贴现现金流估价法hgtb.pptx

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1、McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.贴现现金流估价法贴现现金流估价法 第四章McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.主要概念和方法o能够计算单一现金流或系列现金流的终值和现值o能够计算投资的收益率o理解永续年金和年金McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies

2、,Inc.All rights reserved.本章目录o4.1 估价：单期情况o4.2 估价：多期情况o复利计息期o简化形式o公司价值McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.4.1 估价：单期情况o假定你投资$10,000，年利息率为5%，一年后你的投资将为$10,500。$500为利息（$10,0000.05）$10,000为本金$10,500为总的到期值。计算过程如下：$10,500=$10,000（1+0.05）o一项投资的期末到期值总额称为终值（FV）M

3、cGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.终值o单期情况下，FV的公式可以写为：FV=C0(1+r)T 其中：C0为期初的现金流 r为利率 McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.现值o假定一年后你希望得到$10,000，当利息率为5%，你现在需要投资$9,523.81。你希望一年后得到$10,000而在现在投资的金额称为现值（PV）。注意：

4、$10,000=$9,523.81(1+0.05)。McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.现值o单期情况下，PV的公式可以写为：其中：C1为时期1的现金流 r为利息率McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.净现值o净现值（NPV）为一项投资预期现金流的现值减去投资的成本。o假定你现在投资$9,500，一年后你可以获得$10,000，当利

5、息率为5%时，你是否接受该投资项目？McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.净现值 现金流入的现值大于成本。也就是说，净现值为正。因此，该投资项目是可以接受。McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.净现值o单期情况下，NPV的公式可以写为：NPV=-成本+PV 如果在上例中你没有接受净现值为正的投资项目，而是将$9,500以年利息率5%投

6、资于其他项目，你得到的终值将小于$10,000，你的财富将遭受损失：$9,500(1.05)=$9,975$1.10+5$1.10.40=$3.30 这是由于复利所致。McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.终值和复利012345McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.现值和贴现o当利息率为15%时，为了5年后得到$20,000，现在需要

7、投资多少？012345$20,000PVMcGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.计算时期数如果现在将$5,000存入银行，存款利率为10%，计算需要多长时间我们才能得到$10,000？McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.计算利息率o假定你的小孩将在12年后考入大学，大学学费总额为$50,000。你现在存入$5,000，试问当利息率为多

8、少时，你才能获得足够的钱支付你小孩的学费？大约为21.15%.McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.多期现金流o假定有一项投资，一年后向你支付$200，以后逐年增加$200，期限为4年。如果利息率为12%，计算该项目现金流的现值？o如果该项目需要你投资$1,500，你是否接受？McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.多期现金流01234

9、200400600800178.57318.88427.07508.411,432.93现值 成本 不接受McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.4.3 复利计息期o例如，假定你投资$50，期限为3年，年利息率为12%，每半年计息一次，3年后你的投资将为：McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.实际年利率 o在上例中，该投资的实际年利率为

10、多少？o实际年利率就是使得我们在3年后可以得到相同投资价值的年利息率。McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.实际年利率o因此，以12.36%的利息率每年计息一次和以12%的利息率每半年计息一次所得到的价值是相同的McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.实际年利率o当名义年利率为18%，每月计息一次，计算其实际年利率？o月利息率为1.5%

11、o实际年利率为19.56%McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.连续复利o连续复利的终值公式可以写为：FV=C0erT其中：C0为时期0的现金流 r为名义年利率 T为年数 e为一常数，其值约为2.718。McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.简化形式o永续年金n每期金额相等，且永无到期期限的一系列现金流 o永续增长年金n每期以固定的增

12、长率增长，且增长趋势将会永久持续下去的一系列现金流o年金n一系列有规律的、持续一段固定时期的等额现金流 o增长年金n在一定时期内每期以固定的增长率增长的一系列现金流 McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.永续年金o每期金额相等，且永无到期期限的一系列现金流01C2C3CMcGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.永续年金：例子o计算每年支付

13、15 利息的英国金边债券的价值？利息率为10%0115215315McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.永续增长年金o每期以固定的增长率增长，且增长趋势将会永久持续下去的一系列现金流01C2C(1+g)3C(1+g)2McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.永续增长年金：例子o预期下一年的股利为$1.30，且每年的增长率为5%，并永久持

14、续下去。o如果贴现率为10%，计算该系列股利的价值？01$1.302$1.30(1.05)3$1.30(1.05)2McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.年金o一系列有规律的、持续一段固定时期的等额现金流01C2C3CTCMcGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.年金：例子o假定你每月能够支付$400的汽车款，利息率为7%，36个月,你现

15、在能够买得起多贵的汽车？01$4002$4003$40036$400McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.o第一笔金额发生在2年后一笔4年期年金，当贴现率为9%时，计算该笔年金的现值？0 1 2 3 4 5$100$100$100$100$323.97McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.增长年金o在一定时期内每期以固定的增长率增长的

16、一系列现金流 01C2C(1+g)3C(1+g)2T C(1+g)T-1McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.增长年金：例子o一种退休基金第一年末支付$20,000，且每年的增长率为3%，连续支付40年。当贴现率为10%时，计算该退休年金的现值？01$20,0002$20,000(1.03)40$20,000(1.03)39McGraw-Hill/IrwinCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.增长年金：例子o你在评估一项财产收益，该财产的租金收入发生在每年的年末，第一年的租金预期为$8,500，以后每年增长7%，期限为5年。当贴现率为12%时，计算该财产收益的现值？0 1 2 3 4 5$34,706.26