财务管理的基本概念(ppt 87页)btri.pptx

《财务管理的基本概念(ppt 87页)btri.pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务管理的基本概念(ppt 87页)btri.pptx（87页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、财务管理研究高级财务管理绪论l 财务管理的基本概念l 财务管理的目标l 财务管理环境财务管理的基本概念l 什么是财务管理l 财务管理与其它学科的关系描述企业的三种不同模式l 投资工具模型l 会计模型l 契约模型投资工具模型外界投资者金融中介金融市场 企业投资决策筹资决策货币与金融资产的交换货币与资产的交换财务的三个主要方面：公司财务管理金融市场与中介投资会计模型流动资产流动负债 固定资产 其他长期资产长期负债股东权益契约模型企业债券持有人银行供应商社区环境员工政府股东客户社会经理现代财务理论的基本框架l 完美资本市场下的储蓄与投资l 投资组合理论l 资本结构理论l 股利政策l 资本资产定价模型

2、l 有效资本市场理论现代财务理论的基本框架l 期权定价理论l 代理理论l 信号理论l 现代公司控制论l 金融中介理论l 市场微观结构理论运用财务基本理论解决企业实际问题l 金融资产的定价只需考虑系统风险l 信任市场价格l 注重投资而不是筹资l 重视现金流量而不是会计利润l 切记：财务已称为国际问题本课程安排l 1.估价l 2.项目投资l 3.证券投资l 4.筹资决策l 5.选择权l 6.财务规划l 7.并购参考书l 1.现代企业财务管理,James C.Van Horne，John M.Wachowicz,Jr.,经济科学出版社l 2.财务管理与政策教程,James C.Van Horne，华

3、夏出版社l 3.公司财务管理,Douglas R.Emery,John D.Finnerty,中国人民大学出版社l 4.Introduction to Corporate Finance,Ross Westerfield Jaffe,McGraw-Hill Irwin 1.估价l 1.1 资金的时间价值l 1.2 证券估价1.1 资金的时间价值l 单利终值与现值l 复利终值与现值l 复利与单利的转换l 年金的终值与现值l 连续复利下资金的时间价值l 分数计息期时资金的时间价值l 通货膨胀条件下的实际年利率l 资金时间价值的应用特别筹资的估价单利终值与现值单利终值S：P 现值，is单利年利率，n

4、年限单利现值P：S 终值，id单利贴现率，n年限单利终值与现值例：某企业有一张带息票据，面额为1000元，票面利率为6%，出票日为1996年6月15日，60天后（8月14日）到期。因企业急需用款，于6月27日凭该票据向银行办理贴现，银行规定的贴现率为8%。该企业可从银行取得多少资金？单利终值与现值票据到期终值为：银行给付企业的金额为：复利终值与现值复利终值：复利现值：式中：P 现值，F 终值，i 贴现率，n 年数，FVIFi,n 复利终值系数复利与单利的转换（等价利率）l 根据：可得：复利与单利的转换（等价利率）l 工 商 银 行 在1996年8月30日 半 年 期 个 人 储蓄 存 款 的

5、年 利 率 为5.4%，5年 期 存 款 年 利率为9%，折算为等价的复利率为：半年期：5年期：年金的终值与现值普通年金终值：式 中：P 现 值，F 终 值，A 年 金，i 贴 现 率，n 年数，FVIFAi,n 年金终值系数，PVIFAi,n 年金现值系数普通年金现值：年金的终值与现值先付年金的终值：先付年金的现值：年金的现值l 永续年金的现值：年金的现值l 延期年金的现值l 假定前m 期没有年金，m 期后有n期的普通年金年金的现值l 每m 年发生一次的年金：rm 年一期的有效期利率i 年利率，n总年数m 年的有效期利率：年金现值：年金的现值l 例：李先生收到每两年一次的450元年金，第一次

6、收款是在2年末，可持续20年，年利率为6%，则2年一期的期利率为：年金现值为：连续复利下资金的时间价值l 设：rE 有效年利率，r 名义年利率 m e=2.71828为自然对数的底例如，r=12%,若连续复利rE=e0.12-1=12.75%连续复利下资金的时间价值l 终值公式：m 连续复利下资金的时间价值l 例：现 有 本 金100元，年 利 率8%，则 在 连 续 复 利下第三年末的终值为：而每年复利一次的终值为：连续复利下资金的时间价值l 现值公式：m 连续复利下资金的时间价值l 例：若 年 利 率 为10%，连 续 复 利，预 计 第 三 年 后收到的1000元的现值是多少？连续复利下

7、资金的时间价值l 年金终值：m 式 中，A 为 一 年 内 现 金 流 量 总 额，现 金 流 量 在 该期内连续均匀地发生连续复利下资金的时间价值l 年金现值：m 式 中，A 为 一 年 内 现 金 流 量 总 额，现 金 流 量 在 该期内连续均匀地发生连续复利下资金的时间价值l 例：若5年 中 每 年 连 续 收 到2000元，年 利 率10%，连续复利，则其现值是多少？连续复利下资金的时间价值l 当连续复利时，不连续年金现金流量的现值计算：先求有效年利率 再按普通年金现值公式求现值连续复利下资金的时间价值l 例：年利率6%，连续复利，5年中每年年末收到1000元，则其终值是多少？分数计

8、息期时的资金时间价值l 例1：若年利率12%，则46个月后收到的1000元的现值是多少？分数计息期时的资金时间价值l 例2：若年利率10%，第一期款项在距今一年之后支付，则每年1000元的三年期年金在第3.75年的价值是多少？分数计息期时的资金时间价值l 例3：若年利率8%，第一期付款发生在距今9个月后，则每年5000元的四年期年金的现值是多少？通货膨胀条件下的实际年利率l 现在存入银行1000元钱l 银行存款年利率10%l 一年后将得到1000（1+10%）=1100 元通货膨胀条件下的实际年利率l 现在汉堡1元/个l 当年通货膨胀率6%，且影响所有的商品l 则一年后汉堡的价格1.06元/个

9、l 1000元钱现在能买1000个汉堡l 1000元钱存入银行，一年后仅能买到1100/1.06=1038 个汉堡l 前例中你若借钱给银行l 你的消费能力仅增加3.8%通货膨胀条件下的实际年利率l 现在存入银行1000元钱l 名义年利率10%，年通货膨胀率6%l 则20年后：名义现金流量=1000(1+10%)20=6727.50 元 实际现金流量=6727.50/(1+6%)20=2097.67 元通货膨胀条件下的实际年利率l 设：P 现值l rN名义年利率l ri 年通货膨胀率l rr实际年利率l 则：t 年后名义终值为 P(1+rN)tl t 年后实际终值为通货膨胀条件下的实际年利率l

10、根据：可得：或：通货膨胀条件下的实际年利率l 如前例：近似公式只在利率和通货膨胀率很低时比较精确资金时间价值的应用特别筹资的估价l 例：福特公司的汽车标价20000美元，对你想买的汽车可提供两种付款方式：l(1)特别筹资：可以按3.9%的年利率为你提供20000美元的贷款，要求在今后三年内按月分期等额偿付；l(2)现金折扣 1500美元，支付 18500美元现款购车。l 目前你可以按8%的年利率从银行取得借款 18500美元，你应选择哪种方式付款？资金时间价值的应用特别筹资的估价l 解法1：设特别筹资方案每月付款额为A，月利率r=3.9%/12=0.325%，计息期t=3*12=36 月，则：

11、付款的总现值为589.59美元的年金按8%市场利率计算的36期年金的总现值。市场年利率8%，月利率为8%/12=0.6667%故从银行借款取得现金折扣更合算，可节约付款的现值：=18814.77-18500=314.77 美元资金时间价值的应用特别筹资的估价l 解法2：若银行借款18500美元也要求在3年内按月等额偿付，月利率r=8%/12=0.6667%，计息期t=3*12=36 月，则每月还款额为B：可见银行借款每月比特别筹资节约=589.59-579.73=9.86 美元。36个月9.86美元年金的总现值为：从银行借款取得现金折扣更合算，可节约付款现值314.77美元资金时间价值的应用特

12、别筹资的估价l 若在你签署购买福特汽车的合同之前，发现了别克公司的特别筹资方案。实际上别克公司有你更喜欢的一种车型，但其价格更高，为25000美元。现在别克公司为这种车型提供48个月、年利率为1%的特别筹资。别克汽车和福特汽车相比哪一个付款现值更低？资金时间价值的应用特别筹资的估价l 解：别克公司特别筹资方案月利率r=1%/12=0.0833%，计息期t=48 月，每月付款额为A：别克汽车特别筹资付款的总现值为：可见别克汽车的价款比福特汽车高出：=21722.32-18500=3272.32 美元1.2 证券估价l 债券估价l 股票估价债券与股票的估价l 内在价值（IV）理论上应有的价值 各种

13、模型可用于估计l 市场价格（MP）全部潜在交易者的一致性价格l 交易信号 IV MP 买入 IV MP 卖出或卖空 IV=MP 持有或公正地定价债券估价l 估价公式 债券价值等于利息和本金付款现金流的总现值l 债券估价的几点结论：债券的价值与市场利率成反方向变动 市场利率高于（低于、等于）债券的息票利率时，债券的价值低于（高于、等于）债券的面值 债券接近到期日时，其价值向面值回归 长期债券的利率风险大于短期债券债券的到期收益率l 到期收益率YTM 是指至到期为止债券投资所获得的收益率，也称为承诺收益率。债券的到期收益率l 期限为10年，票面年利率为9%，面值为1000元，交易价格为887元的债

14、券的到期收益率YTM 是多少？定义l 当期收益率=年利息/现价l 资本收益率=价格变化量/购买价格到期总收益率=当期收益率+资本收益率债券的到期收益率l 例：一张面值1000元，息票率为9%，期限10年的债券，售价887元，YTM=10.91%，计算当期收益率和资本收益率。l 当期收益率=90/887=10.15%l 资本收益率=YTM-当期收益率=10.91%-10.15%=0.76%利率的期限结构l 指 某 一 时 点 上 品 质 相 同 而 期 限 不 同 的 债 券 的 到期收益率与到期期限之间的关系 债券的到期收益率 81年 87年 0 1 2 3 4 5 债券的到期期限解释利率期限

15、结构的理论l 预期理论 收 益 率 曲 线 的 形 状 取 决 于 投 资 者 对 未 来 利 率 的 预 期。如 果 预 期 利 率 上 升，那 么 长 期 利 率 将 高 于 短 期 利 率，收益率曲线向上倾斜，反之亦然。l 流动性偏好理论 短 期 债 券 的 流 动 性 优 于 长 期 债 券，风 险 较 小，收 益 率较低l 市场分割理论 长短期债券分别有各自的供求市场 预期理论l 长期利率是同一时期内各短期利率的几何平均数例如：K1=7%，K2=9%则：(1+9%)2=(1+7%)(1+f2)f2=11.04%股票估价股票可以通过将其股利贴现来估价。有以三种情况：3.差别成长股2.固定成长股1.零成长股差别成长股 某普通股刚刚支付 2元/股的股利。预计今后三年的股利增长率为 8%，以后将按 4%的比率永续增长。股东要求的最低投资收益率为12%。股票的价值是多少？