投资学_第6章.pptx

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1、第6章 工程融资 学习目标学习目标l认识工程融资的根本概念、特点l了解工程融资和传统融资的区别l了解工程公司的组织形式l掌握工程融资的模式及其风险的控制手段p 内容纲要内容纲要l6.1 项目融资概述项目融资概述l6.2 项目融资模式项目融资模式 l6.3 项目融资的资金来源项目融资的资金来源l6.4 项目融资的风险管理项目融资的风险管理 6.1.1 工程融资的概念工程融资的概念6.1 工程融资概论工程融资概论一、工程融资的含义一、工程融资的含义广义的工程融资是指为工程融入资金的活动。为工程融资金有三种渠广义的工程融资是指为工程融入资金的活动。为工程融资金有三种渠道和其联系的方式，即国家主权融资

2、、企业信用融资和工程融资道和其联系的方式，即国家主权融资、企业信用融资和工程融资。狭义的工程融资，那么是指融资的一种特定的方式。狭义的工程融资，那么是指融资的一种特定的方式。工程融资，作为一个金融术语到目前为止，还没有一个准确公认的定工程融资，作为一个金融术语到目前为止，还没有一个准确公认的定义。义。我们认为彼得我们认为彼得内维特提出的观点比较贴近实际。彼得内维特提出的观点比较贴近实际。彼得内维特在工内维特在工程融资一书中，将工程融资定义为程融资一书中，将工程融资定义为“为一个特定经济实体所安为一个特定经济实体所安排的融资，其贷款人在最初考虑安排贷款时，满足于使用经济实排的融资，其贷款人在最初

3、考虑安排贷款时，满足于使用经济实体的现金流量和收益作为归还贷款的资金来源，并满足于使用该体的现金流量和收益作为归还贷款的资金来源，并满足于使用该经济实体的资产作为贷款的平安保障。经济实体的资产作为贷款的平安保障。 6.1.1 工程融资的概念工程融资的概念6.1 工程融资概论工程融资概论1997年4月，我国原国家计委与外汇管理局共同发布的境外进行工程融资管理方法，对工程融资的定义、适用领域、设立程序等给予了明确的说明。工程融资在我国运用的定义是“以境内建设工程的名义，在境外筹措资金，并以工程自身预期的收入资金流量、自身的资产与权益来承担债务归还责任的融资方式。 6.1.1 工程融资的概念工程融资

4、的概念6.1 工程融资概论工程融资概论二、工程融资的特点二、工程融资的特点1 1 项目导向项目导向2 有限追索和无追索有限追索和无追索3 风险分担风险分担4 非公司负债型融资非公司负债型融资5 信用结构多样化信用结构多样化6 6 融资成本高融资成本高依赖于工程现金流量和资产依赖于工程现金流量和资产工程失败，只能获得现金流量和资产工程失败，只能获得现金流量和资产合理分担合理分担债务并不表达在投资者的资产负债表中债务并不表达在投资者的资产负债表中长期购置合同、交钥匙合同长期购置合同、交钥匙合同有限追索、面广、结构复杂有限追索、面广、结构复杂 6.1.2 工程融资的参与者工程融资的参与者6.1 工程

5、融资概论工程融资概论1.工程发起方。工程发起方可以是一家公司，也可以是与工程有关工程发起方。工程发起方可以是一家公司，也可以是与工程有关的诸如承包商、供给商、工程产品购置方或使用方等多家公司组的诸如承包商、供给商、工程产品购置方或使用方等多家公司组成的多边联合体或财团。这个发起人集团既可以包括工程的直接成的多边联合体或财团。这个发起人集团既可以包括工程的直接受益者，也可以包括工程的间接受益者；既可以是东道国境内的受益者，也可以包括工程的间接受益者；既可以是东道国境内的企业，也可以是境外的企业。企业，也可以是境外的企业。2. 实际投资者，通常仅发起工程，不负责建设与经营实际投资者，通常仅发起工程

6、，不负责建设与经营3.工程公司。由工程发起人以合资、合作或合伙形式组成的工程公工程公司。由工程发起人以合资、合作或合伙形式组成的工程公司，以直接参与工程投资和工程管理为其单一目的，是直接承担司，以直接参与工程投资和工程管理为其单一目的，是直接承担工程债务责任和工程风险的法律实体。工程债务责任和工程风险的法律实体。4.贷款银行。贷款银行、非银行金融机构、国际金融组织和政府的贷款银行。贷款银行、非银行金融机构、国际金融组织和政府的出口信贷机构都可以作为工程融资的债务资金来源的提供者。出口信贷机构都可以作为工程融资的债务资金来源的提供者。5.工程管理公司。为了建立一个有效的决策机制，提高工程的运营工

7、程管理公司。为了建立一个有效的决策机制，提高工程的运营效率，在生产管理方面，多数工程融资都是任命一个具有工程管效率，在生产管理方面，多数工程融资都是任命一个具有工程管理所需的生产技术能力的主要发起人或者一个独立的工程管理公理所需的生产技术能力的主要发起人或者一个独立的工程管理公司负责工程的日常生产和经营管理工作。司负责工程的日常生产和经营管理工作。 6.1.2 工程融资的参与者工程融资的参与者6.1 工程融资概论工程融资概论5.承包商。承包商通常通过固定价格的一揽子承包合同负责工程的承包商。承包商通常通过固定价格的一揽子承包合同负责工程的设计和建设，并对工程的建设工期和质量负责。设计和建设，并

8、对工程的建设工期和质量负责。6.供给商。供给商包括工程设备、能源和原材料的供给者。供给商。供给商包括工程设备、能源和原材料的供给者。7.产品或效劳的购置方或工程设施的使用方。工程产品或效劳的购产品或效劳的购置方或工程设施的使用方。工程产品或效劳的购置方可以在工程融资中发挥重要的作用，它们是构成融资信用保置方可以在工程融资中发挥重要的作用，它们是构成融资信用保证的关键局部之一。证的关键局部之一。8.东道国政府。东道国政府不以工程公司股东的身份直接参加工程东道国政府。东道国政府不以工程公司股东的身份直接参加工程融资，但可能通过其代理机构进行权益投资，或者成为工程产品融资，但可能通过其代理机构进行权

9、益投资，或者成为工程产品的购置方或工程所提供效劳的使用者。的购置方或工程所提供效劳的使用者。9.担保人。为拥有和经营工程而建立的工程公司由于资本缺乏、历担保人。为拥有和经营工程而建立的工程公司由于资本缺乏、历史太短，不能以自身信用举债。在很多情况下，贷款银行会要求史太短，不能以自身信用举债。在很多情况下，贷款银行会要求它提供来自工程公司之外的担保作为附加的债权保证。它提供来自工程公司之外的担保作为附加的债权保证。参与者之间的关系参与者之间的关系l由于工程的参与者众多，参与方之间是通过各种合同和协议连接起来的，因此，工程融资的各参与者彼此各有需求和优势，各自所承担的风险也不尽相同。成功的工程融资

10、是充分发挥各个参与者的优势，将风险分配给最能承担并管理这类风险的参与者，可见工程融资就是这些参与者借助彼此之间协议进行长期博弈的结果。l工程融资参与者之间的关系如图：图图2 22 2 项目融资参与者之间的关系项目融资参与者之间的关系保险公司工程建设公司原材料供应商项目所在国政府项目公司大型设备制造商银行发起人发起人项目使用方信托公司受托人保险合同各种认可提供基础设施出资合资合同销售合同支付销售款设计合同原材料供应合同设备租赁合同融资合同担保合同贷款本息还本付息信托合同遵守各种承诺认可保证工程完工保证 6.1.3 工程公司的组织形式工程公司的组织形式6.1 工程融资概论工程融资概论1. 合资型结

11、构合资型结构 也称公司型结构。也称公司型结构。 在合资型结构下，工程公司是与工程发起人完全别离的独立在合资型结构下，工程公司是与工程发起人完全别离的独立法律实体，依法拥有工程资产和对外承担债务责任，而工程法律实体，依法拥有工程资产和对外承担债务责任，而工程发起人作为工程公司的股东，通过选举方式任命董事会成员发起人作为工程公司的股东，通过选举方式任命董事会成员，对工程公司的日常运营进行管理。，对工程公司的日常运营进行管理。 6.1.3 工程公司的组织形式工程公司的组织形式6.1 工程融资概论工程融资概论l 特点：特点：l 工程发起人的责任以其在工程公司中认购的股本资金为限，从而工程发起人的责任以

12、其在工程公司中认购的股本资金为限，从而有效地躲避了风险；有限责任有效地躲避了风险；有限责任l 合资型结构有利于贷款银行取得工程资产的抵押权和担保权，一合资型结构有利于贷款银行取得工程资产的抵押权和担保权，一旦工程出现违约，银行可以比较容易地行使自己的权利，同时也旦工程出现违约，银行可以比较容易地行使自己的权利，同时也便于银行对工程现金流量进行控制；便于银行对工程现金流量进行控制；l 合资型结构易于被资本市场接受，条件许可时可以直接进入资本合资型结构易于被资本市场接受，条件许可时可以直接进入资本市场通过发行债券和股票的方式筹集资金；市场通过发行债券和股票的方式筹集资金；l 股东之间的关系清楚，不

13、存在任何的信托、担保和连带责任，同股东之间的关系清楚，不存在任何的信托、担保和连带责任，同时股权转让也比较容易；时股权转让也比较容易；l 如果没有任何一个发起人拥有超过如果没有任何一个发起人拥有超过50%的股份，工程公司的债务的股份，工程公司的债务就不反映在发起人的资产负债表上。就不反映在发起人的资产负债表上。 6.1.3 工程公司的组织形式工程公司的组织形式6.1 工程融资概论工程融资概论2. 合伙型结构合伙型结构l 至少两个以上的合伙人之间以获取利润为目的共同从事某项商业活动而建立起来的一种法律关系。l 合伙型结构不是一个独立的法律实体，其合伙人可以是自然人也可以是法人。l 合伙型结构是通

14、过合伙人之间的合伙协议而建立起来的共同出资、合伙经营、共享收益、共担风险的营利性组织。 6.1.3 工程公司的组织形式工程公司的组织形式6.1 工程融资概论工程融资概论l 合伙型结构的特点合伙型结构的特点l 生命有限，责任无限，相互代理，财产共有，利益共享生命有限，责任无限，相互代理，财产共有，利益共享l 合资型结构的资产由公司而不是其股东所拥有，而合伙型的资产那合资型结构的资产由公司而不是其股东所拥有，而合伙型的资产那么由合伙人共同拥有；么由合伙人共同拥有；l 合资型结构的债务责任由公司承担，而合伙人对合伙型结构中的债合资型结构的债务责任由公司承担，而合伙人对合伙型结构中的债务承担个人责任；

15、务承担个人责任；l 合资型结构的股东很少能代表公司去执行公司权利，而合伙型结构合资型结构的股东很少能代表公司去执行公司权利，而合伙型结构下的每一个合伙人都可以以所有合伙人的名义去执行权利；下的每一个合伙人都可以以所有合伙人的名义去执行权利；l 合资型结构的管理是公司董事会的责任，而在合伙型结构中有限合资型结构的管理是公司董事会的责任，而在合伙型结构中有限合伙除外，每一个合伙人都有权参与合伙型结构的经营管理；合伙除外，每一个合伙人都有权参与合伙型结构的经营管理；l 合资型结构中的股份转让，除有专门的规定外，不需要得到其他股合资型结构中的股份转让，除有专门的规定外，不需要得到其他股东的同意，而合伙

16、型结构的法律权益的转让必须要得到其他合伙人东的同意，而合伙型结构的法律权益的转让必须要得到其他合伙人的同意。的同意。 6.1.3 工程公司的组织形式工程公司的组织形式6.1 工程融资概论工程融资概论l 合伙型结构的主要优点在于税务安排的灵活性。合伙型结构的主要优点在于税务安排的灵活性。与合资型结构不同，合伙型结构本身不是一个纳税主体，合伙人以自己的名义拥有资产并参与交易，分别申报自己在合伙型结构中的收入、扣减和税务责任，这样合伙型结构在一个财政年度内的净收入和亏损全部按投资比例直接转移给合伙人，使合伙人可以立即享受在折旧减免、投资抵税和利息减免等方面的好处，有利于合伙人较灵活地作出自己的财务安

17、排。 6.1.3 工程公司的组织形式工程公司的组织形式6.1 工程融资概论工程融资概论3. 合作型结构合作型结构又称契约型结构，是一种相对松散的组织结构，参与各方为了从又称契约型结构，是一种相对松散的组织结构，参与各方为了从同一个工程中分别获得各自的利益而临时走到一起，共同开发同一个工程中分别获得各自的利益而临时走到一起，共同开发这个工程。这个工程。合作型结构在工程融资中获得相当广泛的应用，主要集中在采矿合作型结构在工程融资中获得相当广泛的应用，主要集中在采矿、能源开发、矿产品加工、石油化工和有色金属等领域。、能源开发、矿产品加工、石油化工和有色金属等领域。 6.1.3 工程公司的组织形式工程

18、公司的组织形式6.1 工程融资概论工程融资概论l 特点：特点：l 合作协议中规定每一个合作人从合作工程中将获得相应份额的产合作协议中规定每一个合作人从合作工程中将获得相应份额的产品，而不是相应份额的利润；品，而不是相应份额的利润；l 合作型结构中的每一发起人都有权独立作出其投资比例、原材料合作型结构中的每一发起人都有权独立作出其投资比例、原材料供给、产品处置等重大商业决策，对其他发起人的债务责任或民供给、产品处置等重大商业决策，对其他发起人的债务责任或民事责任不负任何的连带责任，没有一个发起人可以作为其他发起事责任不负任何的连带责任，没有一个发起人可以作为其他发起人的代理人；人的代理人；l 合

19、作型结构的最高决策机构是由发起人代表组成的工程管理委员合作型结构的最高决策机构是由发起人代表组成的工程管理委员会，工程的日常经营由工程管理委员会指定的工程经理负责；会，工程的日常经营由工程管理委员会指定的工程经理负责；l 工程经理可以由一个发起人担任，也可以由合资或独立的工程管工程经理可以由一个发起人担任，也可以由合资或独立的工程管理公司担任；理公司担任；l 有关工程管理委员会的组成、决策方式和程序，以及工程经理的有关工程管理委员会的组成、决策方式和程序，以及工程经理的任命、责任、权利和义务，需要通过合作协议或单独的管理协议任命、责任、权利和义务，需要通过合作协议或单独的管理协议来明确规定。来

20、明确规定。 6.1.3 工程公司的组织形式工程公司的组织形式6.1 工程融资概论工程融资概论l 优点：优点：l 发起人在合作型结构中承担有限责任，每个发起人在工程中所承发起人在合作型结构中承担有限责任，每个发起人在工程中所承担的责任将在合作协议中加以明确规定；担的责任将在合作协议中加以明确规定；l 除了特殊情况，这些责任将被限制在发起人相应的投资比例之内除了特殊情况，这些责任将被限制在发起人相应的投资比例之内，发起人之间没有任何连带责任；，发起人之间没有任何连带责任；l 税务安排灵活，发起人之间没有共同的税务责任；税务安排灵活，发起人之间没有共同的税务责任；l 无论在合作型结构中投资比例的大小

21、，发起人在工程中的投资活无论在合作型结构中投资比例的大小，发起人在工程中的投资活动和经营活动将全部直接地反映在发起人自身公司的财务报表中动和经营活动将全部直接地反映在发起人自身公司的财务报表中，发起人可以完全独立地作出自己的税务安排；，发起人可以完全独立地作出自己的税务安排；l 由于工程发起人在合作型结构中直接拥有工程的资产，直接掌握由于工程发起人在合作型结构中直接拥有工程的资产，直接掌握工程的产品，直接控制工程的现金流量，并且可以独立设计工程工程的产品，直接控制工程的现金流量，并且可以独立设计工程的税务结构，从而为发起人提供了融资安排的灵活性，每一个发的税务结构，从而为发起人提供了融资安排的

22、灵活性，每一个发起人都可以根据自身的开展战略和财务状况来安排工程的融资。起人都可以根据自身的开展战略和财务状况来安排工程的融资。p 内容纲要内容纲要l6.1 项目融资概述项目融资概述l6.2 项目融资模式项目融资模式 l6.3 项目融资的资金来源项目融资的资金来源l6.4 项目融资的风险管理项目融资的风险管理 6.2.1 以担保合同为依据的融资以担保合同为依据的融资6.2 工程融资模式工程融资模式l 在以担保合同为依据的融资中，贷款人是以信誉良好的一方在担保合同中作出的关于使用工程设施或购置工程产品的承诺作为对工程贷款的依据。l 在大多数情况下，工程公司股本资金由工程发起人提供，债务资金由贷款

23、银团在担保合同的根底上提供。l 贷款人一般还要求有信誉的一方对工程建成作出保证，或者对本钱超支提供融资协议，有信誉的一方往往是工程发起人。l 在工程融资中，工程发起人的完工担保，加上对工程提供的合同信贷担保，就构成工程信用保证结构的主要组成局部。 6.2.2 以产品归还的融资以产品归还的融资6.2 工程融资模式工程融资模式l 以产品归还的融资是一种特殊的融资方式，它是针对工程贷款的归还根底和方式而言的，即借款人在工程投产后不是以工程产品的销售收入来归还债务，而是直接以工程产品来还本付息。借款人在清偿债务时把贷款人的贷款看作这些产品销售收入折现后的净值。l 在贷款得到归还以前，贷款人拥有工程的局

24、部或全部产品，并利用此项权利来保证贷款的归还。l 因此，以产品归还的融资安排是建立在由贷款银行拥有工程产品的局部或全部未来销售收入的权益的根底上的，而不是通过担保方式来实现融资的信用保证。 6.2.3 以以BOT方式融资方式融资6.2 工程融资模式工程融资模式一、一、BOT方式方式“BOT是是build-own-transfer建设建设-拥有拥有-转让和转让和build-operate-transfer建设建设-经营经营-转让的简称，指根底设施转让的简称，指根底设施建设的一种特许经营方式。建设的一种特许经营方式。现在人们通常所说的现在人们通常所说的BOT主要是指后一种形式，即建设主要是指后一种

25、形式，即建设-经营经营-转让。它的含义是：一个建设工程的发起人通常为非国有部转让。它的含义是：一个建设工程的发起人通常为非国有部门通过特许权合同从委托人通常为政府手中获得特许权门通过特许权合同从委托人通常为政府手中获得特许权；在成为特许权所有者之后，着手进行这个工程的投资、建设；在成为特许权所有者之后，着手进行这个工程的投资、建设和经营，并在政府特许期内，拥有该工程资产的使用权和经营和经营，并在政府特许期内，拥有该工程资产的使用权和经营权；特许权期满后，将工程资产全部移交给委托人。权；特许权期满后，将工程资产全部移交给委托人。 在工程特许期内，发起人通过对工程的良好经营，得到收益在工程特许期内

26、，发起人通过对工程的良好经营，得到收益，用于收回融资本钱，并获得合理利润。，用于收回融资本钱，并获得合理利润。 6.2.3 以以BOT方式融资方式融资6.2 工程融资模式工程融资模式l BOT方式一般只适合于那些竞争性不强的行业，具体讲，只有方式一般只适合于那些竞争性不强的行业，具体讲，只有那些能通过对用户收费取得收益的设施和效劳，才适合于那些能通过对用户收费取得收益的设施和效劳，才适合于BOT方式。方式。l 可以或潜在可以应用可以或潜在可以应用BOT方式的工程类型包括：电站、高速公方式的工程类型包括：电站、高速公路、铁路、地铁、桥梁、隧道、轮渡、港口、码头、机场、供路、铁路、地铁、桥梁、隧道

27、、轮渡、港口、码头、机场、供排水系统等。排水系统等。l 这些根底设施工程尽管建设周期比较长、投资量大，但收益较这些根底设施工程尽管建设周期比较长、投资量大，但收益较稳定，受市场变化影响小，风险也小，对私人投资者具有一定稳定，受市场变化影响小，风险也小，对私人投资者具有一定的吸引力。的吸引力。 6.2.3 以以BOT方式融资方式融资6.2 工程融资模式工程融资模式二、二、BOT工程的程序工程的程序选定项目选定项目招标准备和资招标准备和资格预审格预审投标和评标投标和评标特许权合同的特许权合同的谈判和签署谈判和签署融资合同的谈融资合同的谈判和签署判和签署项目建设项目建设项目运营项目运营项目移交项目移

28、交总之，总之，BOT方式有利于促使工程公司通过有效的设计，严格控制预算，保证工程按时、方式有利于促使工程公司通过有效的设计，严格控制预算，保证工程按时、按质完成，因而在吸收外商的资金、技术和先进的管理经验方面十分有效。按质完成，因而在吸收外商的资金、技术和先进的管理经验方面十分有效。 6.2.3 以以BOT方式融资方式融资6.2 工程融资模式工程融资模式三、三、BOT方式的优缺点方式的优缺点优点：优点：能在一定程度上缓解政府由于种种原因不能满足其根底设施建设庞大能在一定程度上缓解政府由于种种原因不能满足其根底设施建设庞大的资金需求，而私人投资者通常又不愿意投资根底设施工程的矛的资金需求，而私人

29、投资者通常又不愿意投资根底设施工程的矛盾，它是减轻政府及公共部门承担根底设施工程建设资金短缺压盾，它是减轻政府及公共部门承担根底设施工程建设资金短缺压力的有效方式。力的有效方式。由于由于BOT工程的融资责任全部转移给工程发起人，对政府没有工程工程的融资责任全部转移给工程发起人，对政府没有工程债务借款、担保和保险的要求，因此是降低政府债务特别是外债债务借款、担保和保险的要求，因此是降低政府债务特别是外债责任的一种良好方式。责任的一种良好方式。能使政府及其国有公共部门将工程建设风险和局部运营风险转移给工能使政府及其国有公共部门将工程建设风险和局部运营风险转移给工程承建商和运营者。程承建商和运营者。

30、 6.2.3 以以BOT方式融资方式融资6.2 工程融资模式工程融资模式 BOT方式的缺点方式的缺点工程的前期准备工作比较复杂，既涉及政府部门与非国有部门之间工程的前期准备工作比较复杂，既涉及政府部门与非国有部门之间的谈判和合作，又牵涉许多相互之间需要良好协调的关键机构；的谈判和合作，又牵涉许多相互之间需要良好协调的关键机构；既涉及金融、税收、外汇等经济问题，也涉及法律、公众利益、既涉及金融、税收、外汇等经济问题，也涉及法律、公众利益、环境保护等社会问题。由于环境保护等社会问题。由于BOT工程涉及公众利益并需要以土地工程涉及公众利益并需要以土地、交通、能源、通信、人力资源等为根底来实施，因而工

31、程的成、交通、能源、通信、人力资源等为根底来实施，因而工程的成功在很大程度上取决于工程的东道国政府是否给予强有力的支持功在很大程度上取决于工程的东道国政府是否给予强有力的支持。尽管政府拥有工程的宏观管理、调控等权力，但政府需在特许期内尽管政府拥有工程的宏观管理、调控等权力，但政府需在特许期内放弃工程的使用和经营管理权。只有当非国有部门将该工程按一放弃工程的使用和经营管理权。只有当非国有部门将该工程按一定质量标准移交给政府后，政府才重新拥有有关权力。定质量标准移交给政府后，政府才重新拥有有关权力。p 内容纲要内容纲要l6.1 项目融资概述项目融资概述l6.2 项目融资模式项目融资模式 l6.3

32、项目融资的资金来源项目融资的资金来源l6.4 项目融资的风险管理项目融资的风险管理 6.3.1 权益资本权益资本6.3 工程融资的资金来源工程融资的资金来源u 工程最初的权益投资人是工程发起人或其他感兴趣的主动投资者，包括建筑商、设备供给商、产品购置商、政府、企业等。这些投资人如果对工程失去兴趣，可以退出。u 如果需要，权益投资人可以增加一些被动投资人，如机构投资者例如养老基金、保险公司和互助基金和资金市场上的普通公众。u 投资机构和个人投资作为被动投资者，意味着他们将不参加工程的开发、管理和运营，他们的投资只用来增加工程所需的权益资金。 6.3.1 权益资本权益资本6.3 工程融资的资金来源

33、工程融资的资金来源 权益资本的来源：权益资本的来源：1. 股本资金股本资金 股本资金的作用：股本资金的作用： 1 1 股本资金可提高项目的抗风险能力2 投资者在项目投入资金的多少与其对项目管理和前途的关心程度是成正比的。3 3 投资者在项目的股本资金代表着投资者对项目的承诺和对项目未来发展前景的信心，对于组织融资可以起到很好的心理鼓励作用。股本资金指投资者为设立工程公司而缴付的出资额。股本资金指投资者为设立工程公司而缴付的出资额。股本资金在工程融资中代表风险资本，假设工程获得成股本资金在工程融资中代表风险资本，假设工程获得成功，股本投资者得到的好处最大；功，股本投资者得到的好处最大；假设工程失

34、败，股本投资者将晚于债权人得到清偿。假设工程失败，股本投资者将晚于债权人得到清偿。因此，贷款人将工程的股本资金看作其融资的平安保障。因此，贷款人将工程的股本资金看作其融资的平安保障。 6.3.1 权益资本权益资本6.3 工程融资的资金来源工程融资的资金来源2. 准股本资金准股本资金 准股本资金的特点：准股本资金的特点： 债务本金的偿还具有灵活性，不限定在某一特定时间内必须偿还。1 1 在资金偿还（及回报）的优先序列中，低于其他债务资金，但高于股本资金。2 2 如果公司破产清算，在偿还所有其他债务之前，从属性债务将不能被清偿。3 3准股本资金指工程投资者或者与工程利益有关的第三方所提供准股本资金

35、指工程投资者或者与工程利益有关的第三方所提供的一种附属性债务。的一种附属性债务。 6.3.1 权益资本权益资本6.3 工程融资的资金来源工程融资的资金来源准股本资金的形式：准股本资金的形式：股东贷款股东贷款可转换债券可转换债券零息债券零息债券思考：股东借款是否可以算自有资金？思考：股东借款是否可以算自有资金？可转换债券可转换债券l可转换债券具有债权和期权的双重特性。l债权性：与其他债券一样，可转换债券也有规定的利率和期限，投资者可以选择持有债券到期，收取本息。l股权性：可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券，但在转换成股票之后，原债券持有人就由债券人变成了公司的股东，可参与企业的经营决策和红利

36、分配，这也在一定程度上会影响公司的股本结构。l可转换性：债券持有人可以按约定的条件将债券转换成股票。转股权是投资者享有的、一般债券所没有的选择权。零息债券零息债券l零息债券持有人的收益来自于债券购置价格与零息债券持有人的收益来自于债券购置价格与面值的差额，而不是利息收入面值的差额，而不是利息收入l零息债券计算利息，但是不支付利息零息债券计算利息，但是不支付利息l每年的名义利息可以取得税务扣减，同时又不每年的名义利息可以取得税务扣减，同时又不需要实际支付利息，减轻了对工程现金流量的需要实际支付利息，减轻了对工程现金流量的压力压力l向股权投资者发行向股权投资者发行l零息债券的期限原那么上等于或略长

37、于工程融零息债券的期限原那么上等于或略长于工程融资期限。资期限。 6.3.1 权益资本权益资本6.3 工程融资的资金来源工程融资的资金来源发行股票发行股票在国外有过这样的先例，在安排工程融资的同时，直接安排工程公司上市，通过发行工程公司股票来筹集工程的权益资本例如英法海底隧道、欧洲迪士尼乐园等。在国外有过这样的先例，在安排工程融资的同时，直接安排工程公司上市，通过发行工程公司股票来筹集工程的权益资本例如英法海底隧道、欧洲迪士尼乐园等。在我国，只有经国务院批准的特别工程，才能试行以组建股份制公司发行股票方式筹措资金。在我国，只有经国务院批准的特别工程，才能试行以组建股份制公司发行股票方式筹措资金

38、。 6.3.2 债务资本债务资本6.3 工程融资的资金来源工程融资的资金来源1. 商业银行贷款商业银行贷款2. 多数商业银行提供中短期浮动利率信贷，贷款期一般三到五年多数商业银行提供中短期浮动利率信贷，贷款期一般三到五年，最长不超过七年。商业银行极少提供长期贷款，即使有也要，最长不超过七年。商业银行极少提供长期贷款，即使有也要对借款者的负债进行严格限制。对借款者的负债进行严格限制。3. BOT根底设施工程一般需要长期借款，商业银行贷款是不适宜根底设施工程一般需要长期借款，商业银行贷款是不适宜的。因此，的。因此，BOT工程发起人寻求其他资金作为工程的长期资金工程发起人寻求其他资金作为工程的长期资

39、金来源，而使用商业银行贷款作为流动资金和建设资金来源。来源，而使用商业银行贷款作为流动资金和建设资金来源。4. 商业银行贷款的特点是比较灵活，设计满足需要的信贷结构比商业银行贷款的特点是比较灵活，设计满足需要的信贷结构比机构投资者容易，而且在工程出现故障时不是简单地强迫借款机构投资者容易，而且在工程出现故障时不是简单地强迫借款者破产，而是与借款者共同寻找解决问题的方法，重新安排还者破产，而是与借款者共同寻找解决问题的方法，重新安排还款方案。同时，商业银行也注重贷款的平安结构，且在某种程款方案。同时，商业银行也注重贷款的平安结构，且在某种程度上对工程实施施加影响。度上对工程实施施加影响。5. 债

40、务重组：债务重组： 以资产清偿债务以资产清偿债务 债务转为资本债务转为资本 修改条件修改条件 三种方式组合三种方式组合 6.3.2 债务资本债务资本6.3 工程融资的资金来源工程融资的资金来源2. 债券融资债券融资3. 企业以自身的信用条件为根底，通过发行债券，筹集资金用于企业以自身的信用条件为根底，通过发行债券，筹集资金用于工程投资，就是企业债券融资。工程投资，就是企业债券融资。4. 企业债券融资和股票融资一样，都属于直接融资形式。企业债券融资和股票融资一样，都属于直接融资形式。5. 债券融资可以从资金市场直接获得资金，资金本钱利率一债券融资可以从资金市场直接获得资金，资金本钱利率一般应低于

41、向银行贷款。般应低于向银行贷款。6. 由于有较为严格的证券监管，只有实力很强的企业才有能力进由于有较为严格的证券监管，只有实力很强的企业才有能力进行企业债券融资。行企业债券融资。 6.3.2 债务资本债务资本6.3 工程融资的资金来源工程融资的资金来源3. 信托投资公司贷款信托投资公司贷款至至1997年底，我国共有信托投资公司年底，我国共有信托投资公司244家，其中最著名的是中国家，其中最著名的是中国国际信托投资公司。国际信托投资公司。信托贷款分为两类：信托贷款分为两类： 1委托贷款又称特定资金信托贷款，是信托公司根据委托委托贷款又称特定资金信托贷款，是信托公司根据委托单位指定的借款人和资金用

42、途，将委托单位的资金在额度内发单位指定的借款人和资金用途，将委托单位的资金在额度内发放，并负责监督使用和到期收回本息的贷款。委托贷款须由出放，并负责监督使用和到期收回本息的贷款。委托贷款须由出资单位、信托公司、借款单位三方签订合同。资单位、信托公司、借款单位三方签订合同。 2信托放款，是信托公司以自有资金和筹集的资金选择用款信托放款，是信托公司以自有资金和筹集的资金选择用款单位，自担贷款风险的一种贷款方式。单位，自担贷款风险的一种贷款方式。 6.3.2 债务资本债务资本6.3 工程融资的资金来源工程融资的资金来源4. 租赁融资租赁融资租赁是指在约定的期间内，出租人将资产使用权让与承租赁是指在约

43、定的期间内，出租人将资产使用权让与承租人，以获取租金的协议。租人，以获取租金的协议。租赁的特点租赁的特点所有权与使用权相别离所有权与使用权相别离融资和融物相结合融资和融物相结合 融资性租赁确实定融资性租赁确实定满足以下标准的一项或数项：满足以下标准的一项或数项：在租赁期满时，租赁资产的所有权将转移给承租人。在租赁期满时，租赁资产的所有权将转移给承租人。租赁期满时，承租人享有按低于当时公平市价的优惠租赁期满时，承租人享有按低于当时公平市价的优惠价格购置该项租赁资产的优先权。价格购置该项租赁资产的优先权。租赁期到达或超过租赁资产有效使用期的大局部租赁期到达或超过租赁资产有效使用期的大局部75，含，

44、含75。在租赁开始时，最低租赁付款额在租赁开始时，最低租赁付款额(不包括由承租人支付不包括由承租人支付的维修费、保险费、财产税等使用本钱的维修费、保险费、财产税等使用本钱)的现值到达或的现值到达或超过租赁资产公平市价的超过租赁资产公平市价的90，即出租人几乎可以通，即出租人几乎可以通过一次出租，根本上收回其在租赁资产上的全部投资过一次出租，根本上收回其在租赁资产上的全部投资。租赁资产性质特殊，如果不作较大修整，只有承租人租赁资产性质特殊，如果不作较大修整，只有承租人才能使用。才能使用。 l经营租赁与融资租赁的区别经营租赁与融资租赁的区别经营性租赁经营性租赁承租人为了短期的或临时性的需要承租人为

45、了短期的或临时性的需要而租进资产，使用期限较短，出租而租进资产，使用期限较短，出租人需要经过屡次租赁才能从假设干承人需要经过屡次租赁才能从假设干承租人处收回其投资租人处收回其投资 。 目的不同目的不同 风险报酬不同风险报酬不同 权利不同权利不同 租约不同租约不同租期不同租期不同融资性租赁融资性租赁指实质上已转移与资产所有权有关的指实质上已转移与资产所有权有关的全部风险和报酬的租赁全部风险和报酬的租赁经营租赁是承租人单纯为了满足生产、经营上短期或临时的需要而租入资产；融资租赁以融资为主要目的，承租人有明显购置资产的企图。经营租赁租赁期内资产的风险与报酬仍归出租人。而融资租赁在租赁期内，根据“实质

46、重于形式的原那么，对租赁资产应视同自有资产，在享受利益的同时，承担相应的保险、折旧、维修等有关费用。经营租赁，租赁期满，承租人可续租，但没有廉价购置资产的特殊权利，也没有续租或廉价购置的选择权；融资租赁租赁期满，承租人可廉价购置该项资产或以优惠的租金延长租期经营租赁，可签订租约，也可不签订租约；可因一方的要求而随时取消。融资租赁的租约一般不可取消。经营租赁租期远远短于资产有效使用年限；融资租赁的主要目的是为了融资，租期一般为资产的有效使用年限，几乎只需通过一次出租，就可收回在租赁资产上的全部投资。2、按照租赁资产投资来源分类、按照租赁资产投资来源分类直接租赁：即由出租人垫付租赁资产所需全部资金

47、的租直接租赁：即由出租人垫付租赁资产所需全部资金的租赁。赁。 杠杆型租赁：指出租人主要依靠第三者提供的资金制造杠杆型租赁：指出租人主要依靠第三者提供的资金制造或购置资产以供出租的租赁。或购置资产以供出租的租赁。售后租回：指企业将自制或先前外购的资产先行出售后租回：指企业将自制或先前外购的资产先行出售，然后向购置者租回。售，然后向购置者租回。 6.3.2 债务资本债务资本6.3 工程融资的资金来源工程融资的资金来源5. 出口信贷出口信贷特点：特点：贷款只限购置提供贷款国的大中型成套设备等出口商品；贷款只限购置提供贷款国的大中型成套设备等出口商品；贷款期限可从贷款期限可从15年直至年直至10年，通

48、常每半年还本付息一次，宽限期不年，通常每半年还本付息一次，宽限期不等；等；贷款金额起点较高；贷款金额起点较高；贷款的金额比例通常只能占合同金额的贷款的金额比例通常只能占合同金额的80%85%，其余要由进口方，其余要由进口方现汇支付；现汇支付；出口信贷的发放与信贷保险相结合；等等出口信贷的发放与信贷保险相结合；等等出口信贷：出口信贷：出口国为了推动本国大型设备的出口贸易，在政府的支持下，由商业银行或专业银行向本国出口商或外国进口商、进口国银行提供的期限较长、金额较大的优惠性贷款。 6.3.2 债务资本债务资本6.3 工程融资的资金来源工程融资的资金来源l 主要形式：主要形式：l 1卖方信贷。卖方

49、信贷是由出口国银行提供给本国出口商的卖方信贷。卖方信贷是由出口国银行提供给本国出口商的。l 2买方信贷。是出口国银行直接向外国的进口厂商或进口方买方信贷。是出口国银行直接向外国的进口厂商或进口方银行提供的贷款。其附带条件就是贷款必须用于购置债权国的商银行提供的贷款。其附带条件就是贷款必须用于购置债权国的商品，因而起到了促进商品出口的作用，这就是所谓的约束性贷款品，因而起到了促进商品出口的作用，这就是所谓的约束性贷款。l 3混合贷款。混合贷款是出口信贷、商业银行贷款以及出口混合贷款。混合贷款是出口信贷、商业银行贷款以及出口国政府的援助、捐赠相结合的贷款。其中政府出资一般占国政府的援助、捐赠相结合

50、的贷款。其中政府出资一般占3050%，因此综合利率相对较低，期限可达，因此综合利率相对较低，期限可达3050年，宽限期可达年，宽限期可达10年；但选项较严，手续较复杂。年；但选项较严，手续较复杂。l 4福费廷福费廷 Forfaiting：在延期付款的大型设备贸易中，：在延期付款的大型设备贸易中，出口商把经进口商承兑的、期限在半年以上到五、六年的远期汇出口商把经进口商承兑的、期限在半年以上到五、六年的远期汇票、无追索权地售予出口商所在地的银行，提前取得现款的一种票、无追索权地售予出口商所在地的银行，提前取得现款的一种资金融通形式，它是出口信贷的一个类型。资金融通形式，它是出口信贷的一个类型。 6