投资学之共同基金培训讲义.pptx
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1、投资学投资学 第第4章章共同基金共同基金2 在现实中，有各种各样福利性质的基金，在现实中，有各种各样福利性质的基金，如中国青少年开展基金、国家自然科学如中国青少年开展基金、国家自然科学基金，这些基金都不是本文所要讨论的。基金，这些基金都不是本文所要讨论的。 投资学意义上的基金不同于其他类别的投资学意义上的基金不同于其他类别的基金。本质上是为了利润最大化的投资基金。本质上是为了利润最大化的投资行为，因此称为行为，因此称为“投资基金。投资基金。34.1 投资公司投资公司 资产集合理念资产集合理念 投资公司的功能投资公司的功能 记账与管理记账与管理 多样化和可分割性多样化和可分割性 专业化管理专业化
2、管理 低交易本钱低交易本钱 资产净值资产净值(net asset value, NAV) =(资产市值资产市值 负债负债)/发行在外股份发行在外股份44.2 投资公司类型投资公司类型单位投资信托：一旦成立资产组合固定不变，也称单位投资信托：一旦成立资产组合固定不变，也称为无管理的基金。为无管理的基金。基金单位份额：可赎回的信托凭证基金单位份额：可赎回的信托凭证投资对象单一；本钱加溢价出售投资对象单一；本钱加溢价出售投资管理公司投资管理公司组合有管理组合有管理开放型基金：通常称为共同基金开放型基金：通常称为共同基金(mutual fund)封闭型基金封闭型基金5投资基金的分类投资基金的分类按照是
3、否可以追加投资或赎回投资份额按照是否可以追加投资或赎回投资份额开放式基金开放式基金Open-end fund：基金规模可：基金规模可变，可赎回，投资资产流动性强，没有期变，可赎回，投资资产流动性强，没有期限，风险小，一般不能上市。限，风险小，一般不能上市。封闭式基金封闭式基金Closed-end fund：发行期满：发行期满后封闭，不再追加新的发行单位，类似股后封闭，不再追加新的发行单位，类似股票。票。规模不变，不可赎回，可以上市，转让价格规模不变，不可赎回，可以上市，转让价格由市场供求决定，流动性相对较低，有时由市场供求决定，流动性相对较低，有时期限制期限制515年期满后，按照基金份额分年期
4、满后，按照基金份额分配剩余资产配剩余资产6封闭式基金封闭式基金 1图图4-1：封闭式基金报价：封闭式基金报价 2封闭式基金折价之谜封闭式基金折价之谜 折价率折价率 =(价格价格-资产净值资产净值)/资产净值资产净值7伞型基金：母基金下设子基金，伞型基金：母基金下设子基金，投资者可以选择投资者可以选择基金中的基金：以基金为投资对象基金中的基金：以基金为投资对象其他其他基金基金保本基金：保证本金安全，主要投资于债券保本基金：保证本金安全，主要投资于债券（注意：只对到期投资保本，半封闭）（注意：只对到期投资保本，半封闭）8其他投资机构其他投资机构 混合基金：合伙制企业开放式基金混合基金：合伙制企业开
5、放式基金房地产投资信托：类似于封闭式基金房地产投资信托：类似于封闭式基金 产权信托与抵押信托产权信托与抵押信托对冲基金：私人合伙人，富人和机构；对冲基金：私人合伙人，富人和机构；投资锁定；监管松；衍生工具投资；投资锁定；监管松；衍生工具投资；风险高。风险高。美国长期资本管理公司美国长期资本管理公司 美国长期资本管理公司美国长期资本管理公司Long-Term Capital Management，简称，简称LTCM 成立成立于于1994年年2月，总部设在离纽约市不远的格月，总部设在离纽约市不远的格林威治，是一家主要从事定息债务工具套林威治，是一家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金。它与量子基
6、金、老虎利活动的对冲基金。它与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起被称为国际四大基金、欧米伽基金一起被称为国际四大对对冲基金冲基金。9 LTCM掌门人是梅里韦瑟掌门人是梅里韦瑟Meriwehter),被被誉为能誉为能点石成金点石成金的华尔街债务套利之父。的华尔街债务套利之父。他聚集了华尔街一批证券交易的精英加盟：他聚集了华尔街一批证券交易的精英加盟：1997年诺贝尔经济学奖得主默顿年诺贝尔经济学奖得主默顿Robert Merton)和舒尔茨和舒尔茨Myron Schols),他们因期他们因期权定价公式荣获桂冠；前财政部副部长及联权定价公式荣获桂冠；前财政部副部长及联储副主席莫里斯储副主席莫里斯D
7、avid Mullis)；前所罗门；前所罗门兄弟债券交易部主管罗森菲尔德兄弟债券交易部主管罗森菲尔德Rosenfeld)。这个精英团队内荟萃职业巨星。这个精英团队内荟萃职业巨星、公关明星、学术巨人，真可称之为、公关明星、学术巨人，真可称之为梦幻梦幻组合组合 10 在在1994-1997年间，年间，LTCM业绩辉煌骄人。成立之业绩辉煌骄人。成立之初，资产净值为初，资产净值为12.5亿美元，到亿美元，到1997年末，上升为年末，上升为48亿美元，净增长亿美元，净增长2.84倍。每年的投资回报率分别倍。每年的投资回报率分别为：为：1994年年28.5%、1995年年42.8%、1996年年40.8%
8、、1997年年17%。 长期资本管理公司以长期资本管理公司以不同市场证券间不合理价差不同市场证券间不合理价差生灭自然性生灭自然性为根底，制定了为根底，制定了通过电脑精密计算，通过电脑精密计算，发现不正常市场价格差，资金杠杆放大，入市图利发现不正常市场价格差，资金杠杆放大，入市图利的投资策略。舒尔茨和默顿将金融市场历史交易的投资策略。舒尔茨和默顿将金融市场历史交易资料，已有的市场理论、学术研究报告和市场信息资料，已有的市场理论、学术研究报告和市场信息有机结合在一起，形成了一套较完整的电脑数学自有机结合在一起，形成了一套较完整的电脑数学自动投资模型。动投资模型。11 LTCM万万没有料到，俄罗斯金
9、融风暴引发了全球的金融动万万没有料到，俄罗斯金融风暴引发了全球的金融动乱，结果它所沽空的德国债券价格上涨，它所做多的意大利乱，结果它所沽空的德国债券价格上涨，它所做多的意大利债券等证券价格下跌，它所期望的正相关变为负相关，结果债券等证券价格下跌，它所期望的正相关变为负相关，结果两头亏损。它的电脑自动投资系统面对这种原本忽略不计的两头亏损。它的电脑自动投资系统面对这种原本忽略不计的小概率事件，错误地不断放大金融衍生产品的运作规模。小概率事件，错误地不断放大金融衍生产品的运作规模。LTCM利用投资者那儿筹来的利用投资者那儿筹来的 22亿美元作资本抵押，买入亿美元作资本抵押，买入价值价值3250亿美
10、元的证券，杠杆比率高达亿美元的证券，杠杆比率高达60倍。由此造成该公倍。由此造成该公司的巨额亏损。它从司的巨额亏损。它从5月俄罗斯金融风暴到月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败，短月全面溃败，短短的短的150天资产净值下降天资产净值下降90%，出现，出现43亿美元巨额亏损，仅亿美元巨额亏损，仅余余5亿美元，已走到破产边缘。亿美元，已走到破产边缘。9月月23日，美联储出面组织安日，美联储出面组织安排，以美林、摩根为首的排，以美林、摩根为首的15家国际性金融机构注资家国际性金融机构注资37.25亿亿美元购置了美元购置了LTCM的的90%股权，共同接管了该公司，从而防股权，共同接管了该公司，从而防止了它倒
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