基于现金流量的企业财务预警系统研究.docx

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1、I基于现金流量的企业财务预警系统研究摘 要随着经济的发展以及金融危机的影响，企业面临的危险越来越多，陷入财务困境的情况也屡见不鲜。因此，如何在复杂多变的市场环境下立于不败之地，考虑潜在风险就显得尤为重要，建立一整套基于现金流量的企业财务预警系统必须纳入企业发展规划日程。这是参与市场竞争的客观要求，也是企业生存发展的必要保障。但是从目前来看，我国财务风险预警的发展还很不完善，具体表现为没有形成一套完整的理论体系、财务风险预警模型、财务风险预警的实证分析说服力不强等，针对这些问题本文进行了探讨。本文依据财务管理和风险管理理论，采用定性和定量相结合及实证分析的方法，对财务风险预警进行简单研究，旨在说

2、明建立有效的财务风险预警系统预测模型的步骤和方法，并通过实证分析对其实用性和有效性进行验证，从而使财务风险预警在我国得到更好的发展和广泛的应用。关键词：现金，现金流量，财务危机，财务预警系统Corporate Finance Early Warning System Based On Cash FlowABSTRACTWith economic development and the impact of financial crisis, the development of enterprises is facing more and more risk, Losing in financi

3、al distress have become ordinary. How to win a invincible position in the complex and volatile market environment, consider ing the potential risk is particularly important. Establish a set of corporate financial early warning system based on cash flow must be included in the enterprise development

4、planning agenda and is the objective requirements to participate in market competition, but also is necessary for the protection of the enterprise survival and development. Visible warning of financial risks plays an important role in the development of enterprises. But for now, the development of f

5、inancial risk early warning is far from perfect, specific performance did not form a complete theoretical system, the financial risk early warning model. Empirical Analysis of the financial risk warning is not convincing enough to address these issues that were be further explored.According to the t

6、heory of financial management and risk management, the combination of empirical analysis using qualitative and quantitative in-depth study of financial risk early warning is designed to build an effective financial risk early warning system, and verified through empirical analysis of its practicalit

7、y and effectiveness, so that the financial risk early warning gets better development and wide application in China.KEY WORDS: Cash, Cash flow, The financial crisis, Financial early warning systemIII目 录 摘要IABSTRACTII引言11 财务预警理论研究21.1.1 国外学者的观点21.1.2 国内学者的观点21.2 财务预警的理论依据31.2.1 财务危机产生的原因31.2.2 财务预警理论

8、32 现金流量理论研究52.1现金的定义52.2现金流量定义52.3现金流量的特征53企业财务预警体系的建立73.1模型建立方法73.1.1 单变量分析法（Univariate Analysis）73.1.2 多变量分析法（Multiple Discriminant Analysis,MDA）83.1.3 多元逻辑回归（Logit）模型83.2国内研究现状83.3建立财务预警系统的作用103.4建立财务预警系统的原则103.5建立财务预警系统的必要性113.5.1客观必要性113.5.2主观必要性114企业现金流量财务预警实证方法分析124.1财务预警指标的选取124.1.1传统财务指标进行财

9、务预警的局限性124.1.2现金流量指标进行财务预警的优越性134.1.3基于现金流量的财务预警指标体系的构建144.2临界值的选择144.2.1 多数原则154.2.2 半数原则154.2.3 均数原则154.2.4 综合调整154.3 财务危机预警警限设置154.4财务危机预警系统综合指数155企业财务预警体系应用案例175.1 选取企业介绍175.2 选取行业介绍185.3 江铃汽车现有的财务预警系统185.4 前面所建模型的运用185.4.1确定指标临界值185.4.2 确定调整后的临界值205.4.3 警限设置205.4.4 计算江陵汽车的预警指标205.4.5财务预警分析215.4

10、.6 江陵汽车集团财务风险预警系统化问题21总结22致谢23参考文献2423基于现金流量的企业财务预警系统研究引言在1994年墨西哥金融危机爆发后的第三年，一场突如起来又预谋已久的金融危机席卷整个亚洲。从宏观角度分析，这场金融危机主要表现为货币危机；从微观角度分析 这场危机形成的基础是：企业过渡负债、财务结构极不稳定、抗风险的现金支付能力极差，即企业的现金流量和现金支付能力的危机。随着我国市场经济体制改革的深化和资本市场的快速发展，对企业财务危机预测研究的需求日益迫切，急需通过完善的经济预测方法，建立有效的财务预警系统。它不单单是一个学术问题，而且成为影响我国国民经济及资本市场健康发展的重要因

11、素。同时，它也方便经营者通过财务指标数据发现企业潜在的风险，有助于及时发现财务管理问题，采取相应的措施，杜绝财务危机的发生。 本文将结合国内外学者的研究，对比分析了传统财务指标的局限性和现金流量指标的优势，重点阐述国内外对于现金流量研究现状、基于现金流量的财务预警模型的建立以及如何将模型运用到企业当中去等问题。本文基于设定指标原则，建立了基于现金流量财务预警模型指标体系，选取了5个现金流量指标，包括企业的偿债能力、获现能力、周转能力。通过对各种研究方法（单变量判别法、多变量判别法、多元逻辑回归模型）讨论研究，最终选取了单变量法对江陵汽车以及客车制造销售行业的大企业比如宇通、亚星、安凯、中通进行

12、实证部分的研究。总之，对基于现金流量角度的财务预警模型研究不仅具有较强的现实意义，还具有很高的学术价值。1 财务预警理论研究1.1 财务危机的界定1.1.1 国外学者的观点由于在实证研究中，需要用客观的事实来确定研究样本，但样本的确立往往受客观因素影响。因此，国外对财务危机的定义有很多，只能根据具体内容确定。比较著名的定义有以下几种：Beaver(1966)把财务危机定义为破产、拖欠优先股股息、银行透支和债券不能偿付；Deakin(1972)认为财务危机公司包括已经破产、无力偿债或为债权人利益而已经清算的公司；Carmichael(1972)认为财务危机是企业履行业务受阻，具体表现为流动性不足

13、、权益不足、资金不足和债务拖欠；George Foster(1986)认为财务危机就是指公司出现了严重的资产折现问题，而且这种问题的解决必须要依赖于公司的经营方式或存在形式的转变；Morris(1997)列出了严重程度依次递减的12条企业陷入财务危机的标志：债权人申请破产清算、企业自愿申请破产清算，或者被指定接收者完全接收；公司股票在股票交易所被停止交易；被会计师出具持续经营的保留意见；与债权人发生债务重组；债权人寻求资产保全；违反债券契约，公司债券评级、信用评级下降，或发生针对公司财产或董事的诉讼；公司进行重组；重新指定董事，或者公司聘请公司诊断师对企业进行诊断；被接管（但不是所有被接管都预

14、示企业陷入财务困境）；公司关闭或出售其部分产业；减少或未能分配股利，或者报告损失；报告比市场预期或可接受水平低的利润，或者公司股票的相对市场价格出现下降。1.1.2 国内学者的观点国内对财务危机定义通常有两种方法：一是法律对企业破产的定义。企业破产是用来衡量企业财务危机最常用的标准，在中华人民共和国破产法(试行)第一章第三条对破产提出了一种定义，即为企业因经营管理不善造成严重亏损，不能清偿到期债务；二是证券交易所对企业破产的定义。对持续亏损、有重大潜在损失或者股价持续低于一定水平的上市公司（ST公司）给予特别处理或退市作为标准，但ST公司是盈利能力方面出现了问题，并不意味着ST公司的现金流不足

15、以履行偿还义务或者违约。目前，中国学者对财务危机的研究受到以下几个方面的限制：资本市场不成熟、破产重组法律体系不健全、相关经济数据的可信度低等。1.2 财务预警的理论依据1.2.1 财务危机产生的原因一方面是企业经营受到内在因素与外在因素的交互影响。例如，当企业处于经济萧条时期时，市场需求减少，同行业间的竞争加剧，面对种种不利因素，企业的产品价格还可能会下降，如果企业不采取相应的措施降低产品成本，企业的盈利能力将会下降甚至出现经营亏损，最终面临破产的危险；再比如盲目进行多元化经营，进入不熟悉的投资领域，因为多元化经营本身就具有整体性、不可逆性、时间约束性和互斥性等特点，盲目多元化很容易造成投资

16、规模失衡、资金占用过大、资金回收期过长，而最终导致企业身陷财务危机。另一方面，企业丧失偿付能力是财务危机最直接的表现。例如，企业过度利用财务杠杆，过度追求财务杠杆利益，大量增加负债，导致资不抵债，这样就使企业的财务风险增大；由于客观原因，企业的生产和销售状况陷入困境，导致经营性现金流量不足，进而引发直接由产品生产和销售形成的主营业务收入无法生成足够的现金，从而影响到期债务本金和利息的支付，最后爆发财务危机，企业不得不面临经营失败、破产的命运。1.2.2 财务预警理论（1）财务预警含义财务预警是指通过设计并观测分析企业的一些敏感性财务指标的变化方向及程度，据此对企业潜在或将要面临的财务危机事件先

17、进行预测，并发出警示信号，以便采取相应的措施防范财务危机的发生。具体是指借助企业提供的财务报表、经营计划及其他相关会计资料，利用财会、统计、金融等理论，采用比率分析、比较分析、因素分析及多种分析方法,对企业的经营活动、财务活动等进行分析预测,以发现企业在经营管理活动中潜在的经营风险和财务风险,并在危机发生之前向企业经营者发出警告,督促企业管理当局采取有效措施,避免潜在的风险演变成损失,起到未雨绸缪的作用。（2）财务预警功能 (a)识别功能该功能表示财务预警系统通过对监测信息的处理分析，确定企业运作过程中出现的风险或潜在的风险趋势，并应用适当的指标，针对本企业的财务、经营环节中存在的缺陷，对这些

18、出现或潜在、将要出现的风险趋势进行分析识别。(b)监测功能该功能表示财务预警系统能够对企业最有可能发生财务危机的生产经营过程进行监测。一个是对过程的监视，对象为监视目标的运行全过程；另一个是对监测到的大量信息进行整理、分类、储存和传播，建立不同时期的信息档案，与历史的和截面的信息进行比较。所以财务预警模型，能够跟踪企业运作的全过程，在危害企业的关键性财务因素出现时，及时发出警示信息，以便企业从中找出偏差和发生的原因，寻求相应的对策。(c)控制功能该功能表示财务预警系统能够及时更正扭转企业的经营过程中出现的会导致危机发生的偏差和过失，使企业能够尽快回复到正常的运转轨道。当财务危机的征兆出现时，有

19、效的财务危机预警系统有助于企业经营者及时发现问题，并能够随时找出导致企业财务状况出现风险的环节和原因，以便对症下药，防止和控制财务状况的继续恶化。(d)预防功能该功能表示财务预警系统能够通过对过去已发生的和尚未发生的风险进行分析识别，及时地避免类似的财务风险状况的再次发生，规避现存的财务风险，发现存在的潜在风险。通过系统分析处理的结果，选择解决措施，提出改进建议，弥补识别出来的缺陷，完善预警系统，增加企业的财务危机的预防能力，避免财务危机的发生。寻找造成企业财务危机的根源：一是企业经营的外部条件，二是企业经营的内部条件。（3）财务危机预警步骤第一步、寻找根源第二步、分析征兆第三步、预测风险第四

20、步、防范危机分析导致企业发生财务危机的过程，这个过程具有渐进性：潜伏、危机、发生、崩溃。预测出企业财务危机发生的可能性，以及测定企业的财务风险的程度。企业采取相应的防范措施，将财务危机扭转，使企业恢复到正常的运作轨道。图1-1 财务危机预警步骤图2 现金流量理论研究现金对于每一个企业都是至关重要的。现金是企业赖以生存的基础，只有有了足够的现金，企业才能得以生存、发展和获利。在建立基于现金流量的财务预警模型之前，我们首先应该了解现金、现金流量的定义以及现金流量的特征，以期提出现金流量是企业财务的报警器的论点。2.1现金的定义现金（Cash）,是指立即可以投入流通的交换媒介。它是企业中流通性最强的

21、资产，具有普遍的可接受性，可以有效地用来购买商品、货物、劳务或偿还债务。库存现金是我国企业在会计核算中对现金使用的概念。库存现金和银行存款（包括支票账户和储蓄账户的存款）、流通支票及银行汇票，这是美国会计中对现金采用的概念，再加上3个月内变现的有价证券，就是编制现金流量表时采用的概念。2.2现金流量定义国际会计准则委员会（ISAC）将现金流量(Cash Flow)定义为排除汇率变动对现金及现金等价物的影响的现金等价物的流入和流出。我国会计准则将现金流量定义为企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动(包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量

22、情况的总称。即企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。按照企业经营业务发生的性质可以将企业一定期间内产生的现金流量分成三类：经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量。经营活动产生的现金流量反应了在不依靠外部融资的情况下企业通过自身经营活动获得现金的能力，它是企业现金的主要来源；投资活动产生的现金流量反应了企业长期资产的构建和不包括现金等价物范围内的投资及其处置活动产生的现金流量，作为现金流量表的第二项组成部分，属于企业“向外输血”的功能；筹资活动的现金流量则反映了企业筹集资金及筹资成本的有关情况，是导致企业资本及债务的规模和构成发生变化的活动所产生的现金

23、流量，包括筹资活动的现金流入和归还筹资活动的现金流出。2.3现金流量的特征（1）共生性资金是企业从事正常的生产经营活动所必不可少的，是企业为了保证其持续经营和发展、正常生产经营活动的运转，所筹集到的现金。源源不断的现金流入是企业的生命线。企业为保证生产经营活动，将现金投入生产经营过程中去，同时，也要不断频繁地收回现金，并且尽力保证现金净流量为正。企业经营效果好，获得的现金就充裕，充裕的现金流量保证了下一轮的生产经营。因此，可以说，企业的现金流量与企业的经营发展是相互影响，相生相伴的，互相缺一不可的。（2）非对称性企业的一个项目在某一时点产生的现金流入量，与该项目在另一时点产生的现金流出量不具有

24、对称性，或者说某一时点产生的现金流出量与其之后产生的现金流入量不具有对称性。比如说，企业为了筹措资金借入一笔款项，于是产生了该笔借款相应的现金流入，到了还款日，由于借款产生了利息，因此该笔借款还款时所产生的现金流出就应该是本金和利息，这样，现金的流出量必然大于借款时的现金流入量，也就是说该笔借款产生的现金流入量与之日后产生的现金流出量不具有对称性。（3）非完全相关性企业在经营活动的各项业务事项中，只有在实际发生了现金收付并且现金总额发生增减时，才会引起现金的流入或者流出。也就是说，只有在“发生实际的现金收付”与“现金总额发生了增减变动”两者同时发生的情况下，才能确认为现金流量，而不是如同权责发

25、生制中收入与费用的确认原则。因此，这决定了企业各项业务事项的发生与现金流量的产生不具有完全相关性。（4）阶段差异性企业存在生命周期，包括初创期、成长期、成熟期和衰退期。所处的阶段不同，所表现出来的现金流量也各具特点。在企业的初创期，需要大量的现金投入，在这个时期，企业的市场还没有打开，处在市场占有率较低的时期，利润为负，因此，企业的现金流出量很大，而现金流入量却相对较少；当企业处于成长期，企业的业务量处于上升阶段，市场占有率迅速提高，存货的周转速度加快，企业需要投入大量资金来扩大企业规模，因此企业在该时期的现金流入量与流出量都较大；当企业处于成熟期，市场竞争激烈，业务量增长缓慢，利润下滑，企业

26、规模稳定，因此企业在该时期的现金流入量与流出量处于稳定、均衡的状态；当企业处于衰退期，由于商品结构老化等因素，企业生产的商品竞争力下滑，利润下降，企业开始收缩市场，为降低亏损，企业在该时期的现金流入量和现金流出量都下降，净流量减少。 通过对现金流量的四个特征的分析研究，有利于认识现金流量的本质规律，客观地分析现金流量信息，对于建立基于现金流量的企业财务预警模型具有十分重要的意义。3企业财务预警体系的建立3.1模型建立方法财务预警方法分类统计预测方法非统计预测方法单变量分析多变量分析赌徒理论资产负债分解法系统比率分析法传统比率分析法逻辑/概率分析法回归分析法判别分析法模拟类预测方法反映预测方法案

27、例分析法神经网络人工智能递归划分算法信用评级实验法股价分析法共同因素分析法纯粹描述图3-1：财务预警方法分类简图构建财务预警模型的统计方法有很多，常见的统计方法有：单变量分析法（Univariate Analysis）、多变量分析法(Multivariate Analysis)、多元逻辑(Logit)回归模型、多元概率比(Probit)回归模型。介于篇幅限制，本文只简单的介绍前三种模型。3.1.1 单变量分析法（Univariate Analysis）单变量分析法是指以某一项财务指标作为标准来判断企业是否处于处于破产状态的预测模型，它最为核心的一点就是寻找判别临界值。步骤就是将估计样本按照某一

28、财务指标进行适当排序，选择判别阀值，使得两组的误差率达到最小，接着就是根据阀值对有效样本进行测试，得出结论。最早的单变量财务预警模型是由Fitzpatrick(1932)提出，他以79组破产和非破产作为样本，使用4个财务指标（债务保障率、资产收益率、资产负债率、资产安全率）作为变量进行一元判定分析，发现辨别能力最强的两个比率是债务保障率（现金流量/总负债）和资产负债率（总负债/总资产）；日本专家田边升一，在其所著的企业经营弊病的诊治一书中提出了检查企业“血液”资金秘诀之一是“利息及票据贴现费用”判别分析法；Beaver（1968）就利用单变量判定模型对企业财务困境进行预测，研究发现现金流量与负

29、债比率误判率最低，能够最好地判定公司的财务状况。单变量模型虽然简单，使用操作方便，但是精确度不高。它只适用于短时间内的财务预测。但随着经济发展，经济事件的复杂，需要寻找新的预测方法和模型。3.1.2 多变量分析法（Multiple Discriminant Analysis,MDA）多变量分析模型，又称Z值模型。该模型最早由Altman（1968）财务比率、判别分析和公司破产预测的文章中提出。Z值模型从企业的资产规模、折现力、获利能力、财务结构、偿债能力、资产利用率等方面综合反映了企业财务状况，进一步推动了财务预警的发展。经过筛选，对这些企业的财务指标按流动比率、收益率、稳定性、支付能力、活动

30、比例5项标准分类，最终确定了5个变量作为判别变量。根据这一模型得出：当Z1.81，公司的财务风险很高；1.81Z3.0时，公司基本上不存在财务风险；在借鉴Newbold（1985）、Whitford(1986)的基础上，Aziz、Emanuel和Lawson(1988)设计了运用现金流量预测财务困境的模型，他们又对Z模型和现金流量模型预测企业财务困境的准确率进行比较，结果发现现金流量模型的预测效果较好；Zeta模型可以对5年内可能出现的破产做出预测，提供了用于预测的7个变量。它们是：X1：息税前利润/总资产；X2：盈利的稳定性（用X1的N年趋势的估计标准误差来计算）；X 3：利息保障倍数；X

31、4：留存收益/总资产；X 5：流动比率；X 6：普通股权益/总资本；X 7：由总资产衡量的企业规模。第二代Z模型（Zeta）模型：此模型包括了7个财务比率变量，即资产收益率、盈利的稳定性、债务还本付息、累计盈利能力、流动性、资本比率、由企业总资产衡量的企业规模。多变量判定模型具有比单变量较高的精确度，但也存在诸多缺陷。第一，建造模型的工作量较大，增加了的数据收集和分析的工作；第二、多元判别模式有一个假设即自变量是呈正态分布的，两组样本要求协方差相等，而现实中很少存在这样的情况，所以，它的使用范围收到了较大的限制。3.1.3 多元逻辑回归（Logit）模型多元逻辑模型的目标是寻求观察对象的条件概

32、率从而据此判断观察对象的财务状况和经营风险。Logit模型假设了企业破产的概率p(破产取1，非破产取0)，并假设Lnp/(1-p)可以进行财务比率线性解释。假设Lnp/(1-p)=a+bx，根据推导可以得出p=exp(a+bx)/1+exp(a+bx)，从而计算出企业破产的概率。判别方法先是根据多元线性判别模型确定企业破产的Z值，然后推导出企业破产的条件概率。其判别规则是：如果p0.5,表明企业破产的概率比较大；如果p0.5，表明企业财务正常的概率比较大。多元逻辑回归模型相对于前面两个模型，具有不需要严格的假设条件、适用范围更广的优势。但是，这种模型的运算过程较麻烦，需要结合统计学、运筹学、经

33、济学的内容，对模型建立者和使用者都存在一定的技术挑战。另外，在计算过程中有很多近似处理，影响了预测精确度。3.2国内研究现状国内的经济预警研究起步较晚。1993年7月1号新中国第一部统一的会计准则企业会计准则，才把全国各行业的会计工作统一到一个标准上，此前由于企业财务报表数据缺乏可比性，企业财务预警研究一直处于停滞状态。一直以来，我国都是以权责发生制来处理会计收益信息，但是最近，国内许多学者也慢慢开始对现金流量信息进行了研究：张友棠在财务预警系统管理研究提出两个重要的现金流量指标一个是“现金盈利值(cash earning value，CEV)”是指在现金制条件下根据现金流量表提供的财务信息所

34、计算出来的企业现金净收益，计算公式为：现金盈利值=经营活动现金净流量+分得股利和利润收现+债券利息收现+处置长期资产收现息及筹资费用付现。另一个是“现金增加值(cash added value，CAV)”是指在现金制条件下的企业实际的“现金盈利值”的基础上扣除分配股利付现后的余额，是企业支付了各项现金分配后的留存现金收益，财务预警综合指数分析系统为：财务预警综合指数（权益现金增值率）=经营风险综合指数（经营现金盈利率总资产现金回收率）投资风险综合指数（现金盈利留存率）筹资风险综合指数（权益乘数）。财务预警综合指数揭示的系统理论是：现金盈利（CEV）来源于经营活动现金净流量（NCFO）,经营活动

35、现金净流量来源于可动用的平均总资产（TA）,平均总资产来源于筹资中的权益资本数量，权益资本即股东的增长来源于现金增加值（CAV）的增长，这对现金流量财务预警研究有指导作用；吴世农（2001）提出财务困境判定和预测模型的研究，在关注上市公司的财务状况以外，从其他角度的研究也正在兴起，但是还远没有形成规范体系，预测变量选择上，在传统财务指标基础上，越来越多的研究开始结合非财务指标建立模型，特别是现金流量指标和公司治理指标更加得到广发应用。梁飞媛（2005）通过对国内外学者的研究成果梳理，找到判断上市公司是否发生财务危机的关键性现金流量指标体系：偿债能力：“现金流量比率”、“全部债务现金比”；财务弹

36、性：“资本购置比率”、“全部现金流量比率”、“在投资现金比率”；获现能力：“销售现金比率”、“总资产现金流量率”、“股东权益获现率”、“每股经营活动现金流量”；现金流量结构：“总流入结构比率”、“总流出结构比率”、“流入流出比率”；企业规模：“总资产的对数”。她还做了实证研究，使用财务危机发生前3年的ST和非ST两组数据，采用单变量判定模型研究企业陷入财务危机影响显著的变量，其次采用多元逐步判别分析方法筛选出影响显著的现金流量指标作为预警指标，建立模型。发现“经营活动现金净流量/流动负债”指标预测能力显著，另外还有“每股经营性现金流量”、“经营活动现金净流量/总资产”两个指标在预警中判别作用较

37、强。章之旺（2004）选取40家ST公司和80家非ST公司作为财务困境与非财务困境样本，选取“经营性现金流量/销售净额”、“投资性现金流量/销售净额”、“筹资性现金流量/销售净额”作为研究对象，并选取“总资产报酬率”、“流动比率”、“长期负责股东权益比率”、“营运资本/总资产”、“资产周转率”等六个会计变量作为控制变量，通过二元Logit模型考察了现金流量信息在财务困境中的信息含量。从目前关于现金流量的研究来看，多集中在对现金流量信息的相关性和可靠性的论证上，真正研究现金流量财务预警的不多。3.3建立财务预警系统的作用从宏观意义上讲，建立财务危机预警系统，对财务运营作出预测预报是十分必要的。经

38、营者能够在财务危机出现的萌芽阶段采取有效措施改善企业经营，预防失败；投资者在发现企业的财务危机萌芽后及时处理现有投资，避免更大损失；银行等金融机构可以利用这种预测，作出贷款决策并进行贷款控制；相关企业可以在这种信号的帮助下作出信用决策并对应收账款进行有效管理；注册会计师则利用这种预警信息确定其审计程序，判断该企业的前景。从微观意义上讲，有效的财务预警系统可以预知财务危机的征兆，当可能危害企业财务状况的关键因素出现时，可以起到捕捉信息的功能，能够在危机出现后发出警报信号，判别信号，提醒经营者早做准备，采取对策，减少财务损失。同时，它也可以预防财务危机的发生或控制其进一步扩大。有效的财务预警系统能

39、及时找到导致财务状况恶化的原因，使经营者制定有效措施，阻止财务状况进一步恶化，避免严重的财务危机真正发生。另外，可以避免类似财务危机再次发生。通过系统详细地记录其发生缘由，解决措施，处理结果并及时提出改进建议，弥补企业现有财务管理及经营中的缺陷，不断总结经验，提高企业财务预警能力和效果，提高企业抗风险能力。从根本上消除隐患。3.4建立财务预警系统的原则（1）实用性企业财务预警机制的建立首先基于实用性，将预警理论与企业实际紧密结合，达到对现有监督资源的最充分利用。（2）系统性系统性原则要求财务预警系统把企业作为一个整体考虑，而不能割裂地去分析企业经营活动或财务运行中的某一个或几个方面的问题。这要

40、求企业的各责任部门要相互协调配合，使各种信息流动和工作流程形成顺畅的闭环。（3）预测性预测性原则要求财务预警系统必须具有预测功能，能够依据企业经营活动中形成的历史数据分析预测未来可能发生的情况，而不是对企业过去生产经营结构的简单总结和考评。（4）动态性动态性原则要求财务预警系统实时监控企业的经营状况，分析企业的经营趋势。其主要体现为两个方面：第一，预警系统要实现动态跟踪，反映企业的动态趋势，所以不能仅仅站在某一时点上去判断企业的财务状况、经营成果和现金流量等。（5）及时性即在企业发生危机或经营失败之前及时地给予警示。这就要求预警机制能及时发现企业经营过程中存在的潜在问题，在及时发布预警信号的同

41、时能处理得果断及时，使监督工作在“第一时间”到位。3.5建立财务预警系统的必要性3.5.1客观必要性应对复杂多变的内外部环境。从我国整个经济环境来看，企业所面临的竞争压力来自于日益成熟和需求多样化的客户、现实竞争对手、潜在竞争对手、替代品和供应商等。随着我国加入WTO后，随着国际经济一体化步伐的加快，日益加剧的市场竞争要求企业必须树立和加强危机意识，建立预警机制便是企业危机意识加强的一种体现。我国企业由于基础差，历史短，经验不足，面对日益激烈的国际竞争，其生命力十分脆弱，因此更加要求企业建立预警体系增强抗风险能力，建立和完善企业预警管理机制迫不及待。建立企业预警机制，对提高我国企业的竞争能力和

42、可持续发展能力具有重要的现实意义和深远影响。 3.5.2主观必要性应对企业利益相关者。从企业内部来看，一个企业财务状况的好坏往往是企业自身、投资者和债权人关注的焦点。因为一个营运良好、财务健康的企业不但可以提高自身在市场上的信誉及扩展筹资渠道，也使投资者信心倍增。相反，一个陷入财务困境或濒临破产的企业吸引投资乏力无术，而且使得原有投资者面临巨大的信用风险。因此，及早地发现企业财务危机的信号，经营者在财务危机出现的萌芽阶段，采取有效措施改善企业经营，防范财务危机是至关重要的。因此建立财务预警机制便成为企业发展壮大的一个必要措施。4企业现金流量财务预警实证方法分析研究资料的收集与整理财务预警理论财

43、务预警模型分析基于现金流量的财务预警模型基于电脑行业的相关数据进行实证检验分析警戒值确定建模分析研究结论图4-1 现金流量财务预警实证研究思路前文已经论述，现金流量信息是财务预警系统的最可靠最基本的信息。财务预警系统的监控对象是现金流量，因为企业是否有警情，并不取决于盈利，而是取决于有没有足够的现金与其规模相适应的现金支付能力。财务预警系统应建立在对现金流量的监测和控制上，在现金流量基础上，寻找警源，总结出带有规律性的现金流量财务预警模型。红剑峭、皮建屏2002年在预警制度的实证研究一项来自中国股市的证据中指出，经营活动能比较好地评价一个公司业绩的变化，而且针对我国目前公司财务报告的现状，加入

44、现金流量作为预警的判定基础具有深刻的意义。构建一个财务预警系统，需要解决一下几个关键问题：选取预警指标；确定预警指标临界值；设置预警的警限；判断企业的警度。在建立现金流量预警系统之前，本文做如下假定：第一，本研究是代表经营者进行财务预警的，符合经营管理者的财务管理目标；第二，以江陵汽车作为研究对象，并以其所在的客车制造销售上市公司作为计算预警指标临界值的数据来源。4.1财务预警指标的选取4.1.1传统财务指标进行财务预警的局限性目前国内的研究文献中，财务危机预警模型大部分都采用了权责发生制下的建立的传统财务指标体系，该体系用来做财务危机预警研究的传统财务指标体系一般包括：获利能力，企业偿债能力

45、、资产周转能力、资产流动能力、发展能力这五个大类。企业追求利润的最大化，但是账面盈利，企业面临破产的情况屡屡发生。这就说明传统的财务指标体系存在较大的局限性。在权责发生制下的资产负债表和利润表非常容易被管理者粉饰，弄虚作假，企业的盈利能力及盈余质量不能被真实地反映，那么基于资产负债表和利润表的财务指标由于财务报表本身的局限性影响，其含金量差异很大，尤其在内外部环境不断发生巨大变化的今天已不能满足企业财务危机预警研究的要求。4.1.2现金流量指标进行财务预警的优越性（1）在反映企业的偿债能力方面传统的根据资产负债表确定的流动比率和速动比率虽然在一定程度上反映了企业的流动性，但却存在很大的局限性：

46、因为流动资产有很大一部分是存货，变现能力较差，无法很快变现；同样的，账面上的应收账款不一定都能变成现金，如果企业的应收账款的金额过大或它的质量较差，那么即使它的速动比率表现得再好，也不能真正说明企业的短期偿债能力强，相反却给投资者、债权人等传递了错误的信息。因此从反映偿债能力的角度看，本文认为现金流量指标比传统的权责发生制下的指标更具谨慎性。（2）在反映企业的收益质量能力方面 在会计权责发生制基础下，会计利润是收入与费用配比的结果，账面利润与账面成本难以真实反映企业的收益质量,具体表现在：应收账款等债权性资产的存在，使得企业收益虚高，即使利润再高，也无法改善企业财务状况，因此按照权责发生制编制

47、的资产负债表和利润表最容易被管理者所粉饰。而现金流量表是按照收付实现制编制的，被人为粉饰的可能性较小，弥补了传统收益指标该方面的不足。关注现金流指标，能够尽量甩干利润指标中的“水分”， 现金流比利润更能说明企业的收益质量。 （3）在评价上市公司未来获取现金的能力方面 对于企业来说，评价其获利能力需要关注现金流入能力上，提供的现金流量又分为：经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量。这三个方面可以反映一定时期内企业现金流量的总体情况，以及企业的实际经营中的资金状况。通过对现金流指标的综合分析可以得出企业未来获取或支付现金的能力，据此对上市公司财务状况进行综合评价，能够为投资决策提供更具实用性的信息。 （4）在提高会计信息的可比性能力方面 现金流量的确认以收付实现制为基础，不同于传统会计方法基于权责发生制下的对利润的确认，排除了不同企业对同样交易和事项采用不同会计处理方法对盈利指标所造成的影响。由于现金流量表不受会计政策，会计估计方法等因素的影响，能够克服传统的以利润为核心的财务指标有在不同的企业中因为口径不一致而可比性较差的缺点，能使不同企业所报告的经营业绩具有更高的可比性。因此，引入现金流量指标体系，对于构建我国上市公司财务预警模型有积极的作用，能使财务预警更加科学、真实，能够真正达到预测及警示企业财务危机的目的。4.1.3基于现金流量的财务预警