第六章收益与分配管理cvox.pptx

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1、第六章第六章收益与分配管理收益与分配管理思维导图思维导图 最近四年本章考试题型、分值分布题型题型 2011 2010 2009 2008单选题单选题4题题4分分 4题题4分分 3题题3分分 3题题3分分多选题多选题2题题4分分 2题题4分分 3题题6分分 1题题2分分判断题判断题 1题题1分分 1题题1分分 1题题1分分计算题计算题 1题题5分分 综合题综合题 0.6题题6分分 0.7题题7分分 0.5题题7分分合计合计 6.6题题14分分7.7题题16分分 8题题15 5.5题题13分分第一节概述第一节概述含义：广义的收益分配是指对企业的收入和净利含义：广义的收益分配是指对企业的收入和净利润

2、进行分配，包括两个层次的内容：润进行分配，包括两个层次的内容：第一层次：对企业收入的分配第一层次：对企业收入的分配第二层次：对企业净利润的分配第二层次：对企业净利润的分配狭义的分配狭义的分配仅仅指对企业净利润的分配。仅仅指对企业净利润的分配。原则：原则：1.依法分配原则依法分配原则2.分配与积累并重原则分配与积累并重原则3.兼顾各方利益原则兼顾各方利益原则4.投资与收益对等原则投资与收益对等原则内容内容1.收入管理（销售预测与定价）收入管理（销售预测与定价）2.成本费用管理成本费用管理3.利润分配管理利润分配管理【注意】1.收益分配与优化资本结构的问题。收益分配与优化资本结构的问题。收益分配收

3、益分配留存收益（权益资本）留存收益（权益资本）资本结构。资本结构。2.关于法定盈余公积金的计提。关于法定盈余公积金的计提。法定盈余公积金的提取比例为当年税后法定盈余公积金的提取比例为当年税后利润（弥补亏损后）的利润（弥补亏损后）的10%。当年法定盈。当年法定盈余公积金的累积额已达注册资本的余公积金的累积额已达注册资本的50%时，时，可以不再提取。可以不再提取。法定盈余公积金提取后，可用于弥补亏法定盈余公积金提取后，可用于弥补亏损或转增资本，但企业用盈余公积金转增损或转增资本，但企业用盈余公积金转增资本后，法定盈余公积金的余额不得低于资本后，法定盈余公积金的余额不得低于转增前公司注册资本的转增前

4、公司注册资本的25%。【例【例1单选题】（单选题】（2010年）企业的收益分配有狭年）企业的收益分配有狭义和广义之分，下列各项中，属于狭义收益分配义和广义之分，下列各项中，属于狭义收益分配的是（）。的是（）。A.企业收入的分配企业收入的分配B.企业净利润的分配企业净利润的分配C.企业产品成本的分配企业产品成本的分配D.企业职工薪酬的分配企业职工薪酬的分配【例【例2多选题】（多选题】（2007年考题）在下列各项中，年考题）在下列各项中，属于企业进行收益分配应遵循的原则有（）。属于企业进行收益分配应遵循的原则有（）。A.依法分配原则依法分配原则B.兼顾各方利益原则兼顾各方利益原则C.分配与积累并重

5、原则分配与积累并重原则D.投资与收益对等原则投资与收益对等原则正确答案正确答案B答案解析企业的收益分配有广义答案解析企业的收益分配有广义和狭义两种。广义的收益分配是指对企业和狭义两种。广义的收益分配是指对企业的收入和净利润进行分配，包括两个层次的收入和净利润进行分配，包括两个层次的内容：第一层次是对企业收入的分配；的内容：第一层次是对企业收入的分配；第二层次是对企业净利润的分配。狭义的第二层次是对企业净利润的分配。狭义的收益分配则仅仅是指对企业净利润的分配。收益分配则仅仅是指对企业净利润的分配。因此，选项因此，选项B是正确的。是正确的。正确答案正确答案ABCD二、销售定价管理二、销售定价管理（

6、一）影响产品价格的因素（一）影响产品价格的因素1、价值因素提高社会劳动生产率，缩短生产产品、价值因素提高社会劳动生产率，缩短生产产品的社会必要劳动时间，可以相对地降低产品价格。的社会必要劳动时间，可以相对地降低产品价格。2、成本因素虽然短期内的产品价格有可能会低于、成本因素虽然短期内的产品价格有可能会低于其成本，但从长期来看，产品价格应等于总成本加其成本，但从长期来看，产品价格应等于总成本加上合理的利润，否则企业无利可图，难以长久生存。上合理的利润，否则企业无利可图，难以长久生存。3、市场供求因素产品供应量大于需求量，对价格、市场供求因素产品供应量大于需求量，对价格产生向下的压力，反之则会推动

7、价格的提升。产生向下的压力，反之则会推动价格的提升。4、竞争因素在完全竞争市场，企业几乎没有定价、竞争因素在完全竞争市场，企业几乎没有定价的主动权；在不完全竞争市场，竞争的强度主要取的主动权；在不完全竞争市场，竞争的强度主要取决于产品生产的难易程度和供求形势。决于产品生产的难易程度和供求形势。5、政策法规因素国家对市场物价的高低和变动都、政策法规因素国家对市场物价的高低和变动都有限制和法律规定。有限制和法律规定。（二）产品定价方法1.以成本为基础的定价方法以成本为基础的定价方法含义含义变动成本变动成本是指其总额会随业务量变动成本变动成本是指其总额会随业务量的变动而变动的成本。变动成本可以作为的

8、变动而变动的成本。变动成本可以作为增量产量的定价依据，但不能作为一般产增量产量的定价依据，但不能作为一般产品的定价依据。品的定价依据。制造成本指企业为生产产品或提供劳务等制造成本指企业为生产产品或提供劳务等发生的直接费用支出，一般包括直接材料、发生的直接费用支出，一般包括直接材料、直接人工和制造费用。直接人工和制造费用。由于它不包括各种期间费用，因此不能正确反映由于它不包括各种期间费用，因此不能正确反映企业产品的真实价值消耗和转移。利用制造成本企业产品的真实价值消耗和转移。利用制造成本定价不利于企业简单再生产的继续进行定价不利于企业简单再生产的继续进行。完全成本指企业为生产、销售一定种类和数量

9、的完全成本指企业为生产、销售一定种类和数量的产品所发生的所有成本和费用总额，包括产品所发生的所有成本和费用总额，包括制造成制造成本和管理费用、销售费用及财务费用本和管理费用、销售费用及财务费用等各种期间等各种期间费用。在此成本基础上制定价格，既可以保证企费用。在此成本基础上制定价格，既可以保证企业简单再生产的正常进行，又可以使劳动者为社业简单再生产的正常进行，又可以使劳动者为社会劳动所创造的价值得以全部实现。因此，当前会劳动所创造的价值得以全部实现。因此，当前产品定价的基础，仍然是产品的完全成本。产品定价的基础，仍然是产品的完全成本。基本原理基本原理价格单位成本单位税金单位利价格单位成本单位税

10、金单位利润单位成本价格润单位成本价格税率单位利润税率单位利润价格价格（1税率）单位成本单位税率）单位成本单位利润利润（1）完全成本加成定价法原理：原理：是在完全成本的基础上，加合理利润来定价。合理利润的是在完全成本的基础上，加合理利润来定价。合理利润的确定，在工业企业一般是根据成本利润率，而在商业企业确定，在工业企业一般是根据成本利润率，而在商业企业一般是根据销售利润率。一般是根据销售利润率。计算公式计算公式：成本利润率定价成本利润率定价单位利润单位成本单位利润单位成本成本利润率成本利润率单位产品价格单位产品价格（1适用税率）单位成本单位成本适用税率）单位成本单位成本成本利润率成本利润率单位成

11、本单位成本（1成本利润率）成本利润率）销售利润率定价销售利润率定价单位利润单位价格单位利润单位价格销售利润率销售利润率单位产品价格单位产品价格（1适用税率）单位成适用税率）单位成本价格本价格销售利润率销售利润率这里的单位成本是指单位全部成本费用，可以用这里的单位成本是指单位全部成本费用，可以用单位制造成本加上单位产品负担的期间费用来确单位制造成本加上单位产品负担的期间费用来确定。定。以市场需求为基础的定价方法（1）需求价格弹性系数定价法）需求价格弹性系数定价法含义：在其他条件不变的情况下，某种产品的含义：在其他条件不变的情况下，某种产品的需求量随其价格的升降而变动的程度，就是需求需求量随其价格

12、的升降而变动的程度，就是需求价格弹性系数。价格弹性系数。系数计算公式系数计算公式式中：式中：E某种产品的需求价格弹性系数：某种产品的需求价格弹性系数：P价格变动量；价格变动量；Q需求变动量：需求变动量：基期单位产品价格；基期单位产品价格；基期需求量。基期需求量。【提示】一般情况下，需求量与价格呈反方向变【提示】一般情况下，需求量与价格呈反方向变动，因此，弹性系数一般为负数。特殊情形：吉动，因此，弹性系数一般为负数。特殊情形：吉芬商品。芬商品。第三节成本费用管理第三节成本费用管理一、标准成本管理一、标准成本管理标准成本是指通过调查分析、运用技术测标准成本是指通过调查分析、运用技术测定等方法制定的

13、，在有效的经营条件下所定等方法制定的，在有效的经营条件下所能达到的目标成本。能达到的目标成本。标准成本管理也称标准成本控制，是以标标准成本管理也称标准成本控制，是以标准成本为基础，将实际成本与标准成本进准成本为基础，将实际成本与标准成本进行对比，揭示成本差异形成的原因和责任，行对比，揭示成本差异形成的原因和责任，进而采取措施，对成本进行有效控制的管进而采取措施，对成本进行有效控制的管理方法。理方法。分类 1.理想标准成本：这是一种理论标准，它是在现理想标准成本：这是一种理论标准，它是在现有条件下所能达到的最优成本水平，即在生产过有条件下所能达到的最优成本水平，即在生产过程无浪费、机器无故障、人

14、员无闲置、产品无废程无浪费、机器无故障、人员无闲置、产品无废品的假设条件下制定的标准成本。品的假设条件下制定的标准成本。2.正常标准成本：是指在正常条件下，企业经过正常标准成本：是指在正常条件下，企业经过努力可以达到的成本标准。努力可以达到的成本标准。【提示】通常来说，正常标准成本大于理想标准【提示】通常来说，正常标准成本大于理想标准成本。由于理想标准成本要求异常严格，一般很成本。由于理想标准成本要求异常严格，一般很难达到，而正常标准成本具有客观性、现实性和难达到，而正常标准成本具有客观性、现实性和激励性的特点，所以，正常标准成本在实践中得激励性的特点，所以，正常标准成本在实践中得到广泛应用。

15、到广泛应用。二、标准成本的制定制定标准成本，通常先确定直接材料和直制定标准成本，通常先确定直接材料和直接人工的标准成本，其次制定制造费用的接人工的标准成本，其次制定制造费用的标准成本，最后制定单位产品的标准成本。标准成本，最后制定单位产品的标准成本。制定时，无论是哪一个成本项目，都需要制定时，无论是哪一个成本项目，都需要分别确定其用量标准和价格标准，两者相分别确定其用量标准和价格标准，两者相乘后得出成本标准。乘后得出成本标准。三、成本差异的计算与分析在标准成本管理模式下，成本差异是指一定时期在标准成本管理模式下，成本差异是指一定时期生产一定数量的产品所发生的实际成本与相关标生产一定数量的产品所

16、发生的实际成本与相关标准成本之间的差额。准成本之间的差额。凡实际成本大于标准成本的称为凡实际成本大于标准成本的称为“超支差异超支差异”凡实际成本小于标准成本的称为凡实际成本小于标准成本的称为“节约差异节约差异”。1.变动成本差异的计算与分析变动成本差异的计算与分析（1）直接材料成本差异计算公式）直接材料成本差异计算公式直接材料用量差异（实际用量实际产量下标准用直接材料用量差异（实际用量实际产量下标准用量）量）标准价格标准价格直接材料价格差异（实际价格标准价格）直接材料价格差异（实际价格标准价格）实际实际用量用量（2）直接人工成本差异计算公式）直接人工成本差异计算公式直接人工效率差异（实际人工工

17、时实际产量下标直接人工效率差异（实际人工工时实际产量下标准人工工时）准人工工时）标准工资率标准工资率直接人工工资率差异（实际工资率标准工资率）直接人工工资率差异（实际工资率标准工资率）实际人工工时实际人工工时（3）变动制造费用成本差异计算公式）变动制造费用成本差异计算公式变动制造费用效率差异（实际工时实际产量下标变动制造费用效率差异（实际工时实际产量下标准工时）准工时）变动制造费用标准分配率变动制造费用标准分配率变动制造费用耗费差异（实际分配率标准分配率）变动制造费用耗费差异（实际分配率标准分配率）实际工时实际工时四、责任成本管理四、责任成本管理（一）责任成本管理的含义（一）责任成本管理的含义

18、责任成本管理，是指将企业内部划分责任成本管理，是指将企业内部划分为不同的责任中心，明确责任成本，并根为不同的责任中心，明确责任成本，并根据各责任中心的据各责任中心的权、责、利权、责、利关系，来考核关系，来考核其工作业绩的一种成本管理模式。其工作业绩的一种成本管理模式。责任成本管理的流程如图所示：责任成本管理的流程如图所示：（二）责任中心及其考核（二）责任中心及其考核按照企业内部责任中心的权责范围以及业务按照企业内部责任中心的权责范围以及业务活动的不同特点，责任中心一般可以划分为成本活动的不同特点，责任中心一般可以划分为成本中心、利润中心和投资中心三类。中心、利润中心和投资中心三类。1.成本中心

19、成本中心 是指有权发生并控制成本的单位。成本中心一般是指有权发生并控制成本的单位。成本中心一般不会产生收入，通常只计量考核发生的成本。不会产生收入，通常只计量考核发生的成本。特点特点1.不考核收益，只考核成本。不考核收益，只考核成本。2.只对可控成本负责，不负责不可控成本。只对可控成本负责，不负责不可控成本。【提示】可控成本三个条件：（【提示】可控成本三个条件：（1）该成本的发）该成本的发生是成本中心可以预见的；（生是成本中心可以预见的；（2）该成本是成本）该成本是成本中心可以计量的；（中心可以计量的；（3）该成本是成本中心可以）该成本是成本中心可以调节和控制的。调节和控制的。3.责任成本是成

20、本中心考核和控制的主要内容。责任成本是成本中心考核和控制的主要内容。考核指标考核指标预算成本节约额预算责任成本实际责预算成本节约额预算责任成本实际责任成本任成本预算成本节约率预算成本节约额预算成本节约率预算成本节约额/预算成预算成本本100%2.利润中心利润中心 含义：既能控制成本，又能控制收入和利含义：既能控制成本，又能控制收入和利润的责任单位。润的责任单位。分类分类自然利润中心：自然形成的，直接对外提供劳务或销售产自然利润中心：自然形成的，直接对外提供劳务或销售产品以取得收入的责任中心。人为利润中心：人为设定的，品以取得收入的责任中心。人为利润中心：人为设定的，通过企业内部各责任中心之间使

21、用内部结算价格结算半成通过企业内部各责任中心之间使用内部结算价格结算半成品内部销售收入的责任中心。品内部销售收入的责任中心。考核考核指标边际贡献：销售收入总额变动成本总额指标边际贡献：销售收入总额变动成本总额【提示】该指标反映了利润中心的盈利能力，但对业绩评【提示】该指标反映了利润中心的盈利能力，但对业绩评价没有太大的作用。价没有太大的作用。可控边际贡献：边际贡献该中心负责人可控固定成本可控边际贡献：边际贡献该中心负责人可控固定成本【提示】也称部门经理边际贡献，是评价利润中心管理者【提示】也称部门经理边际贡献，是评价利润中心管理者的理想指标。的理想指标。部门边际贡献：可控边际贡献该中心负责人不

22、可控固定部门边际贡献：可控边际贡献该中心负责人不可控固定成本成本【提示】又称部门毛利。反映了部门为企业利润和弥补与【提示】又称部门毛利。反映了部门为企业利润和弥补与生产能力有关的成本所作的贡献，它更多的用于评价部门生产能力有关的成本所作的贡献，它更多的用于评价部门业绩而不是利润中心管理者的业绩。业绩而不是利润中心管理者的业绩。3.投资中心 投资中心，是指既能控制成本、收入和利润，投资中心，是指既能控制成本、收入和利润，又能对投资及其投资收益负责的责任中心。又能对投资及其投资收益负责的责任中心。考核指标：（考核指标：（1）投资报酬率）投资报酬率 投资报酬率营业利润投资报酬率营业利润/平均营业资产

23、平均营业资产注：平均营业资产注：平均营业资产（期初营业资产期末营业资产）（期初营业资产期末营业资产）/2营业利润是指的息税前利润。营业利润是指的息税前利润。（1）能够反映投资中心的综合获利能力；）能够反映投资中心的综合获利能力；（2）相对数指标，可用于部门之间以及不同行）相对数指标，可用于部门之间以及不同行业之间的比较；业之间的比较；（3）不仅可以促使经理人员关注营业资产运用）不仅可以促使经理人员关注营业资产运用效率，并有利于资产存量的调整，优化资源配置。效率，并有利于资产存量的调整，优化资源配置。缺点：会引起短期行为的产生，追求局部利益最缺点：会引起短期行为的产生，追求局部利益最大化而损害整

24、体利益最大化目标，导致经理人员大化而损害整体利益最大化目标，导致经理人员注重眼前利益而牺牲长远利益。注重眼前利益而牺牲长远利益。（2）剩余收益 计算计算公式：剩余收益经营利润（经营资产公式：剩余收益经营利润（经营资产最低最低投资报酬率）投资报酬率）【提示】最低投资报酬率是根据资本成本来确定【提示】最低投资报酬率是根据资本成本来确定的，它一般等于或大于资本成本，通常可以采用的，它一般等于或大于资本成本，通常可以采用企业整体的最低期望投资报酬率，也可以是企业企业整体的最低期望投资报酬率，也可以是企业为该投资中心单独规定的最低投资报酬率。为该投资中心单独规定的最低投资报酬率。优点：弥补了投资报酬率指

25、标会使局部利益与整优点：弥补了投资报酬率指标会使局部利益与整体利益冲突的不足；体利益冲突的不足；缺点：缺点：1.是一个绝对指标，难以在不同规模的投是一个绝对指标，难以在不同规模的投资中心之间进行业绩比较。资中心之间进行业绩比较。2.仅仅反映当期业绩，单纯使用这一指标也仅仅反映当期业绩，单纯使用这一指标也会导致投资中心管理者的短视行为。会导致投资中心管理者的短视行为。第四节利润分配管理第四节利润分配管理一、股利政策与企业价值一、股利政策与企业价值股利政策是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利政策是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对股利、发放多少股利以

26、及何时发放股利的方针及对策。策。股利政策的最终目标是使公司价值最大化。（一）股利政策的最终目标是使公司价值最大化。（一）股利分配理论股利分配理论1、股利无关论、股利无关论股利无关论认为，在一定的假设条件限制下，股利股利无关论认为，在一定的假设条件限制下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响，政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响，投资者不关心公司股利的分配。公司市场价值的高投资者不关心公司股利的分配。公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资决策的获利能力和风险低，是由公司所选择的投资决策的获利能力和风险组合所决定，而与公司的利润分配政策无关。组合所决定，而与公司的利润分配政策

27、无关。2、股利相关论（1）“手中鸟手中鸟”理论理论：该理论认为，用：该理论认为，用留存收益再投资给投资者带来的收益具有留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性，并且投资的风险随着时较大的不确定性，并且投资的风险随着时间的推移会进一步增大。因此，厌恶风险间的推移会进一步增大。因此，厌恶风险的投资者会偏好确定的股利收益，而不愿的投资者会偏好确定的股利收益，而不愿意将收益留存在公司内部，去承担未来的意将收益留存在公司内部，去承担未来的投资风险。投资风险。当公司支付较高的股利时，公司的股当公司支付较高的股利时，公司的股票价格会随之上升，公司价值将得到提高。票价格会随之上升，公司价值将得到提高

28、。信号传递理论：该理论认为，在信息不对信号传递理论：该理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息，从场传递有关公司未来盈利能力的信息，从而会影响公司的股价。一般来讲，预期未而会影响公司的股价。一般来讲，预期未来盈利能力强的公司往往愿意通过相对较来盈利能力强的公司往往愿意通过相对较高的股利支付水平，把自己同预期盈利能高的股利支付水平，把自己同预期盈利能力差的公司区别开来，以吸引更多的投资力差的公司区别开来，以吸引更多的投资者。者。所得税差异理论：该理论认为，由于普遍存在的税率的差异所得税差异理论：该理论认为，由于普

29、遍存在的税率的差异及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，企业应当采用低股利政策。收益最大化目标，企业应当采用低股利政策。代理理论：该理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东代理理论：该理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，也就是说，股利政策是协调股东与管理者之间的代理冲突，也就是说，股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。之间代理关系的一种约束机制。股利的支付能够有效地降低代理成本：（股利的支付能够有效地降低代理成本：（1）股利的支付）股利的支付减少了管理者对自由现金流量的支配权，

30、这在一定程度上可减少了管理者对自由现金流量的支配权，这在一定程度上可以抑制公司管理者过度投资或在职消费行为，从而保护外部以抑制公司管理者过度投资或在职消费行为，从而保护外部投资者的利益。（投资者的利益。（2）较多的现金股利发放，减少了内部融）较多的现金股利发放，减少了内部融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，从而公司可以经资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，从而公司可以经常接受资本市场的有效监督，这样便可以通过资本市场的监常接受资本市场的有效监督，这样便可以通过资本市场的监督减少代理成本。督减少代理成本。因此，高水平的股利支付政策有助于降低企业的代理成因此，高水平的股利支付政策有助于降低企

31、业的代理成本，但同时也增加了企业的外部融资成本，所以，最优的股本，但同时也增加了企业的外部融资成本，所以，最优的股利政策应当使这两种成本之和最小。利政策应当使这两种成本之和最小。【例【例1单选题】（单选题】（2011年考题）股利的支付可减年考题）股利的支付可减少管理层可支配的自由现金流量，在一定程度上少管理层可支配的自由现金流量，在一定程度上抑制管理层的过度投资或在职消费行为。这种观抑制管理层的过度投资或在职消费行为。这种观点体现的股利理论是（）。点体现的股利理论是（）。A.股利无关理论股利无关理论B.信号传递理论信号传递理论C.“手中鸟手中鸟”理论理论D.代理理论代理理论【例【例2单选题】（

32、单选题】（2006年考题）某企业在选择股年考题）某企业在选择股利政策时，以代理成本和外部融资成本之和最小利政策时，以代理成本和外部融资成本之和最小化为标准。该企业所依据的股利理论是（）。化为标准。该企业所依据的股利理论是（）。A.“手中鸟手中鸟”理论理论B.信号传递理论信号传递理论C.MM理论理论D.代理理论代理理论1、正确答案、正确答案D答案解析代理理论认为股利政策有助于缓解管理答案解析代理理论认为股利政策有助于缓解管理者与股东之间的代理冲突。股利的支付能够有效地降低代者与股东之间的代理冲突。股利的支付能够有效地降低代理成本。首先，股利的支付减少了管理者对自由现金流量理成本。首先，股利的支付

33、减少了管理者对自由现金流量的支配权，这在一定程度上可以抑制公司管理者的过度投的支配权，这在一定程度上可以抑制公司管理者的过度投资或在职消费行为（所以选项资或在职消费行为（所以选项D的说法正确），从而保护的说法正确），从而保护外部投资者的利益；其次，较多的现金股利发放，减少了外部投资者的利益；其次，较多的现金股利发放，减少了内容融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，从而公内容融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，从而公司将接受资本市场上更多的、更严格的监督，这样便能通司将接受资本市场上更多的、更严格的监督，这样便能通过资本市场的监督减少代理成本。过资本市场的监督减少代理成本。2、正确答案、正

34、确答案D（二）股利政策1.剩余股利政策剩余股利政策含义：是指公司在有良好投资机会时，根据目标含义：是指公司在有良好投资机会时，根据目标资本结构，测算出投资所需的权益资本额，先从资本结构，测算出投资所需的权益资本额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利发放。盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利发放。依据依据MM股利无关论步骤：股利无关论步骤：1.设定目标资本结构，设定目标资本结构，在此结构下，公司的加权平均资本成本将达最低在此结构下，公司的加权平均资本成本将达最低水平水平2.确定公司的最佳资本预算，并根据公司的目标确定公司的最佳资本预算，并根据公司的目标资本结构预计资金需求中所需增加的权益资

35、本数资本结构预计资金需求中所需增加的权益资本数额额3.最大限度的使用留存收益来满足资金需求中所最大限度的使用留存收益来满足资金需求中所需的权益资本数额需的权益资本数额4.留存收益在满足公司权益资本增加后，若还有留存收益在满足公司权益资本增加后，若还有剩余再用来发放股利剩余再用来发放股利 评价 优点：优点：有利于降低再投资的资金成本，保持最佳的有利于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。资本结构，实现企业价值的长期最大化。缺陷：缺陷：1.若完全遵照执行剩余股利政策，股利发放若完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随着投资机会和盈利水平的波动而波额就会每年随着投

36、资机会和盈利水平的波动而波动。（动。（1）在盈利水平不变的情况下，股利发放）在盈利水平不变的情况下，股利发放额与投资机会的多寡呈反方向变动；（额与投资机会的多寡呈反方向变动；（2）在投）在投资机会维持不变的情况下，股利发放额与公司盈资机会维持不变的情况下，股利发放额与公司盈利呈同方向变动。利呈同方向变动。2.不利于投资者安排收入与支出，也不利于不利于投资者安排收入与支出，也不利于树立公司良好的形象。树立公司良好的形象。一般适用于公司的初创阶段一般适用于公司的初创阶段 2.固定或稳定增长的股利政策 含义：是指公司将每年派发的股利额固定含义：是指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础

37、上维持某一在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。只有在确信公司固定比率逐年稳定增长。只有在确信公司未来的盈利增长不会发生逆转时，才会宣未来的盈利增长不会发生逆转时，才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。在固布实施固定或稳定增长的股利政策。在固定或稳定增长的股利政策下，首先确定的定或稳定增长的股利政策下，首先确定的是股利分配额，而且该分配额一般不随资是股利分配额，而且该分配额一般不随资金需求的波动而波动。金需求的波动而波动。评价【优点】【优点】1.稳定的股利向市场传递公司正常发展的信稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司的良好形象，增强投资者信息，有利于树立公

38、司的良好形象，增强投资者信心，稳定股票的价格；心，稳定股票的价格；2.稳定的股利额有利于投资者安排股利收入稳定的股利额有利于投资者安排股利收入与支出，有利于吸引那些打算进行长期投资并对与支出，有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东；股利有很高依赖性的股东；3.为了将股利维持在稳定的水平上，即使推为了将股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比降低股利或股利增长率更为有利。能比降低股利或股利增长率更为有利。【缺点】【缺点】1.股利的支付与企业的盈利相脱节；股利的支付与企业的盈利相脱节；2.在企业无利可分

39、时，若依然实施该政策，在企业无利可分时，若依然实施该政策，也是违反公司法的行为。也是违反公司法的行为。通常适用于经营通常适用于经营比较稳定或正处于成长期比较稳定或正处于成长期的企业，且很难被长期使用。的企业，且很难被长期使用。3.固定股利支付率政策 含义：是指公司将每年净收益的某一固定百分比含义：是指公司将每年净收益的某一固定百分比作为股利分派给股东。这一百分比通常称为股利作为股利分派给股东。这一百分比通常称为股利支付率，股利支付率一经确定，一般不得随意变支付率，股利支付率一经确定，一般不得随意变更。更。优点优点：1.采用固定股利支付率政策，股利与公司采用固定股利支付率政策，股利与公司盈余紧密

40、地配合，体现了多盈多分、少盈少分、盈余紧密地配合，体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则。无盈不分的股利分配原则。2.采用固定股利支付率政策，公司每年按固采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策。付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策。缺点缺点：1.年度间股利支付额波动较大，股利的波动年度间股利支付额波动较大，股利的波动很容易给投资者带来经营状况不稳定、投资风险较很容易给投资者带来经营状况不稳定、投资风险较大的不良印象，成为公司的不利因素；大的不良印象，成为公司的不利

41、因素；2.容易使公司面临较大的财务压力。因为公司容易使公司面临较大的财务压力。因为公司实现的盈利多，并不代表公司有充足的现金派发股实现的盈利多，并不代表公司有充足的现金派发股利，只能表明公司盈利状况较好而已；利，只能表明公司盈利状况较好而已；3.合适的固定股利支付率的确定难度大。如果合适的固定股利支付率的确定难度大。如果固定股利支付率确定得较低，不能满足投资者对投固定股利支付率确定得较低，不能满足投资者对投资收益的要求；而固定股利支付率确定得较高，没资收益的要求；而固定股利支付率确定得较高，没有足够的现金派发股利时会给公司带来巨大的财务有足够的现金派发股利时会给公司带来巨大的财务压力。另外，当

42、公司发展需要大量资金时，也要受压力。另外，当公司发展需要大量资金时，也要受其制约。所以，确定较优的股利支付率的难度很大。其制约。所以，确定较优的股利支付率的难度很大。只是比较适用于那些处于稳定发展且财务状况也较只是比较适用于那些处于稳定发展且财务状况也较稳定的公司。稳定的公司。4.低正常股利加额外股利政策 含义含义：是指企业事先设定一个较低的正常股利额，：是指企业事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放现金股利外，每年除了按正常股利额向股东发放现金股利外，还在企业盈余较多、资金较为充裕的年度向股东还在企业盈余较多、资金较为充裕的年度向股东发放额外股利。发放额外股利。优点：优

43、点：1.赋予公司一定的灵活性，使公司在股利赋予公司一定的灵活性，使公司在股利发放上留有余地和具有较大的财务弹性。公司可发放上留有余地和具有较大的财务弹性。公司可根据每年的具体情况，选择不同的股利发放水平，根据每年的具体情况，选择不同的股利发放水平，以稳定和提高股价，进而实现公司价值的最大化。以稳定和提高股价，进而实现公司价值的最大化。2.使那些依靠股利度日的股东每年至少可以使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。住这部分股东。缺点缺点：1.由于年份之间公司盈利的波动使得额外股利不由于年份之间公司盈利的

44、波动使得额外股利不断变化，造成分派的股利不同，容易给投资者收断变化，造成分派的股利不同，容易给投资者收益不稳定的感觉。益不稳定的感觉。2.当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东误认为是会被股东误认为是“正常股利正常股利”，一旦取消，传，一旦取消，传递出去的信号可能会使股东认为这是公司财务状递出去的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而导致股价下跌。况恶化的表现，进而导致股价下跌。对于那些盈利随着经济周期而波动较大的公司或对于那些盈利随着经济周期而波动较大的公司或者盈利与现金流量很不稳定时，采用低正常股利者盈利与现金流量很不稳定时，

45、采用低正常股利加额外股利政策也许是一种不错的选择。加额外股利政策也许是一种不错的选择。【例【例计算题】（计算题】（2005年考题）某公司成立于年考题）某公司成立于2003年年1月月1日，日，2003年度实现的净利润为年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利万元，分配现金股利550万元，万元，提取盈余公积提取盈余公积450万元（所提盈余公积均已指定用途）。万元（所提盈余公积均已指定用途）。2004年实现的净利润为年实现的净利润为900万元（不考虑计提法定盈余公积的因素）万元（不考虑计提法定盈余公积的因素）。2005年计划增加投资，所需资金为年计划增加投资，所需资金为700万元。假定公司目标万

46、元。假定公司目标资本结构为自有资金占资本结构为自有资金占60%，借入资金占，借入资金占40%。要求：（要求：（1）在保持目标资本结构的前提下，计算）在保持目标资本结构的前提下，计算2005年年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。（2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。计算政策。计算2004年度应分配的现金股利。年度应分配的现金股利。（3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算利政策，计算20

47、04年度应分配的现金股利、可用于年度应分配的现金股利、可用于2005年投年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。资的留存收益和需要额外筹集的资金额。（4）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和利支付率政策，计算该公司的股利支付率和2004年度应分配的年度应分配的现金股利。现金股利。（5）假定公司）假定公司2005年面临着从外部筹资的困难，只能从内部年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，不考虑目标资本结构，计算在此情况下筹资，不考虑目标资本结构，计算在此情况下2004年度应分配年度应分配的现金股

48、利。的现金股利。1、2005年投资方案所需的自有资金额年投资方案所需的自有资金额70060%420（万（万元）元）2005年投资方案需要从外部借入的资金额年投资方案需要从外部借入的资金额70040%280（万元）（万元）2、2004年度应分配的现金股利年度应分配的现金股利净利润净利润2005年投资方案所需的自有资金额年投资方案所需的自有资金额900420480（万元）（万元）3、2004年度应分配的现金股利上年分配的现金股利年度应分配的现金股利上年分配的现金股利550（万元）（万元）可用于可用于2005年投资的留存收益年投资的留存收益900550350（万元）（万元）2005年投资需要额外筹集

49、的资金额年投资需要额外筹集的资金额700350350（万元）（万元）4、该公司的股利支付率、该公司的股利支付率550/1000100%55%2004年度应分配的现金股利年度应分配的现金股利55%900495（万元）（万元）5、正确答案、正确答案 因为公司只能从内部筹资，所以因为公司只能从内部筹资，所以2005年的年的投资需要从投资需要从04年的净利润中留存年的净利润中留存700万元，所以万元，所以2004年度应分年度应分配的现金股利配的现金股利900700200（万元）。（万元）。三、股利支付形式与程序三、股利支付形式与程序（一）股利支付形式（一）股利支付形式1.现金股利现金股利现金股利，是以

50、现金支付的股利，它是股利支付的最常见的现金股利，是以现金支付的股利，它是股利支付的最常见的方式。限制因素方式。限制因素除了要有足够的留存收益之外，还要有足够除了要有足够的留存收益之外，还要有足够的现金。的现金。2.财产股利财产股利财产股利，是以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以财产股利，是以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券，如公司债券、公司股票等，公司所拥有的其他公司的有价证券，如公司债券、公司股票等，作为股利发放给股东。作为股利发放给股东。3.负债股利负债股利负债股利，是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票负债股利，是以负债方式支付的股利，通常以公