公司理财第五章dtdv.pptx

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1、第五章 营运资本管理第一节 营运资本决策第二节 流动资产管理第三节 短期融资管理1 茅宁公司理财第五章第一节 营运资本决策一、营运资本管理概述二、资产组合与融资组合2 茅宁公司理财第五章一、营运资本管理概述3 茅宁公司理财第五章1、营运资本的定义及作用n 营运资本（Working capital）n 总 营 运 资 本：在 经 营 中 占 用 在 流 动 资 产 上 的 资 金（流动资金）n 净营运资本NWCn 流动资产与流动负债之差n 营 运 资 本 需 求（WCR）：流 动 性 资 产 减 去 流动性负债的净额（应收+存货-应付）n 营 运 资 本 需 求 不 包 括 现 金，因 为 现

2、金 是 公 司 全 部 投资的剩余4 茅宁公司理财第五章作用 提供流动性n 流动性（liquidity）n 变现所需的时间n 变现比率n 变现比率的稳定程度n 流动性的意义：减少财务拮据成本n 破产成本n 管理者、员工、供应商及顾客的合同成本5 茅宁公司理财第五章净营运资本的含义n 由基本会计等式：n 流动资产+固定资产净值=流动负债+长期融资n NWCn 长期融资-固定资产净值=NLFn 结论：NWC 是长期融资决策的结果，而不是由短期融资决策决定的n WCR NLF NSF6 茅宁公司理财第五章2、营运资本管理内容n 营运资本决策n 资产组合、融资组合n 流动资产管理n 现金及有价证券、应

3、收帐款、存货n 短期融资管理n 银行借款、商业信用7 茅宁公司理财第五章3、营运资本管理原则n 明确目标：零WCRn 保证需求n 节约投入n 确定合理需求 WCR=正常+储备n 加速周转速度 资产运用效率n 合理安排资产结构和融资结构8 茅宁公司理财第五章二、资产组合与融资组合9 茅宁公司理财第五章1、资产组合n WCR 与 固 定 资 产 的 比 重（或 流动资产与固定资产的比重）n 特 点：收 益 与 经 营 风 险（流 动 性）的权衡n WCR：获利能力弱；流动性强n 固定资产：获利能力强，流动性弱10 茅宁公司理财第五章资产组合方式n 保守：超额WCR 储备n 适中：适中储备n 冒险：

4、少量储备n 结果n 单位销售投入的WCR 不同n 影响流动性比率和资产收益率11 茅宁公司理财第五章销售WCR保守冒险适中12 茅宁公司理财第五章影响因素n 行业特征n 销售规模n 结算环境n 科技进步n 生产流程n 管理水平13 茅宁公司理财第五章营运循环管理效率分析比率 评价功能 标准WCR/销售整体效率 低销售成本/存货 存货管理效率 低应收帐款/日销售量 应收帐款管理效率 低应付帐款/日采购额 应付帐款管理效率 高14 茅宁公司理财第五章美国部分行业WCR/销售（96 年）行业WCR/S行业WCR/S电子元件24%制药10测量仪器21食品7汽车20电话3纺织17出版2化工17饮料1服装

5、15食品杂货0计算机14航运业-1315 茅宁公司理财第五章2、融资组合n 短 期 融 资 与 长 期 融 资 的 比 重，实 质 是 融 资 成本与财务风险权衡n 短期资金（债）：风险大、成本低；n 长 期 资 金（长 期 债 与 权 益）：风 险 小、成 本高n 可能的风险n 利率风险：变化n 偿债风险：资金可持续性16 茅宁公司理财第五章资产的分类n WCR=LWCR+TWCRn LWCR：永久性WCR n TWCR：暂时性WCRn 长期资产n 固定资产净值+LWCR+现金n 短期资产=TWCR17 茅宁公司理财第五章筹资组合方式n 匹配法n 长期资金对长期资产n 短期资金对短期资产n

6、冒险法n 长期资金对部分长期资产，n 短期资金对部分长期资产和短期资产n 稳健法n 长期资金对长期资产和部分短期资产n 短期资金对部分短期资产18 茅宁公司理财第五章金额时间FALWCRTWCR19 茅宁公司理财第五章影响因素n 资金可获得性n 资产规模与特征n 行业特征n 经营风险n 资本市场（利率预期）n 结果：影响流动比率与资产报酬率20 茅宁公司理财第五章投资资本121 100%现金6 5%WCR 59 49%固定资产净值56 46%运用资本121 100%短期借款15 12%长期负债42 35%所有者权益64 53%OS 公司管理资产负债表(单位:百万美元)21 茅宁公司理财第五章O

7、S 融资组合分析n 长期资金：42+64=106n 固定资产净值：56 n NLF=长期资金-固定资产净值=50n 结论：稳健法22 茅宁公司理财第五章第二节 流动资产管理一、现金管理二、应收帐款管理23 茅宁公司理财第五章一、现金管理“金钱就象粪肥，只有播洒出去后才是好东西”。培根24 茅宁公司理财第五章1、现金管理概述n 持有现金的动机n 交 易 满 足 日 常 需 求（源 于 现 金 流 的 不 平衡性）n 预 防 满 足 未 预 料 的 需 求（源 于 现 金 流 的不确定性）n 投机 满足利用获利机会的需求n 补 偿 性 余 额 应 银 行 要 求 在 银 行 帐 户 上 保留一定的

8、余额（间接费用）25 茅宁公司理财第五章现金管理的内容与目的n 内容n 编制现金计划n 确定理想余额：动机决定模型n 控制现金收支n 有价证券（短期）投资管理n 现金管理目的n 满足需求n 减少闲置资源26 茅宁公司理财第五章最优余额现金计划现金收支实际余额-最优余额释放现金：购买有价证券补充现金：出售有价证券27 茅宁公司理财第五章2、现金余额模型：Baumol 模型n 假设n 现金支付均匀n 给定未来现金需求T；利率k；现金交易成本bn 则现金批量Q 对应的总成本C C=持有现金成本+现金交易成本=k Q/2+（T/Q）bn 使C 最小的Q 为 Q=（2bT/k）1/228 茅宁公司理财第

9、五章现金余额Q时间平均余额 Q/229 茅宁公司理财第五章Miller-Orr 模型n 设置标准n A：最高控制线n B：最低控制线n C：回归线n 管理策略：n B 事先给定n 达A 时买入有价证券n 达B 时卖出有价证券，使回归C30 茅宁公司理财第五章CBA时间 现金余额31 茅宁公司理财第五章Miller-Orr 模型（续）n Z=（3b 2/4i）1/3n A=B+3Z；C=B+Z 其中：每日现金变动标准差 i：日资金利率 b：现金交易成本。32 茅宁公司理财第五章算例n=$50,000/天，b=$100n r=10%，i=r/365n B=$100,000n Z=(3b 2/4I）

10、1/3=$88,125n A=B+3Z=$364,375n C=B+Z=$188,12533 茅宁公司理财第五章3、现金的日常收支管理n 同 步 化（Synchronization）：使 预 期 的 现 金 支 付与现金收入的时间相一致n 运用浮差（Floating，浮存）n 可 动 用 余 额(Ledge balance，银 行 帐)减 去 帐 面余额(available balance，企业帐）的差额n 浮差=支付浮差 收帐浮差 n 支 付 浮 差：企 业 开 出 支 票 后 与 银 行 实 际 划 拨的时间差所致n 收 帐 浮 差：企 业 收 到 支 票 到 实 际 可 用 的 时 间差

11、所致34 茅宁公司理财第五章4、有价证券管理n 有价证券 企业现金的蓄水池n 准备金n 可控制费用n 闲置金n 原则n 在满足变现需求的前提下，获得一定的利润35 茅宁公司理财第五章 投资策略n 准备金（Ready Cash）n 随时准备变现，强调流动性n 可控制费用(Controllable Cash)n 考虑投资期限与使用时间的匹配n 闲置金(Free Cash)n 可强调获利性36 茅宁公司理财第五章二、应收帐款管理37 茅宁公司理财第五章1、应收帐款的作用与成本n 属于金融资产，其成本n 机会成本n 坏帐费用n 管理费用（收帐成本）n 作用：增加销售；减少存货n 实质：商业信用n 影响

12、因素：市场竞争 38 茅宁公司理财第五章2、应收帐款政策n 信 用 标 准：对 客 户 的 基 本 要 求（评 价准则）n 信用条件：要求客户遵守的条件 n（a/b,net c）+季节性优惠 c：信 用 期；b：现 金 折 扣 期；a：现 金 折扣率n 信贷额度n 收帐政策和程序：违反条件后的对策程序39 茅宁公司理财第五章3、应收帐款的日常管理n 信用调查：信用评分模型；5C 法n 帐龄分析（帐龄分析表）平均帐龄分析；重点帐户分析n 收帐管理 收款率；应收帐款余额百分比40 茅宁公司理财第五章信用信息的来源n 内部n 资信调查n 银行信用记录n 销售代理n 历史记录n 外部n 财务报表n 信

13、用评级机构评级与报告41 茅宁公司理财第五章应收帐款管理的正面经验n 人事调动 让有能力胜任者负责n CEO 自己退出 习惯于客户导向n 建立初始信用审查制度n 发货前的信用审查n 延期条件的审核与控制n 加强管理层的报告42 茅宁公司理财第五章应收帐款管理的反面经验n 从一个资本很少却有美妙构想的人开始n 向他提供延期付款条件，使其能够开展业务n 当其支付过期时，相信这是暂时现象n 当看到他的财务报表时，表现出自己的同情心n 当意识到客户遇到困难后，不过早地确认自己的损失，而是尽力帮助其渡过难关43 茅宁公司理财第五章第三节 短期融资管理一、商业信用融资管理二、短期债务融资管理44 茅宁公司

14、理财第五章一、商业信用融资管理45 茅宁公司理财第五章1、商业信用n 通过产品销售对另一公司提供的信用n 特点n 自发性n 重要资金来源（小公司）n 无显含成本n 限制少n 金额有限46 茅宁公司理财第五章隐 含 成 本：提 前 付 款 享 受 的 现金折扣成本对于（a/b,net/c）：n 不考虑复利:APR=a/(100-a)*365/(c-b)n 考虑复利APY:APY=(1+a/(100-a)365/(c-b)1 n 例：a=2,b=10,c=30,APR=37.24%；APY=44.59%47 茅宁公司理财第五章 2、来源n 应付票据 承兑汇票（draft）n 应付帐款n 应计费用n

15、 应计工资n 应计税款n 应计利息n 应计股利48 茅宁公司理财第五章 3、管理原则n 遵守信用n 不 要 以 牺 牲 供 应 商 的 行 为 来 获取短期利益n 考虑现金折扣成本49 茅宁公司理财第五章二、短期债务融资管理50 茅宁公司理财第五章1、银行短期借款管理n 优点n 来源广n 弹性大n 缺点n 成本高n 限制多51 茅宁公司理财第五章 短期借款来源n 信用短期借款 无担保n 交易贷款（Transaction Loan）n 信 贷 限 额（Line of Credit）：非 正 式协议n 周 转 贷 款 协 议（Revoling Credit Agreement）：正式承诺n 担保贷款n 应收帐款抵押n 存货抵押52 茅宁公司理财第五章 2、货币市场融资工具n 商业票据（Commercial note）n 大型工商企业发行的短期融资券n 特点n 数额大成本低n 条件严格n 风险大n 弹性小n 信用证（L/C）n 银行承兑汇票53 茅宁公司理财第五章3、影响短期融资的因素n 资金成本（含发行成本）n 所需流动资产数量及构成n 筹资组合策略n 取得长期资本来源的限制n 决策者风险态度54 茅宁公司理财第五章