第五章 长期筹资方式daxs.pptx

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1、第一节第一节 长期筹资概述长期筹资概述一、企业筹资的动机与原则一、企业筹资的动机与原则1、企业筹资：、企业筹资：是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动集中资本的活动。2、企业筹资的动机：、企业筹资的动机：扩张性筹资动机 调整性筹资动机调整现有资本结构的需要混合性筹资动机调整资本结构和扩张规模的需要一、企业筹资的动机与原则一、企业筹资的动机与原则3、企业筹资的基本原则：、企业筹资的基

2、本原则：效益性原则合理性原则及时性原则合法性原则二、筹资渠道二、筹资渠道渠道：渠道：国家财政资本银行信贷资本非银行金融机构资本其他法人资本民间资本企业内部资本外资三、长期筹资的类型三、长期筹资的类型按资金性质分：按资金性质分：股权资本（权益资本、自有资本、所有者权益资本）债权资本（债务资本、借入资本）混合性资本按期限长短不同分：长期资本（发行股票、债券、长期借款、融资租赁等）短期资本（应付账款、短期借款、应付票据等）按是否借助金融机构分：直接筹资：不借助银行等金融机构，直接与资本所有者融通资本间接筹资:借助银行等金融机构按资本来源不同分：内部筹资外部筹资第二节第二节 股权性筹资股权性筹资资本金

3、缴纳的期限方法特征法定资本制在企业成立时一次筹足资本金总额，实收资本与注册资本数额一致，否则企业不能成立。授权资本制在企业成立时不一定一次筹足资本金总额，企业成立时的实收资本与注册资本可能不相一致。折衷资本制在企业成立时不一定一次筹足资本金总额，类似于授权资本制，但要规定首期出资的数额或比例及最后一期缴清资本的期限。我国公司法规定，资本金的缴纳采用折衷资本制，资本金可以分期缴纳，但首次出资额不得低于法定的注册资本最低限额。注册资本制度注册资本制度 投入资本筹资（吸收直接投资）投入资本筹资（吸收直接投资）发行普通股发行普通股发行优先股发行优先股留存收益留存收益一、投入资本筹资一、投入资本筹资（吸

4、收直接投资）（吸收直接投资）股权资本包括投入资本和留存收益两部分。投入资本筹资的含义：是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其它企业、个人和外商等的直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。适用条件：个人独资企业、个人合伙企业和国有独资企业。出资方式：现金、非现金（实物、工业产权、土地使用权）投入资本筹资的程序投入资本筹资的程序 确定筹资数量确定筹资数量 寻求投资单位寻求投资单位 协商投资事项协商投资事项 签署投资协议签署投资协议 共享投资利润共享投资利润 筹集非现金资产的估价筹集非现金资产的估价一、投入资本筹资一、投入资本筹资l投入资本筹资的优缺点投入资本筹资的优缺点优点：优点：与债券

5、资本相比，它能提高企业的资信和借款能力。与债券资本相比，它能提高企业的资信和借款能力。可以筹集现金、先进设备和技术，尽快形成生产能力。可以筹集现金、先进设备和技术，尽快形成生产能力。财务风险低财务风险低缺点缺点资本成本较高资本成本较高由于没有证券媒介，产权关系有时不够明晰，不便产权由于没有证券媒介，产权关系有时不够明晰，不便产权的交易。的交易。普通股优先股记名股票不记名股票二、发行普通股筹资二、发行普通股筹资1.按股东权利和义务分按股东权利和义务分:（一）股票的概念及种类 股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是公司签发的证明股东所持股份的凭证，它代表了股东对股份制公司的所有权。2.按

6、股票票面是否记名分按股票票面是否记名分:经营管理权、股利分配权、剩余财产要求权、认购优先权。发起人、法人发行面值股票无面值股票A股、B股H股、N股二、发行普通股筹资二、发行普通股筹资3.按股票票面是否标明金额：（一）股票的概念及种类4.按发行对象和上市地区分：5、按股票发行时间的先后分类始发股新股二、发行普通股筹资二、发行普通股筹资（二）股票的发行1.股票发行的条件2.股票发行的基本程序3.股票发行方式、销售方式和发行价格P149-152（1）股票发行方法）股票发行方法公募发行股东优先认购第三者分摊直接公募间接公募无偿交付股票派息股票分割有偿增资股东无偿配股有偿无偿并行增资（2）股票的发售方式

7、）股票的发售方式优点：节约股票发行成本缺点：发行风险完全由发行公司自行承担包销代销自销方式委托承销方式（3）股票发行价格）股票发行价格等价时价中间价 任何单位和个人认购股份，每股应支付相同价款；同次发行的股票，发行价格相同；可以评价或溢价发行。发行价格的种类：股票的定价原则：股票发行的定价方式：固定价格方式和累积订单式（3）股票发行价格）股票发行价格我国采用的是固定价格方式。股票发行价格的高低取决于发行市盈率。一般确定在1520倍之间。市盈率=（三）股票的上市股票上市的意义提高股票的流动性和变现性，便于投资者认购交易促进公司股权的社会化，防止股权过于集中提高公司的知名度有助于确定公司增发新股的

8、发行价格便于确定公司的价值，促进公司实现财富最大化目标（三）股票的上市股票上市的条件：153页股票上市的决策股票上市的股利决策股利分派方式的抉择股票上市方式的选择公开出售反向收购股票上市的暂停与终止股利政策的选择固定股利额政策固定股利率政策剩余股利政策正常股利加额外股利政策股利分派方式现金股利股票股利财产股利负债股利（四）普通股筹资的优缺点优点：缺点：无固定的股利负担无固定的到期日，不需要偿还普通股筹资的风险小 增强企业信誉、限制使用的情况小资金成本高利用普通股筹资，出售新股，增加新股东，可能会分散控制权今后发行新股，引起股价下跌第三节债务性筹资第三节债务性筹资发行债券筹资发行债券筹资长期借款

9、筹资长期借款筹资租赁筹资（融资租赁）租赁筹资（融资租赁）商业信用商业信用一、发行债券筹资一、发行债券筹资1.种类(1)有无担保抵押分：信用债券、抵押债券、担保债券(2)按是否记名分：记名债券和无记名债券(3)按可否转换为股票分:可转换债券和不可转换债券2、债券发行的资格、条件及程序一、发行债券筹资一、发行债券筹资（1）决定债券发行价格的因素）决定债券发行价格的因素债券面值债券面值票面利率票面利率市场利率市场利率债券期限债券期限（2）确定债券发行价格的方法）确定债券发行价格的方法等价等价溢价溢价折价折价一、发行债券筹资一、发行债券筹资（3 3）、）、）、）、发行价格的计算发行价格的计算发行价格的

10、计算发行价格的计算(未来现金流出的现值未来现金流出的现值未来现金流出的现值未来现金流出的现值)A.A.每年付息，到期还本每年付息，到期还本债券发行价格债券发行价格债券发行价格债券发行价格=面值面值面值面值（P/FP/F，i i，n n）+面值面值面值面值 票面利率票面利率票面利率票面利率（P/A,i,nP/A,i,n）一、发行债券筹资一、发行债券筹资B.B.如果企业发行不计复利，到期一次付息的债券如果企业发行不计复利，到期一次付息的债券如果企业发行不计复利，到期一次付息的债券如果企业发行不计复利，到期一次付息的债券债券发行价格的计算公式为：债券发行价格的计算公式为：债券发行价格的计算公式为：债

11、券发行价格的计算公式为：债券发行价格债券发行价格债券发行价格债券发行价格=票面金额票面金额票面金额票面金额（1+i1+i1 1nn）(P/F,i(P/F,i2 2,n),n)例例1 1.A.A公司发行公司发行5 5年期债券，面值年期债券，面值1000010000元，票面利率元，票面利率5%5%，每年末付息一次；到期还本。，每年末付息一次；到期还本。问：问：1)1)当市场利率当市场利率4%4%时，债券的发行价为多少？时，债券的发行价为多少？2)2)当市场利率当市场利率6%6%时，债券的发行价为多少？时，债券的发行价为多少？3 3）当市场利率）当市场利率5%5%时，债券的发行价为多少？时，债券的发

12、行价为多少？解：解：1)1)1000010000X5%XX5%X(P/A,4%,5)+10000X(P/F,4%,5)=10445(P/A,4%,5)+10000X(P/F,4%,5)=10445 2)10000X5%X2)10000X5%X(P/A,6%,5)+10000X(P/A,6%,5)+10000X(P/F,6%,5)=9579(P/F,6%,5)=95793 3）10000X5%X10000X5%X(P/A,5%,5)+10000X(P/A,5%,5)+10000X(P/F,5%,5)=10 000(P/F,5%,5)=10 000票面利率大于市场利率，溢价发行票面利率大于市场利率

13、，溢价发行票面利率等于市场利率，平价发行票面利率等于市场利率，平价发行票面利率小于市场利率，折价发行票面利率小于市场利率，折价发行一、发行债券筹资一、发行债券筹资4.4.债券的信用等级债券的信用等级5.5.债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点优点：成本较低，保障股东控制权，优点：成本较低，保障股东控制权，发挥财务杠杆作用，便于调整资本结构发挥财务杠杆作用，便于调整资本结构缺点：风险大，限制多，筹资额有限（公司净资产的缺点：风险大，限制多，筹资额有限（公司净资产的40%40%为限）为限）二、长期借款筹资二、长期借款筹资1.1.银行借款种类银行借款种类按提供贷款的机构分类：政策性银行贷款、商业性银行贷

14、款和其他金融机构贷款按有无抵押品作担保分类：抵押贷款和信用贷款按贷款用途分类：基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款二、长期借款筹资二、长期借款筹资2.2.银行借款程序银行借款程序申请审查签合同借款还款信用等级的评估调查审批条款：基本、违约、保证、其他3.3.信用条件信用条件(1)(1)信用额度信用额度(2)(2)周转信贷协议：未使用部分支付承诺费周转信贷协议：未使用部分支付承诺费(3)(3)补偿性余额：保留一定比率的存款余额补偿性余额：保留一定比率的存款余额(对企业的影响：减少了实际可用的数额，提高了利率对企业的影响：减少了实际可用的数额，提高了利率)二、长期借款筹资二、长期借

15、款筹资补偿性余额贷款的实际利率补偿性余额贷款的实际利率补偿性余额贷款的实际利率补偿性余额贷款的实际利率=名义利率名义利率名义利率名义利率/(1-/(1-补偿性余额比例补偿性余额比例补偿性余额比例补偿性余额比例)100%)100%（见后例）（见后例）（见后例）（见后例）例：例：企业需要借款80 000元以清偿到期债务，贷款银行要求维持20%的补偿性余额，若名义利率为8%，则实际利率是多少？分析：企业需要80 000元就必须借款100 000元。计算：实际利率二、长期借款筹资二、长期借款筹资4 4、长期借款筹资的优缺点、长期借款筹资的优缺点优点：速度快、成本低、弹性好优点：速度快、成本低、弹性好缺

16、点：风险大、限制多、数额有限缺点：风险大、限制多、数额有限三、融资租赁（区分营运租赁）三、融资租赁（区分营运租赁）1.1.融资租赁形式融资租赁形式(三种三种)(1)(1)直接租赁直接租赁(2)(2)杠杆租赁杠杆租赁(3)(3)售后租回售后租回三、融资租赁三、融资租赁(直接租赁直接租赁)承租人承租人出租人制造商直接租入直接租入三、融资租赁三、融资租赁(杠杆租赁杠杆租赁)出租人出租人(租租赁公司赁公司)贷款人承租人60-80%的余款以该资产担保借款制造商建造交付自垫20-40%的现金三、融资租赁三、融资租赁(售后租回售后租回)承租人承租人(即卖方即卖方)出租人(即买方)卖出卖出租回租回2.租金的计

17、算租金的计算租息设备的价款(买价、运杂费、保险费)融资成本租赁期的利息租赁手续费租赁公司的营业费用(1)(1)租金租金(2)2)租金的计算租金的计算(普通年金、预付年金普通年金、预付年金)例：某公司融资租入设备一台，价款例：某公司融资租入设备一台，价款例：某公司融资租入设备一台，价款例：某公司融资租入设备一台，价款2020万元，租期万元，租期万元，租期万元，租期4 4年，年，年，年，年租费率年租费率年租费率年租费率10%10%，要求：，要求：，要求：，要求：1)1)每年末支付的租金每年末支付的租金每年末支付的租金每年末支付的租金2)2)每年初支付的租金，分析二者的关系。每年初支付的租金，分析二

18、者的关系。每年初支付的租金，分析二者的关系。每年初支付的租金，分析二者的关系。解：解：1)200000=1)200000=A(P/A,10%,4)A=63091A(P/A,10%,4)A=63091 2)200000=A(P/A,10%,4)(1+10%)A=57356 2)200000=A(P/A,10%,4)(1+10%)A=5735663091=(1+10%)63091=(1+10%)57356573563.3.融资租赁的优缺点：融资租赁的优缺点：优点：速度快，限制较少，优点：速度快，限制较少，设备淘汰风险小，设备淘汰风险小，税负轻，还本负担不重税负轻，还本负担不重缺点：资金成本高缺点：

19、资金成本高第四节第四节 混合性筹资混合性筹资发行优先股筹资发行优先股筹资发行可转换债券筹资发行可转换债券筹资发行认股权证筹资发行认股权证筹资一、发行优先股筹资一、发行优先股筹资1.累积优先股与非累积优先股(股利)2.可转换与不可转换的优先股3.参加优先股与不参加优先股4.可赎回优先股与不可赎回优先股（一）优先股的种类：(二)优先股的性质双重性质：具备权益资金又兼有债券的性质（三）优先股的权利：1.优先分配股利权2.优先分配剩余财产权3.管理权（涉及到优先股的问题）一、发行优先股筹资一、发行优先股筹资（四）优先股筹资的优缺点1.没有固定的到息日，不用还本2.股利的支付即固定又具有弹性3.增强企业

20、的信誉4.优先股一般无表决权,不会分散股东控制权优点：缺点：资金成本高限制条件多财务负担重二、发行可转换债券筹资二、发行可转换债券筹资（一）、种类可转换债券可转换优先股公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定条件可将其转换为发行公司的股票的债券。持有人在一定期限内按约定条件可将其转换为发行公司的普通股或债券的优先股。二二、发行可转换债券筹资、发行可转换债券筹资（二）、可转换债券的转换可转换债券的转换期限：发行时约定可转换债券的转换价格：转换为股票的价格可转换债券的转换比率：每份此债券能转换的股票数例：某上市公司发行的可转换债券每份面值100元，转换价格为每股25元，则转换比率为：二、发行可转

21、换债券筹资二、发行可转换债券筹资（三）、可转换债券的优缺点优点：有利于降低筹资成本有利于筹集更多的资本（转换价格通常高于发行股票价格）有利于调整资本结构有利于避免筹资损失缺点：转股后可转换债券将失去利率较低的好处 可转换债券持有者不愿转换时，发行公司的筹资压力增大 转股时股价高于转换价格，则发行遭受筹资损失 回售条款的规定可能使发行公司遭受损害。三、发行认股权证筹资三、发行认股权证筹资（一）、认股权证的概念 认股权证是股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权。它赋予持有者在一定期限内以事先约定的价格购买发行公司一定股份的权利。三、发行认股权证筹资三、发行认股权证筹资（二）、认股权证的作用 1、为公司筹集额外的资金。2、促进其他筹资方式的运用。