第3章企业筹资方式coqd.pptx

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1、第3 章 企业筹资方式 学习目的与要求学习目的与要求11了解筹资的分类与意义；了解筹资的分类与意义；2 2 熟悉筹集资金的基本原则；熟悉筹集资金的基本原则；33掌握筹资的渠道与方式；掌握筹资的渠道与方式；44掌握资金筹措的方式掌握资金筹措的方式/特点和要求；特点和要求；3.1 企业筹资概述企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资及企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资金结构的需要调整资金结构的需要,通过一定的渠道通过一定的渠道,采取适当采取适当的方式的方式,获取所需资金的一种行为。获取所需资金的一种行为。1.筹资渠道和方式 筹资渠道是指筹措资金来源的方向与通道筹资渠道是指筹措资金来源

2、的方向与通道,体现资体现资金的金的来源与供应量来源与供应量，反映资金的分布状况和供求关，反映资金的分布状况和供求关系系,决定着筹资的难易程度。决定着筹资的难易程度。认识筹资方式的种类及各种筹资方式的特点认识筹资方式的种类及各种筹资方式的特点,有利有利于企业选择适宜的筹资方式并有效地进行筹资组合于企业选择适宜的筹资方式并有效地进行筹资组合,降低筹资成本降低筹资成本,提高筹资效益。提高筹资效益。筹资渠道与方式的对应关系 吸收 吸收投资 投资 发 发 行 行股票 股票留存 留存收益 收益银行 银行借款 借款商 商 业 业信用 信用发行 发行债券 债券融资 融资租赁 租赁国家财政资金 国家财政资金OO

3、OO银行信贷资金 银行信贷资金OO非银行金融机 非银行金融机构资金 构资金OOOOOOOOOO其他企业资金 其他企业资金OOOOOOOOOO居民个人资金 居民个人资金OOOOOO企业内部资金 企业内部资金OO2.企业筹资的分类按照资金来源和性质分类按照资金来源和性质分类按照资金使用时间长短分类按照资金使用时间长短分类按照资金来源于企业内部还是外部分类按照资金来源于企业内部还是外部分类权益资金和负债资金企业采用借入资金的方式筹集资金企业采用借入资金的方式筹集资金,一般承担较大一般承担较大风险风险,但相对而言但相对而言,付出的资金成本较低。付出的资金成本较低。企企业业采采用用自自有有资资金金的的方

4、方式式筹筹集集资资金金,财财务务风风险险小小,但付出的资金成本相对较高。但付出的资金成本相对较高。短期资金与长期资金 短短期期资资金金主主要要投投资资于于现现金金、应应收收账账款款、存存货货等等,一一般般在在短短期期内内可可收收回回。常常采采用用商商业业信信用用、银银行行流流动资金借款等方式来筹集。动资金借款等方式来筹集。长期资金通常采用吸收投资、发行股票、发行债长期资金通常采用吸收投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁、留存收益等方式来筹券、长期借款、融资租赁、留存收益等方式来筹集。集。4.筹资的基本原则 规模适当原则规模适当原则筹措及时原则筹措及时原则来源合理原则来源合理原则方式经济

5、原则方式经济原则 结构合理原则结构合理原则3.2 自有资本的筹集 资本金制度资本金制度企业自有资本的筹资方式主要有吸收直接投资、企业自有资本的筹资方式主要有吸收直接投资、发行普通股票、发行优先股票和利用留存收益等。发行普通股票、发行优先股票和利用留存收益等。3.2.1 资本金制度 资本金制度是指国家围绕资本金的筹集、管理以资本金制度是指国家围绕资本金的筹集、管理以及投资者责权利等方面所作的法律规范。及投资者责权利等方面所作的法律规范。资本金筹集制度：主要涉及法定资本金、资本金资本金筹集制度：主要涉及法定资本金、资本金构成、筹资方式、筹资期限、验资及出资证明、构成、筹资方式、筹资期限、验资及出资

6、证明、投资者违约责任等方面的内容。投资者违约责任等方面的内容。资本金管理制度。资本金管理制度。1.资本金资本金是企业投资者创办企业时投入企业的本钱。资本金是企业投资者创办企业时投入企业的本钱。财务上的资本金是指企业的实收资本财务上的资本金是指企业的实收资本,法律上的法律上的资本金是指注册资本。资本金是指注册资本。是企业设立和从事经营活动的前提。是企业设立和从事经营活动的前提。是企业对外借债的基础。是企业对外借债的基础。资本金可以明确企业的产权关系资本金可以明确企业的产权关系,使投资者权益受使投资者权益受到法律的保护。到法律的保护。2.资本金筹集方式可以是投资者依法投入的任何财产。可以是投资者依

7、法投入的任何财产。企业可以吸收货币资金，也可以吸收实物、无形企业可以吸收货币资金，也可以吸收实物、无形资产资产(工业产权、非专利技术、士地使用权工业产权、非专利技术、士地使用权)等方等方式的投资。式的投资。规定了无形资产出资额的最高比例。规定了无形资产出资额的最高比例。有时还确定企业货币资金的最低比例。有时还确定企业货币资金的最低比例。3.验资及出资证明 资产评估不是法定程序。资产评估不是法定程序。验资是对投资者所投资本进行法律上的确认，确验资是对投资者所投资本进行法律上的确认，确认资本是否及时、足额到位（价值确认和时间确认资本是否及时、足额到位（价值确认和时间确认）。认）。现金出资，以存入企

8、业开户行的日期和金额，作现金出资，以存入企业开户行的日期和金额，作为投入资本的入账依据。实物和无形资产投资的，为投入资本的入账依据。实物和无形资产投资的，应以办完实物转移和产权手续时，按合同和协议应以办完实物转移和产权手续时，按合同和协议确认的价值作为投资入账。确认的价值作为投资入账。企业根据验资报告向投资者出具出资证明。企业根据验资报告向投资者出具出资证明。4.出资者的责任及违约处罚 企业筹集资本金的数额、方式、期限均要在投资企业筹集资本金的数额、方式、期限均要在投资合同、协议中约定，并在企业章程中加以规定，合同、协议中约定，并在企业章程中加以规定，以确保企业能够及时、足额筹得资本金。以确保

9、企业能够及时、足额筹得资本金。个别投资者单方违约，企业和其他投资者可以按个别投资者单方违约，企业和其他投资者可以按企业章程的规定，要求违约方支付延迟出资的利企业章程的规定，要求违约方支付延迟出资的利息，赔偿经济损失；息，赔偿经济损失；投资各方均违约，则由工商行政管理部门进行处投资各方均违约，则由工商行政管理部门进行处罚，直到吊销营业执照。罚，直到吊销营业执照。5.资本金管理原则 资本确定原则：明确规定公司的资本总额。资本确定原则：明确规定公司的资本总额。资本充实原则：及时足额出资，不得折价发行股资本充实原则：及时足额出资，不得折价发行股票；足额提取公积金。票；足额提取公积金。资本不变（保全）原

10、则：在公司存续期内，投资资本不变（保全）原则：在公司存续期内，投资者只能依法转让，不得抽回投资；不得任意增减者只能依法转让，不得抽回投资；不得任意增减资本总额，增减资本决议由股东大会作出。资本总额，增减资本决议由股东大会作出。保值增值原则：以保持资本完整为前提来确认收保值增值原则：以保持资本完整为前提来确认收益。（财务资本保全观和实物资本保全观益。（财务资本保全观和实物资本保全观）。）。3.2.2 吸收直接投资 适用于各类非股份公司制企业。适用于各类非股份公司制企业。是是企企业业按按照照“共共同同投投资资、共共同同经经营营、共共担担风风险险、共共享享利利润润”的的原原则则直直接接与与各各类类投

11、投资资者者（国国家家、法法人人、个个人人）之之间间签签订订投投资资合合同同融融入入资资本本金金的的筹筹资资形式。形式。1.吸收直接投资的程序 确定筹资数量确定筹资数量 寻找投资单位寻找投资单位 协商投资事项协商投资事项（关键是投资的数量、出资方式、（关键是投资的数量、出资方式、非现金投资的作价非现金投资的作价）签署投资协议（明确权利和责任）。签署投资协议（明确权利和责任）。共享投资利润共享投资利润2.资本金筹资决策 确定筹集资本金的总量。确定筹集资本金的总量。确定出资结构。确定出资结构。正正确确选选择择出出资资形形式式。使使企企业业保保持持其其合合理理的的资资产产结结构。构。明确投资过程中的产

12、权关系。必须以具法律效力明确投资过程中的产权关系。必须以具法律效力的合同和协议的方式确定。的合同和协议的方式确定。认真确认投资方的投资能力，有效地避免未来的认真确认投资方的投资能力，有效地避免未来的投资纠纷投资纠纷。注意：非现金出资的要求确为企业科研、生产、经营所需；确为企业科研、生产、经营所需；技术性能比较好；技术性能比较好；作价公平合理。作价公平合理。企业在吸收工业产权投资时应特别谨慎。因为以企业在吸收工业产权投资时应特别谨慎。因为以工业产权投资实际上是把有关技术资本化了，把工业产权投资实际上是把有关技术资本化了，把技术的价值固定化了。而技术实际上都在不断老技术的价值固定化了。而技术实际上

13、都在不断老化化,价值在不断减少甚至会完全丧失。价值在不断减少甚至会完全丧失。3.吸收投资的优缺点 优点：优点：程程序序简简单单；有有利利于于增增强强企企业业信信誉誉；经经营营准准备备周周期期短短，有有利利于于尽尽快快形形成成生生产产能能力力；有有利利于于降降低低财财务务风险。风险。缺点：缺点：资金成本较高；企业控制权容易分散；筹资较困资金成本较高；企业控制权容易分散；筹资较困难难。3.2.3 发行股票 股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是投资人投资入股以及取得股利的凭证，它券，是投资人投资入股以及取得股利的凭证，它代表了股东对股份制公司的所

14、有权。代表了股东对股份制公司的所有权。股票按股东享受权利和承担义务的大小，分为普股票按股东享受权利和承担义务的大小，分为普通股票和优先股票。通股票和优先股票。1.普通股票股份公司依法发行的具有管理权、股利不固定的股份公司依法发行的具有管理权、股利不固定的股票。股票。股票面值的主要功能是确定每股股票在公司所占股票面值的主要功能是确定每股股票在公司所占有的份额，表明在有限公司中股东对每股股票所有的份额，表明在有限公司中股东对每股股票所负有限责任的最高限额。负有限责任的最高限额。股票价值股票价值股票面值股票面值2.普通股股东的权利 公司管理权：投票权公司管理权：投票权/查账权查账权/阻止越权的权利。

15、阻止越权的权利。分享盈余权。分享盈余权。出售或转让股份权出售或转让股份权。优先认股权优先认股权。剩余财产要求权剩余财产要求权。3.股票发行价格 股票的估价股票的估价根据股票面额、股市行情和其他有关因素决定。根据股票面额、股市行情和其他有关因素决定。等价发行等价发行/时价发行时价发行/中间价发行中间价发行/折价发行折价发行。时价发行或中间价发行时，股票的发行价格会高时价发行或中间价发行时，股票的发行价格会高于或低于其面额。于或低于其面额。公司不得折价发行股票。公司不得折价发行股票。4.股票上市是重大决策可以有更多机会从市场上筹集资金；利用股票收可以有更多机会从市场上筹集资金；利用股票收购其他公司

16、；利用股票市场客观评价企业；提高购其他公司；利用股票市场客观评价企业；提高公司知名度，吸引更多顾客；利用股票可激励职公司知名度，吸引更多顾客；利用股票可激励职员。员。但是：使公司失去隐私权；公开上市需要很高的但是：使公司失去隐私权；公开上市需要很高的费用；限制经理人员操作的自由度。费用；限制经理人员操作的自由度。5.普通股筹资的评价 优点：优点：(1)(1)没有固定利息负担。没有固定利息负担。(2)(2)没有固定到期日没有固定到期日,不用偿还。不用偿还。(3)(3)筹资风险小。筹资风险小。(4)(4)能增加公司的信誉。能增加公司的信誉。(5)(5)筹资限制较少。筹资限制较少。缺点：缺点：（11

17、）资本成本较高。资本成本较高。（22）分散公司的控制权）分散公司的控制权 6.优先股筹资“优先优先”的含义的含义从承担责任与享有权利的角度和风险与收益的角从承担责任与享有权利的角度和风险与收益的角度认识优先股票度认识优先股票一种特别股票，兼具债券与普通股特征。一种特别股票，兼具债券与普通股特征。法律角度讲法律角度讲,优先股属于自有资金。优先股属于自有资金。7.优先股筹资的优点(1)(1)有利于增强公司信誉。有利于增强公司信誉。(2)(2)没有固定到期日没有固定到期日,不用偿还本金。不用偿还本金。如附有收回条款如附有收回条款,可提高企业财务的灵活性。可提高企业财务的灵活性。(3)(3)股利支付既

18、固定股利支付既固定,又有一定弹性。又有一定弹性。(4)(4)不会稀释普通股的每股收益和表决权。不会稀释普通股的每股收益和表决权。(5)(5)具有财务杠杆作用。具有财务杠杆作用。8.优先股筹资的缺点(1)(1)筹资成本高筹资成本高(2)(2)筹资限制多。筹资限制多。(3)(3)股利支付的固定性，财务负担重。股利支付的固定性，财务负担重。9.优先股票筹资策略 思考思考:公司的发行动机和时机公司的发行动机和时机依靠负债筹资会过多增大企业风险依靠负债筹资会过多增大企业风险,而又不愿发行而又不愿发行普通股票削弱企业的控制权和丧失风险收益的情普通股票削弱企业的控制权和丧失风险收益的情况下况下,最佳的筹资方

19、案就只能是发行优先股票筹资。最佳的筹资方案就只能是发行优先股票筹资。3.3 长期负债资金的筹集 长期借款 发行债券 融资租赁3.3.1 长期借款筹资 是筹集长期资金必不可少的一种重要方式。是筹集长期资金必不可少的一种重要方式。主要用于购建固定资产和满足长期资金占用的需主要用于购建固定资产和满足长期资金占用的需要。要。对于长期借款，公司可以长期占用，如无特殊情对于长期借款，公司可以长期占用，如无特殊情况出现，贷款人一般不会提前抽回。况出现，贷款人一般不会提前抽回。1.长期借款的条件 独立核算、自负盈亏、有法人资格。独立核算、自负盈亏、有法人资格。经经营营方方向向和和业业务务范范围围符符合合国国家

20、家产产业业政政策策，借借款款用用途属于银行贷款办法规定的范围。途属于银行贷款办法规定的范围。借借款款企企业业具具有有一一定定的的物物资资和和财财产产保保证证，担担保保单单位位具有相应的经济实力。具有相应的经济实力。具有偿还贷款的能力。具有偿还贷款的能力。财财务务管管理理和和经经济济核核算算制制度度健健全全，资资金金使使用用效效益益及及企业经济效益良好。企业经济效益良好。在银行设有账户，办理结算。在银行设有账户，办理结算。2.长期借款的程序 企业提出申请企业提出申请 信用等级评估和贷款调查信用等级评估和贷款调查 借款审批借款审批签订借款合同签订借款合同取得借款取得借款 借款的归还借款的归还 3.

21、保护性条款 具体说明贷款人在何种条件下拥有何种干预借款具体说明贷款人在何种条件下拥有何种干预借款人行为的法律权力。人行为的法律权力。有利于确保借款人财务状况的稳定性和贷款人贷有利于确保借款人财务状况的稳定性和贷款人贷款的安全性。款的安全性。分为非限制性条款、限制性条款和违约惩罚条款分为非限制性条款、限制性条款和违约惩罚条款等三大类。等三大类。非限制性条款 又称例行性条款，主要内容：定期提供财务报表。维护资产的安全完整。及时清偿到期债务。限制性条款 主要是为了使借款人保持某一特定的财务状况和管理结构而制定的制约借款人行为的条款。通常涉及流动比率、资产负债率、现金流出、固定资产、资本性支出、负债专

22、款专用以及管理等方面的内容。违约惩罚条款 目的都在于保证贷款人在其认为必要时能据此提出强制性建议来改进借款人的财务状况,从而确保贷款人的自身利益。最常见的惩罚条款是“提前偿付”。4.长期借款偿债计划 尽量使长期借款的偿债期和偿付量与现金流入期和积累量相衔接,以回避偿还长期借款的风险。偿还方式:分期付息到期还本,分期还本付息,分期等额偿还本息。例：向银行取得1000 万元,年利息率为10%的5 年期长期借款：分期付息到期还本偿债计划 年度年度付息付息还本还本偿债总额偿债总额剩余本金剩余本金00 1000100011100100 1001001000100022100100 10010010001

23、00033100100 1001001000100044100100 1001001000100055100100100010001100110000合计合计 5005001000100015001500“分期付息到期还本”评价 实际中极为普遍。前期偿债压力比较小。到期日偿债压力较大。可以实实在在地在整个借款期内占用全部借款金额,从而有利于保证企业的资金需要。分期还本付息偿债计划年度年度剩余本金剩余本金还本还本付息付息偿债总额偿债总额001000100011800800200200100100300300226006002002008080280280334004002002006060260

24、26044200200200200404024024055002002002020220220合计合计 1000100030030013001300分期还本付息评价 分期等额偿还本金分期等额偿还本金,对末还本金则按期支付利息。对末还本金则按期支付利息。实际年均占有借款数仅为实际年均占有借款数仅为600600万元。万元。这种偿债方式有利于减少贷款方的风险，故贷款这种偿债方式有利于减少贷款方的风险，故贷款方普遍喜欢该种偿债计划。方普遍喜欢该种偿债计划。但对借款方而言但对借款方而言,前期还款量多，风险大；且随着前期还款量多，风险大；且随着本金的偿还，借款量减少，可能会导致企业资金本金的偿还，借款量减

25、少，可能会导致企业资金供应紧张。供应紧张。分期等额偿还本息计划年度年度年偿债额年偿债额还本还本付息付息剩余本金剩余本金00 1000100011263.8263.8163.8163.8100100836.2836.222263.8263.8180.2180.283.683.665665633263.8263.8198.2198.265.665.6457.8457.844263.8263.821821845.845.8239.8239.855263.8263.8239.8239.8242400合计合计 1319131910001000319319分期等额偿还本息评价年偿债额年偿债额=1000/=

26、1000/（P/AP/A，10%10%，55）=263.8=263.8（万元）（万元）本年支付利息本年支付利息=上年度本金剩余额上年度本金剩余额10%10%偿还本金偿还本金=年偿债额支付利息年偿债额支付利息甲公司实际年均借款数为甲公司实际年均借款数为637.96637.96万元，略高于分万元，略高于分期还本付息偿债计划的年均借款数。期还本付息偿债计划的年均借款数。5.银行借款的优缺点优点：优点：（11）筹资速度快。筹资速度快。（22）筹资成本低。）筹资成本低。（33）借款弹性好。）借款弹性好。缺点：（缺点：（11）财务风险较大。）财务风险较大。（22）限制条款较多。）限制条款较多。（33）筹资

27、数额有限。）筹资数额有限。3.3.2 债券筹资 债券是经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。发行目的通常是为建设大型项目筹集大笔长期资金。1.债券的种类 记名债券和无记名债券记名债券和无记名债券 信用债券和抵押债券信用债券和抵押债券固定利率债券和浮动利率债券固定利率债券和浮动利率债券 上市债券和非上市债券上市债券和非上市债券 到期一次债券和分期债券到期一次债券和分期债券固定利率债券和浮动利率债券固定利率债券和浮动利率债券可转换债券和不可转换债券可转换债券和不可转换债券 收益债券、附认股权债券、附属信用债券收益债券、附认股权债券、附属信用债券 2.发行债券的资格 我国

28、公司法规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。3.债券发行的条件 企企业业债债券券管管理理条条例例：企企业业规规模模达达到到国国家家规规定定的的要要求求；企企业业财财务务会会计计制制度度符符合合国国家家规规定定；具具有有偿偿债债能能力力；企企业业经经济济效效益益良良好好，发发行行债债券券前前连连续续三三年年盈盈利利；企企业业发发行行企企业业债债券券的的总总面面额额不不得得大大于于该该企企业业的的自自有有资资产产净净值值；所所筹筹资资金金的的使使用用符符合合国国家家产产业业政政策策；企企业业债债券券的的利利率率

29、不不得得高高于于银银行行相相同同期限居民储蓄存款利率的期限居民储蓄存款利率的40%40%。公司法规定股份有限公司的净资产额不低于股份有限公司的净资产额不低于30003000万元万元,有限责有限责任公司的净资产额不低于任公司的净资产额不低于60006000万元万元;累计债券总额不超过公司净资产的累计债券总额不超过公司净资产的40%;40%;最近三年平均可分配利润足以支付公司债券最近三年平均可分配利润足以支付公司债券11年的年的利息利息;所筹资金的投向符合国家产业政策。所筹资金的投向符合国家产业政策。4.债券发行的价格 债券估价的基本模型等价发行、折价发行和溢价发行。等价发行、折价发行和溢价发行。

30、5.债券的收回与偿还 到期一次以现金方式偿还到期一次以现金方式偿还 分批偿还分批偿还 偿债基金偿债基金 收回条款收回条款以新债券换旧债券以新债券换旧债券 转换成普通股转换成普通股 6.债券筹资评价 优点：（优点：（11）资金成本较低）资金成本较低（22）保证控制权）保证控制权（33）财务杠杆作用）财务杠杆作用缺点：（缺点：（11）财务风险大）财务风险大（22）筹资数量有限）筹资数量有限（33）限制条件严格）限制条件严格 3.3.3 融资租赁 租赁是财产所有人（出租人）将其财产定期出租租赁是财产所有人（出租人）将其财产定期出租给需要这种财产的人（承租人）使用，并由后者给需要这种财产的人（承租人）

31、使用，并由后者向前者按期支付一定数额的租金作为报酬的经济向前者按期支付一定数额的租金作为报酬的经济行为。行为。租赁行为实质上具有借贷性质，但它直接涉及的租赁行为实质上具有借贷性质，但它直接涉及的是实物而不是资金。是实物而不是资金。1.经营租赁（短期租赁）承租人只是为临时需要，租赁资产一般涉及电脑、承租人只是为临时需要，租赁资产一般涉及电脑、汽车等通用设备，租赁期限相对较短，是一种短汽车等通用设备，租赁期限相对较短，是一种短期商品信贷期商品信贷出租人既提供融资便利，又提供设备维护修理等出租人既提供融资便利，又提供设备维护修理等服务，同时承担资产过时风险服务，同时承担资产过时风险租赁合同比较灵活租

32、赁合同比较灵活租赁期满租赁期满,租赁资产一般归还给出租者。租赁资产一般归还给出租者。2.融资租赁（长期租赁）现代租赁的主要形式。现代租赁的主要形式。可解决企业对资产的长期需要可解决企业对资产的长期需要,也称为财务租赁、也称为财务租赁、资本租赁。资本租赁。出租人按照签订的租赁合同，购置承租人需要的出租人按照签订的租赁合同，购置承租人需要的资产，并将其租赁给承租人长期使用，承租人可资产，并将其租赁给承租人长期使用，承租人可在资产的大部分使用寿命周期内，获得资产的使在资产的大部分使用寿命周期内，获得资产的使用权，从而最终获得所租赁资产的所有权。用权，从而最终获得所租赁资产的所有权。3.融资租赁的特点

33、 不仅是为了获得租赁物的使用权，而且也是为了不仅是为了获得租赁物的使用权，而且也是为了租赁物的所有权；租赁物的所有权；租赁资产一般由承租人亲自挑选，出租人代为购租赁资产一般由承租人亲自挑选，出租人代为购买；买；租赁期限比较长；租赁期限比较长；租赁合同比较稳定（不可解约）；租赁合同比较稳定（不可解约）；由承租人负责设备的维修、保养和保险。由承租人负责设备的维修、保养和保险。4.融资租赁的租金构成 租金设备价款融资成本租赁手续费营业费用盈利租息5.租金的计算方法 等额年金法：将利率和手续费综合，确定一个租等额年金法：将利率和手续费综合，确定一个租费率（贴现率）计算等额年金（租金），年金的费率（贴现

34、率）计算等额年金（租金），年金的现值等于租赁资产的应计总现值。现值等于租赁资产的应计总现值。后付等额租金后付等额租金：R=C/R=C/（P/AP/A，ii，nn）直线法：先计算出租赁期间的利息和手续费，加直线法：先计算出租赁期间的利息和手续费，加上设备购置成本，按支付次数平均支付。上设备购置成本，按支付次数平均支付。R=R=（C-SC-S）+I+F+I+F n n6.租赁筹资的优点可以迅速获得所需资产，尽快形成生产能力；可以迅速获得所需资产，尽快形成生产能力；租赁筹资限制较少；租赁筹资限制较少；可以避免设备陈旧过时的风险；可以避免设备陈旧过时的风险；租金在整个租期内分摊，不用一次归还大量资金；

35、租金在整个租期内分摊，不用一次归还大量资金；租金费用可在税前扣除，能享受税收上的优惠。租金费用可在税前扣除，能享受税收上的优惠。7.租赁筹资的缺点资金成本较高。资金成本较高。在在经经济济不不景景气气、财财务务困困难难时时，固固定定的的租租金金支支付付成为企业的沉重负担。成为企业的沉重负担。丧失资产残值。丧失资产残值。难难于于改改良良资资产产。承承租租企企业业未未经经出出租租人人同同意意，不不得擅自对租赁资产加以改良。得擅自对租赁资产加以改良。3.4 短期负债资金的筹集3.4.1 短期负债资金的概念和特点主要用于企业日常周转资金的需要。主要用于企业日常周转资金的需要。根据其来源是否是自发性质的，

36、可以分为自发性根据其来源是否是自发性质的，可以分为自发性融资和协议性融资。融资和协议性融资。自发性融资是在企业生产经营或商品交易过程中自发性融资是在企业生产经营或商品交易过程中自然形成的，主要包括商业信用和应计项目。自然形成的，主要包括商业信用和应计项目。协议性融资，则需要与出资人签订特定的借款协协议性融资，则需要与出资人签订特定的借款协议。议。短期筹资的特点（1）筹资速度快，便于取得。（2）筹资灵活性大。（3）筹资成本相对较低。（4）筹资风险较高。自发性融资的特点 来来 源源获获 得得成成 本本可控性可控性形式形式商业信用 商业信用 具有良好 具有良好信用纪录 信用纪录的企业易 的企业易于获

37、得 于获得 不在折扣 不在折扣期内付款，期内付款，则成本很 则成本很高 高 由财务管 由财务管理者直接 理者直接控制 控制 应付账款 应付账款应付票据 应付票据预收账款 预收账款应计项目 应计项目 所有企业 所有企业自动获得 自动获得无成本 无成本 不可控制 不可控制 应交税金 应交税金应付工资 应付工资 3.4.2 商业信用商业信用是指商品交易中以延期付款或预收货款商业信用是指商品交易中以延期付款或预收货款方式进行购销活动而形成的借贷关系，是企业之方式进行购销活动而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为。间的直接信用行为。商业信用是由商品交换中货与钱在空间上和时间商业信用是由商品交换中货与

38、钱在空间上和时间上的分离而产生的。上的分离而产生的。具体形式：应付账款、应付票据和预收账款。具体形式：应付账款、应付票据和预收账款。1.应付账款 以这种方式获得的短期融资总额取决于买方企业以这种方式获得的短期融资总额取决于买方企业的日常赊购和支付的额度。的日常赊购和支付的额度。例例：企企业业平平均均每每日日赊赊购购额额为为 100 100 000 000 元元，平平均均付付款款期期限限为为 20 20 天天，则则企企业业平平均均欠欠卖卖方方的的货货款款额额度度为：为：应付账款应付账款=延期天数延期天数每天的信用采购额每天的信用采购额=20100 000=2 000 000=20100 000=

39、2 000 000（元）（元）（1）应付账款的信用条件 三个要素：1)现金折扣。2)折扣期限。3)信用期限。“2/10，n/30”的含义（2）应付账款的成本 依据信用条件和付款的时机，应付账款所承担依据信用条件和付款的时机，应付账款所承担的成本状况可分为的成本状况可分为：免费信用：没有现金折扣的商业信用；已享受免费信用：没有现金折扣的商业信用；已享受了现金折扣。了现金折扣。有成本的信用：不能在折扣期内付款。有成本的信用：不能在折扣期内付款。展期信用展期信用：以拖延付款的方式强行取得的信用。：以拖延付款的方式强行取得的信用。信誉可能受到损害。信誉可能受到损害。（3）注意的基本要点现金折扣代表着一

40、种隐含的商业信用成本；现金折扣代表着一种隐含的商业信用成本；在现金折扣期限内，商业信用的成本为零；在现金折扣期限内，商业信用的成本为零；现金折扣是从折扣期限的最后一天到信用期限的现金折扣是从折扣期限的最后一天到信用期限的最后一天这期间的商业信用成本，而不是一年期最后一天这期间的商业信用成本，而不是一年期的成本。的成本。（4）放弃现金折扣的成本 商业信用资本成本率 放弃现金折扣的成本与折扣率的大小、折扣期限的长短同方向变化，而与信用期限的长短反方向变化。（5）应付账款的优缺点（1）筹资便利。（2）限制条件少。（3）有时无筹资成本。不 足：期 限 较 短，如 果 取 得 现 金 折 扣，则时 间

41、更 短；如 果 放 弃 现 金 折 扣，则 须 付 出很高的筹资成本。3.4.3 应付票据 企业进行延期付款商品交易时开具的反应债权债企业进行延期付款商品交易时开具的反应债权债务关系的票据。务关系的票据。支付期最长不超过支付期最长不超过66个月。个月。可以带息，也可以不带息。可以带息，也可以不带息。筹资成本低于银行借款成本。筹资成本低于银行借款成本。到期必须归还，如若延期便要交付罚金，因而风到期必须归还，如若延期便要交付罚金，因而风险较大。险较大。1.采取应付票据的情况 1)应付账款展期。2)买方信誉不佳。3)赊销的金额较大。2.商业汇票应付票据最常见的形式。应付票据最常见的形式。出票人签发的

42、，委托付款人在见票时或者在指定出票人签发的，委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。的票据。根据承兑人的不同，商业汇票分为商业承兑汇票根据承兑人的不同，商业汇票分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种。和银行承兑汇票两种。广泛应用于企业的国际贸易中，特别是那些彼此广泛应用于企业的国际贸易中，特别是那些彼此不相识的进出口企业。不相识的进出口企业。3.4.4 预收账款 预收账款相当于向买方借用资金后用货物抵偿。预收账款相当于向买方借用资金后用货物抵偿。一般适用于市场上比较紧俏、同时买方急需的商一般适用于市场上比较紧俏、同时买

43、方急需的商品，或者是生产周期较长，资金需求量大的货物。品，或者是生产周期较长，资金需求量大的货物。买方信用状况差，违约风险高的情况下，卖方要买方信用状况差，违约风险高的情况下，卖方要求买方预付货款，主要目的不是寻求短期资金来求买方预付货款，主要目的不是寻求短期资金来源，而是避免很可能发生的坏账损失。源，而是避免很可能发生的坏账损失。3.4.5 短期借款 按照目的和用途分，主要有生产周转借款、临时借款、结算借款。依有无担保分为信用借款和担保借款。依利息支付方式的不同，分为收款法借款、贴现法借款和加息法借款。1.信用借款的形式 适用于那些信誉好，经济实力强，经济效益显著的企业。有三种形式，即信用限

44、额、周转信用协议和单项借款。周转信用协议 银行与企业签订的具有法律义务，承诺提供不超过某一最高限额的贷款的协定。期限通常要超过 1 年，为 23 年。具有法律约束力。支付承诺费。2.信用借款的成本 实际利率实际利率=实际支付的利息实际支付的利息/实得借款数额实得借款数额 100%100%1.1.简单利率简单利率：名义利率就等于实际利率。：名义利率就等于实际利率。2.2.贴息贷款利率贴息贷款利率：实际利率与名义利率：实际利率与名义利率 3.3.补偿性余额借款利率提高了企业借款的实际利补偿性余额借款利率提高了企业借款的实际利率率 4.4.分期等额偿还贷款本息的实际利率分期等额偿还贷款本息的实际利率

45、 3.银行借款的优缺点优点：优点：（11）筹资速度快。筹资速度快。（22）筹资成本低。）筹资成本低。（33）借款弹性好。）借款弹性好。缺点：（缺点：（11）财务风险较大。）财务风险较大。（22）限制条款较多。）限制条款较多。（33）筹资数额有限。）筹资数额有限。思考题1.1.短期筹资与长期筹资相比有哪些特点？短期筹资与长期筹资相比有哪些特点？2.2.短期筹资有那些种类，各自有什么特点？短期筹资有那些种类，各自有什么特点？3.3.商业信用是免费的信用，你同意这种观点么？商业信用是免费的信用，你同意这种观点么？为什么？为什么？4.4.一个小企业的大客户决定利用展期信用以削减一个小企业的大客户决定利

46、用展期信用以削减它的商业信用成本，那么这个小企业怎么做才能它的商业信用成本，那么这个小企业怎么做才能使它的这个大客户的商业信用成本保持不变呢？使它的这个大客户的商业信用成本保持不变呢？思考题（续）5.5.资本金管理的原则有哪些？资本金管理的原则有哪些？6.6.借款合同的基本条款有哪些？借款合同的基本条款有哪些？7.7.请解释信用限额与周转信贷协议的主要区别。请解释信用限额与周转信贷协议的主要区别。8.8.股票筹资和债券筹资的利弊是什么？股票筹资和债券筹资的利弊是什么？9.9.企业发行债券需满足什么样的条件？企业发行债券需满足什么样的条件？10.10.租赁筹资的利弊有哪些？租赁筹资的利弊有哪些？

47、计算题1A A 公司需要筹集公司需要筹集 990 990万元资金，使用期万元资金，使用期 5 5年，有以年，有以下两个筹资方案：下两个筹资方案：（11）甲方案：委托）甲方案：委托 A A 证券公司公开发行债券，债证券公司公开发行债券，债券面值为券面值为 1 000 1 000 元，承销差价（留给证券公司的元，承销差价（留给证券公司的发行费用）每张票据是发行费用）每张票据是 51.60 51.60 元，票面利率元，票面利率 14%14%，每年末付息一次，每年末付息一次，55年到期一次还本。发行价格年到期一次还本。发行价格根据当时的预期市场利率确定。根据当时的预期市场利率确定。（22）乙方案：向）

48、乙方案：向 B B 银行借款，名义利率是银行借款，名义利率是 10%10%，补偿性余额为，补偿性余额为 10%10%，55年后到期时一次还本付年后到期时一次还本付息（单利计息）。息（单利计息）。计算题1假设当时的预期市场利率（资金的机会成本）为假设当时的预期市场利率（资金的机会成本）为 10%10%，不考虑所得税的影响。，不考虑所得税的影响。要求：要求：（11）甲方案的债券发行价格应该是多少？）甲方案的债券发行价格应该是多少？（22）根据得出的价格发行债券，假设不考虑时间）根据得出的价格发行债券，假设不考虑时间价值，哪个筹资方案的成本（指总的现金流出）价值，哪个筹资方案的成本（指总的现金流出）

49、较低？较低？（33）如果考虑时间价值，哪个筹资方案的成本较）如果考虑时间价值，哪个筹资方案的成本较低？低？计算题2某公司股票预计在未来某公司股票预计在未来 3 3 年内股利将高速增长，年内股利将高速增长，增长率为增长率为 10%10%，3 3 年后转为稳定增长，增长率为年后转为稳定增长，增长率为 5%5%。该公司股票最近一年的股利是。该公司股票最近一年的股利是 3 3元元/股。假股。假设投资者要求的最低报酬率为设投资者要求的最低报酬率为 12%12%。要求：计算该公司股票的内在价值，并判断该公要求：计算该公司股票的内在价值，并判断该公司股票的价格为多少时，才值得购买。司股票的价格为多少时，才值

50、得购买。计算题3某企业购货时得到商业信用条件为某企业购货时得到商业信用条件为“2/10“2/10，n/30”n/30”，该企业选择享受现金折扣，每年折扣后的，该企业选择享受现金折扣，每年折扣后的购货净付款额为购货净付款额为 300 300万元，一年按万元，一年按 360 360天计，按天计，按单利计算，问：单利计算，问：（11）折扣后的平均应付账款是多少？）折扣后的平均应付账款是多少？（22）这时的商业信用有没有成本？）这时的商业信用有没有成本？（33）如果该企业不享受现金折扣，那么该企业的）如果该企业不享受现金折扣，那么该企业的平均应付账款和商业信用的成本是多少？平均应付账款和商业信用的成本