资产的风险与收益izpu.pptx

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1、第二章第二章 财务管理价值观念财务管理价值观念风险与收益一、风险与风险价值一、风险与风险价值n（一）风险（一）风险n风险是指一定条件下和一定时期内发生的各种结果的风险是指一定条件下和一定时期内发生的各种结果的变动程度。变动程度。n风险是事件本身的不确定性，具有客观性。投资决策风险是事件本身的不确定性，具有客观性。投资决策时，是否去冒险以及冒多大的险，是可以选择（主观）时，是否去冒险以及冒多大的险，是可以选择（主观）n风险与不确定性：风险是可测定概率的不确定性。风险与不确定性：风险是可测定概率的不确定性。n从个别投资主体的角度看，风险可分为市场风险（系从个别投资主体的角度看，风险可分为市场风险（

2、系统风险）和公司特有风险统风险）和公司特有风险（非系统风险）两类（非系统风险）两类。n从公司本身来看，风险分为经营风险和财务风险两类从公司本身来看，风险分为经营风险和财务风险两类。（二）风险价值（二）风险价值n投资者由于承担风险进行投资，而获得的超过货币时间价值的额外收益，就称之为投资的风险价值，或称为风险收益、风险报酬。n风险价值的表示方式：风险价值的表示方式：n风险收益额，风险收益额，是指投资者因冒风险进行投资而获取的超过货币时间价值的那部分额外收益；n风险收益率，风险收益率，是指投资者因冒风险进行投资而获取的超过货币时间价值率的那部分额外收益率，即风险收益率与原投资额的比率。n不考虑通货

3、膨胀因素：n企业的投资收益（K）n=货币时间价值（Rf)+投资风险价值(RR)本资料来源二、单项资产的风险与收益二、单项资产的风险与收益（一）（一）概率概率概率概率 概率分布越集中，风险越小；概率分布越集中，风险越小；概率分布越集中，风险越小；概率分布越集中，风险越小；概率分布越分散，风险越大。概率分布越分散，风险越大。概率分布越分散，风险越大。概率分布越分散，风险越大。（二）期望值（二）期望值（二）期望值（二）期望值 又称期望收益率、期望报酬率又称期望收益率、期望报酬率又称期望收益率、期望报酬率又称期望收益率、期望报酬率.期望值表示投资结果的集中趋势，即最可能出现的结果。期望值表示投资结果的

4、集中趋势，即最可能出现的结果。期望值表示投资结果的集中趋势，即最可能出现的结果。期望值表示投资结果的集中趋势，即最可能出现的结果。期望值越大，表明该项目可创造的收益越高。期望值越大，表明该项目可创造的收益越高。期望值越大，表明该项目可创造的收益越高。期望值越大，表明该项目可创造的收益越高。（三）标准（离）差（三）标准（离）差标准差：标准差：该指标反映投资收益率偏离期望收益率的绝对程度。该指标反映投资收益率偏离期望收益率的绝对程度。该指标反映投资收益率偏离期望收益率的绝对程度。该指标反映投资收益率偏离期望收益率的绝对程度。越大，风险越大。越大，风险越大。越大，风险越大。越大，风险越大。对期望收益

5、率相同的不同项目可进行比较。对期望收益率相同的不同项目可进行比较。对期望收益率相同的不同项目可进行比较。对期望收益率相同的不同项目可进行比较。（四）标准（离）差率（四）标准（离）差率（四）标准（离）差率（四）标准（离）差率该指标反映投资项目风险的相对大小；该指标反映投资项目风险的相对大小；该指标反映投资项目风险的相对大小；该指标反映投资项目风险的相对大小；可用该指标对期望收益率不同的投资项目进行风险比较；可用该指标对期望收益率不同的投资项目进行风险比较；可用该指标对期望收益率不同的投资项目进行风险比较；可用该指标对期望收益率不同的投资项目进行风险比较；V V越大，项目的风险程度越大。越大，项目

6、的风险程度越大。越大，项目的风险程度越大。越大，项目的风险程度越大。（五）风险收益计算（五）风险收益计算n投资者冒险进行投资，其目投资者冒险进行投资，其目的就是为了获取超过货币时的就是为了获取超过货币时间价值以外的风险价值（风间价值以外的风险价值（风险收益），险收益），可用风险收益额可用风险收益额和风险收益率表示和风险收益率表示.n表表示示风风险险价价值值的的风风险险收收益益率率应应与与反反映映风风险险程程度度的的投投资资收收益益率率的的标标准准离离差差率率V呈呈正正比比例例关系。关系。n如何把如何把V转化为风险收益率？转化为风险收益率？n借借助助一一个个参参数数风风险险价价值值系系数数b，就

7、就可可以以将将投投资资收收益益率率的的标标准准离离差差率率转转换换成成风风险险收收益益率。率。0VKRR=bVRF（一）风险收益率（一）风险收益率n风险价值系数风险价值系数b：指该项投资的风险收益率占该项投资：指该项投资的风险收益率占该项投资标准离差率的比率。确定单项投资的风险价值系数，可标准离差率的比率。确定单项投资的风险价值系数，可以采取以下四种方法：以采取以下四种方法：n根据对相关投资项目的总投资收益率、无风险收益率、根据对相关投资项目的总投资收益率、无风险收益率、标准离差率等历史资料计算确定。标准离差率等历史资料计算确定。n根据相关数据进行统计回归推断。根据相关数据进行统计回归推断。n

8、由企业主管投资的人员会同有关专家定性评议而获得。由企业主管投资的人员会同有关专家定性评议而获得。n由专业咨询公司按不同行业定期发布，供投资者参考使由专业咨询公司按不同行业定期发布，供投资者参考使用。用。投资额投资额（二）风险收益额（二）风险收益额（二）风险收益额（二）风险收益额三、投资组合的风险与收益三、投资组合的风险与收益N个项目的投资组合总收益：个项目的投资组合总收益：将一笔钱同时投资到不同的项目上，就形成将一笔钱同时投资到不同的项目上，就形成投资组合。俗称投资组合。俗称“将鸡蛋放在不同的篮子里将鸡蛋放在不同的篮子里”。（一）投资组合的期望收益（一）投资组合的期望收益（一）投资组合的期望收

9、益（一）投资组合的期望收益投资组合的期望收益率为：投资组合的期望收益率为：X Xi i-各项所占的投资比重各项所占的投资比重各项所占的投资比重各项所占的投资比重（二）投资组合的风险（两项资产）（二）投资组合的风险（两项资产）n通常用协方差和相关系数协方差和相关系数两个指标来测量:协方差：协方差：表示构成组合的项目之间的影响程度，是个绝对值。当协方差为正值时，表示两种资产的收益率呈同方向变化；当协方差为负值时，表示两种资产的收益率呈反方向变化。协方差的绝对值越大，表示这两种资产投资收益率的关系越密切；协方差的绝对值越小，表示这两种资产投资收益率的关系越疏远。相关系数：是协方差除以两个投资项目投资

10、收益率的标准离差之积.表示组合中不同项目之间影响的相对大小。相关系数的正负和协方差的正负相同。永远满足：表示正相关正相关：一个项目收益的增加会引起另一个项目收益的增加。表示负相关负相关：一个项目收益增加会引起另一个项目收益的减少。表示完全正相关完全正相关（完全负相关）：引起收益同比例的增加或减少。表示不相关不相关：即项目之间没有影响。四、资本资产定价模型四、资本资产定价模型（一）系统风险与（一）系统风险与系数系数n1.单项资产的单项资产的系数系数n是指可以反映单项资产收益率与市场上全部资产的平是指可以反映单项资产收益率与市场上全部资产的平均收益率之间变动关系的一个量化指标均收益率之间变动关系的

11、一个量化指标.n=1,该单项资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化，其风险情况与市场组合的风险情况一致；n1，该单项资产的收益率变化比例大于市场平均收益率的变化比例，说明该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险。n1，该单项资产的收益率变化比例小于市场平均收益率的变化比例，说明该单项资产的风险小于整个市场投资组合的风险。2.投资组合的投资组合的系数系数n投资组合的系数是所有单项资产系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。n 式中：式中：p投资组合的投资组合的系数；系数；Xi第第i种资产在投资组合中所占的比重；种资产在投资组合中所占的比重；i第第i种资产的种资产的系数。系

12、数。(二)资本资产定价模型表达式资本资产定价模型表达式nKi第i种资产或第i种投资组合的必要收益率；nRf无风险收益率（一般根据政府发行的短期债券的收益率确定）；ni第i种资产或第i种投资组合的系数；n 市场组合的平均收益率。CAPM的假设条件的假设条件:在市场中存在许多投资者.所有投资者的投资决策都只针对一个确定的周期，即所有投资者计划只在一个周期内持有资产.投资者的投资决策是基于预期收益和风险，投资者的决策标准是使其预期效用最大化。所有的投资者都以相同的观点和分析方法来对待各种投资工具，他们对所交易的金融工具未来的收益现金流的概率分布、预期值、方差等都有相同的估计。投资者的所有资产都是可分的。投资者只能交易公开交易的金融工具（如股票、债券等），而不把人力资本（教育和培训）、政府筹资等投资项目考虑在内。但在交易过程中，投资者可以无限制的卖空。投资者能以固定的无风险利率进行无限制的借贷。无个人所得税和交易成本。所有的投资者都是理性的，并且都能获得完整的市场信息，市场环境中不存在摩擦。没有环境摩擦、处于没有环境摩擦、处于没有环境摩擦、处于没有环境摩擦、处于完全竞争的均衡市场完全竞争的均衡市场完全竞争的均衡市场完全竞争的均衡市场