财务管理课件7buwo.pptx

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1、LOGO第七章第七章第七章第七章 筹筹筹筹资资资资方式方式方式方式 一、筹资概述：1、筹资渠道？2、筹资方式：（1）权益资本直接吸收投资、发行股票、内部积累等。（自有资金）（2）债务资本发债券、借款、融资租赁、商业信用。3、资金使用期限：（1）短期资金（2）长期资金4、自有资金融资的利与弊：利：所筹资金有永久性，无到期日；筹资风险小，无固定股利负担；能增强公司举债能力。弊：资金成本较高；可能增加新股东，分散公司控股权；造成每股净收益下降。Company Logo二、资金需要量预测v该预测与销售预测、成本预测相关v预测方法 （一）销售百分比法：（1）根据各项目和销售收入总额之间的依存关系，按照计

2、划期销售额的增长情况预测需要追加的资金。Company Logo 分析基期资产负债表各项目和销售收入总额之间的依存关系 流动资产：随销售额的增加而增加 固定资产：已充分利用 随销售额的增加 而增加 未充分利用 不随销售额的增 加而增加 变动负债：随销售额的增加而增加的负债 以销售百分比的形式编基期的资产负债表 需要追加的资金=（A/S1）-（B/S1）（S2-S1）-Dep2-S2PE+M1 P：销售利润率 E：留存收益率 Dep2：计划年度提取的折旧数减去用于更新改造的 P167例子 7-1（2 2）运用：）运用：Company Logo例子金龙公司在基期（2007）的实际销售收入总额是50

3、0000元，净利润20000元，发放普通股股利10000元，基期的厂房设备利用率已经达到饱和状态。该公司07年末资产负债表如下所示：资产权益现金 10000应付账款 50000应收账款 85000应交税费 25000存货 100000长期借款 115000厂房设备 150000实收资本 200000无形资产 55000留存收益 10000资产总计 400000权益总计 400000Company Logo若该公司在计划年度（2008）销售收入总额增加至800000元，股利发放率与基期相同，折旧准备提取数为20000元，其中70%用于改造现有厂房设备，又假定计划期间零星资金需要量为14000元。

4、要求：预测2008年需要追加资金的数量。Company Logo资产权益现金 2%应付账款 10%应收账款 17%应交税费 5%存货 20%长期借款（不适用）厂房设备 30%实收资本（不适用）无形资产 （不适用）留存收益（不适用）A/S0总计 69%L/S0总计 15%销售百分比形式的资产负债表销售百分比形式的资产负债表Company Logo上表中（A/S0）-（L/S0）=54%，表明该公司每增加100元销售收入，需要增加资金54元。2008年需要追加资金=（A/S0）-（L/S0）（S1-S0）-Dep1-S1R0(1-d1)+M1 =54%*300000-6000-800000*200

5、00/500000 *50%+14000 =154000思考：如果该公司的厂房设备没有被充分利用，又该追加多少资金？Company Logo成本习性：成本与业务量之间的依存关系成本习性：成本与业务量之间的依存关系一种不同于财务会计的成本分类方法。一种不同于财务会计的成本分类方法。1 1、固定成本：业务量在一定范围内变动时，其成本总额、固定成本：业务量在一定范围内变动时，其成本总额固定不变的成本。固定不变的成本。2 2、变动成本：成本总额与业务量成正比例变动的成本。、变动成本：成本总额与业务量成正比例变动的成本。3 3、混合成本：半变动成本；半固定成本、混合成本：半变动成本；半固定成本成本分解：

6、成本分解：成本分解：成本分解：Y=a+bxY=a+bx Company Logov根据成本习性根据成本习性Y=a+bx预测v b=(最高收入期资金占用量-最低高收入期资金占用量)/（最高收入-最低收入）v a=最高收入期资金占用量-b*最高收入 =最低收入期资金占用量-b*最低收入 P169 例7-2（二）高低点法Company Logo（三）回归分析法v对过去若干期的销售收入和资金需要量进行回归分析，以确定计划期间资金需要量的方法（趋势分析法）vY=a+bxv例子P171 7-3Company Logo（一）资本成本的含义和内容（一）资本成本的含义和内容 企业筹集资金和使用资金所付出的代价。

7、企业筹集资金和使用资金所付出的代价。包括（包括（1 1）资金筹集费用（）资金筹集费用（F F）：发行费、手续费、印刷费等）：发行费、手续费、印刷费等 （2 2）资金使用费（）资金使用费（D D）：利息、股利、租金）：利息、股利、租金（二）资本成本的计量（二）资本成本的计量 K=D/K=D/（P-FP-F）=D/P=D/P（1-f1-f）三、资金成本的计算及其对筹资决策的影响三、资金成本的计算及其对筹资决策的影响Company Logo资金成本在筹资决策中的意义资金成本在筹资决策中的意义 v选择筹资渠道，拟订筹资方案的依据 从经济角度考虑，公司应该选择资金成本较低的筹资方案v评价投资项目可行性的

8、重要标准v衡量企业经营成果的尺度 Company Logo四四 权益性筹资权益性筹资（一）发行股票股票是股份有限公司为筹集权益资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。普通股：具有平等权利、义务、股利不固定的股票 优先股：相对于普通股有一定优先权的股票。股利优先、分配剩余财产优 先 普通股股东的权利：管理权、分享盈余权、出让股份权、优先认股权、剩余财产要求权 流通股和非流通股；国家股、法人股、个人股；A股、B股、N股、H股；记名股票、无记名股票；（国家股、法人股应为记名股）（国家股、法人股应为记名股）有面值股票和无面值股票Company Logo1、普通股的发行股票发行的有关规定 每股

9、金额相等 不能折价发行 载明基本要素：公司名称、登记日期、票面金额等 记名和无记名的规定 前次发行股份已募足且间隔一年以上；发行新股的条件 公司近三年连续盈利，并可向股东支付股 利；公司三年内财务会计无虚假记载；预期利润率可达银行同期存款利率。Company Logo2 2、普通股的上市、普通股的上市1 1）上市的目的）上市的目的股份大众化股份大众化提高股票的变现力提高股票的变现力筹措资金（筹措资金（“圈钱圈钱”）提高知名度提高知名度确定和提升公司价值确定和提升公司价值Company Logo普通股的评价模型 股票价值估价股票价值估价 1 1、股票价值、股票价值预期未来现金流入的现值。预期未来

10、现金流入的现值。2 2、股票价值、股票价值P P：（1 1）长期持有的股票价值基本模型长期持有的股票价值基本模型：其中：其中：DD各期每股股利；各期每股股利；KK折现率（资金成本）；折现率（资金成本）；（2 2）各期股利固定不变时的股票价值：）各期股利固定不变时的股票价值：（3 3）股利固定成长率为）股利固定成长率为g g的股票价值：的股票价值：由此计算得出，股票资金成本由此计算得出，股票资金成本Company Logo4 4、对普通股融资的评价、对普通股融资的评价1 1）普通股融资的优点）普通股融资的优点能够筹集到可以长期使用的巨额资本；能够筹集到可以长期使用的巨额资本；没有固定的付息要求和

11、还款压力；没有固定的付息要求和还款压力；增强公司财务实力，提升公司的举债能力增强公司财务实力，提升公司的举债能力2 2）普通股融资的缺点）普通股融资的缺点资金成本较高；资金成本较高；分散公司（大股东）的控制权分散公司（大股东）的控制权 Company Logo【6262】三三星星股股份份有有限限公公司司为为扩扩大大生生产产能能力力需需筹筹集集50005000万万元元的的资资金金。现有两种筹资方式：现有两种筹资方式：（1 1）举借长期借款，估计年利率为）举借长期借款，估计年利率为6%6%；（2 2）拟实施配股。）拟实施配股。该该公公司司的的财财务务人人员员王王林林认认为为：从从理理论论上上说说，

12、公公司司发发行行股股票票筹筹资资的的资资本本成成本本应应该该高高于于借借款款筹筹资资的的资资本本成成本本。公公司司证证券券部部的的张张扬扬则则认认为为：目目前前通通过过证证券券市市场场再再融融资资（配配股股），其其实实际际成成本本远远低低于于借借款款筹筹资资的的资资本本成成本。本。王王林林和和张张扬扬的的观观点点完完全全相相反反，但但他他们们分分别别从从理理论论和和实实际际分分析析资资本本成成本本，有各自的论据。请你说明：有各自的论据。请你说明：（1 1）为为什什么么从从理理论论上上说说，公公司司发发行行股股票票筹筹资资的的资资本本成成本本应应该该高高于于借借款款筹资的资本成本？筹资的资本成本

13、？（2 2）目目前前我我国国上上市市公公司司配配股股筹筹集集资资金金的的实实际际成成本本远远低低于于借借款款筹筹资资的的资资本成本？本成本？Company Logo【解解答答】（1 1）从从理理论论上上说说，公公司司发发行行股股票票筹筹资资的的资资本本成成本本应应该该高高于于借借款款筹筹资资的的资本成本。这是因为：资本成本。这是因为：借借款款的的资资金金成成本本主主要要是是利利息息，利利息息是是有有抵抵税税作作用用的的，由由于于利利息息的的抵抵税税作作用用使使公公司司实实际际承承担担的的资资本本成成本本降降低低了了。而而发发行行股股票票筹筹资资的的资资本本成成本本主主要要是是股股息息，股股息息

14、是是必须在所得税税后分配的，它没有抵税作用。必须在所得税税后分配的，它没有抵税作用。股股息息应应该该高高于于利利息息，因因为为进进行行购购买买股股票票的的投投资资者者承承担担的的风风险险远远大大于于资资金金出出借借者者的风险，他要求的报酬率也就应当高于利率。的风险，他要求的报酬率也就应当高于利率。发发行行股股票票筹筹资资要要支支付付一一笔笔相相当当可可观观的的筹筹资资费费用用，即即发发行行费费用用。而而借借款款不不需需支支付付这样的筹资费用。这样的筹资费用。（2 2）目目前前我我国国上上市市公公司司配配股股筹筹集集资资金金的的实实际际成成本本远远低低于于借借款款筹筹资资的的资资本本成成本本。这

15、是因为：这是因为：股股息息不不是是强强制制性性的的，它它视视公公司司的的盈盈利利而而定定；而而借借款款的的利利息息是是必必须须支支付付的的。现现实实中大多数上市公司不分配股利，或很少分配股利。中大多数上市公司不分配股利，或很少分配股利。在在我我国国，大大多多数数上上市市公公司司享享受受所所得得税税的的优优惠惠政政策策，减减税税或或免免税税，这这样样，利利息息的的抵税作用也就体现不出来了。抵税作用也就体现不出来了。尽尽管管配配股股筹筹集集资资金金需需要要支支付付一一笔笔很很大大的的发发行行费费用用，但但我我国国上上市市公公司司配配股股的的价价格格高很高，区区发行费用以溢价补偿绰绰有余。高很高，区

16、区发行费用以溢价补偿绰绰有余。Company Logo（二）（二）留存收益留存收益1 1、来源渠道：盈余公积、未分配利润、来源渠道：盈余公积、未分配利润2 2、资金成本、资金成本3 3、优缺点、优缺点 优点：资金成本低、保持股东的控股权优点：资金成本低、保持股东的控股权 缺点：筹资数额有限，资金使用受制约缺点：筹资数额有限，资金使用受制约（三）吸收直接投资（三）吸收直接投资Company Logo负债筹集与管理一、负债筹资特点（利与弊）特点：1、具有使用的时间性，到期必须归 还；2、需固定支付债务利息；3、资金成本在税前列支；4、不分散控制权；5、清算时，债务资本优先于权益资本偿还。Compa

17、ny Logo负债经营的优缺点负债经营的优缺点1 1、有利因素、有利因素（1 1）提提高高自自有有资资金金利利润润率率。只只有有当当支支付付的的利利息息率率低低于于企企业业的的资资金金利利润润率率时时，负负债债筹筹资才能提高自有资金利润率。资才能提高自有资金利润率。如：一投资项目需要资金如：一投资项目需要资金500500万元，其投资报酬率为万元，其投资报酬率为20%20%。假设其资金来源分别为：。假设其资金来源分别为：（A A）全部为自有资金，则自有资金收益率为全部为自有资金，则自有资金收益率为20%20%（B B）自自有有资资金金与与借借入入资资金金各各为为50%50%，借借入入资资金金的的

18、年年利利率率为为10%10%，则则自自有有资资金金收收益益率率为为（100-250100-250 10%10%）250=30%250=30%这就是财务杠杆作用！这就是财务杠杆作用！（2 2）减少税金支付。）减少税金支付。（3 3）不会分散企业的控制权。）不会分散企业的控制权。2 2、不利因素、不利因素（1 1）资金来源不稳定）资金来源不稳定（2 2）导导致致再再筹筹资资的的资资金金成成本本升升高高。负负债债率率高高导导致致筹筹资资来来源源受受到到限限制制，当当资资金金运运转转发发生困难时，就需要对投资者和债权人给予一些优惠待遇，这些都将导致资金成本升高。生困难时，就需要对投资者和债权人给予一些

19、优惠待遇，这些都将导致资金成本升高。（3 3）造成财务危机）造成财务危机负负债债筹筹资资方方式式：借借款款、发发行行债债券券、融融资资租租赁赁、商商业业信信用用Company Logo（一）长期借款（一）长期借款（1 1）长期借款的资本成本）长期借款的资本成本前提：企业存在应纳税所得，且利息可以全额在税前扣除。前提：企业存在应纳税所得，且利息可以全额在税前扣除。K=I(1-T)/L K=I(1-T)/L（1-f1-f）例例子子：某某公公司司从从银银行行借借款款10001000万万元元，手手续续费费费费率率0.1%0.1%，年年利利率率5%5%，期期限限3 3年年，每每年年结结息息一一次次，到到

20、期期还还本本，所所得得税税税税率率33%33%。求求该该笔笔长期借款的资金成本。长期借款的资金成本。（2 2）长期借款的优缺点）长期借款的优缺点 优点：筹资速度快、可以发挥财务杠杆作用、借款成本低优点：筹资速度快、可以发挥财务杠杆作用、借款成本低 缺点：筹资数量有限、风险较高、限制性条款比较多缺点：筹资数量有限、风险较高、限制性条款比较多Company Logov（二）债券的概念和种类（二）债券的概念和种类v1 1、概念。债券是债务人为筹集资金而发行的、用以记载、概念。债券是债务人为筹集资金而发行的、用以记载和反映债权债务关系的有价证券。和反映债权债务关系的有价证券。v2 2、种类。、种类。记

21、名债券和无记名债券，记名债券和无记名债券，可转换公司债券和不可转换公司债券可转换公司债券和不可转换公司债券 抵押债券和信用债券抵押债券和信用债券v3 3、债券的资本成本、债券的资本成本v K=I(1-T)/B K=I(1-T)/B（1-f1-f）v或（在债券平价发行时）简单表示为或（在债券平价发行时）简单表示为v K=i(1-T)/K=i(1-T)/（1-f1-f）v例子例子 P183P183v4 4、优缺点、优缺点Company Logo（三）融资租赁（三）融资租赁融资租赁与经营租赁的区别融资租赁与经营租赁的区别 1 1、融资租赁融资租赁 也称为财务租赁，是指企业需要添置设备时，委托也称为财

22、务租赁，是指企业需要添置设备时，委托租赁公司根据企业的要求选择代为购入所需的资产，然租赁公司根据企业的要求选择代为购入所需的资产，然后以租赁方式从租赁公司租入该项资产，从而达到融通后以租赁方式从租赁公司租入该项资产，从而达到融通资金的目的。资金的目的。2 2、区别、区别 所涉及的当事人不同。所涉及的当事人不同。租赁合同是否可以取消租赁合同是否可以取消 租赁资产的收益和风险是否转让给承租人。租赁资产的收益和风险是否转让给承租人。租赁期限的长短不同。租赁期限的长短不同。租赁期满时承租人对租赁资产是否有留购、续租租赁期满时承租人对租赁资产是否有留购、续租 和退租的选择权。和退租的选择权。Compan

23、y Logo3、融资租赁的主要形式v直接租赁v售后租回v杠杆租赁（自负2040%，其余以出租设备为抵押贷款4、租金的计算v后付租金（普通年金）v先付租金（预付年金）例子P185Company Logo5、融资租赁的优缺点 优点：财务风险小、税收负担轻、筹资速度快 缺点：资金成本高6、租赁与购买的决策资产的租赁与购买决策是一个很现实的问题。分析的方法是对租赁方案与购买方案的现金流量加以比较，采用净现值的方法进行决策。Company Logo例子例子丰润公司需要一套生产线，价款370万元，使用寿命10年，预计设备残值1万元，该套设备每年运营、维修成本为50万元。如果购买该设备，需要向银行贷款，银行

24、利率10%，借款期限5年，每季付息，到期还本。另外丰润公司也可以向租赁公司租用，每年租金51.5万元，按照10%贴现，问哪种方案更好？（PA/A，2.5%，20）=15.5891Company Logo租赁设备的差别成本：51.5*（PA/A，10%，10）=316.45购买设备的差别成本：370*（P/F，10%，5）+370*2.5%*（PA/A，2.5%，20）-1*（P/F，10%，10）=373.55租赁有利Company Logo混合筹资混合筹资1 1、可转换债券、可转换债券2 2、认股权证、认股权证 认认购购权权证证：指指持持有有人人有有权权利利在在某某段段期期间间内内以以预预先

25、先约约定定的的价价格格向向发发行行人人购购买特定数量的标的证券，其实质是一个看涨期权。买特定数量的标的证券，其实质是一个看涨期权。欧欧式式认认股股权权证证和和美美式式认认股股权权证证。美美式式认认股股权权证证允允许许持持有有人人在在股股证证上上市市日日至至到到期期日日期期间间任任何何时时间间均均可可行行使使其其权权利利，而而欧欧式式认认股股权权证证的的持持有有人人只只可可以以在到期日当日行使其权利。目前我国主要是欧式权证。在到期日当日行使其权利。目前我国主要是欧式权证。Company Logo短期负债筹集短期负债筹集v补偿性余额补偿性余额 银行要求借款人在银行中保持按照贷款限额或银行要求借款人

26、在银行中保持按照贷款限额或实际借款额得一定百分比计算的最低存款余额。实际借款额得一定百分比计算的最低存款余额。v例子：信赖公司向银行借款例子：信赖公司向银行借款10001000万元，期限万元，期限3 3年，年，借款合同中规定的年利率为借款合同中规定的年利率为9%9%，存在，存在15%15%的补偿的补偿性余额。按年付息。性余额。按年付息。v其实际利率为其实际利率为 1000*9%8501000*9%850=10.59%=10.59%Company Logo六、商业信用商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。具体有：应付账款、应付票据、预收账款等。v应付账款有付款期

27、、折扣期等信用条件。若买方企业按（2/10，n/30）的信用条件购入货物，由表示买方企业可享受10天的免费信用期，折扣率为2%，倘若买方放弃折扣，在10天后付款（不超过30天），该企业便要承受因放弃折扣而造成的隐含利息成本。其公式为：v放弃现金折扣成本=折扣百分比/(1-折扣百分比)360/(信用期-折扣期)Company Logo应注意下列问题：1、如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。2、如果在折扣期内将应付账款获得的资金用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。3、如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间作出选择。4、如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择成本最小的一家。Company Logo短期筹资和长期筹资的组合策略短期筹资和长期筹资的组合策略v平稳型组合策略平稳型组合策略v积极型或激进型策略积极型或激进型策略v保守型策略保守型策略Company Logo