证券投资工具与证券市场inqx.pptx
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1、南开大学金融学本科核心课程南开大学金融学本科核心课程投资学投资学南开大学金融学系南开大学金融学系李学峰李学峰2008年第一学期年第一学期1第一部分第一部分 导论导论 本导论部分由三章组成,第一章介绍证券投资本导论部分由三章组成,第一章介绍证券投资工具与证券市场,第二章对工具与证券市场,第二章对证券交易与证券指数证券交易与证券指数进进行研究和介绍,第三章研究证券市场的宏观结构与行研究和介绍,第三章研究证券市场的宏观结构与微观结构。微观结构。导论的目的即是为本教材以下各章的研究提供导论的目的即是为本教材以下各章的研究提供必要的背景知识和基础概念,并同时界定投资学的必要的背景知识和基础概念,并同时界
2、定投资学的研究领域。研究领域。2n n两个基本概念 投资(投资(InvestmentInvestment),即是为了获得可能的但),即是为了获得可能的但并不确定的更大的未来值(并不确定的更大的未来值(Future valueFuture value),而作),而作出的牺牲确定的现在值(出的牺牲确定的现在值(Present valuePresent value)的行为。)的行为。投资行为包括了三大特性,即时间性投资行为包括了三大特性,即时间性牺牲牺牲当前消费以获得期望的未来消费;不确定性当前消费以获得期望的未来消费;不确定性期期望值的存在与否及其大小类似于一个概率事件;和望值的存在与否及其大小类
3、似于一个概率事件;和收益性收益性如果投资成功将获得更大的未来值。如果投资成功将获得更大的未来值。金融资产(金融资产(Financial assetsFinancial assets),又称金融工),又称金融工具,是保证人们购买力的凭证;它是实际资产的要具,是保证人们购买力的凭证;它是实际资产的要求权(求权(Claims on real assetsClaims on real assets),定义了实际资产),定义了实际资产在投资者之间的配置。在投资者之间的配置。3第一章第一章 证券投资工具与证券证券投资工具与证券市场市场第一节第一节 证券投资工具概述证券投资工具概述一、债券一、债券 是一种有
4、价证券,是经济主体为筹集资金而向是一种有价证券,是经济主体为筹集资金而向投资者出具的、且承诺按一定利率定期付息和到期投资者出具的、且承诺按一定利率定期付息和到期偿还本金的债权债务凭证。偿还本金的债权债务凭证。(一)债券的类型(一)债券的类型4 1 1,按发行主体的不同,可分为政府、金融、,按发行主体的不同,可分为政府、金融、公司、国际债券。;按偿还期限可分为短期(公司、国际债券。;按偿还期限可分为短期(1 1年年内)、中期(内)、中期(1 11010年)、长期(年)、长期(1010年以上)、永久年以上)、永久(无偿还期);按计息方式的不同,可分为附息债(无偿还期);按计息方式的不同,可分为附息
5、债券,贴息债券,单利债券,累进利率债券。券,贴息债券,单利债券,累进利率债券。2 2,根据债券是属于货币市场还是属于资,根据债券是属于货币市场还是属于资本市场进行分类本市场进行分类 属于货币市场的债券有:属于货币市场的债券有:5 短期国债,既国库券(短期国债,既国库券(Treasure BillsTreasure Bills,亦称,亦称T-billsT-bills),是政府债务的金融债券,其偿还期在一),是政府债务的金融债券,其偿还期在一年以内,一般以招标方式发行。由于国库券以政府年以内,一般以招标方式发行。由于国库券以政府信用做担保,因此是风险最低(近似于无风险)的信用做担保,因此是风险最低
6、(近似于无风险)的证券。证券。商业票据,是一种无资产担保的票据,它是以商业票据,是一种无资产担保的票据,它是以公司的保证和信用做支持的,一般折价发行。公司的保证和信用做支持的,一般折价发行。银行承兑汇票(银行承兑汇票(bankers acceptancesbankers acceptances)是根)是根据顾客要求在将来某一日期付款给供货商而产生的据顾客要求在将来某一日期付款给供货商而产生的一种短期债务。一种短期债务。6 回购协议(回购协议(repurchase agreementrepurchase agreement)是资金需)是资金需求公司将自己所持有的证券卖给另一公司,同时签求公司将自
7、己所持有的证券卖给另一公司,同时签订一份在未来某一日期以特定的更高的价格买回这订一份在未来某一日期以特定的更高的价格买回这些证券的协议。回购协议为本来已经具有流动性的些证券的协议。回购协议为本来已经具有流动性的证券提供了额外的流动性,它实质上是一种短期贷证券提供了额外的流动性,它实质上是一种短期贷款,即资金需求公司可通过这种方式筹集到更多的款,即资金需求公司可通过这种方式筹集到更多的资金。回购协议中的证券一般为政府发行的证券。资金。回购协议中的证券一般为政府发行的证券。可转让定期存单(可转让定期存单(negotiable certificates negotiable certificates
8、 of depositof deposit,CDsCDs)形成于投资者对其存单投资的流)形成于投资者对其存单投资的流动性要求。大多数存单不能进行交易,即其流动性动性要求。大多数存单不能进行交易,即其流动性较差。为满足投资者对流动性的要求,金融机构允较差。为满足投资者对流动性的要求,金融机构允许投资者之间进行大面额存单交易。许投资者之间进行大面额存单交易。7 欧洲美元(欧洲美元(eurodollarseurodollars)是指美国以外的国家)是指美国以外的国家所持有的美国美元存款,该存款利率称为所持有的美国美元存款,该存款利率称为LIBORLIBOR,即,即伦敦银行同业拆放利率(伦敦银行同业拆
9、放利率(London interbank offer London interbank offer raterate),它一般不同于美国国内存款利率,而是根),它一般不同于美国国内存款利率,而是根据伦敦的几个主要银行间欧洲美元存放款的利率计据伦敦的几个主要银行间欧洲美元存放款的利率计算出算出LIBORLIBOR,成为银行间的存款利率。,成为银行间的存款利率。资本市场债券:中长期国债,中期国债的偿还期一般为中长期国债,中期国债的偿还期一般为2 21010年,长期国债的偿还期超过年,长期国债的偿还期超过1010年。年。8 市政债券(市政债券(municipal bondsmunicipal bon
10、ds)是地方政府为公)是地方政府为公路、水利、学校或其他市政项目筹集资金而发行的路、水利、学校或其他市政项目筹集资金而发行的债券。可分为一般责任债券和收益债券两类,前者债券。可分为一般责任债券和收益债券两类,前者受市政的全面担保,后者则由具体项目所产生的收受市政的全面担保,后者则由具体项目所产生的收入做担保。入做担保。公司债券是公司发债筹资的工具,它又可分为公司债券是公司发债筹资的工具,它又可分为零息债券(零息债券(zerocoupon bondszerocoupon bonds)、附息债券)、附息债券(coupon-bearing bondscoupon-bearing bonds)等。)等
11、。抵押债券(抵押债券(mortgage-backed securitiesmortgage-backed securities)是)是债券的一种,它由其借入方(抵押人)为借出方债券的一种,它由其借入方(抵押人)为借出方(受押人)提供抵押品,一般用不动产作抵押,如(受押人)提供抵押品,一般用不动产作抵押,如住房抵押。住房抵押。9 (二)债券的特征(二)债券的特征 即偿还性、流动性、收益性、安全性。即偿还性、流动性、收益性、安全性。二、股票二、股票 股票(股票(common stockcommon stock,common sharecommon share或或equityequity)是一种有价
12、证券,是股份公司公开发行)是一种有价证券,是股份公司公开发行的、用以证明投资者的股东身分和权益、并具以获的、用以证明投资者的股东身分和权益、并具以获得股息和红利的凭证。它代表了股东对股份有限公得股息和红利的凭证。它代表了股东对股份有限公司的部分所有权。司的部分所有权。股票可以分为普通股和优先股两股票可以分为普通股和优先股两类。类。(一)普通股(一)普通股10 普通股的特点:普通股的特点:1 1,是发行量最大的股票,如,是发行量最大的股票,如目前中国上市公司所发行的股票全部为普通股;目前中国上市公司所发行的股票全部为普通股;2 2,是风险最大的股票,这主要表现在普通股的持,是风险最大的股票,这主
13、要表现在普通股的持有者其所获得的收益依赖于二级市场的差价有者其所获得的收益依赖于二级市场的差价能能否低买高卖,以及公司分红。前者要受市场走势的否低买高卖,以及公司分红。前者要受市场走势的影响,后者则取决于公司业绩和分红政策。也就是影响,后者则取决于公司业绩和分红政策。也就是说,普通股持有者的收益具有很大的不确定性。说,普通股持有者的收益具有很大的不确定性。3 3,是投票权最完备的股票,是投票权最完备的股票其持有者既具备用其持有者既具备用手投票权,又具有用脚投票权。手投票权,又具有用脚投票权。普通股的分类普通股的分类 成长股(成长股(growth stockgrowth stock)一般是规模较
14、小或处)一般是规模较小或处于成长期的公司所发行的股票,这类公司一般不发于成长期的公司所发行的股票,这类公司一般不发或较少发放现金股利,以便把盈利用于再投资来谋或较少发放现金股利,以便把盈利用于再投资来谋求更大的发展。求更大的发展。11n n收益股(收益股(income stockincome stock)一般是历史悠久或比较)一般是历史悠久或比较成熟的公司发行的股票,这类公司一般派发的红成熟的公司发行的股票,这类公司一般派发的红利较多,但其成长性(增长幅度)不是很大。收利较多,但其成长性(增长幅度)不是很大。收益股一般为低风险行业发行的股票,如公用事业。益股一般为低风险行业发行的股票,如公用事
15、业。n n蓝筹股(蓝筹股(blue-chip stocksblue-chip stocks)是指实力雄厚、股)是指实力雄厚、股利优厚且盈利稳定增长的大公司所发行的股票。利优厚且盈利稳定增长的大公司所发行的股票。该类股票违约风险小,且股利连年稳定增长,而该类股票违约风险小,且股利连年稳定增长,而且其潜在的资本利得(且其潜在的资本利得(capital gainscapital gains)比收益股)比收益股更大。更大。n n投机股(投机股(speculative stocksspeculative stocks)与蓝筹股正好相)与蓝筹股正好相反,一方面其分红的波动性大,另一方面其市场反,一方面其分
16、红的波动性大,另一方面其市场价格在短期内也变化较大。这两方面的情况导致价格在短期内也变化较大。这两方面的情况导致了投机股的风险很高。了投机股的风险很高。12n n周期股(周期股(cyclical stockscyclical stocks)是随着经济周期而变)是随着经济周期而变动的股票,当经济复苏或高涨时,股票形势也逐动的股票,当经济复苏或高涨时,股票形势也逐步好转;当经济萧条时,股票收益也较差。一般步好转;当经济萧条时,股票收益也较差。一般而言汽车制造行业所发行的股票属于较典型的周而言汽车制造行业所发行的股票属于较典型的周期性股票。期性股票。(二)优先股(二)优先股n n优先股的特点是:优先
17、股的特点是:1 1,风险较低,这主要表现在一,风险较低,这主要表现在一方面股息率确定,一般在发行说明书中对优先股方面股息率确定,一般在发行说明书中对优先股股东所获得的股息数量或比例有明确规定;另一股东所获得的股息数量或比例有明确规定;另一方面,当公司清算时优先股股东先于普通股得到方面,当公司清算时优先股股东先于普通股得到清偿。清偿。132 2,股东的投票权受限,一般情况下优先股股东没有,股东的投票权受限,一般情况下优先股股东没有参与公司治理的投票权,但是当公司没有按照承参与公司治理的投票权,但是当公司没有按照承诺的数量或比例及时向其持有者支付股息时,优诺的数量或比例及时向其持有者支付股息时,优
18、先股股东才具有投票权。换言之,优先股股东的先股股东才具有投票权。换言之,优先股股东的投票权是一种投票权是一种“状态依存权(状态依存权(contingent contingent claimclaim)”。3 3,优先股一般不能在二级市场流通,优先股一般不能在二级市场流通转让,但当优先股股东要行使用脚投票权时,可转让,但当优先股股东要行使用脚投票权时,可按照公司的有关规定由公司赎回。按照公司的有关规定由公司赎回。n n优先股可分为累积优先股(优先股可分为累积优先股(cumulative cumulative preferred stockpreferred stock)和参与优先股)和参与优先股
19、(participating prerred stocksparticipating prerred stocks)两类。前者)两类。前者的特点在于股利的派发可跨期累积;后者的特点的特点在于股利的派发可跨期累积;后者的特点在于其红利可根据一些特定条款与公司的盈利状在于其红利可根据一些特定条款与公司的盈利状况联系在一起。况联系在一起。14 三、证券投资基金三、证券投资基金 (一)含义(一)含义 既是一种投资制度,又是一种面向大众的投资工既是一种投资制度,又是一种面向大众的投资工具;本身是一种金融信托工具,也属于有价证券。具;本身是一种金融信托工具,也属于有价证券。(二)主要类型(二)主要类型 按
20、不同标准有不同划分方法,我们这里主要介绍按不同标准有不同划分方法,我们这里主要介绍公司型与契约型,以及开放式与封闭式基金。公司型与契约型,以及开放式与封闭式基金。1 1,契约型,契约型2 2基金是依据信托契约通过发行受益基金是依据信托契约通过发行受益凭证而组建的投资基金,一般由基金管理公司、凭证而组建的投资基金,一般由基金管理公司、基金保管公司及投资者三方订立信托契约。至今基金保管公司及投资者三方订立信托契约。至今为止我国发行的大部分是契约型基金。为止我国发行的大部分是契约型基金。15 2 2,公司型基金是依据公司法成立,通过发行基,公司型基金是依据公司法成立,通过发行基金股份将集中起来的资金
21、投资于各种有价证券。类金股份将集中起来的资金投资于各种有价证券。类似于股份公司。似于股份公司。3 3,封闭型基金是指基金份额在发行前即确定,封闭型基金是指基金份额在发行前即确定,发行后基金总额不再变动;投资者只能在证券市场发行后基金总额不再变动;投资者只能在证券市场买卖基金,而不能赎回。买卖基金,而不能赎回。4 4,开放型基金基金总额不固定,可发行新基,开放型基金基金总额不固定,可发行新基金,投资者也可赎回。金,投资者也可赎回。(三)证券投资基金的投资限制(三)证券投资基金的投资限制1 主要包括对投资对象及其比例的限制(如股主要包括对投资对象及其比例的限制(如股票、债券);投资方法的限制(如限
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