第九章汇率制度与货币可兑换.pptx

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1、第第9 9章章 汇率制度与货币可兑换汇率制度与货币可兑换9.19.1汇率变动对经济的影响汇率变动对经济的影响9.29.2汇率制度选择汇率制度选择9.39.3人民币汇率制度人民币汇率制度引言引言 汇率的本质是一个国家综合国力的集中体现。汇率的本质是一个国家综合国力的集中体现。 汇率作为国内外货币资产的相对价格，担负着汇率作为国内外货币资产的相对价格，担负着沟通国内外经济，调节内外均衡的重要任务，因沟通国内外经济，调节内外均衡的重要任务，因此，各国政府都需要制定适当的汇率政策。此，各国政府都需要制定适当的汇率政策。 9.1 9.1 汇率变动对经济的主要影响汇率变动对经济的主要影响 汇率变动从根本上

2、说取决于一国国际收支和经济发展的状汇率变动从根本上说取决于一国国际收支和经济发展的状况，但实际上，汇率的变动在很大程度上受到该国汇率政策的况，但实际上，汇率的变动在很大程度上受到该国汇率政策的影响，即出于一定的目的，该国政府有意识地促使本国货币贬影响，即出于一定的目的，该国政府有意识地促使本国货币贬值或升值，因为货币汇率的变动对一国经济会产生广泛的影响，值或升值，因为货币汇率的变动对一国经济会产生广泛的影响，有有利的方面，也有不利的方面，而该国决策层往往为了某些有有利的方面，也有不利的方面，而该国决策层往往为了某些方面的目标，而促使汇率朝有利的方向移动，因此有必要对汇方面的目标，而促使汇率朝有

3、利的方向移动，因此有必要对汇率变动的经济效应作些具体的分析。率变动的经济效应作些具体的分析。 一、汇率的变动一、汇率的变动（一）（一）升值（升值（revalutionrevalution）与贬值（与贬值（devaluationdevaluation） 是固定汇率制度下汇率变动的两种形式。在这个制度下，政是固定汇率制度下汇率变动的两种形式。在这个制度下，政府以法定的含金量来规定货币的价值，称为法定平价。府以法定的含金量来规定货币的价值，称为法定平价。 升值就是政府以法令形式提高本国货币的含金量，降低外汇升值就是政府以法令形式提高本国货币的含金量，降低外汇汇率。因此也称汇率。因此也称法定升值法定升

4、值；如；如19691969年年1010月，德国马克的含金量从月，德国马克的含金量从0.2221680.222168克纯金提高到克纯金提高到0.2428060.242806克，对美元升值了克，对美元升值了8.5%8.5%。 贬值是政府以法令形式降低本过货币含金量，提高外汇汇率，贬值是政府以法令形式降低本过货币含金量，提高外汇汇率，因此亦称因此亦称法定贬值法定贬值。如美国在。如美国在19711971、19731973年两次降低美元的含金年两次降低美元的含金量，从量，从1 1盎司黄金盎司黄金3535美元，分别降到美元，分别降到3838美元和美元和42.2242.22美元美元（二）（二）上浮（上浮（a

5、ppreciationappreciation）与下浮（与下浮（depreciationdepreciation）是浮动汇率制度下汇率变化的两种形式，在该制是浮动汇率制度下汇率变化的两种形式，在该制度下货币汇率随时常供求关系的变化而变化。度下货币汇率随时常供求关系的变化而变化。当外汇求过于供时，其汇率会由下往上升高，外当外汇求过于供时，其汇率会由下往上升高，外汇上浮，本币下浮，意味着外币升值、本币贬值。汇上浮，本币下浮，意味着外币升值、本币贬值。当外汇供过于求时，其汇率就会由上往下降低，当外汇供过于求时，其汇率就会由上往下降低，外汇下浮，本币上浮，意味着外币贬值、本币升值。外汇下浮，本币上浮，

6、意味着外币贬值、本币升值。 不管在哪种制度下，货币升贬值都是一种货币相不管在哪种制度下，货币升贬值都是一种货币相对于另一种货币而言的。对于另一种货币而言的。升贬值幅度的计算方法升贬值幅度的计算方法直标：直标： 外汇汇率变化外汇汇率变化% % ( (新汇率新汇率e1 e1 旧汇率旧汇率e0-1)e0-1)100%100% 本币汇率变化本币汇率变化% % ( (旧汇率旧汇率e0 e0 新汇率新汇率e1-1)e1-1)100%100%间标：间标：（正好相反）（正好相反）如：东京外汇市场如：东京外汇市场1 1月月USD1USD1JPY81.90JPY81.903 3月月USD1USD1JPY80.60

7、JPY80.60求：哪种货币升值？哪种货币贬值？升贬值幅度是多少？求：哪种货币升值？哪种货币贬值？升贬值幅度是多少？二、汇率变动对一国国际收支的影响二、汇率变动对一国国际收支的影响汇率变动大致有两个方向，即升值或贬值，二者的影响如汇率变动大致有两个方向，即升值或贬值，二者的影响如水中倒影正好相反。本节以贬值为例进行分析。水中倒影正好相反。本节以贬值为例进行分析。1.1.对贸易收支的影响对贸易收支的影响汇率贬值将鼓励出口，限制进口，从而在一段时期之后可汇率贬值将鼓励出口，限制进口，从而在一段时期之后可能改善该国的贸易收支。能改善该国的贸易收支。 本币贬值本币贬值出口商品外币价格下降出口商品外币价

8、格下降出口增加出口增加贸易收支改善贸易收支改善进口商品本币价格上升进口商品本币价格上升进口下降进口下降2.2.对非贸易收支的影响对非贸易收支的影响本币贬值本币贬值外国货币外国货币购买力提高购买力提高外国居民外国居民旅游增加旅游增加服务出口服务出口增加增加非贸易收支改善非贸易收支改善本国货币本国货币购买力下降购买力下降本国居民本国居民旅游减少旅游减少服务进口服务进口下降下降3.3.对国际资本流动的影响对国际资本流动的影响 资本从一国流向国外，主要是追求利润和避免损失，因而汇资本从一国流向国外，主要是追求利润和避免损失，因而汇率变动会影响资本流动。率变动会影响资本流动。短期资本流动：短期资本流动：

9、当一国货币贬值而未贬值到位时，国内资本当一国货币贬值而未贬值到位时，国内资本的持有者和外国投资者为避免货币进一步贬值而蒙受损失，会将的持有者和外国投资者为避免货币进一步贬值而蒙受损失，会将资本调离该国，进行资本逃避。资本调离该国，进行资本逃避。若该国货币贬值，并已贬值到位，在具备投资环境的条件下，若该国货币贬值，并已贬值到位，在具备投资环境的条件下，投资者不再担心贬值受损，外逃的资本就会抽回国内。投资者不再担心贬值受损，外逃的资本就会抽回国内。当然，货币贬值过头，当投资者预期汇率将会反弹，就会将当然，货币贬值过头，当投资者预期汇率将会反弹，就会将资本输入该国，以牟取汇率将来升值带来的好处。资本

10、输入该国，以牟取汇率将来升值带来的好处。长期资本流动：长期资本流动：如果认为贬值是一次性的如果认为贬值是一次性的资本流入资本流入兑换兑换更多的本币，获取利润；更多的本币，获取利润；如果认为会进一步贬值如果认为会进一步贬值外商投资收益汇回时受损外商投资收益汇回时受损资本流资本流出。出。4.4.对外汇储备和外债的影响对外汇储备和外债的影响 储备资产是国际收支平衡表的项目之一，汇率变动直接影响储备资产是国际收支平衡表的项目之一，汇率变动直接影响一国储备资产项目中的外汇储备，主要表现在：一国储备资产项目中的外汇储备，主要表现在： 本国货币汇率变动通过资本流动和进出口贸易额的增减，本国货币汇率变动通过资

11、本流动和进出口贸易额的增减，直接影响本国外汇储备的增加或减少。直接影响本国外汇储备的增加或减少。 一般讲，一国货币汇率稳定，有利于该国引进外资，从而会一般讲，一国货币汇率稳定，有利于该国引进外资，从而会增加该国的外汇储备；反之，则会引起资本外流，而会减少该国增加该国的外汇储备；反之，则会引起资本外流，而会减少该国的外汇储备。由于一国汇率变动，使其出口额大于进口额时，则的外汇储备。由于一国汇率变动，使其出口额大于进口额时，则其外汇收入增加，储备状况也改善；反之，储备状况则恶化。其外汇收入增加，储备状况也改善；反之，储备状况则恶化。 储备货币贬值，使持有储备货币国家的外汇储备的实际价储备货币贬值，

12、使持有储备货币国家的外汇储备的实际价值遭受损失。值遭受损失。而储备货币国家则因储备货币贬值而减少了债务负而储备货币国家则因储备货币贬值而减少了债务负担，又可从中受益。担，又可从中受益。三、汇率变动对一国国内经济的影响三、汇率变动对一国国内经济的影响贬值在一国涉外经济活动产生重大影响的同时，对其国内经贬值在一国涉外经济活动产生重大影响的同时，对其国内经济也会产生重大的影响，这种影响一般通过国内物价、货币供求济也会产生重大的影响，这种影响一般通过国内物价、货币供求状况和收入变动等渠道发生。通过这种影响，贬值不可避免地会状况和收入变动等渠道发生。通过这种影响，贬值不可避免地会影响到一国的国内经济结构

13、、资源配置和收入分配等，从而对其影响到一国的国内经济结构、资源配置和收入分配等，从而对其整个国内经济状况产生深远的影响。整个国内经济状况产生深远的影响。 1.1.对国内物价水平的影响对国内物价水平的影响 是货币贬值最主要的一个负面影响。货币汇率贬值引起物价是货币贬值最主要的一个负面影响。货币汇率贬值引起物价上涨，可从下面几个角度来看：上涨，可从下面几个角度来看：进口商品进口商品本币价格上升本币价格上升原材料商品成本增加原材料商品成本增加消费品示范效应消费品示范效应价格上升价格上升本币贬值本币贬值出口品国内出口品国内供应下降供应下降出口品国内价格上升出口品国内价格上升BOPBOP改善，改善，出口

14、结汇时央行出口结汇时央行用本币买进外汇用本币买进外汇本币供应量增加本币供应量增加通胀通胀2.对经济增长和就业的影响汇率贬值可以加快一国经济的增长，扩大就业水平。汇率贬值可以加快一国经济的增长，扩大就业水平。本币贬值本币贬值出口增加出口增加出口收出口收入增加入增加增加的出口增加的出口收入有一部分收入有一部分购买本国商品购买本国商品增加国民收增加国民收入、就业入、就业进口商品本进口商品本币价格上升币价格上升转移购买转移购买本国商品本国商品刺激进口替刺激进口替代品的生产代品的生产汇率贬值会实现一国资源的重新配置，从而促使其生产结汇率贬值会实现一国资源的重新配置，从而促使其生产结构升级。汇率贬值之所以

15、会影响一国的资源配置，关键在于汇构升级。汇率贬值之所以会影响一国的资源配置，关键在于汇率贬值对一国不同行业会产生不同的影响，具体表现如下：率贬值对一国不同行业会产生不同的影响，具体表现如下：3. 对产业结构的影响出口增加出口增加出口行业出口行业有利有利本币贬值本币贬值进口商品进口商品本币价格上升本币价格上升消费者购买消费者购买进口替代品进口替代品进口替代行业进口替代行业有利有利进口商品进口商品本币价格上升本币价格上升以贸易产品为原材料、中间行业以贸易产品为原材料、中间行业成本增加，不利成本增加，不利与国际市场无联系的内向型企业与国际市场无联系的内向型企业影响不大影响不大综合以上情况，在一国货币

16、汇率贬值后，投资者为了追求高综合以上情况，在一国货币汇率贬值后，投资者为了追求高额利润，首先会把资本从后两类行业转移出来投资于前两类行业。额利润，首先会把资本从后两类行业转移出来投资于前两类行业。接着劳动力也会实现类似的转移，从而实现了一国资源的重新配接着劳动力也会实现类似的转移，从而实现了一国资源的重新配置。产业结构也因此而发生变化。根据各国的情况，一般来说，置。产业结构也因此而发生变化。根据各国的情况，一般来说，前两类行业属于资本技术密集型企业，是属于较高级行业，而后前两类行业属于资本技术密集型企业，是属于较高级行业，而后两类行业大都属于劳动密集型行业，因而汇率贬值对产业结构的两类行业大都

17、属于劳动密集型行业，因而汇率贬值对产业结构的影响是使其不断升级、优化。影响是使其不断升级、优化。 四、汇率变动对国际经济关系的影响四、汇率变动对国际经济关系的影响 1.1.加剧发达国家与发展中国家的矛盾加剧发达国家与发展中国家的矛盾 战后美元的两次贬值，使初级产品生产国家的外汇收入遭受损失；战后美元的两次贬值，使初级产品生产国家的外汇收入遭受损失；而它们的美元债务，由于订有黄金保值条款，丝毫没有减轻，至于其而它们的美元债务，由于订有黄金保值条款，丝毫没有减轻，至于其它非美元债务，有的则相对加重。它非美元债务，有的则相对加重。 2.2.加剧发达国家之间的矛盾，促进区域经济集团的建立与加强加剧发达

18、国家之间的矛盾，促进区域经济集团的建立与加强 一国货币汇率的下跌，必然会加剧发达国家之间争夺销售市场的一国货币汇率的下跌，必然会加剧发达国家之间争夺销售市场的斗争。斗争。8080年代以前，美元汇率急剧下跌，日元与联邦德国马克的汇率年代以前，美元汇率急剧下跌，日元与联邦德国马克的汇率日益上升，日益上升，美国政府对美元汇率日趋下降的现象放任不管美国政府对美元汇率日趋下降的现象放任不管，其目的就，其目的就在于扩大本国的出口，迫使日本及西欧等工业发达国家采取刺激本国在于扩大本国的出口，迫使日本及西欧等工业发达国家采取刺激本国经济发展的措施，以扩大从美国进口。美元汇率的一再下降，加深了经济发展的措施，以

19、扩大从美国进口。美元汇率的一再下降，加深了使使西欧共同体国家陷入经济增长缓慢、失业现象严重，以及手中持有西欧共同体国家陷入经济增长缓慢、失业现象严重，以及手中持有的美元价值日益下跌的困难处境的美元价值日益下跌的困难处境。在这种情况下，欧洲共同体国家决。在这种情况下，欧洲共同体国家决定建立定建立“欧洲货币体系欧洲货币体系”，确定成员国之间汇率波动界限，建立欧洲，确定成员国之间汇率波动界限，建立欧洲货币基金，并创设欧洲货币单位。货币基金，并创设欧洲货币单位。“欧洲货币体系欧洲货币体系”的建立，固然是的建立，固然是共同体实现财政经济联合、最终走向货币一体化的必然过程，但共同体实现财政经济联合、最终走

20、向货币一体化的必然过程，但美元美元日益贬值，美元汇率急剧下降则是促进日益贬值，美元汇率急剧下降则是促进“欧洲货币体系欧洲货币体系”加速建立的加速建立的一个直接原因一个直接原因。 五、制约汇率发挥作用的基本条件五、制约汇率发挥作用的基本条件1.1.对外开放程度对外开放程度 （正比）（正比） 一国对外开放的程度。一国经济对外依赖程度较深，进出一国对外开放的程度。一国经济对外依赖程度较深，进出口贸易在国民生产总值中所占比重较大者，汇率变动对该国经口贸易在国民生产总值中所占比重较大者，汇率变动对该国经济进程影响就较大：反之，则较小。济进程影响就较大：反之，则较小。2.2.商品生产的多样化程度商品生产的

21、多样化程度 （反比）（反比） 一国商品生产是否多样性。汇率变动对生产单一商品的国一国商品生产是否多样性。汇率变动对生产单一商品的国家经济影响较大；对商品生产多样化的国家，影响较小。家经济影响较大；对商品生产多样化的国家，影响较小。 3.3.与国际金融市场的联系程度与国际金融市场的联系程度 （正比）（正比） 与国际金融市场的联系程度。联系密切的国家影响大，对与国际金融市场的联系程度。联系密切的国家影响大，对较少参与国际金融市场浮动的国家影响就较少。较少参与国际金融市场浮动的国家影响就较少。4.4.货币的兑换性货币的兑换性（正比）（正比）一国货币的自由兑换程度越高，在国际支付中使用越频繁，一国货币

22、的自由兑换程度越高，在国际支付中使用越频繁，汇率变化的影响也就越大。汇率变化的影响也就越大。9.2 9.2 汇率制度选择汇率制度选择 汇率制度（汇率制度（exchange rate regimeexchange rate regime），又），又称汇率安排，是指称汇率安排，是指一国货币发局对本国汇率水平的确定、汇率的变动方式等问题所一国货币发局对本国汇率水平的确定、汇率的变动方式等问题所作的一系列安排或规定。作的一系列安排或规定。 按汇率变动的方式，汇率制度可分为固定汇率制和浮动汇率按汇率变动的方式，汇率制度可分为固定汇率制和浮动汇率制两个基本类型。制两个基本类型。一、固定汇率制与浮动汇率制一

23、、固定汇率制与浮动汇率制（一）（一）固定汇率制（固定汇率制（fixed exchange rate systemfixed exchange rate system） 固定汇率制度是指一国将本币与外币之间的比价基本固定，固定汇率制度是指一国将本币与外币之间的比价基本固定，并且将汇率波动幅度限制在一定范围之内的汇率制度。并且将汇率波动幅度限制在一定范围之内的汇率制度。* *汇率由政府决定汇率由政府决定 (Central Banks)(Central Banks)* *两国货币的比价基本固定，汇率只能围绕平价在很小的范两国货币的比价基本固定，汇率只能围绕平价在很小的范围内上下波动；围内上下波动；*

24、 *政府干预，维持汇率的稳定政府干预，维持汇率的稳定从从1919世纪中期到世纪中期到19731973年为止，多数国家实行的是固定汇率制年为止，多数国家实行的是固定汇率制度。这一百多年的时期，又可分为两个不同的阶段，即度。这一百多年的时期，又可分为两个不同的阶段，即国际金本国际金本位制下的固定汇率制度位制下的固定汇率制度和和布雷顿森林体系下的固布雷顿森林体系下的固定汇率制度定汇率制度。1.1.金本位制下的固定汇率制金本位制下的固定汇率制 两国货币之间的汇率是按两国货币含金量的比即铸币平价自两国货币之间的汇率是按两国货币含金量的比即铸币平价自行确定的，并且自由兑换、自由铸造和熔化、自由输出入的原则

25、行确定的，并且自由兑换、自由铸造和熔化、自由输出入的原则能自动保证现实汇率的波动不超过黄金输送点。能自动保证现实汇率的波动不超过黄金输送点。 铸币平价铸币平价黄金输出点黄金输出点黄金输入点黄金输入点在金本位制下，各国根据在金本位制下，各国根据货币货币的的含金量含金量，两国，两国单位货币含金单位货币含金量量之比称为铸币平价，它是决定之比称为铸币平价，它是决定汇率汇率的基础。的基础。实际经济中的实际经济中的汇率汇率则因则因供求关系供求关系而围绕铸币平价上下波动，而围绕铸币平价上下波动，但其波动的幅度受限于但其波动的幅度受限于黄金输送点黄金输送点（gold pointsgold points），即）

26、，即黄黄金输出点金输出点和和黄金输入点黄金输入点。在金币本位制度下，。在金币本位制度下，黄金黄金可以自由可以自由输出入。如果输出入。如果汇价汇价涨得太高，人民就都不愿意购买涨得太高，人民就都不愿意购买外汇外汇，而，而要运送要运送黄金黄金进行清算了。进行清算了。外汇外汇市场上买卖外汇时的市场上买卖外汇时的实际汇率实际汇率，围绕铸币平价的，围绕铸币平价的一定一定的的界限上下波动。这个界限就是界限上下波动。这个界限就是黄金输送点黄金输送点。黄金输送点黄金输送点一般一般是在是在金平价金平价之上加一个正负百分数，这一百分数是根据进行之上加一个正负百分数，这一百分数是根据进行国际贸易的两国之输送费用和利息

27、计算的。国际贸易的两国之输送费用和利息计算的。2.2.布雷顿森林体系下的固定汇率制度布雷顿森林体系下的固定汇率制度（BrettonBretton Woods System Woods System） 19441944年年7 7月，月，4444个同盟国家的个同盟国家的300300多位代表出席在美国新罕布多位代表出席在美国新罕布什尔州（什尔州（New HampshireNew Hampshire）布雷顿森林市（）布雷顿森林市（BrettonBretton Woods Woods）召开）召开的联合国货币金融会议，签订了布雷顿森林协议（的联合国货币金融会议，签订了布雷顿森林协议（ BrettonBre

28、tton Woods AgreementWoods Agreement），建立了以美元为中心的布雷顿森林体系。），建立了以美元为中心的布雷顿森林体系。布雷顿森林协定的主要内容布雷顿森林协定的主要内容p 建立一个永久性的国际金融机构，即国际货币基金组织建立一个永久性的国际金融机构，即国际货币基金组织（IMFIMF），旨在促进国际货币合作。），旨在促进国际货币合作。 p 规定以美元作为最主要的国际储备货币，实行美元规定以美元作为最主要的国际储备货币，实行美元黄金本位制。黄金本位制。 p 实行可调整的固定汇率制度。实行可调整的固定汇率制度。 p IMFIMF向国际收支逆差国提供短期资金融通，以协助其

29、解决向国际收支逆差国提供短期资金融通，以协助其解决国际收支困难。国际收支困难。 p 废除外汇管制。废除外汇管制。 布雷顿森林体系汇率的决定布雷顿森林体系汇率的决定美元与黄金挂钩（美元与黄金挂钩（1 ounce gold1 ounce gold3535美元美元）；）；各会员国规定自己货币的含金量，与美元挂钩；各会员国规定自己货币的含金量，与美元挂钩；市场汇率的波动上下限为货币平价的市场汇率的波动上下限为货币平价的1 1，各国有义务维护，各国有义务维护汇率的稳定；汇率的稳定；各国中央银行持有的美元可按每盎司各国中央银行持有的美元可按每盎司3535美元的价格向美国兑换美元的价格向美国兑换黄金。黄金。

30、 1946 1946年年1212月月1818日，一英镑的法定含金量为日，一英镑的法定含金量为3.582343.58234克，一美克，一美元为元为0.8886710.888671克，英镑对美元的平均为克，英镑对美元的平均为3.58234/0.888671= 4.033.58234/0.888671= 4.03。金本位制下的固定汇率和布雷顿森林体系下的固定汇金本位制下的固定汇率和布雷顿森林体系下的固定汇率的共同点：率的共同点： （1 1）各国对本国货币都规定有铸币平价，中心汇率是按两国）各国对本国货币都规定有铸币平价，中心汇率是按两国货币各自的铸币平价之比来确定的。货币各自的铸币平价之比来确定的。

31、 （2 2）外汇市场上的汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在很小）外汇市场上的汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在很小的限度内波动。的限度内波动。 两者的不同点：两者的不同点： （1 1）金本位制下的固定汇率制是自发形成的；在纸币流通条）金本位制下的固定汇率制是自发形成的；在纸币流通条件下，固定汇率制则是通过国际间的协议件下，固定汇率制则是通过国际间的协议( (布雷顿森林协定布雷顿森林协定) )人为人为建立起来的。建立起来的。 （2 2）在金本位制度下，各国货币的金平价不会变动；而在布）在金本位制度下，各国货币的金平价不会变动；而在布雷顿森林体系条件下，各国货币的金平价则是可以调整的。雷顿森林体系条件

32、下，各国货币的金平价则是可以调整的。（二）浮动汇率制（二）浮动汇率制（flexible / floating exchange rate flexible / floating exchange rate regimeregime） 浮动汇率制是政府对汇率不加以固定，也不规定上下波动界浮动汇率制是政府对汇率不加以固定，也不规定上下波动界限，听任外汇市场供求状况，自行决定本国货币对外国货币的汇限，听任外汇市场供求状况，自行决定本国货币对外国货币的汇率。率。1.1.根据政府对其干预程度分为：根据政府对其干预程度分为：自由浮动和管理浮动自由浮动和管理浮动 自由自由浮动（浮动（Free Floatin

33、gFree Floating）：货币当局对外汇市场不加任）：货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落，自由何干预，完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落，自由调节。这只是一种纯理论意义上的概念，各国政府调节。这只是一种纯理论意义上的概念，各国政府 了本国的经了本国的经济利益利益，往往直接或间接地对外汇市场进行干预。又称清洁济利益利益，往往直接或间接地对外汇市场进行干预。又称清洁浮动浮动 (Clean Floating)(Clean Floating)。 管理浮动（管理浮动（Managed FloatingManaged Floating）：货币当局对外汇市

34、场进行）：货币当局对外汇市场进行干预，以使市场汇率朝有利于本国的方向浮动。目前各主要工业干预，以使市场汇率朝有利于本国的方向浮动。目前各主要工业国所实行的都是管理浮动。又称肮脏浮动（国所实行的都是管理浮动。又称肮脏浮动（Dirty FloatingDirty Floating）。）。2.2.根据是否与其他货币发生联系分：根据是否与其他货币发生联系分： 单独单独浮动（浮动（Single Floating Single Floating ）：一国货币的币值不与任何）：一国货币的币值不与任何其他国家货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求变化而其他国家货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求变化

35、而自动调整，如英镑，美元，日元等自动调整，如英镑，美元，日元等2727个国家。个国家。钉住浮动（钉住浮动（Pegged FloatingPegged Floating）：一国货币的汇率随着另一）：一国货币的汇率随着另一种或一级货币汇率的波动而上下波动的汇率制度。种或一级货币汇率的波动而上下波动的汇率制度。(1)(1)钉住单一货币：与某国经济往来比较集中。钉住单一货币：与某国经济往来比较集中。(2)(2)钉住一篮子货币：与本国经济联系最为密切的国家和对钉住一篮子货币：与本国经济联系最为密切的国家和对外支付使用最多的货币。外支付使用最多的货币。联合浮动（联合浮动（Joint FloatingJoi

36、nt Floating）：）： 又称共同浮动或集体浮动又称共同浮动或集体浮动，是指几个国家因发展相互经济关系的需要而达成协议，建立稳，是指几个国家因发展相互经济关系的需要而达成协议，建立稳定的货币区，货币区成员国之间实行固定汇率定的货币区，货币区成员国之间实行固定汇率制度，对非成员国制度，对非成员国货币实行同升同降的浮动汇率，如欧共体。货币实行同升同降的浮动汇率，如欧共体。固定汇率制与浮动汇率制的比较固定汇率制与浮动汇率制的比较（一）实现内外均衡的自动调节效率比较（一）实现内外均衡的自动调节效率比较1 1、单一性、单一性 以本国产品价格国际竞争力下降为例（以本国产品价格国际竞争力下降为例（PP

37、ePeP* *），）， 浮动汇率制的支持者认为：在浮动汇率制下，只需听任浮动汇率制的支持者认为：在浮动汇率制下，只需听任汇率汇率e e调整，调整的时间快、成本低；调整，调整的时间快、成本低；而在固定汇率制下，而在固定汇率制下，必须通过货币供应量的变化调整本国价格体系，牵涉到许多必须通过货币供应量的变化调整本国价格体系，牵涉到许多变量，尤其是价格调整存在粘性时，浮动汇率的优势更为明变量，尤其是价格调整存在粘性时，浮动汇率的优势更为明显。显。 固定汇率制的支持者认为：在很多情况下，对本国价格固定汇率制的支持者认为：在很多情况下，对本国价格体系的调整是非常必要的，完全通过汇率变动调整是不合理体系的调

38、整是非常必要的，完全通过汇率变动调整是不合理的。的。2 2、自发性、自发性 浮动汇率制的支持者认为：在浮动汇率制下，只要一国浮动汇率制的支持者认为：在浮动汇率制下，只要一国国际收支出现失衡，货币就会自动贬值或升值，从而对国际国际收支出现失衡，货币就会自动贬值或升值，从而对国际收支自发调节；而在固定汇率制下，国际收支失衡一般都需收支自发调节；而在固定汇率制下，国际收支失衡一般都需要政府制定出特定的政策组合来加以解决，这一过程中存在要政府制定出特定的政策组合来加以解决，这一过程中存在的时滞等问题使其效率较低。的时滞等问题使其效率较低。 固定汇率制的支持者认为：（固定汇率制的支持者认为：（1 1）导

39、致汇率变动的因素）导致汇率变动的因素很多，汇率未必能按照平衡国际收支所需要的方向进行调整很多，汇率未必能按照平衡国际收支所需要的方向进行调整。例如，一国经常账户出现较大赤字时，如果存在大规模资。例如，一国经常账户出现较大赤字时，如果存在大规模资本流入，本币升值；（本流入，本币升值；（2 2）汇率只能通过价格因素影响到国）汇率只能通过价格因素影响到国际收支，而国际收支是受多种因素共同决定的，如在一国产际收支，而国际收支是受多种因素共同决定的，如在一国产品由于其高质量而很少有其他国家产品能替代时，汇率变动品由于其高质量而很少有其他国家产品能替代时，汇率变动并不能改变对其的需求；并不能改变对其的需求

40、； （3 3）汇率对国际收支的调整往往需要国内政策的支持，）汇率对国际收支的调整往往需要国内政策的支持，如贬值刺激出口时，必须有国内相应的紧缩政策才能避免通如贬值刺激出口时，必须有国内相应的紧缩政策才能避免通胀抵消贬值作用。胀抵消贬值作用。3 3、微调性、微调性 浮动汇率制的支持者认为：在浮动汇率制下，汇率可以浮动汇率制的支持者认为：在浮动汇率制下，汇率可以根据一国国际收支的变动情况进行连续的微调而避免经济的根据一国国际收支的变动情况进行连续的微调而避免经济的急剧波动。急剧波动。而在固定汇率制下，一国对国际收支的调整往往而在固定汇率制下，一国对国际收支的调整往往是问题积累到相当程度时才进行的，

41、这一调整一般幅度较大是问题积累到相当程度时才进行的，这一调整一般幅度较大，对经济的震荡比较剧烈。，对经济的震荡比较剧烈。 固定汇率制的支持者并不否认固定汇率制下的调整较为固定汇率制的支持者并不否认固定汇率制下的调整较为僵硬，但是可以避免许多无谓的汇率调整，僵硬，但是可以避免许多无谓的汇率调整，尤其是当这些调尤其是当这些调整是货币性干扰所造成的时候。在资本流动对汇率形成产生整是货币性干扰所造成的时候。在资本流动对汇率形成产生决定性影响时，浮动汇率的无谓调整是很剧烈的，对经济的决定性影响时，浮动汇率的无谓调整是很剧烈的，对经济的冲击也是非常大的。冲击也是非常大的。4 4、稳定性、稳定性 浮动汇率制

42、的支持者认为：首先，浮动汇率制下的投机浮动汇率制的支持者认为：首先，浮动汇率制下的投机主要是一种稳定性投机，对市场价格的影响是稳定性的，主要是一种稳定性投机，对市场价格的影响是稳定性的，倾倾向于降低市场价格波幅。其次，投机性资金不易找到汇率明向于降低市场价格波幅。其次，投机性资金不易找到汇率明显高估显高估/ /低估的机会，而固定汇率制下，政府较少调整汇率低估的机会，而固定汇率制下，政府较少调整汇率，所以给投机性资金找到汇率错误定值的时机；在政府承诺，所以给投机性资金找到汇率错误定值的时机；在政府承诺对汇率水平进行支持时，投机性资金可以在不承担风险的情对汇率水平进行支持时，投机性资金可以在不承担

43、风险的情况下进行投机，从而不稳定。况下进行投机，从而不稳定。 固定汇率制的支持者认为：首先，由于投机者心理往往固定汇率制的支持者认为：首先，由于投机者心理往往非理性，浮动汇率制下盛行的是非稳定性投机，扩大了市场非理性，浮动汇率制下盛行的是非稳定性投机，扩大了市场价格波幅，而固定汇率制下，由于投机者预期汇率将向固定价格波幅，而固定汇率制下，由于投机者预期汇率将向固定水平调整，在现实汇率水平与平价存在差异时通过缩小差异水平调整，在现实汇率水平与平价存在差异时通过缩小差异获利。其次，固定汇率制下政府的介入至少使市场交易者心获利。其次，固定汇率制下政府的介入至少使市场交易者心理上存在名义锚，可以通过改

44、变投机者预期对汇率稳定施加理上存在名义锚，可以通过改变投机者预期对汇率稳定施加影响，消除不确定性。影响，消除不确定性。而浮动汇率制下对未来汇率预期的不而浮动汇率制下对未来汇率预期的不确定性使外汇市场完全成为投机者的乐园。确定性使外汇市场完全成为投机者的乐园。（二）实现内外均衡的政策利益比较（二）实现内外均衡的政策利益比较1 1、政策自主性、政策自主性 要求实行浮动汇率制的重要理由之一就是货币政策可以要求实行浮动汇率制的重要理由之一就是货币政策可以从对汇率政策的依附中解脱出来，让汇率自发调节实现外部从对汇率政策的依附中解脱出来，让汇率自发调节实现外部均衡。并且，浮动汇率制下一国可以将外国通货膨胀

45、隔绝在均衡。并且，浮动汇率制下一国可以将外国通货膨胀隔绝在外，外，独立制定本国经济稳定与发展的政策。因为如果独立制定本国经济稳定与发展的政策。因为如果PPPPPP成成立（立（P PePeP* *），汇率不变时，），汇率不变时，P P* *上升必然带来上升必然带来P P上升，一国上升，一国无法控制本国的通货膨胀。无法控制本国的通货膨胀。 固定汇率的支持者指出，首先，完全利用汇率政策解决固定汇率的支持者指出，首先，完全利用汇率政策解决外部均衡，就意味着政府准备接受任何的汇率水平，显然不外部均衡，就意味着政府准备接受任何的汇率水平，显然不可能；其次，汇率调整必须有相应的国内其他政策的配合才可能；其次

46、，汇率调整必须有相应的国内其他政策的配合才能发挥效力；再次，浮动汇率制不可能真正隔绝外国通胀对能发挥效力；再次，浮动汇率制不可能真正隔绝外国通胀对本国的影响，本国的影响，本国，本国货币的贬值会通过各种途径对国内本国，本国货币的贬值会通过各种途径对国内物价水平产生影响。物价水平产生影响。2 2、政策纪律性、政策纪律性 浮动汇率制的拥护者指出，浮动汇率可以防止货币当局浮动汇率制的拥护者指出，浮动汇率可以防止货币当局对汇率政策的滥用（如故意高估或低估）。对汇率政策的滥用（如故意高估或低估）。 固定汇率制的支持者认为，固定汇率制可以防止对货币固定汇率制的支持者认为，固定汇率制可以防止对货币政策的滥用（

47、如扩张的货币政策会对固定汇率制构成威胁）政策的滥用（如扩张的货币政策会对固定汇率制构成威胁）。3 3、政策放大性、政策放大性 浮动汇率制下货币财政政策对收入等实际变量的影响比浮动汇率制下货币财政政策对收入等实际变量的影响比固定汇率制下的效应一般要大，因为汇率的调整增强了原有固定汇率制下的效应一般要大，因为汇率的调整增强了原有政策的效果。政策的效果。 固定汇率制的支持者认为，政府在对固定汇率制的维系固定汇率制的支持者认为，政府在对固定汇率制的维系中，会获得执行政策始终一致的声誉，这样在政府的政策实中，会获得执行政策始终一致的声誉，这样在政府的政策实施过程中，会通过影响人们的心理预期而受到额外的效

48、果。施过程中，会通过影响人们的心理预期而受到额外的效果。（三）对国际经济关系的影响（三）对国际经济关系的影响1 1、对国际贸易、投资等活动的影响、对国际贸易、投资等活动的影响 浮动汇率制的拥护者认为浮动汇率有利于国际间经济交浮动汇率制的拥护者认为浮动汇率有利于国际间经济交往。往。首先，汇率可以自由浮动，使得固定汇率制下政府为维首先，汇率可以自由浮动，使得固定汇率制下政府为维持固定汇率而采取的种种持固定汇率而采取的种种直接管制措施失去必要直接管制措施失去必要；其次，浮；其次，浮动汇率的不确定因素动汇率的不确定因素可以通过远期交易等方式规避风险可以通过远期交易等方式规避风险，国，国际金融创新的飞速

49、发展使这一问题的重要性大大降低了。际金融创新的飞速发展使这一问题的重要性大大降低了。 赞成固定汇率制的人认为进行各项规避风险的交易本身赞成固定汇率制的人认为进行各项规避风险的交易本身有成本；而且，很多经济活动是无法规避汇率风险的，有成本；而且，很多经济活动是无法规避汇率风险的，例如例如跨国的实物投资、人力资源投资等。另外，许多发展中国家跨国的实物投资、人力资源投资等。另外，许多发展中国家由于金融市场不发达，缺乏远期交易等规避风险的工具，浮由于金融市场不发达，缺乏远期交易等规避风险的工具，浮动汇率制是特别不利的。动汇率制是特别不利的。2 2、对通货膨胀的国际传播的影响、对通货膨胀的国际传播的影响

50、 浮动汇率制的拥护者认为，浮动汇率有利于隔绝通货膨浮动汇率制的拥护者认为，浮动汇率有利于隔绝通货膨胀的国际传递。胀的国际传递。 主张实行固定汇率制的人认为，浮动汇率下同样存在通主张实行固定汇率制的人认为，浮动汇率下同样存在通货膨胀的传递问题，并且这一传递具有不对称性。货膨胀的传递问题，并且这一传递具有不对称性。当本币贬当本币贬值时，进口成本上升，物价上升，而当本币升值时，进口成值时，进口成本上升，物价上升，而当本币升值时，进口成本则因价格刚性而不容易下降或下降不足，其净效应是物价本则因价格刚性而不容易下降或下降不足，其净效应是物价的上升。扩大到两个国家的相互关系看，一国货币的升值便的上升。扩大