2020年新能源汽车行业深度分析报告.pdf

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1、目录索引目录索引一、一、2016-20192016-2019 年：新能源汽车平价行至何处？年：新能源汽车平价行至何处？.6 6（一）我国新能源乘用车性能、效率有了显著提升.6（二）电池技术成果斐然，补贴退坡遭遇成本瓶颈.7二、二、20202020 年：降本增效，柳暗花明年：降本增效，柳暗花明.1111（一）电池系统减模组化：CTP 方案.11（二）电芯材料减钴化：三元高镍化+磷酸铁锂携手并进.14（三）电机电控一体化：电驱动轴.19（四）传动与制动系统：多档位传动机构、EHB.21三、降本增效深刻影响产业发展，投资机会蕴含其中三、降本增效深刻影响产业发展，投资机会蕴含其中.2525（一）我国油

2、耗法规日益严苛.26（二）降耗深刻影响产业发展，多种增效技术迸发.27（三）耐世特显著受益于电动转向系统EPS 渗透率提升.29四、投资建议四、投资建议.3030五、风险提示五、风险提示.3030图表索引图表索引图图 1 1：20162016 年以来国内纯电动汽车各级别车型销量（辆）年以来国内纯电动汽车各级别车型销量（辆）.6 6图图 2 2：20182018 年国内纯电动汽车各级别市场份额年国内纯电动汽车各级别市场份额.6 6图图 3 3：20192019 年国内纯电动汽车各级别市场份额年国内纯电动汽车各级别市场份额.6 6图图 4 4：20162016 年以来国内新能源汽车各续航里程区间销

3、量年以来国内新能源汽车各续航里程区间销量.7 7图图 5 5：20182018 年国内纯电动车续航结构年国内纯电动车续航结构.7 7图图 6 6：20192019 年国内纯电动车续航结构年国内纯电动车续航结构.7 7图图 7 7：国内新能源汽车三轮平价周期：国内新能源汽车三轮平价周期.8 8图图 8 8：20172017 年以来国内各批推广目录纯电动乘用车型续航里程年以来国内各批推广目录纯电动乘用车型续航里程.8 8图图 9 9：20172017 年以来国内各批推广目录新能源乘用车型电池技术结构年以来国内各批推广目录新能源乘用车型电池技术结构.9 9图图 1010：20192019 年国内补贴

4、政策及其缓冲期对各级别车型盈利影响年国内补贴政策及其缓冲期对各级别车型盈利影响.1010图图 1111：20192019 年以来国内新能源汽车乘用车月度销量年以来国内新能源汽车乘用车月度销量.1010图图 1212：宁德时代：宁德时代 CTPCTP 高集成动力电池开发平台介绍高集成动力电池开发平台介绍.1212图图 1313：比亚迪：比亚迪 GCTPGCTP 技术示意图技术示意图.1313图图 1414：蜂巢能源：蜂巢能源 CTPCTP 电池系统介绍电池系统介绍.1414图图 1515：国内历年动力电池装机量（：国内历年动力电池装机量（GWhGWh）.1414图图 1616：国内历年动力电池技

5、术路线占比：国内历年动力电池技术路线占比.1414图图 1717：宁德时代：宁德时代 20192019 年产品结构估算年产品结构估算.1616图图 1818：宁德时代：宁德时代 20202020 年产品结构估算年产品结构估算.1616图图 1919：20192019 年国内高镍三元电池搭载车型销量（辆）年国内高镍三元电池搭载车型销量（辆）.1616图图 2020：博世：博世 eAxleeAxle 电驱动轴电驱动轴.1919图图 2121：博世：博世 eAxleeAxle 电驱动轴特性介绍电驱动轴特性介绍.2020图图 2222：舍弗勒电动乘用车一档及两档变速器电耗、电池容量、续航对比：舍弗勒电

6、动乘用车一档及两档变速器电耗、电池容量、续航对比.2222图图 2323：博世不同产品组合达到的不同效果：博世不同产品组合达到的不同效果.2424图图 2424：博世：博世 iBoosteriBooster 南京基地产能规划（百万）南京基地产能规划（百万）.2525图图 2525：欧美日中燃料消耗量限值目标对比（单位：欧美日中燃料消耗量限值目标对比（单位：L/100kmL/100km）.2727图图 2626：我国传统乘用车中涡轮增压车型比例：我国传统乘用车中涡轮增压车型比例.2727图图 2727：1919 年我国传统乘用车中涡轮增压车型月度比例年我国传统乘用车中涡轮增压车型月度比例.272

7、7图图 2828：我国广义乘用车中各类变速器销量月度占比：我国广义乘用车中各类变速器销量月度占比.2828图图 2929：16-1816-18 年我国乘用车整备质量与油耗变化情况年我国乘用车整备质量与油耗变化情况.2828图图 3030：主流车企油耗应对路径及其相应的供需格局初判：主流车企油耗应对路径及其相应的供需格局初判.2929图图 3131：耐世特股价、：耐世特股价、PEPE、业绩涨幅、业绩涨幅-区间区间 1 1.3030图图 3232：耐世特股价、：耐世特股价、PEPE、业绩涨幅、业绩涨幅-区间区间 2 2.3030图图 3333：耐世特收盘价：耐世特收盘价-后复权（港币）后复权（港币

8、）.3030图图 3434：耐世特：耐世特 PE TTMPE TTM 估值变动估值变动.3030表表 1 1：国内历年新能源乘用车补贴退坡对比（万元）：国内历年新能源乘用车补贴退坡对比（万元）.9 9表表 2 2：新能源汽车降本增效主要路径一览表：新能源汽车降本增效主要路径一览表.1111表表 3 3：主流动力电池产品对比：主流动力电池产品对比.1212表表 4 4：全球动力电池厂商高比能产品技术路线图：全球动力电池厂商高比能产品技术路线图.1515表表 5 5：三元及磷酸铁锂电池中长期价格与成本预测：三元及磷酸铁锂电池中长期价格与成本预测.1717表表 6 6：国内磷酸铁锂配套车型与三元版本

9、对比：国内磷酸铁锂配套车型与三元版本对比.1717表表 7 7：国内磷酸铁锂材料行业需求拆分及预测：国内磷酸铁锂材料行业需求拆分及预测.1818表表 8 8：单级变速器、多档变速器优缺点：单级变速器、多档变速器优缺点.2121表表 9 9：万里扬无级变速器产品：万里扬无级变速器产品 ECVT280ECVT280 技术参数技术参数.2222表表 1010：制动系统概览：制动系统概览.2323一、一、2016-20192016-2019 年：新能源汽车平价行至何处？年：新能源汽车平价行至何处？（一）我国新能源乘用车性能、效率有了显著提升（一）我国新能源乘用车性能、效率有了显著提升整车性能、效率提升

10、是业内永恒的追求，降本增效能有效拉升企业竞争力，提整车性能、效率提升是业内永恒的追求，降本增效能有效拉升企业竞争力，提升终端需求升终端需求。我国新能源汽车财政补贴政策坚持“扶优扶强”，优化技术指标，对我国新能源汽车的发展提供了重要指引。我国每年新的新能源补贴政策都按照技术上先进、质量上可靠、安全上有保障的原则，适当提高技术指标门槛，重点支持技术水平高的优质产品，涉及到稳步提高新能源汽车动力电池系统能量密度门槛要求、适度提高新能源汽车整车能耗要求、提高纯电动乘用车续驶里程门槛要求等。受补贴政策、终端需求等影响，我国纯电动乘用车级别和续航能力有了显著提升。2016年12月工信部发布了新能源汽车新版

11、补贴方案，刺激2017年以A00级为代表的纯电动乘用车型迅速放量。2018年补贴新规进一步提升技术指标门槛，A00级补贴下调幅度较大，刺激主机厂市场重心向A/A0级汽车偏移，2018年6月缓冲期结束后A级迅速替代成为销量最大的车型级别，延续至今。图图1 1：20162016年以来国内纯电动汽车各级别车型销量（辆）年以来国内纯电动汽车各级别车型销量（辆）A80000700006000050000400003000020000100000A0A00BC数据来源：乘联会、广发证券发展研究中心图图2 2：20182018年国内纯电动汽车各级别市场份额年国内纯电动汽车各级别市场份额0.3%1.7%图图3

12、 3：20192019年国内纯电动汽车各级别市场份额年国内纯电动汽车各级别市场份额2.5%1.1%A33.3%48.3%16.4%A0A00BC14.9%27.0%54.5%AA0A00BC数据来源：乘联会、广发证券发展研究中心数据来源：乘联会、广发证券发展研究中心2017年A00级车型销量爆发直接导致续航200km以下车型一枝独秀，一直延续到2018年6月缓冲期结束。在2018年新版补贴方案鼓励下，各级别续航里程全面升级，6月之后续航250km以上车型销量全面呈现上升趋势，其中20182018年以来年以来400km400km以上车型占比迅速由以上车型占比迅速由2.3%2.3%扩大至扩大至15

13、.2%15.2%，20192019年更大幅升至年更大幅升至56.2%56.2%，几乎成为新，几乎成为新车标配。车标配。图图4 4：20162016年以来国内新能源汽车各续航里程区间销量年以来国内新能源汽车各续航里程区间销量200km以下80000700006000050000400003000020000100000200250km250300km300350km350400km大于等于400km数据来源：乘联会、广发证券发展研究中心图图5 5：20182018年国内纯电动车续航结构年国内纯电动车续航结构15.2%200以下3.4%40.5%12.8%200250250300300350350

14、40015.6%12.5%图图6 6：20192019年国内纯电动车续航结构年国内纯电动车续航结构5.1%5.0%200以下11.2%20025025030056.2%30035019.1%350400大于等于4003.3%大于等于400数据来源：乘联会、广发证券发展研究中心数据来源：乘联会、广发证券发展研究中心（二）电池技术成果斐然，补贴退坡遭遇成本瓶颈（二）电池技术成果斐然，补贴退坡遭遇成本瓶颈新能源汽车自诞生起就面临着续航、循环等性能短板与高昂的动力电池成本问题，而电池技术进步循序渐进，不断提升性能、降低成本，将先后迈向三轮平价周期2013年以来特斯拉引领豪华车平价周期豪华车平价周期，率

15、先在高档汽车领域实现电动化，续航里程续航里程500km500km以上，电池组能量密度以上，电池组能量密度170Wh/170Wh/千克千克；进入2019年在庞大产业链集群优势与技术创新推动下，中国市场将主导新一轮运营车平价周期运营车平价周期，趋向公共服务领域用车全面电动化，循环寿命超过循环寿命超过6060万万kmkm，电池组成本降至，电池组成本降至1 1元元/Wh/Wh；而在电池成本进一步下降过程中，最具挑战的私家车平价周期私家车平价周期将在技术创新演绎下孕育，电电池组成本将目标降至池组成本将目标降至0.60.6元元/Wh/Wh以下以下。图图7 7：国内新能源汽车三轮平价周期：国内新能源汽车三轮

16、平价周期数据来源：高工锂电、广发证券发展研究中心动力电池技术的演进是推动新能源汽车从豪华车平价到运营车平价，再到私家车平价的核心推动力，对动力电池性能而言，在豪华车平价周期中能量密度的升级是引领趋势的风向标，在在20172017年后国内高能量密度补贴倾向拉动下，三元电池申年后国内高能量密度补贴倾向拉动下，三元电池申报车型迅速增多，推动整体纯电动乘用车续航里程大幅度提升，从报车型迅速增多，推动整体纯电动乘用车续航里程大幅度提升，从20172017年初年初200km200km左右提升至左右提升至20192019年年350km350km以上，阶段性突破了新能源汽车推广过程中续航以上，阶段性突破了新能

17、源汽车推广过程中续航里程瓶颈里程瓶颈。图图8 8：20172017年以来国内各批推广目录纯电动乘用车型续航里程（年以来国内各批推广目录纯电动乘用车型续航里程（kmkm）最大值700600500400300208208197197207207 2042041961962182182001000257257216216263263 260260223223249249 247247321321294294275275328328340340312312331331338338352352 350350359359368368347347368368 364364355355367367341341

18、 337337354354 349349368368374374平均值最小值2912912017年第九批2018年第九批2020年第一批2019年第一批2019年第二批2019年第三批2019年第四批2019年第五批2019年第六批2019年第七批2019年第八批2019年第九批2019年第十批2018年第一批2018年第二批2018年第三批2018年第五批2018年第六批2018年第七批2018年第八批2017年第一批2017年第二批2017年第三批2017年第四批2017年第五批2017年第六批2017年第七批2017年第八批2017年第十批2018年第十批2018年第十一批2018年第十

19、二批2017年第十一批2017年第十二批2018年第十三批2019年第十一批2020年第二批数据来源：工信部、广发证券发展研究中心图图9 9：20172017年以来国内各批推广目录新能源乘用车型电池技术结构年以来国内各批推广目录新能源乘用车型电池技术结构三元100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%磷酸铁锂锰酸锂不明2017年第七批2017年第十批2019年第五批2017年第一批2017年第二批2017年第三批2017年第四批2017年第五批2017年第六批2017年第八批2017年第九批2018年第一批2018年第二批2018年第三批2018年第五批2018年第六批2

20、018年第七批2018年第八批2018年第九批2018年第十批2019年第一批2019年第二批2019年第三批2019年第四批2019年第六批2019年第七批2019年第八批2019年第九批2019年第十批2020年第一批2017年第十一批2017年第十二批2018年第十一批2018年第十二批2018年第十三批2019年第十一批2020年第二批数据来源：工信部、广发证券发展研究中心在普遍续航里程达到使用要求后，循环寿命和制造成本将接替能量密度成为推循环寿命和制造成本将接替能量密度成为推动行业发展的关键技术能力，随着动行业发展的关键技术能力，随着20192019年补贴退坡力度加大，制造成本瓶颈显

21、得年补贴退坡力度加大，制造成本瓶颈显得更加突出。更加突出。2019年3月26日财政部、工信部、科技部、发改委发布关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知，标志着2019年新能源汽车补贴政策正式落地。其中续航里程高于250km且电池能量密度高于125Wh/千克才能享受补贴，续航里程分档区间由5档变为2档，250-400km单车补贴1.8万元，400km以上单车补贴2.5万元，退坡幅度47-60%不等，并取消250km以下补贴，插电混动车型（含增程式）单车补贴从2.2万元降至1万元，退坡幅度55%，同时取消地方补贴。表表1 1：国内历年新能源乘用车补贴退坡对比（万元）：国内历年新能源乘用

22、车补贴退坡对比（万元）续航里程续航里程（kmkm）100-150100-150150-200150-200200-250200-250250-300250-300300-400300-400400400 以上以上插电混动插电混动2.404.4020172017 年国补年国补（万元）（万元）2.003.6020182018 年国补年国补（万元）（万元）0.001.502.403.404.505.002.2020182018 年年退坡额度退坡额度-2.00-2.10-1.20-1.000.100.60-0.2020182018 年年退坡幅度退坡幅度-100%-58%-33%-23%2%14%-8%

23、20192019 年缓冲期国补年缓冲期国补（万元）（万元）0.000.901.442.042.703.001.3220192019 年国补年国补（万元）（万元）0.000.000.001.801.802.501.0020192019 年年退坡额度退坡额度0.00-1.50-2.40-1.60-2.70-2.50-1.2020192019 年年退坡幅度退坡幅度-100%-100%-47%-60%-50%-55%数据来源：财政部、广发证券发展研究中心补贴退坡幅度超过成本消化能力导致的整车盈利大幅回落一定程度上制约了新补贴退坡幅度超过成本消化能力导致的整车盈利大幅回落一定程度上制约了新能源汽车销量增

24、长。能源汽车销量增长。根据2019年来政策实施节点一季度以2018年政策标准（至3月25日），二季度以2019年政策缓冲期标准（3月26日至6月25日），三季度后以2019年政策标准（6月26日后），参照我们调研及财务报表披露情况测算，考虑车型级别结构因素，纯电动汽车二季度毛利率承压近10个百分点，三季度近20个百分点，一方面引起新能源乘用车销量同比增速逐季度减弱，从年初月度翻倍增长至年底连续出现40%左右下滑，另一方面结构上来看A00级车由于盈利恶化最为突出，同比下滑明显，拖累整体销量。最终根据中汽协披露，2019年新能源汽车产销分别完成124.2万辆和120.6万辆，同比下滑2.3%和4.

25、0%，其中新能源乘用车产销分别109.1万辆和106.0万辆，同比增长2.0%和0.7%。因此，以产品升级实现修复以产品升级实现修复盈利能力、推动成本下降是刺激新能源汽车需求的关键因素。盈利能力、推动成本下降是刺激新能源汽车需求的关键因素。图图1010：20192019年国内补贴政策及其缓冲期对各级别车型盈利影响年国内补贴政策及其缓冲期对各级别车型盈利影响A级销量800007000060000销量（辆）500004000030000200001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月24.68%24.68%8.52%8.49%32.09%24.28%21.92%14.6

26、9%6.43%0.77%6.43%0.77%A0级销量A00级销量A级毛利率A0级毛利率A00级毛利率40%30%20%10%0%10%20%30%数据来源：乘联会、广发证券发展研究中心图图1111：20192019年以来国内新能源汽车乘用车月度销量年以来国内新能源汽车乘用车月度销量2019年新能源乘用车销量（辆）1800001600001400001200001000008000060000400002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年新能源乘用车销量（辆）200%150%100%纯电动加权毛利率：纯电动加权毛利率：23.82%23.82%纯电动加权毛

27、利率：纯电动加权毛利率：12.91%12.91%纯电动加权毛利率：纯电动加权毛利率：6.46%6.46%50%0%50%100%数据来源：乘联会、广发证券发展研究中心二、二、20202020 年：降本增效，柳暗花明年：降本增效，柳暗花明展望2020年我国新能源汽车产业环境，国内车企面临补贴下滑的同时，还面临着我国开放市场下海外品牌的竞争。我国已于2018年取消专用车和新能源汽车的外资股比限制，特斯拉国产Model 3已量产，大众、宝马、奔驰、奥迪新能源车型国内布局加快。基于目前新能源汽车大环境，降本增效能有效提升企业竞争力，拉动终端需求，新的技术创新应运而生：表表2 2：新能源汽车降本增效主要

28、路径一览表新能源汽车降本增效主要路径一览表降本增效降本增效降本增效路径降本增效路径技术简介技术简介成本降低幅度成本降低幅度电池系统减模组化：电池系统减模组化：CTPCTP 方案方案动力系统动力系统电芯材料减钴化电芯材料减钴化三元或磷酸铁锂材料三元或磷酸铁锂材料电机、电控、减速器或电机、电控、减速器或电驱动轴电驱动轴类似集成类似集成如多档变速器替代单级如多档变速器替代单级传动系统传动系统多档位传动机构多档位传动机构减速器减速器电子液压制动系统电子液压制动系统制动系统制动系统EHBEHB线控制动及其集成化线控制动及其集成化-iBooster ESPiBooster ESP 组合实现组合实现100%

29、100%制动能量回收，续航制动能量回收，续航增加增加20%20%华域汽车华域汽车拓普集团拓普集团伯特利伯特利-能耗降低能耗降低 5%-6%5%-6%万里扬万里扬20%20%，成本下降约，成本下降约 25%25%15%15%相比分离式结构体积减小约相比分离式结构体积减小约提升效能约提升效能约 10%10%华域汽车华域汽车续航里程突破续航里程突破 400km400km国轩高科国轩高科电芯直接集成到电池包电芯直接集成到电池包电池包成本下探至电池包成本下探至 120120 美元美元/kWh/kWh相比三元电池包成本下降约相比三元电池包成本下降约产效率提升产效率提升 50%50%，能量密，能量密度达到度

30、达到 200Wh/200Wh/千克以上千克以上能量密度突破能量密度突破 140Wh/kg140Wh/kg，宁德时代宁德时代宁德时代宁德时代效率提升幅度效率提升幅度零部件数量减少零部件数量减少 40%40%，生，生相关供应商相关供应商国内部分国内部分电芯正极材料采用高镍电芯正极材料采用高镍数据来源：宁德时代官网、广发证券发展研究中心（一）电池系统减模组化：（一）电池系统减模组化：CTPCTP 方案方案解决方案多元化考验电池定制化开发能力。解决方案多元化考验电池定制化开发能力。在2018年以前，动力电池发展初期仍然以消费类市场开发思路为主导，以单一产品向市场推广，比如宁德时代爆款产品153Ah方型

31、铝壳电芯成组的355模组（尺寸为355*151*108），兼容纯电动和插电混动需求，在中国市场推广大获成功。而2019年后，随着电动车品牌更加丰富，主机厂纷纷开发全新电平台，不同车企对电池包的要求也更加多元化，因此丰富的客户需求对电池企业产品开发提出更高挑战，比如大众MEB平台提出高镍体系下590模组（尺寸为590*225*108），特斯拉国产化从原有NCA圆柱型21700电芯，切换至NCM811圆柱型电芯以及磷酸铁锂方型铝壳路线，北汽新能源联合宁德时代开发NCM523体系下CTP方案。因此，全球动力电池企业将考验材料体系、电全球动力电池企业将考验材料体系、电芯工艺、芯工艺、packpack设

32、计等多层面创新能力，未来竞争态势将逐步由过去的跑马圈地过设计等多层面创新能力，未来竞争态势将逐步由过去的跑马圈地过程中的程中的“遭遇战遭遇战”，转变为短兵相接、点对点突破的，转变为短兵相接、点对点突破的“巷战巷战”，满足车企多维度需求。，满足车企多维度需求。表表3 3：主流动力电池产品对比主流动力电池产品对比上市时间上市时间三元三元 523523 模组模组2018-2019 年爆款吉利帝豪 EV、应用车型应用车型上汽荣威 Ei5系统能量系统能量密度密度单体能量单体能量密度密度成组效率成组效率电芯工艺电芯工艺生产企业生产企业材料体系材料体系报价预期报价预期220Wh/千克65%卷绕宁德时代镍 5

33、0 三元材料135 美元/kWhVDA 标准化（主流 OEM 认可）特点特点生产成本高220Wh/千克80%卷绕宁德时代镍 55 三元材料120 美元/kWh185Wh/千克75%卷绕宁德时代磷酸铁锂材料100 美元/kWh系统维护成本高成组效率高（系统能量密度高）140Wh/千克180Wh/千克北汽 EU5三元三元 523+CTP523+CTP2019 年 9 月四季度特斯拉 Model3135Wh/千克磷酸铁锂磷酸铁锂+CTP+CTP预计 2020 年磷酸铁锂磷酸铁锂+GCTP+GCTP2020 年 4 月高镍三元模组高镍三元模组2019 年 4 月广汽 Aion S、比亚迪汉北汽 Arc

34、fox140Wh/千克180Wh/千克240Wh/千克未知高镍三元高镍三元+CTP+CTP2021 年之后170Wh/千克82%叠片比亚迪260Wh/千克70%卷绕宁德时代、300Wh/千克80%卷绕宁德时代LG 化学、SK 创新磷酸铁锂材料-镍 622 以上120 美元/kWhVDA 标准化（主流 OEM 认可）单体能量密度高电芯安全稳定短期生产成本高（良品率低）生产成本低镍 80 以上-维护成本高单体能量密度低数据来源：公司官网、广发证券发展研究中心CTPCTP方案进一步下探成本底线。方案进一步下探成本底线。传统的电池采用的是从单体模组电池包的成组方式，多层级的成组方式会降低空间利用率，损

35、耗电池能量密度。更为重要的是，多步骤的成组方式必然需要众多的零部件，成本居高不下也难有降低空间。宁德时代率先推出了全新的CTP电池包（Cell to Pack，无模组动力电池包），即电芯直接集成到电池包的创新技术，成功为降本增效指引新的方向。图图1212：宁德时代：宁德时代CTPCTP高集成动力电池开发平台介绍高集成动力电池开发平台介绍数据来源：宁德时代官网、广发证券发展研究中心目前CTP的技术路线有两种，一是部分减模组化部分减模组化，以大模组替代小模组，用钢扎带形成大模组，以宁德时代、蜂巢能源为代表，二是完全无模组化完全无模组化，以比亚迪为代表。（1 1）宁德时代）宁德时代CTPCTP方案方

36、案：根据宁德时代官方披露，较传统电池包而言，体积体积利用率提高了利用率提高了15%-20%15%-20%，零部件数量减少，零部件数量减少40%40%，生产效率提升了，生产效率提升了50%50%，投入应用后将大幅降低动力电池的制造成本。在能量密度上，传统的电池包能量密度平均为140-150Wh/千克，CTP电池包能量密度则可达到200Wh/千克以上。乘用车方面乘用车方面：2019年9月26日下午，由北汽新能源与宁德时代携手打造的全球首款CTP电池包在北汽新能源总部中国蓝谷正式发布，搭载于2019年纯电动车销量冠军北汽新能源EU5。商用车方面商用车方面：根据公司官网公布，宁德时代与拉丁美洲三大商用

37、车公司之一的大众（拉美）卡客车公司（VWCO）签订长期战略合作协议，为拉丁美洲第一款纯电动轻型卡车产品VWCO全新电动货车系列e-Delivery提供全新磷酸铁锂商用车标准CTP电池包，预计2020年向全球市场推出。宁德时代为VWCO提供的新型标准CTP电池包集成效率由原来的75%提升至90%，系统能量密度提升至160Wh/千克，此外电池包还集成了冷却板，以适应巴西的湿热环境。宁德时代正式宣布特斯拉合作，国际品牌与中国产业链相互成就。宁德时代正式宣布特斯拉合作，国际品牌与中国产业链相互成就。宁德时代2月3日公告，近日拟与特斯拉签约供应动力电池产品，正式成为其继松下、LG化学之后第三家电池供应商

38、，供货期限2020年7月1日至2022年6月30日。宁德时代与特斯拉的合作正式宣布，一方面宁德时代通过磷酸铁锂、一方面宁德时代通过磷酸铁锂、CTPCTP等等技术创新方案展示了全球成本竞争力，巩固全球范围品牌效应，另一方面特技术创新方案展示了全球成本竞争力，巩固全球范围品牌效应，另一方面特斯拉将利用以宁德时代为代表的中国产业链优势引领私家车平价周期斯拉将利用以宁德时代为代表的中国产业链优势引领私家车平价周期。（2 2）比亚迪）比亚迪GCTPGCTP方案方案：与传统电池相比，体积比能量将会增加体积比能量将会增加50%50%，成本，成本下降下降30%30%，续航里程达到，续航里程达到600km600

39、km，寿命长达，寿命长达8 8年年120120万公里万公里。比亚迪拥有核心专利300多项，采用刀片电芯将电芯进行扁平化设计，长度可以从435mm到最长2500mm，以磷酸铁锂电芯实现无模组，直接集成为电池包。比亚迪磷酸铁锂比亚迪磷酸铁锂+刀刀片电芯片电芯+GCTP+GCTP电池预计电池预计20202020年年3 3月量产，搭载的首款车比亚迪汉即将于三季度上月量产，搭载的首款车比亚迪汉即将于三季度上市市。图图1313：比亚迪：比亚迪GCTPGCTP技术示意图技术示意图数据来源：比亚迪专利说明书、广发证券发展研究中心（3 3）蜂巢能源）蜂巢能源CTPCTP方案方案：相比传统590模组，CTPCTP

40、第一代将减少第一代将减少24%24%的零部的零部件，成本降低件，成本降低0.10.1元元/Wh/Wh，第二代成组效率提升，第二代成组效率提升5-10%5-10%，空间利用率提升，空间利用率提升5%5%，零部，零部件数量再减少件数量再减少22%22%，成本降低，成本降低0.210.21元元/Wh/Wh。零部件的减少可以为电池带来更多的空间，自身尺寸受到限制相对减少，材料的选择具有更多可能性，成本降低。图图1414：蜂巢能源：蜂巢能源CTPCTP电池系统介绍电池系统介绍数据来源：蜂巢能源官网、广发证券发展研究中心（二）电芯材料减钴化：三元高镍化（二）电芯材料减钴化：三元高镍化+磷酸铁锂携手并进磷酸

41、铁锂携手并进20172017年来三元电池渗透率不断攀升。年来三元电池渗透率不断攀升。据高工锂电统计，2019年全国动力电池装机量62.4GWh，同比增长10%，受到补贴大幅度退坡影响，相比于2018年增速大幅回落。其中三元电池装机量40.8GWh，同比增长23%，渗透率依然在提升，而磷酸铁锂电池装机量占比从39%进一步下降至34%，收缩幅度相比往年明显收窄。在在20192019年补贴大幅度退出后，制造成本压力放大，电芯材料减钴化趋势加速推年补贴大幅度退出后，制造成本压力放大，电芯材料减钴化趋势加速推进，其中三元高镍化和磷酸铁锂应用将携手并进，加快车型匹配。进，其中三元高镍化和磷酸铁锂应用将携手

42、并进，加快车型匹配。图图1515：国内历年动力电池装机量（：国内历年动力电池装机量（GWhGWh）动力电池装机量（GWh）7060504030201002011 20122013 2014 2015 201620172018 2019YOY350%300%250%200%150%100%50%0%图图1616：国内历年动力电池技术路线占比：国内历年动力电池技术路线占比三元100%80%60%40%20%0%20152016201720182019磷酸铁锂其他数据来源：高工锂电、广发证券发展研究中心数据来源：高工锂电、广发证券发展研究中心（1 1）全球高端产品凝聚高镍化共识。）全球高端产品凝聚高

43、镍化共识。2017年3月1日，工信部、发改委、科技部以及财政部四部委公布了关于印发促进汽车动力电池产业发展行动方案，要求到2020年新型锂离子动力电池单体比能量超过单体比能量超过300Wh/300Wh/千克，系统比能量力争达千克，系统比能量力争达到到260Wh/260Wh/千克千克，成本降至1元/Wh以下。2018年5月25日，发改委印发汽车产业投资管理规定（征求意见稿），要求能量型车用动力电池单体比能量不低于单体比能量不低于300Wh/300Wh/千克、系统比能量不低于千克、系统比能量不低于220Wh/220Wh/千克千克。随着近年国内补贴政策引导高比能产品方向，2016年以“电池白名单”保

44、护国内三元电池，2017-2018年补贴额度与能量密度挂钩，国内龙头企业系统能量密度得到快速发展，至至20192019年宁德时代主流乘用车产品已实现年宁德时代主流乘用车产品已实现170Wh/170Wh/千克，达到特斯拉千克，达到特斯拉-松下的水平，超越松下的水平，超越LGLG化学、三星化学、三星SDISDI，高镍化（减钴化）产品将进一步实现降本增，高镍化（减钴化）产品将进一步实现降本增效，打开高端车型应用范围。效，打开高端车型应用范围。表表4 4：全球动力电池厂商高比能产品技术路线图：全球动力电池厂商高比能产品技术路线图电池厂商电池厂商正极材料正极材料负极材料负极材料20172017 年主流产

45、品年主流产品隔膜隔膜单体能量密度单体能量密度系统能量密度系统能量密度正极材料正极材料负极材料负极材料20182018 年主流产品年主流产品隔膜隔膜单体能量密度单体能量密度系统能量密度系统能量密度正极材料正极材料负极材料负极材料20192019 年主流产品年主流产品隔膜隔膜单体能量密度单体能量密度系统能量密度系统能量密度正极材料正极材料20202020 年规划产品年规划产品负极材料负极材料隔膜隔膜宁德时代宁德时代NCM523人造石墨湿法+陶瓷涂覆190 Wh/千克120 Wh/千克NCM523人造石墨湿法+陶瓷涂覆220 Wh/千克150 Wh/千克NCM523人造石墨湿法+陶瓷涂覆240 Wh

46、/千克170 Wh/千克NCM811硅碳+人造石墨湿法+陶瓷涂覆国轩高科国轩高科NCM111人造石墨湿法+陶瓷涂覆160 Wh/千克105 Wh/千克NCM622人造石墨湿法+陶瓷涂覆210 Wh/千克140 Wh/千克NCM622人造石墨湿法+陶瓷涂覆220 Wh/千克140 Wh/千克NCM811硅碳+人造石墨湿法+陶瓷涂覆松下松下NCA硅碳人造石墨湿法+芳纶涂覆250 Wh/千克155 Wh/千克NCA硅碳人造石墨湿法+芳纶涂覆280 Wh/千克170 Wh/千克NCA硅碳人造石墨湿法+芳纶涂覆280 Wh/千克170 Wh/千克NCA硅碳+人造石墨湿法+芳纶涂覆LGLG 化学化学NCM

47、111天然石墨干法+陶瓷涂覆157 Wh/千克107 Wh/千克NCM622天然石墨湿法+PVDF 涂覆224 Wh/千克156 Wh/千克NCM622天然石墨湿法+PVDF 涂覆260 Wh/千克160 Wh/千克NCM712/NCMA硅碳+天然石墨湿法+PVDF 涂覆三星三星 SDISDINCM523天然石墨干法+陶瓷涂覆170 Wh/千克95 Wh/千克NCM622天然石墨湿法+PVDF 涂覆210 Wh/千克122 Wh/千克NCM622天然石墨湿法+PVDF 涂覆240 Wh/千克160 Wh/千克NCM811/NCA天然石墨湿法+PVDF 涂覆数据来源：公司官网、广发证券发展研究中

48、心宁德时代已成为全球高镍三元应用最快和最大的电池企业。宁德时代已成为全球高镍三元应用最快和最大的电池企业。据中国化学与物理电源行业协会估计，自2019年4月以来，宁德时代高镍三元电池装机量稳步增加，6月以后则大规模增量，装机车型从传统车企的广汽Aion S/LX、吉利几何A、宝马X1插混到新造车势力的蔚来ES6、小鹏汽车、威马汽车、理想ONE均有涉及，三季度占比已经突破20%。据我们估算，宁德时代据我们估算，宁德时代20192019年高镍三元占比超过年高镍三元占比超过10%10%，预计预计20202020年计划高镍三元使用比例达到年计划高镍三元使用比例达到20%20%。图图1717：宁德时代：

49、宁德时代20192019年产品结构估算年产品结构估算图图1818：宁德时代：宁德时代20202020年产品结构估算年产品结构估算14%29%高镍三元三元523磷酸铁锂57%40%20%高镍三元三元523磷酸铁锂40%数据来源：高工锂电、乘联会、广发证券发展研究中心数据来源：高工锂电、乘联会、广发证券发展研究中心图图1919：20192019年国内高镍三元电池搭载车型销量（辆）年国内高镍三元电池搭载车型销量（辆）广汽Aion S90008000700060005000400030002000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月几何A蔚来ES6小鹏G3启辰DEV宝马X1

50、 PHEV广汽Aion LX数据来源：乘联会、广发证券发展研究中心（2 2）磷酸铁锂电池将有望率先实现）磷酸铁锂电池将有望率先实现1 1元元/Wh/Wh目标，加速推广经济型新能源车。目标，加速推广经济型新能源车。根据节能与新能源汽车技术路线图规划中国动力电池系统能量密度在2020年达到250Wh/千克、2025年达到280Wh/千克，已经领先全球，同时2020/2025年电池系统价格达到1.0/0.9元/Wh，充分发挥成本优势，构筑全球竞争力。至2019年，磷酸铁锂电池系统利用自身成本优势，价格已跌破1元/Wh，率先提前达到2020年成本规划目标。未来五年磷酸铁锂电池价格及成本优势仍将保持。经