财务管理学概述bvvy.pptx

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1、财务管理学财务管理学西南科技大学城市学院西南科技大学城市学院第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念学习目标学习目标l掌握货币时间价值的概念和相关计算方法掌握货币时间价值的概念和相关计算方法l了解财务管理环境了解财务管理环境l了解利息率的构成及其测算了解利息率的构成及其测算第一节第一节 货币时间价值货币时间价值一、货币时间价值的概念一、货币时间价值的概念 货币时间价值是指在货币时间价值是指在没有风险、没有通货膨胀没有风险、没有通货膨胀的前提下，的前提下，货币经过货币经过一段时间一段时间的的有效使用有效使用而增加的价值，也叫资金的时而增加的价值，也叫资金的时间价值。间价值。通常情况下它

2、相当于没有风险也没有通货膨胀情况下的通常情况下它相当于没有风险也没有通货膨胀情况下的社社会平均利润率会平均利润率，是利润平均化规律发生作用的结果。，是利润平均化规律发生作用的结果。(注：企注：企业进行项目投资，至少应取得社会平均的利润率业进行项目投资，至少应取得社会平均的利润率)银行存款利率、贷款利率、各种债券利率、股票的股利银行存款利率、贷款利率、各种债券利率、股票的股利率都可以看做是率都可以看做是投资报酬率投资报酬率，它们与时间价值率都是有区别它们与时间价值率都是有区别的，只有在没有通货膨胀和没有风险的情况下，时间价值率的，只有在没有通货膨胀和没有风险的情况下，时间价值率才与上述各报酬率相

3、等。才与上述各报酬率相等。货币时间价值计量工具货币时间价值计量工具-现金流量图 现金流量 cash flow 用来反映每一时点上现金流动的方向（流入还是流出）和数量，现金流量可以用现金流量图来表示。-1000 600 600 -800 t=0 1 2 3二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算（一）单利的计算（一）单利的计算单利是指只对本金计算利息，利息不再计利息单利是指只对本金计算利息，利息不再计利息.1、单利利息的计算、单利利息的计算 单利利息计算公式：单利利息计算公式：I=P*i*n 某企业有一张带息商业汇票，面值为某企业有一张带息商业汇票，面值为50000元，票面利率元，票面利率6

4、%，出票日期，出票日期6月月15日，日，8月月14日到期（共日到期（共60天），则到期利息天），则到期利息是多少？是多少？I=50000*6%*60/360=500（元）（元）注：在计算利息时，除非特别指明，给出的利率是指年利注：在计算利息时，除非特别指明，给出的利率是指年利率，对于不足率，对于不足1年的利息，按照年的利息，按照1年年360天来计算。天来计算。2、单利终值的计算、单利终值的计算（终值：（终值：future value,FV）终值终值-当前一笔资金在若干期后所具有的价值。当前一笔资金在若干期后所具有的价值。FV=PV+PV i n =PV (1+i n)（F=P（1+i*n）【例

5、例】某人在银行存入某人在银行存入5年期定期存款年期定期存款10000元，年利息率为元，年利息率为4%（单利），问该笔存款（单利），问该笔存款5年后的终值为多少？年后的终值为多少？解：解：FV=10000(1+4%5）=12000(元元)3、单利现值的计算（、单利现值的计算（现值：现值：present value,PV）现值现值-未来年份收到或支付现金在当前的价值。未来年份收到或支付现金在当前的价值。FV=PV+PV*i*n=PV*（1+i*n）PV=FV/（1+i n）（P=F/（1+i*n）【例例】某人在银行存某人在银行存5年期定期存款，年利息率为年期定期存款，年利息率为4%（单利）（单利）

6、，要使，要使5年后取得年后取得12000元，现在应存入多少钱？元，现在应存入多少钱？解：解：PV=12000/(1+4%5)=10000(元元)注：注：1、单利的终值和单利的现值互为逆运算、单利的终值和单利的现值互为逆运算 2、单利终值系数和单利现值系数为倒数、单利终值系数和单利现值系数为倒数（二）复利的计算（二）复利的计算复利是指经过一定期间，将所生利息加入本金再计利息，逐渐滚算，复利是指经过一定期间，将所生利息加入本金再计利息，逐渐滚算，俗称俗称“利滚利利滚利”。例题：例题：本金本金1000元，投资元，投资3年，利率年，利率2%，每年复利一次，计算，每年复利一次，计算3年末终值。年末终值。

7、01231000i=2%?10002%=2010202%=20.4(1020+20.4)2%=20.808FV=1000+20+20.4+20.808=1061.208012nPVPV+PVi=PV(1+i)PV(1+i)(1+i)FV=PV(1+i)公式：公式：FVn=PV*(1+i)n=PV*（F/P,i,n）=PV*FVIF i，n 其中的其中的(1+i)n称为复利终值系数称为复利终值系数(present value interest factor,PVIF)或或1元的复利终值，元的复利终值，用符号（用符号（F/P,i,n）或）或FVIFi,n表表示。我们常用（示。我们常用（F/P,i,

8、n）表示。其通过）表示。其通过“复利终值系数表复利终值系数表”查查得。得。复利终值的计算复利终值的计算【例例】将将1000元存入银行，年利率为元存入银行，年利率为7%，按复利计算，其，按复利计算，其5年年后复利终值多少？后复利终值多少？解：解：FV5=PV(1+i)5=1000(1+7%)5=1403（元（元)FV5=PV*（F/P,i,n）=PV*（F/P,7%,5）=10001.403=1403（元）（元）那么那么：如果年利率为：如果年利率为9.5%，其，其5年后的终值又为多少？年后的终值又为多少？（需要财务计算器来计算）（需要财务计算器来计算）“复利终值系数表复利终值系数表”的作用的作用

9、不仅已知不仅已知i和和n时查找元的复时查找元的复利终值利终值，而且可在，而且可在已知元复利终值和已知元复利终值和n时查找时查找i，或，或已知元已知元复利终值和复利终值和i时查找时查找n。【例例】某人有某人有1200元，拟投入报酬率为元，拟投入报酬率为8%的投资机会，经过多的投资机会，经过多少年才可使现有货币增加少年才可使现有货币增加1倍？倍？解：解：FV=PV(1+i)n 2400=1200(1+8%)n (1+8%)n=2 方法一方法一 查查“复利终值系数表复利终值系数表”（F/P,8%,9）=1.999最接近，最接近，所以所以n=9 即即9年后可使现有货币增加年后可使现有货币增加1倍。倍。

10、方法二方法二 （插值法（插值法）终值系数终值系数 年数年数 1.999 9 2 n 2.159 10 (n-9)/(2-1.999)=(10-9)/(2.159-1.999)n=9.00625(天天)【例例】现有现有1200元，欲在元，欲在19年后使其达到原来的年后使其达到原来的3倍，选择投倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？资机会时最低可接受的报酬率为多少？解：解：FV=PV(1+i)n 3600=1200(1+i)19 (1+i)19=3 查查“复利终值系数表复利终值系数表”（F/P,i,19）=3,i=6%最接近，所最接近，所以投资机会的最低报酬率为以投资机会的最低报酬率为6%，

11、才可使现有货币在，才可使现有货币在19年后达年后达到到3倍。倍。2复利现值的计算复利现值的计算 由由FVn=PV(1+i)n，得，得PV=FVn.=FVn.(P/F,I,n)其中其中1/(1+i)n是复利现值系数，用符号是复利现值系数，用符号（P/F,i,n）表示，可查表示，可查“复利现值系数复利现值系数表表”而得。而得。【例例】某人拟在某人拟在5年后获得本利和年后获得本利和10000元，假设投资报酬率为元，假设投资报酬率为10%，他现，他现在应投入多少元？在应投入多少元？解：解：P=10000（P/F,10%,5）=100000.621=6210（元）（元）单利单利指一定期间内只根据本金计算

12、利息，指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作当期产生的利息在下一期不作为本金为本金，不重复计算利息。，不重复计算利息。复利复利即利滚利，即利滚利，当期产生的利息在下一期转化为本金与原来的本金一起当期产生的利息在下一期转化为本金与原来的本金一起计算利息。计算利息。终值终值指当前一笔资金在若干期后所具有的价值。指当前一笔资金在若干期后所具有的价值。现值现值未来年份收到或支付的现金在当前的价值。未来年份收到或支付的现金在当前的价值。单利计息下：单利计息下：终值终值FV=PV (1+i n)现值现值PV=FV/（1+i n）复利计息下：复利计息下：终值终值FV=PV(1+i)n=P

13、V（F/P,i,n）现值现值PV=FV.=FVn.(P/F,I,n)注：注：复利的终值和复利的现值互为逆运算复利的终值和复利的现值互为逆运算 复利终值系数和复利现值系数互为倒数复利终值系数和复利现值系数互为倒数小结小结年金年金一定时期内一定时期内每期相等金额每期相等金额的的收收付付款项。款项。如：折旧、利息、租金、保险费等表现为年金的形式。如：折旧、利息、租金、保险费等表现为年金的形式。按每期付款方式是期初还是期末，及付款期限的长短方式分按每期付款方式是期初还是期末，及付款期限的长短方式分为：为：后付后付/普通年金普通年金有限有限期限内期限内每期期末每期期末等额收付。等额收付。先付先付/即付年

14、金即付年金有限有限期限内期限内每期期初每期期初等额收付。等额收付。延期年金延期年金最初若干期没有收付款项，最初若干期没有收付款项，后面若干期后面若干期每期每期期末期末等额收付。等额收付。永续年金永续年金无限期限内无限期限内每期期末每期期末等额收付。等额收付。年金（年金（annuity）l普通/后付年金终值犹如零存整取得本利和，它是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和复利终值之和。l普通/后付年金现值一定期间每期期末等额的系列收付一定期间每期期末等额的系列收付款项的款项的现值之和现值之和。1、后付年金（、后付年金（ordinary annuity）指每期期末有等额收付款项的年金指每期期末

15、有等额收付款项的年金（一）后付年金（普通年金）l后付年金的终值-一定时期内每期期末等额收付项的复复利终值之和利终值之和。三、年金终值和现值的计算三、年金终值和现值的计算 FVAn=A.FVIFAi,n=A.(F/A,i,n)=A*(1+i)n-1/i其中，其中，称为年金终值系数或年金复利系数，常用称为年金终值系数或年金复利系数，常用FVIFAi,n或或(F/A,i,n)表示。表示。FVIFA i，n=(1+i)n-1/i例题例题1:5年中每年年底存入银行年中每年年底存入银行1000元，存款利率为元，存款利率为8，以，以复利计息，求第复利计息，求第5年末年金终值。年末年金终值。FVA5A.(F/

16、A,8%,5)10005.8675867(元元)如果年收益为如果年收益为12%，到那时，你会获得多少钱？，到那时，你会获得多少钱？FVA4050.(F/A,12%,40)38354(万元)假如你还可以选择最开始一次性给你支付假如你还可以选择最开始一次性给你支付2千万，你选择哪种方案？千万，你选择哪种方案？FV402000.(F/P,12%,40)=186101(万元）由于FV40 FVA40，所以应选取一次性获得2千万的方案。如果年收益为如果年收益为12%，到那时，你会获得多少钱？，到那时，你会获得多少钱？后付年金现值-一定期间每期期末等额的系列收付款项的现值之和。PVAn=A.PVIFAi,

17、n=A.(P/A,i,n)其中，其中，称为年金终值系数或年金复利系数称为年金终值系数或年金复利系数，常用，常用PVIFAi,n或或(P/A,i,n)表示。表示。PVIFA i，n=(1+i)n-1/i*(1+i)n 例例 某人出国某人出国3 3年，请你代付房租，每年租金年，请你代付房租，每年租金100100元，设银行元，设银行存款利率存款利率1010，他应当现在给你在银行存入多少钱？，他应当现在给你在银行存入多少钱？PVAPVA3 3A A.(P/A,10%,3)1002.4871002.487 248.7(248.7(元元)练习练习 李先生最近准备买房，看了好几家开发商的售房方案，李先生最近

18、准备买房，看了好几家开发商的售房方案，其中一个方案是其中一个方案是A A开发商出售一套开发商出售一套100100平方米的住房，要求首平方米的住房，要求首付付1010万元，然后分万元，然后分6 6年每年年末支付年每年年末支付3 3万元。假设利率为万元。假设利率为6%6%。李先生很想知道每年支付李先生很想知道每年支付3 3万元，相当于现在多少钱，好让万元，相当于现在多少钱，好让他与现在他与现在20002000元元/平方米的市场房价进行比较。平方米的市场房价进行比较。PVAn=3*(P/A PVAn=3*(P/A，6%6%，6)=3*4.9173=14.75196)=3*4.9173=14.7519

19、（万）（万）PVAPVA总总=10+14.7519=24.7519=10+14.7519=24.7519（万）（万）直接购买：直接购买：P=2000*100=20P=2000*100=20（万）（万）所以，应选择直接购买。所以，应选择直接购买。（二）先付年金（二）先付年金 先付年金终值先付年金终值是指在一定时期内，各期期初等额的是指在一定时期内，各期期初等额的系列收付款项。（后付年金与先付年金的区别仅在于付款时系列收付款项。（后付年金与先付年金的区别仅在于付款时间的不同。）间的不同。）（二）先付年金（二）先付年金由先付年金和后付年金的关系图，可知：由先付年金和后付年金的关系图，可知：N期先付年

20、金的终值比期先付年金的终值比N期后付年金的终值多计算一期利期后付年金的终值多计算一期利息，则息，则 XFVAn=A(F/A,i,n)(1+i)或：或：N期先付年金终值与期先付年金终值与N+1期后付年金终值的计息期数相同，期后付年金终值的计息期数相同，但比但比N+1期后付年金少一次款。因此，只要将期后付年金少一次款。因此，只要将N+1期后付年期后付年金的终值减去一期付款额金的终值减去一期付款额A，也可得到，也可得到N期先付年金终值期先付年金终值 XFVAn=A(F/A,i,n+1)A =A*（FVIFA i,n+1-1）例例 某人每年年初存入银行某人每年年初存入银行1 0001 000元，银行存

21、款年利率为元，银行存款年利率为 8 8，问第，问第1010年末的本利和应为多少年末的本利和应为多少?(?(两种方法两种方法)XFVA XFVA10101 000FVIFA1 000FVIFA8 8，1010(1+8(1+8)1 00014.4871.081 00014.4871.08 15 645(15 645(元元)或或 XFVAXFVA10101 000(FVIFA1 000(FVIFA8 8，11111)1)1 000(16.6451 000(16.6451)1)15 645(15 645(元元)练习练习 某公司决定连续某公司决定连续5 5年于每年年初存入银行年于每年年初存入银行1001

22、00万元作为住万元作为住房公积金，银行存款利率为房公积金，银行存款利率为10%10%，复利计息。则该公司在第，复利计息。则该公司在第5 5年年末能一次性取出本利和多少？年年末能一次性取出本利和多少？FVA5=A*FVIFA i，n*(1+i)=100*6.1051*1.1 =671.561(万万)或或 FVA5=A*（FVIFA i，n+1-1）=100*（7.7156-1）=671.561先付年金现值先付年金现值由先付年金和后付年金的关系图，可知：由先付年金和后付年金的关系图，可知：N期后付年金的现值比期后付年金的现值比N期先付年金的终值多折现一期，则期先付年金的终值多折现一期，则 XPVA

23、n=A*(P/A,i,n)*(1+i)或：或：n期先付年金现值与期先付年金现值与N-1期后付年金现值的折现期数相同，但比期后付年金现值的折现期数相同，但比N-1期期后付年金多一期不用折现的付款额后付年金多一期不用折现的付款额A。因此，将。因此，将N-1期后付年金的现值加上期后付年金的现值加上一期不用折现的付款额一期不用折现的付款额A，便可求出：，便可求出：XPVAn=A*PVIFA i,n-1+A=A*（PVIFA i,n-1+1）例例 某企业租用一设备，在某企业租用一设备，在1010年中每年年初要支付租金年中每年年初要支付租金5 0005 000元，元，年利息率为年利息率为8 8，问这些租金

24、的现值是多少，问这些租金的现值是多少?(?(两种方法两种方法)V V0 0 5 000PVIFA5 000PVIFA8 8，1010(1+8(1+8)5 0006.71 1.085 0006.71 1.08 36 234(36 234(元元)或或 V V0 05 000(PVIFA5 000(PVIFA8 8，9 9+1)+1)5 000(6.247+1)5 000(6.247+1)36 235(36 235(元元)练习练习 某人分期付款购买住宅，每年年初支付某人分期付款购买住宅，每年年初支付60006000元，元，2020年还年还款期，假设银行借款利率为款期，假设银行借款利率为5%5%。如果

25、该项分期付款现在一次。如果该项分期付款现在一次性支付，应支付的款项是多少？性支付，应支付的款项是多少？XPVAXPVA2020=A*PVIFA=A*PVIFA i i，n n*(1+i)*(1+i)=6000*12.4622*1.05 =6000*12.4622*1.05 =78511.86 =78511.86（元）（元）或或 XPVAXPVA2020=A*PVIFA=A*PVIFA i i，n-1n-1+A+A =6000*12.0853+6000 =6000*12.0853+6000 =78511.8 =78511.8（元）（元）综合习题一综合习题一 某公司需用一台设备，买价某公司需用一台

26、设备，买价90009000元，可用元，可用8 8年。如果租年。如果租用，则每年年初需付租金用，则每年年初需付租金15001500元。假设利率为元。假设利率为8%8%。要求：试决定企业应租用还是购买该设备。要求：试决定企业应租用还是购买该设备。综合习题二综合习题二 某企业全部用银行贷款投资兴建一个工程项目，总投资某企业全部用银行贷款投资兴建一个工程项目，总投资额为额为50005000万元，假设银行借款利率为万元，假设银行借款利率为16%16%。该工程当年建成投。该工程当年建成投产。产。1 1、该工程建成投产后，分、该工程建成投产后，分8 8年等额归还银行借款，每年年等额归还银行借款，每年年末应还

27、多少？年末应还多少？2 2、若该工程建成投产后，每年可获净利、若该工程建成投产后，每年可获净利15001500万元，全万元，全部用来归还借款的本息，需多少年才能还清？部用来归还借款的本息，需多少年才能还清？（三）延期年金（三）延期年金（Deferred annuity）延期年金现值 Pm+n=PVA m+n -PVAn=A*PVIFA i,m+n-A*PVIFA i,m 或或 Pm+n=PVA n 1/(1+i)m 延期年金又称递延年金，是指在最初若干期没有收付延期年金又称递延年金，是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期有等额的系列收付款项的年金。款项的情况下，后面若干期有等额的系列

28、收付款项的年金。【例例】某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前，银行规定前10年不需还本付息，但第年不需还本付息，但第11第第20年，年，每年年末偿还本息每年年末偿还本息1000元。则这笔款项的现值应是？元。则这笔款项的现值应是？V0=1000*（PVIFA 8%，20 PVIFA 8%,10）=1000*（9.818-6.710）=3108（元）（元）（四）永续年金（四）永续年金永续年金是指期限为无穷的年金永续年金是指期限为无穷的年金【例例】拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发 10

29、000元奖金。若利率为元奖金。若利率为10%，现在应存入多少钱？，现在应存入多少钱？解：解：P=A（1/i）=10000(110%)=100000（元）（元）诺贝尔奖金设置就是如此。练习练习l1、你将在4年后的年末得到6000元，当你拿到这笔钱后，将按照9的利率把它再投资6年，那么10年后你将会有多少钱？l2、假设以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年年末至少要收回多少等额现金才是有利的？l3、6年分期付款购物，每年初付2000元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？l4、某人参加保险，每年投保金额为2，400元，投保年限为25年，则在投

30、保收益率为8%的条件下，如果每年年末支付保险金25年后可得到多少现金？1、全部不等额现金流量现值的计算（由图可知）、全部不等额现金流量现值的计算（由图可知）每期分别折现，然后相加。每期分别折现，然后相加。PV0=nt=0 At*1/(1+i)t（四）货币时间价值计算中的几个特殊问题（四）货币时间价值计算中的几个特殊问题 例：某人每年年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额例：某人每年年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额如表所示。折现率为如表所示。折现率为5%，求这笔不等额存款的现值。，求这笔不等额存款的现值。项目第0年第1年第2年第3年第4年现金流量 1000200010030004000

31、PV0=A0*1/(1+i)0+A1*1/(1+i)1+A2*1/(1+i)2+A3*1/(1+i)3+A4*1/(1+i)4=1000*1+2000*(P/F,5%,1)+100*(P/F,5%,2)+3000*(P/F,5%,3)+4000*(P/F,5%,4)=8878.7(元元)2、年金和不等额现金流量混合情况下的现值计算 例例:某项目某项目10年期的现金流如下表所示，贴现率为年期的现金流如下表所示，贴现率为6，求其现值。求其现值。（四）货币时间价值计算中的几个特殊问题（四）货币时间价值计算中的几个特殊问题 年金与不等额现金流量混合情况下，不能用年金计算的部分，则用复利年金与不等额现金

32、流量混合情况下，不能用年金计算的部分，则用复利公式计算，然后与用年金计算的部分加总，便求出该情况下的现值。公式计算，然后与用年金计算的部分加总，便求出该情况下的现值。PV0=500*(P/F,6%,1)+200*(P/F,6%,2)+400*(P/F,6%,3)+500*(P/A,6%,410)=500*0.943+200*0.89+400*0.84+500*5.582 =471.5+178+336+2791 =3776.53、折现率（报酬率）的计算、折现率（报酬率）的计算（1）根据前述公式计算，再查个系数表。）根据前述公式计算，再查个系数表。（2）但系数表中没有对应利率时，用插值法。）但系数

33、表中没有对应利率时，用插值法。PVIF=PV/FV,FVIF=FV/PV FVIFA=FVA/A，PVIFA=PVA/A例例2-12：现在向银行存入：现在向银行存入5000元，要保证在今后元，要保证在今后10中每年能中每年能得到得到750元，则利率为多少才可行？（两种方法）元，则利率为多少才可行？（两种方法）PVIFA I,10=5000/750=6.6674、非整年利息的计算、非整年利息的计算 计息期计息期即为每次计算利息的期限。即为每次计算利息的期限。通常计息期为一年，但有些时候计息期短于一年，如有的债通常计息期为一年，但有些时候计息期短于一年，如有的债券利息、股利计息期为半年、一个季度、

34、一个月等。当计息期券利息、股利计息期为半年、一个季度、一个月等。当计息期短于短于1年，计息期数与计息利率均应按下式进行换算：年，计息期数与计息利率均应按下式进行换算：R=i/m ，t=m*n R期利率，期利率，i年利率，年利率，m每年的复利计息频数，每年的复利计息频数，n年数年数 t换算后的计息期数换算后的计息期数例：某人在银行今年年初存入例：某人在银行今年年初存入10000元，元，5年，年利息率为年，年利息率为8%，求，求 （1）如果每年计息一次，在第）如果每年计息一次，在第5年年末能取出多少钱？年年末能取出多少钱？（2）如果半年计息一次，结果怎样？如果一个季度计息）如果半年计息一次，结果怎

35、样？如果一个季度计息一次，情况是？一次，情况是？FV=PV*(F/P,i,n)=10000*(F/P,8%,5)=14690（元）（元）（2）每半年计息一次，）每半年计息一次，m=2 R=i/m=8%/2=4%，t=m*n=2*5=10 FV=PV*（F/P，4%，10）=10000*1.480=14800（元）（元）结论：结论：计息期越短，一年中按复利计息的次数就越多，终值计息期越短，一年中按复利计息的次数就越多，终值越大，收益越高。越大，收益越高。第二节 风险与报酬l风险及风险报酬的概念风险及风险报酬的概念l风险和风险报酬的计算风险和风险报酬的计算（一）风险的概念（一）风险的概念 风险是指

36、一定条件下和一定时期内，可能发生的各种风险是指一定条件下和一定时期内，可能发生的各种结果变动的程度。结果变动的程度。（二）风险的特点：（二）风险的特点：（1 1）风险是事件本身的不确定性，具有客观性。）风险是事件本身的不确定性，具有客观性。（2 2）风险是一定条件下的风险。如所买股票，所属行业、宏观）风险是一定条件下的风险。如所买股票，所属行业、宏观环境等。环境等。（3 3）风险的大小随时间延续而变化，是）风险的大小随时间延续而变化，是“一定时期内一定时期内”的风险的风险（4 4）风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出）风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。

37、预期的损失。按风险程度，财务决策分为三种类型按风险程度，财务决策分为三种类型确定性决策（国库券投资）确定性决策（国库券投资）对未来情况能完全确定或已知的决策。对未来情况能完全确定或已知的决策。风险型决策（大多数投资决策属于这一类）风险型决策（大多数投资决策属于这一类）对未来情况不能完全确定，但不确定性出现的可能性对未来情况不能完全确定，但不确定性出现的可能性概率概率的具体分布是已知的或可以估计的。此时称为风险性决策。的具体分布是已知的或可以估计的。此时称为风险性决策。不确定型决策不确定型决策 对未来情况不能完全确定，且对其出现的概率也不清楚对未来情况不能完全确定，且对其出现的概率也不清楚。（注

38、：在公司财务管理中，对风险和不确定性不作严格区分。（注：在公司财务管理中，对风险和不确定性不作严格区分。谈到风险时，有可能代表风险，也有可能代表不确定性。）谈到风险时，有可能代表风险，也有可能代表不确定性。）经济情况经济情况发生概率发生概率A项目预期报酬项目预期报酬B项目预期报项目预期报酬酬繁荣繁荣0.390%20%正常正常0.415%15%衰退衰退0.360%10%合计合计1.0（三）期望报酬率（三）期望报酬率（expected rate of return）例：例：ABC公司有两个投资机会，公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展

39、迅速并且该项目搞得目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大，否则利润很小甚至好，取得较大市场占有率，利润会很大，否则利润很小甚至亏本。亏本。B项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、确预测出来。假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关概率分布和预期报酬率如下：衰退，有关概率分布和预期报酬率如下：lB项目的预期综合报酬率是多少？0.320%+0.415%+0.310%=15%lA项目的预期综合报酬率是多少？0.390%+0.415%-0.36

40、0%=15%A、B项目的预期综合报酬率（期望报项目的预期综合报酬率（期望报酬率）一致，它们的风险程度一样吗？酬率）一致，它们的风险程度一样吗？概率分布图越集中，那么实际结果接近期望的可能概率分布图越集中，那么实际结果接近期望的可能性越大，其背离期望报酬率的可能性越小。即概率分布性越大，其背离期望报酬率的可能性越小。即概率分布越集中对应的风险越小。与越集中对应的风险越小。与A项目相比，项目相比，B项目报酬率分项目报酬率分布更集中，风险相对较小。因此，其实际报酬率将更接布更集中，风险相对较小。因此，其实际报酬率将更接近近15%，B项目的实际报酬背离其期望报酬的可能性更项目的实际报酬背离其期望报酬的

41、可能性更小。小。思考：如何准确度量风险的大小呢？思考：如何准确度量风险的大小呢？（四）计算方差、标准离差、离散系数（四）计算方差、标准离差、离散系数 从上例中，我们从报酬率的分布图，可以大概的得出项目风险的程从上例中，我们从报酬率的分布图，可以大概的得出项目风险的程度。即报酬率的分布图越集中，其实际投资结果越接近期望报酬率，投度。即报酬率的分布图越集中，其实际投资结果越接近期望报酬率，投资的风险越小。资的风险越小。风险大小的准确衡量：风险大小的准确衡量：方差和标准离差用来表示随机变量与期望值之间的离散程度方差和标准离差用来表示随机变量与期望值之间的离散程度,即随机即随机变量各种结果与标准结果之

42、间的距离。变量各种结果与标准结果之间的距离。标准差越小，概率分布越集中，标准差越小，概率分布越集中，相应的风险也就越小，方差和标准离差越大，表明各种可能结果的数值相应的风险也就越小，方差和标准离差越大，表明各种可能结果的数值越远离期望值，风险就越大。越远离期望值，风险就越大。如何计算标准差（四步）：如何计算标准差（四步）：1、计算期望报酬率；、计算期望报酬率；2、计算离差（、计算离差（R i减去期望报酬率）减去期望报酬率）3、求方差、求方差=ni=1(Ri-R)2*Pi 4、求标准差（方差的平方根）、求标准差（方差的平方根）试着计算一下试着计算一下A、B项目，各自的标准差项目，各自的标准差 2

43、、利用历史数据度量风险、利用历史数据度量风险 前例描述了利用已知概率分布数据计算均值与标准差前例描述了利用已知概率分布数据计算均值与标准差的过程，但在实际过程中，更普遍的情况是已知过去一段时的过程，但在实际过程中，更普遍的情况是已知过去一段时期内的报酬和数据，即历史数据。此时报酬率的标准差可利期内的报酬和数据，即历史数据。此时报酬率的标准差可利用如下公式估算：用如下公式估算：R表示过去表示过去N年内，获得的平均年度报酬率。年内，获得的平均年度报酬率。例：某项目过去三年的报酬状况如图：试估计该项目的风险例：某项目过去三年的报酬状况如图：试估计该项目的风险 R=（15%-5%+20%）/3=10%

44、估计标准差估计标准差=13.2%年度Rt200115%2002-5%200320%投资项目的选取：投资项目的选取：有A和B两个投资项目，以下情况你如何选取？（1）A和B的期望报酬率相等，A的标准差比B的大。选择B（2）A和B的标准差相等，A的期望报酬率比B的大。选择A（3）A的期望报酬率大，B的标准差小。例：项目例：项目A A的期望报酬率为的期望报酬率为60%60%，标准差为，标准差为15%15%；项目；项目B B的的期望报酬率为期望报酬率为8%8%，而标准差仅为，而标准差仅为3%3%，则投资者应该选择哪个，则投资者应该选择哪个项目进行投资？项目进行投资？需用离散系数（变异系数）来衡量，即需要

45、度量单位报酬的度量单位报酬的风险风险。CV=标准差标准差/综合报酬率综合报酬率 项目项目A：CV=15/60=0.25 项目项目B：CV=3/8=0.375 应该选择应该选择A 任何投资项目的选择，都可以通过计算离散系数来进行决策。任何投资项目的选择，都可以通过计算离散系数来进行决策。例例1：中原公司与南方公司股票的报酬率及其概率分布如下表所中原公司与南方公司股票的报酬率及其概率分布如下表所示：示：要求：要求：1、分别计算中原公司和南方公司股票的期望报酬率、标准、分别计算中原公司和南方公司股票的期望报酬率、标准差及离散系数。差及离散系数。2、根据以上计算结果，试判断投资者应该投资于中原公、根据

46、以上计算结果，试判断投资者应该投资于中原公司股票还是南方公司股票。司股票还是南方公司股票。经济情况经济情况发生概率发生概率报酬率报酬率中原公司南方公司繁荣0.340%60%一般0.520%20%衰退0.20-10%2 2、风险与报酬的关系、风险与报酬的关系 风险报酬风险报酬，是指投资者由于冒风险进行投资而要，是指投资者由于冒风险进行投资而要求获得的求获得的超过货币时间价值的那部分超过货币时间价值的那部分报酬。报酬。投资报酬率投资报酬率=无风险报酬率无风险报酬率+通货膨胀率通货膨胀率+风险报酬风险报酬率率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率 无风险报酬率指到期一定能获得的报酬率（例如

47、无风险报酬率指到期一定能获得的报酬率（例如国债、银行存款；国债、银行存款；注：不考虑通胀情况下，无风险报注：不考虑通胀情况下，无风险报酬率酬率=货币时间价值货币时间价值=社会最低平均报酬率，一般将国社会最低平均报酬率，一般将国库券的报酬率视为无风险报酬率库券的报酬率视为无风险报酬率）。）。风险报酬率风险报酬率风险报酬率指投资者冒风险进行投资的额外报酬风险报酬率指投资者冒风险进行投资的额外报酬率（率（注：风险报酬率与标准离差率成正比注：风险报酬率与标准离差率成正比）Rr=b*VRr=b*V Rr Rr风险报酬率，风险报酬率，b b风险价值系数，风险价值系数，V V标准离差率标准离差率K=Rf+R

48、r=Rf+b*VK=Rf+Rr=Rf+b*VK:K:投资报酬率；投资报酬率；Rf:Rf:无风险报酬率；无风险报酬率；Rr:Rr:风险报酬风险报酬率率2023/5/1358l注意：注意：l这里所说的投资报酬率是投资者选择该项目期这里所说的投资报酬率是投资者选择该项目期望获得的报酬率，如果它小于必要报酬率，我望获得的报酬率，如果它小于必要报酬率，我们就考虑放弃投资，反之，则可以考虑投资。们就考虑放弃投资，反之，则可以考虑投资。l至于实际报酬率则是事后投资者的真正所得，至于实际报酬率则是事后投资者的真正所得，是一种结果。是一种结果。59风险报酬系数风险报酬系数b的确定的确定l1、参照同类项目的历史资

49、料加以确定、参照同类项目的历史资料加以确定l2、企业组织相关专家确定、企业组织相关专家确定l3、选用国家定期公布的有关数据加以确定、选用国家定期公布的有关数据加以确定。60（一）投资组合风险报酬率（一）投资组合风险报酬率l投资组合的期望报酬率投资组合的期望报酬率l就是组成投资组合的各种投资项目的期望报就是组成投资组合的各种投资项目的期望报酬率的加权平均数，其权数是各种投资项目酬率的加权平均数，其权数是各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。在整个投资组合总额中所占的比例。2023/5/1361l投资组合的期望报酬率投资组合的期望报酬率公式为：公式为：l其中：投资组合的期望报酬率；Wj 第j

50、只证券所占的比重；单项资产j的期望报酬率；m 投资资产组合中不同投资项目的总数。62l例：例：某投资组合由两种权重相同的证券组成，这两种证券的期望报酬率和标准离差如表所示。请计算该投资组合的期望报酬率。表表3 32 A2 A、B B证券期望报酬率和标准离差证券期望报酬率和标准离差证券名称证券名称期望报酬率期望报酬率标准离差标准离差A A证券证券151512.112.1B B证券证券10%10%10.710.7投资组合的期望报酬率投资组合的期望报酬率15155050+10+105050 12.512.563例：假设某证券分析师预测例：假设某证券分析师预测A A、B B、C C、D D股票的期股票