证券投资决策分析报告inzg.pptx

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1、 第七章 证券投资决策学习目标 第一节 证券投资概述第二节 证券投资的收益评价第三节 证券投资的风险与组合习题参考答案 学习目标 n 掌握股票和债券的价值及收益率的计算n 理解证券投资的种类、特点与原因 n 理解证券投资组合的策略和方法n 了解证券投资组合的意义、风险与收益率。第一节 证券投资概述 n 证券投资的概念和目的n 证券投资的种类n 证券投资的一般程序 n 证券是指具有一定票面金额，代表财产所有权和债权，可以有偿转让的凭证，如股票、债券等。证券的概念及特点流动性 收益性 风险性 证券特点证券投资的概念n 证券投资是指企业为获取投资收益或特定经营目的而买卖有价证券的一种投资行为。证券投

2、资的目的 1.充分利用闲置资金，获取投资收益2.控制相关企业，增强企业竞争能力3.积累发展基金或偿债基金，满足未来的财务需求4.满足季节性经营对现金的需求证券的种类按证券权益关系分类 债权证券 所有权证券 信托投资证券 证券的种类n 按证券的收益状况分类:固定收益证券 变动收益证券n 按证券到期日的长短分类:短期证券 长期证券 n 按证券发行主体分类:政府证券 金融证券 公司证券 证券投资的分类n 债券投资：n 股票投资n 组合投资n 基金投资第二节 证券投资的收益评价n 证券投资收益评价的两个指标：价值收益率债券投资的收益评价（一）债券的价值：n 债券的价值是指进行债券投资时投资者预期可获得

3、的现金流入的现值。n 债券的现金流入主要包括利息和到期收回的本金或出售时获得的现金两部分。n 当债券的购买价格低于债券价值时，才值得购买。债券价值计算的基本模型：n V=i F(P/A,K,n)+F(P/F,K,n)=I（P/A，K，n）+F（P/F，K，n）n 式中 V 债券价值；n i 债券票面利息率；n I 债券利息；n F 债券面值；n K市场利率或投资人要求的必要收益率；n n 付息总期数。2一次还本付息的单利债券价值模型n 我国很多债券属于一次还本付息、单利计算的存单式债券，其价值模型为：n V=n=F(1+i n)(P/F,K,n)n 公式中符号含义同前式。到期只能按面值收回，期

4、内不计息债券的价值模型 n P=F/（1+K）n n=F（P/F，K，n）n 公式中的符号含义同前式。（二）债券的收益率n 1.短期债券收益率的计算n 短期债券由于期限较短，一般不用考虑货币时间价值因素，只需考虑债券价差及利息，将其与投资额相比，即可求出短期债券收益率。n 其基本计算公式为：K=n 式中：S0 债券购买价格；n S1债券出售价格；n I 债券利息；n K债券投资收益率 2长期债券收益率的计算n 对于长期债券，其投资收益率一般是指购进债券后一直持有至到期日可获得的收益率，它是使债券利息的年金现值和债券到期收回本金的复利现值之和等于债券购买价格时的贴现率，即n V=I（P/A，i，

5、n）+F（P/F，i，n）n 式中：V债券的购买价格；n I每年获得的固定利息；n F债券到期收回的本金或中途出售收回的资金；n i债券的投资收益率；n n投资期限。（三）债券投资的优缺点n 1债券投资的优点：n（1）投资收益稳定。n（2）投资风险较低。n（3）流动性强。n 2债券投资的缺点n（1）无经营管理权。n（2）购买力风险较大。二、股票投资的收益评价n（一）股票的价值n 股票的价值又称股票的内在价值，是进行股票投资所获得的现金流入的现值。n 1股票价值的基本模型n V=n 式中：V 股票内在价值；n dt第t期的预期股利；n K投资人要求的必要资金收益率；n Vn未来出售时预计的股票价

6、格；n n预计持有股票的期数。2股利零增长、长期持有的股票价值模型n V=n 式中：V股票内在价值；n d每年固定股利；n K投资人要求的资金收益率。3长期持有股票，股利固定增长的股票价值模型n V=d0（1+g）/（K-g）n=d1/（K-g）n 式中：d0 上年股利；n d1 本年股利；n g 每年股利增长率（二）股票投资的收益率n 1短期股票收益率的计算n K=（S1-S0+d）/S0 100%n=（S1-S0）/S0+d/S0n=预期资本利得收益率+股利收益率n 式中：K短期股票收益率；n S1股票出售价格；n S0股票购买价格；n d股利。n 2股票长期持有，股利固定增长的收益率的计

7、算：K=d1/V+gn 3一般情况下股票投资收益率的计算 V=n 式中：n V 股票的买价；n dt第t期的股利；n K投资收益率；n Vn股票出售价格；n n持有股票的期数。(三)股票投资的优缺点n 1股票投资的优点n（1）投资收益高。n（2）购买力风险低。n（3）拥有经营控制权。n 2股票投资的缺点n（1）收入不稳定。n（2）价格不稳定。n（3）求偿权居后。第三节 证券投资的风险与组合 一、证券投资风险二、单一证券投资风险的衡量三、证券投资组合一、证券投资风险（一）系统性风险n 系统性风险，是指由于政治、经济及社会环境的变动而影响证券市场上所有证券的风险。由于系统性风险对所有证券的投资总是

8、存在的，并且无法通过投资多样化的方法加以分散、回避与消除，故称不可分散风险。n 它包括市场风险、利率风险、购买力风险以及自然因素导致的社会风险等。（二）非系统性风险n 非系统性风险是指由于市场、行业以及企业本身等因素影响个别企业证券的风险。n 它是由单一因素造成的只影响某一证券收益的风险，属个别风险，能够通过投资多样化来抵消，又称可分散风险或公司特别风险。n 它包括行业风险、企业经营风险、企业违约风险等。二、单一证券投资风险的衡量（一）算术平均法算术平均法是最早产生的单一证券投资风险的测定方法。其计算公式为：平均价差率=式中：各期价差率=（该时期最高价最低价）（该时期最高价最低价）/2 n 为

9、计算时期数。（二）概率测定法n 概率测定法是衡量单一证券投资风险的主要方法，它依据概率分析原理，计算各种可能收益的标准差与标准离差率，以反映相应证券投资的风险程度。n 1标准差：n 2标准离差率：q=K 100%n 式中：期望收益率(KiPi)；n Ki第i种可能结果的收益率；n Pi第i种可能结果的概率；n n 可能结果的个数；n 标准差。二、证券投资组合（一）证券投资组合的策略与方法1证券投资组合的策略（1）冒险型策略（2）保守型策略（3）适中型策略2证券投资组合的方法（1）选择足够数量的证券进行组合（2）把不同风险程度的证券组合在一起（3）把投资收益呈负相关的证券放在一起组合（二）证券组

10、合投资的期望收益率n=n 式中：证券组合投资的期望收益率；n 第i种证券的期望收益率；n Wi第种证券价值占证券组合投资总价值 的比重；n n 证券组合中的证券数。（三）证券组合投资的风险n 投资组合可在一定程度上降低投资风险，但不能完全消除投资风险。n 一个证券组合的风险，不仅取决于组合中各构成证券个别的风险，也决定于它们之间的相关程度。n 完全正相关（r=+1.0）的两种证券进行投资组合，不能抵消风险。n 完全负相关（r=-1.0）的两种证券进行投资组合，其风险为零。（四）系统性风险的衡量n 值就是用来测定一种证券的收益随整个证券市场平均收益水平变化程度的指标，它反映了一种证券收益相对于整

11、个市场平均收益水平的变动性或波动性。n 如果某种股票的 系数为1，说明这种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致，如果某种股票的 系数大于1，说明其风险大于整个市场的风险；如果某种股票的 系数小于1，说明其风险小于整个市场的风险。证券投资组合的 值 的计算n 单一证券的值通常会由一些投资服务机构定期计算并公布，证券投资组合的值则可由证券组合投资中各组成证券值加权计算而得，其计算公式如下：p=n 式中：p证券组合的系数；n wi 证券组合中第i种股票所占的比重；n i第i种股票的 系数；n n 证券组合中股票的数量。(五)证券投资组合的风险与收益n 1证券投资组合的风险收益n 证券投资组合的

12、风险收益是投资者因承担系统性风险而要求的，超过货币时间价值的那部分额外收益。其计算公式为：n Rp=p（Km-Rf）n 式中：Rp证券组合的风险收益率；n p证券组合的系数；n Km市场收益率，证券市场上所有股票的平均收益率；n Rf无风险收益率，一般用政府公债的利率来衡量。2证券投资的必要收益率n 证券投资的必要收益率等于无风险收益率加上风险收益率n Ki=Rf+（Km-Rf）n 这就是资本资产计价模型（CAPM）。n 式中：Ki第i种股票或证券组合的必要收益率；n 第i种股票或证券组合的系数；n Km市场收益率，证券市场上所有股票的平均收益率；n Rf无风险收益率。习题参考答案一、判断题1

13、.2.3.4.5.6.7.8.9.10.二、单项选择题1.C 2.D 3.D 4.B 5.C 6.C 7.A 8.A 9.B 10.B三、多项选择题1.AC 2.ABCD 3.ABC 4.ACD 5.CD6.ABC 7.ABD 8.BD 9.ABC 10.BC四、计算题1.(1)V=100010%(P/A,8%,5)+1000(P/F,8%,5)=1079.87(元)(2)1180=100(P/A,i,5)+1000(P/F,6%,5)先用i=6%代入上式右边：100(P/A,6%,5)+1000(P/F,6%,5)=1168.541180再用i=5%代入:100(P/A,5%,5)+1000

14、(P/F,5%,5)=1218.25债券收益率=5%+(6%-5%)=5.77%2.(1)A股票价值 B股票价值VB=0.608%=7.5(元)(2)分析与决策:由于A股票市价为8元,大于股票价值7.95元,不宜投资;B股票市价为7元,小于股票价值7.5元,可以投资,因此应投资于B股票。3.K=(850-800+10008%)800=16.25%4.（1）市场风险收益率=12%-6%=6%（2）Ki=6%+0.66%=9.6%,预期收益率必要收益率,可以投资。(3)15%=6%+6%=9%/6%=1.5 4.(1)市场风险收益率=12%-6%=6%(2)Ki=6%+0.66%=9.6%预期收益

15、率大于必要收益率,可以投资。（3）15%=6%+6%=1.55.(1)p=1.850%+1.530%+0.720%=1.49(2)Rp=1.49(10%-5%)=7.45%(3)Ki=5%+7.45%=12.45%6(1)负增长时V=14.18(元)零增长时V=1.929%=21.33(元)固定增长时V=39.93（元）(2)不买。39.93 元45 元(3)必要收益率=1.9225=7.68%7(1)=40%0.2+20%0.6=20%=70%0.2+20%0.6+(-20%)0.2=22%(2)(3)qA=12.65/20%=63.25%qB=28.75%/22%=129.86%尽管B 股票期望收益率高于A 股票,但风险程度也相对较高,应选A股票。8.(1)V债=500010%(P/A,8%,5)+5000(P/F,8%,5)=5401.5(元)5401.5元5200 元，应购买A 公司债券。（2）Ki=5%+2（10%-5%）=15%B 公司股票如低于29.2元才可接受。