外汇占款骤降 流动性管理料不会松劲.docx

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1、！ 外汇占款骤降 流动性管理料不会松劲 李丹丹 中国证券网 11-05-19 外汇占款骤降 流动性管理料不会松劲记者 李丹丹央行18日公布的数据显示，4月份新增外汇占款3107亿元，较3月份回落23.8%。但比对历史数据发现，外汇占款仍处高位，对流动性造成的压力不减。一般而言，贸易顺差、外商直接投资以及其它跨境资本流入方式是推动外汇占款增长的主要力量。根据商务部数据，4月份贸易实现顺差114.2亿美元，FDI为84.64亿美元，两者之和折合人民币约1292亿元。这样算来，通过其它方式进入中国的跨境资金约有1815亿元，是今年以来的最低水平。然而与历史数据相比，这样的水平并不算低，显示跨境资金流

2、入的压力仍然较大。光大银行宏观策略分析师盛宏清也认为，外汇占款的水平显示资金流入量不小。他预计，外汇占款在最近的一两个月还会以这样的规模增长。观察去年至今的数据也可以发现，除了去年年中由于跨境资金暂时出现回流造成外汇占款较低以外，其余月份的外汇占款一直处于高位。外汇占款持续高位会导致货币供给大幅增长，对流动性造成压力。同时，5-6月的到期央票也会向市场释放不小的流动性。据预测，本月到期央票约5000亿元，6月份的到期央票约6000亿元。外汇占款和到期央票的双重施压，对央行的流动性管理提出了更高的要求。盛宏清预计，央行会加大三年期央票的发行数量，存款准备金率也有继续上调的空间。如果下个月继续上调

3、存准率0.5个百分点，同时增加三年期央票的发行，这样可能使银行间市场资金面处于适中的水平。央行在日前发布的2010年中国人民银行年报也提到，要继续加强流动性管理，保持有利于价格总水平基本稳定的适宜货币条件。今年以来，央行已经连续5次上调存款准备金率，目前大中型金融机构的存款准备金率已经攀至21%历史高位。而最近的一次上调存款准备金率恰在18日，市场估算，此次上调存款准备金率将冻结资金3800亿元左右。4月新增外汇占款下降23.8% 准备金率仍有上调空间 _任晓 中国证券报中国人民银行18日公布的统计数据显示，截至4月末，金融机构外汇占款余额为240143.14亿元，较3月末增加了3107亿元，

4、环比下降23.8%。分析人士认为，外汇占款环比回落态势不会持续，规模仍将维持高位，央行对冲外汇占款压力仍很大。当前欧美经济复苏态势仍不稳定，中国经济增长十分强劲，再加上人民币升值预期较强，预计将吸引外资持续流入。去年以来，央行已11次上调存款准备金率以回收流动性。分析人士认为，上调一次存款准备金率只能冻结资金约3700亿元，而月均新增外汇占款在3000亿元左右，再加上公开市场到期资金，央行回收流动性压力很大，存款准备金率还有上调空间。不过，也有分析人士表示，4月外汇占款增量减少，表明热钱流入速度正在放缓。2010年，中国金融机构外汇占款新增32682.14亿元人民币，月均增长2720亿元左右。

5、4月外汇占款增速骤降 热钱流入乍露放缓迹象 王宇 王培伟 新华网中国人民银行18日发布的数据显示，截至4月末我国外汇占款达240143亿元，4月份当月新增外汇占款3107亿元，增幅较3月份的4000多亿元明显收窄。这一数据低于市场的普遍预期。在4月份人民币持续升值、贸易顺差环比大幅增加的背景下，市场曾认为4月份我国新增外汇占款将超过3月份。然而数据显示，4月新增额较3月份骤然下降了23.8%。分析人士认为，4月份实际利用外资额增量的减少是外汇占款增量环比下降的一大原因。未来不排除短期国际资本进入国内步伐逐步放缓的可能。统计数据显示，4月份我国实际使用外资84.64亿美元，同比增长15.21%，

6、但比之3月份的125.2亿美元则大幅下降了32.40%。外汇占款是银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。外汇占款数据的波动，一定程度上体现了短期国际跨境资金流动的情况，分析人士认为，在近期美元反弹的背景下，前期跨境资金快速流入新兴市场国家的脚步将有可能放缓。“外汇占款增量减少显露出热钱流入速度正在放缓。而随着美元的反转，短期国际资本或从快速流入进入到一个平稳流入的阶段。如果美联储开始启动加息，不排除热钱在某一时段出现流出的现象。”成都大学副校长张其佐认为。去年4季度起，短期国际资本曾出现过一波快速进入的高潮。根据社科院副研究员张明的观察，在经历美国次贷危机与欧洲主权债务危机期间的短暂流出后，短

7、期国际资本从2010年8月起大幅流入，在2010年9月至2011年2月这6个月内，短期国际资本累积流入超过2000亿美元。近期以来，美元指数暂时终止了下探行情，从72点关位回探到76点附近，出现了一定幅度的回调，美元的反转带来了原油、黄金等商品价格的波动，也引发了一些海外资金的回流热潮。来自专业资金流向监测机构EPFR(新兴市场投资基金研究公司)的最新数据，刚刚过去的一周，新兴市场股票基金在上述时间段内仅吸引到2.65亿美元资金净流入，今年迄今为止该类基金累计遭遇57亿美元资金净赎回。“中美利差的拉大、人民币升值预期增强、股票价格与房地产价格走高以及中美通胀率之差拉大均会吸引短期国际资本流入，

8、但随着美联储货币政策的变化和国内房地产调控的继续，下半年热钱进入的冲动将会减弱。”张明认为。4月新增外汇占款3107亿 热钱锐减每日经济新闻 万敏对于未来新增外汇占款走势，分析人士存在较大分歧5月18日，中国人民银行发布数据显示，2011年4月份，中国金融机构新增外汇占款达3107.18亿元人民币，环比下降约24%。在一季度，单月外汇占款新增规模曾出现较大波动，多位分析人士对每日经济新闻记者表示，4月外汇占款规模低于此前预期，但对于外汇占款压力是否将减轻，则出现了分歧。“热钱”阴影难去按照“残差法”计算，4月外汇占款以6.5换算为478亿美元，而4月份实际使用外资 （FDI）为84.64亿美元

9、，4月贸易顺差114.3亿美元，不可解释部分约为279亿美元。而据同样方法粗略估算，今年前三月每月不可解释外汇资金分别为607亿美元，325亿美元和501亿美元，合计1433亿美元。说明4月不可解释外汇资金金额出现了锐减。“欧洲央行启动加息吸引了部分资金回流，此外日本灾后重建也吸引了资金回流，这也符合从去年年底开始的资金从新兴市场向发达地区回流的趋势，只是中国的回流速度相对慢。在金砖四国中，中国的经济增速最高，通胀最低，吸引力相对较大。”中国社科院金融研究所博士后杜征征表示。2010年，中国金融机构外汇占款新增32682.14亿元人民币，月均为2720亿元左右。今年前三月，新增外汇占款分别为5

10、016亿元、2145亿和4079亿元。据央行此前公布，截至今年3月外汇储备额达3.04万亿美元，首度突破3万亿大关。国际资本流向猜测尽管单月数据间的波动较大，造成了对新增外汇占款预测的难度，但就未来走势，分析人士的观点在“继续增长”和“继续减少”上仍出现较大分歧。社科院金融研究所结构金融室副主任刘煜辉认为，人民币汇率升值回落不下来的话，资金向国内流入的速度肯定是越来越快的。人民币兑美元4月升值幅度为0.89%，较3月的0.35%有所加快。渣打银行首席经济学家兼球研究部主管李籁思则认为，亚洲及许多新兴地区还面临如何处理资本流入的挑战。去年的资金大批涌入已使这一问题初露端倪。尽管今年情况有所缓解，

11、但可能很快发生变化。“债务危机日益逼近部分欧洲国家，资金可能开始流回新兴经济体，这一点显而易见。这意味着，如何吸收资金流入将再度成为亚洲国家的主要问题。”欧洲央行已经宣布加息，而美国还没有动静。杜征征认为，美国近几个月的CPI呈现跳升的走势，4月CPI较上年同期上升3.2%，根据历史数据对比，在CPI涨幅超过3%后，美国有很大概率加息。“一旦美国加息，整个新兴市场国家的资产将持续撤出。”光大银行（601818）资金部宏观分析师盛宏清也认为，随着欧洲启动加息进程和美国终止QE2，未来国际资本流入规模可能较一季度小一些。此外，数据显示，今年三、四季度公开市场到期资金流分别只有4090亿元和2050

12、亿元，平均每月仅在1000亿左右，这部分资金的压力对央行来说大为“减负”。“如果流入资金减少，单月的存款准备金调整压力将下降，存准率可能会变为2个月上调一次。但是流动性的压力减小不代表通胀将很快得到控制。”杜征征表示。！ 三大券商一致看好A股全年行情 实力券商看好TMT等三大行业机会 11-05-19 记者 王晓宇于勇 朱绍勇 _尽管在通胀阴霾及政策调控的影响下上证综指在2800点徘徊，但诸如高盛、里昂证券等国际投行却纷纷发布报告对A股中期行情表示乐观。国内三大券商在接受记者采访时也一致看好A股下半年行情并认为2700点是市场底部。近期，高盛资产管理公司董事长（原高盛集团全球首席经济学家）吉姆

13、奥尼尔称中国股市在今年下半年或将迎来“狂欢”，上述观点在紧随其后的高盛晨会报告亦得到印证。而同样看好A股市场的里昂证券甚至认为上证指数年底有望站上3800点。 _相比于国外投行毫无保留的乐观态度，国内知名券商中信证券、申银万国、国泰君安则稍显谨慎，但仍然一致维持年初策略报告中年底走红的基调，并认为在通胀预期回落后年内行情值得期待。券商龙头中信证券策略分析师认为，经过前期的大幅下跌，近期股指出现一定的企稳反弹走势，但宏观层面仍不明朗，通胀预期依然较高，大盘向下空间有限但向上动能不足。此外，由于2010年6月CPI基数较小，预计6月CPI可能攀升至本年内最高点5.5%。待通胀出现确定下滑的趋势且经

14、济明显下滑，政策会出现明显放松则利好A股市场。除此外，还维持2011年全年投资策略中的上证指数估值中枢3500点的乐观看法及二至四季度“下跌修复上涨”的市场走势。至于抄底时机，该策略分析师认为，尽管目前估值已回落至合理水平，但由于目前通胀形势并不明朗，三季度是合适的建仓机会，建议投资者可以对比去年5月至6月的市场走势。获得去年新财富宏观策略研究第2名的申银万国研究所策略分析师亦认为，CPI将于6月创下年内新高。三季度视其是否反复，若CPI回落至5%以下并长期得以保持则已达到初步预期，则四季度有望走出一轮上涨行情。届时尽管经济预期向下修正，但实体经济并不会出现想象的那么坏，在宏观政策的放松及估值

15、切换之下，A股行情值得期待。对于全年行情区间点位，该分析师表示对2011年度投资策略暂不做修正，即维持2011年沪指在2600点至3800点波动的预期，市场趋势是从防御到进攻。上述分析师认为，二季度市场有三大风险待释放，分别是成本上升侵蚀一季度毛利、通胀高位提升政策紧缩预期以及欧洲量化宽松政策退出海外资金撤离，风险释放后则转向积极。因此，该分析师建议在市场下跌的过程中应逐步加仓，2700点有重要支撑。国泰君安宏观策略分析师认为年内到3900点存在可能性。在2011年度投资策略里，公司曾表示2011年的点位基本上是2600至3900点。对于近期行情，公司的判断是2700至3000点区间震荡，但该

16、分析师却认为目前并不用急于建仓，抄底的最佳时机是6月至7月底。此外，对于近期百亿社保资金入市“抄底”，上述三大券商均表示对市场影响不大，并称每年5月、6月都会有部分社保基金投向市场。实力券商看好TMT等三大行业机会 _上海证券报LED行业 中原证券：LED 行业进入爆发增长期LED行业3年内的历史平均市盈率为44.8倍，历史最高点在10年3月，平均市盈率达79倍。10-11年随着企业业绩的释放，市盈率逐步修复，目前已经逼近历史平均水平。根据“十二五规划”，5年后LED行业产值将达到5000亿，年复合增长约33%。行业处于高速增长的阶段，将会促使龙头企业的产生，值得发掘投资机会。在上游LED 外

17、延片和芯片制造企业中，建议关注技术能力强、资本雄厚、产品相对更高端的企业。在中下游封装和应用环节，首先建议关注主营业务在大功率高亮LED领域的企业。其次建议关注有客户积累、并积极转型到LED 照明产品的LED 显示屏企业。最后建议长期关注积极转型到LED 产品的传统照明企业，当LED 进入零售和家庭环节时，传统照明企业在销售渠道方面的优势将得以体现。(方夏虹 S0730511010006)TMT行业 平安证券：WiFi行业步入加速增长期WiFi正在成为智能终端设备的标准配置。最新数据显示，WiFi芯片组市场预计在未来5年将增长1倍，占全球设备渗透率将达到28%。其中，智能手机和其它智能终端是带

18、动内嵌WiFi高速增长的主要动力。消费者WiFi终端销售额复合增速达23.7%，2015年，市场总量有望达到152亿美元。综合智能终端的广泛普及、WiFi模块普遍成为标配、运营商对WiFi技术的态度转变，以及WiFi在更多垂直行业的更广泛的应用等因素，我们认为，WiFi的高速普及趋势已经形成，WiFi行业步入加速增长期。我们继续建议超配WiFi设备和工程服务行业，收获34年期内的高增长、高确定性机会。(李忠智 S1060209070151)房地产业 长城证券：房企去库存压力较大目前楼市观望气氛渐浓，房企去库存压力较大，我们认为楼市拐点可能即将到来。而一旦房价进入下行通道，很有可能出现价格小幅调

19、整、销量持续低迷的局面。在政策保持从紧的情况下，预计楼市的自我调整将持续很长一段时间。真正的介入良机应位于楼市从底部向上回升的拐点。地产股的投资策略方面，建议谨慎，逢低布局，波段操作。投资组合为保利地产(绩优龙头，高增长，业绩锁定且弹性大)、荣盛发展(二三线高周转龙头，政策压力小)、世茂股份(商业地产龙头).(刘昆 S1070209040312)又到“喝酒吃药”时？ 基金再度看好大消费记者 婧文于勇 张亦文随着市场对于“滞涨”担忧渐起，近期市场风格有所转变，在部分基金经理看来，市场的投资机会又到了“喝酒吃药”时。华宝兴业的一位基金经理认为，在国内紧缩政策的累积效应下，通胀开始回落，中国经济逐步

20、放缓。美国QE2 到期后不再延期，石油处于高位影响经济复苏使得美国亦开始管制大宗品的投机。这些都会影响后期周期行业的基本面和股价表现。反过来看看消费股，上述基金经理认为，消费品行业，过去几个月的商业零售数据相当强劲，一季报业绩也都比较令人满意。再把眼光放远一点，中国过去投资拉动经济增长之路，必然会向消费拉动转型，且作为世界第二大经济体、40万亿GDP 的规模，未来的投资对水泥、煤炭、工程机械等传统周期行业的边际拉动会越来越小，相应板块大的投资机会难以再现。事实上，随着周期类及非周期类股票估值差距的逐步缩小，部分基金经理们开始更加重视消费类股票的机会。“消费增速的普遍回升有利于消费股的表现。”上

21、海一合资基金公司投资总监透露，“近期机构加大了对医药、酒类等消费品的调研力度。”国富中小盘基金基金经理赵晓东认为，随着未来市场风格或发生转变，大消费转型依旧会持续下去，相关板块的投资机会和超额收益机会较其它行业更多。诺德的一位基金经理认为，对于医药这样的非周期成长股，随着时间的拉长，波动将被抚平，市场表现将与业绩成长趋于一致。最终，能够用时间换来空间。银河蓝筹基金经理孙振峰则指出，如果经济增速放缓的预期兑现，现行的工业价格上涨可能放缓，这一方面将压制周期股上涨空间，一方面市场将进入政策观察期，在此背景下，市场中仍然是低估值行业具有相对收益。“如果二季度通胀控制较好，市场可能会预期通胀放缓，这将

22、有利于市场进一步上涨；反之，如果通胀控制不好，市场则可能出现调整。”孙振峰说，“周期股价格如果不能进一步上涨，市场上涨空间也就极其有限。部分非周期行业，如白酒和医药，目前来看已经释放了大部分风险，后续可能会进入寻底过程，不排除未来出现局部投资机会。”博时精选股票基金经理指出，展望全年，通胀失控的概率大大降低，经济软着陆比较确定，因此全年并不悲观。具体投资方向上，低估值且业绩能够持续增长的板块仍然值得看好，突出代表是银行股；一些存在政策性偏差的行业也存在估值修复的空间，如电力和地产；进入夏季用电高峰期后，受电荒影响而导致供给不足的行业面临较好的投资机会，如水泥、钢铁等；而在经过一季报的洗礼后，那

23、些业绩证明能够持续增长，估值又比较合理的消费股和医药股仍然值得重点配置。增持未改颓势 创业板公司高管“抄底”被套记者 吴正懿 裘海亮随着创业板指数“跌跌不休”，记者发现，尽管减持套现的主流趋势未改，但部分创业板公司董监高及相关人员开始逆市“抄底”；不过，结果并不乐观。今年3月15日，创业板综合指数开始进入新一轮“下跌通道”，指数从1089点直泻至887.8点，累计跌幅约18%。期间，创业板公司股价呈现普跌的格局，个股交易极其冷清，以致出现多家创业板公司单笔大宗交易金额仅300多万元的情形。值得注意的是，随着创业板公司股价深幅下挫，部分公司董监高及相关人员逆市增持。深交所披露的创业板董监高及相关

24、人员股份变动情况显示，3月15日以来，董监高及相关人员共发生98笔交易，其中29笔为买入。尽管高管减持套现仍是主流，但对比之前的股份变动情况，董监高及相关人员增持交易数所占比例明显扩大。不过，从单笔成交量看，董监高及相关人员的增持力度均较小，且增持主体多数是董监高的亲属。相对手笔较为阔绰的包括，聚龙股份监事白莉的配偶石冠渤，于今年4月29日通过竞价交易购入63500股，成交均价为26.32元，累计成交金额达167万元。其次，华谊兄弟董事刘晓梅的亲属刘晓宏，于3月29日买入13800股，成交均价为25.95元，成交额为35.8万元。董监高本人增持力度最大的，是鼎汉技术董事长兼总经理顾庆伟。资料显

25、示，4月28日，顾庆伟增持鼎汉技术16080股，成交均价26.83元；5月10日，顾庆伟又购入4000股，成交均价为27.24元。在增持之前，顾庆伟直接持有鼎汉技术2534.4万股，占总股本的24.67%；其控股的鼎汉电气持有鼎汉技术2880万股，占总股本的28.03%。显然，对公司较为熟悉的董监高及相关人员，在股价大跌时增持股票，多少带有“抄底”的意图。不幸的是，随着创业板指数“跌跌不休”，上述增持人员中绝大部分被“套牢”。如鼎汉技术最新股价为25.79元，低于顾庆伟的增持价；聚龙股份昨日报收24.63元，石冠渤账面浮亏约6%。基金视点：震荡仍是主基调记者 孙旭 张亦文针对近期的震荡市，一些

26、基金经理认为，从当前分析来看，目前市场整体估值已经处于历史低位，但不会出现趋势性机会，震荡仍是市场主基调。华泰柏瑞投资总监汪晖认为，决定二季度大盘走向的因素主要有四点：一是通货膨胀，二是经济运行的趋势，三是政策，四是估值。汪晖表示，二季度通货膨胀仍然没有得到实质性控制，经济开始回落，但回落的幅度还不能导致政策放松，但是也不会出台更紧的政策。在这样的背景下，市场不会有趋势性的上涨机会。他判断，由于估值已处于历史的底部，市场不会有系统性风险。所以，选股变得非常重要。下半年通胀得到实质性的控制，实体经济已大幅度回落，政策有可能出现转折，市场将有望迎来非常好的投资机会。在上市公司一季度的表现，汪晖认为

27、业绩增长超出预期的是银行业和是食品饮料业，其它行业个股的业绩分化比较大。南方基金首席策略分析师杨德龙表示，整体来看，通胀仍在高位运行，经济增速小幅回落，政策仍然偏紧，未来市场将继续呈现震荡格局。杨德龙表示，近期A股市场依然运行在3个月以来的箱体震荡格局中，成交量的连续萎缩，杀跌盘已经明显减少。短期看，市场仍将弱势震荡，当前市场整体估值水平处于历史底部，下跌空间有限，重点挖掘二线蓝筹股的投资机会。东吴基金投资总监王炯则表示，2011年至今，A股市场表现出前所未有的复杂和震荡。中国未来的经济发展和转型如何演绎，市场的确很难达到一致的预期，所以市场难以出现持续的强劲上升行情，而是呈现震荡和结构性特征

28、。王炯认为，近期周期股上涨得比较好，是因为目前中国仍然是投资驱动型经济。2011年1季度中国罕见的季度逆差，高速增长的进口反映出经济增长仍然倚重于投资，中国的保障房建设、高铁工程、水利兴建以及各级政府反危机政策中广泛铺开的在建项目，使得相应的周期性行业的业绩和股价均有好的表现。目前的经济结构下，周期股和成长股的行情都会交互出现。大摩华鑫基金认为，近期市场对经济下滑的担忧增加，未来影响市场情绪的因素依然是通胀水平，预计短期内市场将维持震荡态势。大成内需增长拟任基金经理杨丹指出，在通胀水平没有出现明显回落的情况下，为了抵御通胀而持续推出的紧缩政策应不会出现方向性的改变。但此次央行选择调整存款准备金

29、率而不是加息，短期内应该是处于政策效果观察期，不会过于严厉。无论如何，市场的不确定性因素依旧存在，在货币趋紧的环境中，仅仅依赖估值修复很难出现大规模行情。在这个阶段，市场的主要驱动因素应该还是来自于业绩增长。西部证券：短期反弹难改中期偏弱格局大势分析西部证券 张炜玲 杨晓坤受外围股市下跌影响，周三两市小幅低开，随后股指在酿酒、银行、科技股等的带动下企稳回升，沪指自本轮下跌以来首次收于10日线上方，但仍受到半年线2882点的压制。大盘量能萎缩，沪市不足1000亿元，创出近期地量，说明资金进一步杀跌动能不足，但做多意愿同样不强，大多数资金仍保持谨慎观望。银行和煤炭仍是盘中做多的主要力量，对市场人气

30、提升有所帮助。反弹空间并不乐观周三消息面称推出国际板条件快要成熟了，国际板以人民币为计价货币，无疑扩大了直接融资的规模，将对A股市场形成资金分流，由于仍没有具体的时间表，因此该消息对市场打压并不明显。周二股指在探底2820点之后，连续两日反弹，央行“提准”对市场的影响消退是做多力量的来源。每每在宏观经济数据公布，央行出手后，股指会迎来一波反弹走势。以央行“每月一提准，两月一加息”的频率，短期又面临一段政策真空期，这期间市场谨慎情绪有所缓解，做空力量也呈枯竭状态，并蕴含一定的结构性做多机会。资金主要涌向两方面：一是业绩增长、估值偏低的低价大盘股，如银行、煤炭、酿酒等；二是题材强势股。从大盘表现来

31、看，大盘要结束本轮调整至少要具备几个条件：一是成交量条件。要想形成反攻行情，必须出现明显的放量形态。而从前两日的成交看，成交难以放大，表明股指上行空间有限；二是权重股的强势复苏，形成明显的领涨板块。大盘股的走强对资金的依赖性，而在当前资金面紧张的局面下，显然是无法支持权重股的持续走强，而更多可能是技术性估值修复行情。三是通胀见顶，紧缩政策放松。目前看5、6月的通胀压力不减，短期紧缩政策也难以放松，仍将形成对市场做多力量的压制。另外，近期欧美经济复苏也困难重重，欧债危机的负面因素不断，经济基本面的不确定性仍使场外资金的踌躇。笔者认为，大盘虽然利空释放，但中线市场对宏观、资金和半年报业绩的担心仍存

32、，因此短线反弹并不能改变整体偏弱的局面。短期防御性板块仍将领先大盘银行股连续两日上涨，保持相对强势，银行股的上涨主要是强劲的盈利推动，同时不足8倍的市盈率令其估值有很强的安全边际。面对持续的紧缩，由于大型国有银行几乎垄断了全国的存款资源，它们的承受能力较强，利润也高涨。信贷与利率管制给银行带来了稳定高额利差收入，2010年各商业银行的年报和2011年的一季报显示，银行利润增速纷纷再创新高。基于全年强劲的盈利增长和合理的估值修复空间，银行板块应仍存在一定的收益空间。煤炭板块在经过周二的大幅上扬之后，周三继续反弹。近期各地电荒出现蔓延态势，用电需求增长与装机、电网及煤运通道建设滞后之间的矛盾，是导

33、致电荒的根本原因。结构性供不应求将使煤价延续上行，大多数煤企将从中受益，短期仍有反弹动力。总体而言，在当前估值修复和政策紧缩的博弈格局中，市场短期继续保持缩量震荡的概率较大。待政策预期企稳、风险释放，市场才能真正摆脱弱势格局。操作上仍应保持谨慎，以防御型板块为主要配置。海通证券：指数接近底部区域券商策略记者 刘伟 朱绍勇 _海通证券日前发布的策略报告认为，目前指数接近底部区域，虽然存在挑战极限点位2750的可能性，但从投资操作看，继续系统做空的意义不大。海通证券认为，目前指数接近底部区域，接下来的问题是：市场何时出现向上拐点？ 根据海通证券年度和二季度策略周报的逻辑框架，拐点将由“政策预期变化

34、”打造出来。而政策预期变化取决于决策层对“通胀”和“增长”目标的权衡。 此前的二季度投资报告中曾指出，2季度市场将出现“向稳增长适度倾斜”的政策放松预期。但目前看，这个判断需要推后。报告指出，决策层仍将抗通胀作为当前首要宏观目标，央行1季度货币政策执行报告中关于下一步思路提到：“当前增长速度和就业都处在合理水平，稳定物价和管好通胀预期是关键，也是宏观调控的首要任务。”在此政策思路下，预计出现政策拐点的时机尚不成熟，从而出现市场拐点的条件还不成熟。报告分析认为，目前市场趋势性机会不大，投资差异关键在于行业选择。机会在于大消费和中小市值股票。在下跌空间有限、政策拐点未明之时，市场趋势性机会不大，投

35、资差异关键在于行业选择。在周期类、大消费类、金融地产类、中小市值股票类4大分类中，机会在于大消费和中小市值股票。对于周期类股票，去年至今周期类的两次上涨一次是2010年10月受国际大宗商品价格上涨推动，另一次是2011年春节后紧缩政策对市场冲击力弱化后的反弹，两次都是反弹式行情而非趋势性机会。除非经济环比加速增长、或者政策放松，否则周期类难有趋势性上涨机会。短观基本面看，2季度，中国经济将经历“去库存”小周期，对周期类（指上游资源品和中游制造业）构成业绩压力。因此建议在去库存进程中，在2季报业绩压力释放之前，总体建议低配周期类（上游资源品和中游制造业）板块。大消费类，决定其投资价值的最大因素是

36、估值。目前从11年动态PE看，零售、医药、食品具备绝对收益价值。从短观投资节奏看，大消费在经历前2个季度的调整之后，在周期类板块反弹行情暂停之时，其相对投资价值凸显，给予超配建议。而银行地产类，决定其投资价值的最大因素是政策。在政策拐点未明朗之前，不具备趋势性机会。但其估值比资源品和制造业更具优势，且业绩压力小于它们，给予接近标配的建议。市场趋势性机会不大时，中小市值股票和主题板块往往成为投资关注点。在经历近半年调整后，中小市值股票释放了高估值风险，后期可望获得超额收益。金百临咨询：题材股有资金净流入特征板块资金流向金百临咨询 秦洪 杨晓坤昨日两市早盘低开高走，震荡上扬，午后高位整理，最终双双

37、以小幅上涨报收，两市共成交1545.1亿元，量能相比周二大幅萎缩，资金流出迹象也有所降低。据大智慧SuperView数据显示，昨日两市大盘资金净流出3.76亿元。这主要体现在钢铁、煤炭石油、机械、有色金属、医药板块等板块上。其中，钢铁板块居资金净流出首位，净流出2.13亿元，净流出最大个股为包钢股份、太钢不锈、本钢板材，分别净流出1.03亿元、0.18亿元、0.14亿元。煤炭石油板块居资金净流出第二位，净流出2.07亿元，净流出最大个股为国阳新能、ST贤成、西山煤电，分别净流出0.51亿元、0.38亿元、0.31亿元。机械板块净流出1.87元，净流出最大个股为三一重工、江淮动力、中联重科，分别

38、净流出0.58亿元、0.42亿元、0.32亿元。不过，银行类、化工化纤、房地产、电子信息、酿酒食品等板块资金出现了净流入态势。其中，银行类板块居资金净流入首位，净流入2.48亿元，净流入最大个股为兴业银行、招商银行、浦发银行，分别净流入0.48亿元、0.44亿元、0.33亿元。化工化纤板块居资金净流入第二位，净流入1.68亿元，净流入最大个股为N桐昆、N安利、辽通化工，分别净流入2.21亿元、0.59亿元、0.23亿元。房地产板块净流入1.30亿元，净流入最大个股为多伦股份、信达地产、万业企业，分别净流入0.46亿元、0.39亿元、0.35亿元。如此资金流向反映出短线资金快进快出的态势。钢铁板

39、块在早盘一度拉高，但很快就有短线资金借机减仓；而煤炭板块周二曾反复逞强，但周三，就有资金高位减持的迹象。资金短线思维依然突出。昨日盘面也显示出两个积极动向。一是新股行情相对企稳，而且新股资金流入迹象较为明显。新股一直有大盘体温计的称号，新股强，大盘强，反之亦然。昨日上市交易的四家新股，未出现破发现象，桐昆股份、安利股份等个股更是低开高走，有资金介入特征。由此看来，行情的确处于回暖趋势中。二是资金大手笔买入的个股家数与大手笔卖出的个股家数，也显示资金减持压力有所减轻。个股方面，昨日两市有近1000只呈现资金净流入，资金净流入超千万的个股有85家，资金净流出超千万的个股有106家，说明市场抛压有所减轻，有利于题材股活跃。题材股中的航天军工、物联网、云计算、节能环保、新材料等板块有资金净流入特征，其中，航天军工板块净流入1.30亿元，净流入最大个股为天通股份、辽通化工、中国嘉陵。物联网板块净流入1.18亿元，净流入最大个股为浙大网新、软控股份、同方股份。新材料板块净流入0.37亿元，净流入最大个股为天通股份、东睦股份、方大集团。（大智能咨询部提供数据） _！ 11