利率风险管理教材(PPT 44页).ppt

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1、第一节 利率风险的识别第二节 利率风险的评估第三节 利率风险的应对与控制第四章 利率风险管理1近年来基准利率调整情况22004.10 2012.06 2012.07 2015.05 2015.03 2014.11 2013.07 2015.10 2015.082004.10 2012.06 2012.07 2015.05 2015.03 2014.11 2013.07 2015.10 2015.08下浮0.9下浮0.8下浮0.7取消下限上浮1.1上浮1.2上浮1.3上浮1.5一年以上期取消上限全面放开贷款基准利率存款基准利率http:/第一节 利率风险的识别一、利率风险的涵义二、利率风险的类别

2、4一、利率风险的涵义利率风险是指经济主体因利率水平的不利变动而导致损失的风险 利息收入减少/利息支出增加 资产价格下跌/债务价格上升利率的不利变动 当期损益 所有者权益（经济价值）5利率风险重新定价风险（Reprising Risk）期权性风险（Optional Risk）基准风险（Basic Risk）收益率曲线风险（Yield Curve Risk）二、利率风险的类别6（一）重新定价风险也称期限不匹配风险，是最主要和最常见的利率风险形式。来源于金融机构资产、负债和表外业务到期期限（就固定利率而言）或重新定价期限（就浮动利率而言）所存在的差异。二、利率风险的类别7风险、期限、利率的关系图r

3、注：r预期利率t资产期限负债期限利率上升：获益利率下降：受损利率上升：受损利率下降：获益再融资风险再投资风险tt0：借短贷长 t0：借长贷短8案例：美国储贷协会危机美国的储贷协会是一个由储户参与，为单户住宅提供抵押贷款的融资机构。储贷协会在美国相当发达，行业资产总额曾在80年代初期一度逼近商业银行的40%，住宅抵押贷款的市场份额达到商业银行的2倍之多，是美国金融市场的重要力量。储贷协会资产负债业务的主要惯例是：以20年至30年的住宅抵押和固定利率来发放贷款，并以短期存款作为自己的资金来源，利率有固定的亦有浮动的。20 世纪70年代美国利率市场化，1986年取消利率管制Q条例。储贷协会的长期固定

4、利率抵押贷款在利率市场化中出现资产负债期限和利率不匹配，利率上升和金融创新加剧竞争，使其筹资成本大幅上升，出现利率逆差。1982年一半储贷协会丧失偿付能力，80%面临亏损，挤兑风潮迅速蔓延。危机一直持续到90年代初，美国储蓄保险基金损失殒尽，政府最终以1500亿美元的代价才基本平息了这场危机。9（二）基准风险也称为利率定价基础风险，是另一种重要的利率风险来源。在利息收入和利息支出所依据的基准利率变动不一致的情况下，虽然资产、负债和表外业务的重新定价特征相似，但因其现金流和收益的利差发生了变化，也会对银行的收益或内在经济价值产生不利影响。二、利率风险的类别10（三）收益率曲线风险重新定价的不对称

5、性也会使收益率曲线斜率、形态发生变化，即收益率曲线的非平行移动，对银行的收益或内在经济价值产生不利影响，从而形成收益率曲线风险，也称利率期限结构风险。二、利率风险的类别111、关于收益率曲线在某一时点上，将同一发行者所发行的各种期限不同的债券的收益率用一条线连接起来而形成的曲线。二、利率风险的类别122、收益率曲线不同形状的含义及其成因二、利率风险的类别ACBD期限收益率 A为正向曲线，期限越长，收益率越高 B为反向曲线，期限越长，收益率越低 C为水平线，所有期限上的收益率相同 D为波动线，期限与收益率的关系呈波动状态133、收益率曲线风险二、利率风险的类别期限收益率原始曲线平行移动：重新定价

6、风险形态变化：收益率曲线风险14（四）期权性风险 期权性风险来源于银行资产、负债和表外业务中所隐含的期权。期权可以是单独的金融工具，如场内交易期权和场外期权合同，也可以隐含于其他的标准化金融工具之中，如债券或存款的提前兑付、贷款的提前偿还或违约等选择性条款。一般而言，期权和期权性条款都是在对买方有利而对卖方不利时执行，因此，此类期权性工具因具有不对称的支付特征而会给卖方带来风险。二、利率风险的类别15来自于资产和负债的定价期限不一致，也称期限不匹配风险 重新定价风险比较：收益率曲线风险基准风险期权性风险来自于不同期限的利率变动幅度的不一致，如活期和定期利率的变动不一致来自用于定价基准的利率变动

7、幅度的不一致，如存贷款基准利率变动不一致来自于客户行使那些在业务中隐含的期权，如提前取款16第二节 利率风险的评估一、资金缺口模型二、久期模型三、其它度量方法17一、资金缺口模型(一)基本思路对利率变动不敏感的资产对利率变动敏感的资产对利率变动敏感的负债对利率变动不敏感的负债所有资产所有负债利率变动后，净利息收入随之变动利率变动后，净利息收入保持不变18用公式表示：利率敏感性资产（负债）指那些在一定时限内到期的或需要重新确定利率的资产（负债）一、资金缺口模型 19正缺口损失负缺口获利负缺口损失IGap正缺口获利0一、资金缺口模型(二)模型的运用i20（三）模型的评价一、资金缺口模型 1、优点

8、模型设计简单、可操作性强2、缺点 只考虑了期限不匹配风险 只考虑了利息收入和支出 只考虑了利率对当期收益的影响 时间段的划分具有很大的主观性21二、久期模型（一）基本思路（二）关于久期（三）凸性（四）久期缺口（五）模型简评22二、久期模型（一）基本思路 一个普遍的规律是，资产的到期日越长，其价格的波动程度越大。期限应成为衡量利率风险的标尺 名义期限、实际剩余期限等都只考虑了最后一笔现金流的时间，或仅假定到期一次还本付息，而没有考虑在此前的所有的现金流入 久期通过对存续期内所有现金流到期日的加权来反映资产的平均寿命，可作为衡量利率风险的有效指标23二、久期模型（二）关于久期241、理解久期：l

9、从形式上看，久期是一个时间概念l 表示资产在未来产生现金流的时间加权平均数，其权重就是当期现金流现值在总现值中所占的比例l 因此，久期反映了资产暴露在利率风险中的平均时间长短久期越大，资产暴露在利率风险中的平均时间越长，风险越大；反之亦反二、久期模型25l 从实质上看，久期是一个弹性概念l 表示资产价格的利率弹性二、久期模型26这样，通过修正久期就可以很方便地估计资产价格变化相对于市场利率变化的敏感性了2、修正久期二、久期模型27名义期限与久期成正相关,名义期限越长,久期越长 名义期限息票率收益率付息方式息票率与久期成负相关,息票率越低,久期越长收益率与久期成负相关,收益率越低,久期越长付息频

10、率与久期成负相关,付息频率越高,久期越短3、影响久期大小的主要因素28P：价格Y：收益率D：久期线A：实际价格线 用久期来表示价格变动时，隐含的条件是价格与收益率之间的变动呈线性关系，然而实际上，二者之间往往存在着非线性关系，如下图所示：（三）凸性Convexity291、定义与度量（三）凸性Convexity302、凸性的应用用于估计债券价格的变化（三）凸性Convexity如果把久期看作是债券价格对利率小幅波动敏感性的一阶估计，那么凸性就是二阶估计收益率变化幅度越大，凸性效应越明显31如下图所示,当收益率从y0到y1，上升1%，按久期计算出来的价格显然下降得更快。即：PcPDP：价格y：收

11、益率D：久期线C：久期凸性价格线P0100，PC98.1981，PD98.2203（三）凸性Convexity32示例：运用久期和凸性估算的价格与实际价格的差异y/2 实际P估算PD误差估算PD+C误差2%1179.65 1162.2 17.45 1179.689-0.0393%1085.30 1081.1 4.2 1085.477-0.1774%1000 1000 0 1000 05%922.78 918.9 3.88 923.257-0.4776%852.79 837.8 14.99 855.248-2.4587%789.29 756.7 32.59 759.975-6.6858%731.

12、59 675.6 55.99 745.435-13.845（三）凸性Convexity33l 用于选择债券l在不考虑隐含期权的前提下，凸性的存在使得：l当利率上升时，债券价格以减速度下降；l当利率下降时，债券价格以加速度上升。l因此，久期相同的情况下选择凸性较大的债券（三）凸性Convexity343、凸性的特性l凸性与到期期限（成熟期）之间呈正相关l凸性与息票率之间呈反相关l凸性与到期收益率之间呈反相关l利率变动幅度越大，凸性的应用价值越高（三）凸性Convexity35（四）久期缺口1、组合的久期久期具有可相加性，即362、久期缺口（四）久期缺口37 可见，利率变动对金融机构净值的影响因素

13、主要有资产规模、久期缺口与利率变动幅度，三者之间的关系为：（四）久期缺口38图示（比较利率敏感性缺口）正缺口获利负缺口损失负缺口获利DGapy正缺口损失0（四）久期缺口39优点：动态分析 考虑了市值因素 不要求收益曲线只发生平行移动缺点：依赖于一系列假定：利率预测的准确性能够主动调整缺口利率与价格之间呈线性其他，如不考虑坏账（五）模型的评价40（一）模拟分析法三、其他度量方法模拟分析法是指金融机构通过模拟利率的未来走势及其对现金流量的影响，而将利率变化对收益与经济价值的潜在作用进行的详细评估。模拟的内容既可以包括利率环境的各种变化，如收益率曲线斜率与形态的变化，也可以包括金融机构及其客户行为的变化，如发展战略的调整。41（二）VaR法以参数法为例：VaR计算公式为这里表示债券价格波动率，即如果用y表示收益率的波动率，即又知代入VaR计算公式，得三、其他度量方法42第三节 利率风险的应对与控制一、利率限额管理二、资金缺口管理 三、久期缺口管理四、利率风险的表外管理43THE END