货币时间价值与风险分析课件.pptx

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1、 第二章 货币时间价值与风险分析货币时间价值与风险分析 主讲人：郭正杰郭正杰 第二章第二章 货币时间价值与货币时间价值与 风险分析风险分析第一节第一节 资金时间价值资金时间价值第二节第二节 风险分析风险分析第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析曼哈顿岛值多少钱？曼哈顿岛值多少钱？曼哈顿岛值多少钱？曼哈顿岛值多少钱？史上最成功的不动产交易史上最成功的不动产交易 据称，1626年，荷兰西印度公司总督Peter Minuit 用价值60荷兰盾（约合24美元）的小饰物从美国土著人那里购买了曼哈顿。如果土著人将这些小饰物在公平市场上出售，并按5%的收益率进行投资，到今天（2014）这

2、笔资金价值多少呢？第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析曼哈顿岛值多少钱？曼哈顿岛值多少钱？曼哈顿岛值多少钱？曼哈顿岛值多少钱？24 X(1+5%)388 43亿美元（亿美元（270亿人民币）亿人民币）如果以如果以如果以如果以10%10%的收益率投的收益率投的收益率投的收益率投资资，这这笔笔笔笔钱钱价价价价值值多少呢？多少呢？多少呢？多少呢？24 X(1+10%)388 275亿美元（亿美元（165千亿人民币千亿人民币 三峡工程静态投资概算为三峡工程静态投资概算为132.66亿元，动亿元，动态总投资合计态总投资合计2485.37亿元。亿元。第二章第二章 资金时间价值与风险分

3、析资金时间价值与风险分析 一、一、货币时间价值的概念货币时间价值的概念1 1.货币时间价值的的定义货币时间价值的的定义货币时间价值的的定义货币时间价值的的定义 货币时间价值是指货币在货币时间价值是指货币在周转使用中周转使用中周转使用中周转使用中随着随着时间时间时间时间的推移而发生的的推移而发生的价值增值价值增值价值增值价值增值。(或指一定量的资金在不或指一定量的资金在不同时点上的价值量的差额，或是指资金经过一定同时点上的价值量的差额，或是指资金经过一定时间的投资和再投资所增加的价值）时间的投资和再投资所增加的价值）想想想想今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？如果一年后的1元变为1.1元，这0.

4、1元代表的是什么？第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析一、一、货币时间价值的概念货币时间价值的概念2.2.如何如何如何如何理解理解理解理解货币的时间价值？货币的时间价值？货币的时间价值？货币的时间价值？是资金在周转过程中产生的，是资金所有者让渡资金使用权而参是资金在周转过程中产生的，是资金所有者让渡资金使用权而参是资金在周转过程中产生的，是资金所有者让渡资金使用权而参是资金在周转过程中产生的，是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式。与社会财富分配的一种形式。与社会财富分配的一种形式。与社会财富分配的一种形式。从绝对量上看，货币时间价值是使用货币的从绝对量上

5、看，货币时间价值是使用货币的从绝对量上看，货币时间价值是使用货币的从绝对量上看，货币时间价值是使用货币的机会成本机会成本机会成本机会成本或或或或假计成假计成假计成假计成本；本；本；本；从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货膨胀和风险情况从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货膨胀和风险情况从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货膨胀和风险情况从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率。下的社会平均资金利润率。下的社会平均资金利润率。下的社会平均资金利润率。资金时间价值资金时间价值不等于不等于利息率利息率。实务中实务中，通常以相对量（利率或称贴现率）代表货币的

6、时间价值，人们常常将政府债券利率政府债券利率视为货币时间价值。第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析资金时间价值的资金时间价值的表示形式表示形式 货币时间价值的表现形式有两种：绝对数（利息）相对数（利率）不考虑通货膨胀和风险的作用一、货币时间价值的概念一、货币时间价值的概念一、货币时间价值的概念一、货币时间价值的概念第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算1.1.1.1.货币时间价值的相关概念货币时间价值的相关概念货币时间价值的相关概念货币时间价值的相关概念 现值现值现值现值(P)(P)(P)(P)：又称为又称为

7、本金本金本金本金，是指一个或多个发生在未来的现金流量相当是指一个或多个发生在未来的现金流量相当 于现在时刻的价值。于现在时刻的价值。终值终值终值终值(F)(F)(F)(F)：又称为又称为本利和、将来值本利和、将来值本利和、将来值本利和、将来值，是指一个或多个现在或即将发生，是指一个或多个现在或即将发生 的现金流量相当于未来某一时刻的价值。的现金流量相当于未来某一时刻的价值。利率利率利率利率(i)(i)(i)(i)：又称又称贴现率贴现率贴现率贴现率或或折现率折现率折现率折现率，是指计算现值或终值时所采用的利，是指计算现值或终值时所采用的利 息率或复利率。息率或复利率。期数期数期数期数(n)(n)

8、(n)(n)：是指计算现值或终值时的期间数。是指计算现值或终值时的期间数。复利复利复利复利：复利不同于单利，它是指在一定期间按一定利率将本金所生利复利不同于单利，它是指在一定期间按一定利率将本金所生利 息加入本金再计利息。即息加入本金再计利息。即“利滚利利滚利利滚利利滚利”。第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析 二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算货币的时间价值通常按货币的时间价值通常按复利复利计算计算！现值现值 终值终值0 1 2 n计息期数计息期数(n)利率或折现率利率或折现率(i)第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析2.2.2.2.一次

9、性收付款项终值的计算（即复利终值的计算）一次性收付款项终值的计算（即复利终值的计算）一次性收付款项终值的计算（即复利终值的计算）一次性收付款项终值的计算（即复利终值的计算）概念概念：是指在某一特定时点上一次性支付（或收取）是指在某一特定时点上一次性支付（或收取）经过一段时间后再相应地一次性收取（或支付）的款经过一段时间后再相应地一次性收取（或支付）的款项。项。复利终值复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。请看例题分析21二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算 F=P（1+i）n =P(F/P,i,n)其中：（其中：（i)i)n n

10、 称作一次性收付款项的终值系数称作一次性收付款项的终值系数 第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算例1:某人现有元现金，某人现有元现金，拟投入年报酬率为的投资机会，拟投入年报酬率为的投资机会，经过年后，可取得多少资金？经过年后，可取得多少资金？第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析 3.3.3.3.一次性收付款项现值的计算（即复利现值的计算）一次性收付款项现值的计算（即复利现值的计算）一次性收付款项现值的计算（即复利现值的计算）一次性收付款项现值的计算（即复利现值的计

11、算）复利现值复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某一 规定时间收到或付出的一笔款项，按贴现率i所计算的货币的现在价值。如果已知终值、利率和期数，则复利现值的计算公式为：请看例题分析22 二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算其中：（：（1+i)n 称作称作复利现值系数，记复利现值系数，记作作 （P/F,i,n)例22:某人欲某人欲10年后得到年后得到10000元，在贴元，在贴现率为现率为10%的情况

12、下，问现在需要一次存的情况下，问现在需要一次存入银行多少钱？入银行多少钱？第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算例23:某人现有某人现有1200元，拟投入报酬率为元，拟投入报酬率为8%的项目，问需要经过多少年才可能使的项目，问需要经过多少年才可能使现有资金增加一倍？现有资金增加一倍？例24:某人现有某人现有1200元，欲在元，欲在19年后使年后使资金达到原来的资金达到原来的3倍，选择投资机会时最倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？低可接受的报酬率为多少？第二章第二章 资金时间价值

13、与风险分析资金时间价值与风险分析4.4.年金年金年金年金（1 1）年金的内涵）年金的内涵）年金的内涵）年金的内涵 年金年金年金年金是指在一定时期内每隔是指在一定时期内每隔是指在一定时期内每隔是指在一定时期内每隔相同的时间相同的时间相同的时间相同的时间发生发生发生发生相同数额相同数额相同数额相同数额的的的的系列收支款项（指定期、等额的系列收支）。如折旧、租系列收支款项（指定期、等额的系列收支）。如折旧、租系列收支款项（指定期、等额的系列收支）。如折旧、租系列收支款项（指定期、等额的系列收支）。如折旧、租金、利息、保险金等。金、利息、保险金等。金、利息、保险金等。金、利息、保险金等。按每次收付发生

14、的按每次收付发生的按每次收付发生的按每次收付发生的时点不同时点不同时点不同时点不同，可分为，可分为，可分为，可分为 年金 普通年金 先付年金 递延年金 永续年金 二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析（2 2）普通年金）普通年金）普通年金）普通年金（又称后付年金）终值的计算（又称后付年金）终值的计算 普通年金（普通年金（普通年金（普通年金（A A）是指一定时期内每期期末等额的是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项。又称系列收付款项。又称后付年金后付年金后付年金后付年金。普通年金终值普通

15、年金终值普通年金终值普通年金终值是指一定是指一定时期内每期期末等额收付时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。款项的复利终值之和。二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析普通年金终值犹如零存整取的本利和普通年金终值犹如零存整取的本利和普通年金终值犹如零存整取的本利和普通年金终值犹如零存整取的本利和 二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算F=A+A(1+i)+A(1+i)F=A+A(1+i)+A(1+i)2 2+A(1+i)+A(1+i)3

16、 3+A(1+i)+A(1+i)n-1n-1第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析 请看例题分析25普通年金终值的计算公式为：普通年金终值的计算公式为：二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算其中：其中：（1 i)n-1/i 称为称为年金终值系数年金终值系数第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算例25 假设某企业投资一项目，在假设某企业投资一项目，在5年建年建设期内每年末从银行借款设期内每年末从银行借款100万元，借款万

17、元，借款年利率为年利率为10%，则该项目竣工时企业应，则该项目竣工时企业应付本息付本息 总额为多少？总额为多少？第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析（3 3 3 3）年偿债基金的计算（已知年金）年偿债基金的计算（已知年金）年偿债基金的计算（已知年金）年偿债基金的计算（已知年金 F F F F，求年金，求年金，求年金，求年金A A A A）年年年年偿偿偿偿债债债债基基基基金金金金：指指为为了了使使年年金金终终值值达达到到既既定定金金额额每年应支付的年金数额。每年应支付的年金数额。其计算公式为其计算公式为：二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、

18、货币时间价值的计算A=F i/(1+i)n-1 =FA/F,i,n其中其中：i/(1+i)n-1 称为称为偿债基金系数偿债基金系数。请看例题分析26第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算例例26 某企业某企业6年后需偿还年后需偿还1000万元债万元债务，若年利率为务，若年利率为8%，问每年需存入银行多，问每年需存入银行多少偿债基金？少偿债基金？第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析（4 4 4 4）普通年金现值的计算）普通年金现值的计算）普通年金现值的计算）普通年金现

19、值的计算 普普通通年年金金现现值值是是指指一一定定时时期期内内每每期期期期末末收收付付款款项项的复利现值之和。的复利现值之和。普普通通年年金金现现值值的的计计算算是是已已知知年年金金、利利率率和和期期数数，求年金现值的计算，其计算公式为求年金现值的计算，其计算公式为：二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析普通年金现值的计算公式推倒如下：普通年金现值的计算公式推倒如下：普通年金现值的计算公式推倒如下：普通年金现值的计算公式推倒如下：请看例题分析27二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计

20、算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算其中其中:称为年金现值系数称为年金现值系数 例例2-72-7 某企业购建一固定资产某企业购建一固定资产,每年年末需支付价款每年年末需支付价款100100万元万元,连续支付连续支付1010年年,在年利率为在年利率为8%8%的情况下的情况下,要求计要求计算该固定资产造价总额的现值是多少算该固定资产造价总额的现值是多少?第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析二、货币时间价值的计算二、货币时间

21、价值的计算(5)(5)年资本回收额的计算年资本回收额的计算(已知年金现值已知年金现值P,P,求年金求年金A)A)年资本回收额年资本回收额是指在约定年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。是年金现值的逆运算。是指在约定年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。是年金现值的逆运算。其中：称为资本回收系数，记作（A/P，i,n)第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算例2-8 某企业现在借得1000万元借款,在10年内以年利率12%等额偿还,则每年应偿还多少钱?第二章第二章 资金时

22、间价值与风险分析资金时间价值与风险分析（6 6 6 6）先付年金终值与现值的计算）先付年金终值与现值的计算）先付年金终值与现值的计算）先付年金终值与现值的计算 先先付付年年金金又又称称为为预预付付年年金金、即即付付年年金金（A A），是是指指一一定定时时期期内内每每期期期期初初等等额额的的系系列列收收付付款款项项。预预付付年金与普通年金的差别仅在于收付款的时间不同。年金与普通年金的差别仅在于收付款的时间不同。其终值与现值的计算公式分别为：其终值与现值的计算公式分别为：二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金

23、时间价值与风险分析（7 7 7 7）递延年金现值的计算）递延年金现值的计算）递延年金现值的计算）递延年金现值的计算 递延年金又递延年金又称称延期年金延期年金（A A）是指第一次收付）是指第一次收付款发生在第二期，或第三期，或第四期，款发生在第二期，或第三期，或第四期，的的等额的系列收付款项。等额的系列收付款项。其现值的计算公式如下：其现值的计算公式如下：二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算P=A P=A P=A P=A (P/A,i,n)-(P/A,i,s (P/A,i,n)-(P/A,i,s (P/A,i,n)-(P/A,i,s (P/A,

24、i,n)-(P/A,i,s)=A =A =A =A (P/A,i,n-s)(P/F,i,s)(P/A,i,n-s)(P/F,i,s)(P/A,i,n-s)(P/F,i,s)(P/A,i,n-s)(P/F,i,s)=A =A =A =A F/A,i,n-s(P/F,i,n)F/A,i,n-s(P/F,i,n)F/A,i,n-s(P/F,i,n)F/A,i,n-s(P/F,i,n)第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析（8 8）永续年金现值的计算）永续年金现值的计算）永续年金现值的计算）永续年金现值的计算 永续年金永续年金是指无限期定额支付的年金，永续年金没是指无限期定额支付的

25、年金，永续年金没有终止的时间，即有终止的时间，即没有终值没有终值。当n时，(1+i)-n的极限为零，故上式可写成：永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出：二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析三、折现率（利率）、期间的推算三、折现率（利率）、期间的推算（一）折现率（利率）的推算（一）折现率（利率）的推算（一）折现率（利率）的推算（一）折现率（利率）的推算1 1一次性收付款项一次性收付款项一次性收付款项一次性收付款项2 2永续年金永续年金永续年金永续年金 i=A/P i=A/P3

26、.3.普通年金折现率的推算普通年金折现率的推算普通年金折现率的推算普通年金折现率的推算,较复杂较复杂较复杂较复杂(插值法的运用插值法的运用插值法的运用插值法的运用)第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析三、折现率（利率）、期间的推算三、折现率（利率）、期间的推算插值法的运用步骤：插值法的运用步骤：插值法的运用步骤：插值法的运用步骤：计算计算计算计算P/AP/A的值，设的值，设的值，设的值，设P/A=a.P/A=a.查普通年金现值系数表。若在表中查普通年金现值系数表。若在表中查普通年金现值系数表。若在表中查普通年金现值系数表。若在表中n n行上恰好找到某一系数等于行上恰好找到

27、某一系数等于行上恰好找到某一系数等于行上恰好找到某一系数等于a,a,则该系数所对应的利率就是所求则该系数所对应的利率就是所求则该系数所对应的利率就是所求则该系数所对应的利率就是所求i i的值。的值。的值。的值。否则，在表中否则，在表中否则，在表中否则，在表中n n行上找与行上找与行上找与行上找与a a最接近的两个左右临界值，并设为最接近的两个左右临界值，并设为最接近的两个左右临界值，并设为最接近的两个左右临界值，并设为 和和和和第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析三、折现率（利率）、期间的推三、折现率（利率）、期间的推三、折现率（利率）、期间的推三、折现率（利率）、期间的

28、推算算算算运用插值法运用插值法具体运用参见例题第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析三、折现率（利率）、期间的推算三、折现率（利率）、期间的推算三、折现率（利率）、期间的推算三、折现率（利率）、期间的推算例例2-13 2-13 见教册见教册P42P42。例例例例2-14 2-14 某公司第一年年初借款某公司第一年年初借款某公司第一年年初借款某公司第一年年初借款2000020000元，每年年元，每年年元，每年年元，每年年末末末末(初初初初)还本付息均为还本付息均为还本付息均为还本付息均为30003000元，连续元，连续元，连续元，连续1010年还清。年还清。年还清。年还清。问

29、借款利率为少？问借款利率为少？问借款利率为少？问借款利率为少？例例例例2-15 2-15 假设某项目在假设某项目在假设某项目在假设某项目在8 8年建设期内每年年末年建设期内每年年末年建设期内每年年末年建设期内每年年末(初初初初)从银行借款从银行借款从银行借款从银行借款200200万元，项目竣工时应付本息和为万元，项目竣工时应付本息和为万元，项目竣工时应付本息和为万元，项目竣工时应付本息和为35003500万元。求：借款利率为多少？万元。求：借款利率为多少？万元。求：借款利率为多少？万元。求：借款利率为多少？第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析三、折现率（利率）、期间的推三

30、、折现率（利率）、期间的推三、折现率（利率）、期间的推三、折现率（利率）、期间的推算算算算（二）期间的推算（二）期间的推算（二）期间的推算（二）期间的推算 步骤同折现率的推算类似步骤同折现率的推算类似步骤同折现率的推算类似步骤同折现率的推算类似(需用插值法）。需用插值法）。需用插值法）。需用插值法）。第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析三、折现率（利率）、期间的推算三、折现率（利率）、期间的推算三、折现率（利率）、期间的推算三、折现率（利率）、期间的推算 例例2-16 某公司拟在某公司拟在n年后还清年后还清10000元债务，从现在起每年末元债务，从现在起每年末(年初年初)

31、存入银行存入银行1000元，在银行利率为元，在银行利率为10%的情况下，求的情况下，求需要经过多少年（求需要经过多少年（求n)?第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析三、折现率（利率）、期间的推算三、折现率（利率）、期间的推算三、折现率（利率）、期间的推算三、折现率（利率）、期间的推算(三）名义利率与实际利率的换算三）名义利率与实际利率的换算 名义利率：每年复利次数超过一次的年名义利率：每年复利次数超过一次的年利率。利率。实际利率：每年只复利一次的年利率实际利率：每年只复利一次的年利率(或或一年内多次复利时，每年年末终值比年初的一年内多次复利时，每年年末终值比年初的增长率）

32、。增长率）。每期利率：每年复利多次时，每次复利每期利率：每年复利多次时，每次复利期间的利率。期间的利率。第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析三、折现率（利率）、期间的推算三、折现率（利率）、期间的推算三、折现率（利率）、期间的推算三、折现率（利率）、期间的推算1.名义利率、实际利率、每期利率间的关系名义利率、实际利率、每期利率间的关系：名义利率名义利率实际利率实际利率每期利率每期利率单利关系单利关系复利关系复利关系你知道吗你知道吗？第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析三、折现率（利率）、期间的推算三、折现率（利率）、期间的推算三、折现率（利率）、期间

33、的推算三、折现率（利率）、期间的推算2.一年内复利多次时时间价值的计算一年内复利多次时时间价值的计算先将名义利率调整为实际利率，然后按实先将名义利率调整为实际利率，然后按实际利率计算时间价值。际利率计算时间价值。i=(1+r/m)m 1 其中：其中：其中：其中：i i 实际利率实际利率实际利率实际利率 r r 名义利率名义利率名义利率名义利率 m m 每年复利次数每年复利次数每年复利次数每年复利次数第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析三、折现率（利率）、期间的推算三、折现率（利率）、期间的推算三、折现率（利率）、期间的推算三、折现率（利率）、期间的推算不计算实际利率，而是

34、调整相关指标。不计算实际利率，而是调整相关指标。F=P (1+r/m)m n例题参见教册P4445第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析三、折现率（利率）、期间的推三、折现率（利率）、期间的推三、折现率（利率）、期间的推三、折现率（利率）、期间的推算算算算 已知名义利率已知名义利率r=12%计息期计息期计息期计息期年复利次数年复利次数年复利次数年复利次数每期利率每期利率实际利率实际利率一年一年一年一年1 1半年半年半年半年2 2一个季度一个季度一个季度一个季度4 4一个月一个月一个月一个月1212一天一天一天一天365365你能算出来吗？你能算出来吗？12%6%3%1%0.

35、03288%12%12.36%12.55%12.68%12.75%第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析第二第二 节风险分析节风险分析一、风险及其形成的原因和种类一、风险及其形成的原因和种类1.1.1.1.风险的概念风险的概念风险的概念风险的概念 风险是指事件本身的风险是指事件本身的不确定性不确定性不确定性不确定性，或，或某一不利事某一不利事某一不利事某一不利事件发生的可能性。件发生的可能性。件发生的可能性。件发生的可能性。财务管理中的风险通常是指由于企业经营活动的财务管理中的风险通常是指由于企业经营活动的不确定性而影响财务成果的不确定性。不确定性而影响财务成果的不确定性。

36、一般而言，我们如果能对未来情况作出准确估一般而言，我们如果能对未来情况作出准确估计，则无风险。对未来情况估计的精确程度越高，风计，则无风险。对未来情况估计的精确程度越高，风险就越小；反之，风险就越大。险就越小；反之，风险就越大。第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析风险与不确定性的关系:风险是指事先可以知道某一行动所有可能的后果以及每一种后果出现的概率 不确定性:是指事先不知道某一行动所有可能的后果,或者虽然知道所有可能的后果但并不知道它们出现的概率.实务中有时二者不作区分.第二第二 节风险分析节风险分析第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析风险不同于损

37、失 风险不仅能带来超出预期的损失,呈现出其不利的一面,而且还可能带来超出预期的收益,呈现出其有利的一面.第二节第二节 风险分析风险分析对我有新认识了吧?第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析2.2.风险的种类风险的种类风险的种类风险的种类 风险按其风险按其形成的原因形成的原因可分为经营风险、和可分为经营风险、和财务风险。财务风险。经营风险经营风险 是指由于生产经营上的原因给企业的利润额或利润率带来的不确定性。经营风险源于两个方面：企业外部条件的变动企业外部条件的变动如：经济形式、市场供求、价格、税收等的变动企业内部条件的变动企业内部条件的变动如：技术装备、产品结构、设备利用

38、率、工人劳动生产率、原材料利用率等的变动一、风险及其形成的原因和种类一、风险及其形成的原因和种类一、风险及其形成的原因和种类一、风险及其形成的原因和种类第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析财务风险财务风险是指企业由于是指企业由于筹措资金筹措资金筹措资金筹措资金上的原因而上的原因而 给企给企业财务成果带来的不确定性。它源于企业资金利润率与业财务成果带来的不确定性。它源于企业资金利润率与借入资金利息率差额上的不确定因素和借入资金对自有借入资金利息率差额上的不确定因素和借入资金对自有资金比例的大小。资金比例的大小。一、风险及其形成的原因和种类一、风险及其形成的原因和种类一、风险

39、及其形成的原因和种类一、风险及其形成的原因和种类第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析 风险按风险按风险按风险按能否被分散能否被分散能否被分散能否被分散分为分为分为分为可分散风险可分散风险可分散风险可分散风险和和和和不可分不可分不可分不可分散风险散风险散风险散风险 可分散风险可分散风险是指能够通过风险分担协议使得经是指能够通过风险分担协议使得经济单位面临的风险减小的风险济单位面临的风险减小的风险.不可分散风险不可分散风险是指通过风险协议不能使经济单是指通过风险协议不能使经济单位面临的风险减小的风险位面临的风险减小的风险.一、风险及其形成的原因和种类一、风险及其形成的原因和种

40、类一、风险及其形成的原因和种类一、风险及其形成的原因和种类第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析二、二、风险的衡量风险的衡量1.1.1.1.与风险衡量的相关概念与风险衡量的相关概念与风险衡量的相关概念与风险衡量的相关概念 衡量风险程度的大小必然与以下几个概念相联衡量风险程度的大小必然与以下几个概念相联系：随机变量、概率、期望值、平方差、标准差、系：随机变量、概率、期望值、平方差、标准差、标准离差率。标准离差率。第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析（1 1）随机变量与概率）随机变量与概率）随机变量与概率）随机变量与概率 随机变量（随机变量（XiXi）是指

41、经济活动中，某一事件在相）是指经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生的事件。同的条件下可能发生也可能不发生的事件。概率（概率（PiPi）是用来表示随机事件发生可能性大小）是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。的数值。通常，把必然发生的事件的概率定为通常，把必然发生的事件的概率定为1 1，把不可，把不可能发生的事件的个数概率定为能发生的事件的个数概率定为0 0。概率越大表示该。概率越大表示该事件发生的可能性越大。，而一般随机事件的概率事件发生的可能性越大。，而一般随机事件的概率是介于是介于0 0与与1 1之间之间.二、二、二、二、风险的衡量风险的衡量风险的衡量风险的衡量第二章第

42、二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析（2 2）期望值）期望值）期望值）期望值 期望值（期望值（E E）是指随机变量以其相应概率为权是指随机变量以其相应概率为权数计算的加权平均值。计算公式如下：数计算的加权平均值。计算公式如下：二、二、二、二、风险的衡量风险的衡量风险的衡量风险的衡量第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析（3 3）平方差与标准差）平方差与标准差）平方差与标准差）平方差与标准差 平方差即方差（平方差即方差（2 2）和标准差（）和标准差（）都是反映不同风险条）都是反映不同风险条件下的随机变量和期望值之间离散程度的指标。平方差和标准离件下的随机变量和期

43、望值之间离散程度的指标。平方差和标准离差越大，风险也越大。差越大，风险也越大。实务中，常常以标准差从绝对量的角度来衡量风险的大小。实务中，常常以标准差从绝对量的角度来衡量风险的大小。平方差和标准差的计算公式如下：平方差和标准差的计算公式如下：二、风险的衡量二、风险的衡量二、风险的衡量二、风险的衡量第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析 方差和标准差以绝对数量衡量决策方案的风险方差和标准差以绝对数量衡量决策方案的风险方差和标准差以绝对数量衡量决策方案的风险方差和标准差以绝对数量衡量决策方案的风险,在在在在期望值相同的情况下期望值相同的情况下期望值相同的情况下期望值相同的情况下

44、,方差、标准差越大，风险越大；方差、标准差越大，风险越大；方差、标准差越大，风险越大；方差、标准差越大，风险越大；反之，方差和标准差越小，其风险越小。反之，方差和标准差越小，其风险越小。反之，方差和标准差越小，其风险越小。反之，方差和标准差越小，其风险越小。参见教材参见教材P50P50例例1818 二、风险的衡量二、风险的衡量二、风险的衡量二、风险的衡量第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析（4 4 4 4）标准离差率）标准离差率）标准离差率）标准离差率 标准差只能从绝对量的角度衡量风险的大标准差只能从绝对量的角度衡量风险的大小，但不能用于比较小，但不能用于比较不同方案不同

45、方案不同方案不同方案的风险程度，在这的风险程度，在这种情况下，可以通过标准离差率进行衡量。种情况下，可以通过标准离差率进行衡量。标准离差率（标准离差率（q q）是指标准差与期望值的比是指标准差与期望值的比率。率。计算公式如下：计算公式如下：二、风险的衡量二、风险的衡量二、风险的衡量二、风险的衡量第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析2.2.2.2.风险衡量的计算步骤风险衡量的计算步骤风险衡量的计算步骤风险衡量的计算步骤二、风险的衡量二、风险的衡量二、风险的衡量二、风险的衡量(1)(1)(1)(1)根据给出的随机变量和相应的概率计算期望值根据给出的随机变量和相应的概率计算期望

46、值根据给出的随机变量和相应的概率计算期望值根据给出的随机变量和相应的概率计算期望值(2)(2)(2)(2)计算标准差计算标准差计算标准差计算标准差(3)(3)(3)(3)计算标准离差率计算标准离差率计算标准离差率计算标准离差率(不同方案比较时不同方案比较时不同方案比较时不同方案比较时)第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析二、风险的衡量二、风险的衡量二、风险的衡量二、风险的衡量例例：某企业准备对外投资，现有三家公司可供选择，分别为甲、乙、某企业准备对外投资，现有三家公司可供选择，分别为甲、乙、丙公司。三家公司的年预期收益率及其概率资料如下：丙公司。三家公司的年预期收益率及其

47、概率资料如下：要求：依据风险与收益原理作出决策。要求：依据风险与收益原理作出决策。市场状况市场状况市场状况市场状况概率概率概率概率年预期收益（万元）年预期收益（万元）甲公司甲公司乙公司乙公司丙公司丙公司良好良好0.30.3404050508080一般一般0.50.5202020202020较差较差0.20.25 5-5-5-30-30第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析三、风险收益三、风险收益三、风险收益三、风险收益三、风险收益率 风险反感风险反感是指任何投资者宁愿要肯定的是指任何投资者宁愿要肯定的某一收益率，而不要不肯定的同一收益率，这某一收益率，而不要不肯定的同一收益

48、率，这种现象称为风险反感。在风险反感普遍存在的种现象称为风险反感。在风险反感普遍存在的情况下，诱使投资者进行风险投资的因素是风情况下，诱使投资者进行风险投资的因素是风险收益。险收益。风险价值系数风险价值系数是将对风险的评价转化为收是将对风险的评价转化为收益率的系数。益率的系数。第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析三、风险收益三、风险收益三、风险收益三、风险收益风险收益率、风险价值系数和标准离差之间的关系：RR=bV其中：其中：其中：其中：R RR R为风险收益率为风险收益率为风险收益率为风险收益率 b b 为风险价值系数为风险价值系数为风险价值系数为风险价值系数 V V为

49、标准离差率为标准离差率为标准离差率为标准离差率若不考虑通货膨胀因素的情况下，投资总收益（若不考虑通货膨胀因素的情况下，投资总收益（若不考虑通货膨胀因素的情况下，投资总收益（若不考虑通货膨胀因素的情况下，投资总收益（R R）为：）为：）为：）为：R RR RF F R RR R=R=RF F+bV+bV例：见教材例：见教材例：见教材例：见教材P54.P54.第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析四、风险对策四、风险对策四、风险对策四、风险对策四、风险对策 1.规避风险 2.减少风险 3.转移风险 4.接受风险第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析第二章第二章 资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析