股指期货套利投资介绍dvzg.pptx

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1、股指期货对冲套利投资大资金稳健获利策略简介主要内容 什么是股指期货对冲套利？股指期货套利策略有哪些？股指期货套利投资的运作情况 套利投资的市场回顾与展望 大资金如何参与套利投资？什么是股指期货对冲套利股指期货的概念要点 是期货合约 交易标的是股票指数，如沪深300指数 定价要素 现货价格、时间、无风险利率、分红率 沪深300指数期货的结算机制现货价格为依据、现金轧差交割对冲和套利对冲（hedge）的要点 两笔交易 方向相反 数量大体相当 目的有选择地对冲掉不可控的风险因素,保留可控的风险以换取利润 大类方向性、事件驱动型、中性套利型对冲和套利套利（arbitrage）是对冲的一种。本质是基于同

2、一风险源的不同交易品种价格间具有的严格函数关系，当价格偏离这种函数关系程度超过套利交易中的各项成本之和时，就可以进行套利交易。套利的要素 两个（组）同质或相关的标的 反向交易 交易数量相等 效果：对冲掉不可控的系统性风险因素,仅获取锁定的标的之间的相对收益对冲套利的投资属性 是一种中性投资，多空完全对冲；是一种组合对冲，依赖于样本复制技术；全样本复制（高度拟合），特定组合样本（强势组合）；投资标的绝对分散，证券品种范围宽泛；不同策略组合的头寸持有周期长短各异；仓位非常灵活；股指期货的套利策略 纯期现套利策略 几乎无风险 统计套利类策略 风险可控的阿尔法类策略 以对冲为手段的其他套利策略 市场中

3、性的对冲套利策略 ETF类策略 事件性套利策略纯期现套利策略策略描述 期现套利主要手法：当某一到期月份的股指期货合约被市场高估或低估时，通过做多现货做空期货、或做空现货做多期货的方式（目前条件下尚不具备可操作性），锁定期现货间差价，最迟在该期货合约到期时可取得锁定利润。跨期套辅助手法：当不同到期月份的股指期货合约存在被市场高估或低估时，通过做多被低估的合约做空被高估的合约方式（目前条件下可操作的策略为近多远空），锁定两张合约间差价，最迟在远月合约到期时取得锁定利润。期现套利原理分析指数现货价格无套利机会区间（套利成本区间）最后交易日期现价格收敛时间价格指数期货价格出现套利机会今年3 月29 日

4、上午开盘后，当月合约基差逐渐拉大，9 点40分后价差超过30 点，距到期日仅有12 个交易日，锁定收益30*300=9000-Cost今年一个纯期现套利的例子实际情况：清明长假后第一天4 月5 日下午开盘后，基差就收敛至0 点附近，一度出现过负基差，0 点平仓后，该笔交易动用资金约91 万，持有期7 天，扣除交易费用及市场冲击成本后获利约6000 元，年化收益率达34.3%今年一个纯期现套利的例子跨期套利原理时间远月合约近月合约价差缩小价差扩大起始价差价格起始价差价差收益价差收益统计套利类策略 套利属性非单边的双向交易策略，对冲掉不可控的系统性风险，只获取两种资产间的相对收益；非确定性的概率类

5、策略将套利建立在对历史数据进行统计分析的基础之上，估计相关变量的概率分布，结合基本面数据进行分析并用以指导套利交易；风险可控的策略通过放宽一定的风险冗余，换取在无风险套利情况下无法套利的交易性套利机会。Alpha套利简介 在构建现货组合的时候，不采用完全复制收益的办法，而是利用基本面分析，技术分析，统计分析等技术，策略性地选择未来一段时间相对指数有超额收益预期的股票组合；在获取现货指数与期货的基差收益基础上，获取由现货组合本身带来的超额收益。Alpha套利简介 时间 时间(a)(b)股指期货价格股指期货价格沪深300指数沪深300指数现货组合现货组合统计套利类策略统计套利策略的优势 比纯粹的无

6、风险套利（期现套）有更多的交易性机会。通过承担少量的风险来换取更多的套利机会，最大损失远远小于预期收益；只分析价差而不必过多考虑单一资产的价格方向。通过计算价差波动的概率大小，进行较高赢面的交易，风险相对较低。统计套利类策略统计套利策略的局限性 对历史统计数据的依赖性较强。历史数据仅反映过去，而未来是不确定的，因此，需要结合市场上的新变化，评估价差变化，控制统计套利的风险；概率交易属性决定了不可能每次交易都成功，出现资金回撤是必然的，但是只要套利的成功率稳定，风险收益比合理，累计的套利利润足以抵补套利失败遭受的损失，在相对较长的时间内就能实现稳定的收益，事实上也是如此。统计套利类策略策略的特点

7、 策略要求比较长的投资周期（一般不低于12个月，能覆盖一定时期的收益回撤）。测试数据记录的最大回撤期在6个月左右，最大回撤幅度在10%左右；风险较低，收益相对稳定，测试数据显示年化收益率在10%-50%；资金门槛要求较高，起点不低于5000万，适合追求稳健收益的投资者。以对冲为手段的其他套利策略市场中性的对冲套利策略 统计套利策略类（略）指数增强型的套利：建立不同的行业风格指数，与沪深300指数对照，选取超越300指数的行业指数组合做多，同时做空相应的指数期货，保持资产组合的市场中性，获取超过市场平均收益率水平的利润。以对冲为手段的其他套利策略配对型的统计套利（配合融券业务进行操作）基于不同股

8、票或股票组合之间的统计意义上的相关性关系，当某个时刻这种相关性被打破，且两者之间形成一种超过交易成本的价差时，买入某只股票或股票组合建立多头头寸，同时融券卖空与该股票或股票组合关联性较高的另一只股票或股票组合，建立空头头寸，两者匹配构成“股票对”，对冲掉这两只股票或股票组合所处的行业和市场风险，形成低风险的套利机会，投资收益来源于二者间的相对变动；风险主要来源于价差以往的运行趋势发生改变时，这就要求能自进行追踪，动态识别，当发现模型面临较大的风险时，要暂停交易。操作中常采用一些监控价差变动的统计控制图来识别这种趋势的变化。以对冲为手段的其他套利策略ETF类策略 通过ETF申购赎回机制实现折溢价

9、套利的策略（略）ETF实现t+0交易后借助股指期货对冲头寸保护下的波动率交易。简单说就是不过多考虑期现基差大小（前提是期现基差保持一定的稳定水平），仅从现货（即ETF）的波动变化并结合折溢价水平的变化出发，实现当天日内的多次买卖，获取波动利润。以对冲为手段的其他套利策略事件性套利策略 并购套利类：根据市场上的公开信息，对基本面发生较大变化（兼并重组，行业政策改变，供求关系变化等）的成分股或成分股组合，做出多空判断，相应建立该成分股或成分股组合的多头或空头头寸；成分股变化、停牌：寻找并利用交易制度上的漏洞，借助股指期货工具，对因成分股变化、停牌、分红、除权等交易上的改变造成现货资产价值的增减，进

10、行精确计算，获取极低风险的利润。股指期货套利投资运作情况 上海君博简介 两年来股指期货套利投资业绩上海君博简介 我们是一家采用数量化交易模型和程序化自动交易，专注于市场中性投资的金融高科技公司，现有交易品种包括沪深两市股票、基金，债券和股指期货、商品期货等金融衍生品上海君博简介精英团队 具有持续创新能力的、优秀的量化投研团队，研发多样、实用、可靠的交易模型；可媲美专业软件公司的、出色的IT开发力量，打造出高效、稳定的交易系统；实战经验、市场阅历丰富与技术、心理素质过硬完美结合的交易团队，成就踏实、亮丽的投资业绩。上海君博简介投资策略特点 在不依赖于经济含义的情况下，运用数量分析和对冲手段构建投

11、资组合，降低系统性的市场风险，获得稳定、无风险的alpha（超额收益）；实质是找出市场效率的缺失点，通过完全套利或带有套利性质的交易达到投资的稳定性、低波动率以及市场中性的目的。上海君博简介投资手段 利用对冲模式对冲掉市场的系统性风险，致力于市场中性的相对价值投资；利用趋势性、指数化方法把握市场（短期或短暂的）的运行轨迹，借助计算机程序化的海量运算能力博取一个大概率的赢利机会上海君博简介决策流程历史数据测试实时数据测试策略实时模拟问题集体论证初始投资策略软件平台搭建测试通过反馈研发深入改进问题 反馈上海君博简介风险控制流程 依据研发策略的属性对风险因素加以识别、归类，并提出控制措施；注重分析历

12、史数据回测过程中出现的异常结果，找出风险点并制定控制对策；在充分评估小规模实战交易结果的前提下，拟定符合实际的风控方案，并将相关风控参数模块化后与策略模块一起封装到交易系统内；大规模实战开始后借助交易系统中内嵌的策略风控模块进行即时监控，在定期评估交易结果的基础上对既有的风控方案做相应调整。上海君博简介风控机制 完善的内部风险控制体系以及规范的内部管理制度；以先进的风控技术为核心，通过构建完整的风控指标，建立多层次复合的风险管理体系，形成严密、科学、可靠、高效的数量化风险管理机制；对程序化交易系统采用以内嵌风控模块和人工紧急干预相结合的风控模式。上海君博简介其他风险的控制 掌握政策的发展方向，

13、深入研究制度规则，把握政策、制度规则变化以及一些重大事件对市场的影响，不断修订和调整投资策略、创新投资工具；坚持科学的管理方针，用严密的工作流程实现有效的管理和决策，通过制定和执行严格的流程规范，保障投资安全；依靠系统、完善的财务制度和良好的人员素质保证公司自身财务和投资资产的安全；建立产品、技术创新的保密制度，实现对新技术的掌控和垄断。上海君博简介系统性风险控制 任何对冲技术都不可能绝对地对冲掉全部的系统风险，所谓的无风险都是相对的，只能通过识别技术找出那些没有被完全冲抵的剩余系统风险加以归类并控制；可通过使用有效的金融工程技术将剩余系统风险降至可以接受的水平；将风险分类，从因子风险、总体风

14、险、估值风险和流动性风险四个方面进行风险度量和控制；组合层面上则通过保持适度的货币类资产比例以及策略组合的分散度来实现。上海君博简介君博与同行相比，有何不同？致力于市场中性的交易性公司寻找一切可交易的标的进行交易；敏锐的投资嗅觉，挖掘市场上被忽视的交易性机会；对每一个交易细节精打细算，不放过任何的微薄收益，积微利为实利；超强的学习能力和创新能力，始终位于创新投资的最前沿！上海君博简介我们的目标 客观的风险与收益预期，实现管理资产的绝对正收益；通过不同投资策略之间的调配，满足不同风险收益偏好的客户需求；不求暴利，只求风险可控条件下获取最优稳定收益；在相对较长的投资周期内，为客户带来丰厚的回报！两

15、年来股指期货套利投资业绩10-11年度业绩 资金规模：一亿元 年化收益率：21%两年来股指期货套利投资业绩11-12年度业绩资金规模：5000万 年化收益率：14.02%11-12年度专户运营报告收益特征数据 风险特征数据 报告期绝对收益：8.76%最大回撤幅度：-1.242%报告期年化收益：14.02%最大回撤时间：7个交易日 收益率日波动率：0.290%Beta：-0.16 最大单日收益：1.04%Alpha：0.0594 最小单日收益：-1.24%可决系数R：0.2440 平均日收益：0.058%VaR(95%)：-0.0042 平均周收益：0.274%Sharpe ratio（r=4%

16、）：0.1377 最新股指期货套利情况（小账户截止今年5月下旬）资金规模：1000万 年化收益率：9.97%进行中（纯期现套利）最新股指期货套利专户运营报告统计套利历年仿真交易业绩年度起始日期君博统计套利策略之一君博统计套利策略之二同期沪深300收益率2007.07.02-2007.12.285.35%12.52%42.08%2008.01.02-2008.12.3131.656%57.308%-66.26%2009.01.05-2009.12.3111.708%14.859%89.96%2010.01.04-2010.12.3124.033%28.68%-11.55%2011.01.04-2

17、011.07.016.6%6.404%-4.39%君博统计套利策略之一的实证数据累计收益率：119.2%年化收益率：29.8%策略属性数据 1、收益特征数据 2、风险特征数据 实证期间绝对收益：119.2%最大回撤幅度：-13%实证期间年化收益：29.8%最大回撤时间：148个交易日 胜率：51%Beta：-0.21 盈亏比：2.43 Alpha：0.2397 最小单日收益：-3.74%可决系数R：0.1341 最大单日收益：4.20%VAR(95%)：-0.014 平均日收益：0.122%sharpe ratio（r=4%）：0.1144 平均周收益：0.582%Sortino ratio（

18、r=4%）：0.1815 平均月收益：2.484%Jensen index:0.9588组合策略月度表现含统计套利策略的专户最新情况（进行户）资金规模：5000万 年化收益率：15.36%进行中（含30%统计套利仓位）含统计套利策略的专户运营报告套利投资的市场回顾与展望市场回顾 初期有较高的基差和波动性，小众市场特点明显；期现基差不断收窄；股指期货市场参与者开始变化，成交保持稳定，持仓量稳步上升；套利投资的市场回顾与展望市场展望 今年仍有超过30点期现套利机会的原因分析：前期套利空间被不断压缩，套利资金无利可套，撤出市场，导致市场效率的维护力量匮乏。机会出现后，套利资金重新集结入场，市场又恢复

19、了前期状态；我们预计，依据利润平均化，最终套利交易的年化收益率会稳定在4-6%之间，但随着资金成本不断推高，会导致参与套利交易资金的规模发生变化，最终较高升水的情况依旧会有机会出现，实质是一个资本之间相互博弈的过程；套利投资的市场回顾与展望市场展望 近期较大贴水出现的原因：市场分红率较高，明确的分红信息和已经实现的分红率超过2.8%，市场投机参与主体减少降低了波动性，近期市场比较低迷；分红集中期过后，大幅贴水状况将改变；机构参与者比例将进一步提高，期现间基差空间和波动幅度会继续收窄和缩小；套利投资的市场回顾与展望市场展望 金融衍生品数量会逐步增加，以适应机构投资者不断提高的运用衍生工具控制投资

20、风险的需求：展望未来金融衍生品的发展方向：各种特色的股票指数(大盘股、小盘股以及综合指数等)、股指期权、股票期权、备兑权证等，场内的国债期货类的利率衍生工具以及场外的利率互换等利率衍生品，汇率改革大环境下作用凸显的汇率衍生工具等等。大资金如何参与套利投资保证本金的安全性认清投资风险，套利投资可能的风险：没有交易机会最现实的风险；政策性风险交易所关门！没那么夸张吧？交易类风险最常见的问题；交易中断，市场流动性引起成交困难导致建仓时的多空对冲不匹配以及平仓时的平仓不及时风险，期货交易保证金不足导致爆仓强平风险。现货组合拟合精度问题现货组合与实际300成份股产生较大的反向跟踪误差导致锁定利润缩水，长

21、期来看年跟踪误差不会超过1%；统计套利策略模型有效性偏差导致套利失败，通过动态跟踪纠正偏差以及调整策略配资，控制下侧风险。大资金如何参与套利投资较高的流动性合理搭配策略 基于对冲头寸保护下的波动性交易策略的流动性最高，如ETF品种的套利类；纯期现策略流动性次之；阿尔法类统计套利策略流动性好；增强指数型套利策略有一定的流动性；配对交易策略的流动性稍差；事件类套利策略流动性不可控。大资金如何参与套利投资相对较长的投资周期 初始的利润累积期形成收益安全垫；确保多策略的自由搭配有效调节下侧风险值；给不同策略充分的运行空间能覆盖最长的策略回撤期；能跨越相对多样的市场环境牛、熊、震荡；大资金如何参与套利投

22、资合理的业绩评价体系 客观的评价角度；从投资者风险偏好出发，若风险承受能力强，偏好高风险、高收益的，从盈利能力角度进行比较。从投资风格出发，业绩稳定性相同，比较盈利能力，盈利能力相同，比较业绩的稳定性。根据风险对收益进行调整，反映承担每单位系统性风险的条件下获取绝对正收益的能力；大资金如何参与套利投资合理的业绩评价体系 完整的评价结构；业绩回报：考察不同市场阶段下的贝塔值的变化（相关度），考察经偏态和峰度调整后的收益率（偏态与峰度），考察剔除组合跟踪误差后的收益（残余风险），综合消除偏态及残余风险的调整收益计算夏普比率。风险度量：考察收益波动性大小及风险价格（标准差与风报比），衡量阶段收益率与

23、市场的持续相关度（贝塔的波动率），统计套利组合收益的阿尔法部分与市场贝塔部分比较（风险敞口价格）。大资金如何参与套利投资选择适合自身特点的策略配置及收益/风险预期策略组合属性策略配资风险性/纯期现收益预期 最大下侧风险最低资产规模投资周期保守型0:100%6-8%小于1%1000万元以上不低于6个月稳健性0-20%:100-80%8-12%小于2%3000万元以上不低于12个月成长型0-40%:100-60%12-18%小于4%5000万元以上12个月以上进取型0-60%:100-40%18%以上 小于6%5000万元以上15个月以上大资金如何参与套利投资专业的合作伙伴上海君博的优势 一家采用数量化模型和程序化自动交易，专注于市场中性投资的交易性公司；一个主体精干、结构合理、素质精良的专业团队，为持续挖掘交易性的投资机会和研究创新提供了保障；一系列科学完善的投资策略、模式、交易理念是取得优秀投资业绩的基础；一套完整的投资决策流程和风险控制体系是保证投资者资本安全和收益稳定的有效措施；君博愿与各位携手共创美好的明天谢 谢