山西煤炭运销集团有限公司XXXX年度第一期中期票据信用评级报.pdf

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1、 中期票据信用评级报告 山西煤炭运销集团有限公司 1山西煤炭运销集团有限公司 2010 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果：主体长期信用等级：AA+评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA+本期中期票据发行额度：10 亿元 本期中期票据期限：五年 评级时间：2010 年 3 月 10 日 财务数据 项项 目目 2006 年年 2007 年年 2008 年年 09年年9月月资产总额(亿元)313.19 372.68 446.15 528.00所有者权益(亿元)102.22 120.60 160.43 179.85长期债务(亿元)5.04 10.76 14.88 93.17全部债务(亿元)

2、29.81 40.11 42.82 139.38营业收入(亿元)403.52 494.93 902.39 463.28利润总额(亿元)30.28 30.05 59.8825.07EBITDA(亿元)36.73 38.19 70.22-经营性净现金流(亿元)14.40 21.17 48.53 0.11营业利润率(%)16.74 14.63 12.55 12.62净资产收益率(%)19.85 16.48 27.48-资产负债率(%)67.36 67.64 64.04 65.94全部债务资本化比率(%)22.58 24.96 21.07 43.66流动比率(%)109.47 110.53 120.2

3、5 157.62全部债务/EBITDA(倍)0.81 1.05 0.61-EBITDA 利息倍数(倍)25.05 18.01 23.02-EBITDA/本期发债额度(倍)3.67 3.82 7.02-注：公司财务报表采用新会计准则格式，并从 2009 年开始执行企业会计准则（2006），2009 年 9 月数据未经审计。分析师 吕 晗 王 健 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022）Http：/ 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对山西煤炭运销集团有限公司（以下简称“山

4、西煤炭运销集团”或“公司”）的评级，反映了公司作为山西省煤炭销售体系重要组成部分，在山西省内煤炭贸易、地方煤炭资源整合、财务实力等方面的综合优势。同时联合资信也注意到煤炭贸易波动性较强、公司现有矿井中小煤矿占比较大和公司享有的煤炭系统部分收费权未来可能取消等因素给公司经营带来一定的不利影响。公司未来几年投资规模较大，债务融资需求增加；但考虑到公司特有的煤炭贸易运营模式以及自有煤矿较强的盈利能力，公司有望凭借对地方煤矿的有效资源整合和现有运销网络优势继续保持行业领先地位，联合资信对公司的评级展望为稳定。基于对公司主体长期信用以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司本期中期票据到期不

5、能偿还的风险很低，安全性很高。优势 1公司煤炭运销网络覆盖山西全省，公路煤炭贸易在山西省内具有垄断优势。2凭借与地方政府长期稳定的合作关系，公司在地方煤矿整合中优势突出，未来整合资源的并入将使公司的整体抗风险能力得到增强。3公司经营活动现金流和 EBITDA 对本期中期票据覆盖程度高。关注 1公司现有矿井产能规模偏小，整合矿井以中小矿居多，加大了安全生产管理的难度。2公司煤炭贸易主要从地方中小煤矿采购，易 中期票据信用评级报告 山西煤炭运销集团有限公司 2受区域突发性事故影响。3公司煤炭收费业务的存续存在不确定性，如其取消将对公司盈利产生一定负面影响。4公司公路煤炭贸易模式面临由行政管理向市场

6、化运作的经营模式转变的不确定性影响。5公司债务规模快速增加，债务负担有所加重。6公司未来几年投资规模较大，融资需求增加。中期票据信用评级报告 山西煤炭运销集团有限公司 3一、企业概况 山西煤炭运销集团有限公司（以下简称“山西煤炭运销集团”或“公司”）的前身为山西省煤炭运销总公司，成立于 1983 年。2007年 7 月，经山西省人民政府以山西省人民政府办公厅晋政办函2007批准，由山西省国资委（持股比例 51.03%）和 11 个市国资委（持股比例合计 48.97%）共同组建山西煤炭运销集团。截至 2008 年底，公司注册资本 101.56 亿元人民币。公司经营范围：煤炭、焦炭运输销售，投资煤

7、炭企业开发，煤焦科技开发、技术转让，煤炭化工、煤炭发电等。公司现有总经理办公室、财务管理部、企业管理部、发展研究部、项目管理部、铁路事业部、公路事业部、审计监察部、安全监督管理部、法律事务部、人力资源部等 19 个职能部室（见附件 1）。2008 年 12 月 31 日公司收购上市公司太原理工天成科技股份有限公司（股票代码 600392 SH，以下简称“太工天成”）20%的股份，成为其第一大股东。截至 2008 年底，公司合并资产总额 446.15亿元，所有者权益 160.43 亿元（其中少数股东权益 26.51 亿元）；2008 年实现营业收入 902.39亿元，利润总额 59.88 亿元，

8、净利润 44.08 亿元。截至 2009 年 9 月底，公司合并资产总额528.00 亿元，所有者权益 179.85 亿元（其中少数股东权益 30.00 亿元）；2009 年 19 月实现营业收入 463.28 亿元，利润总额 25.07 亿元。公司地址：山西省太原市开化寺街 82 号；法定代表人：刘建中。二、本期中期票据概况 公司计划分期发行注册总额度为 40 亿元的中期票据，其中第一期 10 亿元（以下简称“本期中期票据”），存续期限 5 年。本期中期票据无担保。本期中期票据募集资金将用于：1 偿还银行贷款 本期中期票据募集资金中的 9 亿元拟用于偿还公司现有银行贷款，在增加公司直接融资规

9、模和比例的同时，优化融资结构，降低融资成本，提高经济效益。2 大同左云矿区技术改造设备购买 大同市人民政府、山西煤炭运销集团有限公司和中国国电集团国电电力发展股份有限公司于 2008 年 12 月 25 日签订了重组大同市煤矿项目框架协议：在大同市及左云县人民政府领导下，按照“规模化、标准化、机械化、基地化”的发展模式，由公司控股对左云县煤炭资源进行兼并重组整合。本次参与兼并重组的矿井共有 27 座，井田面积总计 73.8690 km，保有储量总计 93483 万吨，批准和核定的总产能为 520 万吨/年。兼并重组整合后，矿井总数为8 座，与兼并重组前相比减少 19 座，井田面积为 79.42

10、84 km，与兼并重组前相比增加 5.5594 km，保有储量总计 94453 万吨，与兼并重组前相比增加 970 万吨，总产能提升为 720 万吨/年，与兼并重组前相比增加 200 万吨/年。该整合项目投资分两部分，一部分煤矿收购，预估收购价 25 亿，另一部分为技术改造、设备购买，预计需资金 20 亿。总共 45 亿投资中自筹资金 10 亿。本次中期票据募集资金中 1亿元用于大同左云矿区技术改造设备购买。三、行业分析 煤炭是中国重要的基础能源和原料，煤炭工业是中国重要的基础产业，在国民经济中具有重要的战略地位。1行业概况（1）资源分布 煤炭行业是中国重要的能源基础行业。中国能源资源的基本特

11、点是“富煤、贫油、少气”。既有的能源禀赋结构造成煤炭在中国一 中期票据信用评级报告 山西煤炭运销集团有限公司 4次能源消费结构中所占的比重达到 69%，“以煤为主”的能源消费结构和欧美国家“石油为主，煤炭、天然气为辅，水电、核电为补充”的情况差别显著，未来中国能源供应以煤炭为主的格局在较长时间内无法改变。中国国内煤炭资源分布的基本特点为：北多南少，西多东少，煤炭资源分布与消费区不协调。中国煤炭远景储量主要分布在山西、陕西、内蒙、新疆等地，占全国的 94.4%，探明储量的 80.50%分布在以上四省。晋陕蒙将是中国长期稳定的煤炭供给来源，其次是西南区及西北新甘宁青地区，煤炭储量丰富，但地处西部内

12、陆，运输不便。华北、中南、京津冀地区煤炭储量有限，不能满足本地需求；东北地区作为传统煤炭基地，随着老旧煤矿的报废，短期供给潜力不足，面临资源枯竭和工业转型的挑战。表 1 中国煤炭资源分布情况（单位：亿吨）占比（占比（%）保有储量保有储量 基础储量基础储量 查明资源量查明资源量 保有储量保有储量 基础储量基础储量 查明资源量查明资源量 全国 1842.37 3326.3510430100100 100晋陕蒙 1233.07 2096.74665166.9364.12 63.77新甘宁青 130.31 260.2114547.0716.81 13.94西南区 183.39 290.479039.9

13、58.62 8.66东北区 54.91 148.183242.982.48 3.11华东区 128.27 288.345946.964.30 5.69中南区 83.32 162.053294.522.35 3.15京津冀 29.10 80.361741.581.32 1.67资料来源：中国安监总局，2007 年 由于中国煤炭资源生产与消费地逆向分布，华东以及东南沿海地区作为煤炭最主要消费地，始终存在煤炭供需偏紧的矛盾。华东以及东南沿海地区大部分煤炭通过“三西”地区外运至北方七港，然后再由水路运输至沿海各省。中国另一煤炭主要消费地京津冀地区煤炭产量有限，主要通过铁路调入煤炭满足区域内需求。正是由

14、于区域不平衡，中国煤炭行业对运输依赖性强，铁路运输对煤炭及下游行业运行构成重要影响因素。（2）煤炭下游需求 煤炭是中国重要的基础能源和原料，煤炭消费占中国一次能源消费的 69%，比世界平均水平高 42 个百分点。目前，国内电力燃料的76%、钢铁冶炼与铸造能源的 70%、民用燃料的 80%均依赖煤炭。从消费结构来看，中国煤 炭的主要需求主要来自于四大行业，电力、建材、钢铁、化工约占煤炭总需求的 89%。中国煤炭资源的消费结构中，电力约占 51.5%，建材约占 16.5%，钢铁约占 14.5%，化工约占 6%。2008 年下半年开始，在美国次贷危机影响下，国内经济放缓迹象明显，煤炭下游主要消费群体

15、产能增长均明显放缓。2008 年 11 月火电、水泥、生铁、化肥同比增长分别为-16.60%、2.80%、-16.20%和-16.30%。2009 年 1 月开始，在国家 4 万亿投资计划的拉动下，水泥、生铁、化肥、电力等产量也出现回升。其中主要消耗煤炭的火电行业发电量月度同比增长由 2008年11月-16.60%回升至2009年10月的20.80%。发电量下滑情况得到缓解。中国电力消费以工业用电为主，未来电力消费的持续性更多要依靠下游房地产、有色金属行业走势。中期票据信用评级报告 山西煤炭运销集团有限公司 5图 1 2007-2009 年 9 月煤炭下游行业煤炭消费增长情况-20-10010

16、203040502007-12007-42007-72007-102008-12008-42008-72008-102009-12009-42009-7火电发电量 同比增长率生铁产量同比增长率水泥产量同比增长率合成氨产量同比增长率(%)资料来源：国家统计局、wind （3）煤炭价格 自 2003 年以来，虽然煤炭下游行业持续高速增长，但受限于煤炭价格双轨制和消化前期产能过剩因素，煤炭价格一直保持稳中有升态势。2007 年初，国家发改委取消全国煤炭订货会议，改为电视电话汇总会议，鼓励煤电双方自主协商定价，煤炭价格市场化迈出关键性一步，煤炭价格也具备了大幅上涨条件。2008 年以来，受中小煤矿整顿

17、和雪灾等气 候影响，煤炭价格持续上涨，至 2008 年 8 月达到顶峰，随后受经济危机影响，房地产、钢铁、有色金属冶炼等高耗能企业增长显著放缓，导致下游火电企业、钢铁企业煤炭需求减少，价格大幅回落至 2008 年年初水平。2009 年 4 月供暖期结束后，由于山西等煤炭大省“限产保价”，国内煤价稳中略升。2009 年 8 月以后，随下游行业强劲反弹，煤炭价格开始温和上涨，截至 2009 年 11 月 23 日，山西大混为 590/吨，普通优混为 465 元/吨。图 2 秦皇岛港煤炭交易市场煤炭价格 200400600800100012002005-052005-082005-112006-02

18、2006-052006-082006-112007-022007-052007-082007-112008-022008-052008-082008-112009-022009-052009-082009-11大同优混6000大卡山西优混5000大卡山西大混5000大卡普通优混4000大卡 秦皇岛煤炭平仓价（上限）资料来源：wind 资讯 中期票据信用评级报告 山西煤炭运销集团有限公司 6未来中国煤炭价格将更多取决于煤炭企业限产措施、中小煤矿关停力度和新建矿井的投产速度。（4）煤炭运输 中国煤炭资源北多南少、西富东贫，煤炭的生产与供应基本在中、西部地区，而煤炭消费主要在东部地区，这种错位性布局

19、导致中国煤炭运输形成“北煤南运、西煤东运”的格局。中国东、中、西部经济发展的不平衡在短时期内将难以消除，而东部缺煤地区由于开采程度高、资源逐渐枯竭，煤炭供应主要依赖西部地区的现象将更加突出。随着能源发展战略和开发重点西移和北移，长距离、大运量的煤炭运输任务将越来越繁重，煤炭运输“北煤南运、西煤东运”的格局将长期存在。中国煤炭运输有铁路、水运、公路等 3 种运输方式。铁路以其运力大、速度快、成本低、能耗小等优势，一直是煤炭的主要运输方式。铁路运输量占中国煤炭总运量的比重一直在50%以上，而煤炭更是占据了全国铁路货运运力的一半以上，铁路运力直接影响了煤炭的有效供给量。2007 年，全国铁路运输煤炭

20、 15.4 亿吨，而公路运煤仅 2.2 亿吨，内河运煤也仅 2.44亿吨。在中国主要运煤通道“三西”煤运的三条通道中，北通道的大秦线，煤运量从 2005 年的2 亿吨增加到了 2007 年的 3 亿吨；在中通道，石太线煤运量持续下降，从 2005 年的 6817 万吨下降到了 2007 年的 6244 万吨，邯长线则始终运能不强，2007 年才达到 766 万吨运能；在南通道，虽然太焦线等运能有所上升，但陇海线、西康线等运量增加不多。2009 年石太线、大秦铁路和神木-朔州-黄华铁路三条主要煤炭运输干线运力扩容，预计未来两年中国煤炭运输的铁路瓶颈将明显得以缓和。表 2 中国主要运煤铁路运力情况

21、 运力（亿吨）运力（亿吨）2007 2008 大秦线 3.0 3.5神朔黄线 1.0 1.5北通道 迁曹线 0.5 石太线 0.7 0.7中通道 邯长线 太焦线 0.5 0.5南通道 候月线 1.0 1.1合计 6.85 7.85资料来源：国家发改委 2现阶段中国煤炭工业面临问题 当前中国煤炭行业发展面临的诸多问题主要是：产业结构不合理。煤炭产业存在产业生产力总体水平低和发展不平衡问题，部分地区较为突出。一是中国煤矿数量多、规模小、小型煤矿技术水平低的问题突出；二是煤炭行业发展区域性差异扩大；三是煤炭价格水平不平衡问题凸现。中国华东地区靠近煤炭主要消费区，煤炭总体价格水平高，而西北地区平均售价

22、要低 200 元/吨。受运输瓶颈制约，结构性矛盾突出。中国煤炭产量集中在晋、陕、蒙地区，跨省区煤炭调运量约占煤炭消耗总量的 1/3。晋东南煤炭外运能力较为紧张，特别是增加直达华东、中南地区的铁路运力比较困难。行业发展面临的资源、环境压力越来越大。煤炭产能向环境承载力差的晋陕蒙宁地区集中，经济发达的华北华东地区受采煤沉陷、村庄搬迁影响，产量规模难以增加。3煤炭产业政策 根据国家发改委煤炭工业“十一五”发展规划，国家将给予适当国债资金补助，重点支持大型煤炭企业兼并整合中小型煤矿，并制定切实可行的支持措施，鼓励煤炭企业联合重组，引导形成产能亿吨级和 5000 万吨级的大型骨干企业。另外，政府鼓励煤炭

23、企业向下游产业延伸，形成多元产业格局，延长产业链条，提高煤炭产品附加值。中期票据信用评级报告 山西煤炭运销集团有限公司 7为避免因煤炭勘查投资过热而出现产能过剩问题，2007 年 2 月，国土资源部出台了关于暂停受理煤炭探矿权申请的通知，决定在中国范围内暂停受理新的煤炭探矿权申请。2007 年 11 月，国务院出台了国家关于促进煤炭企业组织结构调整的指导意见，意见表示要逐步推进一个矿区由一个主体开发，优先向大型煤炭企业有偿出让矿业权,对大型企业矿区内的小煤矿分类进行整合、收购或关闭。2007 年 11 月，国家发改委发布了煤炭产业政策。政策提出要深化煤炭资源有偿使用制度改革，加快煤炭资源整合；

24、推进煤炭企业的股份制改造、兼并和重组，提高产业集中度，形成以大型煤炭企业集团为主体、中小型煤矿协调发展的产业组织结构；建设神东、晋北、晋中、晋东、陕北、黄陇（华亭）、鲁西、两淮、冀中、河南、云贵、蒙东（东北）、宁东等十三个大型煤炭基地。2008 年 10 月，国家发改委、能源局、安监总局、煤监局四部门联合发出 关于下达“十一五”后三年关闭小煤矿计划的通知，计划到2010 年底至少再关闭 4000 余处，小煤矿总数控制在 1 万处以内，并均落实到各省市。煤炭产业整合如期加速。在目前煤炭产业景气下滑之际，整合煤炭行业有利于稳定市场。2009年月日起增值税转型改革在全国所有地区和行业推行。允许企业抵

25、扣新购入设备所含的增值税；将矿产品增值税税率从 13%恢复到 17%。新购入设备所含增值税抵扣政策实施，将导致煤炭企业现金流量以及净利润增加；矿产品增值税从 13%恢复到 17%，将导致煤炭企业现金流量以及净利润减少。总体上，增值税改革的影响取决于煤炭企业的生产形式、投资计划以及税负转嫁能力，现有市场情况下对煤炭企业业绩影响有限。2009 年 1 月 7 日，国土资源部发布全国矿产资源规划（20082015 年），政府将实行战略矿产储备制度，增强应对突发事件和抵御国际市场风险的能力；加大对煤炭、石油等重点矿产资源的勘探、开发力度，并对有重要价值的特殊煤种加大保护和合理利用度。该项政策的出台，有

26、利于平抑煤炭价格波动、稳定煤炭市场，有利于部分特殊煤种和稀缺煤种企业长期发展。煤炭产品出口方面，中国目前实行煤炭出口配额制。自 2006 年 9 月 15 日起，中国取消了煤炭出口退税政策，2006 年 11 月 1 日起对煤炭产品加征 5%的出口关税，2007 年 6 月 1日起，中国煤炭进口税率由 3%-6%调至0%-3%。2008 年 8 月 20 日起，焦炭出口税率从 25%上调至 40%，炼焦煤税率从 5%上调至10%，此外，开征其他八类烟煤及一般贸易项下出口的铝合金出口关税，税率分别暂定在10%和 15%。国家鼓励煤炭进口减少出口的政策导向对煤炭出口造成了较大影响。2009 年 4

27、 月 28 日国家发改委等四部委发部 关于组织开展小煤矿瓦斯专项整治的通知（发改能源2009889 号），针对全国 30 万吨/年及以下的煤矿，计划用一年半左右时间组织开展小煤矿瓦斯专项整治。2009 年 5 月，山西省煤炭产业调整和振兴规划出台，其核心内容之一就是全力推进山西煤炭产业整合：到 2011 年，山西全省煤炭矿井总数由 2598 座减少到 1000 座，到 2015 年减到 800 座，原则上企业规模不得低于 300 万吨，单井生产规模不低于 90 万吨，保留矿井要全部实现以综采为主的机械化开采。2009 年 8 月，国家安监总局等 14 个部委联合下发关于深化煤矿整顿关闭工作的指

28、导意见，重申力争到“十一五”期末（2010 年）把全国小煤矿数量控制在 1 万座以下。由此，产量约占三成的小煤矿预期复产进程将放慢，短期内煤炭市场的供给量将受到抑制，煤价走势可能好于预期，为大型煤炭企业带来良好的发展机遇。中期票据信用评级报告 山西煤炭运销集团有限公司 84煤炭行业前景 整体供求关系由偏紧转为宽松。从主要煤炭消费行业的发展趋势看，考虑节能降耗的影响和煤炭行业新建扩建产能在未来的释放，预计国内煤炭将存在一定程度供大于求，未来煤炭价格将更多取决于财政政策的拉动效果、煤炭行业限产及关停小煤矿力度。成本还原推动煤炭价格上涨，煤炭价格市场化程度将进一步提高。一是煤炭价格逐步市场化。国家通

29、过征收各类基金进行价格还原加大了煤炭生产成本，这也是推动煤炭价格上升的因素之一；二是从 2007 年开始，电煤价格开始实现市场化，通过煤炭订货会由供需双方自主协商定价，自主衔接，扭曲的资源价格有望得到纠正。产业整合提升企业规模。根据国家发改委煤炭工业“十一五”发展规划和煤炭产业政策，未来将进一步加快煤炭资源整合，提高产业集中度，形成以大型煤炭企业集团为主体、中小型煤矿协调发展的产业组织结构。产业链逐步完善提升企业盈利能力。煤炭行业处于产业链的上游，近年来，随着煤炭行业的持续景气，一些大型煤炭企业集团为减少单一产业波动性，开始向下游产业链延伸。而且，随着石油价格的持续高位运行，煤炭对石油的替代性

30、也开始逐渐显现。随着产业链和产品结构的不断完善，煤炭企业的盈利能力有望得到提升，经营业绩对煤炭价格的敏感度将有一定程度下降。总体来看，作为以资源型产品为主的产业，煤炭行业未来的发展前景看好，行业中资源储备充足、规模效益显著、产业布局合理、资金实力雄厚的大型煤炭企业，具备明显的竞争优势。四、基础素质 1企业规模和竞争力 公司目前年煤炭储装运、销售能力 3.5 亿吨，煤炭生产能力 1778 万吨，为中国最大的煤炭运销企业。2008 年公司位列中国企业 500 强第 91 位，中国煤炭工业 100 强企业第 3 名，山西省企业 100 强第 2 名。运销网络优势运销网络优势 公司通过建立煤焦营业站、

31、储煤场、煤炭发运站、煤焦管理站，将煤炭收购及销售发运网络覆盖山西全省，目前已建立起覆盖全国 26个主要省市的煤炭销售网络，累计销售煤炭 31亿吨。现管理 273 个铁路煤炭发运站、287 个公路煤焦营业站、48 个公路出省煤焦管理站、29 个企业用煤管理站、156 个储煤场。物流通道优势物流通道优势 公司已形成多层次、全方位，集煤炭采购、仓储、发运为一体的面向全国的公路、铁路煤炭销售网络。在公路运销方面，公司依托股东优势，拥有山西省 11 个地市运销资源，销售体系覆盖山西全省，具有公路运输垄断优势。公司通过 48个公路出省煤焦管理站和“三票一证”对山西省内所有公路煤炭销售进行管理。在铁路运销方

32、面，山西省煤矿铁路专运线、发煤站共计 560 个，通过公司业务管理的有 273个，总发运能力超过 1 亿吨。主要分布在石太线、太焦线、侯月线、南同蒲线上，通过铁路及港口将煤炭运往全国 26 个省市。表 3 公司煤炭运力情况 项目项目 2006 年年 2007 年年 2008 年年铁路专用线长度（km）2748 2748 2830铁路发煤站个数（个）265 265 273公路煤焦营业站个数（个）264 264 287公路出省煤焦管理站（个）42 42 48储配煤场个数（个）144 152 156储煤场容量（万吨）4150 4300 4500资料来源：公司提供 资源整合优势资源整合优势 公司在山西

33、省地方煤矿的整合过程中具有独特竞争优势，主要体现在：公司与中小煤矿 中期票据信用评级报告 山西煤炭运销集团有限公司 9业务往来密切，长期形成较为紧密的关系；重组后的公司由 13 个地市国资委出资组建，地方国资委在中小煤矿整合时对公司支持力度较大。综上所述，公司规模大，运销网络发达，煤炭物流优势明显。2人员素质 公司现有董事、总经理和副总经理等高层管理人员共 11 名，均为大专以上学历，领导层从业经验丰富，整体素质较高。公司董事长、党委副书记刘建中先生，现年 53 岁，研究生学历，高级工程师。曾任原霍州矿务局团柏、曹村、白龙矿书记、矿长，原霍州矿务局副局长、党委常委，霍州煤电集团有限责任公司副董

34、事长、党委常委，山西焦煤集团有限责任公司副总经理兼煤炭销售总公司总经理、党委委员。公司副董事长，党委书记赵进民先生，现年 52 岁，研究生学历，正高级政工师、高级经济师。曾任山西省委组织部经干处副处长，山西省煤炭运销总公司副经理、党组成员，山西省煤炭运销总公司党委委员、副总经理，山西省煤炭运销总公司党委书记、副总经理。截至2008年底，公司员工总数为49800人，其中管理人员占 13.00%，生产人员占 20.00%，销售人员占 60.00%，科技人员占 1.00%人，财务人员占 6.00%；从学历构成来看，员工中具有大专及大 专 以 上学 历 的 占员 工 总 数 的42.00%，具有中等（

35、包括中专、高中、技校）学历的占 51.00%，初中及以下学历的占 7.00%；从职称构成来看，具有高级职称的占员工总数的 0.49%，具有中级职称的占 18.74%；具有初级职称的占 21.53%。总体看，公司高层管理人员综合素质较高，具备多年的相关煤炭从业经历和企业管理经验；公司的岗位构成、员工素质符合行业特点，能够满足公司生产经营需要。3外部环境 公司所在的山西地区是中国煤炭储量最丰富地区之一，煤炭地质 2654.84 亿吨，储量占中国 26%。中国已把山西省晋北、晋中、晋东三个煤炭主产区确定为 13 个大型煤炭基地之一，并将其纳入能源中长期发展规划纲要、煤炭工业中长期发展规划、煤炭产业政

36、策。13 大煤炭基地涉及 14 个产煤省区，拥有煤炭保有储量 6908 亿吨，占全国 70%，计划到 2010 年形成 56 个亿吨级生产能力的特大型企业集团和 56 个 5000 万吨级生产能力的大型企业。按照国家有关政策，大型煤炭基地的建设将享受国债资金的重点支持。国家将继续从中央预算内基建投资（或国债资金）中安排资金，以资本金注入等方式，重点支持大型煤炭基地建设。总体看，公司作为山西省大型国有煤炭企业，面临的外部环境良好。4政策支持 中国政府治理小煤矿的政策有利于公司在山西省内煤炭资源的整合；山西省政府为加强省内煤炭资源的管理和煤炭资源税费的征收，也出台了一系列文件。外部政策有助于公司在

37、煤炭销售体系竞争力的加强和资源整合领域的快速扩张。2008 年 6 月 19 日，山西省经济委员会以关于进一步加强全省煤炭运销宏观调控的通知（晋经能源字2008314 号），确定了公司山西省内重点工业企业电煤主体供应和“在全省对除国有重点煤炭企业和中外合资煤矿以外的其他煤矿通过公路出省销售的煤炭实施双向合同、统一经销”的政策。进一步确立公司在山西省煤炭销售的主渠道作用，促进公司构建现代煤炭物流体系。山西省人民政府办公厅关于印发山西省“十一五”铁路规划的通知（晋政办发200725 号）提出，将结合山西新型能源和工业基地建设，重点加强晋煤外运通道和快速铁 中期票据信用评级报告 山西煤炭运销集团有限

38、公司 10路客运系统建设。从北向南形成三大铁路运输通道和十字型快速铁路客运系统，完善与国铁相配套的地方铁路、铁路专用线及大型煤炭集运站建设，推进山西中南部铁路出海通道建设。通过新建干线铁路和既有线改造，山西铁路北路通道外运能力达到 4.6 亿吨，中路通道外运能力达到 1.3 亿吨，南路通道达到 1.5 亿吨，突破铁路运输的瓶颈制约，为公司铁路煤炭销售提供了强大运力支持。山西省人民政府办公厅关于开展清理非法储（售）煤场专项整治工作的通知（晋政办发20074 号），禁止了非法违法收购、经销煤炭行为，维护了山西煤炭经营秩序，为山西地方煤炭公路出省统一销售打下良好的基础。山西省人民政府办公厅关于印发山

39、西省加快培育和发展大型煤炭集团公司的实施方案的通知（晋政办发200735 号）规定：“山西省煤炭运销总公司（现山西煤炭运销集团有限公司）在理顺产权关系的基础上与市、县地方煤矿进行联合重组。充分利用集团公司在市场的品牌影响力，通过兼并、收购、控股、参股其他小煤矿等方式建立煤源基地，做实做强，逐步发展成为生产、经营一体化的大型地方煤炭集团。十一五期间，煤炭年生产能力达到5000 万吨，煤炭销量稳定在 1.5 亿吨左右。”五、管理体制 1公司治理 按照中华人民共和国公司法等相关法律法规，公司设立了股东会、董事会和监事会，建立了相对完善的法人治理结构。股东会是公司的权利机构，由山西省国资委及 11 个

40、地市国资委共 12 位股东组成，股东依其认缴的出资在股东会行使权利义务。董事会是公司的决策机构，对股东会负责，董事会由 13 名董事组成，其中山西省国资委委派 6 名；晋城市、长治市、阳泉市、大同市、太原市、晋中市国资委各委派 1 名；职工代表1 名。董事长、副董事长由董事会选举产生，董事长负责召集股东会、董事会，是公司的法定代表人，公司董事由股东会选举或罢免。公司监事会由 11 名监事组成，其中山西省国资委委派 3 名；临汾市、吕梁市、朔州市、忻州市、运城市国资委各委派 1 名；公司职工代表 3 名。监事会设主席 1 名，由全体监事过半数选举产生。公司设总经理 1 名，由董事会聘任或解聘。公

41、司依照中华人民共和国公司法及公司章程制定股东会议事规则，能够较好的规范重大经营决策制定程序。2内部管理 公司现有总经理办公室、财务管理部、企业管理部、项目管理部、铁路事业部、公路事业部、审计监察部、安全监督管理部、人力资源部等 19 个职能部室，部门设计健全，内部分工明确。财务管理方面，公司将投融资决策权及对外担保职能全部收归集团管理，并通过预算资金管理、委派财务总监等对加强下属公司的财务控制。资金管理上，公司通过 资金管理制度、建立资金结算中心的规定等五项制度对下属公司资金采用“收支两条线”的资金集中管理；通过预算管理办法对公司内部的经营预算、资本预算、筹资预算和财务预算进行管理，健全内部制

42、约机制；担保贷款上，通过 担保管理办法、贷款管理办法等制度对公司所属各单位的担保业务集中审批、审查，对各贷款项目资金使用情况及贷款单位财务指标进行审查和预警，由公司财务部统一贷款发放手续；对外投资上，通过对外投资管理规定对投资活动实行统一管理，分级审核，批复文件分别以总公司文件、分公司文件下发，未经批准一律不准对外投资。营销管理方面，公司对公路出省煤炭实行“双向合同、统一经销”，通过关于落实省经委的实施办法、公路煤炭市场营销工作运行机制、关于印发的通知 等管理制度和办法，对经销主体及职责、价格形成、结算方式、承运主体进行详细规定。在煤炭采购上，公司建立市县两级资源采购机构，通过运输服务中心，与

43、营销业务对接，按流向进行煤炭配送，并对客户资源实行分级管理，细分煤炭消费市场。人事管理方面，公司通过人力资源部，对公司的职工薪酬、绩效考评、晋升、调配、劳保统筹等进行具体的管理。通过制订、拟定 山西省煤炭运销系统人事调用、调配规定、山西煤炭运销集团机构编制办法、山西煤炭运销集团职工工资薪酬管理办法、山西煤炭运销集团绩效考核办法、山西煤炭运销集团职工培训管理办法等规章制度，基本建立起一套与公司发展相适应的人才培养与使用机制。在安全生产管理方面，公司制定了山西煤炭运销集团有限公司安全生产管理办法（试行）、安全检查制度、安全培训制度、总经理安全生产责任制、各处（室）负责人安全生产责任制、瓦斯监测监控

44、信息网络系统运行管理制度、交接班制度等安全防范措施，通过安全监督管理部等处室对矿井的“一通三防”、井下爆破、煤尘、水、顶板、运输 等安全情况进行教育管理和安全生产落实情况的监督检查。总体上看，公司已建立了规范的法人治理结构，内部管理制度健全，管理风险较低。联合资信也关注到，公司目前正处于改制转型期，部分管理制度正在不断完善修改中，预计随公司改制的进一步深入，管理链条的进一步整合，公司内部管理将较目前水平更加完善。六、生产经营 1 经营概况 公司主要业务可分为煤炭贸易、煤炭生产、煤炭收费业务三部分。现有煤炭储装运、销售能力 35000 万吨，煤炭产能 1778 万吨。2008年公司销售煤炭 20

45、677 万吨（其中煤炭贸易19237 万吨，自产原煤销量 1440 万吨），自产原煤 1448 万吨。2008 年公司共实现营业收入 902.39 亿元，净利润 44.08 亿元。各业务板块分别占公司营业收入的 90.79%、7.48%和 0.93%；占公司净利润的 45.90%、41.95%和 14.26%（见表 4）。2009 年 19 月实现营业收入 463.28 亿元，净利润 18.63 亿元，分别占 2008 年全年的 51.34%、42.26%，主要是受山西省所开展的煤矿专项整治及煤矿兼并重组的影响，公司煤炭贸易所收到的煤炭减少以及进销差价压缩。表 4 公司分板块经营情况 单位：亿

46、元 2006 年度年度 2007 年度年度 2008 年度年度 2009 年年 1-9 月月 项目项目 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 煤炭贸易 363.47 90.09%452.29 91.38%819.26 90.79%407.57 87.97%煤炭生产 24.00 5.93%26.51 5.36%67.54 7.48%36.75 7.93%收费业务 12.84 3.18%10.89 2.20%8.38 0.93%5.69 1.23%其他 3.22 0.80%5.24 1.06%7.22 0.80%13.27 2.86%营业收入 合计合计 4

47、03.52 100%494.93 100%902.39 100%463.28 100%煤炭贸易 10.09 49.99%8.25 41.47%20.24 45.90%6.14 32.94%煤炭生产 1.58 7.73%4.39 22.09%18.49 41.95%9.44 50.70%收费业务 8.61 42.19%7.20 36.23%6.29 14.26%3.26 17.48%其他 0.02 0.09%0.03 0.21%-0.93-2.12%-0.21 -1.12%净利润 合计合计 20.29 100%19.87 100%44.08 100%18.63 100%资料来源：公司提供 中期票

48、据信用评级报告 山西煤炭运销集团有限公司 122生产经营 煤炭贸易板块煤炭贸易板块 20062008年随着煤炭销量及售价的快速上涨，公司煤炭贸易收入大幅增长，年复合增长率达 49.95%。2008 年公司煤炭贸易收入819.25 亿元，其中公路煤炭贸易占 74.91%，铁路煤炭贸易占 25.09%（见表 5）。2008 年山西省煤炭外销5.33亿吨，公司出省销量1.56亿吨，占山西省煤炭出省销售总量的 29.27%，居煤炭运销市场主导地位。表 5 公司煤炭贸易情况 2006 2007 2008 2009 年年 19 月月 指标 指标 公路公路铁路 铁路 合计 合计 公路公路铁路铁路合计合计公路

49、公路铁路铁路合计 合计 公路 公路 铁路 铁路 合计合计销量（万吨）109353886 14821 1297239031687514970426719237 7011 2108 9119平均售价（元/吨）245.80 268.00 425.90 447.01 收入（亿元）269.0094.47 363.47 353.1399.15452.29613.69205.56819.25 316.03 91.54 407.57资料来源：公司提供*煤炭销量不含原煤生产板块的销量 （1）公路煤炭贸易 业务概况业务概况 根据山西省经济委员会关于进一步加强全省煤炭运销宏观调控的通知（晋经能源字2008314 号

50、）的精神，在山西全省范围内除国有重点煤炭企业和中外合资煤矿以外的其他煤矿通过公路出省销售的煤炭实施双向合同、统一经销政策，统一由煤炭运销集团及所属市、县公司与省外用户和煤矿分别签订公路煤炭购销合同，凡未与煤炭运销集团及所属市、县公司签订购销合同的煤炭，不得通过公路出省销售。根据上述文件精神，煤炭运销集团在山西全省公路设有 48 家出省管理站，控制煤炭出省收费；省内各大用煤客户厂外设企业用煤管理站，公路运输煤炭没有山西煤销集团公司的运票不得出省，省内不得入厂。除铁路运输以外，煤炭运销集团可以控制全省公路运输网络，其公路运输具备垄断优势。20062008 年，公司公路煤炭贸易由 1.09亿吨增长至