资本预算法则izec.pptx

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1、CorporateFinanceFifth Edition.第四章第四章第四章第四章 资本预算法则资本预算法则资本预算法则资本预算法则净现值法投资回收期法平均会计收益率法内部收益率法盈利指数法CorporateFinanceFifth Edition.为什么要使用净现值为什么要使用净现值为什么要使用净现值为什么要使用净现值净现值使用了现金流量净现值使用了现金流量净现值包含了项目的全部现金流量净现值包含了项目的全部现金流量净现值对现金流量进行了合理的折现净现值对现金流量进行了合理的折现CorporateFinanceFifth Edition.回收期法回收期法回收期法回收期法回收期法忽略了现金流

2、量的时间顺序。回收期法没有考虑回收期以后的现金流量。判断标准是一种主观标准回收期法易于计算。CorporateFinanceFifth Edition.平均会计收益率法平均会计收益率法平均会计收益率法平均会计收益率法确定平均净收益确定平均净收益确定平均投资额确定平均投资额确定平均会计收益率确定平均会计收益率CorporateFinanceFifth Edition.平均会计收益率法的缺点平均会计收益率法的缺点平均会计收益率法的缺点平均会计收益率法的缺点使用了会计帐面数据，而没有使用市场的数据没有考虑货币时间价值采用的判断标准是主观标准CorporateFinanceFifth Edition.

3、内部收益率法内部收益率法内部收益率法内部收益率法使得净现值为零的折现率称为项目的内部收益率IRRCorporateFinanceFifth Edition.NPVNPV与折现率之间的一般关系与折现率之间的一般关系与折现率之间的一般关系与折现率之间的一般关系 NPV IRRCorporateFinanceFifth Edition.净现值法存在的缺点净现值法存在的缺点净现值法存在的缺点净现值法存在的缺点无法区分投资型项目和融资型项目存在多个收益率或没有内部收益率由于忽略了规模问题，所以，在互斥型项目中无法用于排定优先顺序。CorporateFinanceFifth Edition.IRRIRR与

4、与与与NPVNPV NPV IRR1 IRR2 rCorporateFinanceFifth Edition.盈利指数法盈利指数法盈利指数法盈利指数法盈利指数是指初始投资所产生的后续现金流量的现值与初始投资的比值。CorporateFinanceFifth Edition.盈利指数法特点盈利指数法特点盈利指数法特点盈利指数法特点由于忽略了规模问题，不能用于互斥项目的排序当受到资金限制时，可以在资金限制的范围内，根据盈利指数的排序选择项目。CorporateFinanceFifth Edition.例例例例4-14-1Compute the IRR,NPV,PI,and payback peri

5、od for the following two projects.Assume the required return is 10%.YearProject AProject B0-$200-$1501$200$502$800$1003-$800$150CorporateFinanceFifth Edition.Example of Investment Rules:NPV,IRR,PIExample of Investment Rules:NPV,IRR,PIProject AProject BCF0-$200.00-$150.00PV0 of CF1-3$241.92$240.80NPV

6、=$41.92$90.80IRR=0%,100%36.19%PI=1.20961.6053 CorporateFinanceFifth Edition.Example of Investment Rules:Payback Example of Investment Rules:Payback PeriodPeriodPayback Period:Project AProject BTimeCFCum.CFCF Cum.CF0-200-200-150-1501200050-100280080010003-8000150150Payback period for project B=2 year

7、sPayback period for project A=1 or 3 years?CorporateFinanceFifth Edition.Relationship Between NPV and IRRRelationship Between NPV and IRRDiscount rateNPV for ANPV for B-10%-87.52234.770%0.00150.0020%59.2647.9240%59.48-8.6060%42.19-43.0780%20.85-65.64100%0.00-81.25120%-18.93-92.52CorporateFinanceFifth Edition.Project AProject B($200)($100)$0$100$200$300$400-15%0%15%30%45%70%100%130%160%190%Discount ratesNPVIRR(A)IRR(A)IRR(B)IRR(A)Cross-over RateNPV ProfilesNPV Profiles