现代企业现金流量图.docx

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1、现金流量图出自 MBA智库百科(现金流量图（Cash flow diagram） 目录隐藏 1 什么是现金流量图 2 现金流量图的要素 3 现金流量图的画法 4 案例分析 o 4.1 案例一:现金流量图的例子 o 4.2 案例二:现金流量图在教学中的应用1 5 参考文献 编辑什么是现金流量图 现金流量图是一种反映经济系统资金运动状态的图式，即把经济系统的现金流量绘入一时间坐标图中，表示出各现金流入、流出与相应时间的对应关系。运用现金流量图，就可全面、形象、直观地表达经济系统的资金运动状态。 现金流量图是描述现金流量作为时间函数的图形，它能表示资金在不同时间点流入与流出的情况。它是经济分析的有效

2、工具，其重要有如力学计算中的结构力学图。 编辑现金流量图的要素 现金流量图包括三大要素：大小、流向、时间点。 其中：大小表示资金的数额；流向指项目的现金流入或流出；时间点是指现金流入或现金流出所发生的时间。 编辑现金流量图的画法 1、横轴表示时间轴，将横轴分为n等份，注意第n-1期终点和第n期的始点是重合的。每一等分代表一个时间单位，可以是年、半年、季、月或天。 2、与横轴垂直向下的箭头代表现金流出，与横轴垂直向上的箭头代表现金流入，箭头的长短与金额的大小成比例。 3、代表现金流量的箭头与时间轴的焦点即表示该现金流量发生的时间。 由此可知，要正确绘制现金流量图，必须把握好现金流量的三要素，即现

3、金流量的大小、方向、时间点。 现金流量图与立脚点有关，从借款人角度出发和从贷款人角度出发所绘现金流量图不同。 编辑案例分析 编辑案例一:现金流量图的例子 说明： 1、水平线是时间标度，时间的推移是自左向右， 每一格代表一个时间单位（年、月、日）；时间长度称为期数。 2、垂直箭线表示现金流量：常见的向上现金的流入，向下现金的流出。 3、一般假定现金的支付都发生在每期期末。 4、现金流量图与立脚点有关。 注意： 1、时间的连续性决定了坐标轴上的每一个时点既表示上一期期末也表示下一期期初，如第一年年末的时刻点同时也表示第二年年初。 2、立脚点不同，画法刚好相反。 3、净现金流量 = 现金流入现金流出

4、 4、现金流量只计算现金收支(包括现钞、转帐支票等凭证)，不计算项目内部的现金转移(如折旧等)。 应有明确的发生时点；必须实际发生（如应收或应付账款就不是现金流量）；不同的角度有不同的结果（如税收，从企业角度是现金流出；从国家角度都不是）。 编辑案例二:现金流量图在教学中的应用1 一、现金流量图的画法 现金流量图是一种反映经济系统资金运动状态的图式，即把经济系统的现金流量绘入一时间坐标图中，表示出各现金流入、流出与相应时间的对应关系。运用现金流量图，就可全面、形象、直观地表达经济系统的资金运动状态。 它是在课程讲授和题目分析中使用，主要用于分析现金流量发生的时间点、大小、方向，确定其形式，并选

5、择所使用的公式。 因为在需要分析现金流鼍的案例中，现金流量的时间点、大小和方向是最主要的三个因素，而且所涉及的因素和数据较多，有时候会涉及到纳税的计算、利息支出等，在分析中容易出现遗漏或错误。而使用现金流量图更为直观，不容易遗漏数据。 具体画法如下： 1.因为涉及到时间点的问题，我们在分析时，必须使用坐标图。以横轴为时间轴，向右延伸表示时间的延续，根据题目中涉及的期间划分成若干个时间单位，轴上每一刻度表示一个时间单位，可取年、半年、季或月等，由左至右分别为起始日和终止日，时间单位分别标记为0、1、2N，零表示时间序列的起点。 根据题目中的资金流动，分析每一笔资金流动的时点。 2.相对于时间坐标

6、的垂直箭线代表不同时点的现金流量情况。一般情况下，在横轴上方的箭线表示现金流入，即表示收益；在横轴下方的箭线表示现金流出，即表示费用。 3.箭头的长短表示现金的多少，在各箭线上方(或下方)注明现金流量的具体数值。 4.箭线与时间轴的交点即为现金流量发生的时间点，这对于分析现金流量的形式，选择使用公式有重要意义。 例如：某企业计划投资的一个项目，在第一年年末需要投资100万元，第二年年末需要投资150万，项目能在以后三年内每年年末产生100万的收入，如果资金成本为12，试计算该项目是否值得投资?经过分析可以绘制出现金流量图如下图所示。通过对这个现金流量图的分析，我们可以发现，两次现金流出的金额是

7、不相等的，只能使用复利现值的公式分两步计算现金流出的现值。而三次现金流入的金额是相等的，是一个递延年金的形式，期数为3，而递延期为2，就可以直接使用公式计算了。 总之，要正确绘制现金流量图，必须把握好现金流量的三要素，即：现金流量的大小(现金数额)、方向(现金流入或流出)和作用点(现金发生的时间点)。 二、现金流量图在教学中的应用 1、一般应用 在计算项目投资的时间价值时，现金流量的分析是最困难的，我们以一个简单的例题来说明现金流量图的使用。当然在实际的工作或者考试中碰到的问题要复杂的多。 例：某个项目投资总额1000万元，分5年支付工程款，3年后开始投产，有效期限为5年。投产开始时垫付流动资

8、金200万元，结束时收回。投产后每年可产生300万元的现金流入。假设资金成本为10%，试用净现值法分析该项目是否可行?要计算这个题目，必须先分析现金流量，我们以现金流量图来进行分析。为了更加清楚，我们用两个图形分别表示现金流出和现金流入。 该项目的现金流出情况如下图所示： 上图可分解为A=200，n=5的普通年金和S=200，n=3的复利该项目的现金流人情况如下图所示： 上图可分解为A=300，n=8，m=3的递延年金和5=200，n=8的复利。 通过这两个图形可以看出，现金流出量有两组数据需要计算：一个是A=200，n=5的普通年金现值，一个是S=200，n=3的复利现值；现金流入量也有两组

9、数据需要计算：一个是A=300，n=8，m=3的递延年金现值。一个是S=200，n=8的复利现值。了解了这些就可以直接将数据代入相关的公式计算结果了。 2。特殊用法 在很多时候，分析项目的现金流量需要做一些变形，才能套用公式，可以大大减少计算量。主要形式有预付年金和递延年金转化为普通年金，然后用普通年金的计算方法来计算。在实际应用中，还有很多情况，需要根据题目的要求来具体分析，这里只用最基本的变形来说明。 (1)预付年金转化为普通年金 预付年金是指在一定时期内，各期期初等额的系列收付款项。它与后付年金的主要区别在于每期收付款项发生的时点不同，前者在期初，后者在期末。因为后付年会在现实生活中更常

10、见，所以通常又称之为普通年金。财务管理教科书中一般均以普通年金作为教学的霞点，分别介绍其现值和终值的计算，并且在教科书中附普通年金终值系数表和普通年金现值系数表，以方便相应的终值和现值的计算。而对于预付年会终值或现值的计算，一般是通过分析预付年金与普通年金之间的关系，利用普通年金终值系数或现值系数进行求解。但是现有的教科书中对于预付年金与普通年金之问的关系的分析都比较晦涩，学生理解较困难。 而利用现金流量图可以使这种分析变得更直观，从而方便学生理解和记忆。 依据预付年金的定义，预付年金可以用下图表示： 为了将预付年金转换为普通年金，可以将预付年金中每期发生的款项向后“平移“一期，根据复利终值的

11、计算公式，平移后每期发生额均为原发生额乘以一年期终值系数，图示如下： 很显然，上图正是一个标准的每期发生额为A(1+i)的n年期普通年金。据此，预付年金的现值和终值计算公式可以表示为：预付年金现值PVAin=A x(1+i)PVIFAin；预付年金终值FVAin=A(1+i)FVIFAin。这样预付年金终值或现值的计算可以根据普通年金终值系数或普通年金现值系数计算出来，即只要给定贴现率和期数，利用普通年金终(现)值系数表就可以求出预付年金的终值或现值。 (2)递延年金转化为普通年金 递延年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，随后若干期有等额的系列收付款项。可以用下图表示： 前m期没有收付款

12、项，从m+l期期末开始收付款项，共发生n-m期。递延年金也可以根据定义式进行计算，只是计算量大、非常复杂，但利用现金流量图将其转化为普通年金问题进行计算则较为简便。 比较递延年金与普通年金容易发现，在整个n期内，仅在前m期内未发生等额收付款项，在之后的n-m期内，是典刑的等额系列收付款项。如果假设前rtl期也存在等额收付款项，则是一个n期的普通年金。在计算现值的时候，可以先计算n期普通年金的现值，然后把不存在的前m期的普通年金现值减去，就得到了结果，计算量大大减少。根据年金现值计算公式递延年金现值为：PVA in=A(PVIFA-PVIFAim),直接可以通过查表得出结果。 同样可以推算递延年

13、金的终值计算公式，从而使递延年金的终值计算转换成普通年金终值计算。学生分析的过程大大简化，提高了计算速度和准确性。审计风险决策模型出自 MBA智库百科()编辑深石原则的定义1 深石原则又称衡平居次原则（Equitable Subordination Rule),债权居次规则，是英美法中的一条准则。 深石原则是指为了保障从属公司债权人的正当利益免受控股公司的不法侵害，法律规定，在从属公司进行清算、和解和重整等程序中，控股公司对从属公司的某些债权，不论其有无孔不入别除权或优先权，均应次于从属公司的其他债权受清偿。 编辑深石原则的由来1 深石原则理念来源于著名的深石案件，在该案中，控股公司为被告，深

14、石公司为其从属公司，法院认为深石公司在成立之初即资本不足，且其业务经营完全受被告公司所控制，经营方式主要是为了被告的利益，因此，判决被告对深石公司的债权应次于深石公司其他债权受清偿。 此项制度在美国作为对于关联企业主要手段，防止关联企业发生对外欺诈的防止手段，其目的都是和揭开公司法人面纱是一致的，都是为了防止子公司或是债权不正当失去。此项原则是一项根据股东是否有不公平行为，而决定其债权是否应略后于其他债权人受偿的原则。根据该原则，控制公司在某些情况下对从属公司的债权在从属公司支付不能或宣告破产时，不能与其他债权人共同参与分配，或者分配顺序应次于其他债权人，如果母公司合资公司同时发生支付不能或宣

15、告破产时，为贯彻此原则，由母子公司合并组成破产财团，按照比例清偿母子公司的债权人的债权，以保护从属公司其他债权人的利益。 编辑深石原则的作用1 深石原则，一方面能够防止母公司在子公司破产前，为自身利益之需要，故意通过借贷或其他方式将子公司资产掏空的行为，减少这种非公允关联交易损害上市公司中小股东利益的情形，对母公司借助于上市子公司进行非公允关联交易的行为起到事前预防的效果；另一方面，在出现母公司滥用控制权、实质上无视法人主体及资产混同等，而导致自公司破产或无力清偿的情况时，也能避免债权人银幕子公司间的不公平交易行为而受害，保护中小股东利益。 编辑深石原则的分析2 1.深石原则适用的基本前提是母

16、子公司关系之存在 深石原则无论如何目前仅以判例和学理解释的方式存在，其所具有的合理性还有待进一步考察，它只是人们在解决母公司对子公司债权如何受偿这一问题上所作出的一个有益的探索，因此，就目前而畜，将该原则的适用局限于母子公司之间是较为合宜的，但是否可将其适用于自然人股东同公司之间则有待该原则的进一步完善发展及有关判例的出现。 2.子公司资本不足 现在的问题是子公司资本不足是何时起不足?是自成立之初不足，还是在经营过程中出现不足?从子公司成立之初看。如果母公司向子公司投资明显不足，甚至还未达到法律规定之最低注册资本要求，子公司实质上则根本就未成立，那么揭开子公司法人面纱由母公司直接承担债务即为合

17、情合理，母子公司此时实为一体，不可能存在母公司对子公司享有债权。但如果母公司向子公司投资达到最低注册资本的要求，我们是否就能一概认为母公司向子公司投入资本充足呢?笔者认为，这里“充分”的认定标准就子公司成立之初而言不应仅仅指符合法律规定的最低注册资本，还应是足以满足子公司得以设立及早期营运所需，也就是说，即使在子公司成立之初它的注册资本达到法定最低限额的情况下，其人格仍有被否认的可能，母公司债权也就因此而可能得不到优先受偿。 而在经营过程中子公司出现资本不足的情况，母公司是如何受偿其对子公司的债权就应分情况而定。如果母公司对子公司经营过程中出现的资本不足负有直接责任甚至是故意所为的，那么就应否

18、定子公司之法人资格，母公司债权受偿主张不予实现；如果子公司在经营过程中出现资本不足非系母公司所为，则母公司主张的债权应有实现之可能，但考虑到子公司系为母公司之根本利益而经营，子公司出现资本的不足同母公司必然存在或多或少的关系，如果母公司反而因其债权事先获得子公司担保而主张优先受偿无疑对子公司其他债权人及优先股股东有失公平，故母公司债权人受偿应劣后于子公司的其他债权人和优先股股东。 3.同时存在子公司为母公司之利益而不按常规经营 在这种情况下，子公司实际上丧失了自己独立的意思表达能力而受母公司的过度操纵，那么母公司也就有可能丧失对子公司债权的受偿。 这里需要注意的是“同时存在”这一表述，有学者认

19、为深石原则主要考虑的是两个因素，即母公司对子公司投入的资本是否充足以及母公司对子公司的控制行为中是否有欺诈等不当或违法行为，也就是说。深石原则的适用必须首先考虑这两项因素是否存在。详言之，如果子公司资产充足，即使可能出现子公司为母公司之利益而不按常规经营的情况，但子公司无破产之虞，其他债权人和优先股股东的利益则并不受实质性之威胁；而如果子公司资产不充足，但母公司并无不正当之操纵行为，那么否定母公司的债权亦属不当。 4.关于母公司对其子公司债权的担保是否有效的问题 在子公司资本充足，母公司对其子公司不存在不正当操纵的情况下，母公司为了有效实现对其子公司的债权，多半会以子公司资产设置担保，对于这种

20、担保的效力如何认定无疑是一个难题。从实践情况看，母公司对子公司的经营状况无疑是十分了解的，母公司多半会在子公司经营状况不佳时提出要对其子公司享有的债权设置担保，与其他债权人相比，两者之间存在着明显的信息不对称。因此，从公平角度出发，即使该贷款是在资本充足的条件下依公平、善意、谨慎的方式提供的，法院一般都不承认该项贷款的担保性质，而只将该股东视为无担保债权人。 5.母公司对子公司债权之地位应居于子公司优先股股东权益之后 从这句话表述来看并不完整，因为在深石公司案中。涉及的是母公司作为债权人和子公司优先股股东之间的关系，但从该案中总结出的深石原则还应包括母公司作为债权人同子公司其他债权人之间的关系

21、。因为在子公司破产或重整时，作为子公司债权人的母公司必然会同子公司优先股股东及子公司其他债权人发生直接利益冲突，如何正确解决这一冲突正是深石原则存在的最大意义。笔者认为，子公司其他债权人的利益同样也应受到合理保护，在具备以上条件的情况下，母公司对子公司的债权也应居于子公司其他债权人债权得到清偿之后再受偿。收支两条线管理出自 MBA智库百科()编辑什么是收支两条线管理 收支两条线管理，是指具有执收执罚职能的单位，根据国家法律、法规和规章收取的行政事业性收费（含政府性基金）和罚没收入，实行收入与支出两条线管理。即上述行政事业性收费和罚没收入按规定应全额上缴国库或预算外资金财政专户；同时，执收执罚单

22、位需要使用资金时，由财政部门根据需要统筹安排核准后，从国库或预算外资金财政专户拨付。 编辑收支两条线管理的基本要求 1.收费主体是履行或代行政府职能的国家机关、事业单位和社会团体。罚没主体是指国家行政机关、司法机关和法律、法规授权的机构。 2.各种收费、罚没项目的设立都必须有法律、法规依据。 3.收费、罚没收入必须全部上缴财政，作为国家财政收入，纳入财政预算管理。 4.收费实行收缴分离，罚没实行罚缴分离，即实行执收执罚单位开票、银行缴款、财政统管的模式。 5.执收、执罚单位的开支，由财政部门按批准的预算拨付。 编辑收支两条线管理模式主要特征1 收支两条线管理模式是财务集中管理的模式之一，要求企

23、业具有很强的预算管理能力。否则无法实施高效的收支两条线管理。目前,全面预算管理已经成为集团企业财务管理的核心工作之一,无论是“收”还是“支”都是以全面预算管理为基础的而同时“收”的集中管理为全面预算管理提供了基础：“支”的资金集中管理为全面预算管理实施提供了条件。采取收支两条线的模式是实施全面预算管理的集团公司的一种选择。无论采取收支两条线的何种模式,其核心是“收”和“支”要分开管理，除了集团企业自己的财务管理制度要配合外，也需要银行的高度配合。因此，一家集团公司在选择合作银行时会考虑合作银行的服务网络、银行资金调拨效率、合作费用、资金监控服务手段、资金信息服务能力等。 编辑收支两条线管理的目

24、的 企业作为追求价值最大化的营利组织，实施“收支两条线”主要出于两个目的： （l）对企业范围内的现金进行集中管理，减少现金持有成本，加速资金周转，提高资金使用效率； （2）以实施收支两条线为切入点；构建企业财务管理体系中内部控制系统，通过高效的价值化管理来提高企业效益。 编辑“收去两条线”资金管理模式的构建 收支两条线资金管理模式比较适合于有多个独立的现卖收支部门或分支机构的大型企业或企业集团。企业构建“收支两条线”资金管理模式的基本原则主要有： （1）明确划分收入资金和支出资金的流动，严禁现金坐支； （2）确保收入的资金能够及时、安全、足额地回笼，并能实行有效的集中管理，减少现金持有成本，加

25、速资金周转； （3）围绕企业利润目标的实现。根据预算合理安排支出，并保持企业持续经营所必需的最佳现金余额。 （4）建立“收支两条线”资金管理内部控制体系。 在上述原则指导下，企业“收支两条线”资金管理模式的构建可从规范资金的流向、流量和流程三个方面入手： 1资金的流向方面： 企业“收支两条线”要求各部门或分支机构在内部银行或当地银行设立两个帐户（收入户和支出户），并规定所有收入的现金都必须进入收入户（外地分支机构的收入户资金还必须及时、足额地回笼到总部），收入户资金由企业资金管理部门（内部银行或财务结算中心）统一管理，而所有的货币性支出都必须从支出户里支付，支出户里的资金只能根据一定的程序由收

26、入户划拨而来，严禁现金坐支。 2资金的流量方面： 在收入环节上要确保所有收入的资金都进入收入户，不允许有私设的帐外小金库。另外，还要加快资金的结算速度，尽量压缩资金在结算环节的沉淀量；在调度环节上通过动态的现金流量预算和资金收支计划实现对资金的精确调度；在支出环节上、根据“以收定支”和“最低限额资金占用”的原则从收入户按照支出预算安排将资金定期划拨到支出产，支出户平均资金占用额应压缩到最低限度。有效的资金流量管理将有助于确保收入资金及时、足额地回笼，各项费用支出受到合理的控制和内部资金的有效调剂。 3资金的流程方面： 资金流程是指与资金流动有关的程序和规定。它是收支两条线内部控制体系的重要组成

27、部分，主要包括以下几个部分。 （1）关于帐户管理、货币资金安全性等规定； （2）收入资金管理与控制； （3）支出资金管理与控制； （4）资金内部结算与信贷管理与控制； （5）收支两条线的组织保障等。 需要说明的是，收支两条线是一种企业的内部资金管理模式，它与企业的性质、发展战略、管理文化和组织架构都有很大的关系。因此，企业在构建收支两条线管理模式时，一定要注意与自己的实际相结合，以管理有效性为导向。比如、把资金从收入户向支出户划拨就有三种方式可以选择： 一是总公司统一划拨，便于集中控制； 二是经营单位就地划拨，便于灵活控制； 三是经营单位的上一级单位划拨、便于平衡控制。 选择哪一种划拨方式必须

28、结合企业的实际情况而定。 编辑落实“收支两条线”资金管理模式过程中应注意的问题 企业在落实收支两条线资金管理模式过程中，应该注意以下问题： 1.加强银行帐户的管理、在实行收支两条线过程中，应对现金收支部门或分支机构银行帐户的开设、使用和清理实行严格的集中管理。单位应就收入户和支出户的使用同银行签定协议，利用银行资源来维持收支两条线管理。设有内部银行或财务结算中心的单位。下属单位可不在银行开户而在内部银行或财务结算中心开户。 2.强调结算纪律。严禁现金坐支。在收支两条线资金管理模式中，不仅收入的现金不得直接用于开支，银行收入户的资金也不能直接用于开支，所有支出的资金来源只能是支出户。为了杜绝现金

29、坐支。企业还应采取措施进一步强调结算纪律，如当回收入的现金应及时缴存收入户，超过规定限额的现金必须通过银行支付，以及不难白条抵库等。 3.以现金流转为核心来进行财务管理这一观点正在被理论界和实务界越来越多的人士所认同。只有控制现金流量才能确保收入项目资金的及时回笼及各项费用支出的受控，才能加速资金的周转，提高资金的使用效益；在预算管理中，各项预算项目应以现金流为控制源头。因此，企业应有意识地围绕现金流转这一核心，借助于收支两条线这一平台，结合企业的实际情况来构建适合于自身的财务管理体系和内部控制系统。 4.在实施收支两条线资金管理模式的过程中，企业应注意加强有关的制度建设，建立、健全收支两条线

30、资金管理流程，并通过一定的激励机制和监督机制保证其落实到位。 编辑如何管理收支两条线管理的模式1 1.企业应有意识地围绕现金流转这一核心，借助于收支两条线这一平台,结合企业的实际情况来构建适合于自身的财务管理体系和内部控制系统。在实施收支两条线资金管理模式的过程中企业应注意加强有关的制度建设建立、健全收支两条线资金管理流程，并通过一定的激励机制和监督机制保证其落实到位。 2以现金流转为核心来进行财务管理这一观点正在被理论界和实务界越来越多的人士所认同。只有控制现金流量才能确保收入项目资金的及时回笼及各项费用支出的受控。才能加速资金的周转，提高资金的使用效益；在预算管理中。各项预算项目应以现金流

31、为控制源头。 2.下属单位可不在银行开户而在内部银行或财务结算中心开户。加强银行帐户的管理、在实行收支两条线过程中，应对现金收支部门或分支机构银行帐户的开设、使用和清理实行严格的集中管理。单位应就收入户和支出户的使用同银行签定协议，利用银行资源来维持收支两条线管理。设有内部银行或财务结算中心的单位。 3.在管理模式中，进一步强调结算纪律，如当回收入的现金应及时缴存收入户，超过规定限额的现金必须通过银行支付，以及不难白条抵库等。不仅收入的现金不得直接用于开支，银行收入户的资金也不能直接用于开支，所有支出的资金来源只能是支出户。3 实质选择权出自 MBA智库百科()实质选择权（Real Optio

32、n） 编辑什么是实质选择权 实质选择权是20世纪90年代新兴的管理科学技术，它不但使公司了解如何做决策，并且使决策能获得更大的成效。实质选择权为决策者对企业经营的决策进行评估时，提供动态的管理模式之一种崭新的思考与运用方法。 实质选择权（real option）是指将选择权评价的原理，应用在其它各种非金融选择权的资产，经过转换思考后，利用选择权理论来评价实质资产的一种方法。实质选择权特别适用于评估高风险，但未来可能有重大利益的投资计划，如BOT的投资等。 此种决策管理方法有别于传统资本预算规划的评估方法，利用金融选择权的原理及机率动态规划的数理方法，使决策者在不确定性环境下依循管理弹性法则进行

33、策略之决策时参考的依据。 编辑实质选择权的优点 实质选择权的决策方式，有以下三项优点： 1、具有弹性 一个选择权是在事件明朗后的一个做决策的机会，在决策日前，若事件情况的发展是有利的，将下某个决策；若事件情况的发展是不利的，您将下另一个决策。也就是报偿是随决策而变动为非线性的，不像固定的决策，报偿是线性的，不管发生什么情况，将下同样的决策。 2、具有一致性 实质选择权使用类似金融选择权投入变量的概念来评价所有实质资产的复杂报偿，因此，只要能选择好投入变量，必能获得所要的结果。 3、事先设计和管理 非线性的报偿可以成为设计的工具并运用在如何降低风险的不确定性，藉由事先设计模型去运作，如此可以避免

34、风险并增加好的报偿。 编辑实质选择权与净现值的关系 净现值是财务管理的一个专有名词，意义在计算一个投资案是否有“超额”价值，如果NPV是正值代表该项投资超乎预期，而负的NPV就是该投资低于预期投资报酬。投资者将资金投入后，就是希望未来能够回收，但是未来的投资回报是每年分批进来的。NPV的计算很简单，每一个投资案都会有期望报酬率R，只要将该投资未来所产生的现金流量以报酬率R折成现值再全部加总，再扣除投资本金后，就是净现值。意思是将未来所有的投资收入都折成现值，然后看看是否大于资金投入的金额。 将选择权的概念应用于实质资产上就是实质选择权(Real Option)。此一新观念的提出为已停滞发展的资

35、本预算理论带来新的思考方向。而实质选择权与传统的资本预算评估方法最大的差别在于，实质选择权非常重视决策弹性的价值问题，其将管理弹性纳为评估投资决策的考虑因素。 考虑管理弹性之投资计划的价值，有别于传统NPV，Trigeorgis and Manson(1987)称之为扩张的NPV，其价值主要由传统NPV再加上管理弹性的价值，亦即： 扩张的NPV = 传统的NPV + 实质选择权价值 以选择权的方式评价资本决策的动机和扩张性NPV架构的提出，是想把管理弹性观念化与数量化。当考虑决策者的管理弹性时，传统NPV仍是重要不可弃的因素，透过选择权的评价方式来加以量化管理弹性，使投资计划的价值不会造成低估

36、的现象。 随机模式出自 MBA智库百科()编辑随机模式概述随机模式是在现金需求难以预知的情况下进行的现金持有量确定的方法。企业可以根据历史经验和需求，预算出一个现金持有量的控制范围，制定出现金持有量的上限和下限。争取将企业现金持有量控制在这个范围之内。 随机模式的原理：制定一个现金控制区域，定出上限与下限，即现金持有量的最高点与最低点。当余额达到上限时将现金转换为有价证券，降至下限时将有价证券换成现金。 随机模式的范围：企业未来现金流量呈不规则波动、无法准确预测的情况。 编辑随机模式的计算 H为上限，L为下限，Z为目标控制线。现金余额升至H时，可购进（H-Z）的有价证券，使现金余额回落到Z线；

37、现金余额降至L时，出售（Z-L）金额的有价证券，使现金余额回落到Z的最佳水平。 目标现金余额Z线的确定，可按现金总成本最低，即持有现金的机会成本和转换有价证券的固定成本之和最低的原理，并结合现金余额可能波动的幅度考虑。 计算公式： H=3Z-2L 式中： Z目标现金余额 H现金持有量的上限 L现金持有量的下限 F转换有价证券的固定成本 Q2日现金净流量的方差 K持有现金的日机会成本（证券日利率） 编辑随机模式运用实例假设：某企业每次转换有价证券的固定成本为100元，有价证券的年利率为9，日现金净流量的标准差为900元，现金余额下限为2000元。若一年以360天计算，求该企业的现金最佳持有量和上

38、限值： (元) (元) 由上例可见，该企业现金最佳持有量为8240元，当现金余额升到20720元时，则可购进12480元的有价证券（20720824012480）；而当现金余额下降到2000元时，则可售出6240元的有价证券（824020006240）。 死亡率模型出自 MBA智库百科()死亡率模型（Mortality model） 目录隐藏 1 死亡率模型简介 2 死亡率模型的内容1 3 死亡率模型的优劣势 4 死亡率模型案例分析 o 4.1 案例一:商业银行死亡率模型分析2 5 参考文献 编辑死亡率模型简介阿尔特曼(Altman)的死亡率模型(mortality models)是依据寿险思

39、路所开发的，即该模型与确定寿险保费时的方法和思路一致。它以债券或贷款在特定时间段的违约率的组合为基础，根据信用等级分类，开发出一张表格(称之为死亡率表),用该表对债券或贷款的一年的边际死亡率(marginal mortality rate。MMR)和多年的累计死亡率(cumulative motality rate，CMR)进行预测，衡量某个特定信用等级的债券或者贷款的违约率。 该模型认为各债券违约相互独立，即不存在相关效应和连锁反应，相同信用等级的债券违约情况相同，而不同债券类型的违约下的损失率不同且相互独立，但同一债券类型的违约下的损失率基本相同，这些与信用度量术有相同之处，但两种模型在处

40、理上有明显不同。 事实上，该模型是用历史数据统计不同信用等级下债券的边际死亡率和累计死亡率，同时，也可以统计出不同信用等级下的LGD，所以该方法比较容易理解，但应用也存在较大难度，主要是对数据量要求很大，许多单个商业银行无法提供如此大的数据库，如对有7个信用等级的债券的损失进行比较精确测算，则样本要达到 7万多个，这对一般商业银行是不可能的。 编辑死亡率模型的内容1死亡率模型的应用范围包括债券和贷款，但是由于缺乏足够规模的贷款违约数据库，该模型的发展受到了很大的阻力。某个特定信用等级为i的债券在t年的边际死亡率(MMR)的计算公式如下： 计算出个别年份的MMR后， 通过计算MMRt的加权平均值

41、带入死亡率表中。所使用的权重应该反映不同年份中的相对发行规模因而结果会偏向于发行规模大的年份，这样是正确的。例如，求从发行(n年)后两年内某一特定级别j的债券的的计算公式为： 计算债券或贷款超过1年的违约概率的累计死亡率(CMR)要用到存活率(survival rate，SR)。 t年的存活率SR的计算公式为：SRt = l MMRt。；累计死亡率(CMR)是对某个时间段而言的，其计算等式为： T表示计算累计死亡率所包括的总的时间段。 编辑死亡率模型的优劣势该模型的主要优势：比较容易利用死亡率表来计算单个债券和债券组合的预期损失及其波动率，特别是计算债券组合很方便；死亡模型是从大量样本中统计出

42、来的一个模型，所以采用的参数比较少。 该模型主要劣势：没有考虑不同债券的相关性对计算结果的影响；没有考虑宏观经济环境对死亡率的影响，因而需要时时更新死亡率表；数据更新和计算量很大；不能处理非线性产品，如期权、外币掉期 编辑死亡率模型案例分析 编辑案例一:商业银行死亡率模型分析2 客户不能正常归还贷款的可能性即客户违约率。对某一客户的某一笔贷款而言，要么违约，要么不违约，没有违约比例的问题，但对某一类客户(如同一信用等级的客户)而言或对同一客户的多笔贷款而言就有一个违约比例的问题。目前常用的商业银行信用风险模型主要有三类：一是基于公司价值的JP摩根的信用计量CredjtMetrics和KMV模型

43、；二是基于经济学的Mckinsey的Credit Portfolio View；三是基于保险精算的CSFP的Creditkisk。以寿险精算中的死亡率模型来测度客户违约率。 二、寿险精算中的死亡率模则 寿险精算中死亡率模型描述人口在整数年龄上存活和死亡的规律，年龄是人出生后存活时间的度量，是一个连续随机变量。假设新生儿未来存活时间或者说新生儿的死亡年龄为X，它是一个连续的随机变量。其分布函数为： F(x) = Pr(X x),x0。 它是新生儿在x岁前死亡的概率。 设S(x) = 1 F(x) = Pr(X x),x0。 它是新生儿活到x岁的概率，S(x)称为生存函数 死亡力是描述瞬间死亡水平

44、的指标，定义为： x岁的人在t时间内存活的概率: x岁的人在x-x+m岁死亡的概率: 三、死亡率模则引入商此银行风险量化管 无论信用风险发生的原因如何，但从结果来看，可分为违约和不违约两种情况，对股子寿险精算中的死亡和生存两种状态。由于人的死亡与借款人的违约现象具有一定的相似性，亦即人的死亡率解析分布与信贷违约概率分布具有一定的相似性，因此，可以利用寿险精算中死亡率模型分析方法来定撤研究商业银行借款人的选约概率，并以此为依据测算商业银行贷款的违约损失，揭示商业银行信用风险发生的数最规律。利用死亡惠模型研究商业银行馆用风险具有一定的科学性和可靠度。 1.客户违约惑与信用评级 利用统计方法分析历史

45、数据倍用评级机构或商业银行自身计算出每年度对班子评级分类的违约率(即死亡率)。同时，计算不同评级分类状态的转移矩阵，反映经济形势变化发生的不同时期年度违约率的波动性。 客户年度违约率与信用评级 信用评级客户年度违约率 AAA0.02% AA0.04% A0.08% BBB0.20% BB1.80% B8.30% CCC28.80% 不同的信用评级与其对应的违约率之间不存在比例关系。当信用评级下降时违约率但是指数增长，信用评级下降的过程是违约感急剧增加的过程。 客户违约率随时间变化是不稳定的。用违约率解观察值的标准差表示年度违约率率的历史搅动性，当信用评级下降时，波动性随违约率水平的提高而增加，

46、这与当违约率低到接近零时违约率的变化空间也接近零的事实相符，利用不同时期观察到的违约率时间序列可得到这样的波动性。 违约率波动性是度最贷款组合意外损失的基础。如果波动性高，违约率但潜在偏离均值的可能性就大;反之，这种潜在偏差的可能性就小，前者的意外损失较高。意外损失与违约率的标准差成正比例，而预期损失与平均违约旦郭成正比例。 2.客户累积边约率与借用评级转移 累积的违约率随时间长度的增加而增加，观察的时期越长观察到违约的机会越多(死亡率越高) ，但违约率(死亡率)随时间长度的增加也不是成正比例的。借用i平级高的债务应约率低，但违约黎的增加率高，而借用评级低的债务违约率高，但违约率的增长率低。如果违约风险高的借款人生存的时间较伏，那么他们肯定是降低了自身的风险才得以生存。 风险低的借款人随着时间的锥移