基于全球化与企业道德的思考.docx

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1、基于全球化和企业道德的思考：战略为什么有的企业能够超越其他企业，如何超越？战略并不是“空东西”，它能直接左右企业的发展与盈利能力。战略基于全球化和企业道德的思考是奥本大学教授大卫凯琴和佩斯大学教授艾伦伊斯纳合作完成的一部极具创意的战略管理教科书。全书中融入了理解当今世界经济必须的重要主题，包括全球化、技术、道德和创业精神等。作者运用商业实践中的例子使这些概念活灵活现，既说明了书中的每一个战略概念，又通过详细案例深入介绍了每一个知识点。另外，他们还给出了一些优秀的案例来帮助读者分析、综合、运用战略管理知识。战略并不空泛，而且至关重要。这本书将帮助读者将战略管理的各种思想融会贯通，应用于企业实践，

2、掌握战略管理的精髓。作 者：大卫凯琴 艾伦伊斯纳 出 版：中国人民大学出版社第1节：案例1 安然：天使与我们同在(1)案例1 安然：天使与我们同在“天使与我们同在。我们取得了难以动摇的垄断地位。在我们涉足的所有生意中，我们都是做得最好的。” 杰弗里?斯基林（Jeffrey Skilling）, 安然公司董事长兼首席执行官在当选首席执行官那天，安然董事长杰弗里?斯基林登上了2001 年2 月12 日商业周刊杂志的封面。他身着黑色高领毛衣，右手握着一个发光的电子球，看起来更像魔术师而不是执行官。安然冲进了放松管制的能源市场，斯基林为安然的这一行动辩护道：天使与我们同在。我们取得了难以动摇的垄断地位

3、。在我们涉足的所有生意中，我们都是做得最好的。到2001 年8 月，这一努力已付诸东流，斯基林仅仅做了6 个月的首席执行官，就辞职了。2000 年9 月，安然的股票价格还在85 美元至90 美元的水平；到2001 年11 月已跌至不到1 美元。2002 年1 月，安然的一位董事约翰?克林福特?巴克斯特（John Clifford Baxter ）去世，明显死于自杀。安然在加利福尼亚市场的一位交易员提摩西?贝尔登（Timothy Belden ）承认密谋操纵加利福尼亚能源市场，而另一位交易员约翰?福奈（John Forney ）因在加利福尼亚同一市场密谋和进行电信诈骗被捕。看起来天使又落回了地上

4、。从管道商到贸易商1984 年6 月，天然气分销公司休斯顿天然气公司（Houston Natural Gas ）董事会聘用肯尼斯?莱（Kenneth Lay ）为董事长兼首席执行官。他的首要任务是通过再次强化核心业务，阻止休斯顿天然气公司被收购。在1990 年的一次演讲中，莱是这样描述他的领导力的：为了完成这一任务，在1984 年6月至1985 年1月间，6.32 亿美元的非天然气业务被卖掉了，同时收购了12 亿美元的天然气业务。正如一位总监开玩笑讲的那样，董事会给了我无限的权力，而我却超越了它。1986 年通过合并休斯顿天然气公司、因特诺思（InterNorth ）和其他几家公司，莱创立了安

5、然公司，专做天然气和石油生意。因特诺思是一家天然气管道公司。作为这一合并的缔造者和安然的第一任首席执行官，莱似乎是意识到美国放松管制及海外私有化中机会的少数人之一。到20 世纪90 年代早期，安然已经在阿根廷拥有4 100 英里长的管道，这开启了公司在全球能源市场上的业务。1994 年，安然被财富杂志评为一个新业务种类管道业务中的第一，并在“全美最受敬仰的企业”中位列第39 。到1996 年安然跃升至第22 位。20 世纪90 年代，安然忙于扩大业务范围，进入了如能源产生、宽带以及金融市场等领域。但安然仍然保持其在主要业务 管道行业中的主导地位，截至2001 年2 月，公司整体排名仍在前20

6、之列。同年，财富杂志连续第二年授予安然美国最具创新精神公司的称号。公司第一次获得此称号是在1997 年。自1994 年至2001 年，安然公司在财富杂志的“全美最受敬仰的企业”排名中稳步上升。公司的股价也出现了暴涨：1996 年12月31 日，安然的股价为21 （7/16） 美元（1999 年分割调整）；2000年12月31 日，股价为83（1/8） 美元。在公司大堂挂着一个巨大的条幅，上面写着“世界领先企业。”斯基林的车牌上曾经是“WLEC”（世界领先能源企业的缩写），现在改成了“WMM”（我们开拓市场）。第2节：案例1 安然：天使与我们同在(2)2001 年，随着安然股价的暴跌，公司在行业

7、内的排名也由第一位跌至末位。在谨慎使用公司资产和管理质量方面，安然在530 家企业中排名第523 位，在财务稳健上排名第521 位。“干吧，现在就干吧。快拿奖金。” 莱组建了一支管理团队，不是天然气和能源行业的人，主要是MBA 。丽贝卡?马克（Rebecca Mark）一位从兼职交易员成长起来的安然国际公司董事长、阿祖里克斯水务公司（Azurix ）董事长和能源专家，将安然的员工分为退伍军人、哈佛商学院派和前企业家几种类型。财富杂志的一篇文章将公司员工描述为“激进的、报酬优厚的交易员”。安然已经从一家石油及天然气勘探和管道公司发展为衍生品交易公司。在公司的办公大楼里，位于7 层的行政办公室审视

8、着6 层，那里有一个庞大的衍生品交易机构。安然的管理层将创造力和人力资源看做企业未来发展的真正资源。在1999 年给股东的年度报告信中，莱写道：创造力是脆弱的商品。将一个富有创造力的人置于一个官僚主义的环境中，创造力将会消亡。我们用最具创新精神的文化支持员工，衡量员工的不是他们犯了多少错误，而是他们尝试了多少次。2000 年7 月1 日，每一个员工收到一份行为准则，还有一封来自莱的备忘录，其中一部分是这样写的：作为安然公司的官员和员工 我们有责任在做业务时遵守所有相关法律并诚实守信，坚守道德 员工不应有直接或间接损害公司最大利益的行为，或因与公司有雇佣关系而直接得到个人经济利益 我们希望能以安

9、然为荣，也知道安然公司因秉持公平和诚信而受到尊重 让我们一起维护这一声誉。2002 年4 月，莱这样描述安然的文化：我们在安然最大的成功之一就是创造了一种文化、一个氛围，在这个氛围中，人们能够尝试发挥天赋的潜能。但是当然，我希望这一文化严格遵守道德和伦理标准。在这一点上， 在任何方面，我已做了我能够做的一切。斯基林在安然的文化上留下了自己的印记。铺张浪费成风。在一次会议上，马克与另一位董事骑着一辆哈雷摩托车登台。在另一次会议上，他们牵进来了一头成年大象。一位董事开着一辆装满昂贵跑车的拖车参加员工聚会。停车场的地板上印满了用以提醒员工的受器重的性格：勇敢、创新、机智、团结、有抱负、有造诣、足智多

10、谋、创造力、有信心、敢于冒险、适应力和无畏。在安然公司，存在两种真实的生活：股票价格和同僚审查委员会(Peer Review Committee) 。其他的什么都不重要。迈克尔?J?米勒（Michael J. Miller ）安然高速互联网服务投资（该项投资以失败告终）的一位经理，将这种文化描述为“干吧，现在就干吧。快拿奖金。” 在法务部的一块亚克力镇纸上，对该部门的任务是这样描述的：“在前瞻性和成本效益的基础上为安然提供快速一流的法务服务。”接下来是“释义：在不惹恼安然公司的情况下，我们做大额、复杂和冒险的生意。”只要收益能快速入账，无论长期后果如何，员工都能获得奖励。安然两位董事签订了注定

11、失败的印度达博尔发电厂项目，仅仅因为签下了合同就获得了5 000 万美元的奖金。第3节：案例1 安然：天使与我们同在(3)与20 世纪90 年代的许多网络公司一样，安然有一套高薪酬的结构制度。安然公司有2 000 多名员工是百万富翁。员工都有免费的笔记本电脑和手持设备、昂贵的人体工学坐椅，可以在休斯敦最好的餐厅吃午餐。安然的董事会成员同样也报酬优厚。由管理层选出的董事，每年收入为总值30 万美元的现金和股票。招聘有时候是通过长期、密集的面试，也有时候是在无上装酒吧或脱衣舞夜总会进行的。一旦通过第一次面试，候选人就令被邀请参加一个8 人的“超级星期六”活动，进行50 分钟面试。聘用合同会在几天内

12、发出，对不愿来的候选人，还会有签约奖金或其他财务奖励诱惑。斯基林的PRC 是安然人力资源政策的核心，或后来众人所知的“评级与封杀”。每半年时间，员工要挑选5 个人（4 位同事及其直接主管）对自己的表现进行打分。结果将反馈到PRC 评级会议，评级会议将员工评为1（优秀）至5（最差表现）级。PRC 是闭门进行的，但能够被看见，因为交易层的内墙都是玻璃的。被评估者的照片会出现在幻灯片上，在管理层讨论评估结果时楼层里的所有人都能够看见。PRC是一套强制性评级系统，15% 的人必须被评为5 级。这些员工将被“重新调配”，意味着他们不得不在公司内从事新的工作或被解雇。在交易楼里，男员工会评论哪个女员工可以

13、成为月历模特。“候选人”之一走上楼层时，有人会大喊该月份的名字以提醒其他人她来了。在安然赌博也十分盛行。有一年，美国大学联盟锦标赛（NCAA ）的篮球比赛赌注估计近9 万美元。这种文化溜出了房门，进入了安然与其他公司的关系中。有一次，一位花旗集团的银行家询问安然的首席财务官安迪?法斯托（Andy Fastow ）是否明白办公室隔壁的会议室白板上的公式。法斯托答道：“我从一本书中抄来的，是拿来吓唬人的。” 听过季度收益报表电话会议的分析家，如果对细节有疑问就会被嘲笑。在2001 年4 月17 日的电话会议中，斯基林汇报完财务数据后，在回答问题时，Highlands 资本管理公司的一位管理总监理查

14、德?格鲁伯曼(Richard Grubman) 问到了安然的资产负债表和现金流量表。这两个报表安然都没有提供。当格鲁伯曼说安然是唯一一个不能提供资产负债表或现金流量表来解释收益来源的金融机构时，斯基林抢着说道：“嗯，非常感谢！我们谢谢您。”（骂人的语气）安然与资本市场在就职于安然公司之前，斯基林的身份是麦肯锡咨询公司顾问，为安然提供咨询服务。1989 年，为了帮助天然气生产商和批发供应商规避风险，在斯基林的极力推动下，安然公司推出了天然气银行（GasBank）。双方可以按固定价格安排期货合同（在将来买或卖商品的合同），而安然可以向其他感兴趣的投资者出售金融衍生合同以转移期货合同的风险。1990

15、 年，安然在纽约商品交易所（New York Mercantile Exchange ）进行期货和掉期交易，成了一个天然气市场的庄家和金融清算所。同年，莱聘请斯基林担任安然天然气服务公司（Enron Gas Services，EGS ）的首席执行官，而斯基林聘请法斯托出任首席财务官。安然天然气服务公司后来被重新命名为安然资本和贸易资源公司（Enron Capital and Trade Resources，ECT）。第4节：案例1 安然：天使与我们同在(4)安然资本和贸易资源公司为安然公司及其贸易伙伴提供财务和风险管理服务。这一过程，即资产证券化，涉及出售对未来现金流的权利。股份公司，如抵押贷

16、款公司，会接手风险投资并将其出售给其他金融机构，如投资银行。进而，投资银行会将一些类似投资收拢在一起，根据风险级别分割现金流，并将剩下的部分变成下一步将要出售的债券。对于有抵押的资产证券化（主要是指住房抵押贷款证券化。译者注），投资银行可能提供两种证券，一种是以本金为基础的，另一种是以利息支付为基础的。根据风险级别，每种证券的投资回报率可能会不同。资产证券化在两个方面对始发公司具有吸引力：它将风险转移给了投资银行，并且通过获得即时现金流降低了融资成本。安然资本和贸易资源公司的作用有两个。首先，它为安然天然气和石油实体公司提供资产证券化服务，使这些实体公司可以获得更多利润。其次，它使安然公司进一

17、步朝着莱的梦想，即使公司成为多种商品的“庄家”迈进。随着风险管理和资本流转的实现，原则上讲安然可以买卖任何东西。在整个20 世纪90 年代，安然迅速成为以休斯敦为基地的商品交易市场。甚至天气变化风险也被商品化并可以交易了。作为补充的还有被斯基林称为“asset-lite ”的计划（“资产精简计划”）： 将原来由安然公司控制的硬资产通过交易安排卖出去，大部分是卖给了由安然公司设立的特殊目的实体（special-purpose entities, SPEs）。两个关键因素：市值计账法和特殊目的实体作为金融服务公司，安然通过十分复杂的金融操作，利用市价估值计账的会计方法和特殊目的实体，为公司的发展进

18、行融资。市价估值计账法以前称作模型计账法（mark-to-model），其目的是为投资者评估证券价值提供一些参考。它首先按照一系列的假设构建一个模型，然后根据该模型对证券价值进行评估。在实际操作中，这些假设价格都是由计算机生成的，而不是来自市场交易。在没有可参考的价格的情况下，安然就用这种方法来为新商品（例如天气）设定定价（有些时候高得不切实际）。安然使用的第二个方法是创建特殊目的实体。特殊目的实体是为使公司在财务和风险管理上更具灵活性而专门设计的金融工具。特殊目的实体必须满足两个条件才能合法存在：首先，必须有3% 的外部权益投资；其次，外部资本必须明显处于风险之中。法斯托为安然公司成立了许多

19、特殊目的实体，比较著名的是合伙企业Chewco，JEDI，LJM1 和LJM2 ，以及四个名为Raptors 的投资公司。1993 年，投资额为5 亿美元的联合能源开发投资公司（Joint Energy Development Investment，JEDI ）是第一个特殊目的实体，由安然公司和加州公务员养老基金（California Public Employees Retirement System，CalPERS ）合伙创立。该合伙公司一直存续到1997 年，后来CalPERs 将其股份出售给了Chewco，Chewco 是安然为购买CalPERs 在JEDI 的股份而专门创立的一个特殊

20、目的实体。安然公司希望通过这次收购，能够鼓励CalPERs 向一项估计为10 亿美元的合资企业JEDI II 投资。第5节：案例1 安然：天使与我们同在(5)特殊目的实体是用来解决安然财务问题的。安然的身份不仅是商品合同的居间人，实际上还买卖天然气。较高的违约风险会毁掉安然的掉期业务。特殊目的实体使安然能不断将债务从资产负债表上转移出去，这样就保持了公司的较高信用级别并使掉期业务得以继续下去。当安然不断增加特殊目的实体的数量时，安然要求新投资者要满足SPE 的条件，即有3% 的外部权益投资。法斯托和迈克尔?科珀Michael Kopper ，安然全球金融公司（Enron Global Fina

21、nce ）的管理总监，直接向法斯托报告工作 推出了“安然的朋友”（friends of Enron）。这些“朋友”实际上是安然董事会董事的亲戚或朋友。法斯托和科珀通过这些人向外转移资金，为特殊目的实体的“外部产权”提供资金。安然对高信用等级的需求促使公司创建了3 000 多个特殊目的实体，才使其将债务从资产负债表上剥离出去。市场的成熟意味着利润的降低，但利润是维持安然贸易方式的必要条件。获取更多利润的唯一途径是搭建新的商品市场，充分利用，然后创造更新的市场。这一战略的关键是特殊目的实体，它能够使债务不出现在账本上并为公司提供融资。因为能将债务剥离，使其积累到特殊目的实体中去，这样，安然公司的股

22、价戏剧性地出现了暴涨。特殊目的实体使安然公司能够掩藏债务与亏损，但是却不一定能带来现金流。安然公司先将特殊目的实体抵押出去，发行股票，然后再创立特殊目的实体，再吸引银行等实体公司向该特殊目的实体投资。之后，安然将本该自己处理的特殊目的实体合同“卖掉”，换成现金或者期票，并作为收益入账。有一次，安然签订了一份远期合同，购买安然投资成立的网络公司的股票。还有一次是购买“暗光纤”，即那些已经铺设但还没有投入使用的光缆。在这两次交易安排中，安然与特殊目的实体都安排了“提前赎回”合同，以确保特殊目的实体不会赔钱。但是，即使网站泡沫破灭了，互联网公司的股价下跌了，暗光纤等等价值下降了，安然仍能避开损失，保

23、持资产负债表是平衡的。因为是以安然的股票为基础建立起来的，这些特殊目的实体安排中存在一些机关，即估值点（valuation points），在这些点上可以确定是否需要注入更多安然股票或其他抵押才能保证交易的正常开展。例如，在一个名为Osprey 的特殊目的实体安排中，如果安然的股价跌破59.78 美元，安然就必须得发行新股或者提供资金支持以使Osprey 不会破产。在另一个例子中，安然股价的下跌迫使安然在2000 年12 月对4 个特殊目的实体进行重组，即Raptor I 、Raptor II 、Raptor III 和Raptor IV ，然后又要求它们在2001 年第一季度注入更多股票以支

24、撑其下跌的信贷能力。到重组快完成时，Raptor II 和Raptor IV 又欠下了安然2.6 亿美元的债务。第6节：案例1 安然：天使与我们同在(6)投资银行关系安然对高信用等级的需求也影响了公司与投资银行的关系。作为业务回报，安然积极寻求可以将贷款伪装成销售收入的短期交易，然后，公司将不能赢利的实体短期内从安然的资产负债表上拿掉。在19922001 年这段时间内，安然以表面为天然气贸易实为贷款的形式从花旗集团和摩根大通共借款80 亿美元，使安然的债务被低估了40 亿美元，而且公司还将其32 亿美元的业务现金流水夸大了50% 。一位独立银行调查员尼尔?巴特森（Neal Batson ）发现

25、，安然通过与6 家投资银行的类似交易，共将14 亿美元贷款以利润的形式入账。安然的控制体系我们的理念是不阻挡员工的路，所以我们坚持不用逐级审批的制度。但是，我们确实很关注他们做事是否谨慎，并严格评估和控制我们做事的风险。安然公司的文化不是没有制衡体系，特别是在金融交易中。董事会在批准与特殊目的实体的交易和法斯托在各特殊目的实体中的身份时，都会使用这些制衡体系。分析每项交易并给予适当注意是风险评估与控制委员会（Risk Assessment and Control ）的任务。风险评估与控制委员会负责监督和批准安然参与的所有交易，每年有400 多笔。每笔交易都附有一份由负责该业务的部门准备的交易审

26、批单（Deal Approval Sheet）。审批单上有对交易的描述、初始信息、经济数据、现金流模型、风险构成、财务审批表和批准页等内容。公司规定，交易需要获得相关业务部门、法务部门、风险评估与控制委员会和上级管理层的批准。但是，很多设立特殊目的实体的审批表都没有完整的授权。特别是，在许多与LJM 相关的审批表上，斯基林该签字的地方都是空白的。随着与LJM 交易数量的增多，作为一道控制程序，又增加了一份单独的LJM 审批单。审批单都是印制好的，所有审核的标记已经标注好了。对于各方在交易中的权利，不需要任何第三方文件来证实。结论被当成了问题（“这一交易是否是严格依照正常商业制度进行的？”），

27、而其他的则揭露出标准之低（“是否有任何第三方从财务角度提醒过安然这一交易是不公平的？”）。安然与LJM1 和LJM2 安排的交易共有20 项。在设立特殊目的实体LJM 时，董事会放弃了安然行为准则（Enrons Code of Ethics），允许法斯托做一般合伙人，仅在LJM1 中的投资就高达十亿美元。当法斯托将创建LJM 实体的方案报告给董事会时，他将其描绘成另一个安然资产的购买者，并对安然出售的资产给出了可能过高的估价。事实上，对于出售给特殊目的实体的绝大部分资产而言，根本不存在其他买家。第7节：案例1 安然：天使与我们同在(7)董事会做过两个重要的假设。第一，董事会认为，既然每个部门的

28、经营结果都是不确定的，因此每个部门都积极地希望将资产卖出去。第二，董事会认为安达信公司对LJM 交易的指导意见都是独立的。董事会以理查德?考西（Richard Causey ，首席会计官）和理查德?比伊（Richard Buy ，首席风险官）的审查作为第一重控制手段。另外，董事会下属的审计与财务委员会（Audit and Finance Committees ）被赋予的任务是审查上一年度的交易。董事会还要求斯基林审查和批准所有与LJM 的交易，并审查法斯托在安然公司和LJM 中的经济利益。LJM 交易的很多审批表上，作为首席运营官和首席执行官的斯基林并没有签字。没有证据表明斯基林知道法斯托通过

29、LJM 挣了多少钱。在一张便条上，斯基林只是说，法斯托的首要职责是对安然负责，因为他在安然拿到的薪水和股票期权比他在LJM 中可能拿到的报酬要多。无论股东还是分析家都发现，监督安然的总体表现不是件容易事。金融交易的信息，特别是那些特殊目的实体交易的信息，难以获得。特殊目的实体交易的信息都是在委托说明书透露出来的，或者是在年度报表和季度报表的脚注中透露出来的。一方面，会计准则要求要提供充分信息，使管理层确定关联交易与被取代的非关联交易相当，而另一方面，详细信息却已经被略掉了。在2000 的年度报表中，安然称：“安然以1.23 亿美元的价格赎回了特殊目的实体Raptor 对安然2 170 万普通股

30、的期权。”安然实际购买的只是期权，其股价怎么能不下跌！三笔国际交易丽贝卡?马克是安然开发公司（Enron Development Corporation）的董事长。印度达博尔发电厂项目是她的业务成绩之一，虽然该项目给安然带来的总价值越来越少。1995 年，马克与通用电气公司和柏克德工程公司（Bechtel ）一起签下了这笔30 亿美元的大单（安然股份占65% ，通用电气和柏克德各占10%）。其余15% 由印度马哈拉施特拉邦电力公司（Maharashtra Electric Utility ）所有。除了以上合伙人，四个贷款公司（印度工业发展银行、花旗银行、美洲银行和一家美国政府机构美国海外私人投

31、资公司）又投入了20 亿美元。达博尔发电厂项目从一开始就与当地政府的麻烦不断。在莱的要求下，克林顿政府派商务部部长罗纳德?布朗（Ron Brown ）于1995 年前往印度，以使这个项目顺利执行下去。但是在施工过程中，有人报道保安侵犯人权。安然想与这样的事情脱离干系，声称公司仅负责租赁房屋，但实际上公司也支付了保安的工资。第8节：案例1 安然：天使与我们同在(8)当地也从这个项目中获得不少好处。道路修建起来了，因为就业和消费的增加，当地经济也获益不少。但是，当1999 年发电厂开始发电时，却爆发了大规模的反抗行为，因为电价上升了4 倍。马哈拉施特拉邦政府废止了合同，发电厂关闭了。马克还谈下了巴

32、西的库亚巴项目。在该天然气发电厂及附属管道项目中，安然占据了65% 的股份。施工费用超出预算1.2 亿美元，而且还不知道什么时候能赢利。1999 年，LJM1 以1 130 万美元的价格购买了该项目13% 的股份，这使安然能够从公司的资产负债表上掩盖掉相关债务。除此之外，这项交易安排使安然用按市值计账的方法处理了一份相关的能源供应合同。通过实施这项交易和对该项合同的认可，安然在1999 年下半年共将6 500 万美元以利润的名义入账。为了保证LJM1 的利润，安然与LJM1 签订了一份回购股份的秘密协议。回购是在2001 年实施的，价格是1 372.5 万美元。阿祖里克斯是安然1998 分拆出

33、来的一个公司。马克在公司中担任主席兼首席执行官，并有权决定在水处理方面的合同。安然的战略是使自己成为国际市场上水供给行业的庄家。随着阿祖里克斯从安然拆分出来，这些交易会在安然的监督下实施，但债务却不会在安然的资产负债表上显示出来。1999 年阿祖里克斯上市，共融资6.95 亿美元。1999 年，阿祖里克斯收购了英国韦塞克斯供水公司(Wessex Water) ，代价是24 亿美元现金和4.82 亿美元债务。之后不久，阿祖里克斯收购了一家阿根廷水处理设施。这两项收购迅速打乱了阿祖里克斯、马克和其他涉及硬资产的安然战略。这家阿根廷公司受到了水污染和工会问题的困扰。英国政府降低了韦塞克斯供水公司的水

34、价。马克被迫于2000 年夏天辞职并离开了安然。韦塞克斯供水公司也于2002 年以7.77 亿美元的现金价格被卖给了杨忠礼电力国际公司（YTL Power International）。这是一家马来西亚公司，杨忠礼电力国际公司也接手了韦塞克斯供水公司9.1 亿美元的债务。终结斯基林2001 年2 月12 日就任首席执行官，6 个月后，突然于2001 年8月14 日正式宣布辞职。他在安然15 年的历史结束了，但安然还会困扰他很长时间。斯基林称辞职的原因是“私人原因”，但大家都推测背后另有原因。图表1 显示了安然在1998 2000 年间的盈亏账目。总利润逐年降低，表明安然的非派生业务一直在赔钱。

35、所有赢利都来自公司的派生业务。事实上，安然公司派生业务的利润与高盛公司（Goldman Sachs, Inc. ）的年纯收入大致相等。第9节：案例1 安然：天使与我们同在(9)在2000 年底至2001 年初Raptor 的重组中，Raptor 开出的一些期票以股东权益增加的名义入了账，总计10 亿美元。2001 年8 月，安达信的会计师宣布，Raptor I 、Raptor II 和Raptor IV 会计操作不规范，并要求修正。2001 年11 月8 日，莱宣布股东权益净值减少12 亿美元，另外，由于Raptor 与安然的合同之间存在差额，在账面上又减去了2 亿美元。除了在账面上将股东权益

36、调低了12 亿美之外，安然又将特殊目的实体进行合并，恢复到1997 年的规模。因此，Chewco 、JEDI 和LJM 的资产负债表成为了安然资产负债表的一部分。这些调整使安然的收入减少了5.91 亿美元，债务却增加了近26 亿美元。一些人担心这次重报并没有将问题完全揭露出来。在此次重组期间，2001 年10 月22 日，美国Milberg Weiss Bershad Hynes & Lerach, LLP 律师事务所代表安然股东，向法院提出集体诉讼。法院透露了此案的卷宗中安然内部卖出股票人员的姓名和数量，包括一些高级管理人员和总监（见图表2）。在此期间，安然还有一线希望，就是与美国能源商Dy

37、negy 合并。该公司曾被安然的员工认为是个无足轻重的竞争对手。这一合并计划同样也因困扰安然的问题而流产：不知道还有没有什么内幕没有透露出来。合并计划是11 月9 日宣布的，正是安然公司重报的第二天。11 月28 日，标准普尔将安然的债务评级调低到“垃圾”级别，Dynegy 宣布合并失败，同时安然的股价从开盘时的3.69 美元跌至收盘时的0.61 美元。2001 年12 月2 日，安然按照破产法第十一章申请了破产保护。2002 年1 月23 日，肯尼斯?莱辞职后杰夫?麦克马洪（Jeff McMahon ，执行副总裁，安然公司财务及出纳主管）被任命为总裁兼首席执行官。麦克马洪也于2002 年4

38、月辞去了职务。余波未平刑事调查在一系列国会听证会之外，安然破产案还引来了政府对犯罪行为的调查。2002 年4 月，戴维?邓肯（David Duncan） 安达信会计师事务所负责安然项目的总审计师，因销毁与安然账目有关的文件而被判犯有妨碍司法公正罪。科珀于2002 年8 月承认犯有欺诈罪与洗钱罪，并答应上交在各项特殊目的实体交易中非法获得的近1 200 万美元。2002 年10 月，因为法斯托在安然和特殊目的实体中的各种角色，他被指控犯有78 项罪名，他的个人账户也被冻结了。2004 年1 月13 日，法院判决法斯托有两项罪名成立，一项为掩盖财务问题，另一项为公司欺诈，并被判在联邦监狱服刑10

39、年。他的妻子莉?法斯托(Lea Fastow) 也被判税务欺诈一项罪名成立，并获刑1 年。2004 年2 月21 日，杰弗里?斯基林和理查德?考西被判刑；2004 年7 月7 日，肯尼斯?莱也认罪被判刑。第10节：案例1 安然：天使与我们同在(10)退休金付诸东流安然曾是许多大型基金的重要持有人，特别是本应该投资于各行业部门的养老基金。安然员工的养老金基本都投入了安然的股票，而且公司要求他们只有在55 岁之后才可以出售这部分股份。许多人将养老金只投向了安然一家。直至2001 年夏天，肯尼斯?莱还预言称安然将会重新收回股价下跌造成的损失。在通知斯基林辞去首席执行官一职，自己继任该职位的电子邮件中

40、，结尾他是这样写的：我们的业绩从未如此之好，我们的运作模式从未如此活跃，我们的成长从未如此保险；而最重要的是，我们的公司从未拥有过如此大规模如此优秀的人才队伍。如今，我们拥有美国企业历史上最完美的组织结构。携起手来，我们将使安然成为世界领先的公司！ 然而与此同时，莱正在忙于出售他所持的大部分安然股票。2001 年间，莱报告共转让了7 000 万美元的安然股票。在将近一年的时间里，他平均每个工作日卖掉了3 000 股至4 000 股。他将部分股票卖回给安然公司，以偿还自己在安然公司的贷款。通过这一方式，他不仅处理掉了股票，而且还绕开了内部出售股份需要报告的法律要求。或多或少，每个州的养老金都投资

41、了安然的股票。估计这些养老基金的损失有15 亿美元。佛罗里达州损失3.28 亿美元，加利福尼亚州损失1.42 亿美元，佐治亚州损失1.22 亿美元。会计职业余波也在整个会计行业中扩散开来，在安然解体的整个过程中，不断有报告称对会计行业监管不力。2001 年秋，安达信公司休斯敦办公室销毁了与安然账目相关的文件。安达信芝加哥办公室的一位内聘律师南茜?坦普（Nancy Temple ）给安达信负责安然项目的总审计师戴维?邓肯发送了一封电子邮件，提醒他公司有要求保留备忘录的制度，这促使安达信休斯敦办公室毁掉了大量文件。邓肯后来被判犯有妨碍司法公正罪，而坦普也被一个大陪审团裁定为鼓励销毁文件的“腐败教唆

42、者”之一，一共有4 人到5 人被做了如此裁定。安达信会计师事务所也被吊销在美国从事审计业务的执照，之后关门倒闭。萨班斯奥克斯利法案的一个主要特征要解决安然破产案引发的一些观点冲突：咨询与审计业务是否可以混业经营。安达信向安然公司既提供审计服务，又提供咨询服务，2001 年共赚得5 200 万美元，其中咨询费和审计费几乎各占一半。安然是安达信最大的客户。从此以后，国家禁止审计公司向被审计的客户提供咨询服务。另外，许多其他服务，如保险精算、专家鉴定及投资银行等服务也被禁止了。简而言之，审计公司所提供的以增加额外收入为目的的许多服务都被禁止了。第11节：案例1 安然：天使与我们同在(11)慈善余波安

43、然及一些董事会成员不仅对家乡休斯敦十分慷慨，对全国教育机构和董事会成员喜好的其他慈善事业也同样慷慨。相关活动包括资助安然棒球场（Enron Field ，休斯敦太空人队主场），提供大学奖学金，向联合之路（United Way ）及大学捐款等。安然对几位董事的事业也相当慷慨。例如，当安德森癌症中心（M.D. Anderson Cancer Center ）总裁约翰?曼德尔森(John Mendelsohn) 成为安然董事会成员和审计委员会委员后，安然和莱向该中心捐款332 150 美元。在向乔治梅森大学（George Mason University ）的一个智囊团捐出的6 万美元中，有4.5

44、万美元是温迪?李?格莱姆（Wendy Lee Gramm ，参议院议员、德州代表菲尔?格莱姆（Phil Gramm 的妻子，中心合伙人之一）成为安然董事会独立董事后捐出的。考虑到利益冲突和对董事独立的威胁，美国众议院配合“安然法案”又通过了一项法案，要求向与董事会成员有关的组织提供的一些捐助或赠送非现金礼品公开化。结论本案仍然没有完结。许多利益相关人将永远也无法从损失中恢复过来。刑事审判使一些人进了监狱，还有一些人也被起诉正等待审判。两家投资银行花旗集团和摩根大通分别花费了25.75 亿和22 亿美元解决投资者提起的诉讼。其他投资银行仍面临着民事诉讼的可能。联邦立法者在辩论萨班斯奥克斯利法案某

45、些条款带来的成本。这一案例将继续发展下去。附录A 安然大事记1984 年 肯尼斯?莱就任休斯敦天然气公司首席执行官。1985 年 休斯敦天然气公司与因特诺思合并。莱就任新公司的首席执行官。1986 年 公司更名为安然，并迁至莱的家乡休斯敦。1990 年 斯基林离开麦肯锡咨询公司，加入安然并担任安然天然气服务公司首席执行官。斯基林从银行业中聘来安德鲁?法斯托。1991 年 安然采用市值计账法战略，以重置成本记录收入及资产价值。法斯托组建了第一个合法特殊目的实体。1993 年 世界能源市场放松管制。安然开始施展经营手段，与加州公务员退休基金组建第一个特殊目的实体JEDI ，投资于天然气项目。199

46、4 年 随着美国逐步放松能源管制，安然开始涉足电力交易。1996 年 安然开始了印度达博尔发电厂项目的建设，莱将斯基林晋升为安然总裁兼首席运营官。1997 年 安然收购了第一家电力公司波兰通用电力公司（PortlandGeneralElectric）。法斯托升职为新成立的财务部主管。安然将能源交易模式应用到新商品交易市场，如天气派生物、煤、纸浆和纸以及宽带业务。创建Chewco （另一个特殊目的实体）来购买加州公务员退休基金在JDEI1 的股份，以便使加州公务员退休基金能参与一项更大的合作JDEI2 。Chewco 从未拥有3% 的外部权益投资，也从来就没有取得合法地位。第12节：案例1 安然

47、：天使与我们同在(12)1998 年 法斯托出任首席财务官。安然开始在阿根廷从事能源交易，成为首个能源供应商，并控制了巴西的电力公司。安然收购了英国韦塞克斯供水公司并组建了全球性水务公司阿祖里克斯。随后阿祖里克斯上市，安然保留了69% 的股份。安然将安然石油和天然气公司的资产大部分换成了现金，并投资于在印度和中国的资产。1999 年 全新的休斯敦太空人队棒球场被命名为安然棒球场。斯基林和法斯托向董事长陈述LJM 合作方式。2000 年2月 财富杂志连续第5 年将安然评为“全美最具创新精神公司”。4月 安然创建第一个Raptor 特殊目的实体。8月 由于阿祖里克斯业绩不佳，并且与斯基林关系紧张，丽贝卡?马克辞职。安然股价达到创纪录的90 美元，收入超过1 000 亿美元，成为“财富500 强”上位列第七的公司。2001 年2月 莱辞去首席