第五章长期筹资方式(1)dboy.pptx

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1、 5章章长期筹资方式长期筹资方式n长期筹资概述长期筹资概述n股权性筹资股权性筹资n债务性筹资债务性筹资n混合性筹资混合性筹资第一节第一节 长期筹资概述长期筹资概述企业筹资的概念企业筹资的概念筹资的动机筹资的动机筹资渠道与方式筹资渠道与方式筹资的分类筹资的分类F长期筹资，是指企业作为筹资主体，根据其经营长期筹资，是指企业作为筹资主体，根据其经营活动、投资活动和调整资本结构等长期需要，通过活动、投资活动和调整资本结构等长期需要，通过长期筹资渠道和资本市场，运用长期筹资方式，经长期筹资渠道和资本市场，运用长期筹资方式，经济有效地筹措和集中长期资本的活动。济有效地筹措和集中长期资本的活动。v长期筹资的

2、概念长期筹资的概念v长期筹资的动机长期筹资的动机l新建筹资动机新建筹资动机l扩张性筹资动机扩张性筹资动机l调整性筹资动机调整性筹资动机l混合性筹资动机混合性筹资动机v长期筹资的原则长期筹资的原则l合法性原则合法性原则:资金来源合法。资金来源合法。l效益性原则效益性原则:投资收益与资本成本应当相互权衡。投资收益与资本成本应当相互权衡。l合理性原则合理性原则:筹资数量合理。筹资数量合理。l及时性原则及时性原则:筹资时间及时。筹资时间及时。v长期筹资的渠道长期筹资的渠道u筹资渠道，是指筹措资金来源的方向与通道，体筹资渠道，是指筹措资金来源的方向与通道，体现着资金的源泉和流量。现着资金的源泉和流量。l

3、认识企业筹资渠道的种类及其特点和适用性，有利于认识企业筹资渠道的种类及其特点和适用性，有利于企业充分开拓和利用筹资渠道，实现各种筹资渠道的合企业充分开拓和利用筹资渠道，实现各种筹资渠道的合理组合，有效地筹集长期资本。理组合，有效地筹集长期资本。u长期筹资渠道的种类长期筹资渠道的种类政府财政资本政府财政资本银行信贷资本银行信贷资本非银行金融机构资本非银行金融机构资本其他法人资本其他法人资本民间资本民间资本企业内部资本企业内部资本国外及港澳台地区资本国外及港澳台地区资本v长期筹资的方式长期筹资的方式u筹资方式，是指企业筹措资金所采取的具体形式筹资方式，是指企业筹措资金所采取的具体形式和工具，体现着

4、资本的属性（指资本的股权或债权和工具，体现着资本的属性（指资本的股权或债权性质）和期限。性质）和期限。u长期筹资方式的种类长期筹资方式的种类吸收直接投资吸收直接投资发行股票发行股票银行借款银行借款商业信用商业信用发行债券发行债券发行融资券发行融资券租赁筹资租赁筹资u企业筹资的渠道与方式的配合企业筹资的渠道与方式的配合吸收直吸收直接投资接投资发行发行股票股票发行发行债券债券发行融发行融资券资券银行银行借款借款商业信商业信用筹资用筹资租赁租赁筹资筹资国家财政资金国家财政资金银行信贷资金银行信贷资金非银行金融机非银行金融机构资金构资金其他企业资金其他企业资金民间资金民间资金企业自留资金企业自留资金外

5、商资金外商资金v长期筹资的类型长期筹资的类型u按资本来源不同，可分为内部筹资和外部筹资。按资本来源不同，可分为内部筹资和外部筹资。l内部筹资：指企业在企业内部通过留用利润而形成的内部筹资：指企业在企业内部通过留用利润而形成的资本来源。资本来源。方式：留存收益。方式：留存收益。l外部筹资：指企业在内部筹资不能满足需要时，向企外部筹资：指企业在内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹资而形成的资本来源。业外部筹资而形成的资本来源。方式：投入资本筹资、发行股票筹资、长期借款筹方式：投入资本筹资、发行股票筹资、长期借款筹资、发行债券筹资、融资租赁等。资、发行债券筹资、融资租赁等。u按是否借助银行等金融机构

6、，可分为直接筹资和按是否借助银行等金融机构，可分为直接筹资和间接筹资。间接筹资。l直接筹资：企业不借助银行等金融直接筹资：企业不借助银行等金融机构机构,直接与资本所直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动。有者协商融通资本的一种筹资活动。方式：投入资本、发行股票、发行债券等方式。方式：投入资本、发行股票、发行债券等方式。l间接筹资：企业借助银行等金融机构融通资本的筹资间接筹资：企业借助银行等金融机构融通资本的筹资活动。活动。方式：银行借款、融资租赁等。方式：银行借款、融资租赁等。u按资本属性的不同，可分为股权性筹资、债务性按资本属性的不同，可分为股权性筹资、债务性筹资和混合性筹资。筹资和混合

7、性筹资。l股权性筹资：是企业依法取得并长期拥有，可自主调股权性筹资：是企业依法取得并长期拥有，可自主调配运用的资本配运用的资本。方式：投入资本（股本）、资本公积、盈余公积和方式：投入资本（股本）、资本公积、盈余公积和未分配利润组成。未分配利润组成。特点：特点：股权资本的所有权归属于企业的所有者股权资本的所有权归属于企业的所有者企业对股权资本依法享有经营权企业对股权资本依法享有经营权l债务性筹资：是企业依法取得并依约使用、按期偿还债务性筹资：是企业依法取得并依约使用、按期偿还的资本的资本。方式：长短期借款、应付账款、应付票据等组成。方式：长短期借款、应付账款、应付票据等组成。特点：特点：债务资本

8、体现企业与债权人的债务与债权关系。债务资本体现企业与债权人的债务与债权关系。企业的债权人有权按期索取债权本息，但无权参与企业的债权人有权按期索取债权本息，但无权参与企业的经营管理和利润分配，对企业的其他债务不承企业的经营管理和利润分配，对企业的其他债务不承担责任。担责任。企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经营权，企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经营权，并承担按期付息还本的义务。并承担按期付息还本的义务。l混合性筹资：是兼具股权性筹资和债务性筹资双重属混合性筹资：是兼具股权性筹资和债务性筹资双重属性的长期筹资类型性的长期筹资类型。方式：优先股筹资、可转换债券筹资等组成。方式：优先股筹资

9、、可转换债券筹资等组成。特点：特点：股权资本的所有权归属于企业的所有者股权资本的所有权归属于企业的所有者企业对股权资本依法享有经营权企业对股权资本依法享有经营权第二节第二节 股权性筹资股权性筹资投入资本筹资投入资本筹资发行普通股筹资发行普通股筹资留存收益筹资留存收益筹资u投入资本筹资的概念投入资本筹资的概念F投入资本筹资，是指非股份制企业以协议等形式吸投入资本筹资，是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本，收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。形成企业投入资本的一种筹资方式。u适用对象适用对象 非股份制企业非股份制企业有

10、限责任公司、国有独资公司有限责任公司、国有独资公司u出资形式出资形式货币货币实物资产实物资产无形资产：工业产权、非专利技术、土地使用权无形资产：工业产权、非专利技术、土地使用权u投入资本筹资的优缺点投入资本筹资的优缺点l优点：优点：所筹资本属于企业权益资本，能提高企业的资信所筹资本属于企业权益资本，能提高企业的资信和借款能力。和借款能力。不仅可筹资到现金，也能直接取得所需的先进设不仅可筹资到现金，也能直接取得所需的先进设备和技术，尽快形成生产经营能力。备和技术，尽快形成生产经营能力。与发行股票相比，法律程序简单，筹资速度快。与发行股票相比，法律程序简单，筹资速度快。财务风险低。财务风险低。l缺

11、点：缺点：资本成本较高。资本成本较高。产权转让与交易不便。产权转让与交易不便。v发行普通股筹资发行普通股筹资u股票的含义：从筹资的角度看，它是股份公司为股票的含义：从筹资的角度看，它是股份公司为筹集权益资本而发行的有价证券，是股东拥有公筹集权益资本而发行的有价证券，是股东拥有公司股份的凭证。司股份的凭证。l公司股东作为出资人按投入公司的资本额享有所有者公司股东作为出资人按投入公司的资本额享有所有者的资产收益、公司重大决策和选择管理者的权利，并以的资产收益、公司重大决策和选择管理者的权利，并以所持股份为限对公司承担责任。所持股份为限对公司承担责任。u股票的种类：股票的种类：l按股东的权利和义务，

12、分普通股和优先股按股东的权利和义务，分普通股和优先股l按股票有无记名，分记名股票和无记名股票按股票有无记名，分记名股票和无记名股票l按股票是否标明金额，分面值股票和无面值股票按股票是否标明金额，分面值股票和无面值股票l按投资主体的不同，分国家股、法人股、个人股和外资按投资主体的不同，分国家股、法人股、个人股和外资股股l按发行时间的先后，分始发股和新股按发行时间的先后，分始发股和新股l按发行对象和上市地区的不同，分按发行对象和上市地区的不同，分A A股、股、B B股、股、H H股、股、N N股、股、S S股股F股票发行的基本要求：股票发行的基本要求：（1 1）股份有限公司的资本划分为股份，每股金

13、额相等。）股份有限公司的资本划分为股份，每股金额相等。（2 2）公司的股份采取股票的形式。）公司的股份采取股票的形式。（3 3）股份的发行，实行公开、公平、公正的原则，必须同股）股份的发行，实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同权同利。同权，同权同利。（4 4）同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。各）同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。各个单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同价额。个单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同价额。（5 5）股票发行价格可以按票面金额，也可以越过票面金额，）股票发行价格可以按票面金额，也可以越过票面金额，但不得低于票面金额。即可以

14、按面额发行或溢价发行，但不得但不得低于票面金额。即可以按面额发行或溢价发行，但不得折价发行。折价发行。u股票发行的条件股票发行的条件l公司的组织机构健全、运行良好；公司的组织机构健全、运行良好；l公司的盈利能力具有可持续性；公司的盈利能力具有可持续性；l公司的财务状况良好；公司的财务状况良好；l公司募集资金的数额和使用符合规定。公司募集资金的数额和使用符合规定。u股票发行的程序股票发行的程序l公司董事会应依法作出发行股票的决议；公司董事会应依法作出发行股票的决议；l公司股东大会就发行股票作出决定；公司股东大会就发行股票作出决定；l公司发行股票须由保荐人保荐；公司发行股票须由保荐人保荐；l中国证

15、监会审核；中国证监会审核；l证监会核准之日起证监会核准之日起6 6个月内发行证券；个月内发行证券；l未获证监会核准的公司未获证监会核准的公司6 6个月后方能重新提出发行申请。个月后方能重新提出发行申请。销售方式销售方式优点优点缺点缺点自销方式发行公司可直接控制发行公司可直接控制发行过程，实现发行发行过程，实现发行意图，并节省发行费意图，并节省发行费用用筹资时间较长，发行公司筹资时间较长，发行公司要承担全部发行风险，并要承担全部发行风险，并需要发行公司有较高的知需要发行公司有较高的知名度、信誉和实力名度、信誉和实力委托承销方式包销不承担发行风险不承担发行风险发行成本高发行成本高代销可获部分溢价收

16、入；可获部分溢价收入；降低发行费用降低发行费用承担发行风险承担发行风险u股票发售方式股票发售方式u股票的发行价格股票的发行价格l股票发行价格，是股份公司发行股票时，将股票出售股票发行价格，是股份公司发行股票时，将股票出售给认购者所采用的价格，也就是投资者认购股票时所支给认购者所采用的价格，也就是投资者认购股票时所支付的价格。付的价格。l股票发行定价的重要性：股票发行定价的重要性：股票发行价格是股票发行时的价格，也是每股筹集股票发行价格是股票发行时的价格，也是每股筹集的资本量，其高低直接关系企业筹资量。的资本量，其高低直接关系企业筹资量。股票定价决定筹资风险，定价过高影响股票顺利发股票定价决定筹

17、资风险，定价过高影响股票顺利发行，甚至导致发行失败，过低又影响企业筹资量。行，甚至导致发行失败，过低又影响企业筹资量。l股票发行定价的原则：股票发行定价的原则：同次发行的股票，每股发行价格应当相同；同次发行的股票，每股发行价格应当相同；任何单位或个人所认购的股份，每股应当支任何单位或个人所认购的股份，每股应当支付相同的价款；付相同的价款；股票发行价格可以等于票面金额，也可以超股票发行价格可以等于票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。过票面金额，但不得低于票面金额。l股票发行的定价方式：股票发行的定价方式：累计订单定价方式：美国累计订单定价方式：美国固定价格方式：英国、日本固定价格方

18、式：英国、日本l中国股票定价方式：中国股票定价方式：询价方式询价方式累计订单方式累计订单方式u股票上市股票上市l股票上市的含义股票上市的含义F股票上市，是指股份有限公司公开发行的股票，股票上市，是指股份有限公司公开发行的股票，符合规定条件，经过申请批准后在证券交易所作符合规定条件，经过申请批准后在证券交易所作为挂牌交易的对象。为挂牌交易的对象。l股票上市的积极影响股票上市的积极影响提高公司所发行股票的流动性和变现性，便提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易。于投资者认购、交易。促进公司股权的社会化，防止股权过于集中。促进公司股权的社会化，防止股权过于集中。提高公司的知名度。提

19、高公司的知名度。有助于确定公司增发新股的发行价格。有助于确定公司增发新股的发行价格。便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标。化目标。l股票上市的负面影响股票上市的负面影响各种各种“公开公开”的要求可能会暴露公司的商业的要求可能会暴露公司的商业秘密。秘密。股市的人为波动可能歪曲公司的实际状况，股市的人为波动可能歪曲公司的实际状况，损害公司的声誉。损害公司的声誉。可能分散公司的控制权。可能分散公司的控制权。l股票上市的条件：符合我国公司法的规定股票上市的条件：符合我国公司法的规定股票经国务院证券监督管理机构批准已公开发行；股票经国务院证券

20、监督管理机构批准已公开发行；公司股本总额不少于人民币公司股本总额不少于人民币30003000万元。万元。公开发行的股份达到公司股份总数的公开发行的股份达到公司股份总数的25%25%以上；公司以上；公司股本总额超过人民币股本总额超过人民币4 4亿元的，公开发行股份的比例为亿元的，公开发行股份的比例为10%10%以上。以上。公司在最近公司在最近3 3年内无重大违法行为，财务会计报告无年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。虚假记载。u普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点l优点：优点：发行普通股筹资没有固定的股利负担，筹资风险较发行普通股筹资没有固定的股利负担，筹资风险较小。小。普通股股本没有规

21、定的到期日，无需偿还，它是公普通股股本没有规定的到期日，无需偿还，它是公司的永久性资本。司的永久性资本。利用普通股筹资的风险小。利用普通股筹资的风险小。发行普通股筹集股权资本能提升公司的信誉。发行普通股筹集股权资本能提升公司的信誉。u普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点l缺点：缺点：资本成本较高。资本成本较高。分散公司的控制权分散公司的控制权。如果以后增发普通股，可能会引起股票价格的如果以后增发普通股，可能会引起股票价格的波动。波动。v留存收益筹资留存收益筹资u留存收益筹资的概念留存收益筹资的概念F留存收益筹资，又称为内源筹资、内部筹资，其留存收益筹资，又称为内源筹资、内部筹资，其实质投资者向

22、企业的追加投资。实质投资者向企业的追加投资。u留存收益筹资的优缺点留存收益筹资的优缺点l优点：优点：不发生筹资费用。不发生筹资费用。性质上属于权益资本，可以提高企业的实力、性质上属于权益资本，可以提高企业的实力、信誉和举债能力。信誉和举债能力。u留存收益筹资的优缺点留存收益筹资的优缺点l缺点缺点受到偏好现金股利的股东的反对；受到偏好现金股利的股东的反对；留存收益过多，股利支付少，被认为企业现留存收益过多，股利支付少，被认为企业现金流量不足，有损市场形象，也不利于今后的金流量不足，有损市场形象，也不利于今后的外部筹资。外部筹资。第三节第三节 债务性筹资债务性筹资长期借款筹资长期借款筹资发行普通债

23、券筹资发行普通债券筹资融资租赁筹资融资租赁筹资v债务性筹资债务性筹资债务性筹资，是指企业通过借款、发行债券和融资债务性筹资，是指企业通过借款、发行债券和融资租赁等方式筹集的长期债务资本。租赁等方式筹集的长期债务资本。v长期借款筹资长期借款筹资u长期借款定义：长期借款定义：F长期借款是企业向银行或其他金融机构借入的使长期借款是企业向银行或其他金融机构借入的使用期超过一年的借款。用期超过一年的借款。u长期借款的种类：长期借款的种类：长期借款的种类：长期借款的种类：l按提供贷款的机构，分政策性银行贷款、商业银行贷款、按提供贷款的机构，分政策性银行贷款、商业银行贷款、其他金融机构贷款等；其他金融机构贷

24、款等；l按贷款的用途，分固定资产投资借款、更新改造借款、按贷款的用途，分固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发借款、新产品试制借款等；科技开发借款、新产品试制借款等；l按有无担保，分信用贷款和抵押贷款。按有无担保，分信用贷款和抵押贷款。信用贷款，是指不以抵押品作担保的贷款，即仅凭信用贷款，是指不以抵押品作担保的贷款，即仅凭借款企业的信用或某保证人的信用而发放的贷款。借款企业的信用或某保证人的信用而发放的贷款。由于风险较高，银行通常要收取较高的利息，并由于风险较高，银行通常要收取较高的利息，并附加一定的限制条件。附加一定的限制条件。抵押贷款抵押贷款:以特定的抵押品为担保的贷款。以特定的抵押品为

25、担保的贷款。我国担保法规定的担保方式主要有：我国担保法规定的担保方式主要有：R保证：借款时需要第三方保证，承担连带责任。保证：借款时需要第三方保证，承担连带责任。第三方是除政府机构以外的法人、组织和公民。第三方是除政府机构以外的法人、组织和公民。R抵押：以借款人或第三人的不动产为抵押物取得抵押：以借款人或第三人的不动产为抵押物取得借款。借款。R质押：以动产和权利为抵押物取得的借款。与抵质押：以动产和权利为抵押物取得的借款。与抵押不同，质押期间抵押物的收益归债权人所有。押不同，质押期间抵押物的收益归债权人所有。抵押贷款有利于降低银行贷款的风险，提高贷款的安抵押贷款有利于降低银行贷款的风险，提高贷

26、款的安全性。全性。u银行借款的信用条件银行借款的信用条件银行借款的信用条件银行借款的信用条件l授信额度授信额度:借款企业与银行间正式或非正式协议规定的借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额企业借款的最高限额,不具有法律效力。不具有法律效力。l周转授信协议周转授信协议:银行正式承诺的最高贷款限额，需要银行正式承诺的最高贷款限额，需要企业提供额外的承诺费。企业提供额外的承诺费。l补偿性余额补偿性余额:银行要求借款企业保持按贷款限额或实银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额的际借款额的10%-20%10%-20%的平均借款余额留存银行。的平均借款余额留存银行。使得企业可用资金减

27、少使得企业可用资金减少,实际成本增加。实际成本增加。使得银行可以降低风险，提高贷款的有效利率。使得银行可以降低风险，提高贷款的有效利率。u企业对贷款银行的选择企业对贷款银行的选择企业对贷款银行的选择企业对贷款银行的选择l银行对贷款风险的政策；银行对贷款风险的政策；银行对贷款风险的政策；银行对贷款风险的政策；l银行与借款企业的关系；银行与借款企业的关系；银行与借款企业的关系；银行与借款企业的关系；l银行对借款企业的咨询与服务；银行对借款企业的咨询与服务；银行对借款企业的咨询与服务；银行对借款企业的咨询与服务；l银行对贷款专业化的区分。银行对贷款专业化的区分。银行对贷款专业化的区分。银行对贷款专业

28、化的区分。企业提出申请企业提出申请 银行进行审批银行进行审批签订借款合同签订借款合同企业取得借款企业取得借款企业偿还借款企业偿还借款u长期借款的程序长期借款的程序u借款合同的内容借款合同的内容借款合同的内容借款合同的内容l借款合同的基本条款借款合同的基本条款l借款种类借款种类l借款用途借款用途l借款金额借款金额l借款利率借款利率l借款期限借款期限l还款资金来源及还款方式还款资金来源及还款方式l保证条款保证条款l违约责任违约责任l借款合同的限制条款借款合同的限制条款例如：例如：对借款企业流动资金保持量的规定，目的在于对借款企业流动资金保持量的规定，目的在于保持借款企业资金的流动性和偿债能力；对支

29、付现金保持借款企业资金的流动性和偿债能力；对支付现金股利和再购入股票的限制，目的在于限制现金外流；股利和再购入股票的限制，目的在于限制现金外流；限制其他长期债务，目的在于防止其他贷款人取得对限制其他长期债务，目的在于防止其他贷款人取得对企业资产的优先求偿权等。企业资产的优先求偿权等。u长期借款筹资的优缺点长期借款筹资的优缺点l优点优点:筹资速度快筹资速度快 筹资弹性大筹资弹性大 筹资成本低筹资成本低筹资可取得财务杠杆利益筹资可取得财务杠杆利益u长期借款筹资的优缺点长期借款筹资的优缺点l缺点缺点:筹资风险较高筹资风险较高限制条件多限制条件多筹资的数量有限筹资的数量有限v发行普通债券筹资发行普通债

30、券筹资u债券的定义：债券的定义：F债券，是指债务人债券，是指债务人为筹集资金而发行的，约定在一为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。定期限内向债权人还本付息的有价证券。u债券的种类债券的种类l按债券有无记名，分记名债券和无记名债券。按债券有无记名，分记名债券和无记名债券。l按有无抵押担保，分抵押债券和信用债券。按有无抵押担保，分抵押债券和信用债券。l按利率是否变动，分固定利率债券和浮动利率债券。按利率是否变动，分固定利率债券和浮动利率债券。l按是否参与利润分配，分参与债券和非参与债券。按是否参与利润分配，分参与债券和非参与债券。l按债券持有人的特定权益，分收益债券、可

31、转换债券和按债券持有人的特定权益，分收益债券、可转换债券和附认股权债券。附认股权债券。l按是否上市交易，分上市债券和非上市债券。按是否上市交易，分上市债券和非上市债券。u发行债券的条件发行债券的条件（1 1）股份有限公司的净资产不低于人民币）股份有限公司的净资产不低于人民币30003000万元，有限责任万元，有限责任公司的净资产不低于人民币公司的净资产不低于人民币60006000万元；万元；（2 2）累计债券余额不超过公司净资产的）累计债券余额不超过公司净资产的4040；（3 3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；（4 4）筹

32、集的资金投向符合国家产业政策；）筹集的资金投向符合国家产业政策；（5 5）债券的利率不超过国务院限定的利率水平；）债券的利率不超过国务院限定的利率水平；（6 6）公司内部控制制度健全，内部控制制度的完整性、合理性、）公司内部控制制度健全，内部控制制度的完整性、合理性、有限性不存在重大缺陷；有限性不存在重大缺陷；（7 7）经资信评级机构评级，债券信用级别良好。）经资信评级机构评级，债券信用级别良好。公开发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，不得公开发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。用于弥补亏损和非生产性支出。作出发行债券决议作出发行债券决议提出发行

33、债券申请提出发行债券申请公告债券募集办法公告债券募集办法委托证券承销机构发售委托证券承销机构发售交付债券，收缴债券款，交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿登记债券存根簿5.5.债券发行程序债券发行程序u债券发行价格债券发行价格债券发行价格债券发行价格l l决定债券发行价格的因素决定债券发行价格的因素决定债券发行价格的因素决定债券发行价格的因素债券面额债券面额票面利率票面利率市场利率市场利率债券期限债券期限市场利率与市场利率与票面利率票面利率比较比较等价发行等价发行溢价发行溢价发行折价发行折价发行l l确定债券发行价格的方法确定债券发行价格的方法确定债券发行价格的方法确定债券发行价格的方法例：某

34、债券面值为例：某债券面值为10001000元元,票面利率为票面利率为8%,8%,期限为期限为6 6年年,某企业要对这种债券进行投资某企业要对这种债券进行投资,问当市场利率为问当市场利率为10%10%、8%8%和和6%6%时，该债券的价格。时，该债券的价格。解答：解答：（1 1）当市场利率为）当市场利率为1010时时 V=1000*8 V=1000*8*PVIFA10%,6+1000*PVIF10%,6*PVIFA10%,6+1000*PVIF10%,6 =80*4.355+1000*0.565 =80*4.355+1000*0.565 =913.40(=913.40(元）元）（2 2）当市场利

35、率为）当市场利率为8 8时时 V=1000*8 V=1000*8*PVIFA8%,6+1000*PVIF8%,6*PVIFA8%,6+1000*PVIF8%,6 =80*4.623+1000*0.630 =80*4.623+1000*0.630 =1000(=1000(元）元）解答：解答：（3 3）当市场利率为）当市场利率为6 6时时 V=1000*8 V=1000*8*PVIFA6%,6+1000*PVIF6%,6*PVIFA6%,6+1000*PVIF6%,6 =80*4.917+1000*0.705 =80*4.917+1000*0.705 =1098.36(=1098.36(元）元）当

36、当票面利率票面利率 市场利率市场利率,则发行价格则发行价格 面值面值,溢价溢价发发行行;当当票面利率票面利率 市场利率市场利率,则发行价格则发行价格 面值面值,折价折价发发行行;当当票面利率票面利率=市场利率市场利率,则发行价格则发行价格=面值面值,等价等价发发行行.债券发行价格与市场利率债券发行价格与市场利率u债券的信用评级债券的信用评级F企业公开发行债券要由债券评信机构评定信用等级。我国企业公开发行债券要由债券评信机构评定信用等级。我国公开发行企业债券，需要由人民银行指定资信评级机构或公公开发行企业债券，需要由人民银行指定资信评级机构或公正机构进行信用评级。正机构进行信用评级。l债券信用评

37、级的意义债券信用评级的意义对于发行债券的公司而言，债券的信用等级影响着对于发行债券的公司而言，债券的信用等级影响着债券发行的效果。债券发行的效果。对于债券投资者而言，债券的信用等级便于投资者对于债券投资者而言，债券的信用等级便于投资者进行债券投资的选择。进行债券投资的选择。l债券的信用等级债券的信用等级国际上流行国际上流行“三等九级三等九级”。债券的等级标准反映了债券违约可能性的大债券的等级标准反映了债券违约可能性的大小。小。等级越高的债券偿还能力越强，风险越小，等级越高的债券偿还能力越强，风险越小，票面利率越低。票面利率越低。债券评级：投资级别债券级别：投资级别以下u债券筹资的优缺点债券筹资

38、的优缺点l优点：优点：债券筹资成本较低债券筹资成本较低债券筹资能够发挥财务杠杆作用债券筹资能够发挥财务杠杆作用债券筹资保障股东控制权债券筹资保障股东控制权债券筹资便于调整公司资本结构债券筹资便于调整公司资本结构u债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点l缺点：缺点：财务风险较高财务风险较高限制条件很多限制条件很多筹资数量有限筹资数量有限v融资租赁筹资融资租赁筹资u租赁的含义租赁的含义F租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租给承租人使用的一种经济规定的期限内，将资产租给承租人使用的一种经济行为。行为。l对出租人而言，租赁是一种投资行为，

39、对承租人而言，对出租人而言，租赁是一种投资行为，对承租人而言，租赁可以节约现在的资金，因此是一种筹资行为。租赁可以节约现在的资金，因此是一种筹资行为。项目项目融资租赁融资租赁经营租赁经营租赁目的目的为了满足承租人对资产的长期需要，租为了满足承租人对资产的长期需要，租赁资产的报酬和风险由承租人承受赁资产的报酬和风险由承租人承受为了满足承租人对资产的临时性需要，为了满足承租人对资产的临时性需要，承租人并不寻求对租赁资产的长期占承租人并不寻求对租赁资产的长期占有，租赁资产的报酬与风险由出租人有，租赁资产的报酬与风险由出租人承担承担期限期限租赁的期限较长，一般会超过资产寿命租赁的期限较长，一般会超过资

40、产寿命的一半的一半租赁的期限较短，不涉及租赁双方长租赁的期限较短，不涉及租赁双方长期而固定的权利和义务期而固定的权利和义务合同约束合同约束 租赁合同稳定，非经双方同意，中途不租赁合同稳定，非经双方同意，中途不可撤销可撤销租赁合同灵活，在合理的范围内可较租赁合同灵活，在合理的范围内可较方便地解除租赁契约方便地解除租赁契约资产的维资产的维修、保养修、保养承租人通常负责租赁资产的折旧计提和承租人通常负责租赁资产的折旧计提和日常维护日常维护出租人通常负责租赁资产的折旧计提出租人通常负责租赁资产的折旧计提和日常维护和日常维护期满处置期满处置 租赁期满后承租人按约定价格购买租赁租赁期满后承租人按约定价格购

41、买租赁资产资产租赁期满租赁资产归还出租人租赁期满租赁资产归还出租人程序程序要提出正式申请。一般是先由承租人向要提出正式申请。一般是先由承租人向出租人提出租赁申请，出租人按照承租出租人提出租赁申请，出租人按照承租人的要求引入资产，再交付承租人使用人的要求引入资产，再交付承租人使用可以随时提出租赁资产要求可以随时提出租赁资产要求u租赁的类型租赁的类型u融资租赁的方式融资租赁的方式l直接租赁直接租赁F直接租赁即可直接向租赁公司或生产厂商租赁生产经直接租赁即可直接向租赁公司或生产厂商租赁生产经营所需设备的一种租赁形式。主要涉及承租人、出租人营所需设备的一种租赁形式。主要涉及承租人、出租人两方当事人。两

42、方当事人。l售后租回售后租回F主要涉及承租人、出租人两方当事人。售后回租是承主要涉及承租人、出租人两方当事人。售后回租是承租人先将某资产卖给出租人，再将该资产租回的一种租租人先将某资产卖给出租人，再将该资产租回的一种租赁形式。这种形式下，承租人一方面通过出售资产获得赁形式。这种形式下，承租人一方面通过出售资产获得现金；另一方面又通过租赁满足了对资产的需要，而租现金；另一方面又通过租赁满足了对资产的需要，而租金却可分期支付。金却可分期支付。u融资租赁的方式融资租赁的方式l杠杆租赁杠杆租赁F杠杆租赁是有贷款者参与的一种租赁形式。在这种形杠杆租赁是有贷款者参与的一种租赁形式。在这种形式下，出租人引入

43、资产时只支付引入款项的一部分（式下，出租人引入资产时只支付引入款项的一部分（2020-40-40），其余款项则以引入的资产或出租权等为抵押，），其余款项则以引入的资产或出租权等为抵押，向另外的贷款者借入；资产租出后，出租人以收取的租向另外的贷款者借入；资产租出后，出租人以收取的租金向债权人还贷。主要涉及承租人、出租人和资金出借金向债权人还贷。主要涉及承租人、出租人和资金出借人三方当事人。出租人既是资产的出租者，同时又是借人三方当事人。出租人既是资产的出租者，同时又是借款人，既收取租金又支付利息。款人，既收取租金又支付利息。u融资租赁的程序融资租赁的程序选择租赁公司；选择租赁公司；办理租赁委托；

44、办理租赁委托；签订购货协议；签订购货协议；签订租赁合同；签订租赁合同；办理验货、付款与保险；办理验货、付款与保险；支付租金；支付租金；合同期满处置设备。合同期满处置设备。u租赁筹资评价租赁筹资评价l优点：优点：融资租赁能迅速获得所需资产融资租赁能迅速获得所需资产融资租赁的限制性条件较少融资租赁的限制性条件较少融资租赁可以免遭设备陈旧过时的风险融资租赁可以免遭设备陈旧过时的风险租金分期支付，可适当减少偿付风险租金分期支付，可适当减少偿付风险租金可在所得税前扣除，享受节税利益租金可在所得税前扣除，享受节税利益u租赁筹资评价租赁筹资评价l缺点：缺点：租赁筹资的成本较高租赁筹资的成本较高租赁筹资财务风

45、险高租赁筹资财务风险高租赁筹资带来机会成本租赁筹资带来机会成本第四节第四节 混合性筹资混合性筹资发行优先股筹资发行优先股筹资发行可转换债券筹资发行可转换债券筹资发行认股权证筹资发行认股权证筹资v发行优先股筹资发行优先股筹资u优先股的特征优先股的特征优先分配固定的股利；优先分配固定的股利；优先分配公司剩余财产；优先分配公司剩余财产；优先股股东一般无表决权；优先股股东一般无表决权；优先股的股利是固定的。优先股的股利是固定的。u优先股的种类优先股的种类按股利是否累计支付，分为累积优先股和非累积按股利是否累计支付，分为累积优先股和非累积优先股；优先股；按是否分配额外股利，分为参与优先股和非参与按是否分

46、配额外股利，分为参与优先股和非参与优先股；优先股；优先股按公司可否赎回，分为可赎回优先股和不优先股按公司可否赎回，分为可赎回优先股和不可赎回优先股。可赎回优先股。u发行优先股的动机发行优先股的动机防止公司股权分散化；防止公司股权分散化；调剂现金余缺；调剂现金余缺；改善公司资本结构；改善公司资本结构；维持举债能力。维持举债能力。u发行优先股筹资的优缺点发行优先股筹资的优缺点l优点：优点：优点：优点：优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金；优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金；股利的支付既有固定性，又有一定的灵活性；股利的支付既有固定性，又有一定的灵活性；保持普通股股东对公司的控制权；保持普

47、通股股东对公司的控制权；从法律上讲，优先股股本属于股权资本，发行优先从法律上讲，优先股股本属于股权资本，发行优先股能加强公司的股权资本基础，可适当增强公司信誉，股能加强公司的股权资本基础，可适当增强公司信誉，提高公司的借款举债能力。提高公司的借款举债能力。u发行优先股筹资的优缺点发行优先股筹资的优缺点l缺点：缺点：优先股成本虽低于普通股成本，但一般高于优先股成本虽低于普通股成本，但一般高于债券成本；债券成本；对优先股筹资的制约因素较多；对优先股筹资的制约因素较多；可能形成较重的财务负担。可能形成较重的财务负担。v发行可转换债券筹资发行可转换债券筹资u可转换债券的定义可转换债券的定义F可转换债券

48、简称可转债，是指由公司发行并规定债可转换债券简称可转债，是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件将其转换为发行券持有人在一定期限内按约定的条件将其转换为发行公司股票的债券。公司股票的债券。l可转换债券的特性：从筹资公司的角度看，发行可可转换债券的特性：从筹资公司的角度看，发行可转换债券具有债务与权益筹资的双重属性，属于一种转换债券具有债务与权益筹资的双重属性，属于一种混合型筹资。混合型筹资。l可转换债券的发行资格：上市公司和重点国有企业。可转换债券的发行资格：上市公司和重点国有企业。u可转换债券的要素可转换债券的要素转换期转换期：可转换债券的持有人行使转换权的有效期限。：可转换债

49、券的持有人行使转换权的有效期限。可转换债券的期限：可转换债券的期限：6 6个月个月-6-6年。年。分离交易的可转换债券的期限：最短分离交易的可转换债券的期限：最短1 1年。年。转换价格转换价格：可转换债券在发行之时，明确了以怎样的价：可转换债券在发行之时，明确了以怎样的价格转换为普通股，这一规定的价格，就是可转换债券的转格转换为普通股，这一规定的价格，就是可转换债券的转换价格，即将可转换债券转换为普通股的每股普通股价格。换价格，即将可转换债券转换为普通股的每股普通股价格。转换比率转换比率：是每份可转换债券能够转换的普通股股数，：是每份可转换债券能够转换的普通股股数，等于可转换债券的面值除以转换

50、价格。等于可转换债券的面值除以转换价格。u可转换债券筹资的优缺点可转换债券筹资的优缺点l优点：优点：有利于降低资本成本有利于降低资本成本有利于筹集更多资本有利于筹集更多资本有利于调整资本结构有利于调整资本结构有利于避免筹资损失有利于避免筹资损失u可转换债券筹资的优缺点可转换债券筹资的优缺点l缺点：缺点：丧失低息优势丧失低息优势发行公司承担财务风险发行公司承担财务风险发行公司遭受损失的风险发行公司遭受损失的风险回售条款的规定可能使发行公司遭受损失。回售条款的规定可能使发行公司遭受损失。v发行认股权证筹资发行认股权证筹资u定义定义：F认股权证是一种允许其持有人（即投资者）有认股权证是一种允许其持有