国际投资风险管理详述.ppt

《国际投资风险管理详述.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国际投资风险管理详述.ppt（62页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、国际投资国际投资主讲教师：杨娟主讲教师：杨娟第八章第八章 国际投资风险管理国际投资风险管理n一、国际投资风险概述一、国际投资风险概述n二、国际投资风险管理二、国际投资风险管理n三、金融衍生工具与三、金融衍生工具与风险管理风险管理n四、国际投资外汇风险管理四、国际投资外汇风险管理第一节 国际投资风险概述一、风险的概念和特征一、风险的概念和特征n 风险概念的起源风险概念的起源1901 美美维利特维利特 风险风险=不确定性不确定性1921 美美奈特奈特 风险风险=可测定的不确定可测定的不确定性性20世纪中期世纪中期 美美威廉和汉斯威廉和汉斯 风险风险+主观认识主观认识1983 日日武井勋武井勋 风险

2、的风险的3个要素个要素第一节 国际投资风险概述（二）风险的特征（二）风险的特征n客观性客观性n偶然性偶然性n相对性相对性n可测性可测性n可控性可控性n收益性收益性第一节 国际投资风险概述n（三）国际投资风险的种类（三）国际投资风险的种类n1.国家风险国家风险n2.商业风险商业风险第一节 国际投资风险概述l二、国际投资国家风险二、国际投资国家风险l（一）国家风险的含义（一）国家风险的含义 国家风险指国际经济往来活动中国家风险指国际经济往来活动中,与参与国家主权行与参与国家主权行为密切相关的风险为密切相关的风险,以及由于政治因素造成经济损失的以及由于政治因素造成经济损失的风险。主要包括主权风险和政

3、治风险。风险。主要包括主权风险和政治风险。（1）主权风险：指国家经济来往活动中与参与国国）主权风险：指国家经济来往活动中与参与国国家主权行为密切相关的特殊风险；家主权行为密切相关的特殊风险；（2）政治风险：由政治因素导致国际投资经济损失）政治风险：由政治因素导致国际投资经济损失的变化的变化,可细分为四个方面：国有化风险、东道国政策可细分为四个方面：国有化风险、东道国政策与法律所产生的风险、转移风险、战争风险与法律所产生的风险、转移风险、战争风险主权风险例证主权风险例证n几年前，中石油在委内瑞拉独资购买了一个油田，但是在几年前，中石油在委内瑞拉独资购买了一个油田，但是在委内瑞拉左翼新政府上台之后

4、，中石油在这个油田的所有委内瑞拉左翼新政府上台之后，中石油在这个油田的所有权被强制性地从权被强制性地从100%压缩到压缩到25%，仅仅给予象征性的一点，仅仅给予象征性的一点补偿，相比最初的投资而言，中石油遭受了巨大的损失。补偿，相比最初的投资而言，中石油遭受了巨大的损失。这并非个案。事实上，在资源丰富的非洲和拉美等国家，这并非个案。事实上，在资源丰富的非洲和拉美等国家，往往政局很不稳定，政权更迭和部族冲突是家常便饭。在往往政局很不稳定，政权更迭和部族冲突是家常便饭。在政权更迭之后，对外资政策也会相应发生重大变化，甚至政权更迭之后，对外资政策也会相应发生重大变化，甚至是是180度的大转弯，特别是

5、一些激进的民族主义者掌握政权度的大转弯，特别是一些激进的民族主义者掌握政权之后，他们往往对于外国投资者采取敌视政策，认为外资之后，他们往往对于外国投资者采取敌视政策，认为外资是在掠夺他们的资源，使他们变得更加贫困，因此，他们是在掠夺他们的资源，使他们变得更加贫困，因此，他们往往会毁掉前任政府的正式承诺甚至书面合同，通过强制往往会毁掉前任政府的正式承诺甚至书面合同，通过强制性方式剥夺外国投资者的权益，令外国投资者损失惨重。性方式剥夺外国投资者的权益，令外国投资者损失惨重。也有一些国家政府的外资政策朝令夕改，令外国投资者投也有一些国家政府的外资政策朝令夕改，令外国投资者投诉无门。这就是主权风险。诉

6、无门。这就是主权风险。第一节 国际投资风险概述l（二）国家风险指数（二）国家风险指数（1）富兰德指数）富兰德指数（FL）富兰德指数是富兰德指数是20世纪世纪60年代末期，美国的年代末期，美国的FT汉厄教授设计的汉厄教授设计的反映国家风险大小的一种评价指数。富兰德指数以反映国家风险大小的一种评价指数。富兰德指数以0100表示，表示，指数愈高，表明该国风险越低，信誉地位越巩固。该指数愈高，表明该国风险越低，信誉地位越巩固。该指数是三指数是三个定性定量评级体系的总和指标个定性定量评级体系的总和指标。其中。其中定量评级体系定量评级体系侧重评估侧重评估一国的外债偿付能力，包括外汇收入，外债数量，外汇储备

7、状一国的外债偿付能力，包括外汇收入，外债数量，外汇储备状况及政府融资能力等况及政府融资能力等4个方面的评分；个方面的评分；定性评级体系定性评级体系主要考察该主要考察该国的经济管理能力、外债结构、外汇管制状况、政府贪污渎职国的经济管理能力、外债结构、外汇管制状况、政府贪污渎职程度以及政府应付外债困难的措施等程度以及政府应付外债困难的措施等5个方面；个方面；环境评估体系环境评估体系包包括三个指数系列：政府风险指数、商业环境指数及社会政治环括三个指数系列：政府风险指数、商业环境指数及社会政治环境指数。三个评级体系在富兰德指数中的比重分别是境指数。三个评级体系在富兰德指数中的比重分别是50%，25%和

8、和25%。美国商业环境情报所（。美国商业环境情报所（BERI）定期发表富兰德指定期发表富兰德指数报告，公布各国的富兰德指数。数报告，公布各国的富兰德指数。第一节 国际投资风险概述n（2）国家风险国际指南综合指数（）国家风险国际指南综合指数（ICRG）n 由美国纽约国际报告集团编制的风险分析指标体系，每月发由美国纽约国际报告集团编制的风险分析指标体系，每月发表一次。国家风险国际指南分为政治、金融和经济三部分，表一次。国家风险国际指南分为政治、金融和经济三部分，其中政治因素分析占其中政治因素分析占50%，即，即100分，后两项各占分，后两项各占25%，即，即各占各占50分分数愈高表示风险愈低。分分

9、数愈高表示风险愈低。n（3）欧洲货币国家风险等级表）欧洲货币国家风险等级表n 欧欧洲洲货货币币国国家家风风险险等等级级表表由由国国际际金金融融界界权权威威杂杂志志欧欧洲洲货货币币（Euromoney）在在每每年年秋秋季季公公布布，侧侧重重反反映映一一国国在在国国际际金金融融市市场场上上的的形形象象和和地地位位的的指指数数。其其主主要要考考察察的的内内容容及及比比重重为为：进进入入国国际际金金融融市市场场的的能能力力，占占20%；进进行行贸贸易易融融资资的的能能力力，占占10%；偿偿付付债债券券和和贷贷款款本本息息的的记记录录，占占15%；债债务务重重新新安安排排的的顺顺利利程程度度，占占5%；

10、政政治治风风险险状状态态，占占20%；金金融融二二级级市市场上的交易能力及转让条件，占场上的交易能力及转让条件，占30%。第一节 国际投资风险概述n（4）日本公司债研究所国家等级表）日本公司债研究所国家等级表n 日本公司债研究所每年定期公布国家风险分析的结果，为日本公司债研究所每年定期公布国家风险分析的结果，为日本投资者了解各国风险状况服务。采用评分制，以日本投资者了解各国风险状况服务。采用评分制，以010表示，表示，10分表示该国国家政治风险最低。其考核指标有分表示该国国家政治风险最低。其考核指标有14个，分别为：内乱、暴乱及革命的危险性；政权的稳定性；个，分别为：内乱、暴乱及革命的危险性；

11、政权的稳定性；政策的持续性；产业结构的成熟性；经济活动的干扰；财政策的持续性；产业结构的成熟性；经济活动的干扰；财政政策的有效性；金融政策的有效性；经济发展的潜力；政政策的有效性；金融政策的有效性；经济发展的潜力；战争的危险性；国际信誉地位；国际收支结构；对外支付战争的危险性；国际信誉地位；国际收支结构；对外支付能力；对外资的政策；汇率政策等。根据综合评分确定该能力；对外资的政策；汇率政策等。根据综合评分确定该国风险等级序列，风险等级序列国风险等级序列，风险等级序列A、B、C、D、E按风险程按风险程度从低到高排列。度从低到高排列。第一节 国际投资风险概述n（三）国家风险评估（三）国家风险评估n

12、国家风险估计是对国家风险事件发生的可能性以及对所造成国家风险估计是对国家风险事件发生的可能性以及对所造成的经济损失的大小进行测定的技术过程。其公式为：的经济损失的大小进行测定的技术过程。其公式为：n 国家风险（国家风险（R）=国家风险发生概率（国家风险发生概率（P）*风险损失额风险损失额（L）n 国家风险估计的技术方法很多，国际上通用的国家风险评国家风险估计的技术方法很多，国际上通用的国家风险评估办法有：估办法有：n（1）国别评估报告（）国别评估报告（Country Evaluation Report）n（2）评分等级法（评分等级法（Checklist）n（3）预先警报系统（预先警报系统（Ea

13、rly Warning System）第一节 国际投资风险概述n三、国际投资商业风险三、国际投资商业风险n1、含义含义n国际投资商业风险是指由于经营环境、国际投资商业风险是指由于经营环境、企业经营企业经营战略、经营决策等的变化导致投资经济损失的变战略、经营决策等的变化导致投资经济损失的变化，包括四种类型：自然风险、外汇风险、利率化，包括四种类型：自然风险、外汇风险、利率风险、经营风险。风险、经营风险。第一节 国际投资风险概述n2、商业风险的识别、商业风险的识别n（1）头脑风暴法（）头脑风暴法（Brainstorming）n（2）德尔菲法（德尔菲法（Delphi）Procedure 1：Mail

14、 Questions Face to Face Procedure 2:Several-round Inquiry Procedure 3:Statistic Feedbackn（3）幕景分析法（）幕景分析法（Scenarios Analysis）第二节 国际投资风险管理n一、国际投资风险管理的基本手段一、国际投资风险管理的基本手段n1、风险回避风险回避（Risk Advoidance）：是指事先）：是指事先预料风险产生的可能性程度，判断导致其产生的预料风险产生的可能性程度，判断导致其产生的条件和因素，以及对其进行控制的可能性，在国条件和因素，以及对其进行控制的可能性，在国际经济活动中尽可能地

15、避免或设法以其他因素抵际经济活动中尽可能地避免或设法以其他因素抵消其造成的损失，必要时需改变投资的流向。消其造成的损失，必要时需改变投资的流向。n（1）改变生产流程或产品）改变生产流程或产品n（2）改变生产经营地点）改变生产经营地点n（3）放弃对风险较大国家的投资和贷款计划）放弃对风险较大国家的投资和贷款计划n（4）闭关自闭）闭关自闭第二节 国际投资风险管理l2、风险抑制风险抑制（Risk Reduction）：指采取各种）：指采取各种措施，减少风险实现的概率以及经济损失的程度。措施，减少风险实现的概率以及经济损失的程度。（1）当某债务国面临偿债危机时，若判断其属于）当某债务国面临偿债危机时，

16、若判断其属于流动性危机，则可继续向其提供新贷款流动性危机，则可继续向其提供新贷款（2）加强对本国派出的技术人员、经理和劳动者）加强对本国派出的技术人员、经理和劳动者驻地和工作场所的警戒，防止当地宗教冲突和内乱驻地和工作场所的警戒，防止当地宗教冲突和内乱的骚扰的骚扰（3）拍卖撤回企业的资产，减少风险损失）拍卖撤回企业的资产，减少风险损失（4）当东道国发生战争或骚乱时，为避免人员伤）当东道国发生战争或骚乱时，为避免人员伤亡，投资国将其本国人员撤回大使馆或本国等亡，投资国将其本国人员撤回大使馆或本国等第二节 国际投资风险管理l3、风险自留风险自留（Risk Retention）：是指投资者）：是指投

17、资者对一些无法避免和转移的风险采取现实的态度，对一些无法避免和转移的风险采取现实的态度，在不影响投资根本利益的前提下自行承担下来。在不影响投资根本利益的前提下自行承担下来。（1）国际银行对风险大的国家贷款时，适当提高）国际银行对风险大的国家贷款时，适当提高呆账准备金率，有备无患呆账准备金率，有备无患（2）在某国内乱或战争刚停止，政治经济尚未稳）在某国内乱或战争刚停止，政治经济尚未稳定但有稳定趋势时，投资者迅速恢复对该国投资，定但有稳定趋势时，投资者迅速恢复对该国投资，捷足先登，占领投资市场捷足先登，占领投资市场（3）当某一大型跨国公司的某一子公司面临国有）当某一大型跨国公司的某一子公司面临国有

18、化威胁时，继续保持正常的生产和经营等化威胁时，继续保持正常的生产和经营等第二节 国际投资风险管理l4、风险集合（风险集合（Risk Sets）：指在大量同类风险）：指在大量同类风险发生的环境下，投资者联合行动以分散风险损失，发生的环境下，投资者联合行动以分散风险损失，从而降低防范风险发生的成本。从而降低防范风险发生的成本。l5、风险转移（风险转移（Risk Transfer）。风险转移指风险）。风险转移指风险承担者通过若干技术和经济手段将风险转移给他承担者通过若干技术和经济手段将风险转移给他人承担。风险转移分为保险转移和非保险转移两人承担。风险转移分为保险转移和非保险转移两种。种。第二节 国际

19、投资风险管理n二、投资者风险的自我管理措施二、投资者风险的自我管理措施n1、建立风险自我管理体系、建立风险自我管理体系 n（1）由总公司统一集中管理由总公司统一集中管理n（2）以海外机构为主体，分别设立风险的管理机构以海外机构为主体，分别设立风险的管理机构n（3）设立处理受险部门业务的专门公司设立处理受险部门业务的专门公司 n2、投资与经营政策调整、投资与经营政策调整n（1）投资分散化投资分散化n（2）公共投资、共担风险公共投资、共担风险n（3）投资方式的调整投资方式的调整n（4）灵活的货币支付措施）灵活的货币支付措施n（5）经营策略的调整）经营策略的调整第二节 国际投资风险管理l3、撤退战略

20、、撤退战略（1）立即停止母公司对该子公司的进一步贷款，切立即停止母公司对该子公司的进一步贷款，切断母公司子公司的经济联系断母公司子公司的经济联系（2）以企业自身资产抵押，向当地银行借款以取代以企业自身资产抵押，向当地银行借款以取代母公司的资助，并提前偿还母公司的贷款母公司的资助，并提前偿还母公司的贷款（3）清理、减少库存和半成品数量，招聘当地人员清理、减少库存和半成品数量，招聘当地人员顶替外国技师，以当地原料同国外企业进行易货贸易，顶替外国技师，以当地原料同国外企业进行易货贸易，避免外汇转移风险避免外汇转移风险（4）将半成品以低于成本的价格反销给母公司，通）将半成品以低于成本的价格反销给母公司

21、，通过转移价格来补偿投资者的利益损失过转移价格来补偿投资者的利益损失第三节 金融衍生工具与风险管理n一、金融衍生工具的基本概念一、金融衍生工具的基本概念n1、金融衍生工具的含义、金融衍生工具的含义 n 金融衍生工具（金融衍生工具（Financial Derivative Instruments）亦称亦称“金融衍生产品金融衍生产品”。其词义源于。其词义源于“衍生衍生”一义，是一义，是指其价值取决于其所依附资产的价值高低，被依附的资指其价值取决于其所依附资产的价值高低，被依附的资产称为原生性资产。这种原生性资产包括货币、外汇、产称为原生性资产。这种原生性资产包括货币、外汇、存单、债券、股票等，一般

22、可分为四种形式：利率或债存单、债券、股票等，一般可分为四种形式：利率或债务工具的价格；外汇汇率；股票价格或股票指数；商品务工具的价格；外汇汇率；股票价格或股票指数；商品期货价格。从理论上讲，金融衍生工具是根据原生性资期货价格。从理论上讲，金融衍生工具是根据原生性资产的价格的变动定价的。衍生性金融工具的出现是源于产的价格的变动定价的。衍生性金融工具的出现是源于国际市场上原生性资产价格波动幅度剧烈，为了防范和国际市场上原生性资产价格波动幅度剧烈，为了防范和配置风险、投机等而进行的一种金融创新。配置风险、投机等而进行的一种金融创新。第三节 金融衍生工具与风险管理l2、金融衍生工具的特点、金融衍生工具

23、的特点（1）金融衍生工具价格由其所依附的原生性资产价）金融衍生工具价格由其所依附的原生性资产价格波动确定格波动确定（2）金融衍生工具的交易有杠杆效应，一方面提高）金融衍生工具的交易有杠杆效应，一方面提高了资金的运用效率，同时增加了交易风险了资金的运用效率，同时增加了交易风险（3）金融衍生工具设计灵活，变化无穷，种类繁多）金融衍生工具设计灵活，变化无穷，种类繁多第三节 金融衍生工具与风险管理n二、金融衍生工具的分类二、金融衍生工具的分类n1、根据交易形式分、根据交易形式分n（1）远期：）远期：“远期合约远期合约”（Forward Contract），），是指是指由交易双方自行协议在某一特定日，买

24、方（卖方）可以特由交易双方自行协议在某一特定日，买方（卖方）可以特定价格买进（卖出）某资产的契约。契约规定将来交易的定价格买进（卖出）某资产的契约。契约规定将来交易的资产、交易日期、交易价格和数量。远期契约不是标准化资产、交易日期、交易价格和数量。远期契约不是标准化的契约，一般在柜台市场（的契约，一般在柜台市场（OTC）或交易双方私下协议交或交易双方私下协议交易。远期合约一般有远期外汇交易合约和远期利率合约。易。远期合约一般有远期外汇交易合约和远期利率合约。远期由于契约是同特定交易对手达成的，因此存在交易对远期由于契约是同特定交易对手达成的，因此存在交易对手风险（手风险（Counterpart

25、 Risk）。）。n（2）期货：期货合约（期货：期货合约（Future Contract），），由契约双方由契约双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的，约定在未在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的，约定在未来特定时点以约定价格来买卖特定金融工具的契约。主要来特定时点以约定价格来买卖特定金融工具的契约。主要的期货有货币期货、利率期货和指数期货。的期货有货币期货、利率期货和指数期货。第三节 金融衍生工具与风险管理n 期货与远期的异同：首先，两者都是在未来的特定时点上执行合约，但是期期货与远期的异同：首先，两者都是在未来的特定时点上执行合约，但是期货对于交易标的有明确的规定，而远期的这些条

26、款则由双方自行协议，合约没货对于交易标的有明确的规定，而远期的这些条款则由双方自行协议，合约没有明确格式；其次，在交易方式上，期货合约通过集中市场交易，而远期合约有明确格式；其次，在交易方式上，期货合约通过集中市场交易，而远期合约则是交易双方私下协议或是通过柜台；第三，期货在交易后，由结算所则是交易双方私下协议或是通过柜台；第三，期货在交易后，由结算所（Clearing House）作履约保证，几乎没有违约风险（单方违约交易所会赔作履约保证，几乎没有违约风险（单方违约交易所会赔偿），而远期则存在交易对手违约的可能。第四，买卖期货合约时，交易所为偿），而远期则存在交易对手违约的可能。第四，买卖期

27、货合约时，交易所为控制风险，交易双方都必须交纳交易保证金（控制风险，交易双方都必须交纳交易保证金（Margin）以此来保证到期合约以此来保证到期合约得到顺利履行；远期则没有此制度，全靠双方的信用。第五，期货因为是标准得到顺利履行；远期则没有此制度，全靠双方的信用。第五，期货因为是标准化的契约，因此到期只要进行交易头寸的对化的契约，因此到期只要进行交易头寸的对冲冲（Offset）即可，而远期由于其即可，而远期由于其规格不一，对规格不一，对冲冲一般不容易。其区别如表一般不容易。其区别如表8-1。表表 8 81 1 期货与远期的区别期货与远期的区别 第三节 金融衍生工具与风险管理n（3）期权：期权（

28、）期权：期权（Option），），是一种是一种“选择的权利选择的权利”，即合约买方付出期权费（，即合约买方付出期权费（Premium）后，可以在特后，可以在特定时期内向合约卖方，依合约规定的执行价格定时期内向合约卖方，依合约规定的执行价格（Exercise Price）买入或卖出一定数量的标的物买入或卖出一定数量的标的物（Underlying Assets）的权利。如果期权的执行是卖的权利。如果期权的执行是卖出标的物，则称为卖出期权（出标的物，则称为卖出期权（Put Option）；）；若为买进，若为买进，则为买入期权（则为买入期权（Call Option）。）。n（4）互换：互换（互换：互换

29、（Swap）是两个及以上的当事人按是两个及以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内，交换一系列款项支共同商定的条件，在约定的时间内，交换一系列款项支付的金融交易。互换主要有货币互换和利率互换。付的金融交易。互换主要有货币互换和利率互换。n（5）复合衍生金融工具）复合衍生金融工具：是在期货、期权、远期、互是在期货、期权、远期、互换的基础上组合创造的新型金融工具。换的基础上组合创造的新型金融工具。第三节 金融衍生工具与风险管理l2、根据原生资产分、根据原生资产分 原生金融资产一般可分为四类，即股票（股指），利原生金融资产一般可分为四类，即股票（股指），利率，汇率和商品。按原生资产分类见表率，汇

30、率和商品。按原生资产分类见表8-2。表表 8 2 按原生资产分类按原生资产分类 l3 3、按交易场所分、按交易场所分 从交易场所分，可将衍生金融工具分为场外交易金融衍生工具从交易场所分，可将衍生金融工具分为场外交易金融衍生工具和场内交易金融工具。其区别如表和场内交易金融工具。其区别如表8 8-3-3。表表 8 83 3 场内交易市场与场外交易市场的区别场内交易市场与场外交易市场的区别 第三节 金融衍生工具与风险管理n三、金融衍生工具在国际投资风险管理中的应用三、金融衍生工具在国际投资风险管理中的应用n1 1、利率期货、利率期货n 假假设设3 3个个月月后后美美国国AltekAltek公公司司要

31、要借借入入100100万万美美元元，期期限限为为3 3个个月月，公公司司当当前前可可按按年年率率6%6%借借入入资资金金，财财务务部部门门担担心心利利率率会会在在3 3月月后后上上涨涨。为为规规避避美美元元利利率率风风险险，公公司司拟拟采采用用期期货货合合约约。目目前前，短短期期美美元元6 6月月合合同同的的当当前前交交易易价价格格是是95.3495.34。一一份份标标准准合合约约为为5050万万美美元元。（假假设设利利率率有有两两种种变变动动结结果果：利利率率上上涨涨1%1%，期期货货价价格格下下跌跌1%1%；利利率率下下跌跌0.5%0.5%，期期货货价格上涨价格上涨0.48%0.48%）n

32、 则公司财务部门可以在市场按则公司财务部门可以在市场按95.3495.34的价格出售的价格出售100/50=2100/50=2份短期美份短期美元元6 6月合同来实现保值。其套期保值结果如表月合同来实现保值。其套期保值结果如表8 8-4-4。在第一种情况下，。在第一种情况下，总融资成本为总融资成本为15 00015 000美元，在第二种情况下，总融资成本为美元，在第二种情况下，总融资成本为1 14 4 9 95050美美元元，计划的按，计划的按6%6%利率支付的利息成本为利率支付的利息成本为100100万美元万美元 6%6%3/12=15 0003/12=15 000美美元，因此此利率期货有效的

33、控制了利息风险。元，因此此利率期货有效的控制了利息风险。第三节 金融衍生工具与风险管理第三节 金融衍生工具与风险管理表表 8 84 4 利率期货套期保值效果利率期货套期保值效果 第三节 金融衍生工具与风险管理l2 2、远期利率协议、远期利率协议 一一家家德德国国公公司司NikelNikel准准备备3 3个个月月后后借借入入15001500万万欧欧元元，借借期期为为6 6个个月月。NikelNikel欲欲锁锁定定其其借借款款成成本本，购购买买一一份份3 3：9 9的的远远期期利利率率协协议议（指指名名义义贷贷款款期期限限始始于于第第3 3个个月月，终终于于第第9 9个个月月），名名义义本本金金1

34、5001500万万欧欧元元。参参考考利利率率为为6 6个个月月LIBORLIBOR利利率率，出出售售远远期期利利率率协协议议的的银银行行提提供供固固定定利利率率是是6.3%6.3%。公公司司可可按按LIBOR+50LIBOR+50个个基基本本点点的的利利率率水水平平借借入入资资金金。则则NikelNikel通通过过这这样样的的利率互换可将融资成本控制在利率互换可将融资成本控制在6.8%6.8%，具体运算见表，具体运算见表8 8-5-5。表表 8 8-5-5 远期互换的套期保值效果远期互换的套期保值效果 第三节 金融衍生工具与风险管理l3 3、外汇期权、外汇期权 假假设设某某英英国国公公司司个个

35、月月后后支支付付货货款款需需用用英英镑镑买买入入100100万万新新加加坡坡元元。为为防防止止新新加加坡坡元元升升值值，公公司司买买入入了了执执行行价价1 1英英镑镑=2.5=2.5新新元元的的100100万万新新元元的的买买方方期期权权，期期权权费费为为5 5 000000英英镑镑。该该期期权权的的套套期期保保值值效效果果如如表表8 8-6-6。如如表表所所述述，外外汇汇期期权权有有效效的的将将汇汇率率波波动动2.402.652.402.65缩缩小小至至2.46912.46912.61542.6154，有效地降低了汇率风险。，有效地降低了汇率风险。表表8 8-6-6 外汇期权套期保值外汇期权

36、套期保值 第三节 金融衍生工具与风险管理l4 4、其他、其他 在在国国际际投投资资实实务务中中，除除了了运运用用上上述述方方法法规规避避利利率率、汇汇率率风风险险外外，还还可可以以通通过过股股指指期期货货、期权、远期等规避产业风险、政治风险等期权、远期等规避产业风险、政治风险等 第四节 国际投资外汇风险管理n一、外汇风险及其发展变化一、外汇风险及其发展变化n1 1、外汇风险的含义、外汇风险的含义 外外汇汇风风险险(Foreign Foreign Exchange Exchange Risk Risk)也也叫叫汇汇率率风风险险，是是指指在在不不同同币币别别货货币币的的相相互互兑兑换换或或折折算算

37、中中，因因汇汇率率在在一一定定时时间间内内发发生生始始料料未未及及的的变变动动，致致使使有有关关国国际际金金融融主主体体实实际际收收益益与与预预期期收收益益或或实实际际成成本本与与预预期期成成本本发发生生背背离离，从从而而蒙蒙受受损损失或获得收益的可能性失或获得收益的可能性（1 1）外外汇汇风风险险因因素素。汇汇率率风风险险一一般般包包括括三三个个因因素素：本本币币、外币和时间外币和时间（2 2）外外汇汇风风险险的的特特点点：外外汇汇风风险险具具有有客客观观性性；外外汇汇风风险险描描述述的的是是一一种种不不确确定定状状态态，而而不不是是事事件件发发生生后后的的结结果果；外外汇汇风险具有相对性风

38、险具有相对性 第四节 国际投资外汇风险管理l2 2、外汇风险的发展与变化、外汇风险的发展与变化 （1 1）外汇风险与国际货币制度的变化。）外汇风险与国际货币制度的变化。从从1919世世纪纪初初到到第第二二次次世世界界大大战战爆爆发发前前，国国际际货货币币制制度度一一直直实实行行的的是是国国际际金金本本位位制制度度，各各国国经经济济主主体体面面临临的的外外汇汇风风险险较较小小，也也无无须须防防范范外外汇汇风风险险 第二次世界大战后期，在英、美两国主导下，第二次世界大战后期，在英、美两国主导下，19441944年年7 7月月1 1日，在美国日，在美国新罕布什尔州（新罕布什尔州（New Hampsh

39、ireNew Hampshire）的布雷顿森林（的布雷顿森林（Bretton WoodsBretton Woods）举行举行了了4444国代表参加的联合国货币金融会议（简称布雷顿森林会议，国代表参加的联合国货币金融会议（简称布雷顿森林会议，Bretton Woods ConferenceBretton Woods Conference）。）。会议签订了国际货币基金协定会议签订了国际货币基金协定（International Monetary Fund AgreementInternational Monetary Fund Agreement）和国际复兴开发银行和国际复兴开发银行协定（协定（In

40、ternational Bank for Reconstruction and International Bank for Reconstruction and DevelopmentDevelopment）,总称布雷顿森林协定（总称布雷顿森林协定（Bretton Woods AgreementBretton Woods Agreement）,确立了以美元为中心的国际货币体系，即布雷顿森林体系。汇率波动也确立了以美元为中心的国际货币体系，即布雷顿森林体系。汇率波动也是在有限的范围内进行，汇率风险虽然存在，却是有限的，较小的。是在有限的范围内进行，汇率风险虽然存在，却是有限的，较小的。1973

41、 1973年年3 3月，布雷顿森林体系崩溃，国际货币制度进入牙美加体系，月，布雷顿森林体系崩溃，国际货币制度进入牙美加体系，浮动汇率制度取代了固定汇率制度。自此，各国汇率变动频繁浮动汇率制度取代了固定汇率制度。自此，各国汇率变动频繁第四节 国际投资外汇风险管理n（2）外汇风险除受到经济发展的基本因素影响外，也）外汇风险除受到经济发展的基本因素影响外，也受到投机和各种事件的影响受到投机和各种事件的影响 n 各各国国进进出出口口及及经经常常账账户户的的变变动动很很难难成成为为判判断断外外汇汇市市场场变变化化的的主主要要依依据据，国国际际市市场场外外汇汇交交易易与与国国际际贸贸易易联联系越来越弱。系

42、越来越弱。n 资本市场对外汇市场的冲击作用越来越大。资本市场对外汇市场的冲击作用越来越大。n 由由于于各各国国20世世纪纪70年年代代后后普普遍遍放放松松外外汇汇管管制制，同同时时，外外汇汇市市场场与与各各国国国国内内货货币币市市场场、资资本本市市场场的的联联动动关系更加紧密关系更加紧密第四节 国际投资外汇风险管理二、汇率预测的方法二、汇率预测的方法预测汇率的方法主要有德尔菲专家预测法、基本分析法和技术分析法。预测汇率的方法主要有德尔菲专家预测法、基本分析法和技术分析法。1 1、德尔菲专家预测法、德尔菲专家预测法 德德 尔尔 菲菲 专专 家家 预预 测测 法法 是是 由由 4040年年 代代

43、美美 国国 兰兰 德德 公公 司司 研研 究究 员员 赫赫 尔尔 默默（O.HelmerO.Helmer）等等人人设设计计出出来来的的。它它是是一一种种以以专专家家的的知知识识、经经验验、判判断断等等为为基基础础的的预预测测方方法法。采采用用该该预预测测方方法法的的程程序序是是：（1 1）设设计计问问卷卷调调查查表表；（2 2）将将问问卷卷调调查查表表和和背背景景资资料料寄寄给给专专家家，填填列列后后收收回回；(3)(3)对对专专家家意意见见进进行行综综合合、分分类类，并并反反馈馈专专家家，同同时时寄寄上上更更加加明明确确的的调调查查表表，填列后收回；填列后收回；(4(4）重复进行。）重复进行

44、。德德尔尔菲菲专专家家预预测测法法最最大大的的优优点点是是集集中中了了众众多多专专家家的的意意见见，而而且且具具有有匿匿名名性性、反反馈馈性性和和统统计计性性的的特特点点，因因而而预预测测结结果果比比其其他他定定性性预预测测方方法法准准确度高。但是，该方法的缺点是受专家个人预测能力的影响较大确度高。但是，该方法的缺点是受专家个人预测能力的影响较大。第四节 国际投资外汇风险管理l2 2、基本分析法、基本分析法 基基本本分分析析法法是是从从影影响响汇汇率率变变动动的的各各个个因因素素来来分分析析汇汇率率趋趋势势的的方方式式，它是用来预测汇率变动的长期变动趋势的。它是用来预测汇率变动的长期变动趋势的

45、。在在实实际际预预测测时时，人人们们通通常常使使用用计计量量经经济济模模型型来来做做预预测测工工作作，因因而而一一些些国国际际性性的的大大银银行行、财财务务管管理理公公司司以以及及相相关关的的金金融融管管理理机机构构常常常常使使用用基基本本分分析析法法来来预预测测汇汇率率的的未未来来变变动动趋趋势势。基基本本分分析析法法适适用用于于对对汇汇率率的的长长期期变变动动趋趋势势的的预预测测，对对短短期期汇汇率率变变动动趋趋势势的的预预测测人人们们是是使使用用技技术术分分析法进行的。析法进行的。l3 3、技术分析法、技术分析法 技术分析法是指通过过去市场价格的变动，预测未来市场价格变动技术分析法是指通

46、过过去市场价格的变动，预测未来市场价格变动趋势的方法。采用该种预测方法是假设汇率会反映一切可得信息，历趋势的方法。采用该种预测方法是假设汇率会反映一切可得信息，历史会重演以及汇率按照一定趋势变化。技术分析法主要有图表分析法、史会重演以及汇率按照一定趋势变化。技术分析法主要有图表分析法、趋势分析法、移动平均线分析法等。趋势分析法、移动平均线分析法等。第四节 国际投资外汇风险管理l三、外汇风险管理三、外汇风险管理l外汇风险管理是指国际投资主体在预测汇率的基础上，通过风险识别、外汇风险管理是指国际投资主体在预测汇率的基础上，通过风险识别、风险衡量、风险防范等方法，预防、规避、转移外汇业务经营中的风风

47、险衡量、风险防范等方法，预防、规避、转移外汇业务经营中的风险，从而减少或避免可能的经济损失，实现在风险一定条件下收益的险，从而减少或避免可能的经济损失，实现在风险一定条件下收益的最大化或收益一定条件下的风险最小化最大化或收益一定条件下的风险最小化 l1 1、外汇风险管理原则、外汇风险管理原则 （1 1）全面考虑外汇风险原则）全面考虑外汇风险原则 （2 2）管理多样化原则）管理多样化原则 （3 3）服从企业总体目标使收益最大化或损失最小化的原则）服从企业总体目标使收益最大化或损失最小化的原则 l2 2、外汇风险管理战略、外汇风险管理战略 （1 1）完全避险管理战略）完全避险管理战略 （2 2）消

48、极的汇率风险管理战略）消极的汇率风险管理战略 （3 3）积极的汇率风险管理战略）积极的汇率风险管理战略 l3 3、外汇风险管理的步骤。外汇风险管理包括风险的识别、风险的衡量、外汇风险管理的步骤。外汇风险管理包括风险的识别、风险的衡量与风险的防范、控制三个环节。与风险的防范、控制三个环节。第四节 国际投资外汇风险管理n四、中国企业与外汇风险管理四、中国企业与外汇风险管理n19491949年到年到19781978年期间的前三年是国民经济恢复时期，实行的是严格的年期间的前三年是国民经济恢复时期，实行的是严格的外汇管理制度。企业面临的外汇风险极小，即使有外汇风险也由中央外汇管理制度。企业面临的外汇风险

49、极小，即使有外汇风险也由中央政府承担了。政府承担了。n19781978年到年到19931993年，在对外改革开放方针政策的指导下，我国外汇管理年，在对外改革开放方针政策的指导下，我国外汇管理体制有了比较大的变化。外汇管理体制进行了一系列改革，实行了外体制有了比较大的变化。外汇管理体制进行了一系列改革，实行了外汇留成制度，在此基础上，建立了外汇调剂市场，把市场机制引入了汇留成制度，在此基础上，建立了外汇调剂市场，把市场机制引入了外汇分配领域，但人民币对外币的汇率基本上是固定的，再加上长期外汇分配领域，但人民币对外币的汇率基本上是固定的，再加上长期以来国家提倡以来国家提倡“出口创汇出口创汇”而对出

50、口换汇成本不予重视，企业在其经而对出口换汇成本不予重视，企业在其经营过程中，汇率风险管理意识也相对薄弱。营过程中，汇率风险管理意识也相对薄弱。n自自19941994年年1 1月月1 1日起，我国实行了外汇体制改革，实现了汇率并轨，实日起，我国实行了外汇体制改革，实现了汇率并轨，实行了以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。汇率的形行了以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。汇率的形成机制市场化了。人民币汇率也开始随外汇供求和国内外政治、经济成机制市场化了。人民币汇率也开始随外汇供求和国内外政治、经济形势的变化而变化。形势的变化而变化。第四节 国际投资外汇风险管理n五、外汇风险的