投资方案的比较和选择hhmu.pptx

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1、第五章第五章 投资方案的比较和选择投资方案的比较和选择l学习要点：学习要点：l（1 1）掌握项目方案之间的相互关系；）掌握项目方案之间的相互关系；l（2 2）掌握互斥型方案、独立型方案的经济比较与选优）掌握互斥型方案、独立型方案的经济比较与选优方法；方法；l（3 3）了解资金约束条件下的互斥型方案组合的形成或）了解资金约束条件下的互斥型方案组合的形成或项目排序。项目排序。第一节第一节 投资方案的相互关系投资方案的相互关系 一、方案的相关性一、方案的相关性 如如果果一一个个有有确确定定现现金金流流量量模模式式的的项项目目方方案案被被接接受受或或是是拒拒绝绝直直接接影影响响到到另另一一个个按按一一

2、定定现现金金流流量量模模式式的的项项目目方方案案被被接接受受或或是是拒绝，这两个方案就是经济相关的。拒绝，这两个方案就是经济相关的。影响方案相关性的因素：影响方案相关性的因素：（1 1）资源（资金）的有限性）资源（资金）的有限性 是是指指方方案案所所需需要要的的资资源源受受到到供供应应量量的的限限制制，换换言言之之，就就是是资资源源的的供供应应是是有有限限的的。方方案案的的选选择择就就是是要要在在给给定定的的资资源源供供应应量量下选出最佳的方案或方案组。下选出最佳的方案或方案组。使问题复杂化使问题复杂化-方案间的关系复杂。方案间的关系复杂。（2 2）项目的不可分性）项目的不可分性 一一个个完完

3、整整的的技技术术方方案案作作为为一一项项资资产产，决决策策时时总总是是完完整整地地被被接接受受或或是是拒拒绝绝，不不可可能能将将一一个个完完整整的的技技术术方方案案分分成成若若干干个个部部分分来执行和实施。来执行和实施。有有些些情情况况下下，一一个个项项目目由由若若干干个个相相互互关关联联的的子子项项目目组组成成，如如果果每每个个子子项项目目的的费费用用和和效效益益相相互互独独立立，那那么么该该项项目目就就具具有有可可分性，每个子项目应被视为一个单独项目。分性，每个子项目应被视为一个单独项目。二、方案之间的关系二、方案之间的关系 1 1独立方案独立方案 指指互互不不影影响响、互互不不干干涉涉的

4、的一一组组方方案案，即即接接受受或或放放弃弃其其中中某某个个或或多多个个方方案案，并并不不影影响响其其它它方方案案的的取取舍舍。换换句句话话说说，只只要要投投资者在资金上没有限制，就是可以任取其中一个或多个方案。资者在资金上没有限制，就是可以任取其中一个或多个方案。单一方案的评价问题也属于独立方案的特例。单一方案的评价问题也属于独立方案的特例。独独立立方方案案的的评评价价特特点点是是：对对于于某某一一方方案案来来说说，只只要要自自身身具具有好的经济效益，就应被接收。绝对效果检验，即可。有好的经济效益，就应被接收。绝对效果检验，即可。2 2互斥方案互斥方案 在在一一组组方方案案中中只只要要选选择

5、择了了其其中中一一个个方方案案，则则其其它它方方案案就就会会全全部部被被排排斥斥，或或者者说说，在在一一组组方方案案中中只只能能选选其其中中的的一一个个，这这样样一组方案就是一组互斥方案。一组方案就是一组互斥方案。先绝对效果检验，然后，相对效果检验。先绝对效果检验，然后，相对效果检验。3 3相关方案相关方案 依依存存型型方方案案关关系系（dependent dependent alternativesalternatives），一一个个方方案的接受和实施是以另一方案的接受为前提的。案的接受和实施是以另一方案的接受为前提的。现现金金流流量量相相关关型型方方案案，一一个个方方案案的的取取舍舍会会直

6、直接接导导致致另另一一方案现金流量的变化。方案现金流量的变化。资金（或资源）约束条件下的独立方案资金（或资源）约束条件下的独立方案 由由于于资资金金的的限限制制，使使原原来来独独立立关关系系的的方方案案组组,具具有有了了相相关关性性。换换言言之之，由由于于投投资资者者在在资资金金上上有有限限制制，则则不不能能自自由由地地选选择择要要投投资的方案。资的方案。基本思路基本思路-转化为互斥方案关系转化为互斥方案关系 4 4独立且互斥方案（混合型）独立且互斥方案（混合型）混合型混合型是指独立方案与互斥方案混合的情况。是指独立方案与互斥方案混合的情况。比比如如在在有有限限的的资资源源制制约约条条件件下下

7、，有有几几个个独独立立的的投投资资方方案案，在在这这些些独独立立方方案案中中又又分分别别包包含含着着若若干干互互斥斥方方案案，那那么么所所有有方方案案之之间就是混合型的关系。间就是混合型的关系。第二节第二节 互斥方案的比较与选择互斥方案的比较与选择 互斥方案的经济效果评价应包含两部分内容：互斥方案的经济效果评价应包含两部分内容：一一是是考考察察各各个个方方案案自自身身的的经经济济效效果果，即即进进行行绝绝对对（经经济济）效效果检验果检验，以保证每个参选方案的可行性；，以保证每个参选方案的可行性；二二是是考考察察哪哪个个方方案案相相对对最最优优，即即相相对对（经经济济）效效果果检检验验，以以保证

8、选中的方案是最优的。保证选中的方案是最优的。两种检验的目的和作用不同，通常两种检验的目的和作用不同，通常缺一不可缺一不可。互互斥斥方方案案经经济济效效果果评评价价常常用用增增量量分分析析法法，进进行行方方案案的的相相对对效效果检验及比选。果检验及比选。比比选选时时应应注注意意方方案案间间的的可可比比性性：如如计计算算期期的的可可比比性性；收收益益与与费费用用的的性性质质及及计计算算范范围围的的可可比比性性；方方案案风风险险水水平平的的可可比比性性以以及及评价方法所使用假定的合理性等。评价方法所使用假定的合理性等。一、引例一、引例 例：例：A A、B B两方案，现金流量如表（两方案，现金流量如表

9、（i i0 0=15%=15%）问题：问题：按按NPVmaxNPVmax，B B优优 按按IRRmaxIRRmax，A A优优 结论矛盾！结论矛盾！解释：解释：对对于于投投资资较较大大的的B B方方案案，其其现现金金流流量量可可以以划划分分为为两两部部分分，其其中中：第第一一部部分分与与投投资资较较小小的的A A方方案案的的现现金金流流量量完完全全相相同同（当当然然，其经济效果也一样）；其经济效果也一样）；第第二二部部分分则则是是差差额额现现金金流流，即即B B方方案案增增额额投投资资（追追加加投投资资）的收益情况。的收益情况。若此部分的经济性好，则说明追加投资是合理的若此部分的经济性好，则说

10、明追加投资是合理的-B-B优优 若若此此部部分分的的经经济济性性不不好好，则则说说明明追追加加投投资资是是不不合合理理的的-A-A优优 差额现金流可用差额现金流可用IRRIRR或或NPVNPV可以表明其经济性。可以表明其经济性。现金流量分解示意现金流量分解示意 分析：分析：差差额额类类指指标标：在在差差额额现现金金流流量量的的基基础础上上计计算算的的净净现现值值或或内内部收益率等指标。部收益率等指标。差差额额现现金金流流量量：两两个个投投资资方方案案A A和和B B，以以投投资资较较大大的的A A方方案案的的现现金金流流量量减减去去投投资资较较小小的的B B方方案案的的现现金金流流量量后后，所

11、所形形成成的的新新的的现现金流量：金流量：Ct=Ct=（CI-COCI-CO）AtAt（CI-COCI-CO）BtBt二、增量（差额）分析指标二、增量（差额）分析指标 以以上上引引例例分分析析中中采采用用的的，以以增增量量净净现现金金流流为为分分析析对对象象来来评评价价增增量量投投资资经经济济效效果果，进进而而对对投投资资额额不不等等的的互互斥斥方方案案进进行行比比选选的的 方方 法法 称称 为为 增增 量量 分分 析析 法法 或或 差差 额额 分分 析析 法法（incremental incremental analysisanalysis）。这是互斥方案比选的基本方法。）。这是互斥方案比选

12、的基本方法。净净现现值值、净净年年值值、投投资资回回收收期期、内内部部收收益益率率等等评评价价指指标标都都可可用用于于增增量量分分析析，相相应应地地有有差差额额净净现现值值、差差额额净净年年值值、差差额额投投资资回回收收期期、差差额额内内部部收收益益率率等等增增量量评评价价指指标标。投投资资回回收收期期用用于于增量分析的方法是追加投资返本期法。增量分析的方法是追加投资返本期法。1 1差额净现值差额净现值NPVNPV 设设A A、B B为为两两个个投投资资额额不不等等的的互互斥斥方方案案，A A方方案案的的投投资资较较大大，则两方案的差额净现值可由下式求出：则两方案的差额净现值可由下式求出：判据

13、：判据：用增量分析法进行互斥方案比选时：用增量分析法进行互斥方案比选时：若若NPV NPV 00。表表明明增增量量投投资资不不仅仅达达标标而而且且还还有有超超额额收收益益，是可以接受的，所以投资（现值）大的方案经济效果较好；是可以接受的，所以投资（现值）大的方案经济效果较好；若若NPV NPV 0 0，表表明明增增量量投投资资不不可可接接受受，投投资资(现现值值)小小的的方方案经济效果较好。案经济效果较好。例：例：i i0 0=15%=15%解解：第第一一步步：先先将将方方案案按按照照初初始始投投资资的的顺顺序序排排列列，如如下下表表所所示。示。第第二二步步：选选择择初初始始方方案案投投资资最

14、最少少的的作作为为临临时时最最优优方方案案，这这里里选定全不投资方案作为临时最优方案选定全不投资方案作为临时最优方案。第第四四步步：把把上上述述步步骤骤反反复复下下去去，直直到到所所有有方方案案比比较较完完毕毕。可可以以找找到到最最后后的的最最优优方方案案。现现在在以以A A1 1作作为为临临时时最最优优方方案案，将将A A2 2作作为为竞竞赛方案，计算方案赛方案，计算方案A A2 2和方案和方案A A1 1两个现金流量的之差的净现值。两个现金流量的之差的净现值。再将再将A A3 3作为竞赛方案，计算方案作为竞赛方案，计算方案A A3 3和方案和方案A A1 1两个现金流量之差两个现金流量之差

15、的净现值。的净现值。方案方案A A3 3最优。最优。第三步：选择初始投资较高的方案作为竞赛方案，计算两个方第三步：选择初始投资较高的方案作为竞赛方案，计算两个方案的现金流量之差。这里选择案的现金流量之差。这里选择A1A1作为竞赛方案。作为竞赛方案。2 2差额内部收益率差额内部收益率IRRIRR 差差额额内内部部收收益益率率IRRIRR是是指指根根据据增增量量净净现现金金流流计计算算的的差差额额净净现值为零时的收益率。差额内部收益率的方程式为：现值为零时的收益率。差额内部收益率的方程式为：差额内部收益率定义的另一种表述方式是：两互斥方案净现差额内部收益率定义的另一种表述方式是：两互斥方案净现值值

16、(或净年值或净年值)相等时的折现率。其计算方程式也可以写成：相等时的折现率。其计算方程式也可以写成：注意：注意：IRRIRR并不等于两方案并不等于两方案IRRIRR之差。之差。用差额内部收益率比选方案的判别准则是：用差额内部收益率比选方案的判别准则是：若若IRRiIRRi0 0(基准折现率基准折现率)，则投资，则投资(现值现值)大的方案为优；大的方案为优；若若IRRIRRi i0 0，则投资，则投资(现值现值)小的方案为优。小的方案为优。例：例：i i0 0=15%=15%解：第一步：先将方案按照初始投资的顺序排列，如表所示。解：第一步：先将方案按照初始投资的顺序排列，如表所示。第第二二步步：

17、选选择择初初始始方方案案投投资资最最少少的的作作为为临临时时最最优优方方案案，这这里里选定全不投资方案作为临时最优方案选定全不投资方案作为临时最优方案。第第三三步步：选选择择初初始始投投资资较较高高的的方方案案作作为为竞竞赛赛方方案案，计计算算两两个个方案的现金流量之差。这里选择方案的现金流量之差。这里选择A A1 1作为竞赛方案。作为竞赛方案。第第四四步步：把把上上述述步步骤骤反反复复下下去去，直直到到所所有有方方案案比比较较完完毕毕。可可以以找找到到最最后后的的最最优优方方案案。现现在在以以A1A1作作为为临临时时最最优优方方案案，将将A2A2作作为为竞竞赛赛方方案案，计计算算方方案案A2

18、A2和和方方案案A1A1两两个个现现金金流流量量的的之之差差的的内内部部收益率。收益率。再将再将A A3 3作为竞赛方案，计算方案作为竞赛方案，计算方案A A3 3和方案和方案A A1 1两个现金流量之两个现金流量之差的内部收益率。差的内部收益率。方案方案A A3 3最优。最优。增量分析法增量分析法-注意问题：注意问题：绝对效果检验相对效果检验绝对效果检验相对效果检验 设置零方案设置零方案 步步 骤：骤：第第一一步步：设设置置零零方方案案-全全不不投投资资方方案案（各各时时点点现现金金流流量量均均为零）为零）第二步：方案排序（按投资额，由小到大。包括零方案）第二步：方案排序（按投资额，由小到大

19、。包括零方案）第第三三步步：利利用用：差差额额内内部部收收益益率率IRRIRR；差差额额净净现现值值NPVNPV等。等。第第三三步步：两两两两比比较较。直直至至最最后后一一个个方方案案，最最后后的的被被选选方方案案即是最佳方案。即是最佳方案。容容易易证证明明，按按方方案案的的净净现现值值的的大大小小直直接接进进行行比比较较，会会和和上上述述的的投投资资增增额额净净现现值值、投投资资增增额额内内部部收收益益率率有有完完全全一一致致的的结结论论。但但不能按内部收益率的大小直接比较不能按内部收益率的大小直接比较。三三、增增量量（差差额额）分分析析指指标标在在费费用用现现金金流流互互斥斥方方案案评评价

20、价中中的的应用应用 对对于于已已知知费费用用现现金金流流的的互互斥斥方方案案，无无法法进进行行绝绝对对效效果果检检验验，只须进行相对效果检验。只须进行相对效果检验。通通常常使使用用费费用用现现值值PCPC或或费费用用年年值值ACAC指指标标，方方案案选选择择的的判判别别准准则是：费用现值或费用年值最小方案是最优方案。则是：费用现值或费用年值最小方案是最优方案。首首先先是是要要把把所所有有参参与与比比选选的的方方案案都都作作为为可可行行方方案案对对待待（一一般般是是当当各各方方案案的的收收入入未未知知或或不不可可预预测测、无无收收入入和和收收入入相相同同时时），方方案案的的比比选选只只基基于于现

21、现金金流流出出。评评价价的的基基本本目目标标是是节节约约，即即最最小小成本目标。成本目标。第第二二是是把把增增量量投投资资（或或追追加加投投资资、差差额额投投资资）所所导导致致的的对对各各年费用的节约看成是增量投资的收益。年费用的节约看成是增量投资的收益。第三是评价时不需再设零方案。第三是评价时不需再设零方案。四、寿命期不同的互斥方案的评价四、寿命期不同的互斥方案的评价 （一）概述（一）概述 对对寿寿命命期期不不等等的的互互斥斥方方案案进进行行比比选选，要要满满足足方方案案间间具具有有可可比性的要求，需要解决两个方面的问题：比性的要求，需要解决两个方面的问题：一是设定一个合理的共同分析期；一是

22、设定一个合理的共同分析期；二二是是对对寿寿命命期期大大于于或或小小于于分分析析期期的的方方案案，应应选选择择合合理理的的方方案重复更新假设或者残值回收假定。案重复更新假设或者残值回收假定。寿寿命命期期不不同同的的互互斥斥方方案案的的评评价价，可可以以采采用用的的指指标标主主要要有有：NAV NAV、NPV NPV、IRRIRR、PC PC、ACAC等。等。大多数方法是在方案重复更新假设基础上的。大多数方法是在方案重复更新假设基础上的。重重复复更更新新假假设设：在在寿寿命命期期结结束束时时，技技术术方方案案可可以以重重复复实实施施若干次，且现金流量完全相同。若干次，且现金流量完全相同。（二）引例

23、（二）引例 有有A A、B B两个互斥方案，如表。若两个互斥方案，如表。若i i0 0=10%,=10%,请评价之。请评价之。1 1计算计算NPVNPV（绝对效果检验）（绝对效果检验）明显，两方案均可行，且明显，两方案均可行，且B B方案的方案的NPVNPV较大，但如何决策？较大，但如何决策？2 2取取1212年为共同的分析期，进行重复更新（假设）。年为共同的分析期，进行重复更新（假设）。所以，所以，A A优。优。3 3若计算各自的若计算各自的NAVNAV呢？呢？4 4明显：重复更新前后的明显：重复更新前后的NAVNAV的计算结果相同。的计算结果相同。5 5决策：决策：A A优（与优（与NPV

24、NPV的结论相同）的结论相同）（三）年值法（三）年值法 【验验证证】设设某某方方案案寿寿命命期期为为n n年年，在在重重复复更更新新m m次次的的条条件件下下，验证：验证：NAVNAV1 1=NAV=NAV总总 【证证明明】设设方方案案在在各各更更新新周周期期中中的的净净现现值值为为：NPVNPV1 1，NPVNPV2 2，NPVNPVm m显然：显然：NPVNPV1 1=NPV=NPV2 2=NPVm=NPVm （四）差额内部收益率法（四）差额内部收益率法 两两个个方方案案寿寿命命期期不不同同，采采用用差差额额内内部部收收益益率率法法进进行行评评价价，其其求解方法（定义式）：求解方法（定义式

25、）：方案比选的判别准则为：方案比选的判别准则为：IRRi IRRi0 0；投资较大的方案为优。；投资较大的方案为优。互斥方案的评价总结：互斥方案的评价总结：互互斥斥方方案案的的评评价价的的基基本本原原则则在在诸诸多多方方案案中中，只只能能选选取取一一个个方案。方案。一一方方面面要要使使入入选选的的方方案案是是达达到到评评价价标标准准要要求求的的绝绝对对经经济效果检验济效果检验 另方面要使入选的方案是最好的另方面要使入选的方案是最好的相对经济效果检验相对经济效果检验 （1 1）寿命期相同的互斥方案的评价方法）寿命期相同的互斥方案的评价方法 全流量情况：全流量情况：1 1）直接采用）直接采用NPV

26、 NPV 法，选取法，选取NPV0,NPV0,且且NPVmaxNPVmax的方案。的方案。2 2）采用差额类指标和方法：）采用差额类指标和方法：NPV IRR NPV IRR 费用流情况（只需相对经济效果检验）：费用流情况（只需相对经济效果检验）：1 1）直接采用）直接采用PC PC 法，取法，取PCminPCmin的方案。的方案。2 2）采用差额类指标和方法：）采用差额类指标和方法：NPV IRR NPV IRR （2 2）寿寿命命期期不不同同的的互互斥斥方方案案的的评评价价方方法法（重重复复更更新新假假设设、截止期）截止期）全流量情况：全流量情况：1 1）直接采用）直接采用NAVNAV法。

27、法。2 2）NPV NPV 法。法。3 3）IRRIRR法。法。费用流情况：费用流情况：1 1）直接采用）直接采用AC AC 法，取法，取ACminACmin的方案。的方案。2 2）PCPC法。法。第三节第三节 独立方案的比较与选择独立方案的比较与选择 一、独立方案的评价一、独立方案的评价 独独立立方方案案是是指指作作为为评评价价对对象象的的各各个个方方案案的的现现金金流流是是独独立立的的，不不具具有有相相关关性性，且且任任一一方方案案的的采采用用与与否否都都不不影影响响其其他他方方案案的的决决策策。如如果果决决策策的的对对象象是是单单一一方方案案，则则可可以以认认为为是是独独立立方方案案的的

28、特特例。例。独独立立方方案案的的评评价价特特点点：独独立立方方案案的的采采用用与与否否，只只取取决决于于方方案案自自身身的的经经济济性性，即即只只需需检检验验它它们们是是否否能能够够通通过过净净现现值值、净净年年值或内部收益率指标的评价标准。值或内部收益率指标的评价标准。所所谓谓绝绝对对（经经济济）效效果果检检验验是是指指用用经经济济效效果果评评价价标标准准（如如NPV0NPV0，NAV0NAV0，IRRiIRRi0 0），只只检检验验方方案案自自身身的的经经济济性性的的方方法法。也也就就是是将将技技术术方方案案自自身身的的经经济济效效果果指指标标与与评评价价标标准准相相比比较较，达达标即可。

29、标即可。二、约束条件下独立方案群的选优问题二、约束条件下独立方案群的选优问题 评评价价特特点点：在在资资金金预预算算内内，使使总总的的经经济济效效果果最最大大。NPVMAXNPVMAX 主要方法主要方法：排列组合构造互斥方案组合法；：排列组合构造互斥方案组合法；效率指标排序法效率指标排序法。（一）排列组合构造互斥方案组合法（一）排列组合构造互斥方案组合法 把把所所有有可可行行的的投投资资方方案案进进行行排排列列组组合合，并并排排除除那那些些不不满满足足约约束束条条件件的的组组合合（即即不不可可行行组组合合），每每个个可可行行的的组组合合都都代代表表一一个个满满足足约约束束条条件件的的互互斥斥方

30、方案案，这这样样我我们们就就可可以以利利用用前前述述的的互互斥斥方案经济评价方法来选出最好的组合。方案经济评价方法来选出最好的组合。例例如如上上述述A A、B B、C C三三个个相相互互独独立立的的方方案案组组合合是是：A A、B B、C C、ABAB、ACAC、BCBC和和ABCABC。当当然然还还有有一一个个方方案案是是什什么么也也不不做做，即即不不进进行行投资。投资。排列组合构造互斥方案组合法，具体进行的步骤是：排列组合构造互斥方案组合法，具体进行的步骤是：形形成成所所有有可可能能的的互互斥斥的的方方案案组组总总体体；利利用用排排列列组组合合方方法法，把各种可能的方案组合找到。把各种可能

31、的方案组合找到。把把各各方方案案按按约约束束的的因因素素的的大大小小，从从小小到到大大排排序序；（在在总总投资有限时则按各方案组的初始投资额）。投资有限时则按各方案组的初始投资额）。除去那些不能满足约束条件的方案组；除去那些不能满足约束条件的方案组；满满足足约约束束的的互互斥斥的的方方案案组组，可可用用净净现现值值法法从从中中选选出出最最优优者。者。NPV NPV总总MAXMAX （二）效率指标排序法（二）效率指标排序法 1 1效率指标效率指标 （1 1）内部收益率）内部收益率IRRIRR （2 2）净现值率）净现值率 NPVR NPVRNPV/PVI NPV/PVI PVI PVI 为投资现

32、值为投资现值 2 2步骤步骤 计算各方案的内部收益率；计算各方案的内部收益率；按收益率的大小从大到小排序；按收益率的大小从大到小排序；以以资资源源效效率率为为纵纵坐坐标标，资资源源为为横横坐坐标标，按按从从大大到到小小的的顺顺序序将各方案的内部收益率绘制成资金将各方案的内部收益率绘制成资金效率直方图；效率直方图；计算资金成本，从小到大绘入同一直方图；计算资金成本，从小到大绘入同一直方图；找找出出由由左左到到右右减减少少的的资资源源效效率率曲曲线线与与从从左左到到右右增增大大的的资资源源成本曲线交点，该交点左边的方案即为入选方案。成本曲线交点，该交点左边的方案即为入选方案。例例：有有6 6个个独

33、独立立方方案案（如如下下表表），其其寿寿命命期期均均为为6 6年年。投投资资100100万万元元时时，其其贷贷款款利利率率为为10%10%，以以后后每每增增加加投投资资100100万万元元利利率率增增加加4 4个百分点。试作方案选择。个百分点。试作方案选择。第四节第四节 混合方案的比较与选择混合方案的比较与选择 一、混合方案的选择原则一、混合方案的选择原则 混混合合方方案案中中的的独独立立方方案案只只要要有有足足够够的的资资源源就就可可以以任任意意选选取取，但每个独立方案中的互斥方案则只能选其中的一个。但每个独立方案中的互斥方案则只能选其中的一个。二、选择方法二、选择方法 （一）组合成互斥方案

34、法（一）组合成互斥方案法 1 1原理（同独立方案）原理（同独立方案）（1 1）将将各各独独立立的的方方案案组组成成可可能能的的方方案案组组合合，但但每每个个独独立立方方案中的互斥方案，则只能选其中之一；案中的互斥方案，则只能选其中之一；（2 2）将将不不大大于于资资源源供供应应量量的的各各方方案案组组合合，按按其其初初始始投投资资的的大小从小到大排列；大小从小到大排列；（3 3）按按互互斥斥方方案案的的比比较较与与选选择择方方法法选选出出在在有有限限资资源源条条件件下下的最优方案。的最优方案。例例：某某房房地地产产开开发发商商有有三三个个小小地地块块要要开开发发。假假如如有有建建住住宅宅、建建

35、写写字字楼楼及及商商场场三三种种方方案案可可供供选选择择，三三个个地地块块可可以以同同时时开开发发，其其资资金金需需要要量量及及收收益益如如下下表表。如如果果基基准准收收益益率率为为10%10%，资资金金只只有有40004000万元，将如何决策？万元，将如何决策？由于资源限额是由于资源限额是40004000万元，所以只要找出总投资不大于万元，所以只要找出总投资不大于40004000万元的方案组合，然后比较这些组合的净现值即可。万元的方案组合，然后比较这些组合的净现值即可。（1 1）构构筑筑互互斥斥方方案案（每每个个组组合合只只能能从从A A、B B、C C各各地地块块中中最最多选一种建设方式）

36、。多选一种建设方式）。A1+B1+C1 A1+B1+C1 投资之和：投资之和：3000 3000 年净收益之和：年净收益之和：800 800 A1+B2+C1 A1+B2+C1 投资之和：投资之和：4000 4000 年净收益之和：年净收益之和：1150 1150 构筑的互斥方案如下表：构筑的互斥方案如下表：（2 2）计算净现值）计算净现值 当当一一组组方方案案中中有有相相同同的的投投资资方方案案时时，收收益益大大的的方方案案必必然然是是最最好好的的方方案案，因因此此，只只要要在在以以上上新新构构筑筑的的每每一一组组相相同同投投资资的的方方案中，找出年收益最大的方案进行净现值计算即可。案中，找

37、出年收益最大的方案进行净现值计算即可。NPV=NPV=年收益年收益/i/i0 0 总投资总投资（3 3）进行方案选择）进行方案选择 对于互斥方案而言，净现值最大的方案即为最优方案。对于互斥方案而言，净现值最大的方案即为最优方案。（二）效率指标排序法（二）效率指标排序法 先先对对各各个个独独立立方方案案中中的的互互斥斥方方案案构构筑筑新新的的增增额额投投资资方方案案，计计算算出出相相应应的的增增额额投投资资内内部部收收益益率率，然然后后将将增增额额投投资资-收收益益方方案，按效率指标排序法进行择优。案，按效率指标排序法进行择优。A1-A0 A1-A0 投资：投资：10001000，收益：，收益：

38、300300，IRRA1-A0=30%IRRA1-A0=30%A2-A1 A2-A1 投资：投资：10001000，收益：，收益：170170，IRRA2-A1=17%IRRA2-A1=17%A3-A2 A3-A2 投资：投资：10001000，收益：，收益：8080，IRRA3-A2=8%IRRA3-A2=8%B1-B0 B1-B0 投资：投资：10001000，收益：，收益：5050，IRRB1-B0=5%IRRB1-B0=5%B2-B0 B2-B0 投资：投资：10001000，收益：，收益：400400，IRRB2-B0=20%IRRB2-B0=20%B3-B2 B3-B2 投资：投资

39、：10001000，收益：，收益：7070，IRRB3-B2=7%IRRB3-B2=7%C1-C0 C1-C0 投资：投资：10001000，收益：，收益：450450，IRRC1-C0=45%IRRC1-C0=45%C2-C1 C2-C1 投资：投资：10001000，收益：，收益：150150，IRRC2-C1=15%IRRC2-C1=15%C3-C2 C3-C2 投资：投资：10001000，收益：，收益：100100，IRRC3-C2=10%IRRC3-C2=10%作业：作业：1 1某某小小电电厂厂的的年年热热损损失失费费为为520520万万元元，为为解解决决此此问问题题制制定定了了两

40、两个个方方案案（互互斥斥关关系系）。A A方方案案可可以以减减少少60%60%的的热热损损失失，投投资资300300万万元元；B B方方案案可可以以减减少少55%55%的的热热损损失失，投投资资250250万万元元。若若基基准准收益率收益率8%8%，方案的寿命期为，方案的寿命期为1010年。请用下列方法评价之：年。请用下列方法评价之：净现值法净现值法 差额净现值法差额净现值法 差额收益率法差额收益率法 2 2公公司司打打算算购购买买下下列列两两种种新新机机器器中中的的一一种种，皆皆能能满满足足使使用用目目的的和和年年收收益益要要求求，其其费费用用支支出出等等相相关关数数据据如如表表所所示示（单单位位：元）元）如公司财务折现率为如公司财务折现率为12%12%，试分别用费用现值，试分别用费用现值PCPC和费用年值和费用年值ACAC评选方案。评选方案。3 3有六个相互独立的方案，各方案的投资额和年净收益如表。有六个相互独立的方案，各方案的投资额和年净收益如表。若资金总限额为若资金总限额为3030万元，各方案的寿命年限均为十年。问：当万元，各方案的寿命年限均为十年。问：当帖现率为帖现率为12%12%时，应如何决策？时，应如何决策？