宏观经济形势分析egsu.pptx

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1、宏观经济形势宏观经济形势分析分析2013.10.12 2013.10.12 周六上午周六上午 轮训部轮训部 青岛班青岛班讲授人讲授人中国青年政治学院中国青年政治学院林江林江 教授教授1讲授提纲讲授提纲一、当前世界经济形势一、当前世界经济形势二、二、对中国经济形势的基本判断对中国经济形势的基本判断三、三、当前当前中国经济中国经济面临的主要问题面临的主要问题四、当前宏观调控的主要政策取向四、当前宏观调控的主要政策取向五、五、20132013年中国经济增长预测年中国经济增长预测2一、当前世界经济形势一、当前世界经济形势3（一）（一）世界经济继续呈现弱增长格局世界经济继续呈现弱增长格局42013年世界

2、经济仍处危机后低速增长调整期年世界经济仍处危机后低速增长调整期艰难复苏，基础薄弱，风险犹存。艰难复苏，基础薄弱，风险犹存。从发达经济体来看，美、欧、日的经济走势分化明显。从发达经济体来看，美、欧、日的经济走势分化明显。美国：房地产市场持续回暖、消费者信心回升、失业率下美国：房地产市场持续回暖、消费者信心回升、失业率下降等预示美国经济将保持温和低速增长；降等预示美国经济将保持温和低速增长；欧洲：将维持轻度衰退现状，高失业率与高通胀率并存，欧洲：将维持轻度衰退现状，高失业率与高通胀率并存，经济发展活力不足的问题仍将比较突出，但金融市场的逐经济发展活力不足的问题仍将比较突出，但金融市场的逐步稳定将有

3、利于经济好转，预计步稳定将有利于经济好转，预计2013年年底欧盟经济有望年年底欧盟经济有望实现正增长；实现正增长；日本：日本：“安倍经济学安倍经济学”难以拯救从长期拯救日本经济。难以拯救从长期拯救日本经济。新兴经济体：考虑到创新能力较弱以及对外部市场依赖性新兴经济体：考虑到创新能力较弱以及对外部市场依赖性较强，新兴经济体持续回升的动力难言强劲。较强，新兴经济体持续回升的动力难言强劲。全球增长陷全球增长陷“低速挡低速挡”新兴经济体成焦点新兴经济体成焦点IMF2013年年10月月8日在最新一期日在最新一期世界经济展望报告世界经济展望报告中，下调了今明中，下调了今明两年全球经济增长预期，并警告说世界

4、经济增长仍处于两年全球经济增长预期，并警告说世界经济增长仍处于“低速挡低速挡”且且下行风险持续。下行风险持续。报告预测，全球经济今明两年将分别增长报告预测，全球经济今明两年将分别增长2.9%和和3.6%，比，比7月份的预月份的预测值分别下调了测值分别下调了0.3个百分点和个百分点和0.2个百分点；发达国家今明两年整体个百分点；发达国家今明两年整体增速预计分别为增速预计分别为1.2%和和2.0%，均与，均与7月份的预测值持平。月份的预测值持平。其中美国经济今明两年预计将分别增长其中美国经济今明两年预计将分别增长1.6%和和2.6%，较之前预测值分，较之前预测值分别下调了别下调了0.1个百分点和个

5、百分点和0.2个百分点。个百分点。欧元区经济今年将萎缩欧元区经济今年将萎缩0.4%，程度较之前预测略有减轻；明年将增长，程度较之前预测略有减轻；明年将增长1.0%，与之前预测持平。，与之前预测持平。发展中国家经济将在今明两年分别增长发展中国家经济将在今明两年分别增长4.5%和和5.1%，比，比7月份的预测月份的预测值分别下调了值分别下调了0.5个百分点和个百分点和0.4个百分点；个百分点；中国经济将在今明两年分别增长中国经济将在今明两年分别增长7.6%和和7.3%，比之前的预测值分别下，比之前的预测值分别下调了调了0.2个百分点和个百分点和0.4个百分点。个百分点。报告指出，发达经济体增长势头

6、有所增强，而新兴经济报告指出，发达经济体增长势头有所增强，而新兴经济体增速尽管依然较为强劲，但出现了下滑。两种趋势相体增速尽管依然较为强劲，但出现了下滑。两种趋势相互作用，新兴经济体目前面临着增长减速和金融市场收互作用，新兴经济体目前面临着增长减速和金融市场收紧的双重挑战。紧的双重挑战。报告认为，短期来看两大因素可能影响全球经济走势：报告认为，短期来看两大因素可能影响全球经济走势：一是市场越来越多地认为，美联储的货币政策正到达一是市场越来越多地认为，美联储的货币政策正到达“拐点拐点”，几个月来美联储有关削减量化宽松的表态导致，几个月来美联储有关削减量化宽松的表态导致美国和一些其他国家长期利率走

7、高，即便美联储美国和一些其他国家长期利率走高，即便美联储9月份月份作出保持政策不变的决定也没有扭转这一趋势；作出保持政策不变的决定也没有扭转这一趋势；二是中国经济中期来看增速将低于过去多年来的高增长二是中国经济中期来看增速将低于过去多年来的高增长水平。中国政府接受经济增速一定程度的下降，这符合水平。中国政府接受经济增速一定程度的下降，这符合向更均衡和可持续增长道路的转变，向更均衡和可持续增长道路的转变，IMF认为中国政府认为中国政府避免出台大规模经济刺激方案是正确选择。避免出台大规模经济刺激方案是正确选择。新兴经济体增速下降既有周期性因素，也有潜在增长率下降的新兴经济体增速下降既有周期性因素，

8、也有潜在增长率下降的因素。俄罗斯和南非的增长下滑更大程度上是周期性的，而中因素。俄罗斯和南非的增长下滑更大程度上是周期性的，而中国和印度则更多反映出潜在增长率的下降。国和印度则更多反映出潜在增长率的下降。新兴市场经济体政府面临着两项挑战，首先是适应潜在增长率新兴市场经济体政府面临着两项挑战，首先是适应潜在增长率的下降，二是处理好周期性调整。的下降，二是处理好周期性调整。全球经济增长的主要贡献依然来源于新兴经济体，但未来全球全球经济增长的主要贡献依然来源于新兴经济体，但未来全球经济增长的动能将更多来自以美国为首的发达经济体。经济增长的动能将更多来自以美国为首的发达经济体。美国政府关门风波短时间内

9、影响将是有限的，但久拖不决将是美国政府关门风波短时间内影响将是有限的，但久拖不决将是十分有害的。如果美国未能及时调高债务上限，导致部分违约，十分有害的。如果美国未能及时调高债务上限，导致部分违约，将给全球经济带来严重伤害。将给全球经济带来严重伤害。作为危机老作为危机老“病灶病灶”的欧元区正逐步摆脱经济衰退的深渊，外的欧元区正逐步摆脱经济衰退的深渊，外围国家趋于稳定而核心国家经济有所增强，但经济活动仍将十围国家趋于稳定而核心国家经济有所增强，但经济活动仍将十分疲弱，需要实施结构性改革以恢复经济活力。分疲弱，需要实施结构性改革以恢复经济活力。（二）（二）美国经济延续复苏势头美国经济延续复苏势头美国

10、救市行动及政策取向被证明是成功的。美国救市行动及政策取向被证明是成功的。多数指标表明美国经济正处于缓慢复苏。多数指标表明美国经济正处于缓慢复苏。美国联邦政府部分关门和潜在债务违约这两场危机交织，令人美国联邦政府部分关门和潜在债务违约这两场危机交织，令人不安。联邦政府部分关门已使约不安。联邦政府部分关门已使约71万万77万名雇员被迫休假，万名雇员被迫休假，另外另外130万名继续上班的所谓万名继续上班的所谓“核心雇员核心雇员”，其薪水也将被拖欠，其薪水也将被拖欠，政府诸多职能陷入停顿。政府诸多职能陷入停顿。政府关门主要影响美国公民，债务违约将会重挫世界经济。美政府关门主要影响美国公民，债务违约将会

11、重挫世界经济。美国联邦政府债务将于国联邦政府债务将于10月月17日达到日达到16.7万亿美元的法定上限。万亿美元的法定上限。如果美国国会不及时提高债务上限，联邦政府将面临无钱支付如果美国国会不及时提高债务上限，联邦政府将面临无钱支付账单的窘境，意味着美国政府可能有史以来首次违约。账单的窘境，意味着美国政府可能有史以来首次违约。巴菲特：如果美债违约，其危害不亚于扔下一枚经济巴菲特：如果美债违约，其危害不亚于扔下一枚经济“核弹核弹”。91、美国救助银行的行动取得了成效、美国救助银行的行动取得了成效始于小布什时期并延续至奥巴马政府的大型银行救助发挥始于小布什时期并延续至奥巴马政府的大型银行救助发挥了

12、作用。银行救助行动整体上不受公众欢迎，但当时和现了作用。银行救助行动整体上不受公众欢迎，但当时和现在的现实是，当代经济必须具备正当运行的金融体系。在的现实是，当代经济必须具备正当运行的金融体系。救助房地美和房利美。救助房地美和房利美。欧洲随着主权债务危机的蔓延，他们错过了以可接受成本欧洲随着主权债务危机的蔓延，他们错过了以可接受成本提高资本的所有机会。提高资本的所有机会。102、美国的货币政策取得了成效、美国的货币政策取得了成效美联储购买了大规模债券，称为量化宽松，这对美联储购买了大规模债券，称为量化宽松，这对为美国银行增加流动性使其继续放贷至关重要。为美国银行增加流动性使其继续放贷至关重要。

13、欧洲央行也向银行提供资金来避免灾难发生，但欧洲央行也向银行提供资金来避免灾难发生，但该举措如同断路器，将风险由私营机构转至央行该举措如同断路器，将风险由私营机构转至央行负债表。这虽然赢得了时间，但基本问题仍存。负债表。这虽然赢得了时间，但基本问题仍存。113、美国经济数据显示经济步入缓慢复苏、美国经济数据显示经济步入缓慢复苏美国美国GDP年率现值：年率现值：2012年年1季度季度2.2%；2季度季度1.5%；3季度季度2.0%；4季度季度-0.1%。2013年年1季度季度2.5%，2季度季度1.7%。美国美国2013年各月份制造业指数年各月份制造业指数(ISM)：1月月 53.1；2月月 54

14、.2；3月月 51.3；4月月50.7；5月月49.0；6月月50.9；7月月55.4；8月月55.7；9月月56.2。美国美国2013年消费者物价指数年率现值：年消费者物价指数年率现值：1月月1.6%；2月月2.0%；3月月1.5%；4月月1.1%；5月月1.4；6月月1.8%；7月月2.0%；8月月1.5%。美国美国2013年生产者物价指数年率现值：年生产者物价指数年率现值：1月：月：1.4%；2月月1.7%；3月月1.1%；4月月0.6%；5月月1.7%；6月月2.5%；7月月2.1%；8月月1.4%。12表表1美国美国2013年各月份失业率年各月份失业率时期时期预测值预测值前值前值现值

15、现值公布日期公布日期2013年年8月月7.4%7.4%7.3%2013-09-062013年年7月月7.5%7.6%7.4%2013-08-022013年年6月月7.5%7.6%7.6%2013-07-052013年年5月月7.5%7.5%7.6%2013-06-072013年年4月月7.6%7.6%7.5%2013-05-032013年年3月月7.7%7.7%7.6%2013-04-052013年年2月月7.9%7.9%7.7%2013-03-082013年年1月月7.8%7.8%7.9%2013-02-01表表2 美国美国2013年密歇根消费者信心指数现值年密歇根消费者信心指数现值14时期

16、时期预测值预测值前值前值现值现值公布日期公布日期2013年年9月月82.082.176.82013-09-132013年年8月月85.285.180.02013-08-162013年年7月月84.784.183.92013-07-122013年年6月月8584.582.72013-06-142013年年5月月77.676.483.72013-05-172013年年4月月78.578.672.32013-04-122013年年3月月78.077.671.82013-03-152013年年2月月74.873.876.32013-02-152013年年1月月7572.971.32013-01-181

17、5图图1美国消费者信心指数美国消费者信心指数（三）（三）美日欧央行集体延续无限量宽松美日欧央行集体延续无限量宽松，引发全球降息潮，引发全球降息潮，“货币战货币战”硝烟四起硝烟四起161、美联储美联储相继相继推推出量化宽松政策出量化宽松政策QE1为为1.75万亿美元万亿美元，QE2为为6,000亿美元亿美元，美联储在此前美联储在此前两轮量化宽松政策中共计购买两轮量化宽松政策中共计购买2.35万亿美元抵押支持债券万亿美元抵押支持债券和公债和公债，希望藉此压低借贷成本希望藉此压低借贷成本。2012年年9月月15日，美联储宣布启动日，美联储宣布启动QE3，每月购买，每月购买400亿美亿美元元抵押贷款支

18、持证券，与抵押贷款支持证券，与QE1和和QE2不同的是，这次美联不同的是，这次美联储并未说明总购买规模和执行期限。储并未说明总购买规模和执行期限。2012年年12月月13日凌晨美联储又宣布推出日凌晨美联储又宣布推出QE4来取代之前的来取代之前的扭曲操作扭曲操作(OT)，每月购买，每月购买450亿美元较长期国债，加上亿美元较长期国债，加上QE3的的400亿美元，美联储每月将购买亿美元，美联储每月将购买850亿美元资产。亿美元资产。美联储曾明确表示，在失业率高于美联储曾明确表示，在失业率高于6.5%、未来、未来1到到2年通胀年通胀预期不超过预期不超过2.5%的情况下，美联储将维持联邦基金利率在的情

19、况下，美联储将维持联邦基金利率在零到零到0.25%这一区间。这一区间。17QE的主要目的有三个的主要目的有三个一是向实体经济注入货币，以增加市场流动性，增加经济一是向实体经济注入货币，以增加市场流动性，增加经济活力，促进就业回升，拉动本国活力，促进就业回升，拉动本国GDP尽快回升至合理水平；尽快回升至合理水平；二是压低汇率，利用汇率贬值来增加出口，增加贸易盈余，二是压低汇率，利用汇率贬值来增加出口，增加贸易盈余，使经济尽快驶入增长轨道；使经济尽快驶入增长轨道；三是多余的货币流入新兴市场国家，推升新兴经济体对商三是多余的货币流入新兴市场国家，推升新兴经济体对商品的需求，提升商品价格，进而推高美国

20、进口商品价格，品的需求，提升商品价格，进而推高美国进口商品价格，可以提升通胀水平，防止通缩，适度通胀对美国债务有利。可以提升通胀水平，防止通缩，适度通胀对美国债务有利。QE影响商品价格的路径主要是通过汇率变化和增加新兴经影响商品价格的路径主要是通过汇率变化和增加新兴经济体的流动性来实现的。外资流入，加上西方经济危机，济体的流动性来实现的。外资流入，加上西方经济危机，迫使中国加大投资，迫使中国加大投资，QE带来的外汇流入，使本币快速升值。带来的外汇流入，使本币快速升值。美联储美联储告别告别QE路线图路线图及其影响及其影响退出路线图退出路线图：先退先退QE，再加息，再加息。美联储在本轮国际金融危机

21、，从次序上看，先是动用传统美联储在本轮国际金融危机，从次序上看，先是动用传统货币政策工具，将联邦基金货币政策工具，将联邦基金利率利率降到零至降到零至0.25%区间这一区间这一史上最低水平，后是启动数轮非常规量化宽松政策，大量史上最低水平，后是启动数轮非常规量化宽松政策，大量购买美国国债和金融机构抵押贷款支持证券，令其资产规购买美国国债和金融机构抵押贷款支持证券，令其资产规模膨胀至模膨胀至3万亿美元之上。万亿美元之上。如果执行退出策略，美联储将逆向操作，第一步择机退出如果执行退出策略，美联储将逆向操作，第一步择机退出量化宽松，第二步则是加息，将目前超低量化宽松，第二步则是加息，将目前超低利率利率

22、稳步回调至稳步回调至理想化的理想化的“中性水平中性水平”，既不再产生刺激作用，又不妨碍经，既不再产生刺激作用，又不妨碍经济继续增长。济继续增长。19美联储何时推出美联储何时推出QE？IMF：过早退出：过早退出QE或致全球债市损失或致全球债市损失2.3万亿美万亿美元。元。IMF称，随着利率冲击在全球蔓延，全球称，随着利率冲击在全球蔓延，全球债券资产价值总体上可能出现债券资产价值总体上可能出现5.6%的损失，相的损失，相当于当于2.3万亿美元。这一数字还不包括其他的万亿美元。这一数字还不包括其他的潜在损失，例如股票、不动产和汇市方面的损潜在损失，例如股票、不动产和汇市方面的损失。失。芝加哥联储行长

23、查尔斯芝加哥联储行长查尔斯埃文斯：今年的美国埃文斯：今年的美国经济增长速度一直都令人感到失望，并指出当经济增长速度一直都令人感到失望，并指出当前形势让他觉得应在缩减量化宽松规模的问题前形势让他觉得应在缩减量化宽松规模的问题上作出上作出“重大的暂停重大的暂停”决定。决定。2、欧洲央行开启、欧洲央行开启无限量量化宽松的序幕无限量量化宽松的序幕2012年年9月月6日，欧洲央行宣布，在长期再融资操作日，欧洲央行宣布，在长期再融资操作(LTROs)、证证券市券市场场计划计划(SMP)等非常规货币政策基础上，推出了直等非常规货币政策基础上，推出了直接货币交易计划接货币交易计划(OMT)，在二级市场无限量购

24、买期限为，在二级市场无限量购买期限为1年年3年的欧元区国债。年的欧元区国债。在在经济经济数据数据不给力的背景下，欧洲央行不给力的背景下，欧洲央行于于2013年年5月月2日日晚晚宣布将欧元区主导宣布将欧元区主导利率利率下调下调25个基点至个基点至0.5%，成为该行近，成为该行近10个月以来首次降息。个月以来首次降息。欧洲央行欧洲央行5月月2日日宣布，继续将存款宣布，继续将存款利率利率保持为零不变，但保持为零不变，但德拉吉强调，负存款利率在技术上已做好准备。德拉吉强调，负存款利率在技术上已做好准备。213、日本央行出台创纪录货币宽松政策日本央行出台创纪录货币宽松政策为使日本经济摆脱连续长达为使日本

25、经济摆脱连续长达15年之久的通货紧缩状态，拉年之久的通货紧缩状态，拉动新增长动新增长，2012年日本央行已实施了年日本央行已实施了5次量化宽松次量化宽松。2013年年4月月3日至日至4日，日本央行召开新行长黑田东彦就任日，日本央行召开新行长黑田东彦就任后的首次金融政策会议。会议根据日本首相安倍晋三提出后的首次金融政策会议。会议根据日本首相安倍晋三提出的经济政策，推出了以的经济政策，推出了以“用两年左右时间达成用两年左右时间达成2%的通胀目的通胀目标和将资金供应规模扩大至目前两倍标和将资金供应规模扩大至目前两倍”的新金融政策。的新金融政策。该国央行承诺在不到两年的时间内向经济注入该国央行承诺在不

26、到两年的时间内向经济注入1.4万亿美元万亿美元资金，货币基础在资金，货币基础在2014年底前将翻倍至年底前将翻倍至2.9万亿美元。万亿美元。日本央行决定将量化宽松的目标转向基础货币，今后两年日本央行决定将量化宽松的目标转向基础货币，今后两年将以每年约将以每年约60万亿至万亿至70万亿日元的速度增加，到万亿日元的速度增加，到2014年末年末增加至增加至270万亿日元，比万亿日元，比2012年年12月的月的138万亿日元近乎翻万亿日元近乎翻番。这一新措施将从货币层面全力支持安倍提出的经济政番。这一新措施将从货币层面全力支持安倍提出的经济政策，以促成策，以促成“安倍经济学安倍经济学”从口号变为现实。

27、从口号变为现实。224、全球降息潮全球降息潮 ：“货币战货币战”硝烟四起硝烟四起从欧元区、澳大利亚从欧元区、澳大利亚 、印度、印度 、波兰到韩国，全、波兰到韩国，全球越来越多中央球越来越多中央银银行行以降息支撑经济。据统计，以降息支撑经济。据统计，2007年年6月至今全球央行已经降息月至今全球央行已经降息至少至少512次，这次，这些庞大的流动性助长股市，却尚未证实在刺激经些庞大的流动性助长股市，却尚未证实在刺激经济增长方面有良好的成效。济增长方面有良好的成效。23（四）欧洲经济仍有很大的不确定性（四）欧洲经济仍有很大的不确定性241、欧元区和欧盟、欧元区和欧盟2012年年GDP双双下降双双下降

28、欧元区欧元区2012年国内生产总值同比下降年国内生产总值同比下降0.6%；欧盟欧盟2012年年GDP同比下降同比下降0.5%；标普标普2013年年3月月26日将欧元区日将欧元区2013年年GDP从先前预估的从先前预估的0.1%跌幅下调至负跌幅下调至负0.5%。252、欧元区失业率欧元区失业率2013年年欧元区欧元区17国失业率国失业率：1月份月份11.9%；2月份月份12%；3月份月份12.1%；4月份至月份至12.0%；5月份失业率达到月份失业率达到12.1%；6月失业率月失业率12.1%；7月份失月份失业率业率12.1%；8月份失业率月份失业率12.0%。其中希腊其中希腊(6月数据月数据)

29、、西班牙失业率分别为、西班牙失业率分别为27.9%、26.2%，居榜首。，居榜首。扩展至欧盟扩展至欧盟27国，国，8月份失业率月份失业率10.9%，7月份失业率月份失业率11.0%，6月份失月份失业率为业率为10.9%，5月份月份11%。8月份欧元区、欧盟月份欧元区、欧盟28国失业率分别为国失业率分别为12.0%和和10.9%，均与上月持平，均与上月持平，高于去年同期的高于去年同期的11.5%和和10.6%；当月；当月25岁以下青年失业率分别为岁以下青年失业率分别为23.7%和和23.3%，高于去年同期的，高于去年同期的23.4%和和23.1%。8月份失业率最低的国家主要是奥地利（月份失业率最

30、低的国家主要是奥地利（4.9%）、德国（）、德国（5.2%）、卢）、卢森堡（森堡（5.8%）；）；8月份失业率最高的国家主要是希腊（月份失业率最高的国家主要是希腊（27.9%）和西班牙（）和西班牙（26.2%）。）。263、制造业制造业采采购经购经理人指数理人指数数据编撰机构数据编撰机构Markit：2012年年12月欧元区制造业月欧元区制造业PMI终值降至终值降至46.1。2013年欧元区制造业采购经理人指数：年欧元区制造业采购经理人指数：1月份月份48.8；2月份月份47.9；3月份月份46.8；4月份月份46.7；5月份月份48.3；6月份月份48.7；7月份月份50.3；8月份月份51

31、.4；9月份月份52.2。274、物价低迷、物价低迷表表3 欧元区欧元区2013年核心消费者物价指数月率终值年核心消费者物价指数月率终值28时期时期预测值预测值前值前值现值现值公布日期公布日期2013年年8月月-0.9%0.2%2013-09-162013年年7月月-0.0%-0.9%2013-08-162013年年6月月-0.2%0.0%2013-07-162013年年5月月-0.0%0.2%2013-06-142013年年4月月-1.7%0.0%2013-05-162013年年2月月-1.8%0.3%2013-03-152013年年1月月-0.5%-1.8%2013-02-282012年年

32、12月月-0.2%0.5%2013-01-162012年年5月月-0.5%0.0%2012-06-142012年年4月月-1.5%0.5%2012-05-162012年年3月月-0.3%1.5%2012-04-172012年年1月月-0.4%-1.7%2012-02-295、欧元区消费者信心指数低迷、欧元区消费者信心指数低迷时期时期预测值预测值前值前值现值现值公布日期公布日期2013年年9月月-14.9-14.92013-09-272013年年8月月-15.6-15.62013-08-302013年年7月月-17.4-17.4-17.42013-07-302013年年6月月-18.8-18.8

33、-18.82013-06-272013年年5月月-21.9-21.9-21.92013-05-302013年年4月月-22.3-22.3-23.52013-04-292013年年4月月-24-23.5-22.32013-04-222013年年3月月-23.5-23.5-23.52013-03-272013年年2月月-23.6-23.6-23.62013-02-272013年年1月月-23.9-23.9-23.92013-01-30表表4欧元区欧元区消费者信心指数终值消费者信心指数终值6、德国、德国表表5 德国德国 Ifo商业景气指数商业景气指数30时期时期预测值预测值前值前值现值现值公布日期公

34、布日期2013年年9月月108.0107.5107.72013-09-242013年年8月月107106.2107.52013-08-272013年年7月月106.1105.9106.22013-07-252013年年6月月105.9105.7105.92013-06-242013年年5月月104.4104.4105.72013-05-242013年年4月月106.2106.7104.42013-04-242013年年3月月107.8107.4106.72013-03-222013年年2月月104.9104.2107.42013-02-222013年年1月月103102.4104.22013-

35、01-257、非欧元区的英国、非欧元区的英国表表6 GDP年率初值年率初值31时期时期预测值预测值前值前值现值现值公布日期公布日期2013年年2季度季度1.4%0.3%1.4%2013-07-252013年年1季度季度0.4%0.2%0.6%2013-04-252012年年4季度季度0.2%0.0%0.0%2013-01-252012年年3季度季度-0.5%-0.5%0.0%2012-10-252012年年2季度季度-0.3%-0.2%-0.8%2012-07-252012年年1季度季度0.3%0.5%0.0%2012-04-25表表7 非欧元区的英国非欧元区的英国2013年失业率年失业率32

36、时期时期预测值预测值前值前值现值现值公布日期公布日期2013年年8月月4.3%4.3%4.2%2013-09-112013年年7月月4.4%4.4%4.3%2013-08-142013年年6月月4.5%4.5%4.4%2013-07-172013年年5月月4.5%4.5%4.5%2013-06-122013年年4月月4.6%4.6%4.5%2013-05-152013年年3月月4.7%4.7%4.6%2013-04-172013年年2月月4.7%4.7%4.7%2013-03-202013年年1月月4.8%4.8%4.7%2013-02-208、欧元区如何应对？、欧元区如何应对？“三驾马车三驾

37、马车”机制：机制：欧盟委员会、欧洲央行和国际货币基金组织欧盟委员会、欧洲央行和国际货币基金组织。欧元区三位一体工具箱的轮廓已经大致形成，即强化财政约束欧元区三位一体工具箱的轮廓已经大致形成，即强化财政约束+量化量化宽松政策宽松政策+银行联盟。通过财政巩固降低财政赤字银行联盟。通过财政巩固降低财政赤字，通过经济增长消通过经济增长消化债务化债务，通过通货膨胀撇清债务通过通货膨胀撇清债务。债务减记，债务减记，通过债务违约与重组进行赖账通过债务违约与重组进行赖账。设立救助基金。如建立设立救助基金。如建立5000亿欧元规模亿欧元规模的的永久性救援基金欧洲稳定机永久性救援基金欧洲稳定机制制(ESM），用于

38、向债务缠身的欧元区主权国家提供救助贷款用于向债务缠身的欧元区主权国家提供救助贷款。向银行注资。向银行注资。欧洲央行购买当事国债券。欧洲央行购买当事国债券。欧洲央行量化宽松。欧洲央行量化宽松。要求被救助国紧缩经济。要求被救助国紧缩经济。发行债券。发行债券。当事国退出欧元区，等等。当事国退出欧元区，等等。33（五）其他主要经济体（五）其他主要经济体341、日本经济上升势头减弱日本经济上升势头减弱2012年第年第2季度和第季度和第3季度出现连续下滑，第季度出现连续下滑，第4季度修正数季度修正数据显示经济正在走出低谷。据显示经济正在走出低谷。预计受益于政府财政刺激和货币宽松预期，预计受益于政府财政刺激

39、和货币宽松预期，2013年首季度年首季度日本经济有望出现正增长。日本经济有望出现正增长。35表表8 日本日本 全国核心消费者物价指数年率全国核心消费者物价指数年率36时期时期预测值预测值前值前值现值现值公布日期公布日期2013年年8月月0.7%0.7%0.8%2013-09-272013年年7月月0.6%0.4%0.7%2013-08-302013年年6月月0.3%0.0%0.4%2013-07-262013年年5月月0.0%-0.4%0.0%2013-06-282013年年4月月-0.4%-0.5%-0.4%2013-05-312013年年3月月-0.4%-0.3%-0.5%2013-04-

40、262013年年2月月-0.4%-0.2%-0.3%2013-03-292013年年1月月-0.2%-0.2%-0.2%2013-03-01表表9 日本失业率日本失业率时期时期预测值预测值前值前值现值现值公布日期公布日期2013年年8月月3.8%3.8%4.1%2013-10-012013年年7月月3.9%3.9%3.8%2013-08-302013年年6月月4.0%4.1%3.9%2013-07-302013年年5月月4.0%4.1%4.1%2013-06-282013年年4月月4.1%4.1%4.1%2013-05-312013年年3月月4.2%4.3%4.1%2013-04-302013

41、年年2月月4.2%4.2%4.3%2013-03-292013年年1月月4.2%4.2%4.2%2013-03-01日本的两大问题日本的两大问题（1）老龄化问题）老龄化问题通常，通常，65岁以上的人口比率超过总人口的岁以上的人口比率超过总人口的7%，就被称为，就被称为“老龄化社会老龄化社会”，超过，超过14%就被称为就被称为“老龄社会老龄社会”，超过，超过21%就可被视为就可被视为“超老龄化社会超老龄化社会”。早在早在1970年，日本就进入老龄化社会（年，日本就进入老龄化社会（65岁以上人口比例岁以上人口比例占总人口占总人口7%），），1994年便步入老龄社会（年便步入老龄社会（65岁以上人口

42、比岁以上人口比例占总人口例占总人口14%）行列。）行列。日本政府公布的日本政府公布的2011年年高龄社会白皮书高龄社会白皮书显示，截至显示，截至2010年年10月月1日，日本日，日本65岁以上的老龄人口占总人口的比岁以上的老龄人口占总人口的比率增至率增至23.1%，日本已进入，日本已进入“超老龄化社会超老龄化社会”。75岁以上岁以上的老年人口占总人口的的老年人口占总人口的11.2%。随着人口的日益老龄化，住宅和汽车等消费陷入低迷随着人口的日益老龄化，住宅和汽车等消费陷入低迷。38（2）债务问题）债务问题希腊债务占其希腊债务占其GDP132.4%。如果将政府债务按人口平摊，。如果将政府债务按人口

43、平摊，希腊每人平均负债希腊每人平均负债51000美元。美元。在发达国家里面，日本的政府负债情况最为严重，在发达国家里面，日本的政府负债情况最为严重，2012年年债务额占债务额占GDP的的244.07%，居世界第二，仅次于非洲的津，居世界第二，仅次于非洲的津巴布韦。巴布韦。截至截至2013年年6月底，包括国债、借款和政府短期债券在内月底，包括国债、借款和政府短期债券在内的国家债务达的国家债务达1008.6281万亿日元万亿日元(约合人民币约合人民币64.46万亿元万亿元)，首次超过，首次超过1000万亿日元大关。万亿日元大关。一个国家的收入水平和其政府债务没有因果关系。日本政一个国家的收入水平和

44、其政府债务没有因果关系。日本政府的总债务虽然很大，但是减去政府的巨额财政资产和社府的总债务虽然很大，但是减去政府的巨额财政资产和社保基金后，其净债务明显低了下来，而且政府的财政赤字保基金后，其净债务明显低了下来，而且政府的财政赤字筹划资金和管理债务方面的能力较高。筹划资金和管理债务方面的能力较高。3940图图22012年各国政府债务余额占年各国政府债务余额占GDP比重比重2、新兴经济体的增长速度趋缓、新兴经济体的增长速度趋缓2012年，多数新兴经济体经济增速继续减慢。年，多数新兴经济体经济增速继续减慢。2012年年印度经济增长率为印度经济增长率为5.1%，属于全球增长相，属于全球增长相对较快的

45、经济体之一。对较快的经济体之一。1季度季度5.3%，2季度季度5.5%，3季度季度5.3%，4季度季度4.5%。2012年俄罗斯经济增长率为年俄罗斯经济增长率为3.5%。1季度季度4.9%，2季度减缓到季度减缓到4%，3季度季度2.9%。俄罗斯俄罗斯GDP增速从增速从2011年的年的4.3%放缓至放缓至2012年的年的3.5%。2012年南非增长率年南非增长率2.4%。2012年巴西经济增长率年巴西经济增长率1%。412012年，金砖国家除巴西外，增长率均超过全球平均水平。年，金砖国家除巴西外，增长率均超过全球平均水平。其中，中国实际增长率达到其中，中国实际增长率达到7.8%，比整个发展中国家

46、，比整个发展中国家5.1%的平均增长率高出的平均增长率高出50%以上，是以上，是2012年全球年全球2.2%的平均增的平均增长率的长率的3倍多。倍多。金砖国家的经济总量在世界经济中的比重继续上升。金砖国家的经济总量在世界经济中的比重继续上升。2012年中国经济总量达到年中国经济总量达到8.3万亿美元（现汇），首次超过美国万亿美元（现汇），首次超过美国(15.83万亿美元万亿美元)的一半，稳居世界第二大经济体位置。的一半，稳居世界第二大经济体位置。从更远前景看，金砖国家充当世界经济火车头的总体趋势从更远前景看，金砖国家充当世界经济火车头的总体趋势不会变。不会变。世界银行指出，未来几年金砖国家对全

47、球世界银行指出，未来几年金砖国家对全球GDP增长的贡献增长的贡献将超过将超过60%。423、“中国效应中国效应”助推，澳央行降息至历史新低助推，澳央行降息至历史新低 随着矿业繁荣逐步降温，加上中国等主要市场进入经济转随着矿业繁荣逐步降温，加上中国等主要市场进入经济转型，澳大利亚经济也陷入了阶段性困境。截至今年型，澳大利亚经济也陷入了阶段性困境。截至今年6月份月份的财年中，澳大利亚零售额增幅降至的财年中，澳大利亚零售额增幅降至50年来最低水平，举年来最低水平，举债成本下降未能促使支出增加。企业信心跌至四年低点，债成本下降未能促使支出增加。企业信心跌至四年低点，失业率也持续走高。失业率也持续走高。

48、澳大利亚央行澳大利亚央行8月月6日宣布，将基准利率再降日宣布，将基准利率再降25基点，至历基点，至历史最低的史最低的2.5%。此次降息是今年以来的第二次，也是自。此次降息是今年以来的第二次，也是自2011年年11月以来的第八次。在此期间，澳大利亚累计降息月以来的第八次。在此期间，澳大利亚累计降息多达多达2.25个百分点。个百分点。4、道指频创新高道指频创新高，铜博士缘何反向行之铜博士缘何反向行之自年初上涨以来，美股几乎没有明显回调，三大股指升至自年初上涨以来，美股几乎没有明显回调，三大股指升至纪录高位，纪录高位，而而期铜期铜却却垂头丧气地阴跌垂头丧气地阴跌。同为反映宏观经济的主要指标，道指与伦

49、铜历来关系密切，同为反映宏观经济的主要指标，道指与伦铜历来关系密切，尤其尤其“911”事件后，二者相关性空前增强。从伦铜和道指、事件后，二者相关性空前增强。从伦铜和道指、伦铜美元的关联性看，道指对伦铜的影响甚于美元，原因伦铜美元的关联性看，道指对伦铜的影响甚于美元，原因在于道指对在于道指对经济经济数据数据的反映更为充分和准确。的反映更为充分和准确。相关研究表明，相关研究表明，2004年至年至2010年，伦铜与美元的平均负相年，伦铜与美元的平均负相关性为关性为-0.48，并不显著，显示美元并不是长期有效影响铜，并不显著，显示美元并不是长期有效影响铜价走势的因素。而伦铜与道指的相关系数平均为价走势

50、的因素。而伦铜与道指的相关系数平均为0.6，表明，表明道指对伦铜的影响力度明显高于美元。道指对伦铜的影响力度明显高于美元。2004年，伦铜与道年，伦铜与道指的相关系数为指的相关系数为0.12，2005年至年至2007年逐步增加到年逐步增加到0.31、0.35和和0.73。而到。而到2008年，两者相关系数达到空前高度年，两者相关系数达到空前高度0.92，随后两年仍维持在，随后两年仍维持在0.90附近。附近。44道指上涨更多是基于流动性充裕的风险溢价支撑，伦铜下道指上涨更多是基于流动性充裕的风险溢价支撑，伦铜下跌主要是受制于实体经济低迷特别是中国需求的拖累，道跌主要是受制于实体经济低迷特别是中国