投资学第五章投资分析.pptx
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1、1第五章第五章 证券投资分析证券投资分析证券投资分析概述证券投资分析概述根本分析方法根本分析方法技术分析方法技术分析方法2学习目标学习目标l了解影响证券价格形成的因素;理解各种证券投资分了解影响证券价格形成的因素;理解各种证券投资分析方法的逻辑与思想;根本能够运用宏观经济学、会析方法的逻辑与思想;根本能够运用宏观经济学、会计学等经济学知识来分析和判断证券的投资价值;并计学等经济学知识来分析和判断证券的投资价值;并从不同的角度来认识证券市场的价格机制。从不同的角度来认识证券市场的价格机制。3第一节第一节 证券投资分析概述证券投资分析概述l一、证券投资的过程一、证券投资的过程l二、为何要进行证券投
2、资分析二、为何要进行证券投资分析l三、证券投资分析的信息来源三、证券投资分析的信息来源l四、证券投资分析的步骤四、证券投资分析的步骤4一、证券投资的过程一、证券投资的过程方案方案组合组合分析分析收益收益风险风险价格价格组合组合资金分配资金分配资金资金目标目标修正修正评估评估组合组合策略策略目标是否目标是否到达到达5投资投资素质素质智慧智慧勇气勇气应变应变耐心耐心6二、为何要进行证券投资分析二、为何要进行证券投资分析l一证券投资分析的作用一证券投资分析的作用l 降低风险,实现预期收益目标。降低风险,实现预期收益目标。l二证券投资分析的功能二证券投资分析的功能l 描述功能:将事实和数据表达出来,提
3、供比较和判描述功能:将事实和数据表达出来,提供比较和判l 断、选择的根底。断、选择的根底。l 选择功能:帮助选择证券的类型与投资时机。选择功能:帮助选择证券的类型与投资时机。l 7二、为何要进行证券投资分析二、为何要进行证券投资分析l三证券投资分析中面临的障碍三证券投资分析中面临的障碍l 数据缺乏或不准确:安然、世通、银广夏等数据缺乏或不准确:安然、世通、银广夏等l 未来的不确定性:未来的不确定性:l 市场的非理性行为行为金融:市场的非理性行为行为金融:l 8三、证券投资分析的信息来源三、证券投资分析的信息来源l一公开渠道:各种媒体一公开渠道:各种媒体l1、信息的内容:世界政治形势、某个国家政
4、治经济形势、某、信息的内容:世界政治形势、某个国家政治经济形势、某个地区的经济政策、某个行业开展关况与产业政策、某个公个地区的经济政策、某个行业开展关况与产业政策、某个公司经营管理状况及某个产品的生产与销售等司经营管理状况及某个产品的生产与销售等l2、信息的时效:实时信息与历史信息、信息的时效:实时信息与历史信息l3、信息发布的频率:定期与不定期、信息发布的频率:定期与不定期l4、信息的形式:文字、图像、数据表格、信息的形式:文字、图像、数据表格l5、信息的本钱:有偿与无偿、信息的本钱:有偿与无偿9三、证券投资分析的信息来源三、证券投资分析的信息来源l二商业渠道:二商业渠道:l 银行、资信评级
5、机构、咨询机构、证券公司等。一般是银行、资信评级机构、咨询机构、证券公司等。一般是有偿提供。有偿提供。l三实地查访:三实地查访:l 证券投资分析人员直接到上市公司、交易所及政府部门证券投资分析人员直接到上市公司、交易所及政府部门等机构去等机构去l 实地考察并获得信息。本钱较高,难度较大。实地考察并获得信息。本钱较高,难度较大。l四其他渠道:四其他渠道:l l l 10四、证券投资分析的步骤四、证券投资分析的步骤l一资料的收集与整理一资料的收集与整理l二案头研究二案头研究l三实地考察三实地考察l四形成分析报告四形成分析报告11第二节第二节 根本分析方法根本分析方法l一、根本分析方法概述一、根本分
6、析方法概述l二、宏观经济分析二、宏观经济分析l三、行业分析三、行业分析l四、公司分析四、公司分析12一、根本分析方法概述一、根本分析方法概述l一根本分析方法的理论根底一根本分析方法的理论根底l1、证券的内在价值、证券的内在价值l 根本分析方法认为股票的价格变动存在一个稳固的根本分析方法认为股票的价格变动存在一个稳固的根底,即内在价值,不管证券价格怎样变化,它最终根底,即内在价值,不管证券价格怎样变化,它最终会回归于其内在价值。会回归于其内在价值。l 股价内在价值股价内在价值 买入时机买入时机l 股价内在价值股价内在价值 卖出时机卖出时机l 关键在于估计证券的内在价值关键在于估计证券的内在价值I
7、V。gkIVD113一、根本分析方法概述一、根本分析方法概述l2、根本的判断准那么、根本的判断准那么l1、现金股利、现金股利D越高,越高,IV越高;越高;l2股利增长率股利增长率g越高,越高,IV越高;越高;l3市场利率越高,市场利率越高,k越高,越高,IV越低;越低;l4证券风险越高,证券风险越高,k越高,越高,IV越低。越低。l gkIVD114一、根本分析方法概述一、根本分析方法概述l二、根本分析方法的内容二、根本分析方法的内容l1、分析框架:、分析框架:l利用可能影响公司股利、增长能力、风险度及市场利率利用可能影响公司股利、增长能力、风险度及市场利率l的各种事件的相关信息来估计证券股票
8、的内在价值。的各种事件的相关信息来估计证券股票的内在价值。l宏观分析宏观分析-行业与区域中观分析行业与区域中观分析-公司微观分公司微观分析析l 2、主要内容:、主要内容:l 宏观经济分析宏观经济分析l 行业与区域经济分析行业与区域经济分析l 公司分析公司分析15一、根本分析方法概述一、根本分析方法概述三评价:三评价:1、适用性:长期投资、种类选择、适用性:长期投资、种类选择2、准确性:、准确性: 1证券内在价值的估计建立在预期之上,具有主证券内在价值的估计建立在预期之上,具有主观性。观性。 2各种信息的质量会影响其准确性,尤其是财务各种信息的质量会影响其准确性,尤其是财务信息的质量。财务信息从
9、客观和主观而言都存在不能信息的质量。财务信息从客观和主观而言都存在不能反映真实情况的可能,从而影响根本分析方法的有效反映真实情况的可能,从而影响根本分析方法的有效性。性。16二、宏观经济分析二、宏观经济分析l一、经济政策分析一、经济政策分析l1、财政政策分析、财政政策分析l 1财政政策的工具财政政策的工具l 国家预算国家预算l 税收税收l 国债国债l 财政补贴财政补贴l 转移支付制度转移支付制度l财政货币政策财政货币政策“双转向双转向 股显现投资机遇股显现投资机遇-中财网中财网17二、宏观经济分析二、宏观经济分析2、财政政策对证券市场的影响分析、财政政策对证券市场的影响分析 紧缩性财政政策:制
10、约经济开展,证券市场走弱。紧缩性财政政策:制约经济开展,证券市场走弱。 扩张性财政政策:刺激经济开展,证券市场走强。扩张性财政政策:刺激经济开展,证券市场走强。 减少税收、降低税率、扩大减税范围减少税收、降低税率、扩大减税范围 增加微观经济主体的增加微观经济主体的收入收入 刺激投资需求和消费需求刺激投资需求和消费需求 拉动社会总需求拉动社会总需求 刺刺激生产,增加利润激生产,增加利润 股价上涨。股价上涨。扩大财政支出,加大财政赤字扩大财政支出,加大财政赤字扩大总需求,刺激投资扩大总需求,刺激投资企业企业利润增加利润增加收入增加收入增加股价上涨。股价上涨。减少国债发行减少国债发行影响证券市场原有
11、的平衡影响证券市场原有的平衡导致资金转向股市导致资金转向股市股价上涨股价上涨增加财政补贴增加财政补贴扩大财政支出扩大财政支出股价上涨股价上涨18二、宏观经济分析二、宏观经济分析l2、货币政策分析、货币政策分析l 1、货币政策工具、货币政策工具l 法定存款准备金率法定存款准备金率l 一般性政策工具一般性政策工具 再贴现政策再贴现政策l 公开市场业务公开市场业务l 选择性政策工具选择性政策工具 直接信用控制直接信用控制l 间接信用指导间接信用指导l 19二、宏观经济分析二、宏观经济分析l2、货币政策对证券市场的影响分析、货币政策对证券市场的影响分析l紧的货币政策:减少货币供给量,提高利率,紧的货币
12、政策:减少货币供给量,提高利率,加强信贷控制,股价下跌。加强信贷控制,股价下跌。l松的货币政策:增加货币供给量,提高利率,松的货币政策:增加货币供给量,提高利率,放松信贷控制,股价上涨。放松信贷控制,股价上涨。l l 20二、宏观经济分析二、宏观经济分析l2、货币政策对证券市场的影响分析、货币政策对证券市场的影响分析l 内在价值下降内在价值下降l 利率上升利率上升 影响公司融资本钱,减少公司利润影响公司融资本钱,减少公司利润 股价股价下跌下跌l 股市局部资金转化为储蓄股市局部资金转化为储蓄 l 公开市场业务公开市场业务 购进有价证券购进有价证券 货币供给量增加货币供给量增加 股价股价上涨上涨l
13、 调节法定存款准备金率和再贴现率调节法定存款准备金率和再贴现率 资金供求资金供求 股价股价l 选择性工具选择性工具 控制信贷控制信贷 股价股价l l 21二、宏观经济分析二、宏观经济分析l3、收入政策对证券市场的影响分析、收入政策对证券市场的影响分析l1收入政策:国家为实现宏观调控总目标和总任务,针对收入政策:国家为实现宏观调控总目标和总任务,针对居民收入水平上下,收入差距大小在分配方面制定的原那么和居民收入水平上下,收入差距大小在分配方面制定的原那么和方针。方针。l 2收入政策目标:收入总量目标和收入结构目标。收入收入政策目标:收入总量目标和收入结构目标。收入总量目标调控主要通过财政、货币机
14、制来实施,从而影响证券总量目标调控主要通过财政、货币机制来实施,从而影响证券市场。市场。l 3收入政策变化对证券市场的影响收入政策变化对证券市场的影响l 超分配政策超分配政策 增加收入增加收入 证券价格上涨证券价格上涨l 紧分配政策紧分配政策 减少收入减少收入 证券价格下跌证券价格下跌l l 22二、宏观经济分析二、宏观经济分析二宏观经济运行状况分析二宏观经济运行状况分析1、评价宏观经济形势的根本指标、评价宏观经济形势的根本指标 1、国民经济总体指标、国民经济总体指标国内生产总值国内生产总值(GDP)与经济增长率与经济增长率 国内生产总值国内生产总值(GDP)指应该国家或地区指应该国家或地区)
15、所有常住居民所有常住居民在一定时期内生产的的最终结果。在一定时期内生产的的最终结果。 经济增长率是用国内生产总值增长速度的衡量指标经济增长率是用国内生产总值增长速度的衡量指标, 它反它反映一定时期经济开展水平变化程度的动态指标。映一定时期经济开展水平变化程度的动态指标。23二、宏观经济分析二、宏观经济分析l 失业率失业率 指劳动力人口中失业人数所占的比例。指劳动力人口中失业人数所占的比例。l 通货膨胀率通货膨胀率 指物价指数总水平与国民生产总值指物价指数总水平与国民生产总值(GNP)实际增长率实际增长率 之差。之差。国家统计局:国家统计局:10月份工业品出厂价格同比上涨月份工业品出厂价格同比上
16、涨6.6%-中财网中财网l 国际收支国际收支24二、宏观经济分析二、宏观经济分析 2、投资指标、投资指标 投资规模:是一定时期在国民经济各部门、各投资规模:是一定时期在国民经济各部门、各行业再生行业再生 产中投入资金的数量,其规模是否适度,是影产中投入资金的数量,其规模是否适度,是影响经济稳响经济稳 定与增长的一个决定因素。定与增长的一个决定因素。 政府投资政府投资 企业投资企业投资 外商投资外商投资 25二、宏观经济分析二、宏观经济分析3、消费指标、消费指标 社会消费品零售总额社会消费品零售总额 指国民经济各行业通过多种商品流通渠道向城乡居民和指国民经济各行业通过多种商品流通渠道向城乡居民和
17、 社会集团供给的消费品总额,是反映经济景气程度的重社会集团供给的消费品总额,是反映经济景气程度的重 要指标。要指标。 城乡居民储蓄存款余额城乡居民储蓄存款余额26二、宏观经济分析二、宏观经济分析4、金融指标、金融指标 总量指标总量指标 货币供给量货币供给量 金融机构各项存贷款余额金融机构各项存贷款余额 金融资产总量金融资产总量: 现金、银行存款、有价证券、保险等现金、银行存款、有价证券、保险等 利率利率 贴现率与再贴现率贴现率与再贴现率 同业拆借利率同业拆借利率 回购利率回购利率 各项存贷款利率各项存贷款利率 27二、宏观经济分析二、宏观经济分析 汇率汇率 汇率变动是国际市场商品和货币供求关系
18、的综合反映,汇率变动是国际市场商品和货币供求关系的综合反映, 对一国的国内经济、对外经济以及国际间的经济联系都对一国的国内经济、对外经济以及国际间的经济联系都 产生重大影响。产生重大影响。 外汇储藏外汇储藏 外汇储藏指一国对外债权的总和,用于归还外债和支付外汇储藏指一国对外债权的总和,用于归还外债和支付 进口。进口。5、财政指标、财政指标 财政收支财政收支 财政赤字或结余财政赤字或结余28二、宏观经济分析二、宏观经济分析二宏观经济运行对证券市场的影响分析二宏观经济运行对证券市场的影响分析 1、GDP变动变动 公司利润上升公司利润上升 持续、稳定、高速的持续、稳定、高速的GDP 增强投资者信心增
19、强投资者信心 行情上升行情上升 收入提高收入提高 经营困难经营困难 高通涨下的高通涨下的GDP增长增长 经济失衡经济失衡 行情下跌行情下跌 收入降低收入降低 29二、宏观经济分析二、宏观经济分析3、通货膨胀对证券市场的影响、通货膨胀对证券市场的影响 4、通货紧缩对证券市场的影响、通货紧缩对证券市场的影响 通货紧缩造成经济衰退和经济萧条,消费和投资下降,通货紧缩造成经济衰退和经济萧条,消费和投资下降,严重影响投资者对证券市场的信心,股票、债券的价严重影响投资者对证券市场的信心,股票、债券的价格大幅下降。格大幅下降。 股票 债券温和的、稳定的通涨 影响较小影响较小 价格下跌价格下跌在一定可容忍的范
20、围内持续的通涨 价格上升价格上升 价格下跌价格下跌严重的通涨 价格下跌价格下跌 价格下跌价格下跌30二、宏观经济分析二、宏观经济分析l三国际经济环境分析三国际经济环境分析l1、国际贸易关系与证券分析、国际贸易关系与证券分析l2、国际金融市场状况与证券分析、国际金融市场状况与证券分析l3、国际利率、汇率与证券分析、国际利率、汇率与证券分析l 进口企业本钱进口企业本钱 进口企业利润进口企业利润 股价股价l汇率上升汇率上升 本币贬值本币贬值出口产品竞争力出口产品竞争力 出口企业效出口企业效益益 股价股价l 资本外流资本外流市场资金市场资金 证券市场价证券市场价格下跌格下跌31三、行业分析三、行业分析
21、(一、行业分析的内容一、行业分析的内容 解释行业本身所处的开展阶段及其在国民经济中的地位;解释行业本身所处的开展阶段及其在国民经济中的地位; 分析影响行业开展的各种因素及判断对行业影响的力度;分析影响行业开展的各种因素及判断对行业影响的力度; 预测行业开展趋势;预测行业开展趋势; 判断行业投资价值,揭示行业投资风险。判断行业投资价值,揭示行业投资风险。32三、行业分析三、行业分析l二产业政策分析二产业政策分析l1、产业结构政策、产业结构政策l2、产业组织政策、产业组织政策l3、产业布局政策、产业布局政策l4、产业技术政策、产业技术政策l政府对产业的促进作用可通过补贴、优惠税法、限制政府对产业的
22、促进作用可通过补贴、优惠税法、限制外国竞争的关税、保护某一产业的附加法规等措施来外国竞争的关税、保护某一产业的附加法规等措施来实现。同时,考虑到生态、平安、企业规模和价格因实现。同时,考虑到生态、平安、企业规模和价格因素,政府会对某些产业实施限制性规定。素,政府会对某些产业实施限制性规定。l国家产业政策主要通过财政政策和货币政策来实现。国家产业政策主要通过财政政策和货币政策来实现。33三、行业分析三、行业分析 三行业生命周期分析三行业生命周期分析 1、行业的生命周期、行业的生命周期 指一个行业经历一个由成长到衰退的开展演变过程。行业的生命周期可分为指一个行业经历一个由成长到衰退的开展演变过程。
23、行业的生命周期可分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。销售价格 初创期 成长期 成熟期 衰退期 行业的生命周期行业的生命周期34三、行业分析三、行业分析l 初创期:初创期:l 指一个新的行业刚刚诞生不久的阶段。新行业的形指一个新的行业刚刚诞生不久的阶段。新行业的形成方式有三种:分化、衍生和新生长。成方式有三种:分化、衍生和新生长。l 这一阶段只有不多的创业公司投资新兴行业,由于这一阶段只有不多的创业公司投资新兴行业,由于研究开发费用高,群众对产品缺乏了解,因此风险高、研究开发费用高,群众对产品缺乏了解,因此风险高、收益低,企业普遍亏损。收益低,企业普遍亏损。35三
24、、行业分析三、行业分析l成长期:成长期: 指一个行业迅速扩大再生产的阶段。指一个行业迅速扩大再生产的阶段。l 需求弹性:较高,能力较强。需求弹性:较高,能力较强。l 生产技术:技术进步快,创新能力强,生产率上升快。生产技术:技术进步快,创新能力强,生产率上升快。l 产业关联度:较强产业关联度:较强l 市场容量与潜力:容量与潜力大,成长空间也大。市场容量与潜力:容量与潜力大,成长空间也大。 l 产业组织变化活动:集团化、大型化产业组织变化活动:集团化、大型化 这一阶段,利润增长快,风险大。这一阶段,利润增长快,风险大。36三、行业分析三、行业分析l成熟期:成熟期: 指行业的技术和产品成熟阶段,是
25、一个相对较长时期。指行业的技术和产品成熟阶段,是一个相对较长时期。l 企业规模空前,产品普及程度高。企业规模空前,产品普及程度高。l行业生产能力接近饱和,市场需求也趋于饱和。行业生产能力接近饱和,市场需求也趋于饱和。l支柱产业地位,产值、利税份额较高。支柱产业地位,产值、利税份额较高。 利润较高,风险较稳定,增长速度降低。利润较高,风险较稳定,增长速度降低。37三、行业分析三、行业分析l衰退期:衰退期: 行业的利润水平停滞或不断下降,厂商数目减少,市行业的利润水平停滞或不断下降,厂商数目减少,市场需求减少,产品销售下降。场需求减少,产品销售下降。 很多情况下行业的衰退期比其他三个阶段总和还长,
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