现金流量的估算.pptx

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1、会计学1现金流量的估算现金流量的估算其其次次，克克莱莱斯斯勒勒公公司司正正在在对对它它的的微微型型货货车车生生产产线线进进行行重重大大改改进进。福福特特公公司司推推出出“风风之之星星”的的首首要要目目的的是是防防止止自自己己在在市市场场上的份额下降。上的份额下降。和和自自己己竞竞争争来来维维持持市市场场份份额额是是否否起起作作用用，是是否否应应该该避避免免这这样样做做？答答案案取取决决于于如如何何估估算算项目未来的现金流量。项目未来的现金流量。第1页/共28页资本预算中的现金流量及构成资本预算中的现金流量及构成资本预算中的现金流量及构成资本预算中的现金流量及构成衡量每项投资计划价值的准则衡量每

2、项投资计划价值的准则1.1.1.1.使使用用现现金金流流量量而而不不是是用用会会计计利润利润会会计计利利润润按按权权责责发发生生制制核核算算，与与现现金金流流量量的的含含义义不不同同。会会计计利利润润不不是是公公司司实实际际得得到到的的现现金金，销销售售收收入入不不意意味味着着公公司司实实际际收收到到了了现现金金；折折旧旧、摊摊销销是是非非现现金金费费用用，只只以以减减少少纳纳税税方方式式间间接接带带来来现现金金流流入入。现现金金流流量量正正确确反反映映了了收收入入和和成成本本发发生的时间。生的时间。第2页/共28页2.2.2.2.考虑增量现金流量考虑增量现金流量考虑增量现金流量考虑增量现金流

3、量必必须须考考虑虑增增量量现现金金流流量量，判判断断一一个个项项目目的的现现金金流流量量是是否否增增量量现现金金流流量量的的方方法法是是有有无无对对比比法法。应应将将公公司司作作为为一一个个整整体体来来比比较较有有无无新新项项目目的的现现金金流流量量状状况况，才才是是新新项项目目的的增增量量现现金流量。金流量。以下公式表述了这一思想：以下公式表述了这一思想：第3页/共28页 式中：R1：企业投资该项目的收入；R0：企业不投资该项目的收入；OC1：企业投资该项目的经营成本；OC0：企业不投资该项目的经营成本；D1：企业投资该项目的折旧；D0：企业不投资该项目的折旧。第4页/共28页3.3.注意从

4、现有产品中转移的现金流量新新产产品品也也许许会会与与公公司司现现有有产产品品构构成成竞竞争争，并并可可能能减减少少现现有有产产品品的的销销售售。记记住住：我我们们只只对对比比较较接接受受和和拒拒绝绝新新项项目目后后的的预预期期销销售售额增量感兴趣。额增量感兴趣。4.4.注意新项目的附属或连带的现金流入效果在在有有些些情情况况下下，新新项项目目会会促促进进公公司司现现有有产产品品的的销销售售称称为为连连带带效效应应。决决策策时时，必必须须考考虑虑新新项项目目实实施施后后可可能能给给公公司司带带来来的的每每一一笔笔关联现金流量。关联现金流量。第5页/共28页5.5.考虑营运资金的需求实实施施新新项

5、项目目往往往往需需要要追追加加新新产产品品生生产产的的存存货货应应收收款款等等等等。营营运运资资金金需需求求的的增增加加应应视视为为新新项项目目的的现现金金流流量量。这这种种需需求求通通常常在在项项目目的的寿寿命命期期内内持持续续甚甚至至增增加加，当当项项目目终终止止时时，营营运运资资金金可可收收回回，即即可可作作为现金流入。为现金流入。第6页/共28页6.6.考虑增量费用就就象象新新项项目目的的现现金金流流入入要要以以增增量量的的观观点点衡衡量量一一样样，其其费费用用即即现现金金流流出出也也要要以以增增量量观观点点衡衡量量，例例如如，引引入入新新产产品品需需要要重重新新培培训训销销售售人人员

6、员，与与培培训训有有关关的的税税后后现现金流出必须看作是该新产品的现金流出。金流出必须看作是该新产品的现金流出。第7页/共28页7.7.牢记沉没成本不是增量现金流量牢记沉没成本不是增量现金流量在在资资本本预预算算中中，只只有有受受新新项项目目决决策策影影响响的的现现金金流流量量才才是是与与该该项项目目相相关关的的现现金金流流量。量。项目决策分析时要考虑两个问题：项目决策分析时要考虑两个问题：如如果果接接受受该该项项目目，此此项项现现金金流流量量会会发发生吗？生吗？如如果果拒拒绝绝该该项项目目，此此项项现现金金流流量量会会发发生吗？生吗？对对第第一一个个问问题题肯肯定定，而而对对第第二二个个问问

7、题题否否定的现金流量是增量现金流量。定的现金流量是增量现金流量。第8页/共28页例例如如，假假设设某某项项新新产产品品投投入入生生产产前前，你你正正在在考考虑虑进进行行市市场场测测试试。如如果果你你只只是是在在考考虑虑这这项项决决策策但但尚尚未未付付诸诸实实施施，则则与与市市场场测测试试相相关关联联的的成成本本是是相相关关现现金金流流量量。相相反反，如如果果你你已已经经作作了了市市场场测测试试，则则市市场场测测试试过过程程中中涉涉及及的的现现金金流流量量对对新新产产品品项项目目决决策策已已不不再再相相关关。因因为为不不管管你你对对这这项项新新产产品品的的生生产产作作出出什什么么决决策策，市市场

8、场测测试试环环节节中中的的现现金金流流量量已已经经发发生生，与与这这项项新新产产品品的的决决策策没没有关系。有关系。在在决决策策时时已已经经发发生生的的现现金金流流量量通通常常称称为为沉沉没没成成本本。任任何何不不受受接接受受拒拒绝绝决决策策影影响响的的现现金金流流量量不应包括在资本预算分析中不应包括在资本预算分析中第9页/共28页8.8.勿忘机会成本勿忘机会成本项项目目的的机机会会成成本本是是指指由由于于项项目目消消耗耗有有经经济济价价值值的的资资源源而而失失去去的的现现金金流流量量。如如果果拒拒绝绝这这个个项项目目，这这些些资资源源也也会会产产生生现现金金流流入入，这这个个流流入入量量就就

9、是是这这个个项项目目占占用用这这些些资资源源的的机机会会成成本本。但但要要在在同等风险水平上衡量机会成本。同等风险水平上衡量机会成本。第10页/共28页9.9.考虑相关的间接费用考虑相关的间接费用多多数数情情况况下下，不不管管项项目目接接受受与与否否，供供热热费费、电电费费和和租租金金等等间间接接费费用用都都会会发发生生。通通常常这这些些间间接接费费用用不不能能落落在在单单一一项项目目上上，而而是是按按与与项项目目的的相相关关性性进进行行分分摊摊。分分摊摊的的依依据据并并不不是是看看项项目目的的收收益益是是否否来来自自间间接接费费用用，而而是是看看间间接接费费用用是是否否与与项项目目的的实实施

10、施有关。有关。第11页/共28页10.10.忽略利息支付和融资现金流量在在评评价价新新项项目目和和确确定定现现金金流流量量时时，往往往往将将投投资资决决策策和和融融资资决决策策分分开开，即即从从全全部部资资本本角角度度来来考考虑虑。此此时时，利利息息费费用用和和项项目目的的其其他他融融资资现现金金流流量量不不应应看看作作是是该该项项目的增量现金流量。目的增量现金流量。当当我我们们用用公公司司要要求求的的收收益益率率作作为为贴贴现现率率来来贴贴现现项项目目的的增增量量现现金金流流量量时时，该该贴贴现现率中已隐含了此项目的融资成本。率中已隐含了此项目的融资成本。分分析析人人员员通通常常是是先先确确

11、定定对对项项目目的的收收益益期期望望或或收收益益率率要要求求，然然后后再再寻寻求求最最佳佳融融资资方式。方式。第12页/共28页衡量项目的收益和成衡量项目的收益和成本本项目的现金流量可分为三部分：项目的现金流量可分为三部分：1.1.期初现金流量期初现金流量2.2.项目寿命期内的现金流量项目寿命期内的现金流量3.3.项目寿命期末的现金流量项目寿命期末的现金流量第13页/共28页案例：现金流量分析案例：现金流量分析国际机器人公司国际机器人公司第14页/共28页国国际际机机器器人人公公司司（RICRIC）处处于于机机器器人人工工业业的的领领先先地地位位，当当别别的的汽汽车车制制造造商商和和其其它它耐

12、耐用用品品生生产产者者们们寻寻求求通通过过生生产产程程序序的的自自动动化化来来降降低低成成本本时时，该该公公司司早早在在19791979年年末末19801980年年初初就就取取得得了了巨巨大大成成功功。但但到到了了19861986年年，竞竞争争加加剧剧，这这就就迫迫使使该该公公司司的的管管理理者者不不得得不不考考虑虑挖挖掘掘公公司司潜潜力力。RICRIC的的研研究究和和开开发发部部门门试试图图将将工工业业机器人改装成办公室机器人。机器人改装成办公室机器人。第15页/共28页这这种种机机器器人人是是按按照照服服务务功功能能设设计计的的，能能完完成成吸吸尘尘、清清洁洁、打打扫扫垃垃圾圾等等任任务务

13、，只只要要将将一一张张楼楼面面分分布布图图编编入入程程序序，就就能能使使机机器器人人自自由由移移动动。现现在在，该该公公司司必必须须作作出出生生产产与与否的决策。否的决策。RICRIC的的销销售售部部门门为为这这种种机机器器人人确确立立了了很很多多目目标标销销售售对对象象，主主要要是是大大型型办办公公室室。如如果果成成功功，这这种种机机器器人人也也会会被被各各种种类类型型的的企企业业、单位采用，包括学校、医院甚至家庭。单位采用，包括学校、医院甚至家庭。第16页/共28页销销售售部部经经理理认认为为，如如果果每每台台机机器器人人的的售售价价为为22002200美美元元，那那么么其其年年销销售售量

14、量将将达达到到2500025000台台。技技术术部部门门预预测测，制制造造这这种种机机器器人人需需要要建建造造新新厂厂房房，该该设设施施2 2年年内内可可建建成成交交付付使使用用，需占地需占地2525英亩。英亩。公公司司准准备备出出资资120120万万美美元元购购买买这这块块土土地地。计计划划于于19881988年年初初开开工工，19891989年年末末竣竣工工。该该厂厂房房建建成成后后，按按31.531.5年年的的年年限限类类别别折折旧旧。预预计计施施工工费费用用为为800800万万美美元元，根根据据合合同同规规定定，400400万万美美元元在在19881988年年1212月月3131日日支

15、支付付，其其余余的的400400万在万在19891989年年1212月月3131日支付。日支付。第17页/共28页主主要要设设备备将将在在19891989年年下下半半年年安安装装完完毕毕，设设备备购购置置及及安安装装费费19891989年年1212月月3131日日支支付付。该该设设备备总总费费用用10001000万万美美元元，其其中中包包括括5050万万美美元的运输及安装费，设备划归元的运输及安装费，设备划归7 7年年限类。年年限类。目目前前，公公司司已已花花费费10001000万万美美元元研研究究开开发发办办公公用用机机器器人人，其其中中250250万万美美元元用用于于咨咨询询，另另7507

16、50万万美美元元已已转转化化为为资资产产并并将将分分摊摊到到此此投投资资项项目目的的各各经经营营年年度度。但但是是，如如果果公公司司不不从从事事该该项项投投资资，资资本本化化的的研研究究开开发发费费用用将在将在19871987年年1212月月3131日冲销掉。日冲销掉。第18页/共28页该该投投资资项项目目第第一一年年年年初初净净营营运运资资本本投投资资额额为为预预计计销销售售额额的的12%12%，该该项项投投资资发发生生在在19891989年年年年底底，以以后后每每年年的的净净营营运运资资本本投投资资将将按按6%6%的的速率增长。速率增长。这这一一投投资资项项目目的的经经济济寿寿命命是是6

17、6年年（不不包包括括建建设设期期），届届时时，土土地地的的市市场场价价格格预预计计为为170170万万美美元元，厂厂房房建建筑筑物物价价格格为为100100万万美美元元，设设备价格为备价格为200200万美元。万美元。生生产产部部门门预预测测，可可变变成成本本将将是是销销售售额额的的65%65%，固固定定费费用用（不不包包括括折折旧旧）第第一一年年为为800800万万美美元元。销销售售价价格格与与固固定定费费用用预预计计会会由由于于通通货货膨膨胀胀而而增增长长，其其增增长长幅幅度度预预计计在在这这六六年年中中平平均为均为6%6%。第19页/共28页RICRIC的的联联邦邦及及州州边边际际税税率

18、率是是40%40%，它它的的加加权权平平均均资资本本成成本本是是10%10%，假假定定该该项项目目风风险险程程度度与与公公司司的的其其它它资资产产的的平平均均风风险险相相同同。出出于于资资本本预预算算的的考考虑虑，公公司司规规定定：假假设设现现金金流流量量均均发发生生在在每每年年的的年年末末。因因该该厂厂将将在在19901990年年1 1月月1 1日日投投产产，第第一一个个现现金金流流入入量量的的发发生生日期应是日期应是19901990年年1212月月3131日。日。为为预预测测分分析析提提供供数数据据的的部部门门必必须须提提供供各各项项预预测测数数据据的的概概率率分分布布，以以便便进进行行第

19、第二二阶阶段段的的分分析析。你你现现在在知知道道所所有有预预测测的的现现金金流流量量都是依据概率分布计算得出的期望值。都是依据概率分布计算得出的期望值。第20页/共28页1.1.期初现金流量期初现金流量期初现金流量期初现金流量主主要要涉涉及及购购买买资资产产和和使使之之正正常常运运行行所所必必须的税后增量现金流量，包括：须的税后增量现金流量，包括：1)1)资资产产的的购购建建费费用用（包包括括运运输输及及安安装装等费用）等费用）2)2)追追加加的的非非费费用用性性质质的的现现金金支支出出（如如营运资本投资）；营运资本投资）；第21页/共28页3)3)增增加加的的其其他他相相关关税税后后费费用用

20、（如如培培训训费费用和特别设计费用）；用和特别设计费用）；4)4)相关的机会成本相关的机会成本5)5)在在更更新新决决策策中中，与与旧旧资资产产出出售售相相关关的的税后现金流入。税后现金流入。第22页/共28页旧资产的出售旧资产的出售旧资产的出售旧资产的出售出售旧资产可能涉及三种纳税情形：出售旧资产可能涉及三种纳税情形：旧旧资资产产出出售售价价格格高高于于该该资资产产折折旧旧后后的的帐帐面面价价值值时时，二二者者之之差差属属于于应应税税收收入入，按公司边际税率纳税。按公司边际税率纳税。旧旧资资产产出出售售价价格格等等于于该该资资产产折折旧旧后后的的帐帐面面价价值值时时，资资产产出出售售没没有有

21、带带来来收收益益或损失。或损失。第23页/共28页旧旧资资产产出出售售价价格格低低于于该该资资产产折折旧旧后后的的帐帐面面价价值值时时，折折旧旧后后的的帐帐面面价价值值与与资资产产售售价价之之间间的的差差额额是是应应税税损损失失，可可用用来来抵抵减减应应税税收收入入从从而而减减少少纳纳税税。例例如如旧旧资资产产帐帐面面价价值值为为1000010000，售售价价为为70007000，则则损损失失为为30003000，如如果果公公司司税税率率为为34%34%，则则因因旧旧资资产产出出售售产产生生的的节节税所带来的现金流入为：税所带来的现金流入为：(10000-7000)(10000-7000)34

22、%=102034%=1020国际机器人公司投资费用概算表第24页/共28页2 2、项目寿命期内的现金流量、项目寿命期内的现金流量、项目寿命期内的现金流量、项目寿命期内的现金流量1)1)增量净收入（扣除费用的增加额）；增量净收入（扣除费用的增加额）；2)2)人工及原材料费用的节省；人工及原材料费用的节省；3)3)与项目实施相关的间接费用的增加额；与项目实施相关的间接费用的增加额；4)4)项项目目实实施施后后增增加加的的折折旧旧费费用用所所带带来来的的节节税额；税额；国际机器人公司经营现金流量表国际机器人公司经营现金流量表第25页/共28页3 3、项目期末现金流量、项目期末现金流量、项目期末现金流量、项目期末现金流量1)1)项目终止时的税后残值；项目终止时的税后残值；2)2)与项目终止有关的现金流出；与项目终止有关的现金流出；3)3)期期初初投投入入的的非非费费用用性性支支出出的的回回收收（如如，营运资本回收）营运资本回收）国际机器人公司净残值表国际机器人公司净残值表第26页/共28页现金流量序列表现金流量序列表将将上上述述各各期期的的现现金金流流量量合合并并，形形成成现现金金流流量量序序列列表表。根根据据现现金金流流量量序序列列表表就就可可计算相应的指标。计算相应的指标。国际机器人公司现金流量序列一览表国际机器人公司现金流量序列一览表第27页/共28页