财务管理之债务与租赁融资bwlg.pptx

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1、第十三章 债务与租赁融资 债券筹资债券的评级债券的偿还 换债 债券筹资的利弊长期借款筹资租赁融资13.1 债券筹资债券的分类 债券的发行 债券合同 债券的分类 有担保债券和无担保债券有担保债券和无担保债券可转换债券与不可转换债券可转换债券与不可转换债券可赎回债券和不可赎回债券可赎回债券和不可赎回债券浮动利率债券与固定利率债券浮动利率债券与固定利率债券其他类型的债券其他类型的债券债券的发行 私募发行与公募发行私募发行与公募发行债券的发行条件与审批程序债券的发行条件与审批程序债券的发行债券的发行债券合同 债券合同的基本内容债券合同的基本内容债券合同中的限制性条款债券合同中的限制性条款 对发行新债的

2、限制 对发行新债的限制 对支付现金股利的限制 对支付现金股利的限制 对公司投资行为的限制 对公司投资行为的限制 对企业购并的限制 对企业购并的限制13.2 债券的评级债券的等级标准 债券的评级程序 评级分析 债券评级的作用 穆迪公司（穆迪公司（Moods Moods）标 标 准 准-普 普 尔 尔 公司 公司(Standard&Poors)(Standard&Poors)中 中 诚 诚 信国 信国 际 际 信用 信用 评级 评级 公司 公司级别 级别 级别说 级别说 明 明 级别 级别 级别说 级别说 明 明 级别 级别 级别说 级别说 明 明Aaa Aaa 最高 最高 质 质 量，最小信用

3、量，最小信用 风险 风险。AAA AAA 偿还债务 偿还债务 能力极 能力极 强 强。AAA AAA 最高信用 最高信用 质 质 量。量。Aa Aa 高 高 质 质 量，非常低的信用 量，非常低的信用 风险 风险。AA AA 偿还债务 偿还债务 能力很 能力很 强 强，与最高，与最高 评级 评级 差 差 别 别 很小。很小。AA AA 很高信用 很高信用 质 质 量。量。A A 中上等 中上等 级 级，低信用，低信用 风险 风险 A A 偿还债务 偿还债务 能力 能力 较强 较强，但其，但其 偿债 偿债 能力 能力 较 较 易受外在 易受外在 环 环境及 境及 经济 经济 状况 状况 变动 变

4、动 的不利因素的影响。的不利因素的影响。A A 高信用 高信用 质 质 量。受不利 量。受不利 经济环 经济环 境和不确 境和不确定性因素的影响比上两个等 定性因素的影响比上两个等 级 级 大。大。Baa Baa 有一定的信用 有一定的信用 风险 风险，可能具有一，可能具有一定的投 定的投 计 计 性。性。BBB BBB 目前有足 目前有足 够偿债 够偿债 能力，但若在 能力，但若在 恶 恶 劣的 劣的 经济 经济 条件或 条件或外在 外在 环 环 境下其 境下其 偿债 偿债 能力可能 能力可能 较 较 脆弱。脆弱。BBB BBB 支付能力适中，遇到不利 支付能力适中，遇到不利 经济环 经济环

5、 境或 境或不确定因素 不确定因素 时 时 很可能受到 很可能受到 损 损 失。此 失。此 级 级别 别 是最低的投 是最低的投 资级别 资级别。Ba Ba 具有投机因素，明 具有投机因素，明 显 显 具有信用 具有信用 风 风险 险。BB BB 持 持 续 续 的重大不 的重大不 稳 稳 定情况或 定情况或 恶 恶 劣的商 劣的商 业 业、金融、金融、经 经济 济 条件可能令 条件可能令 发债 发债 人没有足 人没有足 够 够 能力 能力 偿还债务 偿还债务。BB BB 一般 一般 资 资 信 信 质 质 量。有一定的 量。有一定的 违约风险 违约风险，当有不利 当有不利 经济环 经济环 境

6、和不确定性因素 境和不确定性因素 发 发生 生 时 时 会遭受 会遭受 较 较 大打 大打 击 击。B B 投机性 投机性 级别 级别，高信用，高信用 风险 风险 B B 发债 发债 人目前仍有能力 人目前仍有能力 偿还债务 偿还债务，但，但 恶 恶 劣的商 劣的商 业 业、金融或 金融或 经济 经济 情况可能削弱 情况可能削弱 发债 发债 人 人 偿还债务 偿还债务 的能力 的能力和意愿。和意愿。B B 高投机性。有 高投机性。有 较 较 大可能 大可能 违约 违约，在不利，在不利经济环 经济环 境 境 发 发 生 生 时 时 会遭受很大打 会遭受很大打 击 击。Caa Caa 状况差，很高

7、的信用 状况差，很高的信用 风险 风险 CCC CCC 目前有可能 目前有可能 违约 违约，发债 发债 人 人 须 须 倚 倚 赖 赖 良好的商 良好的商 业 业、金、金融或 融或 经济 经济 条件才有能力 条件才有能力 偿还债务 偿还债务。如果商。如果商 业 业、金、金融、融、经济 经济 条件 条件 恶 恶 化，化，发债 发债 人可能会 人可能会 违约 违约。CCC CCCCC CCC C这 这 几 几 级 级 具有 具有 较 较 高失 高失 败 败 的危 的危 险 险。违约 违约 的 的可能性很大，可能性很大，该级别 该级别 的支付能力非常 的支付能力非常依 依 赖 赖 于有利的 于有利的

8、 经济环 经济环 境。境。Ca Ca 高度投机，可能在近期内 高度投机，可能在近期内 违约 违约。CC CC 目前 目前 违约 违约 的可能性 的可能性 较 较 高。高。C C 最低 最低 级别 级别，通常已，通常已 违约 违约，本金和，本金和利息回收的可能性和比例很小。利息回收的可能性和比例很小。C CSD/D SD/D 当 当 债务 债务 到期而 到期而 发债 发债 人未能按期 人未能按期 偿还债务时 偿还债务时，纵 纵 使 使宽 宽 限期未 限期未 满 满，标 标 准普 准普 尔 尔 亦会 亦会 给 给 予 予D D 评级 评级，除非，除非 标 标准普 准普 尔 尔 相信 相信 债 债

9、款可于 款可于 宽 宽 限期内清 限期内清 还 还。当。当 发债 发债 人有 人有选择 选择 地 地 对 对 某些或某 某些或某 类债务违约时 类债务违约时，标 标 准普 准普 尔 尔 会 会 给 给予 予SD SD 评级 评级（选择 选择 性 性 违约 违约）D D 表示已 表示已 违约 违约 或破 或破 产 产，并已，并已 丧 丧 失了支付 失了支付能力。能力。关于债券级别的说明评级分析 行业前景分析行业前景分析 国家的政治环境和商业管制环境国家的政治环境和商业管制环境企业管理层的能力和对待风险的态度企业管理层的能力和对待风险的态度企业的经营状况和竞争地位企业的经营状况和竞争地位企业的财务

10、状况和资金来源企业的财务状况和资金来源公司结构公司结构母公司对债务合同的承诺母公司对债务合同的承诺特殊事件风险特殊事件风险 13.3 债券的偿还 到期一次性偿还 分期偿还13.4 换债换债的评估可赎回条款与换债 换债的评估企业是否进行换债决策的依据为：企业是否进行换债决策的依据为：式中：式中：CF A T CF A Tt t为因换债而增加的税后现金流，为因换债而增加的税后现金流，R Ri i为新债 为新债券的税后成本，券的税后成本，CF A T CF A T0 0为因换债而发生的税后支出。为因换债而发生的税后支出。显然，当 显然，当 NPV NPV0 0时，应当换债；当 时，应当换债；当 NP

11、V NPV0 0时，不应换债；时，不应换债；NPV NPV 0 0时，可换可不换。时，可换可不换。例例13-113-1：某某公公司司现现有有发发行行在在外外的的可可赎赎回回债债券券10001000万万元元，票票面面利利率率16%16%，每每年年付付息息一一次次，距距到到期期日日还还有有55年年，赎赎回回条条件件为为按按10501050元元的的价价格格购购回回面面值值为为10001000元元的的债债券券。由由于于目目前前市市场场上上同同样样等等级级的的55年年期期债债券券的的票票面面利利率率仅仅为为10%10%，故故公公司司准准备备用用换换债债的的方方式式以以新新债债代代替替旧债。已知公司的所得

12、税税率为旧债。已知公司的所得税税率为40%40%。换债示例解：（解：（11）为赎回旧债发行新债收入：）为赎回旧债发行新债收入：10501050万元。万元。（22）由于赎回旧债的支出比旧债面值高出）由于赎回旧债的支出比旧债面值高出5050万万元，这元，这5050万元可作为当期费用列支，产生节税收万元可作为当期费用列支，产生节税收入：入：500.4500.42020万元。万元。（33）赎回旧债支出：）赎回旧债支出：10501050万元。万元。（44）换债后每年可节约利息支出：）换债后每年可节约利息支出：R R旧旧BB旧旧RR新新BB新新0.1610000.1610000.1010500.10105

13、05555万元，税后实际万元，税后实际节约利息支出为节约利息支出为55(155(10.4)0.4)3333万元。万元。（55）换债后）换债后55年后还本时需多归还年后还本时需多归还5050万元本金。万元本金。根据（根据（11）、（）、（22）和（）和（33）有：）有：CF A TCF A T00105010502020105010502020万元万元根据（根据（44）、（）、（55）有：）有：CFATCFATtt3333（tt11，22，33，44），），CFATCFAT553333（万元）（万元）5050（万元）。（万元）。新债券的税后成本新债券的税后成本RR0.10(10.10(10.4)

14、0.4)0.060.06。所以：所以：13913937.3637.362020121.64121.64万元万元结论：结论：由于换债得到的净现值大于零，故应进行换债。由于换债得到的净现值大于零，故应进行换债。可赎回条款与换债 可赎回条款在换债中的作用只有当债券具有可赎回条款，且在可赎只有当债券具有可赎回条款，且在可赎回条款的赎回价格远低于债券的市场价回条款的赎回价格远低于债券的市场价值时，换债才可能为债务人带来好处。值时，换债才可能为债务人带来好处。例13-1续 在例 在例13-1 13-1中，假设已发行的债券没有可赎回条款，同时 中，假设已发行的债券没有可赎回条款，同时假设公司在发行债券时，债

15、券的市场利率是 假设公司在发行债券时，债券的市场利率是16%16%，债券按，债券按照面值发行。不考虑发行费用，公司筹措到 照面值发行。不考虑发行费用，公司筹措到1000 1000万元的资 万元的资金，债权人每年可得到 金，债权人每年可得到160 160万元的利息收入，债券到期时 万元的利息收入，债券到期时还可得到 还可得到1000 1000万元的本金。现在市场利率降到了 万元的本金。现在市场利率降到了10%10%，债，债券还有 券还有5 5年到期。年到期。这一债券的市场价值为：这一债券的市场价值为：如果公司进行换债，需要发行如果公司进行换债，需要发行1227.31227.3万元的万元的票面利率

16、票面利率10%10%的新债，这一新债的价值为：的新债，这一新债的价值为：（11）为赎回旧债发行新债收入：）为赎回旧债发行新债收入：1227.31227.3万元万元。（22）由于赎回旧债的支出比旧债面值高出）由于赎回旧债的支出比旧债面值高出227.3227.3万元，这万元，这227.3227.3万元可作为当期费用列支，产生节税收入：万元可作为当期费用列支，产生节税收入：227.30.4227.30.490.990.9万元万元。（33）赎回旧债支出：）赎回旧债支出：1227.31227.3万元万元。（44）换债后每年可节约利息支出：）换债后每年可节约利息支出：R R旧旧BB旧旧RR新新BB新新0.

17、1610000.1610000.101227.30.101227.337.337.3万元万元，税后实际节约利，税后实际节约利息支出为息支出为37.337.3（110.40.4）22.3822.38万元万元。（55）换债后）换债后55年后还本时需多归还年后还本时需多归还227.3227.3万元本金。万元本金。如果该公司进行换债，将发生以下各项现金流量：如果该公司进行换债，将发生以下各项现金流量：根据（根据（1 1）、（）、（2 2）和（）和（3 3）有：）有：CF A T CF A T0 0 1227.3 1227.3 90.9 90.9 1227.3 1227.3 90.9 90.9万元。万元

18、。根据（根据（4 4）、（）、（5 5）有：）有：CFAT CFATt t 22.38 22.38（t t 1 1，2 2，3 3，4 4），），CFAT CFAT5 5 22.38 22.38（万元）（万元）227.3 227.3（万元）（万元）。新债券的税后成本 新债券的税后成本R R 0.10(1 0.10(1 0.4)0.4)0.06 0.06。所以：所以：94.2794.27169.86169.8690.990.915.3115.31万元万元 结论：结论：15.3115.31万元的净现值主要是由于换债万元的净现值主要是由于换债时的税收屏蔽带来的，除此之外，还需考虑债券时的税收屏蔽带来

19、的，除此之外，还需考虑债券发行和赎回所发生的发行费用等支出。只有当债发行和赎回所发生的发行费用等支出。只有当债券具有可赎回条款，且在可赎回条款的赎回价格券具有可赎回条款，且在可赎回条款的赎回价格远低于债券的市场价值时，换债才可能为债务人远低于债券的市场价值时，换债才可能为债务人带来好处。带来好处。可赎回条款真的对债务人有利吗？债券的可赎回条款并不必然对债务人有利，这一 债券的可赎回条款并不必然对债务人有利，这一条款实际上是债务人的针对债券的买入期权，这 条款实际上是债务人的针对债券的买入期权，这个买入期权是按照其公平的市场价格在债务人和 个买入期权是按照其公平的市场价格在债务人和债权人之间交易

20、的。债权人之间交易的。13.5 债券筹资的利弊利：债券资金的成本有确定的限制 债券资金的成本有确定的限制 债券的成本低于普通股和优先股 债券的成本低于普通股和优先股 一般情况下不分享公司股东对企业的控制权 一般情况下不分享公司股东对企业的控制权 可为企业带来税收屏蔽方面的好处 可为企业带来税收屏蔽方面的好处 如发行可赎回债券，还可以利用债券可赎回性在 如发行可赎回债券，还可以利用债券可赎回性在需要时及时调整公司的资本结构 需要时及时调整公司的资本结构 弊：债券必须按时还本付息，企业易陷入财务危机 债券必须按时还本付息，企业易陷入财务危机 发行债券提高了企业的财务风险，从而要求企业为 发行债券提

21、高了企业的财务风险，从而要求企业为其所有者 其所有者(股东 股东)提供更高的投资报酬率，加大了企 提供更高的投资报酬率，加大了企业经营者的工作难度 业经营者的工作难度 长期债券的偿还期间很长，未来的种种不确定性使 长期债券的偿还期间很长，未来的种种不确定性使企业面临着较大的偿还风险 企业面临着较大的偿还风险 严格的债券合同将在一定程度上限制企业的经营决 严格的债券合同将在一定程度上限制企业的经营决策 策债券筹资的利弊13.6 长期借款筹资长期借款的分类借款条件及程序 保护性条款 长期借款筹资的利弊 长期借款的分类 按照借款用途分主要有：固定资产投资借款、更按照借款用途分主要有：固定资产投资借款

22、、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等等。新改造借款、科技开发和新产品试制借款等等。根据借款人获得借款时是否提供担保，可分为信根据借款人获得借款时是否提供担保，可分为信用贷款和担保贷款。用贷款和担保贷款。根据提供贷款的机构和单位的不同，可分为政策根据提供贷款的机构和单位的不同，可分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。借款条件及程序 企业提出申请企业提出申请银行进行审批银行进行审批 签订借款合同签订借款合同企业取得借款企业取得借款企业偿还借款企业偿还借款保护性条款 一般性保护条款一般性保护条款例行性保护条款例行性保护条款 特殊性保护条

23、款特殊性保护条款长期借款筹资的利弊利：筹资速度快筹资速度快 筹资成本低筹资成本低 灵活性大灵活性大长期借款筹资的利弊弊：风险大风险大约束强约束强筹资数额有限筹资数额有限 13.7 租赁融资租赁的分类及特点租赁的程序租赁决策租赁融资的利弊租赁及分类 出租人 承租人租赁物租赁期 租金根本的区别是租赁物的收益和风险是否转移根本的区别是租赁物的收益和风险是否转移租赁期满，承租人是否有购买的选择权？支付的租金是否达到租赁物价值的95以上？租赁期满，租赁物的所有权是否转移？融资性租赁是否 是租赁期是否达到租赁物有效使用期的75以上？否否是经营性租赁否经营租赁：又称服务租赁，是由出租人向承租人出租设 经营租

24、赁：又称服务租赁，是由出租人向承租人出租设备，并提供设备维修保养和人员培训等的服务性业务。备，并提供设备维修保养和人员培训等的服务性业务。经营租赁的特点：经营租赁的特点：(1)(1)承租企业根据需要可随时向出租人提出租赁资产；承租企业根据需要可随时向出租人提出租赁资产；(2)(2)租赁期较短，不涉及长期的固定义务，而出租人在一次 租赁期较短，不涉及长期的固定义务，而出租人在一次租赁期内只能收回租赁设备的部分投资；租赁期内只能收回租赁设备的部分投资；(3)(3)在租赁期内承租人可预先通知出租人终止租赁合同；在租赁期内承租人可预先通知出租人终止租赁合同；(4)(4)出租人提供专门服务；出租人提供专

25、门服务；(5)(5)出租人承担租赁设备的风险并负责设备的维修保养等服 出租人承担租赁设备的风险并负责设备的维修保养等服务，故收取的租赁费较高；务，故收取的租赁费较高；(6)(6)租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收回。租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收回。经营租赁的交易过程 融资租赁：又称财务租赁或金融租赁，是由租赁公司按 融资租赁：又称财务租赁或金融租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定 照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务，是一 的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务，是一种不可撤销的，完全付

26、清的中长期融资形式，是现代租 种不可撤销的，完全付清的中长期融资形式，是现代租赁的主要类型。赁的主要类型。融资租赁的特点：融资租赁的特点：(1)(1)涉及三方当事人；涉及三方当事人；(2)(2)两个或两个以上合同。包括租赁合同、买卖合同及贷款 两个或两个以上合同。包括租赁合同、买卖合同及贷款合同等；合同等；(3)(3)租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约；租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约；(4)(4)租赁期限较长，出租人可在一次租期内完全收回投资并 租赁期限较长，出租人可在一次租期内完全收回投资并盈利；盈利；(5)(5)由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆 由承租企业负

27、责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装；卸改装；(6)(6)租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有退还 租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有退还或续租、或续租、留购三种选择，通常由承租企业留购。留购三种选择，通常由承租企业留购。融资租赁的交易过程 融资租赁具体有直接租赁、售后租回（回租）、杠杆租赁等形式。出租人 承租人银行或财团 厂商支持 偿还租赁的程序选择租赁公司选择租赁公司办理租赁委托办理租赁委托签订购货协议签订购货协议签订租赁合同签订租赁合同办理验货与保险办理验货与保险支付租金支付租金合同期满处理设备合同期满处理设备租赁决策租赁与购买决策租赁与购买决策 基本步骤如下：基

28、本步骤如下：(1)(1)计算借款购买的成本现值；计算借款购买的成本现值；(2)(2)计算融资租赁的成本现值；计算融资租赁的成本现值；(3)(3)比较两种筹资方式的成本现值，选择现值较低者。比较两种筹资方式的成本现值，选择现值较低者。租金的确定租金的确定租赁与购买决策例13-2：新华公司准备添置一台自动化加工设备，设备价值15万元，使用期限5年，无残值，新华公司债务利息率为10%(税前)，所得税税率40%。由以上数据，新华公司按照从第一年起每年等额还本付息的条件借款购买设备的成本计算如下：借款购买现金流量分析表借款购买现金流量分析表 单位：元单位：元 年 年度 度(1)(1)利息支 利息支出 出

29、(2)(2)本金支 本金支出 出(3)(3)全部 全部 债务 债务 支 支出 出(4)=(2)+(3)(4)=(2)+(3)借款余 借款余额 额(5)(5)折旧 折旧(6)(6)可减税支 可减税支出 出(7)=(7)=(2)+(6)(2)+(6)税金减 税金减免 免(8)=(8)=.4(7).4(7)净现 净现 金流 金流出 出(9)=(4)-(9)=(4)-(8)(8)1 12 23 34 45 5总 总计 计15000 1500012543 12543 9841 9841 6868 6868 3598 359824569 2456927026 2702629728 2972832701 3

30、270135976 35976150000 15000039569 3956939569 3956939569 3956939569 39569 39547*39547*125431 12543198405 9840568677 6867735976 35976 0 030000 3000030000 3000030000 3000030000 3000030000 3000045000 4500042543 4254339841 3984136868 3686833598 3359818000 1800017017 1701715936 1593614747 1474713439 13439

31、21569 2156922552 2255223633 2363324822 2482226130 26130*因四舍五入误差，第五年全部债务支出额与前四年略有偏差。因四舍五入误差，第五年全部债务支出额与前四年略有偏差。借款购买的现金流出现值为：借款购买的现金流出现值为：20374 20374 20071 20071 19483 19483 19661 19661 19526 19526 99115 99115（元）（元）若新华公司准备以融资租赁的方式获得这一设备的使用权，若新华公司准备以融资租赁的方式获得这一设备的使用权，需在每年年初支付 需在每年年初支付35000 35000元的租金（先付

32、租金），其现金流 元的租金（先付租金），其现金流量分析如下表：量分析如下表：融资租赁现金流量分析 融资租赁现金流量分析 单位：元 单位：元 融资租赁的现金支出成本现值为：融资租赁的现金支出成本现值为：93765 93765（元）（元）结论：因为 结论：因为PV PVGM GMPV PVZL ZL，故新华公司应采用融资租赁的方，故新华公司应采用融资租赁的方式使用该设备 式使用该设备。年度 年度(1)(1)租金支出 租金支出(2)(2)税收减免 税收减免(3)=0.4(2)(3)=0.4(2)净现 净现 金流出 金流出(4)=(2)(4)=(2)(3)(3)0 01 1l l3 34 4总计 总计

33、 35000 35000 35000 35000 35000 35000 35000 35000 35000 35000175000 17500014000 1400014000 1400014000 1400014000 1400014000 1400070000 7000021000 2100021000 2100021000 2100021000 2100021000 21000租金的确定决定租金的因素决定租金的因素 包括购置成本 包括购置成本、设备残值、设备残值、利息、利息、租赁手续费、租赁手续费、租赁、租赁期限 期限、租金的支付方式等。、租金的支付方式等。出租方确定租金的原则出租方确

34、定租金的原则 保证收取的租金能够收回成本，并赚取必要的利润。保证收取的租金能够收回成本，并赚取必要的利润。确定租金的方法确定租金的方法 平均分摊法 平均分摊法 等额年金法 等额年金法租赁融资的利弊利：能迅速获得所需资产 能迅速获得所需资产 租赁可提供一种新的资金来源 租赁可提供一种新的资金来源 租赁可保存企业的借款能力 租赁可保存企业的借款能力 租赁集资限制较少 租赁集资限制较少 租赁能减少设备陈旧过时的风险 租赁能减少设备陈旧过时的风险 租金在租期内分摊，不用到期归还大量本金 租金在租期内分摊，不用到期归还大量本金 租金可在税前扣除，能减少企业所得税上交额 租金可在税前扣除，能减少企业所得税

35、上交额 租赁融资的利弊弊：资金成本较高 资金成本较高 处于财务困境时，固定的租金支出会构成企业一项较 处于财务困境时，固定的租金支出会构成企业一项较沉重的负担 沉重的负担 不能享有设备残值 不能享有设备残值 本章小结债券是债务人发行的，承诺向债权人定期支付利息和偿还债券是债务人发行的，承诺向债权人定期支付利息和偿还本金的一种有价证券，企业发行债券必须满足一定的条件本金的一种有价证券，企业发行债券必须满足一定的条件并履行必要的发行程序并履行必要的发行程序债券合同（合约）是债券最重要的文件之一，反映了债权债券合同（合约）是债券最重要的文件之一，反映了债权人对自身权利义务的要求和债务人对债权人投资安

36、全的必人对自身权利义务的要求和债务人对债权人投资安全的必要的保护要的保护债券评级是债券发行的一个重要环节，债券评级是由专业债券评级是债券发行的一个重要环节，债券评级是由专业的中介机构进行的，债券评级使得债权人可以了解债券的的中介机构进行的，债券评级使得债权人可以了解债券的风险与收益情况风险与收益情况 债券可以有按期付息、到期一次性还本，按期等额还本付债券可以有按期付息、到期一次性还本，按期等额还本付息，按期付息、债券发行一段时间后分期还本等等多种偿息，按期付息、债券发行一段时间后分期还本等等多种偿还方式还方式 换债是指发行新债替换目前尚未到期的旧债的行为，换债换债是指发行新债替换目前尚未到期的旧债的行为，换债的目的是节约债务的利息支出，降低债券的资本成本的目的是节约债务的利息支出，降低债券的资本成本 融资租赁是以租赁的方式筹措资金，本质上与借款融资相融资租赁是以租赁的方式筹措资金，本质上与借款融资相同 同