经济效果评价指标概述feaj.pptx

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1、工 程 经 济 学第5章 经济效果评价指标5.1 经济效果评价指标概述5.2 静态评价指标5.3 动态评价指标 经 济 效 果 评 价 是 工 程 项 目 评 价 的 核 心 内 容。评 价 工 程 项 目 方 案 经 济 效 果的 好 坏，一 方 面 取 决 于 基 础 数 据 的 完 整 性 和 可 靠 性，另 一 方 面 则 取 决 于 选 取的 评 价 指 标 体 系 的 合 理 性，正 确 选 择 经 济 评 价 指 标，是 项 目 经 济 评 价 工 作 成功与否的关键因素之一。5.1 经济效果评 价指标概述项目评价指标静态评价指标动态评价指标投资收益率静态投资回收期偿债能力借款偿

2、还期利息备付率偿债备付率内部收益率净现值率净现值净年值动态投资回收期经济效果评价指标体系 静态评价指标是指不考虑资金时间价值的评价指标。其优点是计算简便，缺点是忽略了资金的时间价值。因此它主要适用于对方案的粗略评价，以及用于时间短、投资规模与收益规模均比较小的投资项目的经济评价等。动态评价指标是指考虑资金时间价值的评价指标。其克服了静态评价指标的缺点，但由于需要数据和资料较多，计算起来往往比较复杂，工作量也比较大。一般在方案比较时以动态评价方法为主。在方案初选阶段，可采用静态评价方法。要注意的是，这些指标均有其侧重点和适用范围，也有缺点和局限性，假若在经济评价中，仅使用一两个指标，是难以全面反

3、映经济效果全貌的。因此，在工程项目经济评价时，根据评价深度的要求，可获得资料的多少以及工程项目方案本身所处的条件，选用多个指标，从不同的侧面反映工程项目的经济效果。5.1 经济效果评价指标概述（一）静态投资回收期概念 技 术 方 案 静 态 投 资 回 收 期（Pt）是 在 不 考 虑 资 金 时 间 价 值 的 条 件 下，以技 术 方 案 的 净 收 益 回 收 其 总 投 资（包 括 固 定 资 产 投 资、建 设 期 利 息 和 流 动 资金）所需要的时间，一般以年为单位。静 态 投 资 回 收 期 宜 从 技 术 方 案 建 设 开 始 年 算 起，若 从 技 术 方 案 投 产 开

4、 始年算起，应予以特别注明。从建设开始年算起，静态投资回收期计算公式如下：5.2 静态评价指标5.2.1 盈利能力分析A.静态投资回收期（二）应用式 具体计算又分以下两种情况：（1）当 技 术 方 案 建 成 投 产 后 各 年 的 净 收 益(即 净 现 金 流 量)均 相 同 时，静态投资回收期的计算公式如下：式中:I 技术方案总投资；A 技术方案每年的净收益，即A（CI-CO）t 由于年净收益不等于年利润额，所以投资回收期不等于投资利润率的倒数。注意收益和利润是两个概念。5.2 静态评价指标A.静态投资回收期（2）当 技 术 方 案 建 成 技 产 后 各 年 的 净 收 益 不 相 同

5、 时，静 态 投 资 回 收 期 可 根据 累 计 净 现 金 流 量 求 得,也 就 是 在 技 术 方 案 投 资 现 金 流 量 表 中 累 计 净 现 金 流量由负值变为零的时点。其计算公式为：5.2 静态评价指标A.静态投资回收期（三）判别准则设 行 业 的 基 准 投 资 回 收 期 为Pc，以 投 资 回 收 期 指 标 作 为 项 目 可 行 或 择 优 的 依据时，其判别的准则为：若PtPc，则方案可以考虑接受；若PtPc，则方案是不可行的。（四）优劣 静 态 投 资 回 收 期 指 标 容 易 理 解，计 算 也 比 较 简 便，技 术 方 案 投 资 回 收 期在 一 定

6、 程 度 上 显 示 了 资 本 的 周 转 速 度。显 然，资 本 周 转 速 度 愈 快，回 收 期 愈短，风险愈小，技术方案抗风险能力强。但 不 足 的 是 静 态 投 资 回 收 期 没 有 全 面 地 考 虑 技 资 方 案 整 个 计 算 期 内 现 金流 量，即：只 考 虑 回 收 之 前 的 效 果，不 能 反 映 投 资 回 收 之 后 的 情 况，故 无 法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。静 态 投 资 回 收 期 作 为 技 术 方 案 选 择 和 排 队 的 评 价 准 则 是 不 可 靠 的，它 只能作为辅助评价指标，或与其他评价指标结合应用。5.2 静态评价指

7、标A.静态投资回收期5.2 静态评价指标静态投资回收期【例1】某 工 程 项 目 一 次 性 投 资1200万 元，估 计 投 产 后 每 年 的 平 均 收益为120万元，求该项目的静态投资回收期。【解】根据公式5.2 静态评价指标静态投资回收期【例1】某 项 投 资 方 案 各 年 份 净 现 金 流 量 如 表1所 示，如 果 行 业 基 准 投资回收期Pc=3.5年，试用静态投资回收期指标评价该项目是否可行。【解】根据公式 故该项目可以考虑接受。（一）投资收益率概念 投 资 收 益 率 是 衡 量 投 资 方 案 获 利 水 平 的 评 价 指 标，它 是 技 术 方 案 建 成 投产

8、达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益额与方案投资的比率。它 表 明 投 资 方 案 在 正 常 生 产 年 份 中，单 位 投 资 每 年 所 创 造 的 年 净 收 益 额。对 生 产 期 内 各 年 的 净 收 益 额 变 化 幅 度 较 大 的 方 案，可 计 算 生 产 期 年 平 均 净 收益额与投资的比率。其计算公式为：5.2 静态评价指标B.投资收益率式中：I 投资总额；A正常年份的净收益；R 投资收益率。5.2 静态评价指标B.投资收益率（二）判别准则将计算出的投资收益率（R）与所确定的基准投资收益率（ic）进行比较：（1）若Ric，则项目可行，可以考虑接受（2）若R

9、ic，则项目不可行，应予以拒绝。若干个方案比较，则在各个方案满足Ric时，投资收益率越大的方案越好。（三）应用式根据分析的目的不同，投资收益率又具体分为总投资收益率和资本金净利润率。（1）总投资收益率（ROI）总投资收益率表示总投资的盈利水平，按下式计算：式中：EBIT 技术方案正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润；TI 技术方案总投资（包括建设投资、建设期贷款利息和全部流动资金）。总 投 资 收 益 率 高 于 同 行 业 的 收 益 率 参 考 值，表 明 用 总 投 资 收 益 率 表 示 的 技 术 方 案盈利能力满足要求。5.2 静态评价指标B.投资收益率（三）应用式（2

10、）资本金净利润率（ROE）技术方案资本金净利润率表示技术方案资本金的盈利水平，按下式计算：式中：NP 技术方案正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润，净利润=利润总额-所得税；EC 技术方案资本金。技 术 方 案 资 本 金 净 利 润 率 高 于 同 行 业 的 净 利 润 率 参 考 值,表 明 用 技 术 方 案 资 本 金 净利润率表示的技术方案盈利能力满足要求。对 于 技 术 方 案 而 言，若 总 投 资 收 益 率 或 资 本 金 净 利 润 率 高 于 同 期 银 行 利 率，适 度举债是有利的。反之，过高的负债比率将损害企业和投资者的利益。所 以 总 投 资 收 益 率 或

11、 资 本 金 净 利 润 率 指 标 不 仅 可 以 用 来 衡 量 工 程 建 设 方 案 的 获 利能力，还可以作为技术方案筹资决策参考的依据。（四）优劣 投 资 收 益 率（R）指 标 经 济 意 义 明 确、直 观，计 算 简 便，在 一 定 程 度 上反映了投资效果的优劣，可适用于各种投资规模。但 不 足 的 是 没 有 考 虑 投 资 收 益 的 时 间 因 素，忽 视 了 资 金 具 有 时 间 价 值 的重 要 性；指 标 的 计 算 主 观 随 意 性 太 强，正 常 生 产 年 份 的 选 择 比 较 困 难，其 确定带有一定的不确定性和人为因素。（五）适用范围 其 主 要

12、 用 在 工 程 建 设 方 案 制 定 的 早 期 阶 段 或 研 究 过 程，且 计 算 期 较 短、不 具 备 综 合 分 析 所 需 详 细 资 料 的 方 案，尤 其 适 用 于 工 艺 简 单 而 生 产 情 况 变 化不大的工程建设方案的选择和投资经济效果的评价。5.2 静态评价指标B.投资收益率5.2 静态评价指标投资收益率【例3】投 资 收 益 率 是 指 投 资 方 案 建 成 投 产 并 达 到 设 计 生 产 能 力 后 一个正常生产年份的()的比率。A.年净收益额与方案固定资产投资 B.年销售收入与方案固定资产投资C.年净收益额与方案总投资 D.年销售收入与方案总投资

13、【答案】C（一）基准收益率的概念 基 准 收 益 率 也 称 基 准 折 现 率，是 企 业 或 行 业 投 资 者 以 动 态 的 观 点 所 确 定的、可接受的投资方案最低标准的收益水平。其 本 质 上 体 现 了 投 资 决 策 者 对 技 术 方 案 资 金 时 间 价 值 的 判 断 和 对 技 术 方案 风 险 程 度 的 估 计，是 投 资 资 金 应 当 获 得 的 最 低 盈 利 利 率 水 平，它 是 评 价 和判断技术方案在财务上是否可行和技术方案比选的主要依据。（二）基准收益率的测定（1）政府投资技术方案根据政府的政策导向进行确定；（2）企业投资技术方案综合测定；（3）

14、境外投资技术方案应首先考虑国家风险因素；5.2 静态评价指标5.2.2 基准收益率的确定（4）投资者自行测定技术方案的最低可接受财务收益率应考虑因素包括：资金成本 筹资费（包括注册费、代理费、手续费等）和资金使用费。投资的机会成本 是 指 投 资 者 将 有 限 的 资 金 用 于 拟 建 技 术 方 案 而 放 弃 的 其 他 投 资 机 会 所 能获 得 的 最 大 收 益。机 会 成 本 是 在 方 案 外 部 形 成 的，不 可 能 反 映 在 该 方 案 的 财务上。机会成本不是实际支出。基 准 收 益 率 应 不 低 于 单 位 资 金 成 本 和 单 位 投 资 的 机 会 成

15、本，可 用 下 式 表达：5.2 静态评价指标5.2.2 基准收益率的确定（4）投资者自行测定技术方案的最低可接受财务收益率应考虑因素包括：投资风险 加上一个适当的风险贴补率i2。从客观上看：资金密集技术方案的风险高于劳动密集的；资产专用性强的高于资产通用性强的；以降低生产成本为目的的低于以扩大产量、扩大市场份额为目的的。从主观上看：资金雄厚的投资主体的风险低于资金拮据者。5.2 静态评价指标5.2.2 基准收益率的确定（4）投资者自行测定技术方案的最低可接受财务收益率应考虑因素包括：通货膨胀 是 指 由 于 货 币（这 里 指 纸 币）的 发 行 量 超 过 商 品 流 通 所 需 要 的

16、货 币 量 而引起的货币贬值和物价上涨的现象。通 货 膨 胀 以 通 货 膨 胀 率 来 表 示，通 货 膨 胀 率 主 要 表 现 为 物 价 指 数 的 变 化，即通货膨胀率约等于物价指数变化率。年通货膨胀率记为i3。5.2 静态评价指标5.2.2 基准收益率的确定 综上所述，投资者自行测定的基准收益率可确定如下：若技术方案现金流量按当年价格预测估算，则：若技术方案现金流量按基年不变价格预测估算，则：上述近似处理的条件是i1、i2、i3都为小数。确 定 基 准 收 益 率 的 基 础 是 资 金 成 本 和 机 会 成 本，而 投 资 风 险 和 通 货 膨 胀则是必须考虑的影响因素。5.

17、2 静态评价指标5.2.2 基准收益率的确定5.2 静态评价指标基准收益率【例4】对 于 完 全 由 投 资 者 自 有 资 金 投 资 的 技 术 方 案，确 定 基 准 收 益率的基础是()。A.资金成本 B.通货膨胀 C.投资机会成本 D.投资风险【答案】C5.2 静态评价指标基准收益率【例5】关于基准收益率的表述正确的有（）。A.基准收益率是投资资金应获得的最低盈利水平B.测定基准收益率应考虑资金成本因素C.测定基准收益率不考虑通货膨胀因素D.对债务资金比例高的技术方案应降低基准收益率取值E.基准收益率体现了对技术方案风险程度的估计【答案】ABE5.2 静态评价指标5.2.3 偿债能力

18、分析 债务清偿能力评价，一定要分析债务资金的融资主体企业的清偿能力，而不是“技术方案”的清偿能力。对于企业融资技术方案，应以技术方案所依托的整个企业作为债务清偿能力的分析主体。（一）偿债资金来源 根据国家现行财税制度的规定，贷款还本的资金来源主要包括：（1）可用于归还借款的利润未分配利润（2）固定资产折旧（3）无形资产及其他资产摊销费（4）其他还款资金5.2 静态评价指标5.2.3 偿债能力分析（二）还款方式及还款顺序（1）国外（含境外）借款的还款方式 采用等额还本付息，或等额还本利息照付两种方法。（2）国内借款的还款方式 按照先贷先还、后贷后还，利息高的先还、利息低的后还的顺序。（三）偿债能

19、力分析 偿债能力指标主要有：借款偿还期；利息备付率；偿债备付率；资产负债率；流动比率；速动比率。（1）概念 借 款 偿 还 期（Id），是 指 根 据 国 家 财 税 规 定 及 技 术 方 案 的 具 体 财 务 条 件，以 可 作 为 偿 还 贷 款 的 技 术 方 案 收 益（利 润、折 旧、摊 销 费 及 其 他 收 益）来 偿还技术方案投资借款本金和利息所需要的时间。借款偿还期的计算式如下：式中:Pd借款偿还期（从借款开始年计算；当从投产年算起时，应予注明）Id 投资借款本金和利息（不包括已用自有资金支付的部分）之和（2）计算5.2 静态评价指标A.借款偿还期（3）判别准则 借 款

20、偿 还 期 满 足 贷 款 机 构 的 要 求 期 限 时，即 认 为 技 术 方 案 是 有 借 款 偿 债能力的。借 款 偿 还 期 指 标 适 用 于 那 些 不 预 先 给 定 借 款 偿 还 期 限，且 按 最 大 偿 还 能力 计 算 还 本 付 息 的 技 术 方 案；它 不 适 用 于 那 些 预 先 给 定 借 款 偿 还 期 的 技 术 方案。对 于 预 先 给 定 借 款 偿 还 期 的 技 术 方 案，应 采 用 利 息 备 付 率 和 偿 债 备 付 率指标分析技术方案的偿债能力。借款偿还期指标主要是以技术方案为研究对象。5.2 静态评价指标A.借款偿还期（1）概念

21、利 息 备 付 率（ICR）也 称 已 获 利 息 倍 数，指 技 术 方 案 在 借 款 偿 还 期 内 各年 可 用 于 支 付 利 息 的 息 税 前 利 润（EBIT）与 当 期 应 付 利 息（PI）的 比 值。其表达式为：式中：EBIT 息税前利润即利润总额与计入总成本费用的利息费用之和；PI计入总成本费用的应付利息。（2）判别准则 利 息 备 付 率 应 分 年 计 算，它 表 示 使 用 技 术 方 案 税 息 前 利 润 偿 付 利 息 的 保 证 倍 率。对 于 正 常 经 营 的 技 术 方 案，利 息 备 付 率 应 当 大 于1，否 则，表 示 技 术 方 案 的 付

22、 息 能 力保 障 程 度 不 足。尤 其 是 当 利 息 备 付 率 低 于1 时，表 示 技 术 方 案 没 有 足 够 资 金 支 付 利 息，偿债风险很大。根据我国企业历史数据统计分析，一般情况下，利息备付率不宜低于2。5.2 静态评价指标B.利息备付率（1）概念 偿 债 备 付 率（DSCR）指 技 术 方 案 在 借 款 偿 还 期 内，各 年 可 用 于 还 本 付息 的 资 金（EBITDA-TAX）与 当 期 应 还 本 付 息 金 额（PD）的 比 值。其 表 达 式为：式中：EBITDA 息税前利润加折旧和摊销;TAX 企业所得税;（2）判别准则 偿 债 备 付 率 应

23、分 年 计 算，它 表 示 可 用 于 还 本 付 息 的 资 金 偿 还 借 款 本 息 的保证倍率。正常情况应当大于1。根据我国企业历史数据统计分析，一般情况下，偿债备付率不宜低于 1.3。5.2 静态评价指标C.偿债备付率应扣除维持运营的投资（一）概念 动 态 投 资 回 收 期（Pt）是 指 在 考 虑 资 金 时 间 价 值 的 条 件 下，在 给 定 的基 准 收 益 率 下，用 方 案 各 年 净 收 益 的 现 值 来 回 收 全 部 投 资（包 括 固 定 资 产 投资、建设期利息和流动资金）的现值所需要的时间，一般以年为单位。（二）应用式 实 际 计 算 时，通 常 是 根

24、 据 方 案 的 现 金 流 量 采 用 表 格 计 算 的 方 法，其 计 算公式为:5.3 动态评价指标5.3.1 动态投资回收期（三）判别准则 设行业的基准投资回收期为Pc，以投资回收期指标作为项目可行或择优的依据时，其判别的准则为：若PtPc，则方案可以考虑接受；若PtPc，则方案是不可行的。（四）优劣 动 态 投 资 回 收 期 的 优 点 是 考 虑 了 资 金 的 时 间 价 值，所 反 映 的 项 目 的 风 险 性 和 盈利能力更加真实、可靠。缺 点 主 要 有：与 静 态 投 资 回 收 期 相 比，当 年 净 收 益 各 不 相 同 时，计 算 方 法 和过 程 较 为

25、复 杂。没 有 考 虑 投 资 回 收 以 后 方 案 的 收 益；没 有 考 虑 投 资 项 目 的 实 际 使用 年 限，没 有 考 虑 投 资 项 目 的 期 末 残 值。即 没 有 考 虑 项 目 整 个 寿 命 期 内 的 经 济 效 果。投 资 回 收 期 只 能 反 映 方 案 投 资 的 回 收 速 度，而 不 能 反 映 方 案 之 间 的 比 较 结 果，因此不能单独用于两个或两个以上方案的比较评价。5.3 动态评价指标5.3.1 动态投资回收期5.3 动态评价指标动态投资回收期【例6】某 项 投 资 方 案 各 年 份 净 现 金 流 量 如 表1所 示，如 果 行 业

26、基 准投 资 回 收 期Pc=6年，试 计 算 该 项 目 的 动 态 投 资 回 收 期，并 判 断 该 项目是否可行。5.3 动态评价指标动态投资回收期【解】将计算过程列于表3中。（一）概念 财 务 净 现 值（NPV）是 反 映 投 资 方 案 在 计 算 期 内 盈 利 能 力 的 动 态 评 价指 标。技 术 方 案 的 财 务 净 现 值 是 指 用 一 个 预 定 的 基 准 收 益 率（或 设 定 的 折 现率）ic 分 别 把 整 个 计 算 期 间 内 各 年 所 发 生 的 净 现 金 流 量 都 折 现 到 投 资 方 案 开始实施时的现值之和。财务净现值计算公式为:5

27、.3 动态评价指标5.3.2 财务净现值分析（二）判别准则 财务净现值是评价技术方案盈利能力的绝对指标。当NPV0 时，说 明 该 方 案 除 了 满 足 基 准 收 益 率 要 求 的 盈 利 之 外，还 能 得 到超 额 收 益，换 句 话 说 方 案 现 金 流 入 的 现 值 和 大 于 现 金 流 出 的 现 值 和，该 方 案有收益，故该方案财务上可行；当NPV=0 时，说 明 该 方 案 基 本 能 满 足 基 准 收 益 率 要 求 的 盈 利 水 平，即 方 案现金流入的现值正好抵偿方案现金流出的现值，该方案财务上还是可行的；当NPV0 时，说 明 该 方 案 不 能 满 足

28、 基 准 收 益 率 要 求 的 盈 利 水 平，即 方 案 收益的现值不能抵偿支出的现值，该方案财务上不可行。5.3 动态评价指标5.3.2 财务净现值分析（三）优劣 财 务 净 现 值 指 标 的 优 点 是：考 虑 了 资 金 的 时 间 价 值；全 面 考 虑 了 技术 方 案 在 整 个 计 算 期 内 现 金 流 量 的 时 间 分 布 的 状 况；能 够 直 接 以 货 币 额 表示技术方案的盈利水平；判断直观。不 足 之 处 是：必 须 首 先 确 定 一 个 符 合 经 济 现 实 的 基 准 收 益 率，而 基 准收 益 率 的 确 定 往 往 是 比 较 困 难 的；在

29、互 斥 方 案 评 价 时，财 务 净 现 值 必 须 慎重 考 虑 互 斥 方 案 的 寿 命，如 果 互 斥 方 案 寿 命 不 等，必 须 构 造 一 个 相 同 的 分 析期 限，才 能 进 行 各 个 方 案 之 间 的 比 选；财 务 净 现 值 也 不 能 真 正 反 映 技 术 方案 投 资 中 单 位 投 资 的 使 用 效 率；不 能 直 接 说 明 在 技 术 方 案 运 营 期 间 各 年 的经营成果；不能反映技资的回收速度。5.3 动态评价指标5.3.2 财务净现值分析5.3 动态评价指标财务净现值分析【例7】某 工 程 方 案 总 投 资 为5000万 元，投 产

30、后 每 年 的 运 营 收 入 为1500万 元，年 运 营 支 出 为500 万 元，产 品 的 经 济 寿 命 为10年，在 第10年 末，还 能 收 回 资 金200万 元。若 基 准 收 益 率ic=15%，问 该 项 目 是 否值得投资。【解】按净现值指标计算:5.3 动态评价指标财务净现值分析【例8】某 工 程 方 案 总 投 资 为5000万 元，投 产 后 每 年 的 运 营 收 入 为1500万 元，年 运 营 支 出 为500 万 元，产 品 的 经 济 寿 命 为10年，在 第10年 末，还 能 收 回 资 金200万 元。若 基 准 收 益 率ic=20%，问 该 项

31、目 是 否值得投资。【解】按净现值指标计算:显 然，净 现 值 的 大 小 与 折 现 率i 有 很 大 的 关 系，但i 变 化 时，NPV 也 随 之变 化，对 于 常 规 现 金 流 量（即 在 计 算 期 内，开 始 时 有 支 出 而 后 才 有 收 益，且方 案 的 净 现 金 流 量 序 列 的 符 号 只 改 变 一 次 的 现 金 流 量）的 投 资 方 案，其 净 现值的大小随着折现率的增大而单调减小，两者关系如图所示。5.3 动态评价指标5.3.2 财务净现值分析0NPVi ic 按 照 净 现 值 的 评 价 准 则，只 要NPV（i）0,方 案 可 以 被 接 受，但

32、 是由 于NPV（i）是i 的 递 减 函 数，故 基准 收 益 率 定 得 越 高，方 案 被 接 受 的 可能性也就越小。当i=ic时，NPV=0；当i0；当iic时，NPV0。内部收益率（一）财务净现值函数 财 务 净 现 值 的 大 小 与 折 现 率 的 高 低 有直 接 的 关 系。即 财 务 净 现 值 是 折 现 率 的 函数。其表达式如下：常 规 现 金 流 量：即 在 计 算 期 内，开 始时 有 支 出 而 后 才 有 收 益，且 方 案 的 净 现 金流量序列的符号只改变一次的现金流量。对 于 具 有 常 规 现 金 流 量 技 术 方 案，随着 折 现 率 的 逐 渐

33、 增 大，财 务 净 现 值 由 大 变小，由正变负。5.3 动态评价指标5.3.3 财务内部收益率分析0NPViIRRNPV1NPV2i1i2图1 常规技术方案净现值函数曲线（二）财务内部收益率的概念 对 常 规 投 资 技 术 方 案，财 务 内 部 收 益 率（IRR）又 称 内 部 报 酬 率，其 实质 就 是 使 技 资 方 案 在 计 算 期 内 各 年 净 现 金 流 量 的 现 值 累 计 等 于 零 时 的 折 现 率，即NPV=0 时的折现率。其数学表达式为：（三）判别准则 若IRRic，则技术方案在经济上可以接受。若IRR ic，则技术方案在经济上应予拒绝。5.3 动态评

34、价指标5.3.3 财务内部收益率分析（四）内部收益率的计算步骤（1）根 据 经 验，选 定 一 个 适 当 的 折 现 率i0，用i0对 拟 建 项 目 整 个 计 算 期 内 各年的净现金流量进行折现，求出净现值。（2）若 净 现 值 为 正 数，则 使i0 适 当 增 大，直 至 正 数 净 现 值 接 近 零 为 止；若净现值为负数，则使i0 适当减小，直至负数净现值接近零为止。（3）根 据 以 上 两 步 计 算 所 得 的 两 个 折 现 率i1 和i2，满 足 其 所 对 应 的 净 现 值NPV10和NPV20，运 用 插 入 法 计 算 内 部 收 益 率。为 保 证 计 算

35、的 准 确 性，一般规定，两个折现率之差应在2%5%之间。（4）采用线性插值法公式求出内部收益率的近似解，其公式为：5.3 动态评价指标5.3.3 财务内部收益率分析内部收益率的公式推 导5.3 动态评价指标0NPViIRRNPV1NPV2i1i2ACB DE图2 IRR的推导图ACE与 ADB是两个相似三角形，其对应边成比例，即将上式整理，得（五）优劣 财 务 内 部 收 益 率（IRR）指 标 考 虑 了 资 金 的 时 间 价 值 以 及 技 术 方 案 在整 个 计 算 期 内 的 经 济 状 况，不 仅 能 反 映 投 资 过 程 的 收 益 程 度，而 且IRR 的 大小 不 受

36、外 部 参 数 影 响，完 全 取 决 于 技 术 方 案 投 资 过 程 净 现 金 流 量 系 列 的 情 况。这 种 技 术 方 案 内 部 决 定 性，使 它 在 应 用 中 具 有 一 个 显 著 的 优 点，即 避 免 了 像财 务 净 现 值 之 类 的 指 标 那 样 需 事 先 确 定 基 准 收 益 率 这 个 难 题，而 只 需 要 知 道基准收益率的大致范围即可。不 足 的 是 财 务 内 部 收 益 率 计 算 比 较 麻 烦，对 于 具 有 非 常 规 现 金 流 量 的 技术 方 案 来 讲，其 财 务 内 部 收 益 率 在 某 些 情 况 下 甚 至 不 存

37、在 或 存 在 多 个 内 部 收益率。5.3 动态评价指标5.3.3 财务内部收益率分析（六）IRR 与 NPV 比较 对于独立常规技术方案，我们能得到以下结论：对 于 同 一 个 技 术 方 案，当 其IRRic时，必 然 有NPV0；当 其IRRic时，则NPV0。即 对 于 独 立 常 规 投 资 方 案，用FIRR 与FNPV 评 价 的 结 论 是 一 致的。NPV 指 标 计 算 简 便，显 示 出 了 技 术 方 案 现 金 流 量 的 时 间 分 配，但 得 不出投资过程收益程度大小，且受外部参数（ic）的影响。IRR 指 标 计 算 较 为 麻 烦,但 能 反 映 投 资

38、过 程 的 收 益 程 度，而IRR 的 大 小不受外部参数影响，完全取决于投资过程现金流量。5.3 动态评价指标5.3.3 财务内部收益率分析5.3 动态评价指标财务内部收益率【例9】某 项 目 的 期 初 一 次 性 投 资 为1400万 元，计 算 期 各 年 的 收 益 均为400万 元，计 算 期5年，基 准 收 益 率 为10%，试 计 算 该 项 目 的 内 部 收益率，并判断该项目的可行性。5.3 动态评价指标财务内部收益率【解】首先进行试算，根据净现值计算，得到:令，计算相应的NPV1和NPV2。5.3 动态评价指标财务内部收益率【解】根据插入法，求出内部收益率的近似值。故，

39、该项目在经济上认为可以接受。（一）净现值率的概念 净 现 值 率（NPVR）指 标 作 为 净 现 值 的 辅 助 指 标，反 映 了 净 现 值 与 投 资现 值 的 比 率 关 系，表 明 单 位 投 资 的 盈 利 能 力 和 资 金 的 使 用 效 率，是 多 方 案 比选的重要指标。其数学表达式为：（二）判别准则 若NPVR0，则技术方案在经济上可以接受。若NPVR 0，则技术方案在经济上应予拒绝。用净现值率进行方案优选时，以净现值率较大的方案为优。5.3 动态评价指标5.3.4 净现值率5.3 动态评价指标净现值率【例10】某 工 程 有A、B 两 个 方 案，现 金 流 量 见

40、表5，当 基 准 收 益 率为12%时，试用净现值率法比较择优。5.3 动态评价指标净现值率【解】（一）净年值的概念 净 年 值（NA V）又 称 平 均 年 盈 利 指 标，其 定 义 为：方 案 寿 命 期 内 的 净现值用复利方法平均分摊到各个年度而得到的等额年盈利额。其计算公式为：净 年 值 可 以 直 接 用 于 寿 命 不 等 方 案 间 的 比 选，净 年 值 最 大 且 非 负 的方案为最优可行方案。其隐含假定是备选方案可以无限多次重复实施。（二）判别准则 若NA V0，则技术方案在经济上可以接受。若NA V 0，则技术方案在经济上应予拒绝。5.3 动态评价指标5.3.5 净年值 静态评价指标是指不考虑资金时间价值的评价指标。其优点是计算简便，缺点是忽略了资金的时间价值。因此它主要适用于对方案的粗略评价，以及用于时间短、投资规模与收益规模均比较小的投资项目的经济评价等。小 结 动态评价指标是指考虑资金时间价值的评价指标。其克服了静态评价指标的缺点，但由于需要数据和资料较多，计算起来往往比较复杂，工作量也比较大。静态评价指标包括盈利能力分析指标和清偿能力指标两大类。盈利能力分析指标包括静态投资回收期、总投资收益率、资本金净利润率指标。清偿能力指标包括借款偿还期、利息备付率和偿债备付率指标。动态评价指标包括动态投资回收期、净现值、内部收益率、净现值率、净年值指标。