营运资金与短期融资.pptx
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1、会计学1营运资金与短期融资营运资金与短期融资本章的结构框架图本章的结构框架图营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资营运资金持有策略营运资金持有策略营运资金流动性营运资金流动性营运资金的存量结构营运资金的存量结构营运资金的持有政策营运资金的持有政策营运资金单项资产管理营运资金单项资产管理现金管理现金管理应收账款管理应收账款管理存货管理存货管理营运资金融资策略营运资金融资策略营运资金融资结构营运资金融资结构营运资金配比型融资营运资金配比型融资营运资金稳健型融资营运资金稳健型融资营运资金激进型融资营运资金激进型融资短期融资短期融资商业信用融资商业信用融资短期借款短期借款第1页/共72页3.1营
2、运资金营运资金n n营运资金的概念净营运资金(净营运资金(净营运资金(净营运资金(Net Working Capital Net Working Capital)流动资产减去流动负债流动资产减去流动负债总营运资金(总营运资金(总营运资金(总营运资金(Gross Working Capital Gross Working Capital)公司的流动资产投资公司的流动资产投资营运资金管理(营运资金管理(营运资金管理(营运资金管理(Working CapitalWorking Capital ManagementManagement)公司流动资产管理和维护流动资产而进行的融资活动管理公司流动资产管理
3、和维护流动资产而进行的融资活动管理第2页/共72页3.1 营运资金营运资金营运资本的特点:营运资本的特点:周转期较短周转期较短存量随营业收入而波动存量随营业收入而波动营运资金的具体形式处于不断变动过程中营运资金的具体形式处于不断变动过程中融资来源多样融资来源多样第3页/共72页3.1.1营运资金的存量与结构营运资金的存量与结构n n营运资金存量营运资金存量n n营运资金结构营运资金结构n n营运资金融资结构营运资金融资结构总营运资金存量总营运资金存量净营运资金存量和流动负债存量净营运资金存量和流动负债存量流动资产流动资产流动负债流动负债流动资产和流动负债对应关系流动资产和流动负债对应关系三种融
4、资方式的融资比例三种融资方式的融资比例第4页/共72页3.1.2流动资产的存量与结构流动资产的存量与结构n n流动资产满足的条件:流动资产满足的条件:预计在一个正常营业周期中变现、出售或耗用预计在一个正常营业周期中变现、出售或耗用预计在一个正常营业周期中变现、出售或耗用预计在一个正常营业周期中变现、出售或耗用主要为交易目的而持有主要为交易目的而持有主要为交易目的而持有主要为交易目的而持有预计在资产负债表日起预计在资产负债表日起预计在资产负债表日起预计在资产负债表日起1 1年内(含年内(含年内(含年内(含1 1年)变现年)变现年)变现年)变现在资产负债表日起一年内,交换其他资产与清偿负债的能力不
5、受在资产负债表日起一年内,交换其他资产与清偿负债的能力不受在资产负债表日起一年内,交换其他资产与清偿负债的能力不受在资产负债表日起一年内,交换其他资产与清偿负债的能力不受限制的现金或现金等价物限制的现金或现金等价物限制的现金或现金等价物限制的现金或现金等价物第5页/共72页3.1.2流动资产的存量与结构流动资产的存量与结构pp永久性流动资产:是指在一定期间内,伴永久性流动资产:是指在一定期间内,伴随营业收入数量规模,流动资产所呈现的随营业收入数量规模,流动资产所呈现的相对稳定的基本存量。相对稳定的基本存量。特点:一、具有相对稳定的基本存量特点:一、具有相对稳定的基本存量 二、二、伴随着营业收入
6、持续增长而有所增加伴随着营业收入持续增长而有所增加 三、三、内容形态在经营过程中始终呈现动态变化内容形态在经营过程中始终呈现动态变化pp临时性流动资产是伴随营业收入的季节性临时性流动资产是伴随营业收入的季节性或临时性需求而在流动资产上占用的资金,或临时性需求而在流动资产上占用的资金,与营业收入有紧密的联动关系与营业收入有紧密的联动关系。第6页/共72页永久性流动资产和临时永久性流动资产和临时性流动资产性流动资产资产资产时间临时性流动资产临时性流动资产永久性流动资产永久性流动资产第7页/共72页3.1.3流动负债的存量与结构流动负债的存量与结构n n负债按照偿还期限的长短分为流动负债和负债按照偿
7、还期限的长短分为流动负债和长期负债。以长期负债。以1年为限。年为限。n n流动负债按照其形成方式分为自发性融资流动负债按照其形成方式分为自发性融资和非自发性短期融资。和非自发性短期融资。自发性融资是指企业使用供应商的信用政自发性融资是指企业使用供应商的信用政策而形成的,具有与营业收入联动性特征策而形成的,具有与营业收入联动性特征的流动负债。的流动负债。非自发性短期融资是指与营业收入无直接非自发性短期融资是指与营业收入无直接联动关系的负债。联动关系的负债。第8页/共72页3.1.3流动负债的存量与结构流动负债的存量与结构n n永久性自发融资永久性自发融资 和临时性自发融资和临时性自发融资永久性自
8、发融资永久性自发融资是指一定期间内,伴随营业是指一定期间内,伴随营业收入的数量规模,在自发性融资中所呈现收入的数量规模,在自发性融资中所呈现的相对稳定的基本存量的相对稳定的基本存量。临时性自发融资临时性自发融资是指伴随着营业收入的季节是指伴随着营业收入的季节性或临时性波动变化,为了满足临时性流性或临时性波动变化,为了满足临时性流动资产需要而发生的融资。动资产需要而发生的融资。第9页/共72页3.1.3流动负债的存量与结构流动负债的存量与结构n n营运资金的融资来源营运资金的融资来源负债融资负债融资权益融资权益融资流动负债流动负债长期负债长期负债非自发性非自发性流动负债流动负债自发性流动自发性流
9、动负债负债临时性自临时性自发融资发融资永久性自发永久性自发融资融资第10页/共72页3.2 营运资金的持有策略营运资金的持有策略n n营运资金存量管理的原则营运资金存量管理的原则进行营运资金持有量策略时,公司管理层必进行营运资金持有量策略时,公司管理层必须从须从盈利性盈利性和和风险性风险性的权衡关系进行分析。的权衡关系进行分析。营运资金的盈利性营运资金的盈利性是指企业的营运资金存是指企业的营运资金存量的资产报酬率。量的资产报酬率。营运资金的风险性营运资金的风险性指如果企业资产的流动指如果企业资产的流动性较差,企业资产产生的现金流量难以支性较差,企业资产产生的现金流量难以支付到期债务与发生的相应
10、费用支出。付到期债务与发生的相应费用支出。第11页/共72页3.2.2营运资金的三种持有策略营运资金的三种持有策略n n其他条件相同时,企业的流动资产持有水其他条件相同时,企业的流动资产持有水平下降,预期的资金盈利能力上升,但是平下降,预期的资金盈利能力上升,但是将降低企业清偿到期债务的能力,流动性将降低企业清偿到期债务的能力,流动性风险加大。风险加大。n n三种营运资金持有策略:三种营运资金持有策略:下图中下图中A代表保守营运资金持有策略。代表保守营运资金持有策略。B代表激进营运资金持有策略代表激进营运资金持有策略 C代表适中的营运资金持有策略代表适中的营运资金持有策略第12页/共72页3.
11、2.2营运资金的三种持有策略营运资金的三种持有策略资产水平固定资产ABC产量流动资产第13页/共72页3.2.2营运资金的三种持有策略营运资金的三种持有策略n n保守的营运资金持有策略保守的营运资金持有策略 A代表保守的营运资金持有策略,要求企代表保守的营运资金持有策略,要求企业流动资产总量要足够充裕,业流动资产总量要足够充裕,占总资产的比重较高,占总资产的比重较高,而且还要求流动资产中流动性较高的现金而且还要求流动资产中流动性较高的现金和有价证券也要保持足够的数量。和有价证券也要保持足够的数量。第14页/共72页3.2.2营运资金的三种持有策略营运资金的三种持有策略n n激进的营运资金持有策
12、略激进的营运资金持有策略 C代表激进的营运资金持有策略,要求企业代表激进的营运资金持有策略,要求企业最大限度地削减流动资本存量,使其占总最大限度地削减流动资本存量,使其占总资产的比例尽可能低,还力图尽量减少流资产的比例尽可能低,还力图尽量减少流动资产中的现金和有价证券。动资产中的现金和有价证券。第15页/共72页3.2.2营运资金的三种持有策略营运资金的三种持有策略n n适中的营运资金持有策略适中的营运资金持有策略 B代表适中的营运资金持有策略,要求企业代表适中的营运资金持有策略,要求企业流动资产的存量管理介于前两者之间,风流动资产的存量管理介于前两者之间,风险和收益也介于前两者之间。险和收益
13、也介于前两者之间。第16页/共72页3.3营运资金融资策略营运资金融资策略n n核心问题是权衡长期融资、永久性短期融核心问题是权衡长期融资、永久性短期融资以及临时性短期融资对流动资产进行投资以及临时性短期融资对流动资产进行投资的结构性对应关系。资的结构性对应关系。n n三种营运资金融资策略三种营运资金融资策略配比型融资策略配比型融资策略激进型融资策略激进型融资策略稳健型融资策略稳健型融资策略第17页/共72页3.3.1三种营运资金融资策略三种营运资金融资策略n n配比型融资策略配比型融资策略是指营业收入联动关系大是指营业收入联动关系大致相同的各项资产与各项融资相互对应的致相同的各项资产与各项融
14、资相互对应的融资策略,用临时性短期融资对临时性流融资策略,用临时性短期融资对临时性流动资产,用永久性短期融资和长期融资对动资产,用永久性短期融资和长期融资对永久性流动资产和长期资产进行融资。永久性流动资产和长期资产进行融资。资产价值时间临时性流动资产永久性流动资产长期资产临时性短期融资永久性短期融资和长期融资资产价值第18页/共72页3.3.1三种营运资金融资策略三种营运资金融资策略n n激进型融资策略激进型融资策略 是指用短期借款等临时性短期融资为部分永是指用短期借款等临时性短期融资为部分永久性流动资产融资的策略。临时性短期融久性流动资产融资的策略。临时性短期融资不但对临时性资产进行融资,而
15、且要为资不但对临时性资产进行融资,而且要为部分永久性流动资产甚至长期资产进行融部分永久性流动资产甚至长期资产进行融资。资。时间临时性流动资产永久性流动资产长期资产永久性短期融资和长期融资临时性短期融资资产价值第19页/共72页3.3.1三种营运资金融资策略三种营运资金融资策略n n稳健型融资策略稳健型融资策略n n指企业利用长期融资及永久性短期融资对指企业利用长期融资及永久性短期融资对永久性流动资产和长期资产进行融资之外,永久性流动资产和长期资产进行融资之外,也对部分临时性流动资产进行融资。也对部分临时性流动资产进行融资。时间永久性流动资产长期资产永久性短期融资和长期融资临时性短期融资资产价值
16、临时性流动资产第20页/共72页3.3.2长短期融资的风险及成本长短期融资的风险及成本n n短期资金的资本成本较低,经济效益较高,短期资金的资本成本较低,经济效益较高,到期日近,不能按期偿还的风险大。短期到期日近,不能按期偿还的风险大。短期资金的利率不稳定,短期内会有很大的波资金的利率不稳定,短期内会有很大的波动,带来利息成本不确定的风险。动,带来利息成本不确定的风险。n n长期资金到期日远,到期不能还本付息的长期资金到期日远,到期不能还本付息的风险较小,但是长期资本的利息成本较高,风险较小,但是长期资本的利息成本较高,缺乏弹性,影响企业的经营效益。缺乏弹性,影响企业的经营效益。第21页/共7
17、2页3.3.2长短期融资的风险及成本长短期融资的风险及成本n n影响融资策略的财务管理环境影响融资策略的财务管理环境主要有以下三个方面:主要有以下三个方面:企业所处行业企业所处行业利率状况利率状况经营规模和经营状况经营规模和经营状况第22页/共72页3.3.2长短期融资的风险及成本长短期融资的风险及成本n n长期融资和短期融资长期融资和短期融资 根据利息期限结构理论,企业负债的到根据利息期限结构理论,企业负债的到期日越长,其融资成本就越高。原因:期日越长,其融资成本就越高。原因:一、长期相对于短期比较缺乏弹性,实际成一、长期相对于短期比较缺乏弹性,实际成本通常高于短期融资。本通常高于短期融资。
18、二、长期融资在债务存在期限内,即使企业二、长期融资在债务存在期限内,即使企业不需要资金的时候也要支付利息。不需要资金的时候也要支付利息。第23页/共72页3.4 现金管理现金管理n n现金在资产中占有现金在资产中占有现金在资产中占有现金在资产中占有很重要的地位。在很重要的地位。在很重要的地位。在很重要的地位。在各种行业中,平均各种行业中,平均各种行业中,平均各种行业中,平均有有有有1.5%1.5%的财产的财产的财产的财产以现金以现金以现金以现金的形式存在。另外,的形式存在。另外,的形式存在。另外,的形式存在。另外,在公司的财务报表上在公司的财务报表上在公司的财务报表上在公司的财务报表上经常有大
19、量近乎现金的经常有大量近乎现金的经常有大量近乎现金的经常有大量近乎现金的短期有价证券。因而短期有价证券。因而短期有价证券。因而短期有价证券。因而管理现金和有价证券组管理现金和有价证券组管理现金和有价证券组管理现金和有价证券组合是公司财务经理的合是公司财务经理的合是公司财务经理的合是公司财务经理的一项重要工作。一项重要工作。一项重要工作。一项重要工作。第24页/共72页本节主要问题本节主要问题n n现金管理的内容及目的现金管理的内容及目的n n最佳现金持有量的确定最佳现金持有量的确定n n现金收支的日常管理现金收支的日常管理第25页/共72页3.4.1现金管理内容及目的现金管理内容及目的n n现
20、金有狭义和广义之分。现金有狭义和广义之分。n n现金的持有动机现金的持有动机交易动机交易动机预防动机预防动机投机动机投机动机为满足企业日常基本业务需要持有的现金。为满足企业日常基本业务需要持有的现金。应付意外事件持有的现金。应付意外事件持有的现金。为利用潜在的获利机会持有现金。为利用潜在的获利机会持有现金。第26页/共72页现金管理的内容现金管理的内容编制现金预算表编制现金预算表企业现金收支数量进行现金日常控制进行现金日常控制确定最佳现金余额确定最佳现金余额当现金短缺时采用短期融资策略当现金短缺时采用短期融资策略当现金多余时采用还款或有价证券投资策略当现金多余时采用还款或有价证券投资策略第27
21、页/共72页现金管理的目的现金管理的目的n n企业进行现金管理,要在现金短缺的企业进行现金管理,要在现金短缺的风险风险和现金投资带来的和现金投资带来的收益收益之间权衡。之间权衡。n n现金管理的目标:现金管理的目标:一、持有足够的现金,以便支付各种业务往一、持有足够的现金,以便支付各种业务往来的需要。来的需要。二、将闲置资金降到最低。二、将闲置资金降到最低。第28页/共72页3.4.2最佳现金持有量的确定最佳现金持有量的确定n n现金的特点:流动性最强,营利性最差。现金的特点:流动性最强,营利性最差。n n最佳现金持有量的确定原则:成本最低,最佳现金持有量的确定原则:成本最低,给企业带来最大经
22、济效益。给企业带来最大经济效益。n n计算模型:计算模型:Baumol模型和模型和Miller-Orr模型模型第29页/共72页1、Baumol模型模型n n基本原理:权衡现金的持有成本和转换成基本原理:权衡现金的持有成本和转换成本,以求得成本最低时的现金持有量。本,以求得成本最低时的现金持有量。n n现金成本:现金成本:1、持有成本、持有成本 2、转化成本、转化成本机会成本,是有价证券的收益率与现金持有量的乘积。机会成本,是有价证券的收益率与现金持有量的乘积。转换所需的固定成本,与转换次数有关。转换所需的固定成本,与转换次数有关。第30页/共72页最佳现金持有量的现金成本最佳现金持有量的现金
23、成本现金持有量现金持有量现现金金成成本本转换成本转换成本=(T/N)*b持有成本持有成本=(N/2)*i总成本总成本第31页/共72页现金成本分析现金成本分析n n成本最小时的最佳现金持有量:成本最小时的最佳现金持有量:成本最小时的最佳现金持有量:成本最小时的最佳现金持有量:TCTC总成本总成本总成本总成本 b-b-现金的每次转换成本现金的每次转换成本现金的每次转换成本现金的每次转换成本 现金需求总量现金需求总量现金需求总量现金需求总量 N-N-最佳现金持有量最佳现金持有量最佳现金持有量最佳现金持有量 i-i-机会成本率机会成本率机会成本率机会成本率总成本总成本总成本总成本=持有成本持有成本持
24、有成本持有成本+转换成本转换成本转换成本转换成本 第32页/共72页Baumol模型的运用模型的运用n nBaumol模型是建立在一系列的模型是建立在一系列的假设的基础上的:假设的基础上的:1、企业在一定时间内的现金流入、企业在一定时间内的现金流入流出量均匀且可以预测。流出量均匀且可以预测。2、利率是固定的(机会成本是固、利率是固定的(机会成本是固定的)定的)3、企业每次把有价证券转化为现、企业每次把有价证券转化为现金的转换成本是固定的。金的转换成本是固定的。时间现金NN/2t1t2t3t4t5第33页/共72页Baumol模型现实中的运用模型现实中的运用n n描述了现金管理中的基本成本结构,
25、帮助描述了现金管理中的基本成本结构,帮助企业精确测算出最佳现金持有量和变化次企业精确测算出最佳现金持有量和变化次数。数。n n模型是建立在一系列假设的基础上的,现模型是建立在一系列假设的基础上的,现实中企业不容易做到这些,如果预测值和实中企业不容易做到这些,如果预测值和现实值相差不大时,持有量可以稍微提高现实值相差不大时,持有量可以稍微提高一些。一些。第34页/共72页Miller-Orr模型模型n nMiller-Orr模型模型 的基本原理是企业可以根据的基本原理是企业可以根据历史经验和实际需要制定的一个现金控制历史经验和实际需要制定的一个现金控制区域,定出上下限,上限代表现金持有量区域,定
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