升1.39个百分点；锂电池板块毛利率24.73%，同比上升0.37个百分点，其中宁德时代19年1-3季度毛利率29.08%，同比下滑2.20个百分点。毛利率降幅最大的为钴、锂板块，19年1-3季度钴板块毛利率12.31%，同比下滑22.13个百分点；其次为锂板块，1-3季度毛利率34.09%，同比下滑13.60个百分

5、点；再次为负极产品，1-3季度毛利率30.72%，同比下滑2.88个百分点。3）净利率：19年1-3季度净利率4.37%，同比下滑2.92个百分点。上述新能源汽车板块37家企业19年1-3季度净利率4.37%，同比下滑2.92个百分点；分行业看新能源汽车产业链中锂电设备、隔膜、整车净利率有所上升，剩余其他板块多呈现下降态势。其中，19年1-3季度上游锂板块净利率4.65%，同比下滑20.93个百分点；钴板块3.10%，同比下滑13.47个百分点。除此之外，剩余板块之中正负极净利率下降较大，19年1-3季度负极板块平均净利率14.08%，同比下降4.42个百分点；正极企业净利率2.92%，同比下

6、降4.51个百分点。4）归母净利润：19年1-3季度行业归母净利润161.84亿元，同比下滑31.44%。19年1-3季度上述37家上市企业合计归母净利润161.84亿元，同比下滑31.44%。其中上游锂板块前三季度归母净利润为5.79亿元，同比下滑82.28%；钴板块归母净利润达18.88亿元，同比下滑74.77%；正极材料板块1-3季度归母净利润6.16亿元，同比下滑63.95%；锂钴、正极材料板块1-3季度归母净利润同比下滑较大，我们认为这同锂行业产品价格下滑有关。19年1-3季度锂电池企业归母净利润60.69亿，同比增长39.97%，增速相对较高；负极材料上半年归母净利润5.80亿元，

7、同比增长15.71%；新能源整车企业归母净利润30.76亿元，同比增长9.62%；设备企业1-3季度归母净利润9.00亿元，同比增长8.39%。5）19年3季度新能源汽车产业链环比变化：单就19年3季度而言，上述新能源汽车板块37家企业合计收入1414.72亿元，环比增长17.97%；归母净利润55.67亿元，环比下滑7.53%；其中各大板块环比收入差异性显著；收入环比增速较高的包括钴（+126.81%）、电解液（+20.36%）、锂电池（+16.72%）；3季度单季收入环比增速下滑较多的板块包括结构件（-14.77%）、正极（-9.81%）。归母净利润环比来看，3季度归母净利润环比增长较大的

8、板块包括负极（+36.35%）、电解液（+23.81%）、锂电池（+14.89%）、结构件（+12.51%）。6）19年3季度新能源汽车产业链同比变化：19年3季度同比来看，上述新能源汽车板块37家企业3季度收入1414.72亿元，同比增长14.36%；归母净利润55.67亿元，同比下滑32.89%；其中同比收入下滑的板块包括锂、正极、电解液等，而收入增速同比较高的板块包括钴（+134.32%）、负极（+43.01%）、锂电池（+25.07%）。归母净利润同比大幅下滑的板块为上游钴、锂等，19年3季度单季钴板块归母净利润7.74亿元，同比下降56.27%；锂板块单季归母净利润-1.00亿元，同

9、比下滑115.03%。而3季度同比向好的板块包括锂电池以及负极业务，其中锂电池3季度归母净利润24.92亿元，同比增长24.19%；负极业务3季度归母净利润2.34亿元，同比增长20.47%。3、资产负债表：各板块在建工程依旧较多在分析其资产负债表时我们扣除整车板块，对新能源汽车剩余9大板块33家公司进行分析。1）固定资产、在建工程我们由各个板块的固定资产以及在建工程变化情况可以看出：18年Q4-19年Q3设备、负极、隔膜、动力电池板块固定资产增速较快，相比17-18年增量明显，意味着其过去新建产能不断投产转固，有效产能有所增加；锂板块近两年在建工程金额较大，意味着该板块仍旧在大幅扩大产能投放

10、；另外钴板块、正极材料、隔膜板块19年Q3在建工程金额相比18年同期大幅增加，意味着其扩产仍在继续，且扩产体量呈加速状态。锂电池板块在17年在建工程增速最为明显，处于扩产加速状态，进入18年在建工程依旧较多，但增速有所下滑。2）应收账款及周转情况新能源汽车行业近两年较为突出的问题是应收账款的大幅增加。分行业看，应收账款最大的动力电池板块，19年3季度达到277.52亿元；其次为电解液板块，达82.51亿元；再次为正极板块，达65.28亿元；而就应收账款周转天数来说，上游板块账期较短，处于1-3个月左右的水平，正极材料、电解液亦较短；隔膜、负极、设备、电池在4-5个月左右的周转天数。就19年Q3

11、同比改善来看，负极、隔膜、结构件、锂电池应收账款周转天数有所改善。4、现金流量表：19年Q3投资活动产生的现金流同比略降1）经营活动产生的现金流19年Q3正极板块、电解液、锂电池板块经营活动产生的现金流有所改善，钴板块经营性现金流净额有所下滑。2）投资活动产生的现金流近几年新能源汽车板块投资规模越来越大，18年H133家企业投资活动产生的现金流出净额为278.45亿元，其中排名前三的行业为动力电池（117.97亿元）、钴（55.26亿元）、锂（50.97亿元）；18年末33家企业投资活动产生的现金流出净额为802.52亿元左右，扩产呈加速状态，其中排名前三的行业为锂（340.61亿）、动力电池（252.39亿元）、钴（69.91亿元）。至19年Q3，上述企业投资活动产生的现金流出净额达311.86亿元，相比去年同期略有下降，主要是动力电池投资增速下滑；钴板块、隔膜板块、正极、负极板块投资同比上升；而锂板块、设备板块投资同比下降。