期货交易理论与实务CH期货套利原理.pptx

《期货交易理论与实务CH期货套利原理.pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《期货交易理论与实务CH期货套利原理.pptx（32页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、会计学1期货交易理论与实务期货交易理论与实务CH期货套利原理期货套利原理一、套期图利的定义一、套期图利的定义 套期图利是指期货市场参与者利用不同套期图利是指期货市场参与者利用不同月份、不同市场、不同商品之间的差价，同月份、不同市场、不同商品之间的差价，同时买入和卖出两张不同类的期货合约以从中时买入和卖出两张不同类的期货合约以从中获取风险利润的交易行为。它是期货投机的获取风险利润的交易行为。它是期货投机的特殊方式，它丰富和发展了期货投机的内容，特殊方式，它丰富和发展了期货投机的内容，并使期货投机不仅仅局限于期货合约绝对价并使期货投机不仅仅局限于期货合约绝对价格的水平变化，更多地转向期货合约相对价

2、格的水平变化，更多地转向期货合约相对价格的水平变化。通常被称为套利。格的水平变化。通常被称为套利。第六章第六章 期货交易中期货交易中的套利原理的套利原理第1页/共32页一、套期图利的定义一、套期图利的定义 2 2、狭义套利的定义、狭义套利的定义狭义的套利是指期货市场参与者利用不同月份、不狭义的套利是指期货市场参与者利用不同月份、不同商品、不同市场的期货合约之间的价差，同时买入和同商品、不同市场的期货合约之间的价差，同时买入和卖出同数量的不同期货合约，以从中获取风险利润的交卖出同数量的不同期货合约，以从中获取风险利润的交易行为。易行为。3 3、广义套利的定义、广义套利的定义广义的套利是指投资者同

3、时广义的套利是指投资者同时(或相对同时或相对同时)、同数量、同数量(或相似数量或相似数量)的任何相反方向的投机操作行为。广义的任何相反方向的投机操作行为。广义套利不仅涵盖狭义套利，而且包括期货与现货市场、期套利不仅涵盖狭义套利，而且包括期货与现货市场、期货与期权市场、市场与其构成要素或衍生品市场间的任货与期权市场、市场与其构成要素或衍生品市场间的任何反向操作行为。广义套利行为的投机对象中至少有一何反向操作行为。广义套利行为的投机对象中至少有一方应是期货合约。方应是期货合约。第六章第六章第六章第六章 期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理第2页/共32页

4、第六章第六章第六章第六章 期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理二、套利行为的实质套利是一种以价格关系为依据的双向投机行为。单方向的投机行为研究市场的重点在于价格水平，而双方向的投机行为套利行为，研究市场的重点在于价格关系。因此套利行为的实质是对市场价格关系的投机。第3页/共32页第六章第六章第六章第六章 期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理三、套利的功能套利的功能是发现市场的相对价格。在投机资金的作用下，市场价格关系常常以不公平的状态出现，从而使相应的商品或市场资源出现不合理或者无效的配置。套利的功能就是促

5、使价格关系走向合理，从而使相关资源实现有效配置。第4页/共32页第六章第六章第六章第六章 期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理四、套利的风险 套利的风险包括主观风险以及客观风险。主观风险是因为对套利方向选择、介入时机判断错误而导致的风险；客观风险是因为市场配套体系不完善、市场规模过小以及倾斜性政策出现等原因导致的风险。第5页/共32页第六章第六章第六章第六章 期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理五、套利与投机的关系 套利的依据是价格的关系，投机操作的依据是价格水平，而价格关系能够反映价格水平的合理程度，因此

6、，研究套利对研判市场的投机状态、价格水平是否合理大有裨益。而市场的投机性越高，价格波动幅度越大，市场的套利机会也就越多。第6页/共32页第六章第六章第六章第六章 期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理六、套期图利的类型及其应用案例分析六、套期图利的类型及其应用案例分析 （一）跨期套利（一）跨期套利inter-delivery spreadsinter-delivery spreads 1 1、跨期套利定义：、跨期套利定义：跨期套利又称同类商品套利交易，是相买跨期套利又称同类商品套利交易，是相买进某一交割月份商品期货合约的同时，卖出另进某一交割月份商品期

7、货合约的同时，卖出另一交割月份的同类商品合约的交易方法，即跨一交割月份的同类商品合约的交易方法，即跨交割月份套利，它是利用同一商品但不同交割交割月份套利，它是利用同一商品但不同交割月份合约之间正常的价差出现异常变化时进行月份合约之间正常的价差出现异常变化时进行对冲来获利的。对冲来获利的。第7页/共32页第六章第六章第六章第六章 期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理六、套期图利的类型及其应用案例分析六、套期图利的类型及其应用案例分析 （一）跨期套利（一）跨期套利inter-delivery spreadsinter-delivery spreads 2

8、 2、跨期套利现实的基础条件、跨期套利现实的基础条件 条件是：许多商品价格变动具有季节性周期。条件是：许多商品价格变动具有季节性周期。例如：小麦、大豆、玉米等生产周期十分明显的商例如：小麦、大豆、玉米等生产周期十分明显的商品，在收获期前后价格变动十分明显，便为跨期套利交品，在收获期前后价格变动十分明显，便为跨期套利交易提供了良好的条件。又如铜铝等工业品生产具有连续易提供了良好的条件。又如铜铝等工业品生产具有连续性，不同月份价格之间也因仓储成本、资金利息等具有性，不同月份价格之间也因仓储成本、资金利息等具有合理价差润时，一些交易品种不刚份因升贴水关系存在合理价差润时，一些交易品种不刚份因升贴水关

9、系存在合理价差，当实际价差远远偏离这种合理价差时，也为合理价差，当实际价差远远偏离这种合理价差时，也为套期图利者提供了较为安全的市场机会。套期图利者提供了较为安全的市场机会。第8页/共32页第六章第六章第六章第六章 期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理六、套期图利的类型及其应用案例分析六、套期图利的类型及其应用案例分析 （一）跨期套利（一）跨期套利inter-delivery spreadsinter-delivery spreads 3 3、跨期套利策略之一：牛市套利、跨期套利策略之一：牛市套利 1 1）牛市套利定义）牛市套利定义 又称买空套利或多

10、头套利，是指在牛市中，商品或又称买空套利或多头套利，是指在牛市中，商品或金融资产价格不断上扬，交易者买进近期期货合约，同金融资产价格不断上扬，交易者买进近期期货合约，同时卖出远期期货合约，并寄希望于在看涨的市场气氛中，时卖出远期期货合约，并寄希望于在看涨的市场气氛中，由于商品短缺，近期合约的价格上涨幅度会远远大于远由于商品短缺，近期合约的价格上涨幅度会远远大于远期合约的价格上涨幅度；反之，若市场不涨反跌，则希期合约的价格上涨幅度；反之，若市场不涨反跌，则希望近期合约的价格下跌幅度会小于远期合约的价格下跌望近期合约的价格下跌幅度会小于远期合约的价格下跌幅度，即是利用近期月份在牛市中起领涨作用和抗

11、跌性幅度，即是利用近期月份在牛市中起领涨作用和抗跌性强的特点，使其组合头寸获利可能性大大增加。强的特点，使其组合头寸获利可能性大大增加。第9页/共32页第六章第六章第六章第六章 期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理六、套期图利的类型及其应用案例分析六、套期图利的类型及其应用案例分析 （一）跨期套利（一）跨期套利inter-delivery spreadsinter-delivery spreads 3 3、跨期套利策略之一：牛市套利、跨期套利策略之一：牛市套利(收敛图形收敛图形)2 2）牛市套利原理分析）牛市套利原理分析(能量在传播中会减弱能量在传播

12、中会减弱)时间第二交易部位价位第一交易部位较近月份期货价格买卖较远月份期货价格买卖近期合约价格有领涨趋势时间价位第二交易部位第一交易部位较近月份期货价格买卖较远月份期货价格买卖近期合约价格有抗跌趋势第10页/共32页第六章第六章第六章第六章 期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理六、套期图利的类型及其应用案例分析六、套期图利的类型及其应用案例分析 （一）跨期套利（一）跨期套利inter-delivery spreadsinter-delivery spreads 3 3、跨期套利策略之一：牛市套利、跨期套利策略之一：牛市套利 3 3）牛市套利案例分析）

13、牛市套利案例分析 某投机商通过分析预计大豆期货将会呈现近强远弱的某投机商通过分析预计大豆期货将会呈现近强远弱的走势，因此决定在买入近期走势，因此决定在买入近期9 9月合约的同时，抛空同等数量月合约的同时，抛空同等数量的远期的远期1 1月合约。月合约。5 5月月2020日收市时同时持有日收市时同时持有100100手手9 9月多单和月多单和1 1月空单，价格分别是月空单，价格分别是24002400元和元和23002300元，希望两者价差进一元，希望两者价差进一步扩大。果然如其所愿，进入交割前的步扩大。果然如其所愿，进入交割前的8 8月月3131日，两者价格日，两者价格分别上涨至分别上涨至27002

14、700元和元和 24002400元，同时平仓出场。元，同时平仓出场。盈亏分析：盈亏分析：300000300000元和元和100000100000元元=200000=200000元元第11页/共32页第六章第六章第六章第六章 期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理六、套期图利的类型及其应用案例分析六、套期图利的类型及其应用案例分析 （一）跨期套利（一）跨期套利interdelivery spreadsinterdelivery spreads 4 4、跨期套利策略之二：熊市套利、跨期套利策略之二：熊市套利 1 1）熊市套利定义）熊市套利定义 熊市套利又称

15、卖空套利或空头套利，是指在熊市中，熊市套利又称卖空套利或空头套利，是指在熊市中，商品或金融资产价格不断下跌，交易者卖出近期交割月商品或金融资产价格不断下跌，交易者卖出近期交割月份合约，同时买进远期期货合约，寄希望于在看跌的市份合约，同时买进远期期货合约，寄希望于在看跌的市道中，由于商品过剩，近期月份的价格下跌幅度会大于道中，由于商品过剩，近期月份的价格下跌幅度会大于远期合约的价格下跌幅度；反之，如市场不跌反涨，则远期合约的价格下跌幅度；反之，如市场不跌反涨，则寄希望于近期合约的价格上涨幅度会小于远期合约价格寄希望于近期合约的价格上涨幅度会小于远期合约价格上涨幅度，即是利用近期月份在熊市中起领跌

16、作用和反上涨幅度，即是利用近期月份在熊市中起领跌作用和反弹力度弱的特点，使其组合头寸获利的可能性增加。弹力度弱的特点，使其组合头寸获利的可能性增加。第12页/共32页第六章第六章第六章第六章 期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理六、套期图利的类型及其应用案例分析六、套期图利的类型及其应用案例分析 （一）跨期套利（一）跨期套利inter-delivery spreadsinter-delivery spreads 4 4、跨期套利策略之二：熊市套利、跨期套利策略之二：熊市套利(发散图形发散图形)2 2）熊市套利原理分析）熊市套利原理分析(能量在传播中会

17、减弱能量在传播中会减弱)时间价位第二交易部位第一交易部位较近月份期货价格买卖较远月份期货价格买卖近期合约价格有领跌趋势时间价位第二交易部位第一交易部位较近月份期货价格买卖较远月份期货价格买卖近期合约价格有阻涨趋势第13页/共32页第六章第六章第六章第六章 期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理六、套期图利的类型及其应用案例分析六、套期图利的类型及其应用案例分析 （一）跨期套利（一）跨期套利inter-delivery spreadsinter-delivery spreads 4 4、跨期套利策略之二：熊市套利、跨期套利策略之二：熊市套利 3 3）熊市

18、套利案例）熊市套利案例 某投机商通过分析预计大豆期货将会呈现近弱远强某投机商通过分析预计大豆期货将会呈现近弱远强的走势，因此决定在卖出近期的走势，因此决定在卖出近期1212月合约的同时，买进同月合约的同时，买进同等数量的远期等数量的远期1 1月合约。月合约。1010月月2121日收市时同时持有日收市时同时持有1010手手1212月空单和月空单和1 1月多单，价格分别是月多单，价格分别是24502450元和元和21502150元，希元，希望两者价差进一步扩大。果然如其所愿，进入交割前的望两者价差进一步扩大。果然如其所愿，进入交割前的1111月月3131日，两者价格分别下跌至日，两者价格分别下跌至

19、21502150元和元和19501950元，同时元，同时平仓出场，平仓出场，盈亏分析：盈亏分析：30000300002000020000元元=10000=10000元元第14页/共32页第六章第六章第六章第六章 期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理六、套期图利的类型及其应用案例分析 （一）跨期套利（一）跨期套利inter-delivery spreadsinter-delivery spreads 5 5、跨期套利策略之三：蝶式套利、跨期套利策略之三：蝶式套利 1 1）蝶式套利定义）蝶式套利定义 蝶式套利是指利用若干个不同交割月份合约蝶式套利是指利用

20、若干个不同交割月份合约的价差变动来获利的交易方式。的价差变动来获利的交易方式。它一般由两个方向相反、共享居中交割月份它一般由两个方向相反、共享居中交割月份的跨期套利交易复合头寸组成，可以视为一种特的跨期套利交易复合头寸组成，可以视为一种特殊方式的跨用套利。殊方式的跨用套利。第15页/共32页第六章第六章第六章第六章 期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理六、套期图利的类型及其应用案例分析六、套期图利的类型及其应用案例分析 （一）跨期套利（一）跨期套利inter-delivery spreadsinter-delivery spreads 5 5、跨期套

21、利策略之三：蝶式套利、跨期套利策略之三：蝶式套利 2 2）蝶式套利原理）蝶式套利原理 套利交易者认为中间交割月份的期货合约价格与两套利交易者认为中间交割月份的期货合约价格与两旁交割月份合约价格之间的相关关系将会出现差异，一旁交割月份合约价格之间的相关关系将会出现差异，一般选择在预计中间月份期价将相对偏高或偏低时入市，般选择在预计中间月份期价将相对偏高或偏低时入市，如农产品价格在收获期密集上市时价格相对相邻月份将如农产品价格在收获期密集上市时价格相对相邻月份将最低，而在青黄不接的季节价格将最高，此时便可分别最低，而在青黄不接的季节价格将最高，此时便可分别采取类似买采取类似买卖卖买，或卖买，或卖买

22、买卖的蝶式套利方法。卖的蝶式套利方法。一般而言，中间月份的交易头寸数量分别为两边月份的一般而言，中间月份的交易头寸数量分别为两边月份的双倍。双倍。第16页/共32页第六章第六章第六章第六章 期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理六、套期图利的类型及其应用案例分析 （一）跨期套利（一）跨期套利inter-delivery spreadsinter-delivery spreads 5 5、跨期套利策略之三：蝶式套利、跨期套利策略之三：蝶式套利(收敛收敛/发散并举图形发散并举图形)3 3）蝶式套利原理分析）蝶式套利原理分析时间价位第二交易部位第一交易部位买

23、1卖1最近月份期货价格较近月份期货价格买2卖2较远月份期货价格卖1买1较远月份期货价格时间价位第二交易部位第一交易部位买1卖1最近月份期货价格较近月份期货价格买2卖2卖1买1第17页/共32页第六章第六章第六章第六章 期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理六、套期图利的类型及其应用案例分析六、套期图利的类型及其应用案例分析 （一）跨期套利（一）跨期套利inter-delivery spreadsinter-delivery spreads 5 5、跨期套利策略之三：蝶式套利、跨期套利策略之三：蝶式套利 4 4）蝶式套利案例分析）蝶式套利案例分析 某期货

24、交易所大豆报价为某期货交易所大豆报价为7 7月为月为24002400元吨，元吨，9 9月为月为24502450元吨，元吨，1111月为月为 24202420元吨。某投机商预计日后元吨。某投机商预计日后9 9月份价格相对月份价格相对7 71111两月价格差异还会扩大，因此决定采两月价格差异还会扩大，因此决定采取蝶式套利策略入市，分别卖出取蝶式套利策略入市，分别卖出7 7月合约月合约1111月合约各月合约各10001000吨，买入吨，买入9 9月合约月合约20002000吨。一个月后，大豆报价为吨。一个月后，大豆报价为7 7月月24502450元吨、元吨、9 9月月26002600元吨、元吨、11

25、11月月25002500元吨时，同时元吨时，同时平仓出场。平仓出场。盈亏分析：盈亏分析：500005000030000030000080000=17000080000=170000（元）（元）如果大豆报价为如果大豆报价为7 7月月23002300元、元、9 9月月24002400元、元、23502350元时元时 盈亏分析：盈亏分析：10000010000010000010000070000=7000070000=70000（元）（元）第18页/共32页第六章第六章第六章第六章 期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理六、套期图利的类型及其应用案例分析 （

26、一）跨期套利（一）跨期套利inter-delivery spreadsinter-delivery spreads 6 6、跨期套利策略之四：兀鹰式套利、跨期套利策略之四：兀鹰式套利 1 1）兀鹰式套利定义）兀鹰式套利定义 兀鹰式套利交易包括两个方向相反，且中间交割月份兀鹰式套利交易包括两个方向相反，且中间交割月份不同的多交割月套利交易。不同的多交割月套利交易。2 2）兀鹰式套利交易分类）兀鹰式套利交易分类 买入兀鹰式套利买入兀鹰式套利是两端为买进中间为卖出的交易方式。是两端为买进中间为卖出的交易方式。卖出兀鹰式套利卖出兀鹰式套利是两端为卖出中间为买进的交易方式。是两端为卖出中间为买进的交易方

27、式。第19页/共32页第六章第六章第六章第六章 期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理六、套期图利的类型及其应用案例分析 （一）跨期套利（一）跨期套利inter-delivery spreadsinter-delivery spreads 6 6、跨期套利策略之四：兀鹰式套利、跨期套利策略之四：兀鹰式套利 3 3）兀鹰式套利原理）兀鹰式套利原理 进行兀鹰式套利时，成功的条件是应正确分析中间月进行兀鹰式套利时，成功的条件是应正确分析中间月份期货价格对两边月份期货价格之差的变化趋势。份期货价格对两边月份期货价格之差的变化趋势。如果两边月份期货价格相对逞强，

28、中间月份期货价格如果两边月份期货价格相对逞强，中间月份期货价格相对较弱时，可以进行买入兀鹰式套利；相对较弱时，可以进行买入兀鹰式套利；如果两边月份期货价格相对较弱，中间月份期货价格如果两边月份期货价格相对较弱，中间月份期货价格相对逞强时，可以进行卖出兀鹰式套利；相对逞强时，可以进行卖出兀鹰式套利；第20页/共32页第六章第六章第六章第六章 期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理六、套期图利的类型及其应用案例分析六、套期图利的类型及其应用案例分析 （一）跨期套利（一）跨期套利inter-delivery spreadsinter-delivery spr

29、eads 6 6、跨期套利策略之四：兀鹰式套利、跨期套利策略之四：兀鹰式套利 4 4）兀鹰式套利原理分析）兀鹰式套利原理分析时间最近月份期货价格较远月份期货价格价位第二交易部位第一交易部位买买卖最远月份期货价格买较近月份期货价格买卖卖卖时间最近月份期货价格较远月份期货价格价位第二交易部位第一交易部位买买卖最远月份期货价格买较近月份期货价格买卖卖卖第21页/共32页第六章第六章第六章第六章 期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理六、套期图利的类型及其应用案例分析 （二）跨市场套利（二）跨市场套利（inter-market spreadsinter-mar

30、ket spreads）1 1、跨市场套利定义、跨市场套利定义 跨市场套利，是指在某期货交易所买入（或跨市场套利，是指在某期货交易所买入（或卖出）某交割月份的某商品期货合约的同时，在卖出）某交割月份的某商品期货合约的同时，在另一个交易所卖出（或买进）同一交割月份的同另一个交易所卖出（或买进）同一交割月份的同一种商品期货合约，然后寻机分别在两个交易所一种商品期货合约，然后寻机分别在两个交易所对冲合约，从中获利的交易方法。对冲合约，从中获利的交易方法。第22页/共32页第六章第六章第六章第六章 期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理六、套期图利的类型及其应

31、用案例分析 （二）跨市场套利（二）跨市场套利（inter-market spreadsinter-market spreads）2 2、跨市场套利条件、跨市场套利条件 1 1）同一商品期货合约可能同时在两个或更）同一商品期货合约可能同时在两个或更多的交易所内进行交易多的交易所内进行交易 2 2）由于区域间的地理环境不同、局部供求）由于区域间的地理环境不同、局部供求关系的不同或者合约设计差别等原因，各交易所关系的不同或者合约设计差别等原因，各交易所中同一合约往往存在一定的合理价差关系中同一合约往往存在一定的合理价差关系 3 3）市场价差关系受某些因素影响而发生变）市场价差关系受某些因素影响而发生

32、变化化第23页/共32页第六章第六章第六章第六章 期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理六、套期图利的类型及其应用案例分析六、套期图利的类型及其应用案例分析 （二）跨市场套利（二）跨市场套利（inter-market spreadsinter-market spreads）3 3、影响各市场间差价的几个主要因素：、影响各市场间差价的几个主要因素：1 1）运输费用。在进行跨市套利时，商品的运输费用）运输费用。在进行跨市套利时，商品的运输费用是最重要的影响因素，般来说，商品在其产地上市交是最重要的影响因素，般来说，商品在其产地上市交易或以产地库作为基点仓库

33、时，期货价格最低，而在消易或以产地库作为基点仓库时，期货价格最低，而在消费地上市交易或以消费地仓库作为基点仓库时，期货价费地上市交易或以消费地仓库作为基点仓库时，期货价格相对较高，两者之间的正常差价为两地之间的运费。格相对较高，两者之间的正常差价为两地之间的运费。2 2）交割等级。期货合约是标准化的远期合同，各交）交割等级。期货合约是标准化的远期合同，各交易所都对交易商品作出严格的等级划分。不同交易所同易所都对交易商品作出严格的等级划分。不同交易所同一商品的交割等级往往并不一致，因此其基准价格往往一商品的交割等级往往并不一致，因此其基准价格往往也有一定差异。也有一定差异。第24页/共32页第六

34、章第六章第六章第六章 期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理六、套期图利的类型及其应用案例分析 （二）跨市场套利（二）跨市场套利（inter-market spreadsinter-market spreads）3 3、影响各市场间差价的几个主要因素：、影响各市场间差价的几个主要因素：3 3）商品的生产成本。尽管两交易所进行同）商品的生产成本。尽管两交易所进行同一商品期货交易，但由于其生产国家或地区的不一商品期货交易，但由于其生产国家或地区的不同，商品本身的成本也就自然不同。同，商品本身的成本也就自然不同。4 4）仓储费用。参与交割后往往需要支付仓）仓

35、储费用。参与交割后往往需要支付仓储费用，不同商品的单位时间仓储费用不尽相同，储费用，不同商品的单位时间仓储费用不尽相同，在套利交易或者交割中都应仔细计算仓储费用。在套利交易或者交割中都应仔细计算仓储费用。第25页/共32页第六章第六章第六章第六章 期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理六、套期图利的类型及其应用案例分析 （二）跨市场套利（二）跨市场套利（inter-market spreadsinter-market spreads）4 4、特例：现货市场和期货市场之间套利、特例：现货市场和期货市场之间套利 现货市场和期货市场之间存在着特殊的套利现货市

36、场和期货市场之间存在着特殊的套利交易，这种交易也叫期现套做。当某种原因如所交易，这种交易也叫期现套做。当某种原因如所谓投机性谓投机性“多逼空多逼空”）造成近期月份期价远远高）造成近期月份期价远远高于现货价格时，众多的现货商经常进行于现货价格时，众多的现货商经常进行“无风险无风险”的的“套期保值套期保值”交易交易期现套利。这种交易期现套利。这种交易机会在新兴期货市场中出现较多。机会在新兴期货市场中出现较多。第26页/共32页第六章第六章第六章第六章 期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理六、套期图利的类型及其应用案例分析六、套期图利的类型及其应用案例分析

37、 （二）跨市场套利（二）跨市场套利（inter-market spreadsinter-market spreads）4 4、跨市场套利案例分析：、跨市场套利案例分析：日期芝加哥期货交易所中美洲商品交易所每份合约1000Kg每份合约200Kg9/20买2玉米1月￥2.35卖10玉米1月￥1.95 12/20卖2玉米1月￥2.25买10玉米1月￥1.75结果平210000.1=200平102000.2=400第27页/共32页第六章第六章第六章第六章 期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理六、套期图利的类型及其应用案例分析六、套期图利的类型及其应用案例分

38、析 （三）跨商品套利（三）跨商品套利（inter-commodity spreadsinter-commodity spreads）1 1、跨商品套利定义：、跨商品套利定义：指利用两种不同、但相互关联的商品之间的期货合指利用两种不同、但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利的交易方法。约价格差异进行套利的交易方法。2 2、套利策略：、套利策略：这种交易形式通常是在买入某一交割月份某种商品这种交易形式通常是在买入某一交割月份某种商品的期货合约，同时卖出另一份相同交割月份、相互关联的期货合约，同时卖出另一份相同交割月份、相互关联的商品期货合约，然后伺机同时对冲获利。这两种商品的商品期货合约，

39、然后伺机同时对冲获利。这两种商品通常具有替代性和互补性，或受同一种供求因素的制约，通常具有替代性和互补性，或受同一种供求因素的制约，即两商品具有相关性即两商品具有相关性无论是正相关还是反相关。无论是正相关还是反相关。第28页/共32页第六章第六章第六章第六章 期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理六、套期图利的类型及其应用案例分析六、套期图利的类型及其应用案例分析 （三）跨商品套利（三）跨商品套利（inter-commodity spreadsinter-commodity spreads）3 3、小麦和玉米的套利关系分析、小麦和玉米的套利关系分析 由

40、于小麦价格通常高于玉米，两者价差一般为正数。由于小麦价格通常高于玉米，两者价差一般为正数。另外小麦与玉米等农产品价格具有明显的季节性波动特另外小麦与玉米等农产品价格具有明显的季节性波动特点，其正常价差也有一定规律。通常在冬小麦收割后的点，其正常价差也有一定规律。通常在冬小麦收割后的5 57 7月份，小麦价格相对较低，玉米则因处于播种期价月份，小麦价格相对较低，玉米则因处于播种期价格相对较高，两者价差趋于缩小。而在格相对较高，两者价差趋于缩小。而在9 91111月间，玉月间，玉米集中上市价格走低，小麦价格则相对较高，二者之间米集中上市价格走低，小麦价格则相对较高，二者之间价差进一步扩大。在了解小

41、麦玉米之间的正常价差关系价差进一步扩大。在了解小麦玉米之间的正常价差关系后，交易者可以利用出现的高于或低于正常价差的机会后，交易者可以利用出现的高于或低于正常价差的机会进行套利交易。进行套利交易。第29页/共32页第六章第六章第六章第六章 期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理六、套期图利的类型及其应用案例分析 （三）跨商品套利（三）跨商品套利（inter-commodity spreadsinter-commodity spreads）3 3、小麦和玉米的套利案例分析、小麦和玉米的套利案例分析日期小麦期货玉米期货每份合约1000Kg每份合约1000Kg6/20买210月￥3.80卖210月￥2.95 9/20卖210月￥4.05买210月￥2.80结果平21000.25=500平21000.15=300第30页/共32页第六章第六章第六章第六章 期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理期货交易中的套利原理本章思考题：20分钟n n跨商品套利情形下，如果商品甲和商品乙价格趋势一致，变动比为r时，标准合约数量比为q时的套利策略是什么方法？如果商品甲和商品乙价格趋势相反时，套利策略是什么方法？第31页/共32页