期货投资与期权一次导学.pptx

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1、会计学1期货投资与期权一次导学期货投资与期权一次导学第一章第一章n n期货交易的概念期货交易的概念n n现代市场交易的四种形式现代市场交易的四种形式n n期货交易的一般规定性期货交易的一般规定性n n期货交易的功能期货交易的功能n n期货交易的历史（日本和美国早期期货交易）期货交易的历史（日本和美国早期期货交易）n n当代期货交易当代期货交易7 7个特点个特点n n降低衍生商品交易的风险降低衍生商品交易的风险第1页/共41页第二章、期货交易的运行系统第二章、期货交易的运行系统n n场外交易者场外交易者n n套期保值者套期保值者n n投机者投机者n n中介机构中介机构n n期货交易经纪公司期货交

2、易经纪公司n n期货交易中介商期货交易中介商n n商品交易顾问商品交易顾问n n商品基金经理商品基金经理n n期货经纪人期货经纪人第2页/共41页第二章、期货交易的运行系统第二章、期货交易的运行系统n n场内交易者场内交易者n n场内经纪人场内经纪人n n场内交易者场内交易者（两者的区别）（两者的区别）n n期货交易管理机构期货交易管理机构n n期货经纪公司期货经纪公司n n交易所交易所n n结算所（功能）结算所（功能）n n期货交易协会期货交易协会n n期货交易委员会期货交易委员会第3页/共41页第三章、期货交易的流程第三章、期货交易的流程n n开设交易帐户开设交易帐户n n选择资信好的经纪

3、公司选择资信好的经纪公司n n经纪公司对客户背景调查经纪公司对客户背景调查n n签订期货交易风险揭示申明书和交易帐户协议书签订期货交易风险揭示申明书和交易帐户协议书n n交易帐户种类交易帐户种类n n逐日结算制逐日结算制n n保证金制度保证金制度n n期货合约：指标、特点和生命期期货合约：指标、特点和生命期n n1515种交易指令种交易指令第4页/共41页第四章、套期保值第四章、套期保值n n空头套期保值空头套期保值（现货市场头寸和价格预期，可能面临的价格风险）（现货市场头寸和价格预期，可能面临的价格风险）n n空头套期保值者空头套期保值者n n具体操作实例具体操作实例n n多头套期保值多头套

4、期保值（现货市场头寸和价格预期，可能面临的价格风险）（现货市场头寸和价格预期，可能面临的价格风险）n n多头套期保值者多头套期保值者n n具体操作实例具体操作实例第5页/共41页第五章、基差和基差分析第五章、基差和基差分析n n基差概念n n市场形态：正向市场和反向市场n n基差值的内涵n n基差分析n n基差变化表示方法基差变化表示方法n n多头套期保值：实例与数学分析多头套期保值：实例与数学分析n n空头套期保值：实例与数学分析空头套期保值：实例与数学分析第6页/共41页 n n基基 差差 (Basis)(Basis)是是 指指 某某 一一 特特 定定 地点，地点，商商 品品 的的 现现

5、货货 价价 格格 与与 该该 商商 品品 在在 某某 一一 交交 割割 月月 份份 的的 期期 货货 合合 约约 价价 格格 之之 间间 的的 价价 差差 。n n 基基 差差 值值 等等 于于 现现 货货 价价 格格 减减 期期 货货 价价 格格 。有有 的的 教教 科科 书书 也也 定定 义义 为为 用用 期期 货货 价价 格格 减减 现现 货货 价价 格格 。第7页/共41页 基基 差差 =(St-Ft)=(St-Ft)(St,i-St)(St,i-St)时时 间间 基基 差差 +空空 间间 基基 差差 和和 等等 级级 基基 差差 第8页/共41页F，S F St St,i 0 TAB

6、时间基差空间和等级基差第9页/共41页0 T 0 T Ft，m第10页/共41页 反反 向向 市场市场 (Inverted Market)(Inverted Market)形形 态。态。即即 现现 货货 价价 格格 大大 于于 期期 货货 价价 格格 ,或或 较较 近近 月月 份份 交交 割割 的的 期期 货货 合合 约约 的的 价价 格格 大大 于于 较较 远远 月月 份份 交交 割割 的的 期期 货货 合合 约约 的的 价价 格格 。第11页/共41页 0 T 0 T 第12页/共41页 第第 四四 节节 基基 差差 分分 析析 在在 现现 实实 的的 商商 品品 交交 易易 中，中，期期

7、 货货 市市 场场 的的 价价 格格 和和 现现 货货 市市 场场 的的 价价 格格 变变 化化 的的 方方 向向 可可 能能 是是 一一 致致 的的 ，而而 两两 种种 价价 格格 变变 化化 的的 幅幅 度度 可可 能能 不不 一一 致致 。幅幅 度度 变变 化化 的的 不不 一一 致致 ，会会 使使 套套 期期 保保 值值 者者 入入 市市 时时 的的 基基 差差 和和 出出 市市 时时 的的 基基 差差 不不 同同 ，基基 差差 的的 变变 化化 会会 影影 响响 套套 期期 保保 值值 的的 效效 果果 ，甚甚 至至 可可 能能 导导 致致 套套 期期 保保 值值 的的 失失 败败

8、。第13页/共41页基基基基 差差差差 变变变变 化化化化 的的的的 表表表表 示示示示 方方方方 法法法法 :1 1 1 1、基基基基 差差差差 趋趋趋趋 宽宽宽宽 (Widening)(Widening)(Widening)(Widening)或或或或 趋趋趋趋 窄窄窄窄 (narrowing):(narrowing):(narrowing):(narrowing):第14页/共41页 2.2.2.2.基基基基 差差差差 趋趋趋趋 强强强强 和和和和 趋趋趋趋 弱弱弱弱 :（Strong and weak)Strong and weak)Strong and weak)Strong and

9、 weak)第15页/共41页n n 基 差 分 析 的 描 述：1、买买 入入 基基 差差 和和 卖卖 出出 基基 差差 以现货市场以现货市场的头寸方向定义的头寸方向定义对基差的买卖。对基差的买卖。第16页/共41页n n2、多 头 基 差 和 空 头 基 差 将盈利和基差的走势结合起来，定义对基差的买卖。第17页/共41页 卖窄买宽买宽卖窄第18页/共41页第六章、规避基差风险第六章、规避基差风险n n基差交易基差交易n n买方叫价买方叫价n n卖方叫价卖方叫价n n场外交易场外交易n n套期保值的最佳比率套期保值的最佳比率n n方差法方差法n n最小二乘法最小二乘法n n套期保值的有效性

10、套期保值的有效性n n套期保值的其它风险：数量风险、相关商品相关度风险、交易费用风险、交套期保值的其它风险：数量风险、相关商品相关度风险、交易费用风险、交易风险易风险第19页/共41页 第20页/共41页 买方叫价（买方叫价（BuyerBuyers s callcall）第21页/共41页 这里甲方提出（卖出）的协议基差等于或者绝对值小于起初买进的基差，使得自己的基差交易有趋窄的趋势。第22页/共41页 这里乙方认为买进的协议基差是较宽的，将来交割时期的实际基差较窄，意味着将来现货的 买入价格更高。第23页/共41页 乙方在基差买卖上买窄卖宽而失利。第24页/共41页 第25页/共41页为单位

11、头寸利润风险最小化的最佳套期保值比率。第26页/共41页为期货价格变动的标准差：为现货价格变动的标准差：为期货价格变动和现货价格变动的相关系数。fs第27页/共41页 n n 1 1、当当 期期 货货 价价 格格 变变 动动 一一 定定 时时 ,现现 货货 市场市场 价价 格格 变变 动动 增增 大大 时时 ,套套 期期 保保 值值 比比 例例 应应 当当 提提 高高 。n n 2 2、当当 现现 货货 市场市场 价价 格格 变变 动动 一一 定定 时时 ,期期 货货 市场市场 价价 格格 变变 动动 增增 大大 ,套套 期期 保保 值值 比比 例例 应应 当当 减减 少少 。n n 3 3、

12、当当 期期 货货 价价 格格 变变 动动 和和 现现 货货 价价 格格 变变 动动 的的 相相 关关 系系 数数 越越 大大 时时 ,证证 明明 避避 险险 的的 有有 效效 性性 增增 加加 ,套套 期期 保保 值值 的的 比比 例例 可可 以以 提提 高高 。n n4 4、如果现货市场和期货市场的价、如果现货市场和期货市场的价格波动是一致的，两个市场价格变格波动是一致的，两个市场价格变化的标准差相等，价格变化的相关化的标准差相等，价格变化的相关系数等于系数等于1 1，最佳套期保值比例就，最佳套期保值比例就等于等于1 1。就是书本上的套期保值。就是书本上的套期保值。第28页/共41页 Ph/

13、Ns=o+1F+hF =o+(1+h)F+令(1+h)=0 h=-由于：Ph/Ns=s+hf 将 S=o+1 F+代入，可得：这就是最小二乘法的最佳套期保值比率。第29页/共41页 套套 期期 保保 值值 无无 效效 性性 公公 式式 为为 其比率越接近于1，说明进行套期保值和不进行套期保值对于组合头寸盈利的影响的差别不大，是无效的表现。第30页/共41页 那么，套那么，套 期期 保保 值值 有有 效效 性性 公公 式式 为为 这个公式又是回归统计分析中的调整过的可决系数。第31页/共41页第第 五五 节节 套套 期期 保保 值值 的的 其其 他他 风风 险险1 1、数、数 量量 风风 险险

14、2 2、品、品 质质 风风 险险 3 3、相、相 关关 商商 品品 相相 关关 度度 的的 风风 险险 4 4、交、交 易易 费费 用用 风风 险险 5 5、交、交 易易 风风 险险 第32页/共41页第七章、现代套期保值第七章、现代套期保值n n传统套期保值n n套利型套期保值套利型套期保值n n操作型套期保值操作型套期保值n n预期型套期保值预期型套期保值n n现代套期保值n n套期保值的效用函数n n动态套期保值第33页/共41页1 1 1 1、有有有有 效效效效 的的的的 组组组组 合合合合 投投投投 资资资资 曲曲曲曲 线：线：线：线：是是 反反 映映 了了 不不 同同 期期 望望

15、收收 益益 和和 收收 益益 方方 差差 的的 组组 合合 投投 资资 曲曲 线，线，又又 称称 为为 E-V E-V 曲线（曲线（expected return and variance expected return and variance of return curve)of return curve)第34页/共41页风 险 偏 好 曲 线1：风险极度厌恶者；4：风险极度偏好者。第35页/共41页对风险厌恶程度越高，套期保值比例越接近于100%。收益风险预期收益0HR=100%0第36页/共41页第37页/共41页 如果 套 期 保 值 者 在 期 货 市 场 上 做 空 头，他 们

16、 对 期 货 价 格 走 势 期 望 和 期 望 价 格 的 置 信 程 度 不 同，套 期 保 值 的 比 率 将 是 不 同 的 或 是 变 化 的。第38页/共41页对于空头套期保值者的套期保值比例分析：对于空头套期保值者的套期保值比例分析：第39页/共41页n n 交易者在进行空头套期保值时，如果交易者在进行空头套期保值时，如果交易者在进行空头套期保值时，如果交易者在进行空头套期保值时，如果,预期到预期到预期到预期到期的期货价格大于即期期货价格，交易者在期货期的期货价格大于即期期货价格，交易者在期货期的期货价格大于即期期货价格，交易者在期货期的期货价格大于即期期货价格，交易者在期货市场

17、的头寸将会亏损，追求效用最大化的投资者市场的头寸将会亏损，追求效用最大化的投资者市场的头寸将会亏损，追求效用最大化的投资者市场的头寸将会亏损，追求效用最大化的投资者将降低在期货市场上的头寸。同时从公式计算上将降低在期货市场上的头寸。同时从公式计算上将降低在期货市场上的头寸。同时从公式计算上将降低在期货市场上的头寸。同时从公式计算上也可以证明：也可以证明：也可以证明：也可以证明：分子为负数，而且分母的分子为负数，而且分母的分子为负数，而且分母的分子为负数，而且分母的风险厌恶风险厌恶风险厌恶风险厌恶系数也为负值系数也为负值系数也为负值系数也为负值,所以，套期保值比率比方差法计所以，套期保值比率比方

18、差法计所以，套期保值比率比方差法计所以，套期保值比率比方差法计算的小。算的小。算的小。算的小。n n 如果如果如果如果,预期期货价格小于即期期货价格，交易预期期货价格小于即期期货价格，交易预期期货价格小于即期期货价格，交易预期期货价格小于即期期货价格，交易者在期货市场的头寸将会盈利。投资者将增加在者在期货市场的头寸将会盈利。投资者将增加在者在期货市场的头寸将会盈利。投资者将增加在者在期货市场的头寸将会盈利。投资者将增加在期货市场上的头寸，追求效用最大化的投资者的期货市场上的头寸，追求效用最大化的投资者的期货市场上的头寸，追求效用最大化的投资者的期货市场上的头寸，追求效用最大化的投资者的套期保值比率比方差法计算的大。套期保值比率比方差法计算的大。套期保值比率比方差法计算的大。套期保值比率比方差法计算的大。第40页/共41页