投资学之投资概论.pptx

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1、投投 资资 学学InvestmentsInvestments第第1 1章章 投资概论投资概论21.1 投资与投资学投资与投资学关于投资的各种意义来源：新浪微博关于投资的各种意义来源：新浪微博:经济学经济学:投资是牺牲当前消费获得未来收益投资是牺牲当前消费获得未来收益理财学：投资是利用复利实现资产增值理财学：投资是利用复利实现资产增值政治经济学：投资是获取剩余劳动价值政治经济学：投资是获取剩余劳动价值管理学：投资让金钱永不休息工作管理学：投资让金钱永不休息工作关系学：你不理财，财不理你关系学：你不理财，财不理你决策学：投资是风险与收益之间寻求均衡决策学：投资是风险与收益之间寻求均衡金融学：投资是

2、价值与价格差距的艺术。金融学：投资是价值与价格差距的艺术。2022-3-1931.1 投资与投资学投资与投资学关于股市：关于股市： 一个人在书店，对店员说：我想买本书，里面没一个人在书店，对店员说：我想买本书，里面没有凶杀，却暗含杀机，没有爱情，却爱恨难舍，有凶杀，却暗含杀机，没有爱情，却爱恨难舍，没有侦探，却时时警惕。你能给我介绍一本么？没有侦探，却时时警惕。你能给我介绍一本么？“只有这个，店员说：只有这个，店员说： 2022-3-19“中国股市行情。中国股市行情。41.1 投资与投资学投资与投资学2022-3-1951.1 投资与投资学投资与投资学 1.1.1 投资投资Investment

3、：为了获得可能但并不确：为了获得可能但并不确定的未来值定的未来值Future value而作出牺牲确定的而作出牺牲确定的现值现值Present value的行为的行为William F.Sharpe，1990年获得诺贝尔经济学奖。年获得诺贝尔经济学奖。时间性：牺牲当前消费时间性：牺牲当前消费Reduced current consumption方案的未来消费方案的未来消费Planned later consumption资金的时间价值资金的时间价值不确定性不确定性Uncertainty风险性风险性如果证券没有风险是否意味着没有收益？如果证券没有风险是否意味着没有收益？收益性：增加投资者的财富来

4、满足未来的消费收益性：增加投资者的财富来满足未来的消费2022-3-1961.1 投资与投资学投资与投资学 1.1.2 投资学投资学Investments 研究投资行为及均衡定价的科学。研究投资行为及均衡定价的科学。投资学是金融学投资学是金融学(finance)的两大核心课程之的两大核心课程之一。一。概念辨析：金融学与概念辨析：金融学与finance2022-3-197投资学课程的根本框架投资学课程的根本框架 三大内容：金融工具与金融市场、投资理论、三大内容：金融工具与金融市场、投资理论、证券投资分析实务。证券投资分析实务。金融工具与金融市场：根底性金融工具与衍金融工具与金融市场：根底性金融工

5、具与衍生工具、交易所、中间商、价格决定过程生工具、交易所、中间商、价格决定过程以及市场微观结构等。以及市场微观结构等。投资理论：证券的风险与收益、组合投资理投资理论：证券的风险与收益、组合投资理论、论、CAPM理论、理论、APT、股票理论、债券、股票理论、债券理论、期权定价模型等。理论、期权定价模型等。实务：根底分析和技术分析实务：根底分析和技术分析 。青岛大学经济学院青岛大学经济学院 张宗强张宗强 3月月2022-3-198参考书目参考书目u博迪等著，陈收等译，投资学博迪等著，陈收等译，投资学(原书第原书第7版版)，机械工业出版社，机械工业出版社， u威廉威廉夏普著，投资学夏普著，投资学(第

6、五版第五版)，中国人民，中国人民大学出版社，大学出版社， u刘红忠编，投资学刘红忠编，投资学(第二版第二版)，高等教育出版，高等教育出版社，社， uHerbert B. Mayo，投资学导论，投资学导论(第第7版版)，北，北京大学出版社，京大学出版社， u朴明根等编，证券投资学，清华大学出版朴明根等编，证券投资学，清华大学出版社，社， 2022-3-1991.2 实物资产与金融资产实物资产与金融资产实物资产实物资产Real assets：直接用于生：直接用于生产商品和效劳的资产。包括土地、建产商品和效劳的资产。包括土地、建筑、机器、知识等。代表一个经济的筑、机器、知识等。代表一个经济的生产能力

7、，决定一个社会的财富。生产能力，决定一个社会的财富。金融资产金融资产Financial assets：实物资：实物资产的要求权产的要求权 Claims on real assets ，定义实物资产在投资者之间的配置。定义实物资产在投资者之间的配置。金融资产的价值与其物质形态没有任何金融资产的价值与其物质形态没有任何关系：股票可能并不比印制股票的纸关系：股票可能并不比印制股票的纸张更值钱。张更值钱。整个社会财富的总量与金融资产数量无整个社会财富的总量与金融资产数量无关，金融资产不是社会财富的代表。关，金融资产不是社会财富的代表。2022-3-19Table 1.1 Balance Sheet o

8、f U.S. Households, 2022-3-1910Table 1.2 Domestic Net Worth问题问题1：表：表1.1和和1.2中实物资产的数据不一致，原因？中实物资产的数据不一致，原因？(P2脚注脚注)问题问题2：概念检查问题：概念检查问题1(P3)2022-3-191112金融工具金融工具货币市场工具货币市场工具资本市场工具资本市场工具固定收益证券固定收益证券股票股票衍生金融工具衍生金融工具金融资产的分类金融资产的分类2022-3-19131.3 金融市场与经济金融市场与经济金融市场的信息作用金融市场的信息作用(informational role)消费的时机安排消费

9、的时机安排 Consumption Timing：个：个人现实消费与现实收入别离，将高收入期人现实消费与现实收入别离，将高收入期的购置力转移到低收入期。的购置力转移到低收入期。风险的分配风险的分配 Allocation of Risk：风险来源：风险来源于实际资产，风险在全社会的分散和优化于实际资产，风险在全社会的分散和优化配置。配置。 问题：金融工具能否减少总体经济的风险？问题：金融工具能否减少总体经济的风险？. 所有权与经营权别离所有权与经营权别离 Separation of Ownership，不过也产生了，不过也产生了“代理问题代理问题5. 公司治理与公司道德公司治理与公司道德 会计丑

10、闻会计丑闻(scandals): Worldcom、Enron2022-3-1914Google - 走势图走势图市值市值1460亿亿美元美元2022-3-1915市值市值1460亿亿美元美元2022-3-19161.4 投资过程投资过程u储蓄储蓄(saving)、投资、投资(investing)与平安投资与平安投资(safe investing)u组合组合(portfolio)u资产配置资产配置(asset allocation)与证券选择与证券选择(security selection)utop-down investment vs. bottom-up strategy2022-3-19

11、171.5 市场是有效的市场是有效的u风险风险-收益的权衡收益的权衡(risk-return trade-off)u有效市场有效市场(efficient markets)积极投资积极投资(active management) 消极投资消极投资(passive management)2022-3-19181.6 金融市场的主体金融市场的主体(players)1家庭部门家庭部门the household sector：既是金融市场资金的主要供给者，又既是金融市场资金的主要供给者，又是投资者。是投资者。税收：高负税的投资者寻求免低税税收：高负税的投资者寻求免低税的金融工具的金融工具风险：如何利用金融

12、工具获利和躲避风风险：如何利用金融工具获利和躲避风险险退休后需要回青岛安度晚年，能否提出退休后需要回青岛安度晚年，能否提出个投资方案？或创造一个工具供他们个投资方案？或创造一个工具供他们投资？投资？2022-3-1919案例案例1.1：一个投资家的婚礼：一个投资家的婚礼 金融工具无所不在金融工具无所不在u假设你要结婚了，但是你首先要说服太太：婚纱假设你要结婚了，但是你首先要说服太太：婚纱照我们不拍了。照我们不拍了。别急，你仍然爱她，但是有更别急，你仍然爱她，但是有更有利可图的方法来表达你的浪漫。有利可图的方法来表达你的浪漫。u出同样的钱，请一位现在还默默无闻的画师来给出同样的钱，请一位现在还默

13、默无闻的画师来给你们画一幅婚礼盛装的油画。这样你们仍然拥有你们画一幅婚礼盛装的油画。这样你们仍然拥有纪念婚礼的浪漫，同时又创造了一个期权：画师、纪念婚礼的浪漫，同时又创造了一个期权：画师、你和你太太三个人中间，只要有一个人将来知名你和你太太三个人中间，只要有一个人将来知名了，那么这幅油画就价值连城了。因为油画是比了，那么这幅油画就价值连城了。因为油画是比照片更好的金融工具，吸收更多市场信息，承载照片更好的金融工具，吸收更多市场信息，承载着更多有关画师是否知名的不确定性。着更多有关画师是否知名的不确定性。2022-3-19202企业企业the business sector：融资：融资Raise

14、 funds间接融资：向银行借款间接融资：向银行借款直接融资：直接向家庭借款发行股票、债直接融资：直接向家庭借款发行股票、债券等券等目标：以低本钱获得高价格一级市场的目标：以低本钱获得高价格一级市场的证券。证券。 从理论上说，企业可以直接从家庭借款，从理论上说，企业可以直接从家庭借款，但实际上需要通过专门的金融机构设计融但实际上需要通过专门的金融机构设计融资方案资方案投资经济分析向企业提出建议，投资经济分析向企业提出建议，是发行股票还是债券、利息多少、期限多是发行股票还是债券、利息多少、期限多少等。少等。2022-3-1921讨论：企业融资的三个渠道讨论：企业融资的三个渠道 a. 自有资金：资

15、本的自给自足、积累慢、规自有资金：资本的自给自足、积累慢、规模小，无法到达资本使用的规模经济。模小，无法到达资本使用的规模经济。 b. 借贷：只有大企业才能借到钱，在无法借借贷：只有大企业才能借到钱，在无法借到资本的情况下只能是股权模式合伙制、到资本的情况下只能是股权模式合伙制、股份制股份制中小企业的融资困境是世界性难题中小企业的融资困境是世界性难题 c. 股权：多个投资者将资金不可撤销地聚集，股权：多个投资者将资金不可撤销地聚集，股票是无期限的证券。股票是无期限的证券。 问题：哪种融资方式的本钱最高？为什么？问题：哪种融资方式的本钱最高？为什么？2022-3-19青岛大学经济学院青岛大学经济

16、学院 张宗强张宗强 22 “上市好处无非是圈钱，获得开展企业所需的资上市好处无非是圈钱，获得开展企业所需的资金。我做企业，是想让企业长期地开展，让一批金。我做企业，是想让企业长期地开展，让一批人得到有尊严的生活。上市的话，环境将不一样人得到有尊严的生活。上市的话，环境将不一样了，你要为股民负责，你要保证股票不断上涨，了，你要为股民负责，你要保证股票不断上涨，利润将成为企业存在唯一目的。这样，企业将变利润将成为企业存在唯一目的。这样，企业将变得很急躁，和当今社会一样的急躁。得很急躁，和当今社会一样的急躁。第一财经第一财经 2022-3-19顺丰老总王卫：顺丰老总王卫：我为何不想上市我为何不想上市

17、233政府政府Government sector弥补财政赤字弥补财政赤字实施货币政策实施货币政策 政府可以通过公开市场业务控制短期国政府可以通过公开市场业务控制短期国债的债的 投放量来控制利率。投放量来控制利率。标准金融环境标准金融环境 政府管制是金融创新的动力。政府管制是金融创新的动力。 Q条款与条款与MMMFs (money market mutual funds)2022-3-1924 讨论：政府解决财政赤字的三个渠道讨论：政府解决财政赤字的三个渠道政府支出的不确定性：战争、饥荒、自然灾政府支出的不确定性：战争、饥荒、自然灾害都可能使政府出现赤字。政府解决赤字害都可能使政府出现赤字。政府

18、解决赤字的方法：的方法： 1增税；增税； 2增发钞票增发钞票 3借债：内债和外债。借债：内债和外债。上述的三种方案的利弊？上述的三种方案的利弊？2022-3-1925恶性通货膨胀恶性通货膨胀2022-3-1926金融中介金融中介 Financial intermediaries 为间接融资提供效劳，包括：为间接融资提供效劳，包括： 商业银行、保险公司、投资公司、共同基金、商业银行、保险公司、投资公司、共同基金、信托机构等。信托机构等。投资银行投资银行(investment bankers) 为直接融资提供效劳。为直接融资提供效劳。 一级市场一级市场IPOs2022-3-19Table 1.3

19、Balance Sheet of Commercial Banks, 2022-3-1927Table 1.4 Balance Sheet of Nonfinancial U.S. Business, 2022-3-1928291.7 金融市场开展趋势金融市场开展趋势全球化全球化(American Depository Receipts, ADRs; World Equity Benchmark Securities, WEBS) 证券化证券化(Collateralized Automobile Receivable, CAR; Brady Bonds)金融工程金融工程计算机网络计算机网络20

20、22-3-19Figure 1.1 Globalization: A Debt Issue Denominated in Euros2022-3-1930Figure 1.2 Asset-backed Securities Outstanding2022-3-1931Figure 1.3 Building Creates a Complex Security2022-3-1932331.8 全书大纲全书大纲uPart One: 简述金融市场、金融工具、证券简述金融市场、金融工具、证券交易与基金投资。交易与基金投资。uPart Two & Three: 现代组合理论的核心内现代组合理论的核心内容。风险与收益的刻画、投资者效用与组容。风险与收益的刻画、投资者效用与组合优化；资本市场均衡合优化；资本市场均衡(CAPM、index model、APT)。uPart Four- Six: 证券分析与证券分析与 估值估值(债券、股债券、股票、衍生品票、衍生品)。uPart Seven: 积极投资介绍积极投资介绍 。2022-3-19341.4 小结小结u什么是投资什么是投资u实物资产与金融资产实物资产与金融资产u家庭、企业与政府家庭、企业与政府u金融中介金融中介u金融环境的开展趋势金融环境的开展趋势2022-3-19