第6章投资回报率和盈利能力分析cpvw.pptx

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1、8-1第六章第六章 投资回报率和盈利能力分析投资回报率和盈利能力分析重点与重点与难点：点：理解回理解回报率指率指标在在财务报表分析中的作用表分析中的作用掌握投掌握投资回回报率及其多率及其多样性性计算算 掌握普通股股掌握普通股股东权益回益回报率的分解及各率的分解及各项成成分的相关性分的相关性 8-2第一节第一节 投资回报率的重要性投资回报率的重要性联合分析（联合分析（Joint analysisJoint analysis）是将各项指）是将各项指标联系在一起进行估计标联系在一起进行估计 投资回报率投资回报率 (ROIC)(ROIC)或投资收益率或投资收益率 (ROI)(ROI)是重要的联合分析是

2、重要的联合分析投资回报率影响一个公司获得成功、吸引投资回报率影响一个公司获得成功、吸引资金、偿付债务和支付股利的能力资金、偿付债务和支付股利的能力8-3投投资回回报率的率的应用用(2)measuring profitability(3)Measure for planning and control(1)(1)计量管理量管理绩效效(2)计量盈利能力量盈利能力(3)计划与控制划与控制的工具的工具 8-4一、计量管理绩效一、计量管理绩效管理层负责公司的管理层负责公司的所有活动所有活动投资回报率是对公司投资回报率是对公司商务活动的管理绩效的一种很好的计量商务活动的管理绩效的一种很好的计量 投资回报率

3、的高低主要取决于管理层的技能、投资回报率的高低主要取决于管理层的技能、智谋、技巧和动机。智谋、技巧和动机。8-5二、计量盈利能力二、计量盈利能力投资回报率是公司长期财务优势重要指示器投资回报率是公司长期财务优势重要指示器投资回报率与关键性汇总指标相关：融资与投资回报率与关键性汇总指标相关：融资与利润利润投资回报率从不同资金来源的各个方面来反投资回报率从不同资金来源的各个方面来反映投资回报映投资回报 8-6三、计划与控制的工具三、计划与控制的工具投资回报率协助管理者：投资回报率协助管理者：计划计划预算预算协调协调评估机遇评估机遇控制控制8-7第二节第二节 投资回报率的构成要素投资回报率的构成要素

4、投资回报率的计算投资回报率的计算:收益收益投入投入资本本8-8一、投入资本的定义一、投入资本的定义对投入资本没有普遍使用的指标对投入资本没有普遍使用的指标 投入资本的不同衡量方式反映了财务报表投入资本的不同衡量方式反映了财务报表使用者的不同观察角度使用者的不同观察角度8-9二、投入资本的替代性指标二、投入资本的替代性指标通用的指标通用的指标:净经营资产净经营资产普通股权益资本普通股权益资本8-10（一）净经营资产（一）净经营资产将公司作为一个总体看净经营资将公司作为一个总体看净经营资产回报率产回报率 衡量经营效率或经营业绩衡量经营效率或经营业绩反映经营净资产的收益反映经营净资产的收益 (不包括

5、不包括金融资产或负债金融资产或负债)8-11（二）普通股权益资本（二）普通股权益资本 从普通股股东的角度来看从普通股股东的角度来看 财务杠杆对权益持有回报的影响财务杠杆对权益持有回报的影响8-12（三）当期投入资本的计算（三）当期投入资本的计算一一般是用公司当期可用资本般是用公司当期可用资本的平均数来计算的平均数来计算 最常见的计算方法是年初和最常见的计算方法是年初和年末投入资本之和除以年末投入资本之和除以2 2 更精确的方法是对中期值做更精确的方法是对中期值做平均，比如将每季末的投入资平均，比如将每季末的投入资本相加再除以本相加再除以4 48-13二、投入资本和收益的调整二、投入资本和收益的

6、调整许多会多会计数据要求做分析性数据要求做分析性调整整见前前几章所述几章所述一些一些财务报表数据需要使用并不包括的表数据需要使用并不包括的数据数据这些些调整整对于投于投资回回报率的有效分析是率的有效分析是必要的必要的 8-14三、净经营资产回报率三、净经营资产回报率税后税后经营收益收益净额(期初期初净经营资产+期末期末净经营资产)/2)/28-158-16区别经营活动与非经营活动区别经营活动与非经营活动 资产负债表表经营资产.OA.OA减去减去经营负债.(OL).(OL)净经营资产.NOA.NOA金融金融负债.FL.FL减去金融减去金融资产.(FA).(FA)净金融金融负债.NFO.NFO股股

7、东权益益.SE.SE净融融资.NFO .NFO+8-178-18普通股股东权益回报率普通股股东权益回报率净收益收益-优先股股利先股股利(期初股期初股东权益益+期末股期末股东权益益)/2其中其中 权益是股益是股东权益益总额减去减去优先股先股8-19举例说明：就拿地产行业三家典型的企业做一个案例对比，让大家一目了然。一个行业之间，同样的卖房模式下，对于保持在20%左右的净资产收益率同样的企业，其主要的贡献比居然均不相同，所以选择哪一类企业，充分的保证了你的安全边际。请看下图（2013年）：8-20 第三节第三节 净经营资产回报率分析净经营资产回报率分析一、一、净经营资产回回报率的分解率的分解8-2

8、18-22二、经营杠杆的影响二、经营杠杆的影响OA=OA=经营资产OLLEV=OLLEV=经营负债杠杆率杠杆率 （OL/NOA)OL/NOA)8-23三、利润边际和资产周转率之间的关系三、利润边际和资产周转率之间的关系利润边际和资产周转率之间是相互依赖的关系利润边际和资产周转率之间是相互依赖的关系 边际利润是销售收入与营业费用的函数边际利润是销售收入与营业费用的函数资产周转率也是销售收入的函数资产周转率也是销售收入的函数 8-24三、利润边际和资产周转率之间的关系三、利润边际和资产周转率之间的关系8-25三、利润边际和资产周转率之间的关系三、利润边际和资产周转率之间的关系8-26部分行部分行业

9、给定定RNOARNOA下下净经营资产周周转率与率与净营业利利润的的组合合8-27（一）利润边际的分解（一）利润边际的分解8-28毛利边际（毛利边际（Gross Profit MarginGross Profit Margin）:反映反映总利润占总销售额的比例总利润占总销售额的比例 反映公司增加或维持销售价格的能力反映公司增加或维持销售价格的能力 边际毛利下降可能意味着竞争激烈或意味着公边际毛利下降可能意味着竞争激烈或意味着公司产品的竞争力降低司产品的竞争力降低 ，或两者都有，或两者都有 销售费用销售费用一般及行政管理费用一般及行政管理费用8-29（二）资产周转率的分解（二）资产周转率的分解资产

10、周转率计量公司资产使用的强度资产周转率计量公司资产使用的强度 与资产使用最相关的指标是销售收入与资产使用最相关的指标是销售收入8-30（二）资产周转率的分解（二）资产周转率的分解应收账款周转率应收账款周转率:反映企业平均需要多少时间收回反映企业平均需要多少时间收回应收账款应收账款.伴随比率（伴随比率（Accompanying ratioAccompanying ratio）:平均收款期平均收款期 存货周转率存货周转率:反映企业平均需要多少时间收回存货反映企业平均需要多少时间收回存货 伴随比率伴随比率:存货平均周转天数存货平均周转天数长期经营资产周转率长期经营资产周转率:反映企业长期资产的运营效

11、反映企业长期资产的运营效率率应付账款周转率应付账款周转率:反映企业平均以多快的速度归还反映企业平均以多快的速度归还应付款应付款 -伴随比率伴随比率:应付账款平均周转天数应付账款平均周转天数净经营营运资本周转率净经营营运资本周转率8-31第四节第四节 普通股权益回报率的分析普通股权益回报率的分析其中其中 ROCE ROCE 等于普通股股等于普通股股东净利利润（减去（减去优先股股利之后）先股股利之后）除以普通股股除以普通股股东权益平均余益平均余额 这个公式可以按照未来普通股股个公式可以按照未来普通股股东权益回益回报率做如下重述：率做如下重述：一、普通股一、普通股权益回益回报率的率的计算算8-32二

12、、普通股权益回报率的分解二、普通股权益回报率的分解8-33二、普通股权益回报率的分解二、普通股权益回报率的分解净金融金融负债8-348-358-36普通股权益报酬率的替代性方法普通股权益报酬率的替代性方法杜邦分析杜邦分析8-37财财务务杠杠杆杆（LeverageLeverage）反反映映从从普普通通股股股股东东以外获得的资本投资的程度以外获得的资本投资的程度 如如果果收收到到的的资资本本供供给给（除除普普通通股股以以外外）小小于于，那那么么普普通通股股股股东东获获利利；当当收收到到的的资本供给大于，那么反转会发生。资本供给大于，那么反转会发生。普通股权益与其他资本提供者的回报差异普通股权益与其他资本提供者的回报差异越大，权益交易就越成功（或越不成功）越大，权益交易就越成功（或越不成功）普通股股普通股股东权益回益回报率（率（ROCEROCE）分析）分析8-38三、股东权益的估价三、股东权益的估价 假定收益的留存和股利支出假定收益的留存和股利支出是固定不变的是固定不变的 假定普通权益增长率通过收益假定普通权益增长率通过收益留存留存8-39普通股股东权益回报率（普通股股东权益回报率（ROCEROCE）分析）分析假定内部增长取决于收益假定内部增长取决于收益留存和收益留存的回报率留存和收益留存的回报率