投资概述与项目投资的现金流量分析.pptx

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1、第第5 5章章投资概述与项目投资的现金流量分析投资概述与项目投资的现金流量分析5.1.15.1.1投资的分类投资的分类n1.1.按投资期限的长短按投资期限的长短n短期投资和长期投资短期投资和长期投资n2. 2. 按投资方向按投资方向n对内投资和对外投资对内投资和对外投资n3.3.按投资与生产经营的关系按投资与生产经营的关系n直接投资和间接投资直接投资和间接投资n4.4.按风险程度按风险程度n确定性投资和风险性投资确定性投资和风险性投资n5.5.按投资方案间是否相关按投资方案间是否相关n独立投资和互斥投资独立投资和互斥投资n6.6.按对未来的影响程度按对未来的影响程度n战略性投资和战术性投资战略

2、性投资和战术性投资5.1.25.1.2投资的原则投资的原则n1.1.认真进行市场调查，及时捕捉投资机会。认真进行市场调查，及时捕捉投资机会。n2.2.建立科学的投资决策程序，认真进行投资项建立科学的投资决策程序，认真进行投资项 目的可行性分析。目的可行性分析。n3.3.及时足额的筹集资金，保证投资项目的资金及时足额的筹集资金，保证投资项目的资金 供应。供应。n4.4.认真分析风险和收益的关系，适当控制企业认真分析风险和收益的关系，适当控制企业 的投资风险。的投资风险。现金流量的概念现金流量的概念n所谓投资项目的现金流量是指投资项目所谓投资项目的现金流量是指投资项目在其寿命期内（从筹建、设计、施

3、工、在其寿命期内（从筹建、设计、施工、正式投产使用至报废为止）发生的现金正式投产使用至报废为止）发生的现金流入和现金流出的统称。流入和现金流出的统称。 1. 1. 现金流量分析是进行投资决策分析的基础。现金流量分析是进行投资决策分析的基础。 实例证明，如果一项投资的现金流量预测不够实例证明，如果一项投资的现金流量预测不够准确，那么使用任何一种投资决策分析方法，准确，那么使用任何一种投资决策分析方法，无论多么精确，都将导致错误的决策。无论多么精确，都将导致错误的决策。 5.2.1现金流量分析的意义现金流量分析的意义 n2.2.同会计利润相比，现金流量更能为投同会计利润相比，现金流量更能为投资决策

4、提供有用的价值信息。资决策提供有用的价值信息。n权责发生制：收入权责发生制：收入- -成本费用成本费用n收付实现制：现金流入量收付实现制：现金流入量- -现金流出量现金流出量 （1 1）采用现金流量有利于科学地考虑时间）采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。价值因素。 在决策时一定要弄清每笔预期现金收支款项在决策时一定要弄清每笔预期现金收支款项的具体时间，而利润的计算，并不考虑资金收付的具体时间，而利润的计算，并不考虑资金收付的时间，它是以权责发生制为基础的。的时间，它是以权责发生制为基础的。 利润与现金流量的差异主要表现在：利润与现金流量的差异主要表现在：na. a. 购置固定资产付出大

5、量现金时不计入成本；购置固定资产付出大量现金时不计入成本；nb. b. 将固定资产的价值以折旧或折耗的形式逐期计将固定资产的价值以折旧或折耗的形式逐期计入成本时，却又不需要付出现金；入成本时，却又不需要付出现金；nc. c. 未考虑垫支的流动资产的数量和回收的时间；未考虑垫支的流动资产的数量和回收的时间；nd. d. 只要销售行为已经确定，就计算为当期的销售只要销售行为已经确定，就计算为当期的销售收入，尽管其中有一部分并未于当期收到现金。收入，尽管其中有一部分并未于当期收到现金。（2 2）采用现金流量才能使投资决策更符合）采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。客观实际情况。na. a.

6、 利润的计算没有一个统一的标准，在一利润的计算没有一个统一的标准，在一定程度上要受存货估价、费用摊配和折旧计定程度上要受存货估价、费用摊配和折旧计提的不同方法等会计政策的影响；提的不同方法等会计政策的影响；nb. b. 利润反映的是某一会计期间利润反映的是某一会计期间“应计应计”的的现金流量，而不是实际的现金流量。若以未现金流量，而不是实际的现金流量。若以未实际收到现金的收入作为收益，具有较大风实际收到现金的收入作为收益，具有较大风险，容易高估投资项目的经济效益。险，容易高估投资项目的经济效益。朝鲜拟修复世界第一烂尾楼朝鲜拟修复世界第一烂尾楼柳京大厦柳京大厦 1992年停工年停工5.2.25.

7、2.2现金流量分析的基本原则现金流量分析的基本原则n1.1.实现现金流量原则实现现金流量原则n现金流量必须按照它们实际发生的时间测量现金流量必须按照它们实际发生的时间测量n2.2.相关相关/ /不相关原则不相关原则n即即增量现金流量原则增量现金流量原则，与投资决策相关的现，与投资决策相关的现金流量仅仅是指采纳投资决策所引起的公司金流量仅仅是指采纳投资决策所引起的公司全部现金状况变化。全部现金状况变化。5.2.35.2.3确定现金流量的假设确定现金流量的假设n1.1.投资项目的类型假设。投资项目的类型假设。n单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和更新改单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和更

8、新改造投资项目三种类型。造投资项目三种类型。n2.2.财务可行性假设。财务可行性假设。n3.3.建设期投入全部资金假设。建设期投入全部资金假设。n4.4.经营期与折旧年限一致假设。经营期与折旧年限一致假设。n5.5.时点指标假设。时点指标假设。n建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生，流建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生，流动资金投资则在建设期末发生；经营期内各年的收入、动资金投资则在建设期末发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生；项目最终报废或清理均发生在终结点。末发生；项目最终报废或清理均发生

9、在终结点。n 6.6.确定性假设。确定性假设。n假设与项目现金流量有关的价格、产销量、成本水平、假设与项目现金流量有关的价格、产销量、成本水平、所得税率等因素均为已知常数。所得税率等因素均为已知常数。5.35.3投资项目现金流量的构成、估算与确定投资项目现金流量的构成、估算与确定投资项目主要可分为：投资项目主要可分为：（1 1）以新增生产能力为目的的新建项目）以新增生产能力为目的的新建项目（2 2）以恢复或改善生产能力为目的的更新）以恢复或改善生产能力为目的的更新改造项目两大类。改造项目两大类。 1.1.现金流量的概念现金流量的概念n所谓投资项目的现金流量是指投资项目在其寿所谓投资项目的现金流

10、量是指投资项目在其寿命期内（从筹建、设计、施工、正式投产使用命期内（从筹建、设计、施工、正式投产使用至报废为止）发生的现金流入和现金流出的统至报废为止）发生的现金流入和现金流出的统称。称。n这里的这里的“现金现金”是广义的现金，不仅包括各种是广义的现金，不仅包括各种货币资金，还包括项目需要投入的企业所拥有货币资金，还包括项目需要投入的企业所拥有的的非货币资源的变现价值非货币资源的变现价值。n比如，一个投资项目需要使用原有的厂房、设备、比如，一个投资项目需要使用原有的厂房、设备、材料等，则相关的现金流量是指它们的变现价值，材料等，则相关的现金流量是指它们的变现价值，而不是其账面价值。而不是其账面

11、价值。 n从其内容上看，现金流量包括现金流入量、现金从其内容上看，现金流量包括现金流入量、现金流出量和净现金流量。流出量和净现金流量。n1 1、现金流入量现金流入量。n（1 1）项目投产后每年可增加的营业收入；）项目投产后每年可增加的营业收入；n（2 2）项目报废时的残值收入或中途转让时的变现收）项目报废时的残值收入或中途转让时的变现收入；入；n（3 3）项目结束时收回的原来投放在各种流动资产上）项目结束时收回的原来投放在各种流动资产上的营运资金的营运资金。2.从其内容上看现金流量的构成从其内容上看现金流量的构成 2 2、现金流出量、现金流出量n（1 1）在固定资产、无形资产、开办费上的投资）

12、在固定资产、无形资产、开办费上的投资建设投资建设投资；n（2 2）项目建成投产后为开展正常经营活动而需投放）项目建成投产后为开展正常经营活动而需投放在流动资产上的在流动资产上的营运资金营运资金；n（3 3）为制造和销售产品所发生的各种）为制造和销售产品所发生的各种付现成本付现成本。 （可用营业成本减去非付现成本来估计。）（可用营业成本减去非付现成本来估计。）n（4 4）各种税款各种税款。指项目投产后依法缴纳的、单独列。指项目投产后依法缴纳的、单独列示的各项税款，包括营业税、所得税等。示的各项税款，包括营业税、所得税等。3 3、现金净流量、现金净流量 项目的现金净流量是指该项目的现金流入项目的现

13、金净流量是指该项目的现金流入量扣减现金流出量后的差额。量扣减现金流出量后的差额。 现金净流量现金净流量NCF=NCF=现金流入量现金流入量- -现金流出量现金流出量 = =收入收入- -付现成本付现成本- -税金税金3.3.从产生时间上看现金流量的构成从产生时间上看现金流量的构成n1 1、初始现金流量。、初始现金流量。是指为使项目建成并是指为使项目建成并投入使用而发生的有关现金流量，是项目投入使用而发生的有关现金流量，是项目的投资支出。的投资支出。n（1 1）建设投资建设投资，指在建设期内进行的固定资产、，指在建设期内进行的固定资产、无形资产和开办费投资等项投资的总称。无形资产和开办费投资等项

14、投资的总称。n（2 2）流动资产投资流动资产投资，为使项目投入正常运转，除，为使项目投入正常运转，除建设投资外，企业通常还需要注入部分流动资金，建设投资外，企业通常还需要注入部分流动资金，即进行流动资产投资。即进行流动资产投资。n（3 3）其他投资费用其他投资费用，指与投资项目运转相关的各，指与投资项目运转相关的各项费用支出，如职工培训费、谈判费、注册费等。项费用支出，如职工培训费、谈判费、注册费等。n（4 4）原有固定资产变价收入和清理费用原有固定资产变价收入和清理费用。如果投。如果投资项目是固定资产的更新，则初始现金流量还包资项目是固定资产的更新，则初始现金流量还包括原有固定资产的变价收入

15、和清理费用。括原有固定资产的变价收入和清理费用。2 2、营业现金流量。、营业现金流量。n指项目投入运行后，在整个经营寿命期间内因指项目投入运行后，在整个经营寿命期间内因生产经营活动而产生的现金流量。生产经营活动而产生的现金流量。n（1 1）产品销售或服务所得到的现金流入量。）产品销售或服务所得到的现金流入量。n（2 2）各项营业现金支出（付现成本）。如原材料）各项营业现金支出（付现成本）。如原材料购置费用、职工工资支出、燃料动力费用支出、销购置费用、职工工资支出、燃料动力费用支出、销售费用支出、期间费用。售费用支出、期间费用。n（3 3）税金支出。）税金支出。 营业现金净流量营业现金净流量NC

16、F=NCF=收入收入- -付现成本付现成本- -税金税金3 3、终结现金流量、终结现金流量n终结现金流量是指投资项目终结时所发终结现金流量是指投资项目终结时所发生的各种现金流量。生的各种现金流量。 n（1 1）固定资产的变价收入；）固定资产的变价收入；n（2 2）投资时垫支的流动资金的收回；）投资时垫支的流动资金的收回；n（3 3）清理费用。）清理费用。5.45.4应注意的问题应注意的问题n5.4.2 5.4.2 在增量的基础上考虑现金流量在增量的基础上考虑现金流量n例如要考虑对其他部门的影响例如要考虑对其他部门的影响5.4.3 5.4.3 所得税与折旧的影响所得税与折旧的影响 由于所得税是企

17、业的一种现金流出。它的由于所得税是企业的一种现金流出。它的大小取决于利润大小和税率高低，而利润大小大小取决于利润大小和税率高低，而利润大小受折旧方法的影响，因此，讨论所得税问题必受折旧方法的影响，因此，讨论所得税问题必然会涉及折旧问题。然会涉及折旧问题。 1. 1.税后成本和税后收入税后成本和税后收入 凡是可以减免税负的项目，实际支付凡是可以减免税负的项目，实际支付额并不是真实的成本，而应将因此而减少额并不是真实的成本，而应将因此而减少的所得税考虑进去。的所得税考虑进去。 扣除了所得税影响以后的费用净额，称扣除了所得税影响以后的费用净额，称为税后成本。为税后成本。 该项广告的税后成本为每月该项

18、广告的税后成本为每月12001200元。元。两个方案（不作广告与作广告）的唯一差别是广两个方案（不作广告与作广告）的唯一差别是广告费告费20002000元，对净利的影响为元，对净利的影响为12001200元。元。 税后成本的一般公式为：税后成本的一般公式为： 税后成本实际支付税后成本实际支付（税率）（税率） 税后成本税后成本20002000（1 14040）12001200（元）（元）。 与税后成本相对应的概念是税后收入与税后成本相对应的概念是税后收入 由于所得税的作用，企业营业收入的由于所得税的作用，企业营业收入的金额有一部分会流出企业，企业实际得到金额有一部分会流出企业，企业实际得到的现金

19、流入量是税后收益：的现金流入量是税后收益： 税后收入收入金额税后收入收入金额（1 1税率）税率） 2.2.折旧的抵税作用折旧的抵税作用 计提折旧，会加大成本减少利润，从而使所计提折旧，会加大成本减少利润，从而使所得税减少。折旧的这种减少税负的作用，称之为得税减少。折旧的这种减少税负的作用，称之为“折旧抵税折旧抵税”或或“税收挡板税收挡板”。 【例例5-55-5】假设有甲公司和乙公司，全年销货假设有甲公司和乙公司，全年销货收入、付现成本均相同，所得税率为收入、付现成本均相同，所得税率为4040。两者。两者的区别是甲公司有一项可计提折旧的资产，每年的区别是甲公司有一项可计提折旧的资产，每年折旧额相

20、同。折旧额相同。n甲公司利润虽然比乙公司少甲公司利润虽然比乙公司少18001800元，但现金净流元，但现金净流入却多出入却多出12001200元，其原因在于有元，其原因在于有30003000元的折旧计元的折旧计入成本，使应税所得减少入成本，使应税所得减少30003000元，从而少纳税元，从而少纳税12001200元（元（3000300040%40%）。这笔现金保留在企业里，）。这笔现金保留在企业里，不必缴出。不必缴出。n从增量分析的观点来看，由于增加了一笔从增量分析的观点来看，由于增加了一笔30003000元元折旧，企业获得折旧，企业获得12001200元的现金流入量。折旧对税元的现金流入量。

21、折旧对税负的影响可按公式计算：负的影响可按公式计算：n 税负减少额折旧额税负减少额折旧额税率税率 3000300040%40%12001200元元区分相关区分相关/ /无关成本无关成本n相关成本：会引起企业总体现金流量变动。相关成本：会引起企业总体现金流量变动。n假设你现在是自己开车上班。上个月你乘火车假设你现在是自己开车上班。上个月你乘火车发现没开车那么累。火车月票是发现没开车那么累。火车月票是140140元。元。 n每月与车有关的现金支出：每月与车有关的现金支出：（1 1）保险费）保险费120120元（元（2 2）公寓停车场租金）公寓停车场租金150150元（元（3 3）办公室旁泊车费办公

22、室旁泊车费9090元（元（4 4）上下班汽油费）上下班汽油费110110元元n若搭火车，现金支出为：若搭火车，现金支出为： （1 1）保险费）保险费120120元（元（2 2）公寓停车场租金公寓停车场租金150150元（元（3 3）火车票）火车票140140元元n若上个月为了试验付若上个月为了试验付140140元，是否相关？元，是否相关？n若自己开车时，会载同事上班，作为回若自己开车时，会载同事上班，作为回报，同事每月为你加油一次，价值报，同事每月为你加油一次，价值3535元，元，是否相关？是否相关？n相关成本：相关成本：n差额成本、未来成本、重置成本、差额成本、未来成本、重置成本、 机会成本

23、、可避免成本机会成本、可避免成本n无关成本：无关成本：n沉没成本、过去成本、账面成本、沉没成本、过去成本、账面成本、 不可避免成本不可避免成本5.4.45.4.4沉没成本的影响沉没成本的影响 沉没成本是指已经使用掉而无法收回沉没成本是指已经使用掉而无法收回的资金。这一成本对企业当前的投资决策的资金。这一成本对企业当前的投资决策不产生任何影响。不产生任何影响。 企业在进行投资决策时要考虑的是企业在进行投资决策时要考虑的是当前当前的投资的投资是否有利可图，而不是过去已花掉是否有利可图，而不是过去已花掉多少钱。多少钱。 n 中国航空工业第一集团公司在中国航空工业第一集团公司在20002000年年8

24、8月决定今后月决定今后民用飞机不再发展干线飞机，而转向发展支线飞机。民用飞机不再发展干线飞机，而转向发展支线飞机。这一决策立时引起广泛争议和反弹。这一决策立时引起广泛争议和反弹。 n该公司与美国麦道公司于该公司与美国麦道公司于19921992年签订合同合作生产年签订合同合作生产MD90MD90干线飞机。干线飞机。19971997年项目全面展开，年项目全面展开，19991999年双方年双方合作制造的首架飞机成功试飞，合作制造的首架飞机成功试飞，20002000年第二架飞机年第二架飞机再次成功试飞，并且两架飞机很快取得美国联邦航再次成功试飞，并且两架飞机很快取得美国联邦航空局颁发的单机适航证。这显

25、示中国在干线飞机制空局颁发的单机适航证。这显示中国在干线飞机制造和总装技术方面已达到造和总装技术方面已达到9090年代的国际水平，并具年代的国际水平，并具备了小批量生产能力。备了小批量生产能力。 就在此时，就在此时，MD90MD90项目下马了。项目下马了。在各种支持或反对的声浪中，讨论的角度不外乎两在各种支持或反对的声浪中，讨论的角度不外乎两大方面：一是基于中国航空工业的战略发展，二是大方面：一是基于中国航空工业的战略发展，二是基于项目的经济因素考虑。基于项目的经济因素考虑。n单从经济角度看，干线项目上马、下马之争可以说为单从经济角度看，干线项目上马、下马之争可以说为“沉没成本沉没成本”提供了

26、最好的案例。提供了最好的案例。 许多人反对干线飞机项目下马的一个重要许多人反对干线飞机项目下马的一个重要理由就是，该项目已经投入数十亿元巨资，上万人倾力奉献，耗理由就是，该项目已经投入数十亿元巨资，上万人倾力奉献，耗时六载，在终尝胜果之际下马造成的损失实在太大了。这种痛苦时六载，在终尝胜果之际下马造成的损失实在太大了。这种痛苦的心情可以理解，但丝毫不构成该项目应该上马的理由，因为不的心情可以理解，但丝毫不构成该项目应该上马的理由，因为不管该项目已经投入了多少人力、物力、财力，对于上下马的决策管该项目已经投入了多少人力、物力、财力，对于上下马的决策而言，其实都是无法挽回的沉没成本。而言，其实都是

27、无法挽回的沉没成本。n事实上，事实上，“事件一事件一”中干线项目下马完全是中干线项目下马完全是“前景堪忧前景堪忧”使然。使然。从销路看，原打算生产从销路看，原打算生产150150架飞机，到架飞机，到19921992年首次签约时定为年首次签约时定为4040架，后又于架，后又于19941994年降至年降至2020架，并约定由中方认购。但民航只同意架，并约定由中方认购。但民航只同意购买购买5 5架，其余架，其余1515架没有着落。可想而知，在没有市场的情况下，架没有着落。可想而知，在没有市场的情况下，继续进行该项目会有怎样的未来收益？继续进行该项目会有怎样的未来收益？ 覆水难收覆水难收nwhats

28、done cannot be undone .n覆水难收 ，悲有何益比如，某企业为一项投资比如，某企业为一项投资已经花费了已经花费了5050万元万元的投资，要的投资，要使工程全部完工还要再追加使工程全部完工还要再追加5050万元万元投资，但项目完工后投资，但项目完工后的收益现值只有的收益现值只有4545万元万元，这时企业应果断放弃这一项目。，这时企业应果断放弃这一项目。n如果因为觉得已经为这一项目付出了如果因为觉得已经为这一项目付出了5050万元的投资，不万元的投资，不忍半途而废，而坚持要完成这一项目，则只能招致更大忍半途而废，而坚持要完成这一项目，则只能招致更大的损失。因为马上放弃这一项目，

29、损失额是的损失。因为马上放弃这一项目，损失额是5050万元万元，而，而如果坚持完成这一项目，则除原来损失的如果坚持完成这一项目，则除原来损失的5050万元外，还万元外，还要加上新的投资损失要加上新的投资损失5 5万元万元（4545万万5050万万5 5万元）。万元）。n相反，如果投资完成后的收益现值为相反，如果投资完成后的收益现值为7070万元，则应坚持万元，则应坚持完成这一项目，而不应考虑总投资额为完成这一项目，而不应考虑总投资额为100100万元，收益现万元，收益现值只有值只有7070万元而放弃这一项目。因为目前企业面临的不万元而放弃这一项目。因为目前企业面临的不是投资是投资100100万

30、元，收益现值万元，收益现值7070万元的投资决策，而是万元的投资决策，而是投资投资5050万元，收益现值万元，收益现值7070万元，净现值万元，净现值2020万元万元的投资决策。的投资决策。 5.4.5 5.4.5 机会成本的影响机会成本的影响 在计算投资现金流量时，不仅要考虑直接的现金流入在计算投资现金流量时，不仅要考虑直接的现金流入流出，还要考虑没有直接现金交易的流出，还要考虑没有直接现金交易的“机会成本机会成本”。 比如，某企业进行某项投资需要占用比如，某企业进行某项投资需要占用15001500平方米的库平方米的库房，而该企业恰好有同样面积的库房闲置。房，而该企业恰好有同样面积的库房闲置

31、。 如果企业不是将这部分库房做投资之用，而是将其对如果企业不是将这部分库房做投资之用，而是将其对外出租，每年可得到外出租，每年可得到6060万元的租金收入。万元的租金收入。 应作为现金流出在投资决策中考虑。应作为现金流出在投资决策中考虑。 一位刚刚获得一位刚刚获得MBAMBA的的A A先生，自己投资先生，自己投资200200万（当万（当前市场利率前市场利率1010）开设一）开设一家企业；如果受雇，其年家企业；如果受雇，其年薪为薪为100100万。万。 自己开公司，预计年自己开公司，预计年销售额销售额800800万，会计成本万，会计成本700700万。万。问：问：A A先生自己开公司先生自己开公

32、司“净净赚赚”多少？多少？5.4.7 5.4.7 对净营运资金的影响对净营运资金的影响 投资项目除需要固定资产投资外，还需要投资项目除需要固定资产投资外，还需要投入一部分营运资金。在投资项目终结时，投投入一部分营运资金。在投资项目终结时，投入的营运资金能够以现金的形式收回。入的营运资金能够以现金的形式收回。 因此，营运资金在投资项目的现金流量分因此，营运资金在投资项目的现金流量分析中应被考虑两次：一次是它投入项目中使用，析中应被考虑两次：一次是它投入项目中使用，作为现金流出；一次是在项目终结时的收回，作为现金流出；一次是在项目终结时的收回，作为现金流入。作为现金流入。 净现金流量是指在项目计算

33、期内由每年现金流净现金流量是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。标，它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。 （一）项目现全流量表的编制（一）项目现全流量表的编制 （二）净现金流量的计算公式（二）净现金流量的计算公式 5.3.35.3.3净现金流量的确定净现金流量的确定表 21 新建投资项目现金流量表（全部投资） 单位：万元 建设期 经 营 期 项目计算期 （第 t 年） 0 1 2 3 4 5 6 7 n 合计 1.0 现金流入量： 1.1 营业收入 1.2 回收固定资

34、产残值 1.3 回收流动资金 1.4 其他现金流入量 ？ ？ ？ ？ ？ ？ ？ ？ 1.5 现金流入量合计 0 0 2.0 现金流出量； 2.1 建设投资 ？ 2.2 流动资金投资 2.3 付现成本 2.4 各项税款 2.5 现金流出量合计 3.0 净现金流量 - - + + + + + + + + 评价指标：净现值=X 万元（行业基准折现率为 Y%） ；内部收益率=Z%； 投资回收期=P 年； 注：假定本项目的建设期为 1 年。 表中： “”表示当年没有发生额； “”表示当年有发生额； “”表示求和； “-”表示数值为负数； “+”表示数值为正值； “？”表示当年可能有发生额； 为简化净现

35、金流量的计算，可以根据项目计为简化净现金流量的计算，可以根据项目计算期不同阶段上的现金流入量和现金流出量具体算期不同阶段上的现金流入量和现金流出量具体内容，直接计算各阶段净现金流量。内容，直接计算各阶段净现金流量。 根据投资项目的类型可分为两种情况：根据投资项目的类型可分为两种情况： （二）净现金流量的计算公式（二）净现金流量的计算公式1 1、新建投资项目净现金流量的计算公式、新建投资项目净现金流量的计算公式（1 1）建设期净现金流量的计算公式）建设期净现金流量的计算公式 若新建投资项目的全部原始投资均在建设期内投入，若新建投资项目的全部原始投资均在建设期内投入，则建设期净现金流量可按以下简化

36、公式计算：则建设期净现金流量可按以下简化公式计算： 建设期某年的净现金流量建设期某年的净现金流量= -= -该年发生的原始投资额该年发生的原始投资额 即即 NCF NCF t t= - I= - It t（t = 0t = 0，1 1，s s，s0s0） 式中：式中：I It t为第为第t t年原始投资额；年原始投资额；s s为建设期年数。为建设期年数。 n例：某投资项目建设期为例：某投资项目建设期为2 2年，经营期为年，经营期为3 3年，第年，第1 1年初投资年初投资100100万，第万，第2 2年初投资年初投资200200万，垫支流动资金万，垫支流动资金5050万。万。 NCFNCF0 0

37、 = = NCFNCF1 1 = = NCFNCF2 2 = = （2 2）经营期净现金流量的计算公式）经营期净现金流量的计算公式n 营业营业NCF NCF n= = 营业收入营业收入- - 付现成本付现成本- - 所得税所得税 = = 税后利润税后利润 + + 折旧折旧 = = 营业收入营业收入（1-1-所得税率）所得税率）- - 付现成本付现成本（1- 1- 所得税率）所得税率）+ + 折旧折旧所得税率所得税率营业营业NCFNCFn= = 营业收入营业收入- - 付现成本付现成本- - 所得税所得税n= = 营业收入营业收入- - （营业成本（营业成本- -折旧折旧- - 所得税）所得税）

38、n= = 营业利润营业利润+ +折旧折旧- -所得税所得税n= = 税后利润税后利润 + + 折旧折旧n= =（收入（收入- -成本）成本）（1-1-所得税率）所得税率） + + 折旧折旧n= = （收入（收入- -付现成本付现成本- -折旧）折旧）（1-1-所得税率）所得税率）+ + 折旧折旧n= = 营业收入营业收入（1-1-税率）税率）- - 付现成本付现成本（1- 1- 税率）税率） - - 折旧折旧（1-1-税率）税率） + + 折旧折旧 = = 收入收入（1-1-税率）税率）- - 付现成本付现成本（1- 1- 税率）税率）+ + 折旧折旧税率税率n例：某项目投入生产后，每年可使企

39、业例：某项目投入生产后，每年可使企业收入增加收入增加4040万，折旧增加万，折旧增加1010万，付现成万，付现成本增加本增加1515万，所得税率万，所得税率30%30%。n经营期每年经营期每年NCF=NCF= （3 3）终结点净现金流量）终结点净现金流量n终结净现金流量终结净现金流量NCFNCF = = 该年经营净现金流量该年经营净现金流量+ +回收额回收额n（回收额包括回收净残值和代垫营运资金）（回收额包括回收净残值和代垫营运资金）n某项目初始固定资产投资为某项目初始固定资产投资为8080万，流动资金投资为万，流动资金投资为2020万，建设期为零。该资产可使用万，建设期为零。该资产可使用8

40、8年，期满有残值年，期满有残值1515万，万，清理费用为清理费用为1010万。万。例题例题5-15-1： 某项目初始固定资产投资为某项目初始固定资产投资为8080万，流动万，流动资金投资为资金投资为2020万，建设期为零。该资产万，建设期为零。该资产可使用可使用8 8年，残值为零。投入使用后，可年，残值为零。投入使用后，可使每年销售收入增加使每年销售收入增加4040万，同时使每年万，同时使每年付现成本增加付现成本增加1515万。所得税率为万。所得税率为30%30%。按。按直线法计提折旧。计算每年直线法计提折旧。计算每年NCFNCF。 步骤：（步骤：（1 1）折旧（）折旧（2 2）营业）营业NC

41、FNCF（3 3）每年）每年NCFNCF例题例题5-15-1： 某项目初始固定资产投资为某项目初始固定资产投资为8080万，流万，流动资金投资为动资金投资为2020万，建设期为零。该资产可万，建设期为零。该资产可使用使用8 8年，期满有残值年，期满有残值1515万，清理费用为万，清理费用为1010万。投入使用后，可使每年销售收入增加万。投入使用后，可使每年销售收入增加4040万，同时使每年付现成本增加万，同时使每年付现成本增加1515万。所得税万。所得税率为率为30%30%。按直线法计提折旧，税法规定残。按直线法计提折旧，税法规定残值为零。计算每年值为零。计算每年NCFNCF。 步骤：（步骤：

42、（1 1）折旧（）折旧（2 2）营业）营业NCFNCF（3 3）每年）每年NCFNCF1 1n时点时点0178固资投资固资投资流资投资流资投资销售收入销售收入付现成本付现成本折旧折旧税前利润税前利润所得税所得税税后利润税后利润回收额回收额NCF2 2、更新改造投资项目净现金流量的计算公式、更新改造投资项目净现金流量的计算公式n用新的固定资产更换技术上或经济上不宜继用新的固定资产更换技术上或经济上不宜继续使用的旧固定资产，或用先进的技术对原续使用的旧固定资产，或用先进的技术对原有设备进行局部改造。有设备进行局部改造。n通常采用差量分析法来确定更新改造投资项通常采用差量分析法来确定更新改造投资项目

43、的净现金流量。目的净现金流量。 看作两个方案的选择：看作两个方案的选择： （1 1）继续使用旧设备（维持原状）继续使用旧设备（维持原状） （2 2）出售旧设备，购入新设备）出售旧设备，购入新设备（1 1）建设期净现金流量的计算公式）建设期净现金流量的计算公式 建设期税后差量净现金流量建设期税后差量净现金流量NCFNCF等于：等于： - -新固定资产的原始投资额新固定资产的原始投资额+ +旧固定资产变现收入旧固定资产变现收入+ +旧固定资产变现净损失减税（或旧固定资产变现净损失减税（或- -旧固定资产变现旧固定资产变现净收益纳税）净收益纳税） 式中，旧固定资产变现净损失减税等于：式中，旧固定资产

44、变现净损失减税等于：（旧固定资产帐面净值（旧固定资产帐面净值旧固定资产变现收入）旧固定资产变现收入）所得税率所得税率 其结果为正则减税，为负则纳税其结果为正则减税，为负则纳税。例题例题5-35-3：n某企业打算变卖一套尚可使用某企业打算变卖一套尚可使用5 5年的旧设年的旧设备，另购一套新设备来替换它。取得新备，另购一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为设备的投资额为1200012000万元，使用寿命为万元，使用寿命为5 5年，预计净残值为年，预计净残值为20002000万。旧设备的账万。旧设备的账面折余价值为面折余价值为25002500万元（原值万元（原值75007500万，万，累计折旧累计

45、折旧50005000万，期末残值为零），其万，期末残值为零），其变价净收入为变价净收入为10001000万元。万元。 （2 2）经营期净现金流量的计算公式）经营期净现金流量的计算公式n经营期每年差量净现金流量经营期每年差量净现金流量 NCF=NCF=税后利润税后利润+ + 折旧折旧 = =营业收入营业收入- -付现成本付现成本- -所得税所得税 = =营业收入营业收入（1-1-所得税率）所得税率）- -付现成本付现成本 （1-1-所得税率）所得税率）+ +折旧折旧所得税率所得税率 例：使用新设备不会使企业增加营业收入，但会使例：使用新设备不会使企业增加营业收入，但会使付现成本每年从付现成本每年从70007000万降到万降到40004000万，折旧每年由万，折旧每年由500500万增加到万增加到20002000万元，所得税率万元，所得税率40%40%。1项目项目1-5付现成本付现成本税后付现成本税后付现成本折旧折旧折旧节税折旧节税营业营业NCF（3 3）终结点净现金流量）终结点净现金流量差量回收额差量回收额= = 净残值净残值 - - 残值净收益纳税残值净收益纳税 = 2000-0=2000= 2000-0=2000终结点终结点NCFNCF5 5=2400+2000=4400=2400+2000=4400