武汉大学金融工程学——金融工程.pptx

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1、会计学1武汉大学金融工程学武汉大学金融工程学金融工程金融工程2023/5/22教材及参考书教材及参考书:n n叶永刚主编叶永刚主编金融工程概论金融工程概论武汉大学出版社出武汉大学出版社出版版n n参考书目：参考书目：金融工程金融工程 美美 约翰约翰.马歇尔等马歇尔等金融工程学金融工程学 英英 洛伦兹洛伦兹.格利茨格利茨金融工程学案例金融工程学案例 美美 斯科特斯科特.梅森；罗伯特梅森；罗伯特.默顿等默顿等 刊物刊物:Journal of Fixed Income:Journal of Fixed Income Journal of Derivatives Journal of Derivati

2、ves Financial Management Financial Management Financial Analysts Journal Financial Analysts Journal 第1页/共26页2023/5/23n n金融工程的定义n n金融工程与金融理论的关系n n金融工程的工具n n金融工程的内容n n金融工程师的基础知识一、一、Introduction第2页/共26页2023/5/241 1、金融工程的产生、金融工程的产生、金融工程的产生、金融工程的产生n n一般认为，金融工程产生于一般认为，金融工程产生于二十世纪八十年代末期，是公二十世纪八十年代末期，是公司财务、

3、商业银行和投资银行业务的迅猛发展的产物。尽司财务、商业银行和投资银行业务的迅猛发展的产物。尽管管“金融工程金融工程”一词早在五十年代就已在有关文献中出现，一词早在五十年代就已在有关文献中出现，但一般认为真正标志着这门学科的确立是在但一般认为真正标志着这门学科的确立是在19911991年年“美国金美国金融工程协会融工程协会”（AAFEAAFE）和国际金融工程师学会的成立。在）和国际金融工程师学会的成立。在此之前，海恩此之前，海恩.利兰德和马克利兰德和马克.鲁宾斯坦等经济学家就在一起鲁宾斯坦等经济学家就在一起讨论讨论“金融工程新科学金融工程新科学”，约翰，约翰.芬纳迪在芬纳迪在19881988年给

4、出了金年给出了金融工程的正式定义。实业界象美国大通曼哈顿银行和美洲融工程的正式定义。实业界象美国大通曼哈顿银行和美洲银行在八十年代末期就已成立了金融工程部门。并出现了银行在八十年代末期就已成立了金融工程部门。并出现了一些以一些以“金融工程师金融工程师”为头衔的从职人员。截至目前在短为头衔的从职人员。截至目前在短短的十几年里，金融工程作为一门新兴科学得到了迅速的短的十几年里，金融工程作为一门新兴科学得到了迅速的发展。尽管如此，作为一个崭新的金融领域，金融工程的发展。尽管如此，作为一个崭新的金融领域，金融工程的许多相关理论和技术还处在发展之中。许多相关理论和技术还处在发展之中。第3页/共26页20

5、23/5/25n n在美国，一些大的投资银行（如高盛、美林）在美国，一些大的投资银行（如高盛、美林）专门设有金融工程师职务，专门从事投资组合专门设有金融工程师职务，专门从事投资组合管理、新产品开发、风险管理等业务。管理、新产品开发、风险管理等业务。n n一些大的公司也开始设置金融工程师从事与公一些大的公司也开始设置金融工程师从事与公司财务相关的业务、风险管理业务司财务相关的业务、风险管理业务n n商业银行的投资银行业务部设置金融工程师，商业银行的投资银行业务部设置金融工程师，为公司客户提供服务为公司客户提供服务第4页/共26页2023/5/262 2、金融工程的定、金融工程的定义义n n目前还

6、没有一个统一公允的定义。三个代表性目前还没有一个统一公允的定义。三个代表性定义：定义：FinnertyFinnerty的定义：的定义：“金融工程包括创新型金融工具与金融手段的设金融工程包括创新型金融工具与金融手段的设金融工程包括创新型金融工具与金融手段的设金融工程包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性的解决。的解决。的解决。的解决。”Financial Financial ManagementManagement19881988“公公司司理理

7、财财中中的的金金融融工工程程：综综述述”“创新性创新性”金融工具、金融手段的设计、开金融工具、金融手段的设计、开发与实施发与实施“创造性创造性”金融问题的解决金融问题的解决 第5页/共26页2023/5/27 Lawrence的定义：“金融工程是应用金融工具，将现在的金融金融工程是应用金融工具，将现在的金融结构进行重组以获得人们所希望的结果。结构进行重组以获得人们所希望的结果。”金融工程学金融工程学-管理金融风险的工具和技巧管理金融风险的工具和技巧19941994年年 重点是对已有的工具进行重组，重点在衍生金融工具重点是对已有的工具进行重组，重点在衍生金融工具第6页/共26页2023/5/28

8、 Smith&Smithson Smith&Smithson的定义：的定义：“金融工程创造的是导致非标准的现金流的金融合约，它主要指用基金融工程创造的是导致非标准的现金流的金融合约，它主要指用基金融工程创造的是导致非标准的现金流的金融合约，它主要指用基金融工程创造的是导致非标准的现金流的金融合约，它主要指用基础的资本市场工具组合而成新金融工具的工程。标准的金融工程础的资本市场工具组合而成新金融工具的工程。标准的金融工程础的资本市场工具组合而成新金融工具的工程。标准的金融工程础的资本市场工具组合而成新金融工具的工程。标准的金融工程一般包括：诊断、分析、开发、定价和交付使用等几个运作步骤，一般包括

9、：诊断、分析、开发、定价和交付使用等几个运作步骤，一般包括：诊断、分析、开发、定价和交付使用等几个运作步骤，一般包括：诊断、分析、开发、定价和交付使用等几个运作步骤，其基本过程程序化。其基本过程程序化。其基本过程程序化。其基本过程程序化。”金融工程手册金融工程手册 非标准化的现金流的金融合约非标准化的现金流的金融合约第7页/共26页2023/5/295 5个步骤个步骤个步骤个步骤1、诊断：识别金融问题的实质和根源2、分析：根据当前的体制、技术和金融理论找出解决问题的最佳方案3、生产：生产一种新工具4、定价：确定生产成本和边际收益5、修正：为满足每个客户的特殊需求，对工具进行修正第8页/共26页

10、2023/5/210n n我我们们认认为为，金金融融工工程程是是指指在在法法律律允允许许的的条条件件下下，动动用用一一切切手手段段和和方方法法来来解解决决金金融融中中存存在在的的问问题题，并根据自身的目的创造性地开发和利用金融工具。并根据自身的目的创造性地开发和利用金融工具。n n它包括三个方面：它包括三个方面：对对金金融融工工具具的的深深入入研研究究，了了解解各各种种金金融融工工具具的的特特性并加以合理利用。性并加以合理利用。对对金金融融工工具具的的创创新新。包包括括对对传传统统工工具具的的创创造造性性组组合合和和对对一一些些全全新新的的工工具具的的设设计计与与开开发发，而而创创新新过过程对

11、金融工具也是十分重要的。程对金融工具也是十分重要的。金融手段的开发和创新。金融手段的开发和创新。从整体来看，金融工程贵在创新。从整体来看，金融工程贵在创新。第9页/共26页2023/5/2113、金融工程师所从事的业务、金融工程师所从事的业务金融产品的创新金融产品的创新金融产品的创新金融产品的创新：面向公司和金融机构层面面向公司和金融机构层面如第一份互换、按揭贷款如第一份互换、按揭贷款证券、零息票债券等证券、零息票债券等面向零售层面面向零售层面可调利率的按揭贷款、现金管理帐户、可调利率的按揭贷款、现金管理帐户、可转让提款单帐户（可转让提款单帐户（NOWNOW帐户）、退休保险帐户等帐户）、退休保

12、险帐户等介入公司财务介入公司财务介入公司财务介入公司财务：开发新的金融工具以确保大规模经营活动所需的资金开发新的金融工具以确保大规模经营活动所需的资金将一些原有的工具进行组合运用将一些原有的工具进行组合运用促成兼并与收购促成兼并与收购促成兼并与收购促成兼并与收购：保障兼并收购与杠杆赎买所需资金而引入的垃圾债券和保障兼并收购与杠杆赎买所需资金而引入的垃圾债券和桥式融资桥式融资第10页/共26页2023/5/212证券及衍生产品的交易证券及衍生产品的交易证券及衍生产品的交易证券及衍生产品的交易：开发具有套利性质或准套利性质的交易策略（如对冲基金）开发具有套利性质或准套利性质的交易策略（如对冲基金）

13、投资与货币管理投资与货币管理投资与货币管理投资与货币管理：开发一些新的投资工具，如开发一些新的投资工具，如“高收益高收益”共同基金、货币市共同基金、货币市场共同基金、场共同基金、SweepSweep系统，以及回购协议市场等。系统，以及回购协议市场等。风险管理风险管理风险管理风险管理：第11页/共26页2023/5/213金融工程师的三种角色金融工程师的三种角色金融工程师的三种角色金融工程师的三种角色交易方案的制定者（市场参与者）交易方案的制定者（市场参与者）为满足客户需要而构造出方为满足客户需要而构造出方案并将其出售给客户案并将其出售给客户新观念的创造者（创新者）新观念的创造者（创新者）创造新

14、的金融产品与手段创造新的金融产品与手段钻法律空子者（在法律边缘活动的人）钻法律空子者（在法律边缘活动的人）精熟会计和税法。精熟会计和税法。第12页/共26页2023/5/2144 4、金融工程与金融理论的关系金融工程与金融理论的关系n n西方金融理论的含义（微观金融的三个层次：Investment、Corporate Finance、Asset Pricing）n n金融理论侧重于金融活动中的规律，探讨金融现象背后的规律，回答“是什么、为什么”等问题-what,whyn n金融工程侧重于应用金融理论解决金融活动中出现的问题，回答“应该怎样做”的问题-how第13页/共26页2023/5/215

15、金融经济学的主要内容金融经济学的主要内容金融经济学的主要内容金融经济学的主要内容投资组合理论投资组合理论资产定价理论资产定价理论 CAPM(capital asset pricing model)CAPM(capital asset pricing model)ICAPM CCAPM APT ICAPM CCAPM APT SFD(stochastic discount factor)SFD(stochastic discount factor)衍生证券的定价衍生证券的定价市场有效性理论市场有效性理论公司金融公司金融 公司的资本结构、公司治理结构公司的资本结构、公司治理结构金融计量金融计量第1

16、4页/共26页2023/5/216n n公司金融又包含两个方面的内容：以莫迪格利亚和米勒的资本结构理论为基础的公司融资问题，它讨论公司股权/债权结构、公司并购等问题；公司治理问题，它讨论的是公司组织结构和激励机制等问题。公司金融在国内往往被译为公司财务，实际上其内容远远超出了公司的财务问题。第15页/共26页2023/5/217金融工程的主要金融工程的主要内容内容n n固定收入证券n n衍生证券n n风险管理n n金融产品的开发与创新第16页/共26页2023/5/218国际金融工程师协会提供的资料：国际金融工程师协会提供的资料：国际金融工程师协会提供的资料：国际金融工程师协会提供的资料：n

17、n金融理工程的主要内容为：金融理工程的主要内容为：（1 1）利率的期限结构；）利率的期限结构；（2 2）现金流的估值理论；）现金流的估值理论；（3 3）或有索偿权的估值理论；）或有索偿权的估值理论；（4 4）组合理论；）组合理论；（5 5）资产定价理论；）资产定价理论；（6 6）信用风险的估值理论；）信用风险的估值理论；（7 7）衍生工具和衍生证券（远期、期货、互换和期权）；）衍生工具和衍生证券（远期、期货、互换和期权）；（8 8）混合证券；（）混合证券；（9 9）结构化；）结构化；（1010）全全 球球 市市 场场 的的 知知 识识；（1111）债债 券券 的的 发发 行行 过过 程程；（1

18、212）套利等。）套利等。第17页/共26页2023/5/2195 5、金融工程的工具、金融工程的工具n n概念性工具：金融科学的思想和概念，包括估值理论、投资组合理论、套期保值理论、会计关系以及税收知识.n n实际性工具:能用来实现某一特定目的的金融工具和手段固定收入证券、权益证券、期货、期权和互换等第18页/共26页2023/5/2206：金融工程的特点：金融工程的特点n n综合性强：金融工程工作组成员可能包括会计师、税务专家、律综合性强：金融工程工作组成员可能包括会计师、税务专家、律师、证券发行商、资本市场工作人员、交易商、金融分析家、建师、证券发行商、资本市场工作人员、交易商、金融分析

19、家、建模小组、编程人员、信息服务员等。模小组、编程人员、信息服务员等。n n重定量分析：重定量分析：第19页/共26页2023/5/2214 4 4 4、本课程的主要内容、本课程的主要内容、本课程的主要内容、本课程的主要内容n n金融工具及新产品主要是衍生产品n n金融风险管理市场风险、利率风险、外汇风险管理第20页/共26页2023/5/2225 5、金融工程师的基础知识、金融工程师的基础知识n n理论知识：包括基础的经济学和金融学理论以及在应用方面的高级金融知识。n n数学和统计学的技巧n n建模技巧n n产品知识n n会计、税收和法律知识n n使用计算机相关软件的技巧第21页/共26页2

20、023/5/223二、金融工程与积木分析法二、金融工程与积木分析法n n金融价格风险分析n n远期合约分析n n期货合约分析n n互换合约分析n n期权合约分析n n金融积木综合分析第22页/共26页2023/5/224三、预备知识：三、预备知识：n n金融市场划分为：金融市场划分为：外汇市场外汇市场兑换各国货币的国际舞台兑换各国货币的国际舞台 货币市场货币市场期限期限1 1年内的借贷市场（财政债券、年内的借贷市场（财政债券、商业票据、商业票据、贸易票据、欧洲商业票据、贸易票据、欧洲商业票据、CDCD、欧洲票据）欧洲票据）债券市场债券市场期限期限1 1年以上的债券市场（政府债券、年以上的债券市

21、场（政府债券、欧洲债欧洲债 券、公司债券、浮动利率票据）券、公司债券、浮动利率票据）股票市场股票市场股票交易市场股票交易市场 n n金融工具划分：金融工具划分：现货工具现货工具 衍生工具衍生工具 第23页/共26页2023/5/225n n利率及相关概念：利率单利、复利、连续复利 到期收益率MY（maturity yield）持有期收益率HPY（hold period yield）有效收益率EY（effective yield）n n计息时间规定：Actual/actual-Treasury Bonds 30/360-corporate&municipal bonds Actual/360-T

22、 bills&other market instruments第24页/共26页2023/5/226n n计息方式：计息方式：银行折现制（银行折现制（BDYBDY）报折扣报折扣 债券制（债券制（BEYBEY）等效债券收益率等效债券收益率 利息制（利息制（MMYMMY）货币市场收益率货币市场收益率n n例子：例子：（1 1）2626周（周（182182天）天）T-bill T-bill 面值面值1010万，万，BDYBDY为为9%9%DD=FVBDY A/360=$4550 DD=FVBDY A/360=$4550 购买价购买价=FV-DD=$95450=FV-DD=$95450 (2)(2)换算为换算为BEYBEY：BEY=365 BDY/360-BEY=365 BDY/360-（BDY ABDY A）=9.56%=9.56%(3)(3)换算为换算为MMYMMY：MMY=360 BDY/360-MMY=360 BDY/360-（BDY ABDY A）=9.43%=9.43%第25页/共26页