2019年新能源汽车行业深度分析报告.pdf

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1、正文目录一、新能源乘用车：全球布局势趋明，消费需求风渐起一、新能源乘用车：全球布局势趋明，消费需求风渐起.4 41、政策端：补贴退坡边际递减，双积分保障2020 年目标.42、产品端：新品节奏布局加快，消费者需求风渐起.63、全球化分析：自主先发优势明显，德系最为激进.13二、新能源客车：集中度提升，有望率先应用燃料电池二、新能源客车：集中度提升，有望率先应用燃料电池.18181.公交车：新能源渗透率提高，保有量仍有提升空间.202.座位客车：产品结构发生变化，龙头市占率提高.213.新能源客车出口有望进入快速增长期.224.燃料电池汽车技术有望率先在客车领域推广.23三、新能源中游：全球电动

2、化趋势近几年有望加速，中国中游将深度参与全球供应三、新能源中游：全球电动化趋势近几年有望加速，中国中游将深度参与全球供应 26 261、海外车企有望在近几年启动新一轮高增长.262、中国的中游产业将深度参与全球分工.283、补贴退坡对中游供应链的影响分析.32图表目录图 1 新能源汽车重要政策销量时间轴.4图 2 17-19 年补贴政策一览.5图 3 2020 年市场双积分临界值弹性测算.6图 4 中国新能源乘用车/乘用车月度销量及占比（万辆）.6图 5 中国/全球新能源汽车销量及占比（辆）.6图 6 新能源乘用车月度销量分级别走势（万辆）.7图 7 新能源乘用车各级别销量占比.7图 8 中国

3、新能源市场产品布局1（价格低于 12 万的车型）.8图 9 中国新能源市场产品布局2（价格位于 12 万-25 万的车型）.9图 10 几何 A 车身图.10图 11广汽 aion S 车身图.10图 12 中国新能源市场产品布局3（价格大于 25 万的车型）.11图 13 全球各大车企电动化战略历程梳理.14图 14 大众 MEB 平台核心标的梳理.18图 15：客车行业历年销量（万辆）.18图 16：新能源客车历年销量（万辆）.18图 17：客车行业月度销量（辆）.19图 18：新能源客车月度销量（辆）.19图 19 主要企业新能源客车市占率.19图 20：公交车历年销量（万辆）.21图

4、21：公交车月度销量（辆）.21图 22：公交车历年销量中新能源渗透率.21图 23：新能源公交车月度销量（辆）.21图 24：公交车保有量中燃料结构.21图 25：国内公交车历年保有量持续增加（万辆）.21图 26：座位客车历年销量（万辆）.22图 27：国内大中型座位客车销量结构.22图 28：座位客车月度销量（辆）.22图 29：宇通在国内大中型座位客车市场占有率.22图 30 Mirai 历年销量（单位：辆）.24图 31 Clarity 历年销量（单位：辆）.24表 1：2019、2020 年市场双积分弹性测算表.5表 2：新能源乘用车按级别销量一览.7表 3：A0-A00 级别主要

5、新车型参数对比.8表 4：紧凑型车参数对比.10表 5：中型 SUV 参数对比.12表 8：新能源客车 2017 年、2018 年与 2019 年国补对比.20表 9：荣威 950 Fuel Cell 与丰田 Mirai 以及本田 Clarity 参数比较.25表 10：国内外燃料电池客车对比.26一、新能源乘用车：全球布局势趋明，消费需求风渐起1、政策端：补贴退坡边际递减，双积分保障 2020 年目标汽车电动化浪潮趋势不可逆转。汽车电动化浪潮趋势不可逆转。随着全球汽车巨头加码布局新能源汽车，汽车行业电动化趋势确立无疑，而在电动化浪潮中，中国已经具备较强的先发优势，发展新能源汽车不仅可以摆脱对

6、石油资源的过度依赖，还能实现自主品牌的“换道超车”，新能源战略是国产汽车从做大到做强最关键的一环。政策端来看，补贴退坡边际效应递减，双积分政策保障中长期发展，补贴已经进入倒计时。产品端，随着补贴持续退坡和政策明显导向，企业产品思路从“挣补贴的钱”逐渐转向推出好的产品，18 年已经成为个人消费崛起元年，随着 19 年企业加速布局新产品，“爆款车”的出现有望带动行业加速成长。图图 1 1 新能源汽车重要政策新能源汽车重要政策销量时间轴销量时间轴资料来源：公开资料，招商证券1919 年补贴新政退坡幅度较大，短期企业盈利承压，长期终归市场化。年补贴新政退坡幅度较大，短期企业盈利承压，长期终归市场化。1

7、9 年补贴新政整体退坡幅度较大，过渡期内，按照 18 年补贴的 0.6 倍施行，而过渡期后对纯电动续驶里程 250R400km，国补 1.8 万，对 R400km，国补 2.5 万，地补取消，同时 1.1倍系数标准提升，综合地补总补贴退坡总幅度接近 70%，幅度较大。对车企而言，短期成本降低难以弥补补贴退幅，车企面临两难选择，终端不涨价盈利端压力较大，若涨价幅度较大对销量或有一定影响，所以 19-20 年对企业成本控制能力和品牌力是考验期。长期来看，电动车终要完全进入市场化竞争，随着动力电池等核心零部件成本逐年降低，2021 年以后优势车企可以实现电动车全生命周期成本与燃油车持平，同时随着国内

8、外车企加速布局，电动车市场化竞争即将到来。图图 2 17-192 17-19 年补贴政策一览年补贴政策一览资料来源：工信部，招商证券双积分考核保障双积分考核保障 19-2019-20 年新能源乘用车复合增速年新能源乘用车复合增速“红线红线”37%”37%。我们对国内 13 大集团双积分进行估算，对于 CAFC 油耗积分，19-20 年由于达标值乘数 在 16-20 年分别是134%/128%/120%/110%/100%，在总产量结构稳定前提下，会导致 CAFC 负积分大幅增多，而车企解决双积分的最有效途径为生产新能源车，首先生产电动车会增加 NEV积分，富裕积分可以补偿 CAFC 负积分，同

9、时电动车为 0 油耗/极低油耗的选择，在计算 CAFC 积分是还可以作为放大系数进行补偿，从而降低负积分。我们假设19-20 年燃油车复合增长率 1%，以 18 年新能源汽车和燃油车作为依据，假设结构不变，假设新能源乘用车未来两年复合增速 20-80%梯度序列，得到在不同新能源乘用车增速下，对应 13 大汽车集团双积分的结果：新能源乘用车复合增速要达到新能源乘用车复合增速要达到 37%37%以上，才能在以上，才能在20202020 年双积分结算时行业没有负积分年双积分结算时行业没有负积分（负的（负的 CAFCCAFC 积分可以被积分可以被 NEVNEV 正积分抵偿）正积分抵偿）。在此假设下，如

10、果按照最低增速来看，新能源乘用车 19-20 年销量将达到 137 万、188万辆，加上新能源商用车刚好可以达到2020 年新能源汽车产销 200 万的目标。故我们认为，后补贴时代的过渡期（19-20 年），双积分是支撑行业销量增长的驱动力之一。表表 1 1：20192019、20202020 年市场双积分弹性测算表年市场双积分弹性测算表20202020CAFCCAFC 积分积分NEVNEV 积分积分新能源汽2019 2019年2020 年2020年叠2019 年2020 年年双积年双积分合计分合计车增速叠加加20%30%40%50%60%70%80%-570-468-367-268-170-

11、74211016111812191318141615121607-2167-1979-1780-1571-1352-1122-882-809-565-308-432325188092062492913343764194612433494645877198591008-566-21515554495113771817资料来源：公开资料，招商证券测算图图 3 23 2020020 年市场双积分临界值弹性测算年市场双积分临界值弹性测算2000150010005000-500-100020%30%40%50%60%70%80%资料来源：公开资料，招商证券测算2、产品端：新品节奏布局加快，消费者需求风渐

12、起2.1、中国成为电动车全球最大市场，行业进入高速成长期20182018 年中国新能源汽车渗透率年中国新能源汽车渗透率 4.3%4.3%，未来进入渗透率，未来进入渗透率 4%-20%4%-20%的高速成长期。的高速成长期。2018年中国新能源乘用车销量 105 万台（同比+84%），首次突破百万量级，占全球销量比例达到 52%，中国已经成为电动车全球最大市场。从渗透率上来看，中国2018 年新能源乘用车渗透率为 4.3%，而随着政策支撑和车企纷纷布局，电动化趋势不可逆转，未来行业进入渗透率 5-20%的高速成长期。我们认为，短期遇到的问题（如补贴退坡、电动车燃烧事件）并不能阻碍行业发展的大趋势

13、，电动车相比燃油车优势在于更强的动力系统、集成化程度更高的控制系统和更高的智能化，而随着动力电池技术进步和规模化降成本，电动车续航和成本的短板也在逐渐与燃油车缩小，性价比将进一步提升。图图 4 4 中国新能源乘用车中国新能源乘用车/乘用车月度销量及占比（万辆）乘用车月度销量及占比（万辆）图图 5 5 中国中国/全球新能源汽车销量及占比（辆）全球新能源汽车销量及占比（辆）300250200150100502015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-0

14、42018-072018-102019-010新能源乘用车月度销量渗透率燃油乘用车月度销量8%7%6%5%4%3%2%1%0%500,000450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000全球中国中国占比45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-

15、072018-102019-01资料来源：中汽协，招商证券资料来源：marklines，招商证券1818 年为个人消费崛起元年，年为个人消费崛起元年，1919 年补贴大幅退坡后面临考验但仍旧保持乐观。年补贴大幅退坡后面临考验但仍旧保持乐观。从 19 年Q1 来看，新能源乘用车销量24.9 万（同比+114%），继续保持高速增长，18 年由于比亚迪唐 DM、元 EV 等个人消费的“爆款车”出现，我们认为国内电动车市场开启个人消费时代，而19 年行业将面临一定考验。一方面，19 年补贴大幅度退坡，过渡期后主流纯电动车型实际退坡幅度达到 60-70%，车企面临牺牲盈利 or 性价比降低的两难选择；另

16、一方面，双积分将在 19 年开始考核，车企在双积分压力下不得不加速推出新产品，同时部分领先的自主品牌加速推出新车型从而抢占市场。我们认为，19-20 年行业进入加速竞争期，由于盈利端承压，车企不得不在保证满足消费者需求点的前提下拼成本和品牌力，大部分车企愿意牺牲一定利润抢占市场份额，技术和成本控制优秀的企业或脱颖而出，所以我们判断，虽然行业整体盈利承压，但对销量增速保持乐观，预计可达40%。我们认为，我们认为，1919 年看点在于：年看点在于：1 1、豪华品牌电动车开始上量，带动消费者认知和接、豪华品牌电动车开始上量，带动消费者认知和接受度提升；受度提升；2 2、在、在A0A0 纯电和和纯电和

17、和 B B 级插混出现爆款车的前提下，主战场级插混出现爆款车的前提下，主战场A A 级电动车是否级电动车是否能出能出“爆款车爆款车”，得到消费者认可，带动行业持续走量。，得到消费者认可，带动行业持续走量。图图 6 6 新能源乘用车月度销量分级别走势（万辆）新能源乘用车月度销量分级别走势（万辆）A008.007.006.005.004.003.002.001.000.00A0ABC图图 7 7 新能源乘用车各级别销量占比新能源乘用车各级别销量占比A00A0AB100%80%60%40%20%0%C资料来源：GGII，招商证券资料来源：GGII，招商证券表表 2 2：新能源乘用车按级别销量一览：新

18、能源乘用车按级别销量一览销量销量占比占比201720182019M1-320172018车型级别4929552.32%32.18%A00 级纯电29216232763217905115489327913.21%11.34%A0 级纯电13636930085010764724.42%29.55%A 级纯电4464503124330.80%0.49%B 级纯电551281338130.01%1.26%C 级纯电45095576181519597980.75%74.83%纯电合计891171792162678115.96%17.60%A 级插电混1758852188219583.15%5.13%B

19、级插电混8052484646040.14%2.44%C 级插电混5334319.25%25.17%插电混动合1075102562505584651018065249322100.00%100.00%总计资料来源：GGII，招商证券2019M1-319.77%13.15%43.18%0.98%1.53%78.60%10.74%8.81%1.85%21.40%100.00%同比增速同比增速20182019M1-312.14%-7.65%545.01%1362.58%120.61%365.50%12.70%60725.00%23196.36%-68.93%148.86%101.10%-21.43%1

20、96.73%602.88%2986.46%1515.44%138.35%42.27%82.30%114.48%2.2、分级别：新品布局节奏加快，爆款车成为增长新引擎我们基于 19 年 3 月市场在售的新能源乘用车型，和 19 年即将上市的重点车型，按照价格带分布进行车型竞品分析：（1）A00-A0 级：牺牲盈利 or 性价比降低？补贴退坡迫使车企做出选择A00 车型是行业增长初期率先上量车型，17 年、18 年、19 年 Q1 A00车型销量占比分别为 52%、32%、20%，同时18 年、19 年 Q1 销量同比增速 12%、-8%，已经处于下滑态势。我们认为，A00 起初在高额补贴下，凭借

21、终端价格的优势，大量渗透低速电动车市场，但在 18 年补贴退坡以后，A00 车型存在产品升级，厂家希望提高续航等性能参数从而获得更高额补贴，导致 A00 市场增长停滞不前，但 A0 级别车型增多带动 A0级别市场快速增长。从在售车型来看，A00 市场放量车型为北汽EC、长城欧拉 R1 等，A0 市场放量车型为比亚迪元 EV、北汽 EU、长城欧拉 IQ 等，我们判断，A00 市场受补贴退坡影响较大，未来较难有高速增长，而A0 成为产品升级后的优选，同时保持一定性价比，如爆款车型元EV 得到个人消费者认可，未来随着车型升级价格小幅增加前提下仍有望保持高销量增长。图图 8 8 中国新能源市场产品布局

22、中国新能源市场产品布局 1 1（价格低于（价格低于 1212 万的车型）万的车型）资料来源：公开资料，招商证券牺牲盈利牺牲盈利 oror 性价比降低？补贴退坡迫使车企做出选择。性价比降低？补贴退坡迫使车企做出选择。随着 19 年补贴退坡政策落地，补贴新政对于低续航车型退坡幅度较大，新政中，对于续航 250km 以下车型不给予补贴，续航 250-400km 车型国补金额为 1.8 万元，地补取消，而去年同期续航 300-400km车型国补+地补可以拿到 7.4 万补贴。而A00 车型由于其车长限制，目前车型续航里程最高为 300km，受影响较大。因而车企只有两个选择：1、通过各个方面降低成本（动

23、力电池、其他成本、减配等）；2、终端变相涨价（直接调高价格 or 通过增配进而涨价），目前来看，长城欧拉全系已经官方涨价几千到1.5 万不等，而比亚迪采取的策略为增配后涨价，其元 EV535 在续航提升 100km 前提下各配置涨价接近3 万。我们认为，对于A00 市场有两种购车群体：限购城市代步车需求、三四五线低速电动车替代需求，而终端略微涨价对于一线城市群体其实并不敏感（牌照较贵、油电差价性价比仍在），而对于三四五线低速车替代需求会形成压力（此部分购车群体对价格敏感度较高），故若采取涨价策略对于低速电动车替代市场渗透或造成压力。而对于A0 级别车型，本身相较于 A00 价位区间更高（8-1

24、3 万），性能也更为优异，综合性价比也较为突出，若涨价幅度较低，对终端影响或在可控范围内，但若涨价幅度过高，如突破 13-14 万，接近 A级主流电动车的定价范围（15-18 万），恐对品牌销量造成一定影响。表表 3 3：A0-A00A0-A00 级别主要新车型参数对比级别主要新车型参数对比类别类别厂商级别能源类型补贴后价格（万元）0-100km/h 加速（s）欧拉欧拉 R1R1长城汽车微型车纯电动5.98-7.9817.13比亚迪比亚迪 e1e1比亚迪微型车纯电动5.99-7.99-北汽北汽 ECEC北汽新能源微型车纯电动5.58-6.18-比亚迪比亚迪 e2e2比亚迪微型车纯电动-比亚迪元

25、比亚迪元EV535EV535比亚迪小型 SUV纯电动10.99-12.99-最高车速（km/h）车身长*宽*高（mm）参数轴距（mm）车身类型动力工信部续航性能里程（km）快充时间（h）慢充时间（h）电池容量（kWh）最大功率（kW）最大扭矩（Nm）智能网联系统功能配置1023495*1660*156024755 门 4 座两厢车310/3510.6710.530.7/3335125手机互联+车联网安全气囊、O 胎压显示、手刹/电子驻车、ABS 防抱死、制动力分配、刹车辅助、上坡辅助、倒车影像等9英寸触控液晶屏、多媒体系统、导航、电话、USB、4 喇叭扬声器-100125-3465*1618*

26、15003675*1630*15184240*1760*15304360*1785*168023402360261025355 门 5 座两厢车3051.5-32.2451105 门 4 座两厢车171/2060.6/-720.6/-36/30140两厢轿车360 或以上-70-5 门 5 座 SUV4101.1-53.2270/120180/280车联网+手机互联安全气囊、ABS防抱死、制动力分配、巡航系统、驾驶模式切换、上坡辅助等10.1 英寸触控液晶屏、蓝牙/车载电话、GPS 导航、电话、USB、6 喇叭扬声器车联网CarLife 手机互联安全气囊、ABS 防抱死、制动力分配、驾驶辅助影

27、像、驾驶模式切换等安全气囊、ABS防抱死、制动力分配、驾驶辅助影像、上坡辅助等多媒体配置10.1 英寸触控液晶屏、蓝牙/车载电话、GPS 导航、USB、2 喇叭扬声器-8 英寸触控液晶屏、USB、AUX、行李箱 12V 电源接口、2 喇叭扬声器资料来源：公开资料，招商证券（2）A 级：密集投放新车型，多款车型具备“爆款”潜质A A 级车缺乏爆款车型，级车缺乏爆款车型，1919 年有望填补空白，成为行业增长新引擎年有望填补空白，成为行业增长新引擎。18 年爆款车型主要集中在 A0 纯电和 B 级插混车，基于现有 12-25 万区间 A 级车分析，目前走量车型为比亚迪 e5、吉利帝豪EV、长安逸动

28、EV、上汽荣威ei5，都主要用于网约车，并不能反映消费者自发需求，我们认为 A 级车目前缺乏爆款车主要因本身此价位车型竞争激烈，消费者选择更多，同时电动车性价比优势并如低价位更明显，同时也因企业刚开始布局，新车型选择并不太多，但随着车企布局重心上移，19 年新能源车主战场将转移到 A 级车，自主多款新车型有望成为“爆款车”，从而成为行业增长新引擎。图图 9 9 中国新能源市场产品布局中国新能源市场产品布局 2 2（价格位于（价格位于 1212 万万-25-25 万的车型）万的车型）资料来源：公开资料，招商证券自主品牌布局加速，多款车型具备爆款潜质。自主品牌布局加速，多款车型具备爆款潜质。从 1

29、9 年上市新车型来看，此级别受关注度较高的车型为吉利几何A、广汽Aion S/Aion LX、比亚迪秦pro/全新一代宋。吉利几何 A 于 4 月 11日在新加坡上市，是基于吉利新能源 GE 平台打造，整体造型“科技、极简、前卫”的主基调，性能上，提供NEDC 续航 410/500km 两个版本，搭载L2 plus层级的智能驾驶辅助系统，补贴后售价 15-19 万，目前在手订单 2.7 万台。而广汽 Aion 系列也是基于全新 GEP 平台打造，乘员舱空间出色，NEDC 续航为 510 公里，百公里耗电量仅为 11.5 kWh/100km，目前在手订单突破 2.3 万台。合资品牌加速布局，但综

30、合性能、性价比不算突出合资品牌加速布局，但综合性能、性价比不算突出。19 年合资品牌均纷纷开始推出电动车型，如别克 VELITE6、大众朗逸纯电，但通过性能参数、续航里程、智驾系统、价格等方面对比，均与自主品牌新车型有不小差距，尤其在续航里程方面，两款合资车型均为 300km，而自主品牌 A 级纯电新车型续航均超过400km，仍一些差距。同时，我们认为，合资品牌在电动车布局晚于自主品牌，合资品牌会考虑推出电动新车型的性价比（是否能够盈利），而当前市场中新能源汽车仍有补贴依赖现象，由于三电成本仍有下降空间及动力电池能量密度进一步提升空间，未来电动车经济性会逐步体现，故合资品牌的布局短期相对保守，

31、重点为满足双积分要求，但在 2020 年以后将是发力期。图图1010 几何几何 A A 车身图车身图图图1111 广汽广汽 aion Saion S 车身图车身图资料来源：公开资料，招商证券资料来源：公开资料，招商证券表表 4 4：紧凑型车参数对比：紧凑型车参数对比类别厂商级别能源类型补贴后价格（万元）0-100km/h 加速（s）最高车速（km/h）车身参数吉利几何 A吉利汽车紧凑型车纯电动15-198.8150广汽 aion S广汽新能源紧凑型车纯电动14-16-1564768*1880*153027504 门 5 座三厢车510-比亚迪秦 pro比亚迪紧凑型车纯电动13.69-29.99

32、-4765*1837*151527184 门 5 座三厢车4201.5-别克 VELITE 6上汽通用别克紧凑型车纯电动16.58-18.58-150朗逸纯电上汽大众紧凑型纯电动预计 16-18-150动力性能长*宽*高4736*1804*1503（mm）2700轴距（mm）车身类型4 门 5 座三厢车410/500工信部续航里程（km）0.5/0.55快充时间（h）8/11慢充时间（h）4650*1817*15104670*1806*147426605 门 5 座两厢车3010.67626804 门 5 座三厢车278（NEDC）0.675.5百公里耗电量（kWh）电池容量（kWh）最大功率

33、（kW）最大扭矩（Nm）智能网联系统功能配置12.7/12.411.513.411.612.951.9/61.9120250手机互联+车联网安全气囊、胎压监测、ABS 防抱死、制动力分配、车道保持辅助系统、主动安全系统、巡航系统、上坡辅助等12.3 英寸触控液晶屏、多媒体系统、导航、电话、USB、6 喇叭扬声器58.8135300车联网56.4120200车联网3585255手机互联+车联网35.8100290手机互联+AI 智能人机交互系统-安全气囊、胎压监安全气囊、胎压监安全气囊、胎压监测、ABS 防抱死、测、ABS 防抱死、测、ABS 防抱死、制动力分配、车道制动力分配、主动制动力分配、

34、巡航保持辅助系统、主安全系统、巡航系系统、上坡辅助等统、上坡辅助等动安全系统、巡航系统、上坡辅助等12.3 英寸触控液晶屏、GPS 导航、蓝牙/车载电话、USB、4 喇叭扬声器10.1/12.8 英寸触控液晶屏、GPS 导航、多媒体系统、导航、电话、USB、6 喇叭扬声器8英寸触控液晶屏、GPS 导航、多媒体系统、导航、电话、USB、AUX、SD、6-7 喇叭扬声器多媒体配置-资料来源：汽车之家，公开资料整理，招商证券（3）B 级及豪华车：新车型加速布局，带动消费者认知改观豪华车加速布局，带动消费者认知改观。豪华车加速布局，带动消费者认知改观。在 25 万以上 B 级车型中，销量靠前车型有比亚

35、迪唐 DM、帕萨特 PHEV、宝马 5 系插混、唐 EV、途观 L 插混，其中唐为自主爆款车型，而途观 L 插混、帕萨特插混较燃油车在智能化方面配置增加较少，多为限购城市上牌优选。而 19 年新车型中，豪华品牌 ABB 加速布局，奔驰 EQC、宝马 IX3 和奥迪e-tron 在 19 年车展中均亮相，同时奔驰EQC、奥迪 e-tron 均将在 19 年下半年量产，我们认为，随着豪华品牌电动车开始量产，将带动消费者对电动车认知改观，行业迎来加速成长期。图图 1212 中国新能源市场产品布局中国新能源市场产品布局 3 3（价格大于（价格大于 2525 万的车型）万的车型）资料来源：公开资料，招商

36、证券自主品牌高端电动车中，荣威MARVEL X pro 和比亚迪唐 EV 基本代表了自主最高水平，唐 EV 在今年 3 月上市，上市首月销量达到1500 台，定价为补贴后 26-36 万，综合续航续航里程超过 500km，高性能版本百公里加速达到 4.4s，整体性能优秀。而荣威去年新上市车型marvel X也获得了较高关注，但去年上市版本由于续航较低（300km），轴距较低空间较小，后续销量持续下滑，而今年荣威推出衍生车型MARVEL X pro，整车轴距加长，续航里程获得获得提升，并且主打L3 智能驾驶辅助系统，在补足短板的同时主打优秀的智能网联化系统，后续上市销量值得期待。豪华品牌方面，B

37、BA 均在车展亮相了纯电 SUV 新车型，分别为奔驰EQC、宝马IX3 和奥迪 e-tron，新车亮相吸引众多人气，三款车型从综合性能、续航到智驾辅助系统均为行业主流先进水平，上市后销量值得期待。同时，凭借良好的品牌背书效应，豪华品牌在电动车上的加速布局，能够充分带动消费者对电动车的认知改观，充分加速推动行业发展。表表 5 5：中型：中型 SUVSUV 参数对比参数对比类别比亚迪唐 EV荣威MARVEL X pro奔驰 EQC宝马 iX3奥迪 e-tron奥迪中型 SUV纯电动预计超过 70 万5.52004901*1935*161629284000.58.5-95300-厂商比亚迪级别中型

38、SUV能源类型纯电动25.99-35.99补贴后价格（万元）8.5/4.6/4.40-100km/h 加速（s）-最高车速（km/h）车身长*宽*高4870*1950*1725参数（mm）2820轴距（mm）车身类型5 门 5 座 SUV520/500动力工信部续航性能里程（km）1.4快充时间（h）-慢充时间（h）-百公里耗电量（kWh）82.8电池容量（kWh）180最大功率（kW）330最大扭矩（Nm）智能网联系统车联网功能配置安全气囊、胎压监测、ABS 防抱死、制动力分配、巡航系统、上坡辅助、陡坡缓降等多媒体配置12.8/14.6 英寸触控液晶屏、GPS导航、中控液晶屏分屏显示、蓝牙/

39、车载电话、多媒体系统、USB、7 喇叭扬声器等资料来源：汽车之家、公开资料整理，招商证券上汽集团奔驰宝马中型 SUV中型 SUV中型 SUV纯电动纯电动纯电动26.88-30.88-5.1-180-4678*1919*16184761*1884*16244717*1891*168928005 门 5 座 SUV-28734500.67-22.280300765-26844000.5-70200-3、全球化分析：自主先发优势明显，德系最为激进各大集团纷纷加速电动化布局，电动化进程或将提速。各大集团纷纷加速电动化布局，电动化进程或将提速。随着特斯拉“从 0 到 1”的示范效应和中国新能源汽车市场的

40、快速崛起，全球各大集团纷纷开启电动化战略。通过梳理，国际车企主要集中在 16-18 年开始新能源汽车战略布局，总结来看：自主品牌起步较早自主品牌起步较早具备一定先发优势，具备一定先发优势，德系品牌次之，德系品牌次之，并且战略计划最为激进，并且战略计划最为激进，日系新能源路线技术储备日系新能源路线技术储备较多，从燃料电池转向布局电动车，美系、韩系实际布局节奏较慢。较多，从燃料电池转向布局电动车，美系、韩系实际布局节奏较慢。德系：德系：德系在电动化战略中布局较早，其中大众集团最为激进，大众在 16 年发布 2025战略，2025年至少推出30款纯电动车，年销量达到200-300万台，销量占比25%

41、-30%，在 18 年底提出 2020 年中国新能源汽车达到 10 款，国产 30 万辆，以及 2025 年在中国产量达到 100 万台，19 年 3 月，大众再次升级原定战略，预计未来 10 年推出纯电动车从 50 款升级至70 款，预计纯电动平台全生命周期量产总量从1500 万提升至2200万辆，且未来大众的新能源汽车都将基于MEB 平台打造。除大众以外，另外两家德系豪华品牌宝马和戴勒姆也陆续在 16 年推出电动车战略，宝马计划计划 2025 年前推出25 款新能源车，12 款纯电动，目前宝马 5 系插电混动去年已经上市，月销量在 2000台水平，未来新车型将逐步推出，奔驰戴姆勒则计划在

42、2022 年前推出 10 款基于电动平台打造的纯电动汽车，19 年下半年奔驰纯电动车型车型 EQC 即将上市。总体来看，德系品牌电动化布局较为激进，凭借其品牌良好的口碑和客户群体积淀，未来在中国市场有望持续放量。美系：美系：在全球电动化趋势之下，美系品牌也推出自己的电动化战略，福特在16 年 4 月宣称在 2020 年新能源车车销量占全球比例 10-25%，以插混和混动技术为主，通用则在 17 年 9 月公布电动化路径，2023 年前至少推出 20 款纯电动车型。但从目前进度和整体产品规划来看，美系品牌在纯电动路线和规划上相对布局较慢。日系：日系：丰田和本田早期均将研发重点放在混合动力和燃料电

43、池车上，多年来凭借自身雄厚实力在混动车市场上占据了绝对优势，但随着中国新能源汽车市场快速崛起，也开始将战略中心向纯电动汽车转移，我们认为虽然丰田本田等品牌纯电动车型规划布局节奏较晚，但凭借日本企业在动力电池和燃料电池领域的技术积淀，未来竞争实力仍不容小觑。韩系：韩系：现代-起亚在华燃油车市场经历了17-18 年的“滑铁卢”后，在新能源车市场也开始发力，计划在 2020 年之前推出 26 款新能源汽车，同时韩系企业也在动力电池有较强的技术实力，未来在新能源市场有望“扳回一城”。自主：自主：受益中国政府“弯道超车”的初衷和早几年政府补贴的大力支持，自主品牌在电动化趋势中已经具备一定领先优势，目前自

44、主品牌中比亚迪、上汽、吉利、广汽具备较强的技术实力，动力电池企业宁德时代、比亚迪也已经具备了与国际巨头PK 的实力，未来在电动化浪潮的趋势中有望持续保持竞争力。图图 1313 全球各大车企电动化战略历程梳理全球各大车企电动化战略历程梳理资料来源：公开资料，招商证券表表 6 6：国内和国外车企集团的新能源布局和车型规划一览表：国内和国外车企集团的新能源布局和车型规划一览表德系集团集团新能源汽车布局新能源汽车布局大众到 2023 年，在电动汽车领域的投资超过集团300 亿欧元；2025 年销量达到 200-300万、占比 20%-25%；中国 2020 年 40 万，2025 年 150 万；到2

45、030 年，电动汽车在集团车辆中所占的份额将至少上升到40%新能源车型规划新能源车型规划2019 年 SQ5 TDI（柴油混动型）、e-tron Sportbackconcept、Q5e-tron、A7e-tron、A8Le-tron 等多款；2020年 I.D 系列、I.D.BUZZ、I.D.CROSS 等 13 款，MEB平台国产化；2020-2025 年 30 款上市，中国本土超 20款，8 款 MEB 平台车型国产，3 款进口 MEB 平台车型引入;2025 年 80 款，其中 30 款纯电，大多基于 MEB平台打造；2030 年全线车型有电动版。宝马2019 年目标销量 15 万辆，

46、目标在 20252019 年 X5 xDrive45e、新 330e、iX3 等车；2020 年 X3集团年实现全球电动车市场 15-25%市占率。xDrive30e；到 2021 年，宝马集团将拥有五款全电动车型，包括宝马 i3、MINI 电动汽车、宝马 iX3、宝马 i4 和宝马 iNEXT，涵盖了 SUV 和轿车；到 2025 年，宝马新能源家族将增至 25 款，包括 12 款纯电动汽车，覆盖旗下所有品牌车系。戴姆北京奔驰投资 119 亿元于高端新能源汽2019:纯电动 SUV EQC 正式量产;勒集车生产基地，一期年产能 15 万辆，20192018-2024:奔驰和 smart 推出

47、 6-9 款 BEV,子品牌团年底下线，未来年产能将扩充至 30 万辆;EQ 推出 4 款 BEV;2018-2028:美国建设 4 个汽车电池工厂;2022:10 款电动汽车;至少 50 款混动或纯电动车型;全系产品电动化;子品牌 Smart 完成电气化过渡。通用上汽通用 2020 年 15 万辆，2025 年 50 万集团辆。2019：纯动车型别克 Velite 6；2020 年至少推出 10 款新能源车型；2023 年前将在全球推出至少 20 款纯电动车型。美系福特2019 年众泰福特 9 月浙江金华基地投集团产，年产 10 万辆纯电动车；2020 年新能源车销量占比达 10-25%；2

48、025 年在华销售 70%以上车型提供电动车选择；2030 年销量占比 10-25%。2019 年 PHEV 全顺，面向欧洲市场；2020 年混动 F150、混动野马；至 2025 年，福特在中国将共推出 8 款纯电动车，其中包含 SUV，目前公布的车型主要以混合电动汽车为主。日系丰田2020 年以中国市场为开端加速导入纯电集团动车型，2020 年相比 2010 年排放降低22%以上；2030 年共 550 万辆电动汽车销售，其中混合动力和插电式混合动力450 万辆，纯电动和燃料电池 100 万辆；2050 年消除发动机车型，混合动力汽车和插电式混合动力汽车车型占总销量七成，燃料电池车和纯电动

49、汽车占三成。本田2020 年混动车型在新车销量中占比50%；2030 年新能源车型销量占全球销量2/3，其中 15%零排放，50%混合动力和插电混动。现代-起亚汽车集团北京现代：2020 年新能源车销量将占总销量的 10%，销量 30 万辆。东风锐达起亚：2020 年产销 10 万辆。预计两年内，现代汽车与起亚汽车正在联合研发完成全新的纯电动车平台2019 仍以混合动力车型为主：栄放(RAV4)、卡罗拉/雷凌双擎；2020 年丰富燃料电池乘用车和商用车，扩展插电混动车型；2025 年全球销售 10 款以上纯电动，所有车型均有电动化版本，停止制造传统汽车。2019：纯动型 Honda e；202

50、0 年向中国市场陆续推出 6款新车；2025 年在中国推出 20 款以上电动汽车。到2030 年将全球销量的三分之二替换为电动车，其中 FCV与 EV 约占 15%，PHV 与 HV 约占 50%以上。现代：2020 年前，北京现代推出 9 款新能源车，现代在华推出至少 14 款新能源车型，届时将有 31 款新能源车型，包含 8 款 PHEV、8 款 BEV 等；2020 年推出高端品牌 Genesis，推出长续航里程的新能源车，丰富燃料电池产品，逐渐涉及商用车；起亚：2020 年东风悦达起亚推出 6 款，包括 Stonic、Soul、K3 等；2025 年 16 款新能源车型，10 款混动，