财务管理之筹资管理概述bwka.pptx

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1、1第四章第四章 筹资管理筹资管理一、筹资管理概述一、筹资管理概述二、权益资本的筹集二、权益资本的筹集三、债务资本的筹集三、债务资本的筹集四、资金成本的计算四、资金成本的计算五、杠杆利益与风险五、杠杆利益与风险六、资本结构决策六、资本结构决策2一、筹资的动机与要求一、筹资的动机与要求（一）筹资的概念（一）筹资的概念 是指企业根据生产经营、对外投资是指企业根据生产经营、对外投资及调整资金结构等活动对资金的需要，及调整资金结构等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。取所需资金的一种行为。第一节第一节 筹资管理概述筹资管理概述3（二

2、）筹资的动机（二）筹资的动机1、创建的需要、创建的需要 2、发展的需要、发展的需要3、偿还债务的需要、偿还债务的需要 4、调整资金结构的需要、调整资金结构的需要5、适应外部环境变化的需要、适应外部环境变化的需要4（三）筹资的要求（三）筹资的要求1、规模适当规模适当 2、筹措及时、筹措及时3、结构合理、结构合理 4、成本节约、成本节约5、依法筹资、依法筹资5二、筹资分类二、筹资分类（一）股权资本与负债资本（一）股权资本与负债资本1、定义：定义：股权资本是企业依法筹集并长期拥有、自股权资本是企业依法筹集并长期拥有、自主支配的资本。主支配的资本。负债资金是企业依法筹措并依约使用、按负债资金是企业依法

3、筹措并依约使用、按期偿还的资金。期偿还的资金。2、联系：、联系：在特定条件下，二者可相互转换，债转股在特定条件下，二者可相互转换，债转股或股转债；在一般情况下，企业需要对二者进或股转债；在一般情况下，企业需要对二者进行组合，以达到既降低财务风险又提高收益的行组合，以达到既降低财务风险又提高收益的目的。目的。63、权益资本和债务资本的主要区别、权益资本和债务资本的主要区别权益资本权益资本债务资本债务资本收益性质收益性质控制权性质控制权性质财务风险财务风险资金成本资金成本使用期限使用期限抵免税收抵免税收被清偿顺序被清偿顺序剩余索取权剩余索取权有管理控制权有管理控制权较小较小较高较高无期限无期限不可

4、抵免税不可抵免税最后清偿权最后清偿权固定索取权固定索取权无管理控制权无管理控制权较大较大较低较低固定期限固定期限可抵免税收可抵免税收优先清偿权优先清偿权7（二）长期资本与短期资金（二）长期资本与短期资金区别区别长期资本占用期限长、成本高、风险小；长期资本占用期限长、成本高、风险小；短期资金占用期限短、成本低、风险大。短期资金占用期限短、成本低、风险大。联系联系 通常企业根据资产的期限结构进行长、通常企业根据资产的期限结构进行长、短期资金的期限组合，从而达到降低风险短期资金的期限组合，从而达到降低风险和成本的双重目的。和成本的双重目的。8（三）直接筹资与间接筹资（三）直接筹资与间接筹资二者的联系

5、与区别二者的联系与区别直接筹资直接筹资融资者直接与资金供给者发生融资者直接与资金供给者发生 的借贷关系或资本投资关系的借贷关系或资本投资关系间接筹资间接筹资通过银行等金融机构间接获得通过银行等金融机构间接获得 资金来源的方式资金来源的方式 直接筹资资金来源广泛，形式多样且灵活；直接筹资资金来源广泛，形式多样且灵活；间接筹资具有风险转移的特点，但贷款手续烦间接筹资具有风险转移的特点，但贷款手续烦琐，资金使用不灵活。间接筹资是各国最重要琐，资金使用不灵活。间接筹资是各国最重要的筹资方式，中国也如此。的筹资方式，中国也如此。9 第二节第二节 权益资本的筹集权益资本的筹集一、吸收直接投资一、吸收直接投

6、资1、优点、优点有利于增强企业信誉有利于增强企业信誉有利于尽快形成生产能力有利于尽快形成生产能力有利于降低财务风险有利于降低财务风险2、缺点、缺点资金成本较高资金成本较高企业控制权容易分散企业控制权容易分散进入容易退出难进入容易退出难10二、发行普通股二、发行普通股优点：优点：没有固定的股利负担没有固定的股利负担没有固定的到期日没有固定的到期日筹资风险小筹资风险小能增强公司的信誉能增强公司的信誉资本成本较高资本成本较高可能会分散公司的控制权可能会分散公司的控制权可能会引起股价下跌可能会引起股价下跌缺点：缺点：11三、发行优先股三、发行优先股优点优点 缺点缺点筹资成本高筹资成本高筹资限制多筹资限

7、制多财务负担重财务负担重无固定到期日，不用偿还本金无固定到期日，不用偿还本金股利支付既固定又有一定弹性股利支付既固定又有一定弹性有利于增强公司信誉有利于增强公司信誉1212第三节第三节 债务资本的筹集债务资本的筹集为什么要筹集债务资本？为什么要筹集债务资本？负债筹资战略的制定应考虑哪些方面？负债筹资战略的制定应考虑哪些方面？一、负债的必要性（用钱做什么）一、负债的必要性（用钱做什么）二、负债的可行性二、负债的可行性 1 1、能否借到钱（企业的信誉）、能否借到钱（企业的信誉）2 2、能借到多少钱（资金供求状况）、能借到多少钱（资金供求状况）3 3、能通过什么方式借到钱（不同筹资、能通过什么方式借

8、到钱（不同筹资 方式在不同时期的变化）方式在不同时期的变化）三、负债资金的需要量三、负债资金的需要量四、所能负担的成本四、所能负担的成本五、还款计划五、还款计划131、优点、优点2、缺点、缺点 筹资风险高筹资风险高 限制条件多限制条件多 筹资额有限筹资额有限 资金成本较低资金成本较低 保障控制权保障控制权 发挥财务杠杆作用发挥财务杠杆作用一、普通债券筹资一、普通债券筹资二、银行借款筹资二、银行借款筹资1、优点、优点 筹资速度快筹资速度快 成本较低成本较低弹性较大弹性较大具有杠杆作用具有杠杆作用2、缺点、缺点风险较高风险较高限制条件较多限制条件较多筹资数量有限筹资数量有限14三、租赁筹资三、租赁

9、筹资1、优点、优点 筹资速度快筹资速度快限制条件少限制条件少设备淘汰风险小设备淘汰风险小到期还本负担轻到期还本负担轻税收负担轻税收负担轻可提供一种新的资金来源可提供一种新的资金来源2、缺点、缺点资金成本较高资金成本较高不利于设备的改造不利于设备的改造可能丧失设备的残值可能丧失设备的残值1516四、商业信用融资四、商业信用融资1、优点、优点筹资便利筹资便利筹资成本低筹资成本低限制条件少限制条件少 2、缺点、缺点 使用期限短使用期限短放弃现金成本较高放弃现金成本较高企业选择筹资方式需综合考虑的因素：企业选择筹资方式需综合考虑的因素：限制条件限制条件筹资数量筹资数量资本成本资本成本使用的期限使用的期

10、限有无固定的还本付息有无固定的还本付息能否获得财务杠杆利益能否获得财务杠杆利益对股东控制权的影响对股东控制权的影响对公司信誉、股票价格产生的影响对公司信誉、股票价格产生的影响17第四节第四节 资本成本资本成本一、资本成本的概念和作用一、资本成本的概念和作用（一）概念（一）概念 资本成本是指为筹集和使用资本而付出的资本成本是指为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和使用费用。代价，包括筹资费用和使用费用。资本成本资本成本=筹资总额筹资总额筹资费用筹资费用每年的使用费用每年的使用费用筹资总额（筹资总额（1筹资费用率）筹资费用率）每年的使用费用每年的使用费用=18（二）资本成本的作用（二）资本成

11、本的作用1、是选择筹资方式、进行资本决策和选、是选择筹资方式、进行资本决策和选 择追加筹资方案的依据。择追加筹资方案的依据。2、是评价投资项目，比较投资方案和进、是评价投资项目，比较投资方案和进 行投资决策的主要经济标准。行投资决策的主要经济标准。3、是评价企业整个经营业绩的基准。、是评价企业整个经营业绩的基准。19二、个别资本成本的计算二、个别资本成本的计算（一）债务资本成本的计算（一）债务资本成本的计算长期借款长期借款资本成本资本成本年利息年利息（1所得税税率）所得税税率）借款总额借款总额筹资费用筹资费用=1、长期借款资本成本、长期借款资本成本202、长期债券资本成本、长期债券资本成本长期

12、债券长期债券资本成本资本成本年利息年利息（1所得税税率）所得税税率）债券筹资总额债券筹资总额筹资费用筹资费用=21（二）权益资本成本的计算（二）权益资本成本的计算1、优先股资本成本、优先股资本成本优先股优先股的资本的资本成本成本 年股息年股息 优先股筹资总额优先股筹资总额筹资费用筹资费用=222、普通股资本成本、普通股资本成本普通股资普通股资本成本本成本预计股利预计股利年增长率年增长率 预计第一年末支付的股利预计第一年末支付的股利普通股筹资总额普通股筹资总额筹资费筹资费=+233、留存收益资本成本、留存收益资本成本留存收益留存收益资本成本资本成本 预计的普通股股利预计的普通股股利普通股筹资总额

13、普通股筹资总额=+预计股利预计股利年增长率年增长率24三、综合资本成本的计算三、综合资本成本的计算（一（一）概念）概念 是指以各种方式筹集的资本占全部资本是指以各种方式筹集的资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均的成本。的成本。综合资综合资本成本本成本（二（二计算公式计算公式 某种资本的某种资本的 个别资本成本个别资本成本该种资本占全该种资本占全部资本的部资本的 比重比重2526 自然科学的杠杆原理，是指通过杠杆的作用，自然科学的杠杆原理，是指通过杠杆的作用，只用一个较小的力量便可以产生较大的效果。财只用一个较小的力量便可以产生较大的效果

14、。财务管理中的杠杆原理通常是指由于固定费用（生务管理中的杠杆原理通常是指由于固定费用（生产经营方面的固定费用和财务方面的固定费用）产经营方面的固定费用和财务方面的固定费用）的存在，当业务量发生较小的变化时，利润会发的存在，当业务量发生较小的变化时，利润会发生较大的变化。生较大的变化。公司利用杠杆的目的是提高股东的收益，但公司利用杠杆的目的是提高股东的收益，但它在增长收益的同时也增加了收益变动的风险。它在增长收益的同时也增加了收益变动的风险。杠杆作用原理杠杆作用原理:第五节第五节 杠杆利益与风险杠杆利益与风险27息税前利润息税前利润=收入变动成本总额固定成本总额收入变动成本总额固定成本总额 =销

15、量销量（单价单位变动成本）（单价单位变动成本）固定成本总额固定成本总额税后利润税后利润=息税前利润利息所得税息税前利润利息所得税注意：对固定成本的利用，会影响息税前利润的注意：对固定成本的利用，会影响息税前利润的 变化，对固定利息的利用，会影响税后利变化，对固定利息的利用，会影响税后利 润的变化，进而影响股东权益收益的变化。润的变化，进而影响股东权益收益的变化。研究杠杆问题的基础是对成本按其习性进行分类，基本的等量关系如下：28（一）经营杠杆（一）经营杠杆1、含义、含义指在固定成本一定的条件下，由于指在固定成本一定的条件下，由于 销售量变动对息税前利润的影响。销售量变动对息税前利润的影响。或在

16、经营中对固定成本的利用。或在经营中对固定成本的利用。2、经营杠杆的双重性、经营杠杆的双重性获得经营杠杆利益获得经营杠杆利益产生经营杠杆风险产生经营杠杆风险一、经营杠杆、经营风险和经营杠杆系数一、经营杠杆、经营风险和经营杠杆系数 例如，假设某公司固定成本例如，假设某公司固定成本10001000元，元，单位变动成本为单位变动成本为3 3元，销售量元，销售量100100件，销件，销售单价售单价1515元，则息税前利润为：元，则息税前利润为：EBIT=EBIT=（15-315-3）100-1000100-1000200200（元）（元）29当销售量提高到当销售量提高到125125件，销售增长率为件，销

17、售增长率为2525时，时，单位固定成本单位固定成本1000/1251000/1258 8（元）（元）EBITEBIT（15-315-3）125-1000125-1000500500（元）（元）息税前利润增长率息税前利润增长率300/200300/200150150 （获得经营杠杆利益）（获得经营杠杆利益）当销售减少当销售减少1010件，降低件，降低1010时，时，EBITEBIT（15-315-3）0-10000-10008080（元）（元）息税前息税前利润降低率利润降低率120/200120/2006060 （承担经营杠杆风险）（承担经营杠杆风险）3031（二）经营风险（二）经营风险1、含义

18、、含义指企业由于经营上的原因，特别指企业由于经营上的原因，特别 是经营杠杆的作用导致息税前利是经营杠杆的作用导致息税前利 润变动的风险。润变动的风险。2、影响经营风险的因素、影响经营风险的因素 产品供求的变动产品供求的变动 销售价格的变动销售价格的变动 单位产品变动成本单位产品变动成本 固定成本固定成本32（三）经营杠杆系数（三）经营杠杆系数1、含义、含义息税前利润的变动率相对于销售息税前利润的变动率相对于销售 量变动率的倍数。量变动率的倍数。2、作用：、作用：反映经营杠杆的作用程度；反映经营杠杆的作用程度；估计经营杠杆利益的大小；估计经营杠杆利益的大小；评价经营风险的高低。评价经营风险的高低

19、。33经营杠杆系数息税前利润（EBIT）变动率销售量（Q）变动率 DOLEBIT /EBITQ /QQ（PV）Q（PV）FSVCSVCF3、计算公式 1、含义、含义 指在息税前利润一定的条件下，指在息税前利润一定的条件下，债务资本的变动所引起股东报酬的变动。债务资本的变动所引起股东报酬的变动。2、财务杠杆的双重性、财务杠杆的双重性获得财务杠杆利益获得财务杠杆利益承担财务杠杆风险承担财务杠杆风险（一）财务杠杆（一）财务杠杆二、财务杠杆、财务风险和财务杠杆系数二、财务杠杆、财务风险和财务杠杆系数3、获得财务杠杆利益的条件、获得财务杠杆利益的条件3435（二）财务风险（二）财务风险1、含义、含义是指

20、经营中与筹资有关的风险，特是指经营中与筹资有关的风险，特 别是指筹资中利用财务杠杆所引起别是指筹资中利用财务杠杆所引起 的所有者收益变动的风险。的所有者收益变动的风险。2、影响财务风险变动的因素：、影响财务风险变动的因素：资本规模的变动资本规模的变动 资本结构的变动资本结构的变动 债务利率的变动债务利率的变动 EBIT 的变动的变动36（三）财务杠杆系数（三）财务杠杆系数 1、含义、含义指税后利润或每股收益的变动率相指税后利润或每股收益的变动率相 当于息税前利润率的变动率的倍数。当于息税前利润率的变动率的倍数。2、作用：、作用：反映财务杠杆的作用程度；反映财务杠杆的作用程度；估计财务杠杆利益的

21、大小；估计财务杠杆利益的大小；评价财务风险的高低。评价财务风险的高低。373、计算公式：、计算公式：其中：其中：DFL财务杠杆系数；财务杠杆系数；EAT税后利润变动额；税后利润变动额；EAT税后利润；税后利润；EPS普通股每股税后利润变动额；普通股每股税后利润变动额；EPS普通股每股税后利润。普通股每股税后利润。38三、总杠杆、总杠杆风险和收益、总杠杆三、总杠杆、总杠杆风险和收益、总杠杆 系数系数（一）总杠杆（一）总杠杆含义含义是指经营杠杆和财务杠杆的连锁作是指经营杠杆和财务杠杆的连锁作 用，也叫联合杠杆或复合杠杆。用，也叫联合杠杆或复合杠杆。（二）总杠杆风险和收益（二）总杠杆风险和收益销售变

22、动销售变动息税前利润变动息税前利润变动税后利润或每股收益变动税后利润或每股收益变动总杠杆总杠杆营业杠杆营业杠杆财务杠杆财务杠杆391、经营风险与财务风险的关系、经营风险与财务风险的关系各种经营要素波动各种经营要素波动息税前利润波动息税前利润波动经营风险经营风险是否运用财务杠杆是否运用财务杠杆每股利润波动加剧每股利润波动加剧财务风险财务风险无财务风险无财务风险EBIT波动比率放大波动比率放大是是否否402、息税前利润与每股利润的关系、息税前利润与每股利润的关系经营杠杆经营杠杆销售收入销售收入减；产品销售成本减；产品销售成本销售毛利销售毛利减：各项营业费用减：各项营业费用 息税前利润息税前利润减：

23、利息减：利息 税前利润税前利润减：所得税减：所得税 税后利润税后利润减：优先股股利减：优先股股利 可分配的普通股利润可分配的普通股利润每股利润每股利润财务杠杆财务杠杆总杠杆总杠杆41（三）总杠杆系数（三）总杠杆系数 1、含义、含义是指普通股每股利润的变动率相是指普通股每股利润的变动率相 对于营业总额变动率的倍数。是对于营业总额变动率的倍数。是 用来反映经营杠杆和财务杠杆综用来反映经营杠杆和财务杠杆综 合作用大小程度的指标。合作用大小程度的指标。422、计算公式：、计算公式：其中：其中：DTL总杠杆系数总杠杆系数43第六节第六节 资本结构资本结构一、资本结构一、资本结构（一）资本结构的含义、种类

24、和作用（一）资本结构的含义、种类和作用1 1、资本结构含义、资本结构含义 是指各种资本的价值构成及其比例关系。是指各种资本的价值构成及其比例关系。狭义的是指股权资本与债权资本的构成及其比狭义的是指股权资本与债权资本的构成及其比例关系。例关系。最佳是指在适度财务风险的条件下，使其最佳是指在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本最低，同时企业价值最大预期的综合资本成本最低，同时企业价值最大的资本结构。的资本结构。442、资本结构的种类、资本结构的种类分类方法分类方法分类结果分类结果按资本属性划分按资本属性划分股权资本和债务资本股权资本和债务资本按资本期限划分按资本期限划分短期资本和长期资本短

25、期资本和长期资本按资本结构的价值基础划分按资本结构的价值基础划分账面价值、市场价值账面价值、市场价值和目标价值和目标价值按资本来源划分按资本来源划分单一资本结构和混合单一资本结构和混合资本结构资本结构45（二）影响资本结构决策的因素（二）影响资本结构决策的因素1、财务目标的影响、财务目标的影响2、经营者行为的影响、经营者行为的影响3、企业财务状况和发展能力的影响、企业财务状况和发展能力的影响4、投资者动机的影响、投资者动机的影响5、债权人态度的影响、债权人态度的影响6、税收政策的影响、税收政策的影响7、行业差别分析、行业差别分析46二、资本结构决策的方法二、资本结构决策的方法（一）资本成本比较

26、法（一）资本成本比较法1、含义、含义是指在适度财务风险的条件下，通是指在适度财务风险的条件下，通 过比较各筹资方案的资本成本的高过比较各筹资方案的资本成本的高 低选择最佳筹资方案的一种方法。低选择最佳筹资方案的一种方法。2、具体应用、具体应用 初始筹资的资本结构决策初始筹资的资本结构决策 追加筹资的资本结构决策追加筹资的资本结构决策47（二）每股利润分析法（二）每股利润分析法1 1、含义含义是利用每股利润无差别点进行资本是利用每股利润无差别点进行资本 结构决策的方法。每股利润无差别结构决策的方法。每股利润无差别 点是指不受融资方式影响的息税前点是指不受融资方式影响的息税前 利润点。利润点。2、

27、计算公式、计算公式48式中：式中：息税前利润平衡点，即每股利润无差别点；息税前利润平衡点，即每股利润无差别点；两种增资方式下的长期债务利息；两种增资方式下的长期债务利息；两种增资方式下的优先股股息；两种增资方式下的优先股股息；两种增资方式下的普通股股数。两种增资方式下的普通股股数。EBIT49每股利润无差别点分析法图每股利润无差别点分析法图每股利润每股利润税息前利润税息前利润普通股筹资普通股筹资债务筹资债务筹资优先股筹资优先股筹资870 1173870 11730.360.36优先股、优先股、普通股筹普通股筹资无差别资无差别点点债务、普通股债务、普通股筹资无差别点筹资无差别点49503、确定每股利润无差别点的息税前利润的意义、确定每股利润无差别点的息税前利润的意义当预计可实现的息税前利润等于无差别点的息当预计可实现的息税前利润等于无差别点的息税前利润时，采用何种筹资方式无区别；税前利润时，采用何种筹资方式无区别；当预计可实现的息税前利润大于无差别点的息当预计可实现的息税前利润大于无差别点的息税前利润时，采用追加债务筹资的方式有利；税前利润时，采用追加债务筹资的方式有利；当预计可实现的息税前利润小于无差别点的息当预计可实现的息税前利润小于无差别点的息税前利润时，采用增加普通股的筹资方式有利。税前利润时，采用增加普通股的筹资方式有利。