长期投资管理ilkn.pptx

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1、第六章第六章 长期投资管理长期投资管理 首先请阅读引导案例首先请阅读引导案例第一节第一节 长期投资概述长期投资概述 一一 投资的概念与目的投资的概念与目的投投资资是是投投资资主主体体将将财财力力投投放放于于一一定定的的对对象象，期望在未来获取利益的经济行为。期望在未来获取利益的经济行为。（也可参考教材定义）（也可参考教材定义）投投资资特特点点：投投放放的的对对象象性性、时时机机的的选选择择性性、经经营营上的预付性上的预付性、目标上的收益性、目标上的收益性、收益的不确定性、收益的不确定性 投资目的：投资目的：取得投资收益取得投资收益、降低投资风险、承担社会义务、降低投资风险、承担社会义务 二、投

2、资的种类二、投资的种类（一）按投资时间长短不同分为短期投（一）按投资时间长短不同分为短期投资和长期投资资和长期投资（二）按投资方式不同分证券投资和直（二）按投资方式不同分证券投资和直接投资接投资（三）根据投资方向可分为对内投资和（三）根据投资方向可分为对内投资和对外投资对外投资三、投资决策的影响因素三、投资决策的影响因素（一）可利用资本的成本和规模（一）可利用资本的成本和规模（二）项目的盈利性（二）项目的盈利性（三）企业承担风险的意愿和能力（三）企业承担风险的意愿和能力第二节第二节 长期投资评价指标的计算长期投资评价指标的计算一、投资决策中的现金流量一、投资决策中的现金流量现现金金流流量量：这

3、这是是由由一一个个投投资资项项目目引引起起的的，在在未未来一定期间内所发生的现金流入和流出的数量。来一定期间内所发生的现金流入和流出的数量。注注意意：现现金金流流入入、流流出出与与会会计计上上营营业业收收入入、支支出的区别。出的区别。现金流出，记为现金流出，记为CO；现金流入，记为现金流入，记为CI。同一时点上的现金流入量与现金流出量的代同一时点上的现金流入量与现金流出量的代数和（数和（CICO）称为净现金流量（）称为净现金流量（NCFt）。（一）现金流量的构成（一）现金流量的构成1初始现金流量初始现金流量 一般包括：固定资产上的投资、新增流动一般包括：固定资产上的投资、新增流动资金投资、其他

4、投资费用、原有固定资产的变资金投资、其他投资费用、原有固定资产的变价收入价收入 。2营业现金流量营业现金流量 营营业业现现金金流流量量是是指指投投资资项项目目投投入入使使用用后后，在在其其寿寿命命周周期期内内由由于于生生产产经经营营所所带带来来的的现现金金流流入入和和流出的数量。流出的数量。年营业净现金流量年营业净现金流量 =营业收入营业收入付现成本付现成本所得税所得税 =净利净利净利净利+折旧折旧折旧折旧付付付付现现现现成成成成本本本本是是指指在在运运营营期期内内为为满满足足正正常常生生产产经经营营而而动动用现实货币资金支付的成本费用用现实货币资金支付的成本费用,一般情况下一般情况下 付现成

5、本付现成本=营业成本营业成本折旧折旧3终结现金流量终结现金流量 终结现金流量是指投资项目完结时所发生的终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量现金流量.1)回收固定资产余值回收固定资产余值 2)回收流动资金回收流动资金 回收的固定资产余值和回收的流动资金额统回收的固定资产余值和回收的流动资金额统称为回收额。称为回收额。（二）现金流量的计算（二）现金流量的计算一定时期的净现金流量一定时期的净现金流量 =一定时期的现金流入量一定时期的现金流入量 -一定时期的现金流出量一定时期的现金流出量见教材见教材P159P159【例【例61】进行现金流量的分析进行现金流量的分析 练习练习.例：某企业投资方

6、案例：某企业投资方案A A的年销售收入为的年销售收入为180180万元，年销售成本和费用为万元，年销售成本和费用为120120万元，其万元，其中折旧为中折旧为2020万元，所得税税率为万元，所得税税率为30%30%，则，则该投资方案的年现金净流量为（该投资方案的年现金净流量为（）万）万元元.A.42 B.62 C.60 D.48A.42 B.62 C.60 D.48答案答案:B:B180-(120-20)-(180-120)*30%=62180-(120-20)-(180-120)*30%=62二、投资方案经济效益评价指标体系二、投资方案经济效益评价指标体系考考虑虑了了资资金金时时间间价价值值

7、的的贴贴现现法法：净净现现值值法法、现现值值指指数数法法、内内部部收收益益率率（内含报酬率法）等；（内含报酬率法）等；不不考考虑虑资资金金时时间间价价值值的的非非贴贴现现法法：投资回收期法、投资收益率法等。投资回收期法、投资收益率法等。非贴现现金流量评价方法非贴现现金流量评价方法（一）（一）静态投资回收期（静态投资回收期（Pt）。）。概概念念理理解解，162162页页。回回收收期期的的计计算算：累累计计的的现现金流入量总额与累计的投资额相等为止。金流入量总额与累计的投资额相等为止。Pt 静态投资回收期；静态投资回收期；CI 现金流入量；现金流入量；CO 现金流出量；现金流出量；（CICO）t

8、第第t年的净现金流量。年的净现金流量。在在具具体体计计算算静静态态投投资资回回收收期期时时又又分分以以下下两种情况两种情况:项项目目建建成成投投产产后后各各年年的的净净收收益益（也也即即净净现现金金流流量量）均均相相同同，则则静静态态投投资资回回收收期的计算公式如下：期的计算公式如下：式中：式中：K 全部投资；全部投资；R 每年的净收益。每年的净收益。见教材【例见教材【例62】项目建成投产后各年的净收益不相同，项目建成投产后各年的净收益不相同，则静态投资回收期可根据累计净现金流量则静态投资回收期可根据累计净现金流量求得，其计算公式为：求得，其计算公式为：见教材【例见教材【例63】熟悉静态投资回

9、收期对投资方案进行熟悉静态投资回收期对投资方案进行评价时的基本做法评价时的基本做法,见教材见教材P163 了解静态投资回收期了解静态投资回收期(Pt)指标的指标的优点和不足。优点和不足。案例资料案例资料:设贴现率为设贴现率为10%，有三项投资方案。有关资料数据如表，有三项投资方案。有关资料数据如表期间期间A方案方案 B方案方案 C方案方案 净净收收益益 现现金金净净流流量量 净净收收益益 现现金金净净流流量量 净净收收益益现现金金净净流流量量0（20000）（9000）（12000）11800 11800 （1800）1200 600 46002324013240 3000 6000 600

10、46003 3000 6000 600 4600合计合计5040 4200 4200 1800 1800计算三种方案的投资回收期计算三种方案的投资回收期.C方案每年的现金净流入量相等则C方案 回收期=12000/4600=2.61（年）(二）投资收益率二）投资收益率 概念理解概念理解,计算公式计算公式:当项目在正常生产年份内各年的收益情况变当项目在正常生产年份内各年的收益情况变化幅度较大时也可采用下列公式进行计算：化幅度较大时也可采用下列公式进行计算：例题见教材例题见教材【例【例64】熟悉以下几点：熟悉以下几点：1、评价标准、评价标准 将计算出的项目的投资收益率与行业的将计算出的项目的投资收益

11、率与行业的平均投资收益率进行比较；若高于或等于行平均投资收益率进行比较；若高于或等于行业平均投资收益率则项目可以考虑接受，若业平均投资收益率则项目可以考虑接受，若低于行业平均投资收益率则项目不可行。低于行业平均投资收益率则项目不可行。2、优点、优点 3、不足、不足 贴现贴现现金流量评价方法现金流量评价方法 （一）净现值法（一）净现值法净净现现值值是是指指在在项项目目计计算算期期内内，按按行行业业基基准准收收益益率率或或其其他他设设定定的的折折现现率率计计算算的的各各年净现金流量现值的代数和。年净现金流量现值的代数和。净现值是考察项目在其计算期内盈利能力的净现值是考察项目在其计算期内盈利能力的主

12、要动态评价指标。其表达式为：主要动态评价指标。其表达式为：式中：式中：NPV 净现值；净现值；第第t年的净现金流量；年的净现金流量；n 项目计算期；项目计算期；i 标准折现率。标准折现率。NCFt净现值的判别准则净现值的判别准则：若若 ，说明方案可行，如果几个，说明方案可行，如果几个方案的投资额相同，且净现值均大于零，方案的投资额相同，且净现值均大于零，那么净现值最大的方案为最优方案。那么净现值最大的方案为最优方案。若若 ，说明方案不可行，说明方案不可行 若若 ，说明方案可考虑接受，说明方案可考虑接受 练习分析【例练习分析【例65】n关于折现率的确定：关于折现率的确定：（1 1）以投资项目的资

13、金成本作为折现率；）以投资项目的资金成本作为折现率；（2 2）以投资的机会成本作为折现率；）以投资的机会成本作为折现率；（3 3）根据不同阶段采用不同的折现率；）根据不同阶段采用不同的折现率；（4 4）以行业平均资金收益率作为项目折现率。）以行业平均资金收益率作为项目折现率。熟悉净现值（熟悉净现值（NPV）指标的优点和不足）指标的优点和不足课堂练习课堂练习1 1：某某企企业业拟拟建建一一项项固固定定资资产产，需需投投资资100100万万元元，按按直直线线法法计计提提折折旧旧，使使用用寿寿命命为为1010年年，期期末末无无残残值值。该该项项工工程程于于当当年年投投产产，预预计计投投产产后后每每年

14、年可可获获利利1010万万元元。假假定定该该项项目目的的行行业业基基准准折折现现率率为为10%10%。计算该项目的净现值。计算该项目的净现值。原始投资额原始投资额=100=100万元万元投产后每年相等的净现金流量投产后每年相等的净现金流量=10+10010=20=10+10010=20（万元）（万元）净现值净现值=-100+20=-100+20（P/AP/A，10%10%，1010）=22.892=22.892（万元（万元）课堂练习课堂练习2 2：假假设设其其他他条条件件与与1 1相相同同，固固定定资资产产报报废废时时有有1010万元残值。计算其净现值。万元残值。计算其净现值。净净现现值值=-

15、100+19=-100+19（P/AP/A，10%10%，9 9）+29+29（P/FP/F，10%10%，1010）20.620.6（万元）（万元）净净现现值值=-100+19=-100+19（P/AP/A，10%10%，1010）+10+10（P/FP/F，10%10%，1010）20.620.6（万元）（万元）课后思考：课后思考：假如其他资料与练习假如其他资料与练习1 1相同，但建设相同，但建设期为一年，建设资金分别于年初、年期为一年，建设资金分别于年初、年末各投入末各投入5050万元，期末无残值。则其万元，期末无残值。则其净现值为多少？净现值为多少？（二）现值指数法（二）现值指数法/获

16、利指数法获利指数法是是指指未未来来报报酬酬总总现现值值与与投投资资额额现现值值的的比比率率，现现值值指指数数可可看看作作是是净净现现值值的的转转换换形形式式，即即将将绝绝对对量量表表示示的的价价值值转转换换为为相相对对数数表表示示的比值指标的比值指标 现现值值指指数数PI=各各年年净净现现金金流流入入量量的的现现值值合合计计/原始投资的现值原始投资的现值现值指数的判别准则现值指数的判别准则若若PI1方案可行；方案可行；PI1，则方案不可行；，则方案不可行；各方案均各方案均PI1，则最大的方案为最优方案。，则最大的方案为最优方案。熟悉现值指数指标的优点和不足熟悉现值指数指标的优点和不足例：某投资

17、项目于建设期初一次投入例：某投资项目于建设期初一次投入原始投资原始投资400400万元，建设期为万元，建设期为0 0，获利，获利指数为指数为1.351.35，则该项目净现值为（，则该项目净现值为（）万元。）万元。A.540 B.140 A.540 B.140 C.100 D.200 C.100 D.200答案答案:B :B 400*1.35-400=140(400*1.35-400=140(万元万元)（三）（三）内部收益率内部收益率(IRR)内部收益率的概念：内部收益率是指项内部收益率的概念：内部收益率是指项目在整个计算期内各年净现金流量的现值之目在整个计算期内各年净现金流量的现值之和等于零时

18、的折现率，也就是项目的净现值和等于零时的折现率，也就是项目的净现值等于零时的折现率，其计算公式为：等于零时的折现率，其计算公式为：根据净现值与折现率的关系，以及净现值根据净现值与折现率的关系，以及净现值指标在方案评价时判别准则，可以很容易地导出指标在方案评价时判别准则，可以很容易地导出用内部收益率指标评价方案的判别准则，即：用内部收益率指标评价方案的判别准则，即：若若 ，则，则 方案可以考虑接受；方案可以考虑接受；若若 ，则，则 方案可以考虑接受；方案可以考虑接受；若若 ，则，则 方案不可行。方案不可行。.判别准则判别准则当当项项目目满满足足以以下下条条件件时时，可可按按简简便便算算法法求得内

19、含报酬率。求得内含报酬率。1 1 全部投资于建设起点一次投入。全部投资于建设起点一次投入。2 2 投投产产后后每每年年的的净净现现金金流流量量相相等等（年年金金形式）。形式）。IRRIRR的确定可参照以下步骤：的确定可参照以下步骤：内部收益率的计算内部收益率的计算 1 1 计算年金现值系数计算年金现值系数 年金现值系数（年金现值系数（C C）=原始投资额（原始投资额（I I）/年均净年均净现金流量（现金流量（NCFNCF）（P/AP/A，IRRIRR，n n）=I/NCF=I/NCF2 2 根根据据计计算算出出来来的的年年金金系系数数C C，查查n n年年的的年年金金现现值系数表。值系数表。3

20、 3若若在在n n年年系系数数表表上上恰恰好好能能找找到到等等于于上上述述数数值值C C的的年年金金现现值值（P/AP/A，i im m，n n）,则则该该系系数数所所对对应应的的折折现率现率i im m 即为即为IRR。4 若若在在系系数数表表上上找找不不到到C，则则用用插插值值法法（内内插插法法）计算近似内含报酬率。计算近似内含报酬率。（P/A，im，n）=CmC（P/A，im+1，n）=Cm+1CIRR=im+(im+1-im)(Cm-C)/(Cm-Cm+1)为为了了减减少少误误差差，按按照照有有关关规规定定，im+1与与im之之间间的的差不得大于差不得大于5%。例：例：P160甲方案计

21、算甲方案计算IRR若若项项目目的的净净现现金金流流量量不不属属于于上上述述特特殊殊情情况况，无无法法应应用用简简便便算算法法，必必须须按按定定义义逐逐次次测测试试逼逼近近法法，计算能使净现值等于零的折现率。计算能使净现值等于零的折现率。参见教材参见教材P168说明及例题。说明及例题。内部收益率指标的优点内部收益率指标的优点：考虑了资金的时间价值以及项目在整个寿命考虑了资金的时间价值以及项目在整个寿命期内的经济状况；能够直接衡量项目的真正的投期内的经济状况；能够直接衡量项目的真正的投资收益率；不需要事先确定一个基准收益率，而资收益率；不需要事先确定一个基准收益率，而只需要知道基准收益率的大致范围

22、即可。只需要知道基准收益率的大致范围即可。该指标的不足该指标的不足:需要大量的与投资项目有关的数据，计算比需要大量的与投资项目有关的数据，计算比较麻烦；对于具有非常规现金流量的项目来讲，较麻烦；对于具有非常规现金流量的项目来讲，其内部收益率往往不是唯一的，在某些情况下甚其内部收益率往往不是唯一的，在某些情况下甚至不存在。至不存在。例例:某投资项目在建设起点一次性投资某投资项目在建设起点一次性投资250000250000元，当年完工并投产，经营期为元，当年完工并投产，经营期为1515年，每年年，每年可获现金净流量可获现金净流量5000050000元，计算该项目的内含元，计算该项目的内含报酬率。报

23、酬率。（P/AP/A，IRR IRR，15)=250000/50000=515)=250000/50000=5查表，查表，i=18%i=18%时，（时，（P/AP/A，18%18%，15)=5.09215)=5.092 i=20%i=20%时，（时，（P/AP/A，20%20%，15)=4.675 15)=4.675 故故 18%IRR 20%18%IRRMM公司股票价公司股票价值值7.957.95元元N N公司股票现行市价每股公司股票现行市价每股7 7元元NN公司股票价值公司股票价值7.57.5元元应当购买应当购买N N公司股票。公司股票。（五）投资基金的管理（了解）（五）投资基金的管理（了

24、解）1.投资基金的特点投资基金的特点2.投资基金的分类投资基金的分类（六）投资组合（六）投资组合.投资组合的目的投资组合的目的2.投资组合的基本原则投资组合的基本原则：安全性原则安全性原则、流动性原则、流动性原则、收益性原则、收益性原则 3.投资组合的方式：投资组合的方式：投资工具组合、投资期限组合投资工具组合、投资期限组合、投资的区域组合、投资的区域组合 4.投资组合的期望收益率和风险投资组合的期望收益率和风险第五节第五节 无形资产管理无形资产管理（了解）（了解）一、无形资产的概念一、无形资产的概念二、无形资产的分类二、无形资产的分类三、无形资产的管理三、无形资产的管理1.对建设项目现金流量的分析对建设项目现金流量的分析2.评价指标的计算：评价指标的计算：投资回收期、投资收投资回收期、投资收益率益率、净现值、现值指数、内部收益、净现值、现值指数、内部收益率率 3.固定资产更新决策固定资产更新决策4.股票和债券的估价模型、股票、股票和债券的估价模型、股票、债券投债券投资收益率的计算资收益率的计算 本章总结本章总结重点如下：重点如下：