5汇率制度与汇率政策.pptx

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1、2022年3月18日星期五1第五章第五章 汇率制度与汇率政策汇率制度与汇率政策2022年3月18日星期五2第一节第一节 汇率制度及其选择汇率制度及其选择 汇率制度（汇率制度（exchange rate system）是一国货币当局）是一国货币当局对有关汇率水平的确定机制、汇率变动方式及调整原则对有关汇率水平的确定机制、汇率变动方式及调整原则等所做出的一系列安排与规定。等所做出的一系列安排与规定。一、汇率制度类型一、汇率制度类型 主要的汇率制度分类主要的汇率制度分类 19991999年年IMFIMF对成员国汇率制度的分类对成员国汇率制度的分类 汇率目标区汇率目标区2022年3月18日星期五3 主

2、要的汇率制度分类主要的汇率制度分类固定汇率制固定汇率制金本位制下的金本位制下的 固定汇率制固定汇率制布雷顿森林体系下布雷顿森林体系下 的固定汇率制的固定汇率制浮动汇率制浮动汇率制自由浮动和管理浮动自由浮动和管理浮动单独浮动和联合浮动单独浮动和联合浮动l固定汇率制：固定汇率制：两国货币的比价基本固定，现实两国货币的比价基本固定，现实汇率只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。如在外汇市场两国汇率的波动超过汇率制度。如在外汇市场两国汇率的波动超过规定的幅度时，有关国家的货币当局有义务站规定的幅度时，有关国家的货币当局有义务站出来干涉维持。出来干涉维持。

3、l浮动汇率制：浮动汇率制：一国不规定本币对外币的平价和一国不规定本币对外币的平价和上下波动的幅度，汇率由外汇市场的供求状况上下波动的幅度，汇率由外汇市场的供求状况决定并上下浮动的汇率制度。决定并上下浮动的汇率制度。2022年3月18日星期五5二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较 优点优点固定汇率制固定汇率制有利于国际贸易和国际投资的发展有利于国际贸易和国际投资的发展有利于抑制国际货币投机有利于抑制国际货币投机限制政府不负责任的宏观经济政策限制政府不负责任的宏观经济政策 缺点缺点丧失了货币政策的独立性丧失了货币政策的独立性促进了通货膨胀的国际传播促进了通货膨胀

4、的国际传播容易造成汇率制度僵化容易造成汇率制度僵化2022年3月18日星期五6 优点优点浮动汇率制浮动汇率制能够实行独立的货币政策能够实行独立的货币政策国际收支均衡得以自动实现国际收支均衡得以自动实现减少国际储备量，提高资源利用效率减少国际储备量，提高资源利用效率促进自由贸易和资源的合理配置促进自由贸易和资源的合理配置 缺点缺点容易造成经济波动容易造成经济波动使一国更有通货膨胀倾向使一国更有通货膨胀倾向2022年3月18日星期五7三、汇率制度的选择三、汇率制度的选择 影响一国汇率制度选择的主要因素：影响一国汇率制度选择的主要因素： 本国的经济结构特征本国的经济结构特征 经济规模、经济开放度、进

5、出口商品结构等经济规模、经济开放度、进出口商品结构等 对外经济往来与依附情况对外经济往来与依附情况 视经济密切程度、对外依附程度不同而选择不同汇率制度视经济密切程度、对外依附程度不同而选择不同汇率制度 本国金融市场发达与开放程度本国金融市场发达与开放程度 发展状况不同选择不同的汇率制度发展状况不同选择不同的汇率制度 冲击本国经济的主要干扰源冲击本国经济的主要干扰源 干扰源不同，制度选择有差异干扰源不同，制度选择有差异2022年3月18日星期五8一、政府外汇干预政策一、政府外汇干预政策（一）政府干预外汇市场的目的（一）政府干预外汇市场的目的固定汇率制度下：固定汇率制度下：将汇率维持在既定的水平或

6、既定将汇率维持在既定的水平或既定 的波动幅度内的波动幅度内浮动汇率制度下：浮动汇率制度下： 防止汇率在短期内过分波动防止汇率在短期内过分波动 刺激经济增长刺激经济增长 进行政策搭配进行政策搭配 第二节第二节 汇率政策及其理论依据汇率政策及其理论依据2022年3月18日星期五9（二）政府干预外汇市场的类型（二）政府干预外汇市场的类型 按干预手段分：按干预手段分：直接干预与间接干预直接干预与间接干预 按是否引起货币供应量的变化分：按是否引起货币供应量的变化分： 冲销式干预与非冲销式干预冲销式干预与非冲销式干预 按干预策略分：按干预策略分：熨平每日波动型；熨平每日波动型； 砥柱中流型或逆向型；砥柱中

7、流型或逆向型； 非官方钉住型；非官方钉住型； 按参与干预的国家分：按参与干预的国家分：单边干预与联合干预单边干预与联合干预（三）政府外汇干预手段（三）政府外汇干预手段 直接干预手段直接干预手段 1）外汇收支管理）外汇收支管理 2）资本流动管理）资本流动管理 3）汇率管理）汇率管理 间接干预手段间接干预手段 主要是政府以市场参与者的身份，在外主要是政府以市场参与者的身份，在外汇市场大批量地买卖外汇以影响外汇供求，汇市场大批量地买卖外汇以影响外汇供求，进而影响汇率水平进而影响汇率水平2022年3月18日星期五102022年3月18日星期五11（四）外汇市场干预的效应（四）外汇市场干预的效应1 1）

8、干预的告示效应）干预的告示效应 通过干预行为本身向市场发出信号，表通过干预行为本身向市场发出信号，表明政府的态度及可能将采取的措施，以影明政府的态度及可能将采取的措施，以影响市场参与者的心理预期，从而达到调整响市场参与者的心理预期，从而达到调整汇率水平的目的。汇率水平的目的。2022年3月18日星期五12 2 2）干预的资产调整效应）干预的资产调整效应 通过外汇市场及相关的交易（如：通过外汇市场及相关的交易（如：公开市场业务）来改变各种资产的数量结公开市场业务）来改变各种资产的数量结构，从而对汇率产生影响。构，从而对汇率产生影响。 一般认为非冲销式干预有效，冲销式一般认为非冲销式干预有效，冲销

9、式干预效果有限或无效。干预效果有限或无效。2022年3月18日星期五13二、蒙代尔二、蒙代尔弗莱明模型及其政策含义弗莱明模型及其政策含义一、蒙代尔一、蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型 蒙代尔蒙代尔弗莱明模型是弗莱明模型是ISISLMLM模型在开放模型在开放经济条件下的形式。它描述的是开放经济条件下，经济条件下的形式。它描述的是开放经济条件下，商品市场、货币市场和外汇市场的均衡条件。商品市场、货币市场和外汇市场的均衡条件。2022年3月18日星期五14 资本资本完全流动完全流动条件下的模型条件下的模型IS 在资本完全流动条件下，在资本完全流动条件下，FE曲线是水平的，资本曲线是水平的，资本流动将弥补任

10、何时候经常账户的不平衡。流动将弥补任何时候经常账户的不平衡。YiFELMi*2022年3月18日星期五15 蒙代尔蒙代尔弗莱明模型的政策含义弗莱明模型的政策含义 蒙代尔蒙代尔弗莱明模型的政策含义是：弗莱明模型的政策含义是： 一国怎样通过宏观经济政策（财政政策和货一国怎样通过宏观经济政策（财政政策和货币政策）搭配实现宏观经济的内外均衡。币政策）搭配实现宏观经济的内外均衡。 其结论是：其结论是： 在资本完全流动条件下，固定汇率制度使货在资本完全流动条件下，固定汇率制度使货币政策无效，而财政政策对收入和内部均衡的币政策无效，而财政政策对收入和内部均衡的调节作用较为有效；浮动汇率制下恰恰相反。调节作用

11、较为有效；浮动汇率制下恰恰相反。2022年3月18日星期五16 “三元悖论三元悖论”（也称（也称“三难选择三难选择”或不可或不可能三角形）由美国经济学家保罗能三角形）由美国经济学家保罗克鲁格曼（克鲁格曼（Paul Paul R.KrugmanR.Krugman) )在蒙代尔在蒙代尔弗莱明模型基础上提出。弗莱明模型基础上提出。它指出了开放经济条件下，汇率稳定、本国货币它指出了开放经济条件下，汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动难以兼得的情形。政策独立性和资本自由流动难以兼得的情形。二、三元悖论二、三元悖论2022年3月18日星期五17 汇率稳定、本国货币政策独立性和资汇率稳定、本国货币政策

12、独立性和资本自由流动不能同时实现，最多只能同时满足本自由流动不能同时实现，最多只能同时满足其中两个目标，而放弃另一个目标，即：其中两个目标，而放弃另一个目标，即： “三元悖论三元悖论”的政策含义的政策含义汇率稳定汇率稳定货币政策独立性货币政策独立性资本自由流动资本自由流动2022年3月18日星期五18第三节第三节 我国汇率制度及汇率政策我国汇率制度及汇率政策一、人民币汇率制度一、人民币汇率制度 1. 19941. 1994年以前的人民币汇率制度年以前的人民币汇率制度 人民币汇率大幅度波动人民币汇率大幅度波动（1949194919521952） 人民币汇率基本固定人民币汇率基本固定（1953-1

13、9721953-1972） 由中国人民银行按由中国人民银行按“国内外物价对比法国内外物价对比法”确定汇率确定汇率 人民币钉住人民币钉住“一篮子货币一篮子货币”浮动浮动（1973-19941973-1994） 1973197319801980年，人民币对外升值；年，人民币对外升值； 1985 198519931993年，人民币对外贬值。年，人民币对外贬值。2022年3月18日星期五19 人民币汇率主要由官方制定。人民币汇率主要由官方制定。 人民币汇率只是内部结算工具人民币汇率只是内部结算工具, ,其水平高其水平高低不对经济起调节作用低不对经济起调节作用(1979(1979年前尤其如此）。年前尤其

14、如此）。 不存在真正意义上的外汇市场，人民币汇不存在真正意义上的外汇市场，人民币汇率变化不真正反映外汇供求状况。率变化不真正反映外汇供求状况。 人民币实行复汇率。人民币实行复汇率。 特特 点点2022年3月18日星期五20 2. 19942. 1994年年1 1月月-2005-2005年年7 7月人民币汇率制度月人民币汇率制度 单一的、以市场供求为基础的、单一的、以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制。有管理的浮动汇率制。 中国人民银行公布的基准汇率；中国人民银行公布的基准汇率； 各外汇银行的挂牌汇率；各外汇银行的挂牌汇率； 实际上的钉住美元汇率制。实际上的钉住美元汇率制。2022年3月18日

15、星期五21 3. 20053. 2005年年7 7月以来的人民币汇率制度月以来的人民币汇率制度 实行以市场供求为基础、参考一篮子实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。 参考货币主要根据与我国贸易的比重来确参考货币主要根据与我国贸易的比重来确定，目前主要包括：美元、日元、欧元、韩定，目前主要包括：美元、日元、欧元、韩元等。元等。2022年3月18日星期五22 1. 1.我国外汇管理体制的历史演变我国外汇管理体制的历史演变 （1 1）统收统支制（统收统支制（1950195019791979年）年） 外汇收支实行全面严格的计划管理，坚

16、持外汇收支实行全面严格的计划管理，坚持“统统收统支，以收定支，基本平衡收统支，以收定支，基本平衡”的原则；的原则； 管理和平衡外汇主要用行政手段；管理和平衡外汇主要用行政手段； 人民币汇率是完全意义上的官方汇率；人民币汇率是完全意义上的官方汇率； 基本上不向国外借款，也不吸收外商直接投资。基本上不向国外借款，也不吸收外商直接投资。二、我国外汇管理体制二、我国外汇管理体制2022年3月18日星期五23（2 2）外汇分成制（外汇分成制（1979197919931993年）年） 从从19791979年开始，我国进行了外汇管理体制年开始，我国进行了外汇管理体制改革，至改革，至19931993年改革的特

17、点是逐步缩小外汇指令年改革的特点是逐步缩小外汇指令性计划，扩大指导性计划，引入市场机制和经济性计划，扩大指导性计划，引入市场机制和经济调节手段。调节手段。2022年3月18日星期五24 （3 3）银行结售汇制（银行结售汇制（19941994年以来）年以来） 对进出口企业实行强制结汇、意愿售汇对进出口企业实行强制结汇、意愿售汇 实现了人民币经常项目可兑换实现了人民币经常项目可兑换2022年3月18日星期五25 改革的背景改革的背景2. 19942. 1994年我国外汇管理体制的改革年我国外汇管理体制的改革 （1） 外汇分成制的缺陷外汇分成制的缺陷 外汇分成比例的不同，不利企业公平竞争；外汇分成比

18、例的不同，不利企业公平竞争； 外汇所有权和使用权分离；外汇所有权和使用权分离； 外汇收支的计划渠道和市场渠道并存；外汇收支的计划渠道和市场渠道并存； 官方汇率和市场汇率并存。官方汇率和市场汇率并存。 （2） 实现人民币经常项目可兑换的需要实现人民币经常项目可兑换的需要2022年3月18日星期五26 （1）取消双重汇率，实行单一的以市场供求为基础的汇率）取消双重汇率，实行单一的以市场供求为基础的汇率 （2）取消外汇上缴和外汇分成制，实行中资企业的银行结）取消外汇上缴和外汇分成制，实行中资企业的银行结售汇制。售汇制。 （3）建立了全国统一的银行间外汇市场，改变了人民币汇）建立了全国统一的银行间外汇

19、市场，改变了人民币汇率形成机制。率形成机制。 （4）停止发行和使用外汇兑换券，统一了流通货币。）停止发行和使用外汇兑换券，统一了流通货币。 （5）转变外汇管理手段，由政府直接干预为主变为用经济）转变外汇管理手段，由政府直接干预为主变为用经济手段间接管理为主。手段间接管理为主。 改革的内容改革的内容2022年3月18日星期五274. 20054. 2005年年7 7月我国外汇管理体制的改革月我国外汇管理体制的改革 改革的背景改革的背景 钉住美元的钉住美元的人民币汇率制度缺乏弹性人民币汇率制度缺乏弹性 国际收支失衡问题严重国际收支失衡问题严重 货币政策独立性受到挑战货币政策独立性受到挑战 国际热钱

20、大量涌入国际热钱大量涌入 来自来自国际上的压力国际上的压力2022年3月18日星期五28 西方国家要求人民币升值的原因西方国家要求人民币升值的原因 西方国家要求人民币升值的原因西方国家要求人民币升值的原因 西方国家要求人民币升值的原因西方国家要求人民币升值的原因 自身利益驱动自身利益驱动 日本和欧盟国家的原因（出口困难）日本和欧盟国家的原因（出口困难） 美国方面的原因（失业率居高不下、双赤字）美国方面的原因（失业率居高不下、双赤字） 巨额贸易逆差支撑了美国经济的增长巨额贸易逆差支撑了美国经济的增长 美国对中国的贸易逆差在很大程度上是美国自己造成的。美国对中国的贸易逆差在很大程度上是美国自己造成

21、的。 美元的国际货币地位使美国贸易逆差得以维持美元的国际货币地位使美国贸易逆差得以维持2022年3月18日星期五29 实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。行调节、有管理的浮动汇率制度。 （1 1）由人民币钉住美元改为由人民币钉住美元改为参考一篮子货币参考一篮子货币 （2 2）人民币兑美元汇率）人民币兑美元汇率升值升值2%2%，由，由1 1美元兑美元兑8.278.27元人民元人民币变为币变为1 1美元兑美元兑8.118.11元人民币元人民币。 （3 3）每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人）每日银行间外汇市场美元对人民

22、币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价民银行公布的美元交易中间价上下上下3 3的幅度内浮动的幅度内浮动。 （4 4）中国人民银行将根据市场发育状况和经济金融形势）中国人民银行将根据市场发育状况和经济金融形势，适时调整汇率浮动区间适时调整汇率浮动区间。 改革的内容改革的内容2022年3月18日星期五30三、关于人民币自由兑换三、关于人民币自由兑换 实现人民币自由兑换是我国外汇管理体制改革实现人民币自由兑换是我国外汇管理体制改革目标。目标。 人民币自由兑换步骤人民币自由兑换步骤 1 1实现人民币经常项目有条件可兑换（实现人民币经常项目有条件可兑换（19941994年）；年）； 2 2 实现人民币经常项目可兑换（实现人民币经常项目可兑换（19961996年）年）; ; 3 3 实现人民币资本与金融项目可兑换。实现人民币资本与金融项目可兑换。2022年3月18日星期五31END