第4章外汇衍生品市场cpdf.pptx

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1、第第4章章 外汇衍生品市场外汇衍生品市场 4.1 外汇衍生交易的特征外汇衍生交易的特征n4.1.1 外汇衍生产品的基本特征外汇衍生产品的基本特征n（1）未来性未来性：外汇衍生产品的最：外汇衍生产品的最基本特征基本特征n（2）杠杆效应杠杆效应：支付的保证金只：支付的保证金只占全额交易的很少一部分。占全额交易的很少一部分。n保证金越低，杠杆作用越大，风保证金越低，杠杆作用越大，风险也越大。险也越大。n（3）风险性风险性：n金金融融交交易易具具有有双双刃刃剑剑的的作作用用：提提高高资资金金的的利利用用率率和和经经济济效效益益和和金金融风险并存。融风险并存。n（4）虚拟性虚拟性：外汇衍生产品本身外汇衍

2、生产品本身没有价值。没有价值。n（5）高度投机性高度投机性：“羊群效应羊群效应”4.1.1 4.1.1 外汇衍生产品的基本特征外汇衍生产品的基本特征n（6 6）设计的灵活性设计的灵活性：外汇外汇衍生产品，设计灵活。衍生产品，设计灵活。n（7 7）帐外性帐外性：外汇衍生产外汇衍生产品是对未来的交易。品是对未来的交易。4.1.1 4.1.1 外汇衍生产品的基本特征外汇衍生产品的基本特征4.4.2 外汇期货交易外汇期货交易n 1概念概念n外汇期货交易（外汇期货交易（Foreign Exchange Futures）是指期货交易者或者经纪人，）是指期货交易者或者经纪人，根据期货市场关于货币种类、交易金

3、根据期货市场关于货币种类、交易金额、交割期限、交易时间等方面的统额、交割期限、交易时间等方面的统一规定，按照市场价格买进或卖出某一规定，按照市场价格买进或卖出某种特定标准数量的货币。种特定标准数量的货币。n2.外汇期货交易的有关规定外汇期货交易的有关规定n（1）交易场所固定，实行会员制。）交易场所固定，实行会员制。n（2）标准化的期货合约）标准化的期货合约n数量标准化数量标准化（按份计算）（按份计算）n交割日期标准化交割日期标准化（到期日固定）（到期日固定）n（3）期货交易价格）期货交易价格n公开叫价方式、美元报价法、波动最小值、公开叫价方式、美元报价法、波动最小值、日波动幅度日波动幅度n（4

4、）保证金制度）保证金制度n初始保证金、维持保证金初始保证金、维持保证金n（5）“逐日盯市逐日盯市”的结算制度的结算制度n外汇期货交易由清算所进行逐日清算外汇期货交易由清算所进行逐日清算3.关于外汇期货与远期外汇关于外汇期货与远期外汇交易的区别交易的区别n（1）远期外汇交易成交后汇率固定，）远期外汇交易成交后汇率固定，外汇期货成交后汇率波动；外汇期货成交后汇率波动；n（2）远期外汇交易）远期外汇交易100%金额支付，金额支付，无保证金，外汇期货需交纳少量保证无保证金，外汇期货需交纳少量保证金；金；n（3）远期外汇交易到期一般实际交割，）远期外汇交易到期一般实际交割，外汇期货一般对冲平仓；外汇期货

5、一般对冲平仓；3.关于外汇期货与远期外汇关于外汇期货与远期外汇交易的区别交易的区别n（4）远期外汇交易额不标准，外汇期）远期外汇交易额不标准，外汇期货交易额标准化；货交易额标准化；n（5）远期外汇交易地点是场外交易，）远期外汇交易地点是场外交易，外汇期货在交易所内交易；外汇期货在交易所内交易；n（6）远期外汇交易信息通常不公开，）远期外汇交易信息通常不公开，外汇期货信息公开、透明；外汇期货信息公开、透明；n（7）远期外汇交易靠双方的信誉作保）远期外汇交易靠双方的信誉作保证，外汇期货有清算所组织清算。证，外汇期货有清算所组织清算。4.外汇期货交易中的规律外汇期货交易中的规律n（1）期货市场与现货

6、市场价格波幅不一）期货市场与现货市场价格波幅不一致，但变动趋势相同；致，但变动趋势相同；n（2）期货到期交割时，现货与期货价格）期货到期交割时，现货与期货价格基本一致，否则会导致套购行为产生。基本一致，否则会导致套购行为产生。n（差价不足以弥补手续费，不会套购）（差价不足以弥补手续费，不会套购）5.外汇期货交易动机外汇期货交易动机n（1）套期保值（对冲交易）套期保值（对冲交易）n例题：例题：3月月20日，美国进口商与英国出口商签订日，美国进口商与英国出口商签订合同，进口价值合同，进口价值125万英镑的货物，约定万英镑的货物，约定6个月个月后以英镑付款提货。美国进口商为避免英镑后以英镑付款提货。

7、美国进口商为避免英镑6个个月后升值，用外汇期货交易进行保值。已知即期月后升值，用外汇期货交易进行保值。已知即期汇率：汇率：GBP1=USD1.6200，英镑期货价格：，英镑期货价格：GBP1=USD1.6300，每份英镑期货合约价值为，每份英镑期货合约价值为6.25万英镑。该进口商买入万英镑。该进口商买入20份英镑期货，价份英镑期货，价值值125万英镑，万英镑，6个月后卖出。个月后卖出。5.外汇期货交易动机外汇期货交易动机n第一种情况第一种情况。6个月后，英镑现汇和期货价格都个月后，英镑现汇和期货价格都上升。假设，上升。假设，6个月后，现汇市场个月后，现汇市场GBP1=USD1.6325，期货

8、价格：，期货价格：GBP1=USD1.6425.n第二种情况第二种情况。6个月后，英镑现汇和期货价格都个月后，英镑现汇和期货价格都下降。假设，下降。假设，6个月后，现汇市场个月后，现汇市场GBP1=USD1.6000，期货价格：，期货价格：GBP1=USD1.6100.n请分析两种情况下该进口商从事期货的盈亏状况请分析两种情况下该进口商从事期货的盈亏状况（不考虑交易成本）。（不考虑交易成本）。5.外汇期货交易动机外汇期货交易动机时间现货市场期货市场汇率3月20日GBP1USD1.6200GBP1USD1.63009月20日GBP1USD1.6325GBP1USD1.6425交易过程3月20日不

9、做任何交易买进20张英镑期货合约9月20日买进125万英镑卖出20张英镑期货合约结果现货市场上，比预期损损失失1.63251251.62001251.5625万美元；期货市场上，通过对冲获获利利1.64251251.63001251.5625万美元；亏损和盈利相互抵消，汇率风险得以转移。第一种情况：5.外汇期货交易动机外汇期货交易动机时间现货市场期货市场汇率3月20日GBP1USD1.6200GBP1USD1.63009月20日GBP1USD1.6000GBP1USD1.6100交易过程3月20日不做任何交易买进20张英镑期货合约9月20日买进125万英镑卖出20张英镑期货合约结果现货市场上，

10、比预期获获益益1.62001251.60001252.5万美元；期货市场上，通过对冲亏亏损损1.63001251.61001252.5万美元；亏损和盈利相互抵消，汇率风险得以转移。第二种情况：n（2）投机交易）投机交易n多头投机多头投机n3月期期货月期期货1=$1.5n交易者预测升值，买入合约交易者预测升值，买入合约1份（份（6.25万）万）n3个月后，个月后，1=$1.6，问收益如何？，问收益如何？n空头投机空头投机n3月期期货月期期货1=$1.5n交易者预测贬值，卖出合约交易者预测贬值，卖出合约1份（份（6.25万）万）n3个月后，个月后，1=$1.4，问收益如何？，问收益如何？利用外汇期

11、货投机利用外汇期货投机某投机者预计某投机者预计3个月后加元会升值，买进个月后加元会升值，买进10份份IMM加元期货合加元期货合约（每份价值约（每份价值100000加元），价格为加元），价格为CAD1USD0.7165。如果在。如果在现货市场上买入，需要支付现货市场上买入，需要支付716500美元，但购买期货只需要支付美元，但购买期货只需要支付不到不到20的保证金。的保证金。4.2.3 外汇期权交易外汇期权交易n1概概念念：外外汇汇期期权权交交易易（Foreign Exchange Options），又又称称为为选选择择权权交交易易，它它是是指指买买卖卖双双方方签签订订远远期期外外汇汇期期权权交

12、交易易合合同同以以后后，合合同同的的买买方方交交付付一一定定比比例例期期权权费费，在在合合同同有有效效期期内内，买买方方就就获获得得了了履履行行或或放放弃弃按按预预先先约约定定的价格和数量买入或卖出外汇的权利。的价格和数量买入或卖出外汇的权利。2.期权交易与期货交易的区别期权交易与期货交易的区别n（1）权利和义务：期货是双方对等的权利）权利和义务：期货是双方对等的权利义务，期权是单向合约，义务，期权是单向合约，期权买方期权买方只有权只有权利没有义务，利没有义务，期期权卖方权卖方只有义务没有权利。只有义务没有权利。n（2）标准化：期货是标准化合约，期权合）标准化：期货是标准化合约，期权合约是非标

13、准化的。约是非标准化的。n（3）盈亏风险：期货交易风险大，双方对）盈亏风险：期货交易风险大，双方对等；期权交易中买入期权一方收益无限而等；期权交易中买入期权一方收益无限而损失固定，卖出期权一方收益固定而损失损失固定，卖出期权一方收益固定而损失无限。无限。n（4）保证金：期货交易双方都要缴）保证金：期货交易双方都要缴纳；期权交易卖方缴纳（又叫权利保纳；期权交易卖方缴纳（又叫权利保证金）。证金）。n（5）成交价格：期货合约中汇价不）成交价格：期货合约中汇价不断波动，期权合约中汇价固定。断波动，期权合约中汇价固定。2.期权交易与期货交易的区别期权交易与期货交易的区别3.外汇期权的基本类型外汇期权的基

14、本类型n（1）按按照照买买进进和和卖卖出出性性质质划划分分，可可以以分分为为买买入入期权（看涨期权）和卖出期权（看跌期权）。期权（看涨期权）和卖出期权（看跌期权）。期权合约期权合约买入期权买入期权合约买入方合约买入方合约卖出方合约卖出方卖出期权卖出期权买入期权和卖出期权买入期权和卖出期权n买买入入期期权权（看看涨涨期期权权）（Call Option）:期期权权买买方方预预测测未未来来某某种种外外汇汇价价格格上上涨涨，购购买买该该种种期期权权，获获得得在在未未来来一一定定期期限限内内以以协协定定价价格和数量购买该种外汇的权利。格和数量购买该种外汇的权利。n卖出期权卖出期权（看跌期权）（看跌期权）

15、（Put Option）:期期权买方权买方预测未来某种外汇价格下跌，购买该预测未来某种外汇价格下跌，购买该种期权可以获得在未来一定期限内以协定价种期权可以获得在未来一定期限内以协定价格和数量卖出该种外汇的权利。格和数量卖出该种外汇的权利。买买入期入期权权卖卖出期出期权权买买入方入方动动机机卖卖出方出方动动机机买买入方入方动动机机卖卖出方出方动动机机预测预测升升值值预测贬值预测贬值预测贬值预测贬值预测预测升升值值到期升到期升值值：买买入方入方执执行期行期权权到期升到期升值值：买买入方不入方不执执行期行期权权，损损失期失期权费权费到期到期贬值贬值：买买入方不入方不执执行期行期权权，损损失期失期权费

16、权费到期到期贬值贬值：买买入方入方执执行期行期权权n（2）按按照照期期权权持持有有者者行行使使交交割割权权利利的的时时间间划划分分，期期权权交交易易可可以以分分为为欧欧式式期期权权与与美美式式期权期权。n欧欧式式期期权权的的买买方方只只能能在在到到期期日日选选择择是是否否行行使使权利；权利；n美美式式期期权权的的买买方方可可以以在在到到期期日日前前的的任任何何一一个个工作日选择是否行使权利。工作日选择是否行使权利。n由由此此可可见见：美美式式期期权权的的买买方方的的权权利利更更大大一一些些，但期权费要高一些。但期权费要高一些。n（3）按按照照产产生生期期权权合合约约的的原原生生金金融融产产品，

17、可分为品，可分为现汇期权现汇期权和和外汇期货期权外汇期货期权。n现现汇汇期期权权以以外外汇汇现现货货为为期期权权合合约约的的基基础础资产；资产；n外外汇汇期期货货期期权权以以货货币币期期货货合合约约为为期期权权合合约的基础资产。约的基础资产。n买入买入外汇买入期权外汇买入期权（买入看涨期权）（买入看涨期权）n卖出卖出外汇买入期权外汇买入期权（卖出看涨期权）（卖出看涨期权）n买入买入外汇卖出期权外汇卖出期权（买入看跌期权）（买入看跌期权）n卖出卖出外汇卖出期权外汇卖出期权（卖出看跌期权）（卖出看跌期权）4.四种基本外汇期权交易四种基本外汇期权交易的收益和风险的收益和风险 （1 1）买入外汇买入期

18、权）买入外汇买入期权 日本某投机商预测美元升值，买入日本某投机商预测美元升值，买入美元买美元买入期权入期权，协议价格，协议价格1:1041:104（即（即USD1=JPY104USD1=JPY104），），权权利金（即期权费）假设为每利金（即期权费）假设为每1 1美元美元2 2日元，则成本日元，则成本为为1:1061:106；则此；则此日本投机商在协议时间内，无论美日本投机商在协议时间内，无论美元是涨还是跌，始终有权按元是涨还是跌，始终有权按1:1041:104的价格从卖方手的价格从卖方手中买进美元中买进美元。提问：如果市场现汇价格为提问：如果市场现汇价格为1:951:95 或或 1:1201

19、:120,是否执行？是否执行？1:105,1:105,是否执行？是否执行？1:1041:104，是否执行？，是否执行？1:106 1:106，是否执行？，是否执行？以上操作盈亏以上操作盈亏如何？如何？l即期汇率即期汇率协议价格协议价格 （1 1：9595）买方放弃期权，损失全部保险费买方放弃期权，损失全部保险费亏损。亏损。l即期汇率即期汇率=协议价格协议价格 （1：104）买方行使不行使，结果相同：买方行使不行使，结果相同：损失全部保险费损失全部保险费亏损。亏损。l协议价格即期汇率协议价格即期汇率（协议价格（协议价格+期权费期权费）（）（1 1：105105）买方行使期权，补偿部分期权费买方行

20、使期权，补偿部分期权费亏损。亏损。l即期汇率即期汇率=（协议价格（协议价格+期权费期权费）（）（1 1：106106）买方行使期权，补偿全部期权费买方行使期权，补偿全部期权费盈亏平衡盈亏平衡。l即期汇率（协议价格即期汇率（协议价格+期权费）期权费）（1 1：120120）买方行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大买方行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大盈利。盈利。期期权权买买方方买买入入外外汇汇买买入入期期权权会会出出现以下五种情况：现以下五种情况：汇率汇率损益损益（+）()0（协议价格）（协议价格）A=104B=106（协议价格（协议价格+期权费）期权费）图图1买入外汇买入期权损益情况买入

21、外汇买入期权损益情况 买入买入外汇买入期权外汇买入期权的三点结论的三点结论购购买买外外汇汇买买入入期期权权的的风风险险有有限限而而且且事事先先可可知知，其其最最大大风险就是损失全部期权费。风险就是损失全部期权费。外外汇汇买买入入期期权权的的协协议议价价格格加加期期权权费费是是买买卖卖双双方方的的盈盈亏亏平衡点。平衡点。只只要要即即期期汇汇率率上上升升到到协协议议价价格格加加期期权权费费以以上上，购购买买外外汇汇买买入入期期限限权权就就有有利利可可图图，上上升升越越多多获获利利越越多多，从从理理论论上上说说，购买外汇买入期限权的最大利润是无限的。购买外汇买入期限权的最大利润是无限的。（2 2）卖

22、出卖出外汇买入期权外汇买入期权 前前例例中中美美元元买买入入期期权权的的卖卖方方收收进进期期权权费费，无无论论在在合合同同期期限限内内美美元元汇汇率率如如何何变变化化，都都有有义义务务应应买买方方的的要要求求，按按1 1：104104的的价价格格出出售售美美元元给给买方。买方。l即期汇率即期汇率协议价格协议价格 （1 1：9595）买方放弃期权，损失全部保险费买方放弃期权，损失全部保险费亏损。亏损。卖方获取全部期权费收入卖方获取全部期权费收入盈利。盈利。l即期汇率即期汇率=协议价格协议价格 （1：104）买方行使不行使，结果相同：损失全部保险费买方行使不行使，结果相同：损失全部保险费亏损。亏损

23、。卖方获取全部期权费收入卖方获取全部期权费收入盈利。盈利。l协议价格即期汇率协议价格即期汇率（协议价格（协议价格+期权费期权费）（）（1 1：105105）买方行使期权，补偿部分期权费买方行使期权，补偿部分期权费亏损。亏损。卖方获取部分期权费卖方获取部分期权费盈利。盈利。期期权权卖卖方方卖卖出出外外汇汇买买入入期期权权会会出出现现以下五种情况：以下五种情况：l即期汇率即期汇率=（协议价格（协议价格+期权费）（期权费）（1 1：106106）买方行使期权，补偿全部期权费买方行使期权，补偿全部期权费盈亏平衡盈亏平衡。卖方没有获取任何的期权费卖方没有获取任何的期权费盈亏平衡。盈亏平衡。l即期汇率（协

24、议价格即期汇率（协议价格+期权费）期权费）（1 1：120120）买方行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大买方行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大盈利。盈利。卖方遭受损失，上涨越多，其损失越大卖方遭受损失，上涨越多，其损失越大亏损。亏损。期期权权卖卖方方卖卖出出外外汇汇买买入入期期权权会会出出现现以下五种情况：以下五种情况：汇率汇率损益损益（+）()0A（协议价格）（协议价格）（协议价格（协议价格+保险费）保险费）B图图2卖出外汇买入期权损益情况卖出外汇买入期权损益情况卖出外汇买入期权的最大利润是期权费。卖出外汇买入期权的最大利润是期权费。只只要即期汇率不超过期权合约的协议价格，卖方要即期

25、汇率不超过期权合约的协议价格，卖方便可获得全部保险费收入。便可获得全部保险费收入。期权协议价格加期权费为盈亏平衡点。期权协议价格加期权费为盈亏平衡点。即期汇率超过期权合约的协议价格即期汇率超过期权合约的协议价格加期权费加期权费，外汇买入期权卖方便要遭受损失，两者差额越外汇买入期权卖方便要遭受损失，两者差额越大，其损失越大，大，其损失越大，从从理论上理论上说期权卖方的损失说期权卖方的损失是无限的。是无限的。卖出外汇买入期权的三点结论卖出外汇买入期权的三点结论 日本某投机商预测美元贬值，买入日本某投机商预测美元贬值，买入美元卖出期美元卖出期权权，协议价格，协议价格1 1：104104，权利金（即期

26、权费）此，权利金（即期权费）此处假设为每处假设为每1 1美元美元2 2日元；则此日元；则此日本投机商在协日本投机商在协议时间内，无论美元是涨还是跌，始终有权按议时间内，无论美元是涨还是跌，始终有权按1 1：104104的价格向期权合同的卖出方的价格向期权合同的卖出方卖出卖出美元，美元，买进日元买进日元。提问：如果市场现汇价格为提问：如果市场现汇价格为1:951:95 或或 1:1021:102,是否执行？是否执行？1:103,1:103,是否执行？是否执行？1:1041:104，是否执行？，是否执行？1:120 1:120，是否执行？，是否执行？以上以上操作盈亏如何？操作盈亏如何？（3 3）买

27、入买入外汇卖出期权外汇卖出期权u即期汇率即期汇率（协议价格（协议价格-期权费期权费）（1 1：9595）买方行使期权，买方行使期权，1 1：9595现汇市场买入美元，按现汇市场买入美元，按1 1：104104卖给合约卖给合约 卖方，获取利润；下跌越多，获利越大卖方，获取利润；下跌越多，获利越大盈利。盈利。u即期汇率即期汇率=（协议价格（协议价格-期权费）（期权费）（1 1：102102）买方行使期权，补偿全部期权费买方行使期权，补偿全部期权费盈亏平衡。盈亏平衡。u协议价格协议价格即期汇率即期汇率（协议价格（协议价格-期权费期权费）（）（1 1：103103）买方行使期权，补偿部分期权费买方行使

28、期权，补偿部分期权费亏损。亏损。买买入入外外汇汇卖卖出出期期权权会会出出现现以以下下五五种情况：种情况：u即期汇率即期汇率=协议价格协议价格（1 1：104104）u买方行使不行使，结果都一样：损失全部期权费买方行使不行使，结果都一样：损失全部期权费亏损。亏损。u即期汇率协议价格即期汇率协议价格（1 1：120120）u买方放弃期权，损失全部期权费买方放弃期权，损失全部期权费亏损。亏损。买买入入外外汇汇卖卖出出期期权权会会出出现现以以下下五五种情况：种情况：汇率汇率损益损益（+）()0A（协议价格）（协议价格）B（协议价格保险费）（协议价格保险费）图图3买入外汇卖出期权损益情况买入外汇卖出期权

29、损益情况 前前例例中中美美元元卖卖出出期期权权的的卖卖方方收收进进期期权权费费，无无论论在在合合同同期期限限内内美美元元汇汇率率如如何何变变化化，都都有有义义务务应应买买方方的的要要求求，按按1 1：104104的的价价格格买买入美元。入美元。（4 4）卖出卖出外汇卖出期权外汇卖出期权u即期汇率即期汇率（协议价格（协议价格-期权费期权费）（）（1 1：9595）买方行使期权，买方行使期权，1 1：9595现汇市场买入美元，按现汇市场买入美元，按1 1：104104卖给合约卖卖给合约卖方，获取利润；下跌越多，获利越大方，获取利润；下跌越多，获利越大盈利。盈利。卖方亏损，即期汇率下跌越多，亏损越大

30、卖方亏损，即期汇率下跌越多，亏损越大亏损。亏损。u即期汇率即期汇率=（协议价格（协议价格-期权费）（期权费）（1 1：102102）买方行使期权，补偿全部期权费买方行使期权，补偿全部期权费盈亏平衡。盈亏平衡。卖方没有获取任何的期权费卖方没有获取任何的期权费盈亏平衡。盈亏平衡。u协议价格协议价格即期汇率即期汇率（协议价格（协议价格-期权费期权费）（）（1 1：103103）买方行使期权，补偿部分期权费买方行使期权，补偿部分期权费亏损。亏损。卖方得到部分期权费卖方得到部分期权费盈利。盈利。卖卖出出外外汇汇卖卖出出期期权权会会出出现现以以下下五五种情况：种情况：u即期汇率即期汇率=协议价格协议价格（

31、1 1：104104）买方行使不行使，结果都一样：损失全部期权费买方行使不行使，结果都一样：损失全部期权费亏损。亏损。卖方得到全部期权费卖方得到全部期权费盈利。盈利。u即期汇率协议价格即期汇率协议价格（1 1：120120）买方放弃期权，损失全部期权费买方放弃期权，损失全部期权费亏损。亏损。卖方得到全部期权费卖方得到全部期权费盈利。盈利。卖卖出出外外汇汇卖卖出出期期权权会会出出现现以以下下五五种情况：种情况：汇率汇率损益损益（+）()0A（协议价格）（协议价格）B（协议价格保险费）（协议价格保险费）图图4卖出卖出外汇卖出期权外汇卖出期权损益情况损益情况5.期权费的决定因素期权费的决定因素n也叫

32、期权价格。也叫期权价格。n（1）现汇汇价与协定汇价的差价。差）现汇汇价与协定汇价的差价。差额越小，期权费越低；额越小，期权费越低；n（2）合约到期时间长短。期限越长，）合约到期时间长短。期限越长，期权费越高；期权费越高；n（3）欧式期权与美式期权。美式期权）欧式期权与美式期权。美式期权的期权费较高。的期权费较高。5.期权费的决定因素期权费的决定因素n（4）外汇期权的供求状况。）外汇期权的供求状况。n（5）预期的汇率波动性。预期波动越）预期的汇率波动性。预期波动越大，期权费越高；大，期权费越高；n（6）期权的协定汇率。协定汇率越高，）期权的协定汇率。协定汇率越高，买入期权的期权费越低，而卖出期权

33、的买入期权的期权费越低，而卖出期权的期权费越高；反之，协定汇率越低，买期权费越高；反之，协定汇率越低，买入期权的期权费越高，而卖出期权的期入期权的期权费越高，而卖出期权的期权费越低。权费越低。4.2.4 货币互换货币互换（Currency Swap）n货币互换：它是指当两个筹款人各自借取货币互换：它是指当两个筹款人各自借取的货币不同，但金额等值、期限相同时，的货币不同，但金额等值、期限相同时，按照约定的条件，互相偿付对方到期应偿按照约定的条件，互相偿付对方到期应偿付的本息。付的本息。n货币互换适合控制中长期的汇率风险。货币互换适合控制中长期的汇率风险。货币互换示例：期初货币互换示例：期初货币互

34、换示例：期中货币互换示例：期中货币互换示例：期末货币互换示例：期末货币互换：例题货币互换：例题n假定：假定：1英镑英镑=1.60美元；美元；A筹款人筹款人需要美需要美元元资金，但实际在欧洲货币市场借取了年利资金，但实际在欧洲货币市场借取了年利率率6%、期限、期限3年的年的10万万英镑英镑（半年付息一（半年付息一次）；次）；B筹款人筹款人需要英镑需要英镑资金，但实际借取资金，但实际借取了年利率了年利率8%、期限、期限3年的年的16万万美元美元（半年（半年付息一次）。双方商定，付息一次）。双方商定，B向向A提供美元资提供美元资金，并偿付金，并偿付A的借款利息；的借款利息；A向向B提供英镑资提供英镑

35、资金，并偿付金，并偿付B的借款利息。待借款到期时，的借款利息。待借款到期时，双方互相支付对方的借款本金，来结束互换双方互相支付对方的借款本金，来结束互换协议。协议。n第一个步骤：本金的初期交换第一个步骤：本金的初期交换 10万英镑万英镑 A公司公司 B公司公司 16万美元万美元 英镑贷款人英镑贷款人 美元贷款人美元贷款人 n第二个步骤：利息的互换第二个步骤：利息的互换 8%的美元利息的美元利息 A公司公司 B公司公司 6%的英镑利息的英镑利息 英镑贷款人英镑贷款人 美元贷款人美元贷款人 n第三个步骤：期末换回本金第三个步骤：期末换回本金 16万美元万美元 A公司公司 B公司公司 10万英镑万英镑 英镑贷款人英镑贷款人 美元贷款人美元贷款人