远期与择期外汇交易培训课件.pptx

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1、第七章 远期与择期外汇交易 【本章要求】了解远期外汇交易及其与即期外汇交易的区别掌握远期外汇交易交割日的确定方法、远期汇率的报价方法及其计算了解择期交易及择期交易中所使用远期汇率的确定方法掌握远期外汇交易的实务操作 第一节 远期外汇交易概述n 一、远期外汇交易的定义一、远期外汇交易的定义 又称期汇交易，是指外汇买卖双方事先签订外汇买卖合约，当时并不实际进行支付，而是到了规定的交割日，才按合约规定的币种、数量、汇率办理货币交割的外汇交易方式。二、远期外汇交易的特点二、远期外汇交易的特点 远期汇率固定 成交额固定 合约期限固定场外交易场外交易n1远期外汇交易是银行通过电话、电传等通讯工具在其他银行

2、、外汇经纪商和客户之间进行。n 2在远期外汇合同中，价格、货币币别、交易金额、清算日期、交易时间等项内容因时因地因对象而异，由买卖双方议定，无通用的标准和限制。远期外汇合同到期时大多采用现金交收。n 3远期外汇交易是无限制的公开活动，任何人都可以参加，买卖双方可以直接进行交易，也可以通过经纪商进行交易。如果不通过经纪商，则无须交付手续费。信用风险大信用风险大n 4远期外汇交易主要在银行间进行，个人和小公司参与买卖的机会很少。买卖价格由各银行自己报出，且交易中没有共同的清算机构，交易的盈亏在规定的清算日结算。n 5远期外汇交易除银行偶尔对小客户收一点保证金外，没有交纳保证金的规定，绝大多数交易都

3、是不用交保证金的。款项的交收全凭对方的信用，相对来说风险要大一些。三、远期交割日的确定三、远期交割日的确定n 日对日日对日。在日历天数上，远期交割日日数与即期交割日相同。即先算出即期交割日，再加上星期数或月数，就是远期交割日。n 月对月月对月。月底日对月底日，如果即期交割日是月份的最后营业日，则标准的远期交割日是相关币种国家每个月的共同最后营业日。n 节假日顺延节假日顺延。远期交割日若不是营业日，则顺延至下个营业日才是合格的远期交割日。n 不跨月不跨月。遇节假日顺延时不能跨过交割日所在月份。若顺延之后，跨月为下一个月份营业日，则选择当月的最后一个营业日为合格远期交割日。中行人民币兑美元远期外汇

4、牌价中行人民币兑美元远期外汇牌价2010-04-06n期限 买价 卖价 日期n 7D 6.8256 6.8264 2010-4-15n 1M 6.8258 6.8278 2010-5-10n 2M 6.8232 6.8240 2010-6-8n 3M 6.8226 6.8238 2010-7-8n 4M 6.8222 6.8234 2010-8-9n 5M 6.8214 6.8228 2010-9-8n 6M 6.8208 6.8222 2010-10-8n 9M 6.8192 6.8198 2011-1-9n12M 6.8186 6.8192 2011-4-8n15M 6.7992 6.80

5、04 2011-7-8n18M 6.7930 6.7942 2011-10-10四、远期外汇交易的类型四、远期外汇交易的类型n1.单纯远期外汇交易和远期掉期外汇交易单纯远期外汇交易和远期掉期外汇交易单纯远期外汇交易单纯远期外汇交易是指交易的双方商定在未来某个固定交易日期直接进行远期外汇交易。一般是银行与客户之间进行。远期掉期外汇交易远期掉期外汇交易是指银行同时买卖不同交割日期的远期外汇交易，即银行在某一日期将一种货币兑换为另一种货币，并在未来某一约定的日期将货币进行反向兑换。一般是银行间进行。n2. 固定交割日的远期外汇交易和选择交割固定交割日的远期外汇交易和选择交割日的远期外汇交易日的远期外

6、汇交易固定交割日的远期外汇交易固定交割日的远期外汇交易又称为标准交割日的远期外汇交易，即事先具体规定交割日的远期交易，是最常见的远期外汇交易类型。有月的整数倍的远期外汇合约和畸零期的远期外汇合约。选择交割日的远期外汇交易选择交割日的远期外汇交易又称非标准交割日的远期交易或择期远期交易。包括：完全择期交易和部分择期交易。 部分和完全择期交易 部分择期交易又称确定交割月份的远期外汇交易。交易合约中规定某一月份中的任何一天都可以作为履约的交割日。如：3月15日达成的二个月期选择交割日的远期外汇交易合同，其交割日为从5月1日到5月17日之间的任何一个营业日。 完全择期交易又称未确定交割日期的远期外汇交

7、易。合约规定交易双方可将签订远期外汇合同后的第三天到约定期满日之间的任何一天作为履约的交割日。如：2月5日签订的3个月期未确定交割日期的远期外汇合约，则交易双方可在2月8日到5月7日期间的任何一个营业日按合约交割。n3.无本金交割远期外汇交易无本金交割远期外汇交易 也被称为不可交割远期外汇交易（NDF）。它是客户与银行约定远期汇率及交易金额，并于未来指定日期，就先前约定汇率与即期市场汇率之差价结算差额，而无须交割本金。 此金融衍生品的核心观念在于交易双方对某一汇率未来走势的预期不同。它是针对有外汇管制的国家或地区，为规避汇率风险所衍生出来的金融手段。NDF的市场成效金额每笔多大于1000万美元

8、，一般在5000万美元左右，1亿美元以上的较少；保证金约为合约金额的10%左右。五、远期交易功能五、远期交易功能 n 远期外汇交易是为了避免外汇风险而产生的。随着国际经贸活动的发展，人们之间债权债务的关系的形成与偿付之间不可避免地要出现一段时间间隙，比如进出口商从签订出口合同到收付货款之间一般要隔几个月的时间，这段时间中如果用于支付的哪种货币的币种发生变化，就会给交易的一方带来额外的损失，同样，在国际间进行投融资活动的金融交易者的收益与成本也会收到投资期限种汇率变化的影响。远期外汇交易正是通过买卖未来到期收付的外汇，预先把汇率确定下来，从而能够避免到期偿付的债权或债务因汇率变动而带来的风险和损

9、失。 1.避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险n在出口商以短期信贷方式出卖商品，进口商以延期付款方式买进商品的时候，从成交到清算这一期间对他们来讲都存在一定风险。因汇率的波动，出口商的本币收入可能比预期的数额减少，进口商的本币支付可能比预期数额增加。n为减少外汇风险，有远期外汇收入的出口商可以与银行订立出卖远期外汇的合同，一定时间内按签订合约时规定的价格将外汇收入出卖给银行，从而防止外汇汇率下跌在经济上的损失。n有远期外汇支出的进口商可以与银行订立购买远期外汇的合同，一定时间内按签订合约时规定的价格向银行购买规定数额的外汇，从而防止外汇汇率上上涨而增加成本负

10、担。n美国一出口商向英国进口商出口价值10万英镑的商品，今日签约，三个月后收回英镑，即期汇率是GBP1=USD1.5200。如果三个月后汇率不变，美国出口商可将10万英镑兑换成15.2万美元；n如果结汇时汇率为GBP1=USD1.5000，那么10万英镑只可兑换15万美元。n假设签订出口合同的同时，签订期汇合同，按GBP1=USD1.5130的汇率向银行买出三个月远期英镑10万，即使三个月后英镑下跌，出口商仍可稳获利润。这就是套期保值。（先履行贸易合同，再履行期汇合同） n英国从美国进口200万美元的商品，即期汇率GBP1=USD（1.58801.5890），60天远期汇率为GBP1=USD（

11、1.58201.5840），3月12日两公司签订贸易合同，5月12日支付货款。n如果选择即期买入美元，需要英镑200/1.5880=125.94（万）。如果选择远期买入美元，需要英镑200/1.5820=126.42（万）。n如果5月12日的即期汇率为：GBP1=USD（1.57001.5710），即英镑贬值，支付货款需要英镑200/1.5700=127.39（万）。说明远期交易是合算的。n如果5月12日的即期汇率为：GBP1=USD（1.59001.5910），即英镑贬值，支付货款需要英镑200/1.5900=125.79（万）。此时，远期交易要多支付英镑，虽不合算，但仍可保值。 2.外汇银

12、行为平衡期汇头寸外汇银行为平衡期汇头寸n银行因与客户进行各种交易后，产生了“外汇持有额”不平衡的现象，即现汇和期汇超买或超卖情况，虽然汇率变动有时对“外汇持有额”不平衡的情况有利，银行可获得汇率变化的收益，但各国经营外汇业务的银行大部分只起着代客户买卖外汇的中介作用，本身并不承担风险，其从事外汇业务的目的，主要是通过业务赚取差价和营业收入，所以一般银行的外汇持有额要有意识的处于平衡状态。n当然，对于少数进行外汇投机的银行，则会有意识的根据对汇率的预测持有多于头寸。银行调节远期外汇持有额的办法是与其他银行进行远期外汇交易：当银行超买远期外汇时，则出售一部分远期外汇；当银行超卖远期外汇时，则买进同

13、额远期外汇。 3.投机者为谋取汇率变动的差价投机者为谋取汇率变动的差价 n投机者根据对有关货币汇率变动趋势的分析预测，通过买卖现汇或期汇的方法故意建立某种货币的开放性头寸，或故意保留其在对外经济交往中正常产生的外汇多缺头寸，以期在汇率实际变动之后获取风险利润的一种外汇交易。n从事现汇投机时，买卖双方必须持有本币或外汇资金，交易额受持有资金额的限制。而远期外汇投机不涉及现金和外汇的即期收付，仅需少量保证金，无需付现，而且大多数远期外汇投机在到期前已经平仓，因此，不能持有巨额资金也可进行巨额交易。 n买空n假设外汇市场上即期汇率USD1=JPY94.17， 某投机者预计半年后即期汇率将是USD1=

14、JPY96.17，若该预测准确的话，在不考虑其他费用的前提下，该投机者如何获利投机利润？n投机者买进6个月的远期美元100万， 6个月的远期汇率USD1=JPY94.97，支付0.9497亿日元；到期后，将100万美元按即期汇率USD1=JPY96.17卖出，可得0.9617亿日元，可获利（0.96170.9497）亿日元=0.012亿日元，若预计不准确，就会蒙受损失。 n卖空n法兰克福汇市，三个月期汇EUR1=USD1.3309，一个投机商预测欧元对美元汇率下跌，他就卖出10万欧元三个月期汇，三个月后，欧元跌至EUR1=USD1.3210，他可买入10万欧元，交割抵轧可获投机利润（13309

15、0132100）=890美元。n远期外汇市场的参与者可归纳为：购买远期外汇的除有远期外汇支出的进口商外，还有负有短期外币债务的债务人，输入短期资本的牟利者，对于远期汇率看涨的投机商等。卖出远期外汇的除有远期外汇收入的出口商外，还有持有不久到期的外币债权的债权人，输出短期资本的牟利者，对于远期汇率看跌的投机商等。 第二节远期汇率的决第二节远期汇率的决定及报价定及报价一、远期汇率的报价方法一、远期汇率的报价方法n1、完整汇率（Outright Rate）报价方式 直接报出远期汇率买卖价的全部数字。银行对客户的报价采用此方法。n 2、远期汇水（掉期率）报价方式 报出即期汇率和升贴水的点数。银行同业价

16、交易采用此方法。中行人民币远期外汇牌价中行人民币远期外汇牌价(中间价中间价)2010-04-01美元欧元日元港元英镑瑞郎澳元加元七天682.58922.277.309587.891038.37648.04625.33673.15一个月682.66922.407.311387.921038.35648.24623.88673.23三个月682.32922.387.310687.921037.47648.26619.24672.80六个月681.27920.467.305787.841034.88647.84611.41671.15九个月678.96917.317.291287.601031.51

17、646.38602.53667.73十二个月675.70913.717.275187.231026.46644.19593.16663.12中行人民币兑美元远期外汇牌价中行人民币兑美元远期外汇牌价2011-03-22n期限 买价 卖价 日期n 7D 6.5580 6.5595 2011-03-31n 1M 6.5539 6.5571 2011-04-25n 2M 6.5429 6.5471 2011-05-24n 3M 6.5299 6.5341 2011-06-24n 4M 6.5184 6.5229 2011-07-25n 5M 6.5072 6.5120 2011-08-24n 6M 6

18、.4949 6.5001 2011-09-26n 9M 6.4650 6.4700 2011-12-23n12M 6.4345 6.4385 2012-03-26中行人民币兑美元远期外汇牌价中行人民币兑美元远期外汇牌价2011-11-18n期限 买价 卖价 日期n 7D 6.3468 6.3468 2011-11-29n 1M 6.3500 6.3540 2011-12-22n 2M 6.3485 6.3535 2012-01-30n 3M 6.3445 6.3495 2012-02-22n 4M 6.3419 6.3469 2012-03-22n 5M 6.3391 6.3441 2012-

19、03-23n 6M 6.3365 6.3415 2012-05-22n 9M 6.3325 6.3375 2012-08-22n12M 6.3285 6.3335 2012-11-23远期汇水（掉期率）报价方式远期汇水（掉期率）报价方式n掉期率报价方式又称远期点数报价方式或差额报价法，指银行只报远期掉期率和即期汇率。n远期差价用升水、贴水、平价表示，升水与贴水是相对概念，在一个标价中，如果标准货币升水，标价货币就是贴水。升贴水合称为远期汇水。远期汇水可用点数或币值表示。n好处是简明扼要 n由于标价方法不同，计算远期汇率的原则也不同。直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水 远期汇率=即期汇率-贴

20、水间接标价法下：远期汇率=即期汇率-升水 远期汇率=即期汇率+贴水 n在实际交易中，如果同时标出买入价/卖出价，远期汇水也有两个数值，而没有说明远期时升水还是贴水，则根据如下规则计算远期汇率。n即期汇率 远期汇水 远期汇率 小/大 + 小/大 = 小/大 小/大 大/小 = 小/大n符合交易规则的规律是：无论即期汇率还是远期汇率，前一数字总小于后一数字，即标准货币的买入价总是小于标准货币的卖出价；与即期汇率相比，远期汇率的买入价与卖出价之间汇差总是更大。 n即期汇率 USD/CAD 1.5369/79 6个月远期 300/290 12个月远期 590/580 则：6个月直接远期汇率 USD/C

21、AD 1.5069/89 12个月直接远期汇率 USD/CAD 1.4779/99n即期汇率 USD/HKD 7.7930/48 3个月远期 88/100 则：3个月直接远期汇率 USD/HKD 7.8018/48二、远期汇率的定价二、远期汇率的定价n1、远期汇率与利率的关系、远期汇率与利率的关系 根据利率平价理论，远期汇率与利率之间存在着必然的联系。 实际上，远期汇率与即期汇率的差异基本上是由两种货币的不同利息水平决定的。 其他一些因素，如外汇的供求关系、市场的投机、各国的财政金融政策、国际政治经济形势的变化等也会有一定的影响。s因为，高利率的货币不做即期买卖而做远期买因为，高利率的货币不做

22、即期买卖而做远期买卖时，卖方在这一段时间内可获得利息上的收卖时，卖方在这一段时间内可获得利息上的收益，而买方必须等候这段时间过后才能利用高益，而买方必须等候这段时间过后才能利用高利率货币，因而造成了损失。这种损失应通过利率货币，因而造成了损失。这种损失应通过远期外汇的贴水而得到弥补。远期外汇的贴水而得到弥补。定价原则为避免汇率风险用英镑买进即期美元某商业银行超卖远期美元此时美元利率低于英镑银行蒙受利息损失客户购买远期美元的汇率高于即期美元的汇率转嫁给远期美元的购买者远期汇率的定价实例远期汇率的定价实例n假设伦敦市场的利率（年利率）为9.5%，纽约市场的利率（年利率）为7%，外汇市场的即期汇率1

23、GBP=USD1.9600 。如果英国银行卖出三个月期的美元远期外汇19600美元，由于该行未能同时补进三个月期的美元远期外汇，只能动用自己的资金10000英镑，按即期汇率购买美元即期外汇，存放在美国纽约的银行，以被三个月后向顾客交割。这样，英国银行要有一定的利息损失，具体损失是 10000 （ 9.5% 7%） 3/12 = 62.5英镑n该银行将利息损失转嫁到购买三个月期的美元远期外汇的顾客身上，即顾客要支付10062.5英镑。则英国银行卖出三个月期的美元远期外汇的具体价格为1.947826（1960010062.5）美元。n根据升（贴）水具体数字折成年率 SFPM = ( FME ) /

24、 E360/100% 2.5%或 SFP= ( FE ) / E12/100%2.5%2、升（贴）水的计算、升（贴）水的计算升贴水的大小主要取决于两种货币利率差幅的大小和期限的长短。假定：S为即期汇率，F为远期汇率，N为实际天数，P1为被报价币的本金，P2为报价币的本金，H为远期汇水、升（贴）水或远期差价，I1为被报价币的利率（年利率），I2为报价币的利率（年利率），B1为被报价币利率计算的基础天数，B2为报价币利率计算的基础天数。（假设被报价币为英镑，报价币为美元）如果投资者在英国进行投资，英镑的本利和为如果投资者把英镑兑换成美元，投资于美国，美元的本利和为1111BNIP2221BNIP又

25、因为P2P1S，所以11221112221111BNIBNISBNIPBNIPF （3-1）s远期汇率的远期汇率的精精确计算公式确计算公式和和复杂计算公式复杂计算公式1111122BNIBNISSFH远期汇水：用文字表达为：11111础天数被报价币利率计算的基实际天数被报价币的利率天数报价币利率计算的基础实际天数报价币的利率远期汇水即期汇率础天数被报价币利率计算的基实际天数被报价币的利率天数报价币利率计算的基础实际天数报价币的利率远期汇率即期汇率（3-2）s远期汇水的远期汇水的精确精确计算公式计算公式和复杂和复杂计算公式计算公式对于公式（3-2）还可以变形为：1111221111221111B

26、NIBNIBNISBNIBNIBNISH如果把分母里的 忽略不计，可以求得远期汇水的近似公式：11BNI1122BNIBNISH远期汇率的近似公式：1122BNIBNISSF（3-3）（3-4）当B1B2B时，近似公式为：BNIISH)(12远期汇水：远期汇率：BNIISSF)(12精确公式为： 远期汇水：远期汇率：NIBNIISNIBNIBSH11212)(1NIBNIBSF12近似公式与精确公式的计算误差不大，因此，近似公式也得到广泛地应用。 结论：n 远期外汇的升水或贴水取决于两种货币的利差，与利率水平无关n 远期外汇的升水或贴水是与时间长短成正比，时间越长，升水或贴水越大例：当前欧元对

27、美元的即期汇率EUR/USD：1.3500/10，计算欧元对美元1个月和3个月的远期汇率。期限期限欧元利率欧元利率欧洲美元利率欧洲美元利率天数天数借入借入贷出贷出借入借入贷出贷出1个月个月5.87568.6258.75313个月个月6.3756.6258.875991用精确公式计算：112211BNIBNISF3530. 136031%6136031%625. 813500. 1欧元买价3543. 136031%875. 5136031%75. 813510. 1欧元卖价1个月远期汇率为：用近似公式计算：BNIISSF)(121个月远期汇率为：3543. 136031%)875. 5%75.

28、8(0135. 10135. 13531. 136031%)6%625. 8(3500. 13500. 1欧元卖价欧元买价s三个月的远期汇率请同学们自己计算。三、远期汇率定价原理的运用三、远期汇率定价原理的运用 为了避免风险，当进出口商在执行合同之后，是立即收付货款还是过一段时间收付货款对自己有利，要视外汇市场的远期汇率变动率与两国间利差而定。同样，外汇借贷者是立即借贷外币还是过一段时间借贷对自己有利，要视外汇市场的远期汇率变动率与两国间利差而定。1、远期汇水折合年率的计算 在很多情况下，外汇交易者不仅要知道远期汇率的升水和贴水，还想对买进或卖出不同期限的远期外汇的成本进行比较时，就需要将远期

29、汇水折合成年率。实际天数即期汇率远期汇水或实际月数即期汇率远期汇水远期汇水折合年率360122、套利原则n当远期升水率小于实际货币利差，或贴水率大于实际货币利差时，进口商或外币借入者买进远期外汇比买进即期外汇合算，出口商或外币贷出者卖出即期外汇比卖出远期外汇合算。n当远期升水率大于实际货币利差，或贴水率小于实际货币利差时，进口商或外币借入者买进即期外汇比买进远期外汇合算，出口商或外币贷出者卖出远期外汇比卖出即期外汇合算。n假设即期汇率为EUR1=USD1.1630/40，3月期掉期率为132/128， 欧元与美元利率分别为8%与4%，试问美国进出口商应如何操作才对自己有利？n远期汇水折合年率分

30、别为n4.5%（8%4%）, 4.4% （8%4%），进口商买入远期外汇合算，出口商卖出即期外汇合算。045. 0903601630. 10132. 01H044. 0903601640. 10128. 02Hn具体分析如下：n进口商购买一个单位远期欧元，不必支付美元，而是将等值美元存入银行，三个月的本息和并到期按远期汇率办理交割，可得欧元n进口商直接购买一个单位的即期欧元并存入银行，三个月的本息和为欧元n可见，进口商购买远期欧元比买即期欧元合算。1512. 10128. 01640. 136090%411640. 102. 136090%811n具体分析如下：n出口商出售一个单位即期欧元，将

31、等值美元存入银行，三个月的本息和为美元n出口商出售三个月远期欧元，将欧元存入银行，三个月的本息和并到期按远期汇率办理交割，可得美元n可见，出口商出售即期欧元比远期欧元合算。 1746. 136090%411630. 11727. 1)0132. 01630. 1 (36090%811四、远期汇率的计算四、远期汇率的计算n1、标准日期远期汇率的计算、标准日期远期汇率的计算点数计算被报价币报价币前小后大升水贴水前大后小贴水升水2、非标准日期远期汇率的计算、非标准日期远期汇率的计算n 非标准日期远期汇率的定价有两种方法：p 直接采用相关期间的利率，并根据公式计算 升(贴)水即期汇率两国利差天数/36

32、0 p 根据标准日期的远期汇率，进行向内插补计算银行采用的方法 求出不标准交割日的前后两个最接近该日的标准日期的远期升贴水点数的差额 用求出的点数差额除以这两个标准日期之间的天数，求出每一天的点数 用求出的每日点数乘以前面一个标准日期和不标准交割日之间的天数 得出的结果与前一个标准日期的远期点数相加某银行一客户打算卖出远期英镑，买入远期美元，成交日为4月3日，交割日为6月15日，伦敦外汇市场有关汇率报价如下：4月3日的即期汇率GBP1=USD1.7694，2个月期USD升水300，3个月期USD升水450。求远期汇率。 计算2个月期与3个月期远期升贴水点数差额 450300150 计算每天的点

33、数 4月3日成交的2个月期远期交割日为6月5日，3个月期的交割日为7月5日，它们之间共30天，求出每天的点数 150305 6月15日交割的远期交易比2个月期的多了10天51050与前一个标准日期的远期点数相加，求出6月15日的点数 30050350 非标准的远期汇率为GBP1=USD(1.7694-0.0350)=USD1.7344例题2某银行一客户需要卖出远期新加坡元1000万，成交日为3月1日，即期交割日为3月4日，远期交割日为7月15日。市场信息如下：即期汇率：USD/SGD 1.6446/56 3个月点数 90/85 6个月点数 178/1701. 选定正确的即期汇率：1.64562

34、. 计算36个月远期之间的点数，然后再计算每一天的点数 3个月远期交割日为6月4日，6个月远期交割日为9月4日，因此6月4日9月4日为92天 （170-85）/920.923. 计算出3个月远期标准交割日至7月15日之间的点数 不标准天数为41天（6月4日7月15日） 0.9241384. 求出远期汇率 1.6456-(0.0085+0.0038)1.63335. 客户出售1000万新元可得1000万/1.6333612.2574万美元某日路透社终端显示的英国某银行报出的部分远期差价spot1 mth2 mths3 mths6 mths12 mthsGBP1.5660/7082/80150/1

35、45221/216400/390593/582DEM2.0480/9055/48108/99157/147304/289588/558CHF1.700/2035/3065/6095/90187/170370/340FRF7.8350/0057/67105/130132/150210/240325/375JPY124.30/6060/53112/103163/152364/348565/535EUR0.9283/9811/1617/2325/3136/4678/98第三节第三节 择期外汇交易择期外汇交易n一、择期远期外汇交易的含义一、择期远期外汇交易的含义 是指在做远期交易时，不规定具体的交割日

36、期，只规定交割的期限范围。包括：完全择期交易（从签约日至到期日整个期间） 部分择期交易（该期间内某两个具体日期或月份之间）例：某出口商在8月20日成交一笔出口交易，预计3个月内收到货款，该出口商马上在外汇市场上卖出一笔3个月的远期外汇，并约定择期日期为8月23日到11月20日（完全择期）。如果该出口商知道第一、第二个月肯定收不到货款，择期可以从第三个月开始（部分择期）。Forward Option第三节第三节 择期外汇交易择期外汇交易n一、择期远期外汇交易的含义一、择期远期外汇交易的含义 是指在做远期交易时，不规定具体的交割日期，只规定交割的期限范围。包括：完全择期交易（从签约日至到期日整个期

37、间） 部分择期交易（该期间内某两个具体日期或月份之间）例：某出口商在8月20日成交一笔出口交易，预计3个月内收到货款，该出口商马上在外汇市场上卖出一笔3个月的远期外汇，并约定择期日期为8月23日到11月20日（完全择期）。如果该出口商知道第一、第二个月肯定收不到货款，择期可以从第三个月开始（部分择期）。Forward Option二、特点二、特点n1、具有较大的灵活性。n 2、银行在确定择期远期汇率时都是按选择期内对客户最不利的汇率确定的。 升水贴水银行买入远期外汇第一天最后一天银行卖出远期外汇最后一天第一天根据远期汇率等于即期加减升贴水的原则，对客户最不利的汇率就是选择期的第一天或最后一天。

38、三、择期交易的定价三、择期交易的定价n 银行在购买时尽可能出低价，卖出时尽可能出高价。银行在购买时尽可能出低价，卖出时尽可能出高价。例：已知 即期汇率 GBP1=USD1.5300 1个月 升水 1.5400 贴水 1.5200 2个月 1.5500 1.5100从择期开始到结束有三个汇率，如果客户买进英镑，升水时对客户最不利的汇率是1.5500，贴水时最不利的汇率是1.5300；如果客户卖出英镑，升水时对客户最不利的汇率是1.5300，贴水时最不利的汇率是1.5100。如果客户部分择期，如择期第二月，客户买进英镑，升水时银行的报价为1.5500，贴水时报价为1.5200；客户卖出英镑，升水时

39、报价为1.5400，贴水时报价为1.5100。部分择期比完全择期对客户更为有利，对不知道何时能收到款的客户而言，则应选择完全择期交易。银行对择期交易的定价分以下几个步骤：银行对择期交易的定价分以下几个步骤： 1、确定客户选择期的第一天和最后一天 2、计算出这两天的远期汇率（如果最早日期为即期，则取即期汇率） 3、比较第一天和最后一天的远期汇率，选择一个对银行最有利的汇率作为该期限内的择期汇率升水贴水银行买入被报价币第一天最后一天银行卖出被报价币最后一天第一天例题4月市场汇率如下表：GBP/USDUSD/JPYUSD/ITL起算日即期汇率1.5180/90124.75/851535.0/1536

40、.04月6日起算1个月39/3660/5727/335月6日起算2个月80/77115/11058/656月6日起算3个月125/119165/16177/857月6日起算 1、客户用英镑向银行购买期限为5月6日6月6日的择期远期美元，银行应采用哪个汇率？ 2、客户用美元向银行购买期限为5月6日7月6日的择期远期日元，银行采用哪个汇率？GBP/USDUSD/JPYUSD/ITL起算日即期汇率1.5180/90124.75/851535.0/1536.04月6日起算1个月1.5141/54124.15/281537.7/1539.35月6日起算2个月1.5100/13123.60/751540.

41、8/1542.56月6日起算3个月1.5055/71123.10/241542.7/1544.57月6日起算3、客户向银行出售期限为5月6日7月6日的择期远期日元，买入远期美元，银行应采用哪个价格？4、客户要向银行出售期限为6月6日7月6日的择期远期里拉，银行应采用哪个汇率？5、客户向银行购买从4月6日7月6日的择期里拉，银行应采用哪个汇率？同业交易实例ABC：GBP 3XYZ：GBP 1.5630/40ABC：Mine, PLS adjust to 3 MonthXYZ：OK. Done, Swap 90/80 we sell GDP 3 Value 6 June My USD to My

42、N.Y.ABC：OK. All agreed, My GBP to My London TKS, BIXYZ：OK . BI and TKS第四节远期外汇交易的应用n 一、远期外汇交易的经济功能一、远期外汇交易的经济功能q 为外汇市场提供了风险管理的新工具q 为商业银行提供了大量的业务空间q 为中央银行提供了新的政策工具n 二、远期外汇交易的应用二、远期外汇交易的应用q 保值（进出口商、投资者、借贷者、银行）q 投机获利远期外汇交易的应用1、出口商的远期外汇交易操作、出口商的远期外汇交易操作卖出远期外卖出远期外汇汇 索尼公司向美国出口电器，价值1000万美元，6个月收到货款。签订贸易合同时，东

43、京外汇市场上的即期汇率USD1=JPY125.50，6个月的美元贴水50点。索尼公司预计6个月后市场上的即期汇率有可能为USD1=JPY105，索尼公司因美元贬值、日元升值损失多少日元？如何利用远期业务保值？损失为(125.5-105)1000万2.05亿日元出口商可在签订贸易合同后，向银行卖出6个月远期美元1000万。到期可收回125亿日元，仅损失500万日元远期外汇交易的应用2、进口商的远期外汇交易操作、进口商的远期外汇交易操作买进远期外买进远期外汇汇 某澳大利亚进口商从日本进口一批汽车，日本厂商要求澳方在3个月内支付10亿日元。签订贸易合同时，悉尼外汇市场的即期汇率为AUD1=JPY80

44、.05/60，3个月的远期差价升水50/40，一旦日元升值，假设到期时AUD1=JPY75，则购买日元的成本将大大上升。部分保值。如50进行远期外汇操作，50不保值加倍保值。其中部分获利，余额到期。不做远期外汇操作，或运用外汇存款方式远期外汇交易的应用3、投资者的远期外汇交易操作、投资者的远期外汇交易操作卖出远期外汇卖出远期外汇美国一家投资公司需要一笔1000万英镑的现汇进行投资，预计1年后收回投资，该公司预计投资收益为10。为了避免1年后英镑下跌的风险，该公司在用美元买入英镑现汇用于投资时，卖出1年期的英镑1000万。A国的1年期投资市场收益率为8.6，而B国为3.6，投资者可用B国现汇购入

45、A国现汇，投资于1年期的国库券、股票、债券，到期时，本利兑成B国货币，获得5的利差收益，但其前提是汇率保持不变。若A国货币汇率下跌，投资者就可能受损。保值操作：在用B国货币买进A国货币用于投资的同时，卖出A国货币的远期外汇，只要A国货币远期汇率贴水不超过利差5，则投资者汇率风险可以消除。因此应尽量选择投资于硬币因此应尽量选择投资于硬币远期外汇交易的应用4、借贷者的远期外汇交易操作、借贷者的远期外汇交易操作买进远期外汇买进远期外汇荷兰某公司向英国伦敦一商业银行借1000万英镑。借时GBP1=NLG3.0000，还时GBP1=NLG3.6000。该公司因借入硬币而将额外多支付600万荷兰盾，该公司

46、为了避免英镑升值的风险，可预先买进远期英镑。因此应尽量借入软币因此应尽量借入软币远期外汇交易的应用5、银行为平衡其远期外汇持有额而进行的远期外、银行为平衡其远期外汇持有额而进行的远期外汇交易汇交易出口商、进口商、投资者、借贷者为了避免外汇风险，而与银行进行远期外汇交易，把汇率变动的风险转嫁给银行，银行因而承担了汇率变动的风险。因为银行在与客户进行了各种交易后，产生了一天的“外汇持有额”，这样银行就处在汇率变动的风险之下。银行经营业务主要是为客户提供买卖外汇的中介作用。为了避免这种风险，银行必须设法使外汇持有额保持平衡，限制外汇的空额头寸数量。银行调节远期外汇持有额的办法是与其他银行进行远期外汇

47、交易：当银行超买时，可以出售一部分远期外汇；当超卖时，则可以买进同额的远期外汇。案例法国某银行9个月期英镑超卖100万，上午没有马上补进，等到收市时才成交。该上午的即期汇率为GBP1=FRF10.3000，9个 月 期 的 英 镑 升 水 0 . 1 ， 下 午 收 盘 时 的 即 期 汇 率 为GBP1=FRF10.5000。该银行因补进超卖的远期英镑迟了半天，损失多少FRF？如何避免这种损失？银行超卖的9个月期远期英镑汇率为GBP1=FRF10.400，9个月后该银行应付给客户100万英镑，收进1040万法郎。为了平衡超卖的远期英镑，该银行必须向同业补进同期限、同金额的远期英镑。若补进的远

48、期英镑在当日收盘时才成交，则此时英镑的即期汇率已涨到GBP1=FRF10.500，9个月期的远期英镑汇率为GBP1=FRF10.600，该银行收盘时补进100万的远期英镑要付出1060万法郎，结果由于补进时间的延误损失20万法郎。案例分析为了避免这类损失，当银行发现了超卖情况，市场上英镑看涨时，就应设法购进远期英镑积极平盘。若一时无法成交，就应先购买同类型、同金额100万英镑的现汇。具体操作：用1030万法郎现汇购进100万英镑现汇，等买到100万远期英镑后，再抛出100万英镑现汇，得1050万法郎，获利20万法郎，弥补了平衡远期英镑时所遭受的损失。总之，在银行出现远期外汇不平衡时，应买卖同类

49、、同额的现汇抵消远期外汇持有额平衡之前的外汇风险。这样，银行才能在动荡的国际外汇市场上立于不败之地。二、远期外汇交易的应用6、投机者的远期外汇交易操作、投机者的远期外汇交易操作现汇投机：买卖双方必须持有外汇资金，交易额受持有资金额限制。远期外汇投机：不涉及外汇的即期收付，仅需少量保证金，无需付现，大多数交易在到期前就已经平仓了。因此具有杠杆效应。具体操作：投机者估计交割期汇率看涨，就预先买进远期外汇（买空）；估计交割期汇率看跌，据预先卖出远期外汇（卖空）。案例1买空假设东京外汇市场上6个月的远期汇率为USD1=JPY104，某投机者预计半年后即期汇率将是USD1=JPY124，若该预测准确，该

50、投机者买进6个月的远期美元100万，可获利多少？若签完远期合约过了4个月，市场上汇率USD1=JPY124，估计不会再涨了，该投机者的决策如何？ 根据远期合约，投机者买进100万6个月的远期美元，半年到期时支付1.04亿日元，投机者将100万美元现汇卖掉得1.24亿日元，可获利2000万日元。若预测不准确，则会蒙受损失。 若远期合约过了4个月，市场汇率就涨至124，且估计不会再涨了，就与银行签订一份与先前的远期合约到期日相同，但方向相反的合约，卖出2个月的远期美元100万，到期时两个合约相抵，提前2个月获利2000万日元。案例2卖空外汇市场上3个月的远期汇率GBP1=USD1.6000/10，